蒙牛集團財務(wù)分析報告

一、公司簡介蒙牛集團總部設(shè)在內(nèi)蒙古呼和浩特市和林格爾盛樂經(jīng)濟園區(qū)，前后四期工程占地面積55萬平方米，建筑面積14萬平方米，員工萬余人。1.“先建市場，后建工廠”1999年蒙牛創(chuàng)立之時，面臨的是"三無狀態(tài)"：一無奶源，二無工廠，三無市場。公司成立之初董事會確定了"先建市場，后建工廠"的戰(zhàn)略。通過虛擬聯(lián)合，蒙牛投入品牌、管理、技術(shù)、配方，與區(qū)內(nèi)外8家乳品企業(yè)合作。當(dāng)時，比照"啞鈴型企業(yè)"的說法，蒙牛把這種"兩頭在內(nèi)，中間在外"(研發(fā)與銷售在內(nèi)，生產(chǎn)加工在外)的企業(yè)組織形式，稱作"杠鈴型"。1999年底，蒙牛建起了自己的工廠，自此由"虛"轉(zhuǎn)"實"。2.建立“全球樣板工廠”1999年底，蒙?？偛恳黄诠こ炭⒐ね度胧褂茫?000年底，二期工程投入使用；2002年底，三期工程投入使用。全部工程均定位于"國內(nèi)頂尖、國際領(lǐng)先"。其中三期工程，是目前全球放置生產(chǎn)線數(shù)量最多、日處理鮮奶能力最大、智能化程度最高的單體車間，被世界上最大的牛奶設(shè)備制造商瑞典利樂公司列為"全球樣板工廠"。2003年底，四期工程投入使用。與此同時，蒙牛生產(chǎn)基地在自治區(qū)境內(nèi)以總部呼和浩特為軸心，向西延伸，進入包頭、巴盟等地區(qū)；向東延伸，進入興安盟、通遼等地區(qū)；向外省延伸，進入北京、天津、山西、山東、湖北、河南、蘭州、新疆、浙江、黑龍江等地區(qū)。目前，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，開發(fā)的產(chǎn)品有液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉及奶片等系列100多個品種。3.智力整合財力，把傳統(tǒng)的“體內(nèi)循環(huán)”變?yōu)椤绑w外循環(huán)”，把傳統(tǒng)的"企業(yè)辦社會"變?yōu)椤吧鐣k企業(yè)”通過經(jīng)濟杠桿的調(diào)控，蒙牛整合了大量社會資源。目前，參與公司原料、產(chǎn)品等運輸?shù)?000多輛運貨車、奶罐車、冷藏車，及奶站配套設(shè)施，近15萬平方米的員工宿舍，合計總價值近10億元，通過當(dāng)?shù)卣肮镜膭訂T和組織，均由社會投資完成。2002年，摩根士丹利、英聯(lián)投資公司、鼎暉投資同時投資蒙牛，2003年，再次注資。二、同行業(yè)分析1.現(xiàn)金流動負債比的分析現(xiàn)金流動負債比2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利26.948917.92366.66772.2262三元12.153111.56047.1131-7.5067光明14.64454.228-2.25789.2153蒙牛15.8913.44711.198.526通過資產(chǎn)負債表可以看出，從08年9月至09年9月，伊利的貨幣資金在不斷增加，由08年12月的2,774,432,558元增長到09年9月的5,445,282,559元，翻了一倍?，F(xiàn)金流動負債比也由08年末的6.6677增長為09年第三財季的26.9489。三元的貨幣資金也在不斷增加，由08年12月的167,274,573元增長為09年9月的254,529,537元。08年末三元的現(xiàn)金流動負債比為-7.5067，這說明三元在08年第四財季經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對流動負債的支付能力非常不好。在09年9月現(xiàn)金流動負債比增長到12.1531，說明每一元的流動負債都有12.1531元的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量作為支付保證，也就是說，三元的資金流運轉(zhuǎn)逐漸好轉(zhuǎn)，這一年來經(jīng)營狀況良好。光明的貨幣資金由08年末的700,889,809元增長到09年9月的1,007,635,348元?，F(xiàn)金流動負債比也由08年末的9.2153增長為09年9月的14.6445。由此可以看出，伊利在近期這一年中現(xiàn)金流動負債比率最大，它的短期負債能力最強。而三元是短期償債能力相對最弱的。蒙牛和光明表現(xiàn)一般。但總的來說這四家企業(yè)的運營狀況都在朝好的方面發(fā)展。2.存貨周轉(zhuǎn)天的分析存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利34.891839.170549.831142.6768三元43.425852.072853.895450.7171光明40.591744.384246.857942.2401蒙牛35.428541.297147.524442.7745一般來說，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越小高越好。因為存貨會占用企業(yè)大量的流動資金，如果能夠?qū)⑦@部分資金解放出來投入到其他領(lǐng)域，如擴充生產(chǎn)線，對外投資，無疑會創(chuàng)造出更多的價值。另外，通過對這個指標的縱向比較(上市公司歷年的存貨周轉(zhuǎn)率)也能在一定程度上顯示出該上市公司主要產(chǎn)品在市場上的銷售情況，如果這個指標變高，則說明生產(chǎn)、銷售形式看好，生產(chǎn)出的東西能夠立刻賣出去。通過三家企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的數(shù)據(jù)可以看出，伊利和蒙牛的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較小，而三元和光明的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較大，這表明在近一個財年中，伊利和蒙牛的存貨變現(xiàn)能力較強，它們在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率較高，銷售能力較強，營運資金占壓在存貨上的量較少。3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天的分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31伊利3.34623.23883.46473.3404三元25.097125.551828.206134.0294光明27.937628.817528.19227.0459蒙牛7.15817.48697.95147.6541應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)能客觀的說明企業(yè)應(yīng)收賬款速度的快慢、流動資產(chǎn)流動性和短期償債能力的強弱。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，證明企業(yè)組織回收應(yīng)收賬款的速度越快，造成壞賬損失的風(fēng)險越小，資產(chǎn)的流動性越好，短期償債能力越強。從這一財年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的數(shù)據(jù)對比來看，伊利的應(yīng)收賬款回收能力最強，平均三天就能將貨款收回，在這樣的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下，壞賬出現(xiàn)的可能極低。蒙牛表現(xiàn)也非常好，平均在7天內(nèi)就能收回貨款。而三元與光明相差不多，均為25~28天左右。4.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率2009-09-302009-06-302009-032008-12-31伊利15.858.343.9-60.5三元1.894.233.754.9光明5.522.230.44-14.4蒙牛10.975.68-8.385.46凈資產(chǎn)收益率綜合性最強的指標，它是杜邦財務(wù)分析體系的核心指標。凈資產(chǎn)收益率反映了所有者投入資金的獲利能力，反映了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，是所有者財富最大化財務(wù)管理總目標的具體體現(xiàn)，提高凈資產(chǎn)收益率是實現(xiàn)財務(wù)管理目標的基本保證。通過上表伊利、三元、光明和蒙牛的凈資產(chǎn)收益率的比較，我們可以看出，伊利的凈資產(chǎn)收益率增長最快，而三元、光明、蒙牛則表現(xiàn)一般。5.行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)銷售額的對比：主要乳制品企業(yè)銷售額增長率銷售增長率20082007200620052004伊利18.1%34.2%39.4%38.7%57.1%三元9.62%3.48%-4.79%11.56%7.43%光明11.9%22.2%-0.09%29.8%9.63%蒙牛32.8%50.1%50.1%77.2%144%通過以上對比，不管是從企業(yè)最終市場占有率增長情況，還是從企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和銷售增長率來看，蒙牛和伊利都是乳制品行業(yè)中的佼佼者，必將成為未來在中國乳業(yè)市場上的主角，因此，從整個行業(yè)來講伊利無疑是蒙牛具有競爭力的對手。雖然蒙牛銷售增長率依然為正，但是卻在逐年下降，最近港交所的一文公告印證了神牛落地的傳言，“估計蒙牛集團截至2008年12月31日止財政年度有可能錄得介乎約人民幣9億元的虧損?！敝袊膳Ｈ闃I(yè)有限公司寫道，“虧損主要是由于發(fā)生三聚氰胺事件，對本集團的業(yè)績表現(xiàn)造成了不利影響?！边@還僅僅是個開始。隨著特侖蘇OMP事件的惡性影響進一步擴大，2009年度的蒙牛業(yè)績的滑落會更甚。由于產(chǎn)品質(zhì)量問題，消費者對于品牌的信任危機導(dǎo)致的一連串連鎖反應(yīng)，的確值得蒙牛集團的關(guān)注。目前蒙牛已牽手中糧集團，牛根生稱，與中糧的合作，旨在保障奶源的安全，產(chǎn)品的質(zhì)量，并非遇到財務(wù)危機。我們有理由相信，借助中糧這棵大樹，蒙牛會逐漸走出困境，擺脫品牌的陰影。三、財務(wù)指標分析1、償債能力分析項目2008-122007-122006-12流動比率88.47%111.90%95.61%速動比率3.29523.63943.1522現(xiàn)金比率95.30%77.09%64.39%以2008年12月的指標為例，計算過程如下：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=6,336,586,000/5,766,106,000=88.47%速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債=（6,336,586,000-1915649161）=3.2952%1948823711現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債=5838715883/5,766,106,000=95.30%根據(jù)國際上的經(jīng)驗，一般公認流動比率為2比較適宜，但蒙牛集團08，07，06年度都只在1附近上下浮動，使得企業(yè)短期償債能力稍差。關(guān)于速動比率，蒙牛在2006年底的速動比率卻已經(jīng)達到了3.1522（該比率正常值為1左右），而在進入07年以后企業(yè)的速動比率還在上升，07年和08年分別為3.2952、3.6394，然而過高的速動比率雖然能表明企業(yè)有較強的短期負債償還能力，但還會因為企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款占用過多而增加企業(yè)的機會成本。而企業(yè)的現(xiàn)金比率遠遠超出了20%這個合理的界限，而這一比率過高表明企業(yè)的流動負債沒有得到合理使用，同時也會導(dǎo)致機會成本的增加。2、營運能力分析項目2008-122007-122006-12應(yīng)收賬款484.5468394.9784305.8442存貨1.60941.03310.6828以2008年12月的指標為例，計算過程如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額=6578679657/[（6792521+20361430）/2]=484.5468應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/484.5468=0.5572存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨=2994697567/[（1805867258+1915649161）/2]=1.6094存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/1.6094=167.7644關(guān)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢。蒙牛集團的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率07年，08年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比06年分別提高了，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高的如此之快，說明了蒙牛集團的存貨變現(xiàn)能力逐漸加強，營運能力也逐漸變得更強。存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的使企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，蒙牛06年的存貨周轉(zhuǎn)率為0.6828，然而07年和08年分別上升為1.0331和1.6094。說明，蒙牛08年，07年存貨的變現(xiàn)速度高于以前，證明企業(yè)的銷售能力越來越強，營運資金占用的存貨上的資金額減少，從而體現(xiàn)出蒙牛的營運能力在逐步增強。3、獲利能力分析凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）=凈利潤/平均股東權(quán)益=1589346896/[（11158726712+9569379816）/2]=14.24%每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股在外加權(quán)平均股數(shù)=0.4187凈資產(chǎn)收益率可以判斷企業(yè)獲利能力在同行業(yè)中所處的地位與同行業(yè)的差異。能反應(yīng)投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤的情況，該指標越高，說明該企業(yè)自有資本獲取利潤的能力越強。通過對蒙牛集團的分析，可以看出06年的凈資產(chǎn)收益率為9.52%，而07年，08年上漲到11.93%和12.24%這兩期較06年有較大幅度的提升，這說明蒙牛集團通過這一年的改變，在自有資金盈利方面已經(jīng)得到了很大的提升。每股收益反映的是每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到得凈收益額。蒙牛06年的每股收益為0.2656，而07年的每股收益上升到了0.3413，08年該比率繼續(xù)上升到0.4187，這說明蒙牛能夠通過自己的經(jīng)營獲得更多的利潤，反映了每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到的凈收益在逐季增加，這也說明蒙牛的盈利能力變強了。4、杜邦分析：指標計算說明：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額（以期末值代替）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負債率）主營業(yè)務(wù)利潤率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈資產(chǎn)收益率14.24%凈資產(chǎn)收益率14.24%總資產(chǎn)收益12.84%權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.15)營業(yè)凈利潤24.16%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.53%凈利潤1,589,346,696營業(yè)收入6,578,679,657營業(yè)收入—成本費用總額+投資收益+營業(yè)外收支凈額—所得稅費用營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務(wù)費用1/（1-資產(chǎn)負債率）負債總額6,577,304,000資產(chǎn)總額11,315,275,000流動負債+長期負債流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)營業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額以08年為例：1、凈資產(chǎn)收益率，即股東權(quán)益報酬率，是一個綜合性極強、最具代表性的財務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心，是股東投入資金的獲利能力的體現(xiàn)，反映的是企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。蒙牛06年的凈資產(chǎn)收益率為9.52%，07年的凈資產(chǎn)收益率為11.93%，08年為14.24%，07，08分別比06增長了2.41%、4.72%，而此時財務(wù)報表中它的凈利潤也由06年的1008106553元上升到07年的1295752332.40和08年的1589346896元，說明蒙牛的經(jīng)濟效益有所提高。2、總資產(chǎn)收益率反映的是企業(yè)在運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率。蒙牛08年，07年的總資產(chǎn)收益率比06年分別增長2.3826%和4.4537%，主要原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，08年，07年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比06年分別增加了0.1254和0.2748。上述分析同時說明總資產(chǎn)收益率指標的提高，可以通過較快的周轉(zhuǎn)率來實現(xiàn)。3、權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金的來源結(jié)構(gòu)如何。蒙牛08年的權(quán)益乘數(shù)與06年相等，而07年稍低，同時財務(wù)報表中它的資產(chǎn)總額由06年的12462106495元上升到08年，股東權(quán)益由06年的10592688649元上升到08年的11158726712元，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重有所增加。4、主營業(yè)務(wù)利潤率反映的是企業(yè)凈利潤與銷售收入間的關(guān)系。蒙牛08，07年的主營業(yè)務(wù)利潤率與06年相比，分別降低了4.4803%和8.5064%，主要原因是利潤表中企業(yè)07、08年的銷售收入比06年的分別上升了1511130169.31元和3492532143.41元。由此總結(jié)出，要想提主營業(yè)務(wù)利潤率，企業(yè)必須成本費用的控制，降低耗費，增加企業(yè)凈利潤。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。蒙牛的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由06年的0.2568%上升到08年的0.5316%，說明企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所提升，這在一定程度上也增強了企業(yè)的資產(chǎn)管理能力和獲利能力。6、股東權(quán)益比率是分析長期償債能力的指標，蒙牛的股東權(quán)益比率雖然在06年度到08年中有小幅的波動，但整體維持在84%以上的較高水平范圍內(nèi)，所以說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險雖有波動，但不會出現(xiàn)危機，而償還長期債務(wù)的能力也很強。四、趨勢比例分析在分析蒙牛結(jié)構(gòu)比例這一問題上，我們從以下三個方面研究：蒙牛的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前面臨的多重危機和市場占有率。1.面臨的多重危機三聚氰胺事件后，蒙牛訂單大跌，最危時期，訂單跌幅達80%，每日收奶量不到2000噸，僅為平時的15%-20%。其在全國范圍內(nèi)的下架產(chǎn)品也損失嚴重，資金回籠困難。當(dāng)時有傳言稱，三聚氰胺事件導(dǎo)致蒙牛資金缺口達30億之巨。而2008年6月之前，蒙牛的現(xiàn)金與銀行結(jié)存為22.7億元人民幣，尚未償還的銀行貸款為2.659億元，負債率僅為4.2％。蒙牛股價亦隨即大跌。2008年9月17日停牌前，其為每股20港元，9月23日復(fù)牌當(dāng)日即大跌66％，11月，一度低至6.65港元。盡管蒙牛集團新聞發(fā)言人趙遠花表示蒙牛的市場份額已經(jīng)恢復(fù)了80%以上，不過不樂觀,2008年底，蒙牛乳業(yè)發(fā)布的“盈利警告”稱，截至2008年12月底的財政年度，其有可能出現(xiàn)高達9億元的虧損。而蒙牛乳業(yè)上半年凈利潤為5.83億元，也就是說，蒙牛乳業(yè)在2008年下半年的虧損超過14.8億元。這場危機給蒙牛了一個重創(chuàng)，不僅是銷售量隨之驟降，而且使其在市場上的信譽也受到了嚴重的威脅。奶粉的質(zhì)量問題造成的恐慌使很多家長對國內(nèi)的奶粉失去了信任，紛紛轉(zhuǎn)向進口產(chǎn)品，這一舉動嚴重影響了蒙牛等奶業(yè)的銷售量。正如上面說到的那樣，蒙牛截至2008年12月底的財政年度，其有可能出現(xiàn)高達9億元的虧損。蒙牛乳業(yè)在2008年下半年的虧損超過14.8億元?？磥砩碳以讷@取利潤的同時，也要為顧客負責(zé)，看重銷售量，更要看重信譽，不要生產(chǎn)危害顧客生命安全的食品。蒙牛在今后的發(fā)展中，要對奶產(chǎn)品的質(zhì)量進行嚴格把關(guān)，這樣才有望恢復(fù)之前的銷售水平。2.產(chǎn)品種類蒙牛擁有白奶產(chǎn)品系列、花色奶系列、乳飲料產(chǎn)品系列和高端奶系列，滿足不同人群的不同口味需求。蒙牛在生產(chǎn)鮮牛奶的基礎(chǔ)上不斷擴大產(chǎn)品種類，是消費者的選擇余地增多了，豐富了奶產(chǎn)品的口味，還為不同人群制造了不同口味的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在市場上廣受好評，被千家萬戶所接受。蒙牛用擴大產(chǎn)品種類的方法提高了銷售量，從而也獲取了豐厚的利潤。是蒙牛這一品牌的奶產(chǎn)品擁有了更為廣闊的市場。3.市場占有率蒙牛的發(fā)展是個民企的奇跡。你可以在書點里找到不少關(guān)于蒙牛老板牛根生發(fā)達的故事。當(dāng)時，蒙牛獨具慧眼地以8000萬元人民幣獨家贊助湖南衛(wèi)視的超女比賽。結(jié)果這個節(jié)目竟然成為全國最熱播的節(jié)目。從此，蒙牛就成為全國最知名的品牌。中國這么大，要在品牌上打出一個名堂，一般都得在中央電視臺化數(shù)十億元才可以打響一個品牌。蒙牛只花了8000萬元就一炮而紅.蒙牛的股價從上市初期的4港元，升至35港元，然后隨大盤下跌至16港元反彈。至今，蒙牛股價為21港元，算是調(diào)整了不少，但是仍然受到熱捧。不過蒙牛的市盈率也達到40倍，不算低?，F(xiàn)在，內(nèi)地物價有上漲趨勢，蒙牛要漲價，也要得到有關(guān)部門的批準。公布業(yè)績的時候，有記者問蒙牛有沒有申請?zhí)醿r。但蒙牛管理層沒有直接回答這個問題，只是說有關(guān)部門一定會允許合理加價。牛奶是一種需求彈性很大的產(chǎn)品而蒙牛不加價可趁機提高市場占有率。近期，國家統(tǒng)計局中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心第十三屆“全國市場銷量領(lǐng)先品牌信息發(fā)布會”披露，2008年乳業(yè)震蕩之后，國內(nèi)乳品市場整體增長趨緩，蒙牛乳業(yè)在全國同類產(chǎn)品中銷售額、銷售量均居第一，其液態(tài)奶、酸奶銷量也為第一。在由中國商業(yè)聯(lián)合會中華全國商業(yè)信息中心公布的全國大型零售企業(yè)主要經(jīng)濟指標及主要商品銷售情況數(shù)據(jù)也顯示，蒙牛液態(tài)奶和酸奶及乳酸飲料銷量均為第一。面對市場的回暖，蒙牛負責(zé)人表示：“對于現(xiàn)在的蒙牛而言，誰是市場第一并不重要，關(guān)鍵在于要從最近的風(fēng)波中認真反思、吸取教訓(xùn)，梳理企業(yè)自身存在的問題并予以解決，還要虛心向其他乳業(yè)龍頭企業(yè)學(xué)習(xí)”。從蒙牛的市場占有率來看，蒙牛確實在市場上占有很重要地位，雖然發(fā)生了三聚氰胺事件，但蒙牛在接受調(diào)查時，仍為消費者信賴的品牌，這說明蒙牛已是市場上不可缺少的產(chǎn)品，其地位也是無可替代的。五、發(fā)展能力分析獲利、生存、發(fā)展是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提,發(fā)展是企業(yè)生存的有效途徑.企業(yè)的發(fā)展必須要與企業(yè)的經(jīng)濟資源相協(xié)調(diào),才能保證企業(yè)穩(wěn)定成長.2008年到2009年是世界經(jīng)濟及中國乳業(yè)發(fā)展歷程上極不平凡的一年。由金融危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟危機、“三聚氰胺事件”致使消費需求下降，乳制品消費市場受到了巨大沖擊。面對種種不利因素和復(fù)雜的外部環(huán)境下，分析蒙牛2008-12到2009-09的發(fā)展能力。報告期2009-092009-062009-032008-12主營收入增長率(%)0.96976.51417.898811.8746凈利潤增長率(%)581.8195117.5716103.5852-8091.8481總資產(chǎn)增長率(%)16.50256.880214.599715.7913股東權(quán)益增長率(%)-22.8886-31.6922-32.9758-33.7921主營利潤增長率(%)25.650729.86341.920715.3782（1）營業(yè)收入增長率是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，營業(yè)收益的大小可以表明企業(yè)的經(jīng)營狀況,同時也從這一指標衡量出企業(yè)的市場占有能力.蒙牛的主營收入增長率由2008年的11.8746%下降到2009年9月份的0.9697%,可以看出銷售量呈下降趨勢,市場份額萎縮.（2）凈利潤增長率由-8091.8481%、103.5852%、117.5716%，最后到581.8195%，可以看出由負增長持續(xù)上升到正增長,企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定收益能力越來越強.（3）總資產(chǎn)增長率表明企業(yè)資產(chǎn)總量的增長,即資產(chǎn)量的擴張,說明企業(yè)具有一定的繼續(xù)發(fā)展的能力.可以看出2009年6月份受“三聚氰胺事件”,迅速下降到6.8802%但9月份市場回暖，該指標上升到16.5025%與2008年15.7913%相比基本持平且略有增長。這表明蒙牛資產(chǎn)規(guī)模的擴張大，企業(yè)的發(fā)展后勁大。但是該指標不是越大越好，因為資產(chǎn)的規(guī)模盲目增大，會影響企業(yè)的正常發(fā)展。（4）通過股東權(quán)益增長率的分析，企業(yè)可以對所有者投入資本安全性進行衡量，也可以衡量企業(yè)繼續(xù)發(fā)展能力。從2008年12月31到2009年9月份一直是負增長，說明企業(yè)所有者的權(quán)益產(chǎn)生一定的損失，股東權(quán)益受到侵害。（5）營業(yè)利潤增長率是企業(yè)當(dāng)年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率，是企業(yè)獲利能力的具體表現(xiàn)，也是企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。2009年3月41.9207%下降到2009年9月25.6507%，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不好。但較2008年的15.3782%還是有較大幅度提高。從蒙牛乳業(yè)公布上半年財報，上半年蒙牛已經(jīng)扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司收入為120.976億元，比上年同期的137.024億元下降11.71%，比2008年下半年增加19%。實現(xiàn)凈利潤為6.619億元，比上年同期的5.829億元上升13.55%。相對于伊利來說，蒙牛的營收稍有遜色，其主要原因就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單薄，蒙牛在冷飲和奶粉業(yè)務(wù)上的營收都輸給了伊利。從今年的上半年的業(yè)績來看，蒙牛的液態(tài)奶營收102.875億元，占公司總收入的85%;冰淇淋業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.577億元，占公司總收入的13.7%;奶粉及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.524億元，占公司總收入的1.3%。雖然奶粉業(yè)務(wù)比去年同期的1.238億元提高24%，但是相對其他業(yè)務(wù)來說，奶粉的收入還是單薄的。以老對手伊利來看，上半年伊利奶粉業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入21.20億元，是蒙牛的十多倍。奶粉業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為蒙牛市場競爭的短板，其想要繼續(xù)領(lǐng)跑乳業(yè)，需要在奶粉業(yè)務(wù)上多下功夫。首先，奶粉的利潤高于液態(tài)奶。目前，液態(tài)奶的利潤率大概在20%-30%之間，而奶粉的利潤率大概在50%左右，由此可見，奶粉的盈利能力大大強于液態(tài)奶;其次，擁有完整的產(chǎn)品線有利于公司的盈利能力提升，其抗風(fēng)險能力也將大大提升;最后，良好的產(chǎn)品線和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)做大做強。從今年8月份開始，光明乳業(yè)的新“優(yōu)幼”嬰幼兒配方奶粉加速向市場鋪貨，至此，包括伊利、蒙牛、三元在內(nèi)的本土4家液態(tài)奶巨頭已經(jīng)悉數(shù)參戰(zhàn)奶粉市場。未來液態(tài)奶的生產(chǎn)成本將越來越大，而搶占奶粉市場的液態(tài)奶企業(yè)將獲得更好的發(fā)展方向。顯然，蒙牛在這一塊已經(jīng)落后。目前，國內(nèi)乳業(yè)的景氣度在逐漸恢復(fù)，消費者對國內(nèi)奶粉品牌的信心也在恢復(fù)，一些國內(nèi)乳業(yè)大舉進軍奶粉市場，而蒙牛也需要加大對奶粉業(yè)務(wù)的投入，在這一塊領(lǐng)域獲得話語權(quán)，取得市場的制高點。蒙牛如果不在奶粉業(yè)務(wù)上盡快修復(fù)瓶頸，未來乳業(yè)的排名或?qū)⒊霈F(xiàn)變動。據(jù)中投顧問《2009-2012年中國奶粉市場投資分析及前景預(yù)測報告》顯示，到2010年，中國將可能成為高端嬰幼兒奶粉市場的第一大市場。中國的嬰幼兒奶粉市場有著巨大的發(fā)展空間，每年至少需要80萬噸，產(chǎn)值在300億元以上。附表：蒙牛乳業(yè)公司資料資產(chǎn)負債表時間2008-122007-122006-12資產(chǎn)貨幣種類RMBRMBRMB固定資產(chǎn)5247072.0005042648.0004160283.000攤占聯(lián)營公司及共同控制公司權(quán)益40107.00057573.00040371.000其他資產(chǎn)926594.000817482.000620860.000流動資產(chǎn)5101502.0003763576.0002942164.000庫存現(xiàn)金及銀行結(jié)存3041965.0002210818.0001330058.000存貨824453.000877443.0001071460.000其他流動資產(chǎn)1235084.000675315.000540646.000總資產(chǎn)11315275.0009681279.0007763678.000負債當(dāng)前負債5766106.0003363390.0003077253.000長期負債811198.000483185.0001053745.000總負債6577304.0003846575.0004130998.000少數(shù)股東權(quán)益273355.000723075.000633816.000股東資金4464616.0005111629.0002998864.000或然負債及承擔(dān)0.0001229109.0001987983.000主要財務(wù)比率流動比率(倍)0.8847395451974001.1189829309119670.956100782093640長期負債/股東資金比率(%)18.1694909483816759.45266176398952335.138138975291980總負債/股東資金比率(%)147.32071022457473075.251451151873510137.752095460147600損益表時間2008-122007-122006-12貨幣種類RMBRMBRMB營業(yè)額23864975.00021318062.00016246368.000經(jīng)營溢利/(虧損)-1118722.0001109356.000933936.000特殊項目0.0000.0000.000攤占聯(lián)營公司及共同控制公司溢利/(虧損)29447.00020954.0008384.000稅前溢利/(虧損)-1089275.0001130310.000942320.000稅項161454.000-21658.000-76032.000少數(shù)股東權(quán)益-24136.000-172866.000-138936.000股東應(yīng)占溢利/(虧損)-948600.000935786.000727352.000凈利息收入/(支出)15447.000-6494.000-47254.000折舊與攤銷639700.000530475.000406546.000每股盈利/(虧損)(仙)-63.900066.400053.2000每股派息(仙)0.000013.150010.9400派息比率(%)0.00000000000000019.80421686746988020.563909774436087每股帳面資產(chǎn)凈值($)/(虧損)0.0000000000000003.5842909432586322.191485630100788主要財務(wù)比率經(jīng)營邊際利潤率(%)-4.6877149462758715.2038313801695485.748583314129041利息盈利率(倍)0.00000000000000023.57910507391130715.938253990900588資產(chǎn)回報率(%)-9.03576844085939010.72844146305433810.502684216480757股東資金回報率(%)-19.81152320142185323.07593385506898227.295395333695470通過對企業(yè)資產(chǎn)負債表和損益表的分析判斷企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)。一、短期償債能力分析短期償債能力，就是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實力。企業(yè)能否及時償付到期的流動負債是反映企業(yè)財務(wù)善好壞的重要標志，財務(wù)人員必須十分重視短期債務(wù)的償還能力，維護企業(yè)的良好信譽。反映企業(yè)短期償還債能力的財務(wù)指標主要有：1.流動比率；2.速動比率；3.現(xiàn)金比率。二、長期償債能力分析長期負債償還能力的目的，在于預(yù)測企業(yè)有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。然而，在分析長期償債能力時，必須同時考慮短期償債能力。這是因為，一個企業(yè)短期償債能力出現(xiàn)問題時，對長期債務(wù)的清償也必然受到影響。因此，在計算反映長期償債能力的比率時，也把短期負債包括在負債總額之內(nèi)，實際上，是評估企業(yè)的整個償債能力。反映企業(yè)長期償還債能力的財務(wù)指標主要有：1.資產(chǎn)負債率；2.所有者權(quán)益比率；3.產(chǎn)權(quán)比率；4.利息保障倍數(shù)。三、營運能力分析營運能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標所反映出來的企業(yè)資金利用的效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好、效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強。反映企業(yè)營運能力的財務(wù)指標主要有：1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；2.存貨周轉(zhuǎn)率；3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。四.盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。利潤是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問題。利潤是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。因此，企業(yè)盈利能力分析十分重要。反映企業(yè)盈利能力的財務(wù)指標主要有：1.銷售利潤率；2.成本費用利潤率；3.資產(chǎn)利潤率；4.所有者權(quán)益報酬率；5.資本利潤率；6.資本保值增值率1、流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率，它表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債的能力。計算公式如下：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保證．流動比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營運資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險小。按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一般認為1-2的比例比較適宜。它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期短期債務(wù)。如果比例過低，則表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高還可能是由于應(yīng)收賬款占用過多，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯、積壓的結(jié)果。因此，在分析流動比率時還需注意流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況、流動負債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)等情況。2、速動比率速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項等到流動資產(chǎn)，存貨、預(yù)付賬款、待攤費用等則不應(yīng)計入。這一比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于立即償付流動負債的財力。計算速動資產(chǎn)時，所以要扣除存貨，是因為存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，它通常要經(jīng)過產(chǎn)品的售出和賬款的收回兩個過程才以變?yōu)楝F(xiàn)金，存貨中還可能包括不適銷對路從而難以變現(xiàn)的產(chǎn)品。至于待攤費用和預(yù)付賬款等，它們只能減少企業(yè)未來時期的現(xiàn)金付出，卻不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，因此，不應(yīng)計入速動資產(chǎn)。速動比率的計算公式為：速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負債速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款－待攤費用速動比率可用作流動比率的輔助指標。有時企業(yè)流動比率雖然較高，但流動資產(chǎn)中易于變現(xiàn)、可用于立即支付的資產(chǎn)很少，則企業(yè)界的短期償債能力仍然較差。因此，速動比率能更準確的反映企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)經(jīng)驗，一般認為速動比率0.5-1較為合適。它表明企業(yè)的每一元短期負債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。如果速動比率過低，說明企業(yè)的償債能力存在問題；但如果速動比率過高，則又說明企業(yè)因擁有過多的貨幣性資產(chǎn)，而可能失一些有利的投資和獲利機會。3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是指來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量與期間內(nèi)平均流動負債之間的比率。這個比率在反映企業(yè)短期變現(xiàn)能力方面，可以彌補上兩個指標的不足。來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量可在企業(yè)現(xiàn)金流量表上找到，由于它是一個期間數(shù)，因此對應(yīng)的流動負債也須是該期間的平均數(shù)。計算公式為：現(xiàn)金比率＝來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量/流動負債該比率反映的是企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力，以它來衡量企業(yè)的短期償債能力更為穩(wěn)健。4、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是負債總額對資產(chǎn)總額之比，其計算公式如下：資產(chǎn)負債率＝負債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率反映了在企業(yè)總資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資金比重。這個比率越小，說明企業(yè)資產(chǎn)中債權(quán)人有要求權(quán)的部分越小，由所有者提供的部分就越大，資產(chǎn)對債權(quán)人的保障程度就越高；反之，資產(chǎn)負債率越高，債權(quán)的保障程度越低，債權(quán)人面臨的風(fēng)險也越高。根據(jù)經(jīng)驗，資產(chǎn)負債率一般在75%以下才能說明企業(yè)的資產(chǎn)負債的情況正常。5、所有者權(quán)益比率所有者權(quán)益比率是指所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，計算公式如下：所有者權(quán)益比率＝所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負債率之和按同口徑計算應(yīng)等于1。所有者權(quán)益比率越大，負債比率就越小，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越小。所有者權(quán)益比率是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。6、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是指負債總額外負擔(dān)與所有者權(quán)益的比率，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志。計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額/所有者權(quán)益總額它反映企業(yè)所有者對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小，但企業(yè)不能充分地發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。該比率與資產(chǎn)負債率的區(qū)別是：資產(chǎn)負債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風(fēng)險的承受能力。7、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)以稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業(yè)償付負債利息能力的指標。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤對于利息費用的倍數(shù)越多，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。因此，債權(quán)人要分析利息保障倍數(shù)指標，以衡量債權(quán)的安全程度。企業(yè)利潤總額加利息費用為息稅前利潤率，因此，利息保障倍數(shù)可按以下公式計算：利息保障倍數(shù)＝(利潤總額+利息費用）/利息費用究竟企業(yè)已獲息稅前利潤應(yīng)是利息費用的多少倍，才算償付利息能力強，這要根據(jù)往年經(jīng)驗結(jié)合行業(yè)特點來判斷。8、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額之比。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計算期天數(shù)/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率上式中，應(yīng)收賬款額取自于資產(chǎn)負債表，同樣是根據(jù)期初、期未余額的平均數(shù)計算。賒銷收入凈額是指企業(yè)一定時期全部銷售收入扣除了現(xiàn)銷，以及銷貨退回、銷貨折扣和折讓以