202106 新能源汽車(chē)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列之十：海外新能源：歐洲繼續(xù)高增長(zhǎng)美國(guó)新能源政策超預(yù)期

業(yè)評(píng)級(jí)業(yè)評(píng)級(jí)告日期1-06-29汽車(chē)行業(yè)：新能源汽車(chē)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列之十汽車(chē)行業(yè)：新能源汽車(chē)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)系列之十核心觀點(diǎn)：根據(jù)KBA數(shù)據(jù)，德國(guó)新能源乘用車(chē)5月銷(xiāo)量為5.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)純電動(dòng)乘用車(chē)和插混合乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為021年5月合計(jì)美國(guó)清潔能源提案出爐，新能源車(chē)補(bǔ)貼力度遠(yuǎn)超預(yù)期。美國(guó)參議院財(cái)成員12,500美元。同時(shí)補(bǔ)貼退坡要求更改為當(dāng)美國(guó)新能源車(chē)滲透率達(dá)到相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)62%50%37%25%0%06/2008/2010/2012/2002/2104/21 汽車(chē)滬深30003682anjunganggfcomcn03686zhanglegfcomcn03684SFCCENoBEY953335145chongjinggfcomcn請(qǐng)注意，張樂(lè),閆俊剛,李爽并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。2020-04-192020-04-19Q1銷(xiāo)量超預(yù)期，美國(guó)政策調(diào)20-05-2420-05-24徐鳴爽xumingshuang@/20[跟蹤分析|汽車(chē)公司估值和財(cái)務(wù)分析表稱(chēng)碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)2021E2022E2021E2022E2021E2022E2021E2022E600741.SH.61/4/3042.172.44.314.824.26601717.SH1/4/27.6044.684.HK1/4/27.501.445.17.544.68銀輪股份002126.SZ1/5/1520.63.6717.069.28拓普集團(tuán)601689.SH61/4/2942.321.34028.4822.0017.0920[跟蹤分析|汽車(chē) 4/20[跟蹤分析|汽車(chē)圖1：歐洲八國(guó)月度新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛) 5 圖5：德國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%) 6 6圖7：德國(guó)純電動(dòng)乘用車(chē)分車(chē)型銷(xiāo)量(輛) 7圖8：法國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%) 7 圖10：英國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%) 8 圖12：挪威新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%) 8 圖14：挪威純電動(dòng)乘用車(chē)分車(chē)型銷(xiāo)量(輛) 9 新能源車(chē)月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛) 10圖18：歐洲八國(guó)廣義混合動(dòng)力乘用車(chē)(HV)月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率變化情況 HV和滲透率變化情況(%) 12HV和滲透率變化情況(%) 12HV和滲透率變化情況(%) 12 圖24：Model3歐美月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和環(huán)比增速 16ModelY 16 圖27：大眾ID.4月度銷(xiāo)量(輛)和環(huán)比增速(%) 16 ZOE 圖33：奔馳新能源車(chē)歐洲和美國(guó)合計(jì)銷(xiāo)量(輛) 17 20[跟蹤分析|汽車(chē)車(chē)21年5月合計(jì)銷(xiāo)量14.8萬(wàn)輛，持續(xù)高增長(zhǎng)期疫情影響下基數(shù)較低，疊加新能源車(chē)需求不減所致。分動(dòng)力類(lèi)型來(lái)看，純電動(dòng)乘用車(chē)和插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)和49.8%。從滲透率來(lái)看，歐洲八國(guó)2021年5月新能源乘用車(chē)滲透率為17.8%，同比增加續(xù)性強(qiáng)的高補(bǔ)貼政策，歐洲新能源乘用車(chē)滲透率將進(jìn)一步提升。圖1：歐洲八國(guó)月度新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 19年20年21年：各國(guó)政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心0%20/120/320/520/720/920/1121/121/321/5數(shù)據(jù)來(lái)源：各國(guó)政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心乘用車(chē)分動(dòng)力類(lèi)型銷(xiāo)量占比(%)0%20/120/420/720/1021/121/4EVPHEVHV汽油柴油燃料電池/其他：各國(guó)政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心0%20/120/420/720/1021/121/4：各國(guó)政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心20[跟蹤分析|汽車(chē)303.0%，占比分別為49.6%和50.4%。速趨勢(shì)顯著。圖5：德國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%)864 0.84.1 .0 % PHEV量/左軸 新能源車(chē)同比增速/右軸5- 23.4% 20/120/420/720/1021/121/4新能源車(chē)銷(xiāo)量/左軸乘用車(chē)銷(xiāo)量/左軸滲透率/右軸wo0[跟蹤分析|汽車(chē)圖7：德國(guó)純電動(dòng)乘用車(chē)分車(chē)型銷(xiāo)量(輛) 9 9402,2521,671726837178428155月銷(xiāo)量年1-5月銷(xiāo)量根據(jù)CCFA數(shù)據(jù)，法國(guó)新能源乘用車(chē)5月銷(xiāo)量為2.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)240.2%。分動(dòng)力類(lèi)型來(lái)看，純電動(dòng)乘用車(chē)和插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為1.1萬(wàn)輛和1.3萬(wàn)。從滲透率來(lái)看，法國(guó)新能源乘用車(chē)5月滲透率為17.3%，同比增加9.9pct，法國(guó)新能源車(chē)高增長(zhǎng)趨勢(shì)不減。圖8：法國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%)432103.61.81.90.70.70.22.12.120/120/420/720/1021/121/40%0%%%%%0%EV銷(xiāo)量/左軸PHEV銷(xiāo)量/左軸新能源車(chē)同比增速/右軸17.3%20%17.3%20%5-20/120/420/720/1021/121/4新能源車(chē)銷(xiāo)量/左軸乘用車(chē)銷(xiāo)量/左軸滲透率/右軸動(dòng)力類(lèi)型來(lái)看，純電動(dòng)乘用車(chē)和插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為1.3萬(wàn)輛和1.0萬(wàn)，同比增速分別為441.3%和1094.5%。20[跟蹤分析|汽車(chē)英國(guó)自1月5日以來(lái)全國(guó)范圍內(nèi)關(guān)閉經(jīng)銷(xiāo)商展廳的政策限制已于4月12日解除，預(yù)計(jì)圖10：英國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%)432101.720/120/420/720/1021/121/4數(shù)據(jù)來(lái)源：SMMT，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖11：英國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和新能源滲透率(%)5-0%20/220/520/820/1121/221/5數(shù)據(jù)來(lái)源：SMMT，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心78.4%。從滲透率來(lái)看，挪威5月新能源滲透率維持高位為83.3%。分車(chē)型來(lái)看，福特774輛和504輛。名爵ZS和小鵬G3在挪威1-5月的累計(jì)銷(xiāo)量分別為1219輛和200輛。圖12：挪威新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和同比增速(%) 1.01.00.5 0.70.81.120/120/420/720/1021/121/420/120/420/720/1021/121/4%%%%%%%%%%20[跟蹤分析|汽車(chē)圖14：挪威21年純電動(dòng)乘用車(chē)分車(chē)型銷(xiāo)量(輛)000根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2021年5月美國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量5.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)pct分動(dòng)力類(lèi)型來(lái)看，純7%。分車(chē)型來(lái)看，特斯拉在美國(guó)5月銷(xiāo)量為2.9萬(wàn)輛，其中Model3和ModelY的銷(xiāo)量分別為1.0萬(wàn)輛和1.5萬(wàn)輛。福特野馬Mach-E5月銷(xiāo)售1945輛，大眾ID.4在美國(guó)上市圖15：美國(guó)新能源車(chē)月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)765432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖16：美國(guó)新能源車(chē)分類(lèi)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率654321-3.33.120/120/420/720/1021/121/4EV銷(xiāo)量PHEV銷(xiāo)量滲透率/右軸[跟蹤分析|汽車(chē)圖17：美國(guó)特斯拉和福特新能源車(chē)月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)21020/120/420/720/1021/121/4Model3ModelY福特野馬Mach-E[跟蹤分析|汽車(chē)17.5萬(wàn)輛，滲透率持續(xù)提升注：本部分混動(dòng)為廣義混動(dòng)，主要包含了高壓混動(dòng)和48V微混兩條路線。根據(jù)各國(guó)政府官網(wǎng)，歐洲八國(guó)廣義混合動(dòng)力乘用車(chē)2021年5月合計(jì)銷(xiāo)量17.5萬(wàn)政策約束和消費(fèi)者需求提升的推動(dòng)下，歐洲廣義混合動(dòng)力乘用車(chē)滲透率有望進(jìn)一步義混合動(dòng)力乘用車(chē)滲透率均呈持續(xù)提升態(tài)勢(shì)，2021年5月滲透率分別為27.1%、和9.7pct。圖18：歐洲八國(guó)廣義混合動(dòng)力乘用車(chē)(HV)月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率變化情況(%)5019/0319/0519/0719/0919/0319/0519/0719/0920/0520/0720/0920/1121/0121/035[跟蹤分析|汽車(chē)圖19：意大利HV月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率變化情況(%)5432109/1020/0120/0420/0720/1021/0121/04圖20：英國(guó)HV銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率變化情況(%)86420/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/05圖22：法國(guó)HV銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率變化情況(%)4321019/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/05圖21：德國(guó)HV銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和滲透率變化情況(%)543210%19/0119/0619/1020/0220/0620/1021/0219/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/05[跟蹤分析|汽車(chē)以德國(guó)為例來(lái)看混合動(dòng)力車(chē)型，德國(guó)2021年5月混合動(dòng)力乘用車(chē)銷(xiāo)量排名前三表1：德國(guó)在售廣義混合動(dòng)力車(chē)型和2021年5月銷(xiāo)量(輛)A4V輕混A6V輕混3系V輕混5系V輕混福特V輕混sonV強(qiáng)混YarisXV輕混49XCV輕混86fV輕混0787V輕混A5V輕混A3V輕混V輕混6R鈴木V輕混5V輕混7XV輕混1鈴木0V輕混EATV輕混V輕混福特V輕混8V輕混[跟蹤分析|汽車(chē)ZZXCV輕混ARKANA3銳斯[跟蹤分析|汽車(chē)三、美國(guó)清潔能源提案出爐，新能源車(chē)補(bǔ)貼力度遠(yuǎn)超預(yù)期會(huì)于21年5月27日推進(jìn)了新的法案，將在美國(guó)組裝的電動(dòng)汽車(chē)稅收最高抵免由7,50010,000美元，對(duì)工會(huì)成員或有工會(huì)代表的汽車(chē)制造商生產(chǎn)的電動(dòng)汽車(chē)汽車(chē)制造商，或在美國(guó)境外的電動(dòng)汽車(chē)公司而言，稅收減免額度上限為10,000美取消。此外，新法案增加了補(bǔ)貼售價(jià)限制，零售價(jià)低于80,000美元的新能源車(chē)型才可享受稅收減免優(yōu)惠。表2：美國(guó)新能源車(chē)稅收抵免政策對(duì)比原有政策法案稅收抵免上限美元10,000美元(對(duì)工會(huì)成員或有工會(huì)代表的汽車(chē)制造商生)補(bǔ)貼逐步取消步取消制無(wú)：路透社、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 20/420/721/121/4 20/420/721/121/4%% 0[跟蹤分析|汽車(chē)四、重點(diǎn)車(chē)型追蹤圖24：Model3歐美月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和環(huán)比增速43210%%-100%20/120/320/520/720/920/1121/121/321/5圖26：大眾ID.3歐洲月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和環(huán)比增速(%)3210 0%%-100%-150% ID.3歐洲銷(xiāo)量環(huán)比增速/右軸etron量(萬(wàn)輛)圖25：ModelY美國(guó)月度銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)和環(huán)比增速020/320/520/720/920/1121/121/321/5ModelY美國(guó)銷(xiāo)量環(huán)比增速/右軸0%%-100%圖27：大眾ID.4月度銷(xiāo)量(輛)和環(huán)比增速(%)00022ID.4歐洲銷(xiāo)量ID.4美國(guó)銷(xiāo)量0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0%0.0%020/120/420/720/1021/121/40%%-100%21/121/4%%-100% 0 20/120/421/121/4%%-100% 0 20/1