第五章外匯期貨

外匯期貨交易一、期貨的概念

現(xiàn)貨交易方式

遠(yuǎn)期合同交易

期貨交易方式—標(biāo)準(zhǔn)化合約交易一、期貨的概念在期貨交易所達(dá)成規(guī)定在將來(lái)某一特定地點(diǎn)和時(shí)間交收某一特定商品的的標(biāo)準(zhǔn)化的合約。外匯期貨合約是由交易雙方訂立的,約定在未來(lái)某日以成交時(shí)所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。一、期貨的概念

最早的期貨交易：19世紀(jì)中期（芝加哥期貨交易所的農(nóng)產(chǎn)品合約）。

金融期貨：1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）成立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM），推出外匯期貨交易。世界三大金融期貨中心：CME；CBOT；LIFFE.一、期貨的概念芝加哥商品交易所(ChicagoBoardofTrade)2006年10月18日已經(jīng)與CME(ChicagoMercantileExchange)合并成為全球最大的衍生品交易所。倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所（LondonInternationalFinancialFuturesandOptionsExchange，LIFFE）2002年1月LIFFE被歐洲交易所(Euronext)合并，合并后名稱為Euronext.Liffe

一、期貨的概念國(guó)內(nèi)的期貨品種大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米（1990）鄭州商品交易所：硬冬麥、強(qiáng)筋小麥、棉花（1991）上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油（1991）中國(guó)金融期貨交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,縮寫CFFE，2006），2010年4月16日，中金所已正式推出滬深300股指期貨合約。

一、期貨的概念金融商品的基本特性同質(zhì)性耐久性價(jià)格的易變性現(xiàn)金結(jié)算主要的金融商品期貨合約

短期利率期貨----歐洲美元,歐洲日元,3個(gè)月的英鎊期貨債券期貨-----日本政府債券,美國(guó)財(cái)政債券,法國(guó)政府債券,德國(guó)債券和英國(guó)的長(zhǎng)期金邊債券股票指數(shù)期貨------標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),日經(jīng)225指數(shù),倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)二、期貨交易的特點(diǎn)1、組織嚴(yán)密的交易所

期貨交易所清算所期貨傭金商市場(chǎng)參與者

買方

賣方經(jīng)紀(jì)公司的帳戶行政人員經(jīng)紀(jì)公司的帳戶行政人員經(jīng)紀(jì)公司在交易大廳的柜臺(tái)經(jīng)紀(jì)公司在交易大廳的柜臺(tái)交易池場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人外勤外勤指令傳遞指令傳遞發(fā)出指令

發(fā)出指令確認(rèn)

確認(rèn)

確認(rèn)確認(rèn)所有交易均在交易池內(nèi)進(jìn)行二、期貨交易的特點(diǎn)期貨市場(chǎng)的參與者:保值者：是指從事某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而面臨著不可接受的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的人。投機(jī)者：風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)承擔(dān)者.套利者：通過(guò)同時(shí)買進(jìn)和賣出相同或者相關(guān)貨幣期貨合約而賺取其中價(jià)差收入。2、標(biāo)準(zhǔn)化合約品名交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格最大波動(dòng)范圍合約月份交易時(shí)間最后交易日最后交割日交割等級(jí)交割地點(diǎn)交易保證金交易手續(xù)費(fèi)交割手續(xù)費(fèi)IMM外匯期貨合約規(guī)格幣種 交易單位最小變動(dòng)單位 英鎊 62,500英鎊0.0002 歐元 125,000歐元 0.0001瑞士法郎 125,000法郎 0.0001加拿大元 100,000加元 0.0001 日元 12,500,000日元 0.000001 墨西哥比索 500,000比索0.0001 標(biāo)準(zhǔn)合約交易單位62，500英鎊最小變動(dòng)價(jià)位0．0002美元（每張合約12．50每日價(jià)格最大波動(dòng)限制開市（上午7：20——7：35）限價(jià)為

150點(diǎn)，7：35分以后無(wú)限價(jià)。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午

9：16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交易場(chǎng)所芝加哥商業(yè)交易所（CME）

3、保證金與逐日結(jié)算保證金（Margin）

交易者在經(jīng)濟(jì)商帳戶中存入的承諾履約的擔(dān)保存款

維持保證金（Maintenancemargin）初始保證金（Initialmargin）變動(dòng)保證金（Variationmargin）二、期貨交易的特點(diǎn)逐日結(jié)算制度（Marking–to-market）即每個(gè)交易日結(jié)束時(shí)，交易帳戶都必須根據(jù)當(dāng)天的收盤價(jià)進(jìn)行結(jié)算，立即實(shí)現(xiàn)當(dāng)天的盈虧。二、期貨交易的特點(diǎn)4、結(jié)束期貨交割(delivery)沖銷(offset)通過(guò)賣出（買進(jìn)）相同交割月份的期貨合約來(lái)了結(jié)先前買進(jìn)（賣出）的合約。（對(duì)沖）二、期貨交易的特點(diǎn)

5、委托單制度

市價(jià)委托單（MarketOrder）限價(jià)委托單（LimitOrder）停止委托單（StopOrder）二、期貨交易的特點(diǎn)6、公開叫價(jià)系統(tǒng)外匯期貨交易是在有形市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，價(jià)格和信息都非常公開。外匯期貨交易是在有形市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，價(jià)格和信息都非常公開。二、期貨交易的特點(diǎn)漲跌停板制度大戶報(bào)告制度信息披露制度持倉(cāng)限額制度三、期貨市場(chǎng)的功能1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能(pricediscovery)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，是指通過(guò)期貨市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)交易，形成比較準(zhǔn)確地反映當(dāng)前和未來(lái)的供求，指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的公正、權(quán)威的價(jià)格。期貨市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的特點(diǎn)：期貨價(jià)格形成機(jī)制輸入了盡可能多的供需因素，使期貨價(jià)格能夠充分反映各種影響供需的因素。期貨價(jià)格形成機(jī)制的反饋是連續(xù)不斷的期貨價(jià)格形成機(jī)制是公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制，期貨市場(chǎng)上的所有交易者都是在公開、公平、公正競(jìng)爭(zhēng)的原則下進(jìn)行交易的。

到達(dá)交割期前的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系

(平行性和收斂性）期貨價(jià)格時(shí)間期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)間交割期交割期現(xiàn)貨價(jià)格交割延期費(fèi)市場(chǎng)

反向市場(chǎng)三、期貨市場(chǎng)的功能2、套期保值功能通過(guò)在期貨市場(chǎng)做一筆與現(xiàn)貨交易的品種,數(shù)量相同的,但交易部位(或頭寸)相反的期貨合約(或遠(yuǎn)期合約)來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).三、期貨市場(chǎng)的功能買入套期保值:

是指保值者先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等,交割日期相同或相近的該商品期貨合約的交易.（看漲）買入套期保值實(shí)例設(shè)美國(guó)某進(jìn)口商在7月10日從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125000英鎊的商品，11月10日需向英國(guó)出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320／￡，當(dāng)天12月期英鎊期貨價(jià)格為$1.6394／￡。買入套期保值實(shí)例該美國(guó)進(jìn)口商利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的具體做法是：在7月10日買入5張12月期英鎊期貨合約，總價(jià)值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，即賣出5張英鎊期貨合約，同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)上買人125000英鎊支付貨款。這樣他即可達(dá)到保值的目的。

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買入5份12月期英鎊期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格GBP1＝USD1.6394總價(jià)值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣出5份12月期英鎊期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格GBP1＝USD1.6540總價(jià)值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利USD1825三、期貨市場(chǎng)的功能

賣出套期保值是指保值者先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等,交割日期相同或相近的該商品期貨合約的交易.（看跌）賣出套期保值實(shí)例美國(guó)一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計(jì)價(jià)貨幣為加元，價(jià)值100000加元，1個(gè)月后收回貨款。為防止1各月后加元貶值，該出口商在期貨市場(chǎng)上賣出1份6月期加元期貨合約。價(jià)格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值。

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日賣出1份6月期加元期貨合約（開倉(cāng)）價(jià)格0.8595美元/加元總價(jià)值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日買入1份6月期英鎊期貨合約（平倉(cāng)）價(jià)格0.8540美元/加元總價(jià)值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550保值不完美

要保值的資產(chǎn)價(jià)格可能并不等于期貨合約中基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。保值者可能不能確定資產(chǎn)要買入或賣出的確切日期。保值也許要求期貨合約在到期日之前清算,退出交易。基差風(fēng)險(xiǎn)（Basisrisk）是指一種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)行現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異,也就是:

基差

=現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格

–

期貨合約價(jià)格

保值風(fēng)險(xiǎn)就是有關(guān)基差的不確定性所引起的風(fēng)險(xiǎn)，這就叫做基差風(fēng)險(xiǎn)(basisrisk)。三、期貨市場(chǎng)的功能3、投機(jī)功能期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。標(biāo)準(zhǔn)化合約、對(duì)沖機(jī)制和保證金制度為投機(jī)提供了可能。三、期貨市場(chǎng)的功能多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入，高價(jià)賣出對(duì)沖。案例某投機(jī)者預(yù)期3月期日元期貨價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，于是在1月10日在IMM市場(chǎng)買進(jìn)20份3月期日元期貨合約(每張日元期貨面額12,500,000日元)，當(dāng)天的期貨價(jià)格為$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期貨的價(jià)格果然上漲，價(jià)格為$0.008475/￥（即￥118.00/$），該投機(jī)者悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請(qǐng)計(jì)算該投機(jī)者的投機(jī)損益情況(不考慮投機(jī)成本)。1月10日購(gòu)入時(shí)20份合約的總價(jià)值為：

0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出時(shí)20份合約的總價(jià)值為：

0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤(rùn)為：

2,118,750－2,083,250＝35,500美元當(dāng)然，如果投機(jī)者預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，即日元期貨不漲反跌，投機(jī)者就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。三、期貨市場(chǎng)的功能空頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出，低價(jià)買入對(duì)沖。三、期貨市場(chǎng)的功能某投機(jī)者預(yù)期9月期英鎊期貨將會(huì)下跌，于是在2月20日￡1