西部超導(dǎo)企業(yè)分析

西部超導(dǎo)企業(yè)分析1.國(guó)內(nèi)高端航空鈦合金龍頭，聚焦三大核心業(yè)務(wù)1.1.高端航空鈦合金龍頭，研究院+頂尖科研團(tuán)隊(duì)助力成長(zhǎng)公司成立于2003年2月，由西北有色院和超導(dǎo)國(guó)際共同出資設(shè)立。公司成立初衷為代表我國(guó)執(zhí)行ITER項(xiàng)目低溫超導(dǎo)線(xiàn)材研制與交付任務(wù)，2012年開(kāi)始公司正式向ITER計(jì)劃批量供貨。公司在ITER計(jì)劃合金制備技術(shù)基礎(chǔ)上，開(kāi)展新型戰(zhàn)機(jī)用高性能鈦合金的研制，目前已成功為若干新型號(hào)戰(zhàn)機(jī)提供鈦合金材料。2014年，公司股票正式在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，并開(kāi)啟高性能高溫合金的工程化研究。2019年7月，公司正式登陸科創(chuàng)板。2022年1月，公司增發(fā)5000萬(wàn)股，募資20.13億元，用于建設(shè)航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化、超導(dǎo)研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。公司發(fā)展至今已經(jīng)形成高端鈦合金材料、超導(dǎo)材料及磁體、高溫合金三大核心業(yè)務(wù)。背靠研究院+頂尖科研團(tuán)隊(duì)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)打開(kāi)公司高端領(lǐng)域成長(zhǎng)空間。西北有色金屬研究院持有公司21.56%的股份，為公司的控股股東。自公司成立至今，西北院先后注入“NbTi超導(dǎo)材料專(zhuān)利技術(shù)”、“YBCO超導(dǎo)材料專(zhuān)利技術(shù)”、“Bi系帶材專(zhuān)利技術(shù)”、“鈦及鈦合金型材專(zhuān)利技術(shù)”等核心技術(shù)，為公司在高端領(lǐng)域打造技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。除此，公司具有頂尖科研團(tuán)隊(duì)，以6位院士為顧問(wèn)，以國(guó)務(wù)院政府特殊津貼專(zhuān)家、國(guó)家核聚變技術(shù)委員會(huì)委員、國(guó)家或有突出貢獻(xiàn)中青年專(zhuān)家等為核心的超導(dǎo)材料和稀有金屬材料專(zhuān)業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。頂尖科研團(tuán)隊(duì)為公司立足高端鈦合金領(lǐng)域、拓展高性能高溫合金領(lǐng)域、實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)低溫超導(dǎo)線(xiàn)材產(chǎn)業(yè)化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。聚焦“鈦合金+高溫合金+超導(dǎo)材料”三大核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品譜系齊全。公司是我國(guó)高端航空鈦合金材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭及高端鈦合金棒絲材主要研發(fā)生產(chǎn)基地;是目前國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)超導(dǎo)線(xiàn)材商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是國(guó)際上唯一的鈮鈦鑄錠、棒材、超導(dǎo)線(xiàn)材生產(chǎn)及超導(dǎo)磁體制造全流程企業(yè);同時(shí)亦是我國(guó)高性能高溫合金材料重點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一。主要產(chǎn)品包括：1）高端鈦合金材料，分為棒材、絲材和鍛坯等；2）超導(dǎo)產(chǎn)品，分為NbTi錠棒、NbTi超導(dǎo)線(xiàn)材、Ni3Sn超導(dǎo)線(xiàn)材和超導(dǎo)磁體等；3）高溫合金，分為變形高溫合金和粉末高溫合金母合金等。鈦合金、超導(dǎo)產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)，高溫合金未來(lái)放量可期。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品、高性能高溫合金材料三大業(yè)務(wù)板塊；2022年公司高端鈦合金、超導(dǎo)產(chǎn)品、高溫合金業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為32.09億元、6.23億元、1.81億元，占總營(yíng)收比重分別為75.92%、14.79%、4.29%，其中：1）鈦材，由于在航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航空裝備、海洋工程、核工業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用的進(jìn)一步拓展，在直升機(jī)、商用飛機(jī)、商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等方面技術(shù)研發(fā)取得顯著進(jìn)展并獲多個(gè)型號(hào)供貨資格，公司高端鈦合金業(yè)務(wù)增速穩(wěn)步提升；2）超導(dǎo)，公司MRI用超導(dǎo)線(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，此外公司積極開(kāi)發(fā)超導(dǎo)材料和磁體技術(shù)在核聚變、高溫超導(dǎo)儲(chǔ)能、量子計(jì)算機(jī)線(xiàn)纜及電力領(lǐng)域的應(yīng)用；3）高溫合金，公司多個(gè)牌號(hào)下游認(rèn)證順利，典型牌號(hào)配套的多型號(hào)航發(fā)、燃機(jī)及商發(fā)進(jìn)入批量供貨階段，產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)高增。1.2.鈦合金主業(yè)突出，營(yíng)收利潤(rùn)增速穩(wěn)中向好公司近四年?duì)I收及歸母凈利增速穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯。公司2018-2022年?duì)I收、歸母凈利增速呈上升態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)4年復(fù)合增速40.39%，營(yíng)收表現(xiàn)亮眼且經(jīng)營(yíng)層面提質(zhì)增效顯著，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)68.10%。2020年伴隨配套先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)放量，公司盈利能力改善顯著，營(yíng)業(yè)收入（21.13億，+46.10%），歸母凈利（3.71億，+134.31%）。2021年隨著下游需求量穩(wěn)步提升，公司在上年高位基礎(chǔ)上仍維持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（29.27億元，+38.54%），歸母凈利（7.41億，+99.98%）。2022年，受益高端產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛及規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（42.27億元，+44.41%），歸母凈利潤(rùn)（10.80億，+45.65%），利潤(rùn)增速較此前略有放緩主要系上游原材料海綿鈦價(jià)格上漲所致。受原材料價(jià)格上漲影響，2022毛利率略有下降。受益主業(yè)鈦合金高端應(yīng)用定位，公司近年來(lái)綜合毛利率均處于相對(duì)高位，2016-2019年受軍改影響導(dǎo)致下游需求受限，同時(shí)上游原材料價(jià)格逐步走高，公司毛利率由2016年的41.32%逐年緩降至2019年的33.69%。2020年起伴隨公司下游配套先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)逐步放量，高附加值產(chǎn)品占比增大，公司毛利率較2019年增長(zhǎng)7.14pct至2021年的40.83%。2022年受上游原材料波動(dòng)影響，全年綜合毛利率39.45%，同比小幅雖下滑1.38pct，但仍處合理波動(dòng)范圍。預(yù)計(jì)伴隨后續(xù)海綿鈦價(jià)格緩步回落，核心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大后規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，公司綜合毛利率有望企穩(wěn)回升。提質(zhì)增效期間費(fèi)用率持續(xù)下降，凈利率水平逐年提升。此前公司期間費(fèi)用率均處20%以上，2020年伴隨收入規(guī)模顯著提升，公司期間費(fèi)用率同比下降5.13pct至17.53%，其中規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)管理費(fèi)用率下降2.55pct至6.89%,同時(shí)研發(fā)開(kāi)支被進(jìn)一步攤薄后研發(fā)費(fèi)用率下降3.56pct至6.19%，同期凈利率水平大幅提升6.61pct至17.55%。2021年得益于公司持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理效率，管理費(fèi)用率下降2.59pct至4.30%，期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降4.32pct至13.21%，帶動(dòng)凈利率提升7.78pct至25.33%。2022年期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降1.54pct至11.67%，其中主要系規(guī)模效益進(jìn)一步凸顯的背景下銷(xiāo)售費(fèi)用率下降0.70pct至1.03%，管理費(fèi)用率下降0.39pct至3.91%，全年凈利率在毛利率受原材料漲價(jià)擠壓背景下仍小幅提升0.22pct至25.55%再創(chuàng)歷史新高。2.軍機(jī)換裝列裝加速帶動(dòng)鈦合金需求，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)放量可期2.1.鈦合金具備耐高溫、耐腐蝕等良好屬性，航空領(lǐng)域應(yīng)用大有可為鈦合金具備耐高溫、耐腐蝕等良好屬性，廣泛應(yīng)用于航空領(lǐng)域。鈦在元素周期表中位于第IVB族，元素符號(hào)Ti，屬于難熔稀有輕金屬，純態(tài)呈銀白色，硬度大，熔點(diǎn)1,668℃，具有密度小、比強(qiáng)度高、導(dǎo)熱系數(shù)低、耐高溫低溫性能好，耐腐蝕能力強(qiáng)、生物相容性好等突出特點(diǎn)。鈦合金是以鈦為基加入適量其他元素，調(diào)整基體相組成和綜合物理化學(xué)性能而形成的合金，廣泛應(yīng)用于航空、航天、艦船、兵器、生物醫(yī)療、化工冶金等領(lǐng)域。據(jù)預(yù)測(cè)，2027年全球鈦合金市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)中航空與自動(dòng)化領(lǐng)域占比最大，達(dá)總需求量的65%。我國(guó)鈦工業(yè)雖結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，但航空用高端鈦材仍供不應(yīng)求。2010年以來(lái)中國(guó)鈦材需求總體上呈上升趨勢(shì)，2011年鈦材市場(chǎng)達(dá)到階段性高點(diǎn)，其后國(guó)內(nèi)鈦需求開(kāi)始下滑，中國(guó)鈦工業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，航空用高端鈦材供不應(yīng)求，民用中低端鈦材產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。中國(guó)鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球相比最主要的差別在航空領(lǐng)域，據(jù)《鈦合金應(yīng)用領(lǐng)域及市場(chǎng)現(xiàn)狀分析》，全球范圍內(nèi)航空用鈦材始終占據(jù)鈦材總需求50%左右，而國(guó)內(nèi)航空用鈦材比例僅為18%，航空用鈦材市場(chǎng)仍存較大拓展?jié)摿?。隨著國(guó)內(nèi)軍用飛機(jī)與配套航發(fā)升級(jí)換代及商用飛機(jī)需求逐步落地，未來(lái)高端鈦合金材料市場(chǎng)空間廣闊。鈦合金是飛機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主要結(jié)構(gòu)材料之一，性能優(yōu)勢(shì)顯著。航空器上鈦合金主要用于制作起落架部件、機(jī)身的梁、框和緊固件等；航空發(fā)動(dòng)機(jī)的風(fēng)扇、壓氣機(jī)、葉片、鼓筒、機(jī)匣、軸等，以及直升機(jī)槳轂、連接件等關(guān)鍵冷端零部件也多由鈦合金制成。鈦合金為飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)帶來(lái)多重優(yōu)勢(shì)：1）減輕結(jié)構(gòu)重量、提高結(jié)構(gòu)效率；2）耐高溫；3）符合與復(fù)合材料結(jié)構(gòu)相匹配的要求；4）符合高抗蝕性和長(zhǎng)壽命的要求。兼具輕量化及耐高溫性能，戰(zhàn)機(jī)鋁合金結(jié)構(gòu)件逐步被鈦合金替代。為滿(mǎn)足先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)高速、高機(jī)動(dòng)性的特點(diǎn)，需要在保證機(jī)體結(jié)構(gòu)強(qiáng)度的前提下盡可能減輕重量，同時(shí)還要有較強(qiáng)的耐高溫性能。鈦合金是比強(qiáng)度（Strength-WeightRatio）最大的金屬材料，能夠在滿(mǎn)足先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)較高結(jié)構(gòu)強(qiáng)度的情況下，大幅減輕飛機(jī)重量，提高結(jié)構(gòu)效率。另外，《航空用鈦合金結(jié)構(gòu)材料》指出當(dāng)飛機(jī)飛行速度超過(guò)2.5馬赫時(shí)，機(jī)身溫度普遍超過(guò)200℃，鈦合金能在350℃以上的環(huán)境下長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定工作，而鋁合金的使用溫度一般不超過(guò)125℃，已經(jīng)不適用于新型戰(zhàn)機(jī)的某些結(jié)構(gòu)部件。鈦合金兼具優(yōu)異的比強(qiáng)度和良好耐高溫性能，已逐步取代部分鋁合金成為新型高超音速戰(zhàn)機(jī)的重要結(jié)構(gòu)材料。2.2.軍機(jī)換裝列裝疊加民航起量，預(yù)計(jì)2021-2030航空高端鈦合金市場(chǎng)超400億2.2.1.軍機(jī)換裝列裝加速疊加鈦合金用量提升，市場(chǎng)需求大幅提升從需求端看，我們認(rèn)為軍機(jī)放量主要有三大邏輯：邏輯一：周邊局勢(shì)緊張成為新常態(tài)，俄、印、日、韓等國(guó)家軍備升級(jí)加速。據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，從2017年10月開(kāi)始，美國(guó)海軍陸戰(zhàn)隊(duì)和美國(guó)空軍各自在日本部署了一個(gè)中隊(duì)的F35A/B型戰(zhàn)斗機(jī)。2019年6月1日美國(guó)發(fā)布《美國(guó)印太戰(zhàn)略報(bào)告》，意在牽制中國(guó)，拓展美國(guó)的同盟體系。根據(jù)參考消息報(bào)道，美國(guó)為保證印-太地區(qū)的空中優(yōu)勢(shì)，正在計(jì)劃從2020年開(kāi)始給駐韓美軍換裝F-35A戰(zhàn)斗機(jī)，到2025年，整個(gè)印太地區(qū)美軍與盟友的F-35部署數(shù)量將超過(guò)220架。另根據(jù)《Ｗo(hù)rldAirForces2023》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：目前美國(guó)F35A/B/C戰(zhàn)機(jī)已經(jīng)在全球部署729架、在手訂單1699架，我國(guó)周邊未來(lái)可能面臨多元對(duì)手，這促使我國(guó)加大航空裝備的更新?lián)Q代力度。邏輯二：我國(guó)軍機(jī)數(shù)量及代際結(jié)構(gòu)與美國(guó)都存在較大差距需要補(bǔ)齊。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)軍機(jī)數(shù)量遙遙領(lǐng)先，其次為俄羅斯和中國(guó)。而從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)有軍機(jī)主要為戰(zhàn)斗機(jī)，多機(jī)型與美國(guó)數(shù)量差距明顯。①戰(zhàn)斗機(jī)：我國(guó)代際結(jié)構(gòu)落后，更新?lián)Q代需求迫切。從代際結(jié)構(gòu)看，我國(guó)三代半及四代戰(zhàn)機(jī)占總量比例極低，我國(guó)空軍和美國(guó)相比還存在結(jié)構(gòu)劣勢(shì)，結(jié)構(gòu)性升級(jí)換裝的需求強(qiáng)烈。據(jù)數(shù)據(jù)，目前我國(guó)以殲-7、殲-8為代表的二代戰(zhàn)斗機(jī)占比達(dá)到47%，以殲-10、殲-11/16、及殲-15為主的三代戰(zhàn)機(jī)占比51%，四代機(jī)占比僅為2%；而美軍現(xiàn)役已無(wú)二代戰(zhàn)斗機(jī)，其三、四代機(jī)型占比分別為78%和22%。我國(guó)迫切需要通過(guò)代際結(jié)構(gòu)升級(jí)縮小與國(guó)外先進(jìn)空軍力量之間的差距，而新一代戰(zhàn)機(jī)鈦合金用量提升顯著，預(yù)計(jì)將充分帶動(dòng)對(duì)高端鈦合金材料的總體需求。②運(yùn)輸機(jī)：我國(guó)軍隊(duì)運(yùn)輸機(jī)尤其是大型運(yùn)輸機(jī)與美國(guó)差距大。根據(jù)《WorldAirforces2023》數(shù)據(jù)，美國(guó)運(yùn)輸機(jī)數(shù)量最多達(dá)962架，俄羅斯居第二為444架，中國(guó)為288架，位于第三。大型運(yùn)輸機(jī)方面，我國(guó)伊爾-76和運(yùn)20分別為30和32架，共計(jì)62架。美軍C17為228架，俄羅斯伊爾76和伊爾78共計(jì)154架。我軍同美軍有超160架的差距，與俄羅斯有90余架的差距。根據(jù)國(guó)防大學(xué)發(fā)布的《中國(guó)軍民融合發(fā)展報(bào)告2014》，我國(guó)未來(lái)需要10個(gè)以上的運(yùn)輸機(jī)團(tuán)、400架以上的運(yùn)-20系列飛機(jī)才能滿(mǎn)足在亞洲地區(qū)執(zhí)行任務(wù)的需求。③特種飛機(jī)：我國(guó)特種飛機(jī)數(shù)量不足，難以達(dá)到“戰(zhàn)略空軍”的建設(shè)要求。我國(guó)“戰(zhàn)略空軍”已從最初的戰(zhàn)略轟炸機(jī)部隊(duì)發(fā)展為由多機(jī)種組成的全球空中打擊力量。除戰(zhàn)略轟炸機(jī)等進(jìn)攻性機(jī)種外，預(yù)警機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、加油機(jī)等戰(zhàn)略支援機(jī)種的重要性日益凸顯。同時(shí)伴隨現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)信息化水平的提升，我國(guó)在電子偵察機(jī)、大型預(yù)警機(jī)等特種飛機(jī)方面也有一定需求。同時(shí)軍機(jī)迭代升級(jí)用鈦量逐年增長(zhǎng)，公司充分受益新機(jī)型放量。當(dāng)前歐美設(shè)計(jì)的各型先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)和轟炸機(jī)中鈦合金用量已經(jīng)穩(wěn)定在20%以上，美國(guó)F-22戰(zhàn)斗機(jī)用鈦量更是高達(dá)41%。目前國(guó)內(nèi)戰(zhàn)斗機(jī)主要表現(xiàn)為以第三代為主（J-10、J-11），二代為輔（J-7、J-8等），正規(guī)劃升級(jí)至“四代為骨干、三代為主體”的武器裝備體系。根據(jù)中新網(wǎng)、新浪軍事等公開(kāi)數(shù)據(jù)，第三代戰(zhàn)斗機(jī)型的鈦合金單機(jī)用量J-11達(dá)到1.2噸，是J-8（0.1噸）的12倍。第四代戰(zhàn)斗機(jī)型J-20單機(jī)鈦合金用量可達(dá)1.8噸，是J-10A的11.25倍。且由于新機(jī)型對(duì)鈦合金性能提出更嚴(yán)格的要求，鈦合金單位價(jià)值量有望進(jìn)一步提升。第四代軍用戰(zhàn)機(jī)鈦合金價(jià)值量及規(guī)劃用量較老機(jī)型有所提高，公司軍用高端鈦合金市場(chǎng)供應(yīng)量及份額有望不斷提升。預(yù)計(jì)2021-2030年我國(guó)軍機(jī)用航空高端鈦合金市場(chǎng)容量近400億。結(jié)合以上分析，參考目前中美軍機(jī)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)差距并考慮更新?lián)Q代和新增需求，我們認(rèn)為戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、特種飛機(jī)、教練機(jī)2021-2030年總需求量分別為961架、236架、897架、89架和334架。假設(shè)平均每架新機(jī)型鈦合金重量1噸，按照零部件/材料1：50計(jì)算，平均每架飛機(jī)需要高端鈦合金材料50噸，每噸軍用鈦合金約30萬(wàn)元，則對(duì)應(yīng)2021-2030年我國(guó)軍機(jī)機(jī)身用航空鈦合金市場(chǎng)容量近400億。2.2.2.民航市場(chǎng)景氣向好，國(guó)產(chǎn)商飛當(dāng)前鈦合金用量需求近3萬(wàn)噸民航市場(chǎng)景氣度提升，民機(jī)鈦合金需求向上。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鈦鋯鉿分會(huì)發(fā)布的中國(guó)鈦工業(yè)發(fā)展報(bào)告、中國(guó)金屬通報(bào)，2021年國(guó)內(nèi)航空航天用鈦材銷(xiāo)量20,647噸，占國(guó)內(nèi)鈦材銷(xiāo)量18%，2005-2021年航空航天鈦材復(fù)合增長(zhǎng)率為17.61%。按照2018年全國(guó)民航工作會(huì)議預(yù)計(jì)疫情前民航業(yè)7.5%增速計(jì)算，預(yù)計(jì)2023-2031年國(guó)內(nèi)民用航空航天鈦材需求量約66萬(wàn)噸，按照30萬(wàn)元/噸價(jià)格計(jì)算，民航鈦合金產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模超1900億元。C919、ARJ21訂單合計(jì)超千架，國(guó)產(chǎn)民機(jī)上量在即。作為完全按照最新國(guó)際適航標(biāo)準(zhǔn)研制的單通道渦扇噴氣客機(jī)，1）國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919已于2017年5月5日正式實(shí)現(xiàn)首飛，鈦合金所占比例達(dá)9%，而美國(guó)波音777客機(jī)僅為7-8%。C919已于2022年9月29日獲得中國(guó)民用航空局頒發(fā)的型號(hào)合格證，于12月9日交付全球首架。2023年1月，中國(guó)商飛透露C919訂單數(shù)量已接近1200架；2）支線(xiàn)飛機(jī)ARJ21-700已于2008年11月28日成功實(shí)現(xiàn)首飛，2014年12月30日，國(guó)產(chǎn)新支線(xiàn)飛機(jī)ARJ21完成適航取證，邁出投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)前的最后一步；2016年6月28日，ARJ21-700完成首航；據(jù)上海科委透露，截至2022年底訂單量已經(jīng)達(dá)到690架。公司鈦合金材料產(chǎn)品中約10%屬于民品，隨著國(guó)產(chǎn)民用機(jī)型ARJ21、C919等逐次量產(chǎn)，公司民用鈦合金業(yè)務(wù)有望迎來(lái)重大機(jī)遇。依據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，假設(shè)加工損耗率為80%，當(dāng)前C919、ARJ21現(xiàn)有訂單即可帶來(lái)近3萬(wàn)噸的高端航空鈦合金增量需求（不含發(fā)動(dòng)機(jī)）。2.3.高端鈦合金行業(yè)龍頭，定增擴(kuò)產(chǎn)打開(kāi)產(chǎn)能瓶頸高端鈦合金市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭格局，軍工市場(chǎng)高壁壘未來(lái)格局穩(wěn)定。公司的高端鈦合金材料業(yè)務(wù)包括棒材、絲材和鍛坯等，主要用于軍用航空領(lǐng)域，包括飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、緊固件和發(fā)動(dòng)機(jī)部件等。軍工市場(chǎng)呈現(xiàn)較高的資質(zhì)、技術(shù)壁壘，以及較長(zhǎng)的驗(yàn)證周期。目前，國(guó)內(nèi)高端鈦合金市場(chǎng)呈現(xiàn)西部超導(dǎo)、寶鈦股份、西部材料寡頭格局：1）交付產(chǎn)品看，西部超導(dǎo)主要供應(yīng)鈦合金棒材及部分絲材，西部材料主要供應(yīng)板材，寶鈦股份則涵蓋棒材、板材及管材等；2）下游配套型號(hào)來(lái)看，西部超導(dǎo)及寶鈦股份兩家企業(yè)的鈦合金產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)軍機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)中均有應(yīng)用，而西部超導(dǎo)率先取得了新一代飛機(jī)用TC21、TC4-DT等鈦合金大棒材供應(yīng)資格，是新型戰(zhàn)機(jī)及大型運(yùn)輸機(jī)供應(yīng)商；3）市場(chǎng)份額看，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鈦鋯鉿分會(huì)數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)航空航天用鈦材的銷(xiāo)量為17,228噸，同年公司航空航天用鈦材銷(xiāo)量為4,091.51噸，據(jù)此可得公司鈦合金產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)航空航天用鈦材市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率為23.75%。預(yù)計(jì)隨著新機(jī)型放量，公司高端鈦材市占率有望持續(xù)提升。定增項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)，打開(kāi)產(chǎn)能瓶頸助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司2022年1月通過(guò)定向增發(fā)募集資金20.13億元，用于擴(kuò)充鈦合金、高溫合金、MRI用超導(dǎo)線(xiàn)材產(chǎn)能，并建立超導(dǎo)創(chuàng)新研究院、超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心。高性能金屬材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年全面投產(chǎn)，投產(chǎn)后將為公司新增高端鈦合金產(chǎn)能5050噸/年、高溫合金1500噸/年。高性能超導(dǎo)線(xiàn)材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年末投產(chǎn)，將為公司新增1250噸MRI用超導(dǎo)線(xiàn)材產(chǎn)能。此外，超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心及超導(dǎo)創(chuàng)新研究院項(xiàng)目的建設(shè)將幫助公司進(jìn)一步完善高溫/低溫超導(dǎo)產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化布局。以上項(xiàng)目落地后將顯著提升公司生產(chǎn)及研發(fā)創(chuàng)新水平，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們?cè)诙嗥獔?bào)告闡述當(dāng)前軍工行業(yè)高景氣，軍機(jī)換裝列裝持續(xù)，發(fā)動(dòng)機(jī)更是航空裝備產(chǎn)能瓶頸，公司下游需求非常旺盛，本次定增擴(kuò)產(chǎn)有利于打開(kāi)公司產(chǎn)能瓶頸，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。3.新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)定型可期，高溫合金業(yè)務(wù)或?yàn)橄乱浑A段看點(diǎn)3.1.高溫合金熱性能優(yōu)異，航空發(fā)動(dòng)機(jī)熱端部件核心材料高溫合金具備抗氧化、抗熱腐蝕等優(yōu)良屬性。高溫合金是指以鐵、鎳、鈷為基，能在600℃以上的高溫及一定應(yīng)力作用下長(zhǎng)期工作的一類(lèi)金屬材料，具有優(yōu)異的高溫強(qiáng)度，良好的抗氧化和抗熱腐蝕性能，良好的疲勞性能、斷裂韌性等綜合性能，又被稱(chēng)為“超合金”。高溫合金主要分類(lèi)有：1）按制造工藝分為變形高溫合金、鑄造高溫合金和粉末高溫合金三類(lèi)；2）按基體元素分為鐵基、鎳基、鈷基等高溫合金。高溫合金是提升發(fā)動(dòng)機(jī)性能的關(guān)鍵材料,用量占比伴隨航發(fā)迭代穩(wěn)步提升。高溫合金是推動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展的最為關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)材料，主要用于四大熱端部件：燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪葉片和渦輪盤(pán)，此外還用于機(jī)匣、環(huán)件、加力燃燒室和尾噴口等部件。軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)通?？梢杂闷渫浦乇葋?lái)綜合地評(píng)定發(fā)動(dòng)機(jī)的水平，提高推重比最直接和最有效的技術(shù)措施是提高渦輪前的燃?xì)鉁囟?，渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪前溫度每提升100℃，發(fā)動(dòng)機(jī)最大推力可以提升近20%，因此通過(guò)增大渦輪前溫度提升推重比是提高先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)性能的重要手段，也是航空發(fā)動(dòng)機(jī)完成迭代升級(jí)的必然路徑?！陡邷睾辖鸩牧蠈W(xué)》指出，新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)中高溫合金用量可占發(fā)動(dòng)機(jī)總重量40%-60%，如美軍J79發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金使用量占10%，鋼用量占到85%，而第三代發(fā)動(dòng)機(jī)F110高溫合金使用量已經(jīng)達(dá)到了55%。隨著航空裝備的不斷升級(jí)，對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)推重比的要求不斷提高，新一代發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)高性能高溫合金材料的依賴(lài)愈發(fā)凸顯。在研型號(hào)定型將帶來(lái)增量市場(chǎng)。據(jù)此前報(bào)告《航空發(fā)動(dòng)機(jī)：飛機(jī)心臟，國(guó)之重器》我國(guó)現(xiàn)已具備了渦槳、渦噴、渦扇、渦軸等類(lèi)發(fā)動(dòng)機(jī)的系列研制生產(chǎn)能力。國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)主要裝配在殲擊機(jī)、強(qiáng)擊機(jī)、轟炸機(jī)、殲擊轟炸機(jī)等主戰(zhàn)飛機(jī)上，只有少量三代戰(zhàn)機(jī)裝的是進(jìn)口發(fā)動(dòng)機(jī)?？紤]到當(dāng)前我國(guó)量產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)仍然較少，且各型戰(zhàn)機(jī)列裝需求明確，預(yù)計(jì)伴隨大/中推力、大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)的新型號(hào)定型量產(chǎn)，我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金市場(chǎng)將更為廣闊。3.2.高溫合金及鈦合金在航發(fā)生命周期內(nèi)占有較高比重，年均需求價(jià)值近200億。據(jù)中國(guó)行業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)全壽命周期中，研發(fā)、制造、維護(hù)的比例分別為10%~20%、40%、50%左右，而在和平時(shí)期，由于武器系統(tǒng)服役的時(shí)間更長(zhǎng)，發(fā)動(dòng)機(jī)壽命將達(dá)到15~25年，所以維護(hù)費(fèi)用在發(fā)動(dòng)機(jī)整個(gè)生命周期內(nèi)的總費(fèi)用占比逐漸提升，其中：1）研發(fā)階段：據(jù)《航空發(fā)動(dòng)機(jī)-飛機(jī)的心臟》報(bào)告所述，以羅羅公司的RB211為例對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)階段費(fèi)用按成本構(gòu)成拆分，設(shè)計(jì)費(fèi)用占10%、試驗(yàn)費(fèi)用占50%、研發(fā)階段制造費(fèi)用占40%，其中原材料費(fèi)用則占到制造成本的15%。對(duì)應(yīng)約占到航發(fā)研制階段總成本的6%（40%*15%）。2）制造階段：航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造成本（不含控制系統(tǒng)）主要由原材料成本和勞動(dòng)力成本兩部分組成，占比分別為50%和25%。高溫合金涉及的主要材料是鎳、鈷金屬，鈦合金主要是鈦，此外，發(fā)動(dòng)機(jī)應(yīng)用的其他材料還包括鋁合金、鋼等。鈦合金、高溫合金作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造所需的主要材料，價(jià)值量占比分別達(dá)到原材料成本的30%和40%，對(duì)應(yīng)發(fā)動(dòng)機(jī)整體制造成本的15%（50%*30%）和20%（50%*40%）。3）維護(hù)階段：據(jù)《發(fā)動(dòng)機(jī)制造商另辟商機(jī)談航空發(fā)動(dòng)機(jī)售后服務(wù)和熱端部件的典型修理技術(shù)》，航空發(fā)動(dòng)機(jī)維護(hù)費(fèi)用約51%用于購(gòu)買(mǎi)航材,發(fā)動(dòng)機(jī)大修和零部件修理費(fèi)用占比22%，航線(xiàn)維修費(fèi)用占比10%，租賃備發(fā)費(fèi)用占比5%，外場(chǎng)更換周轉(zhuǎn)件費(fèi)用占比9%，發(fā)動(dòng)機(jī)管理費(fèi)用占比3%。在修理發(fā)動(dòng)機(jī)零部件中，冷端部件占比約為30%。結(jié)合制造環(huán)節(jié)中鈦合金占冷端部件成本的50%，考慮鈦合金所制冷端部件多為承力件甚至轉(zhuǎn)動(dòng)件，具備較強(qiáng)損耗性質(zhì)及替換需求，因此假設(shè)后期維護(hù)中所替換的冷端部件80%為鈦合金件，而熱端部件均為高溫合金。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，零備件航材及零部件修理共占航發(fā)維護(hù)總成本的73%，則對(duì)應(yīng)鈦合金部件占維修總成本的17.52%（30%*80%*73%），高溫合金占維修成本的51%（70%*73%）。我國(guó)軍機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)預(yù)計(jì)年均383億，對(duì)應(yīng)鈦合金需求65億元及高溫合金需求約123億。結(jié)合上文，考慮目前中美軍機(jī)數(shù)量和結(jié)構(gòu)差距及更新?lián)Q代和新增需求，參考已外發(fā)報(bào)告《航空發(fā)動(dòng)機(jī)：飛機(jī)心臟，國(guó)之重器》，我們認(rèn)為戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、特種飛機(jī)、教練機(jī)2021-2030年的增量分別為961架、236架、897架、89架和334架。我們按照存量和增量?jī)刹糠?，?duì)2021-2030年我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)進(jìn)行測(cè)算，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，我們將存量飛機(jī)分為換發(fā)1次和2次兩部分，增量飛機(jī)分為不換發(fā)和換發(fā)1次兩部分，發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià)取可參考型號(hào)價(jià)格。經(jīng)測(cè)算，2021-2030年，我國(guó)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)購(gòu)置經(jīng)費(fèi)共2587億，維修經(jīng)費(fèi)1293億，合計(jì)3880億；平均每年購(gòu)置經(jīng)費(fèi)259億，維修費(fèi)129億，合計(jì)388億。結(jié)合上文對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)成本結(jié)構(gòu)拆分：1）鈦合金：分別占到制造環(huán)節(jié)費(fèi)用的約15%以及維修環(huán)節(jié)的約17.52%，其對(duì)應(yīng)2021-2030年國(guó)內(nèi)軍用航發(fā)市場(chǎng)空間約為年均65億元。2）高溫合金：分別占到制造環(huán)節(jié)費(fèi)用的約20%以及維修環(huán)節(jié)的約51%，其對(duì)應(yīng)2021-2030年國(guó)內(nèi)軍用航發(fā)市場(chǎng)空間約為年均123億元。公司在鈦合金及高溫合金領(lǐng)域均有布局，同時(shí)實(shí)現(xiàn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)冷端及熱端關(guān)鍵材料供應(yīng)，軍機(jī)上量帶動(dòng)航發(fā)裝機(jī)結(jié)合現(xiàn)有存量軍機(jī)換裝需求，公司有望在航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈高景氣下核心受益。3.3.高溫合金材料新興供應(yīng)商，核心受益未來(lái)新型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)定型耕耘高溫合金領(lǐng)域近10年，具備多款主流高溫合金牌號(hào)量產(chǎn)能力。控股子公司聚能高溫合金自2015年建立以來(lái)通過(guò)多年的工程化試制已掌握了高溫合金、耐蝕合金、高強(qiáng)鋼的核心生產(chǎn)技術(shù)，具備GH4169、GH738、GH907、GH4698、GH4720Li等合金為代表的十余個(gè)牌號(hào)高溫合金的生產(chǎn)能力，基本覆蓋了國(guó)內(nèi)需求的主要高溫合金牌號(hào)。聚能高合現(xiàn)擁有年產(chǎn)高性能高溫合金鑄錠3500噸、棒材2000噸、高純凈度高溫合金母合金1000噸的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品主要用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)盤(pán)環(huán)部件、增材制造（3D打?。┘胺勰u輪盤(pán)母合金、核能及超臨界發(fā)電裝置管道、轉(zhuǎn)子等工業(yè)領(lǐng)域。公司多款牌號(hào)已通過(guò)驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供貨，鈦合金龍頭地位客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)凸顯。公司作為國(guó)內(nèi)高性能高溫合金材料的新興供應(yīng)商之一，陸續(xù)承擔(dān)了國(guó)內(nèi)重點(diǎn)國(guó)防裝備用多個(gè)高溫合金材料的研制任務(wù)。多個(gè)重點(diǎn)牌號(hào)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)向客戶(hù)的小批量交付：1）突破國(guó)產(chǎn)主型發(fā)動(dòng)機(jī)整體葉盤(pán)用GH4169G大棒材工程化關(guān)鍵技術(shù)，在發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)件實(shí)現(xiàn)裝機(jī)應(yīng)用；2）GH4169、GH738等典型高溫合金在多個(gè)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)和商發(fā)長(zhǎng)江系列發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)入批量供貨階段；3）開(kāi)拓了國(guó)產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)用高溫合金新市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)GH4169等合金產(chǎn)品批量供貨。公司雖切入高溫合金領(lǐng)域較晚，但作為高端鈦合金龍頭，多年來(lái)已經(jīng)與眾多航空發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)和鍛造廠保持了穩(wěn)定的合作關(guān)系，在客戶(hù)資源及下游配套方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望進(jìn)一步提升航發(fā)領(lǐng)域供應(yīng)份額，充分受益國(guó)產(chǎn)新型號(hào)航發(fā)上量。供應(yīng)資質(zhì)齊全且跟研緊密，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充未來(lái)增長(zhǎng)可期。資質(zhì)認(rèn)證方面，公司已經(jīng)取得從事軍品生產(chǎn)所需要的相關(guān)資質(zhì)、質(zhì)量體系認(rèn)證和NADCAP熱處理、無(wú)損探傷認(rèn)證等；研發(fā)認(rèn)證方面，公司已通過(guò)多種高溫合金供應(yīng)資格認(rèn)證，承擔(dān)了國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)用多個(gè)牌號(hào)高溫合金材料研制任務(wù)；產(chǎn)能擴(kuò)充方面公司持續(xù)輪動(dòng)推進(jìn)：1)2015年在西安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)特種材料產(chǎn)業(yè)園內(nèi)投資建設(shè)了“兩機(jī)”專(zhuān)項(xiàng)用高性能高溫合金棒材項(xiàng)目，于2017年5月開(kāi)始熱試車(chē)，2018年進(jìn)入了試生產(chǎn)階段；2)2019年公司IPO募投項(xiàng)目新增2500噸/年發(fā)動(dòng)機(jī)用鎳基高溫合金棒材和粉末高溫合金母合金已于2023年初按計(jì)劃投產(chǎn)；3)2022年公司定增募投航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建成后將新增1500噸/年高溫合金產(chǎn)能。自2019年形成規(guī)模收入以來(lái)，公司高溫合金業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，2021年首次實(shí)現(xiàn)毛利率為正，2022年收入規(guī)模進(jìn)一步提升78.38%至1.81億元，生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)110.52%至1,167.75噸，但受上半年鎳價(jià)波動(dòng)影響導(dǎo)致毛利率小幅下滑0.72pct至3.29%但仍保持整體毛利率為正。預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨航發(fā)需求放量帶來(lái)的訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司高溫合金盈利能力將取得顯著提升。4.國(guó)內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線(xiàn)材商業(yè)化生產(chǎn)商，起步于ITER開(kāi)拓MRI市場(chǎng)4.1.低溫超導(dǎo)材料占據(jù)主要市場(chǎng)需求，MRI是低溫超導(dǎo)重要應(yīng)用方向超導(dǎo)材料是指在一定條件下，具有零阻抗（直流電阻為零）及排斥磁力線(xiàn)特性的材料。在超導(dǎo)狀態(tài)下的零阻抗特性，使其在極小通流面積下仍能維持較大電流，從而產(chǎn)生高場(chǎng)強(qiáng)磁場(chǎng)。因此，利用超導(dǎo)材料可實(shí)現(xiàn)場(chǎng)強(qiáng)高、體積小、重量輕的超導(dǎo)磁體制備，以滿(mǎn)足特種技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景需求。超導(dǎo)材料按照臨界溫度可分為低溫超導(dǎo)材料和高溫超導(dǎo)材料。其中以NbTi和Nb3Sn為代表的低溫超導(dǎo)材料具有優(yōu)良的機(jī)械加工性能和生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，高溫超導(dǎo)材料則由于能夠在液氮環(huán)境下工作而具備更強(qiáng)使用經(jīng)濟(jì)性。實(shí)用低溫超導(dǎo)材料主要為NbTi和Nb3Sn超導(dǎo)線(xiàn)，主要用作高場(chǎng)磁體制造，并最終用于大型科學(xué)工程、先進(jìn)裝備制造領(lǐng)域，具體應(yīng)用場(chǎng)景包括：國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)堆(ITER)、磁共振成像儀(MRI)、磁控直拉單晶硅(MCZ)、核磁共振譜儀(NMR)和加速器等。全球超導(dǎo)材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大且以低溫超導(dǎo)為主。隨著全球超導(dǎo)技術(shù)不斷突破，以及超導(dǎo)在各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用規(guī)模不斷擴(kuò)大，全球超導(dǎo)行業(yè)已然進(jìn)入火熱時(shí)代。其中，超導(dǎo)材料是超導(dǎo)應(yīng)用的基礎(chǔ)，所以是最先產(chǎn)業(yè)化的部分，也是未來(lái)最具確定性的領(lǐng)域。根據(jù)歐洲超導(dǎo)行業(yè)協(xié)會(huì)(Conectus)的調(diào)研顯示，全球超導(dǎo)材料的市場(chǎng)規(guī)模近年來(lái)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，2021年全球超導(dǎo)材料市場(chǎng)規(guī)模為84.26億歐元，同比增長(zhǎng)13.09%；2021年低溫超導(dǎo)材料市場(chǎng)規(guī)模為80.55億歐元，市場(chǎng)份額高達(dá)95.60%；而高溫超導(dǎo)材料的市場(chǎng)規(guī)模僅為3.71億歐元，市場(chǎng)份額僅為4.40%。根據(jù)預(yù)測(cè)，2030年全球超導(dǎo)材料市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)約168億歐元，2022-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.5%，其中低溫超導(dǎo)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.5%。MRI為低溫超導(dǎo)材料重要應(yīng)用領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)需求回升。MRI已成為目前最重要的醫(yī)療影像診斷之一，是當(dāng)前國(guó)家優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域之一。當(dāng)前我國(guó)人均MRI擁有量與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距：根據(jù)數(shù)據(jù)分析公司Statista的數(shù)據(jù)，截至2019年，日本和美國(guó)每百萬(wàn)人口MRI擁有量分別為55.2臺(tái)和40.4臺(tái)，其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家每百萬(wàn)人口MRI擁有量也多在15臺(tái)以上，而我國(guó)每百萬(wàn)人口MRI擁有量?jī)H為6.4臺(tái)。另一方面，進(jìn)口MRI的數(shù)量和金額自2016年以來(lái)有回升趨勢(shì)。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2016年MRI進(jìn)口額為4.12億美元，2020年進(jìn)口總金額升至5.96億美元，國(guó)內(nèi)對(duì)MRI剛需顯著提升。國(guó)內(nèi)MRI市場(chǎng)缺口近萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)《2021年全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)》，全國(guó)三級(jí)醫(yī)院3275家，二級(jí)醫(yī)院10848家，一級(jí)醫(yī)院12649家，未評(píng)定醫(yī)院9798家。假設(shè)三級(jí)醫(yī)院1.2臺(tái)/家，二級(jí)醫(yī)院0.9臺(tái)/家，一級(jí)醫(yī)院0.3臺(tái)/家計(jì)算，未評(píng)定醫(yī)院0.1臺(tái)/家計(jì)算，我國(guó)MRI總需求18468臺(tái)，