2023年廣電行業(yè)分析報(bào)告

2023年廣電行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、新技術(shù)推動(dòng)廣播電視產(chǎn)業(yè)價(jià)值和投資藍(lán)圖變革 PAGEREFToc354488740\h31、三網(wǎng)融合趨勢(shì)下智能電視引領(lǐng)廣電產(chǎn)業(yè)變革 PAGEREFToc354488741\h32、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈變化引領(lǐng)投資新趨勢(shì) PAGEREFToc354488742\h4（1）制作與播出環(huán)節(jié) PAGEREFToc354488743\h5（2）傳輸環(huán)節(jié) PAGEREFToc354488744\h5（3）“云管端”跨界促使產(chǎn)業(yè)價(jià)值集中 PAGEREFToc354488745\h6二、制播：制作市場(chǎng)化，播控平臺(tái)化 PAGEREFToc354488746\h71、市場(chǎng)改革紅利：從“文化事業(yè)”到“文化產(chǎn)業(yè)” PAGEREFToc354488747\h82、制作方向集團(tuán)化發(fā)展，獲取更大的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值份額 PAGEREFToc354488748\h133、新的產(chǎn)業(yè)角色：平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商 PAGEREFToc354488749\h15三、傳輸：新舊更替下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇 PAGEREFToc354488750\h171、引入競(jìng)爭(zhēng)，新傳輸模式有望受益 PAGEREFToc354488751\h172、有線網(wǎng)絡(luò)，改造先行 PAGEREFToc354488752\h193、傳輸管道化，價(jià)值流向產(chǎn)業(yè)上下游 PAGEREFToc354488753\h21四、投資建議 PAGEREFToc354488754\h211、投資邏輯 PAGEREFToc354488755\h212、百視通：IPTV穩(wěn)步增長(zhǎng)，智能電視打開(kāi)長(zhǎng)線空間 PAGEREFToc354488756\h233、華數(shù)傳媒：建議關(guān)注資產(chǎn)注入預(yù)期和新媒體業(yè)務(wù)潛力 PAGEREFToc354488757\h244、華策影視：市場(chǎng)集中度提升 PAGEREFToc354488758\h255、華誼兄弟：預(yù)計(jì)公司將保持長(zhǎng)期增長(zhǎng) PAGEREFToc354488759\h266、光線傳媒：深耕電視，發(fā)力電影 PAGEREFToc354488760\h27五、風(fēng)險(xiǎn)提示 PAGEREFToc354488761\h28一、新技術(shù)推動(dòng)廣播電視產(chǎn)業(yè)價(jià)值和投資藍(lán)圖變革1、三網(wǎng)融合趨勢(shì)下智能電視引領(lǐng)廣電產(chǎn)業(yè)變革自電視發(fā)明引來(lái)，電視技術(shù)經(jīng)歷了數(shù)次重大革新。從晶體管黑白電視，到彩色電視，再到平板高清數(shù)字電視，乃至新一代3D電視，電視傳播效果一次由一次得到飛躍。但是這種革新只停留在顯示技術(shù)層面，并沒(méi)有本質(zhì)上觸及電視用戶使用習(xí)慣和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。在三網(wǎng)融合背景下，智能電視技術(shù)推動(dòng)廣播電視產(chǎn)業(yè)發(fā)生一次新的深刻變革。智能電視讓傳統(tǒng)電視變成了智能化終端，并藉此改變了傳統(tǒng)電視終端單一的技術(shù)演進(jìn)路線。顯示效果不再是消費(fèi)者和生產(chǎn)商唯一追求的目標(biāo)。運(yùn)算處理性能以及由此帶來(lái)的業(yè)務(wù)模式革新，成為電視終端發(fā)展的另一個(gè)重要邏輯。更深層面，我們理解的智能電視是終端、網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)的一體化創(chuàng)新，其核心是電視智能化。其內(nèi)涵包含三個(gè)方面：1）終端智能化，即電視被改造為與智能手機(jī)一樣的智能化信息處理終端；2）網(wǎng)絡(luò)“IP”化：有線電視網(wǎng)絡(luò)通過(guò)“IP”化而與互聯(lián)網(wǎng)、通訊網(wǎng)統(tǒng)一為一張智能網(wǎng)絡(luò)，有線電視封閉的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和壟斷運(yùn)營(yíng)模式因網(wǎng)絡(luò)融合而被打破；3）業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化：電視變?yōu)橥ㄓ闷脚_(tái)，業(yè)務(wù)基于云端推送，涌現(xiàn)出軟件增值付費(fèi)、搜索廣告等互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)營(yíng)及盈利模式，帶來(lái)巨大產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。2、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈變化引領(lǐng)投資新趨勢(shì)從投資角度，廣播電視產(chǎn)業(yè)的變革將催生產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的再分配，形成新的投資藍(lán)圖。借鑒ICT產(chǎn)業(yè)“云管端”的視角，我們按產(chǎn)業(yè)分工把廣播電視業(yè)劃為：云——內(nèi)容制作與播出、管——內(nèi)容傳輸、端——終端接收三個(gè)環(huán)節(jié)。我們主要從內(nèi)容制作/播出以及內(nèi)容傳輸兩個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行分析：（1）制作與播出環(huán)節(jié)智能電視催生了電視內(nèi)容需求的旺盛，以及用戶對(duì)高品質(zhì)、多樣化的內(nèi)容的追求，將帶動(dòng)內(nèi)容制作行業(yè)的深度市場(chǎng)化改革。隨著內(nèi)容制作商集團(tuán)化組織的形成，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)議價(jià)能力提升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值由渠道向內(nèi)容讓渡，內(nèi)容獲取更大的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值份額是大勢(shì)所趨。另一方面，電視作為意識(shí)形態(tài)輸出的重要手段，其內(nèi)容播出渠道的多元化，增加了政府監(jiān)管的難度。作為應(yīng)對(duì)，廣電總局對(duì)IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視均采取了播控管理制度，通過(guò)授權(quán)播控平臺(tái)牌照方對(duì)播出內(nèi)容進(jìn)行審核，來(lái)保障電視的可管可控。播控平臺(tái)因其嚴(yán)格的準(zhǔn)入制而具有稀缺性和高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，作為產(chǎn)業(yè)鏈新角色將獲得極大的話語(yǔ)權(quán)。（2）傳輸環(huán)節(jié)傳統(tǒng)電視傳輸業(yè)因技術(shù)局限和行政壟斷而抑制了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。三網(wǎng)融合下的智能電視以低成本提供無(wú)限節(jié)目選擇，滿足了用戶碎片化、個(gè)性化的收視需求，對(duì)傳統(tǒng)電視傳輸模式構(gòu)成巨大沖擊，分食傳輸市場(chǎng)蛋糕。有線電視運(yùn)營(yíng)商被迫加速進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)改造，通過(guò)升級(jí)高清互動(dòng)電視以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)；并向綜合性網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型以尋求長(zhǎng)期發(fā)展空間。在網(wǎng)絡(luò)改造和整合過(guò)程中，技術(shù)領(lǐng)先的廣電設(shè)備商和互動(dòng)電視解決方案廠商獲得了結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整個(gè)傳輸環(huán)節(jié)也可能由于智能電視的壯大而被管道化。無(wú)論是有線電視或IPTV（虛擬專網(wǎng)），傳輸網(wǎng)絡(luò)的專一性是其獲得商業(yè)價(jià)值并收取”管道“服務(wù)費(fèi)的基礎(chǔ)。但是進(jìn)入智能電視時(shí)代，電視內(nèi)容可以通過(guò)免費(fèi)的公共互聯(lián)網(wǎng)傳輸，用戶不愿為其它網(wǎng)絡(luò)管道單獨(dú)支付高昂的傳輸服務(wù)費(fèi)，從而導(dǎo)致電視傳輸市場(chǎng)價(jià)值面臨嚴(yán)重萎縮。而智能電視的容提供商和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商則可以憑借終端銷售、廣告、電子商務(wù)等其它商業(yè)模式盈利，并反過(guò)來(lái)補(bǔ)貼其管道成本。從產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈來(lái)看，傳輸環(huán)節(jié)的利潤(rùn)最終可能流向少數(shù)具有創(chuàng)新能力的下游硬件開(kāi)發(fā)商（蘋果、三星），以及上游平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商（百視通、華數(shù)傳媒）/服務(wù)提供商。（3）“云管端”跨界促使產(chǎn)業(yè)價(jià)值集中產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革和價(jià)值鏈變化推動(dòng)廣播電視產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)跨界趨勢(shì)，即云管端一體化。我們注意到在智能手機(jī)和平板電腦領(lǐng)域，跨界成為IT和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的流行趨勢(shì)。企業(yè)通過(guò)跨界實(shí)現(xiàn)了更好的用戶體驗(yàn)、產(chǎn)品交付及供應(yīng)鏈管理（如蘋果、三星），或者獲得更強(qiáng)的用戶控制力和利潤(rùn)水平（如亞馬遜、小米）?！霸乒芏恕笨缃鐜?lái)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)促使產(chǎn)業(yè)價(jià)值向具有整合跨界能力的少數(shù)企業(yè)集中。以蘋果開(kāi)創(chuàng)的“Appstore+iPhone”軟硬一體化模式為例，不僅硬件銷售獲得了空前的商業(yè)成功，軟件應(yīng)用方面亦創(chuàng)造出巨大效益。2023年，全球蘋果應(yīng)用商店收入增長(zhǎng)至49億美元規(guī)模，相當(dāng)于過(guò)去五年總收入的一半左右，占全球應(yīng)用商店市場(chǎng)份額的65%。另?yè)?jù)蘋果WWDC公布的數(shù)據(jù)，蘋果同時(shí)擁有超過(guò)1.9億iCloud用戶、1.3億GameCenter用戶以及1.4億iMessage用戶，其綁定信用卡iTunes賬號(hào)數(shù)也超過(guò)4.35億。蘋果可謂智能終端時(shí)代跨界的先驅(qū)和典范。由于智能電視技術(shù)的推動(dòng)，廣播電視產(chǎn)業(yè)與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步緊密融合。以彩電品牌廠商、聯(lián)想、百視通為代表的企業(yè)，也開(kāi)始突破原有的經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈上下游以謀求更大的成長(zhǎng)空間。我們將廣播電視產(chǎn)業(yè)的跨界總結(jié)為三個(gè)方向：1）上游：新媒體和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足電視終端生產(chǎn)，試圖通過(guò)軟硬一體化帶動(dòng)用戶增長(zhǎng)和黏性提升。2）中游：運(yùn)營(yíng)商媒體化，即電信和有線電視運(yùn)營(yíng)商為了追求更高利率潤(rùn)，從網(wǎng)絡(luò)傳輸介入媒體運(yùn)營(yíng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域。3）下游：家電廠商也從單純硬件生產(chǎn)商向互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。二、制播：制作市場(chǎng)化，播控平臺(tái)化我國(guó)文化業(yè)，正在發(fā)生從“文化事業(yè)”到“文化產(chǎn)業(yè)”的變革，雖然對(duì)內(nèi)容依然有監(jiān)管紅線，但文化產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化改革，已經(jīng)能夠產(chǎn)生巨大的“市場(chǎng)紅利”。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于制作方和播出方的利益趨同，雙方追求精品內(nèi)容的訴求也趨于一致，制作方有動(dòng)力進(jìn)行大投入來(lái)追求內(nèi)容精品化，只有大規(guī)模的制作機(jī)構(gòu)才能承擔(dān)精品內(nèi)容的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，因此這也倒逼制作方向集團(tuán)化、規(guī)?；较虬l(fā)展。隨著內(nèi)容制作方向大型集團(tuán)的集中，其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)逐漸提升，在文化產(chǎn)業(yè)鏈中將獲得越來(lái)越大的價(jià)值份額。另一方面，電視作為意識(shí)形態(tài)輸出的重要手段，其內(nèi)容播出渠道的多元化，增加了政府監(jiān)管的難度。作為應(yīng)對(duì)，廣電總局對(duì)IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視均采取了播控管理制度，通過(guò)授權(quán)播控平臺(tái)牌照方對(duì)播出內(nèi)容進(jìn)行審核，來(lái)保障電視的可管可控。播控平臺(tái)因其嚴(yán)格的準(zhǔn)入制而具有稀缺性和高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，作為產(chǎn)業(yè)鏈新角色將獲得極大的話語(yǔ)權(quán)。1、市場(chǎng)改革紅利：從“文化事業(yè)”到“文化產(chǎn)業(yè)”文化業(yè)的市場(chǎng)化改革，是先于內(nèi)功監(jiān)管改革的第一筆紅利。對(duì)我國(guó)的文化業(yè)針砭較多的一條即是：我國(guó)文化內(nèi)容存在一定的管制，這壓抑了內(nèi)容制作方的創(chuàng)作熱情和創(chuàng)作空間，造成了我國(guó)文化業(yè)“大而不強(qiáng)”的格局。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是，我們并不認(rèn)為內(nèi)容管制的放松是文化內(nèi)容取得長(zhǎng)足發(fā)展的唯一解決方案；目前，在我國(guó)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)制、播雙方缺少有效互動(dòng)的情況下，整合制、播雙方利益，對(duì)內(nèi)容制作和播出等各方進(jìn)行市場(chǎng)化改革，已經(jīng)能促使文化內(nèi)容多出精品，贏得巨大的效益。即使不考慮對(duì)內(nèi)容的監(jiān)管放松帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)活力，將原先只考慮“社會(huì)效益”，不考慮資源使用效率的“文化事業(yè)”，讓渡為考量“經(jīng)濟(jì)效益”的“文化產(chǎn)業(yè)”，也會(huì)激發(fā)行業(yè)的生產(chǎn)力。電視節(jié)目的市場(chǎng)化進(jìn)程，包括生產(chǎn)、流通、消費(fèi)的市場(chǎng)化、規(guī)范化。制播分離是電視市場(chǎng)化的重要標(biāo)志，也是電視發(fā)展的大趨勢(shì)和必然結(jié)果。我國(guó)“制播分離”基本有三種形式：電視臺(tái)的勞務(wù)輸出、電視臺(tái)節(jié)目買斷、與電視臺(tái)分成?！吨袊?guó)好聲音》與電視臺(tái)分成的方式，與電視臺(tái)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，制作方不會(huì)為了盈利壓低成本，從而影響節(jié)目質(zhì)量；反而制作方為了更高的收視率，必須提高節(jié)目的品質(zhì)，必須請(qǐng)到非常專業(yè)的明星、制作人員，這種制播分離的模式，制作成本上不會(huì)吝嗇，而要想辦法把節(jié)目質(zhì)量做高。好聲音：電視市場(chǎng)化改革的受益者《中國(guó)好聲音》在沒(méi)有違反內(nèi)容監(jiān)管的前提下，運(yùn)用市場(chǎng)化手段，使得主創(chuàng)方與播出方的利益一致，調(diào)動(dòng)主創(chuàng)方的積極性，最終既打造了文化精品，也產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟(jì)效益?！吨袊?guó)好聲音》不僅僅是制作方與電視臺(tái)的分成，那英、劉歡、庾澄慶、楊坤四位導(dǎo)師的收入模式也是技術(shù)入股，彩鈴分紅，導(dǎo)師在節(jié)目當(dāng)中的參與和投入作為投資。學(xué)員們的收入也將來(lái)自彩鈴下載，從中分紅。制作方把選手簽約這一環(huán)以及簽約后的商業(yè)演出等項(xiàng)目也收歸自己所有。加上一系列為選手定制的商業(yè)演出、活動(dòng)（國(guó)內(nèi)大型連鎖酒吧的定期室內(nèi)演唱會(huì)，國(guó)內(nèi)、國(guó)際商業(yè)演出，音樂(lè)劇以及中國(guó)移動(dòng)付費(fèi)彩鈴下載），不僅延長(zhǎng)了選秀選手的生命力，也建立了《中國(guó)好聲音》的持續(xù)贏利能力。同時(shí)，加多寶，也不僅僅是贊助商，也有投資人與合伙人的角色，同版權(quán)方、燦星制作、浙江衛(wèi)視一起，共同管理項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，將多方的利益理順，從而產(chǎn)生巨大的“市場(chǎng)化紅利”：燦星制作需要通過(guò)良好的節(jié)目保障自身收益，浙江衛(wèi)視需要借好節(jié)目提高收視率，版權(quán)方需要監(jiān)督品牌節(jié)目以保證又一個(gè)成功的范例，而加多寶則需要借助好節(jié)目，來(lái)實(shí)現(xiàn)品牌植入與品牌傳播，擴(kuò)大品牌影響。美?。褐撇ナ袌?chǎng)化，盈利多元化美國(guó)的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是在制作方面還是在銷售方面，都遵循市場(chǎng)化的原則。美劇邊拍邊播的方式，通過(guò)與觀眾的充分互動(dòng)，使得觀眾參與到內(nèi)容創(chuàng)作的過(guò)程中來(lái)，也保證了最終播出時(shí)的收視率。銷售上，美國(guó)制作方獲得播出方廣告時(shí)間作為交易對(duì)價(jià)的方式，使得制、播雙方的利益趨于一致，從而激發(fā)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造力，并使得內(nèi)容的貨幣化能力增強(qiáng)。在美國(guó)，商業(yè)電視網(wǎng)付出的制作成本中，除了現(xiàn)金交易外，電視網(wǎng)部分是以物物交易的方式支出。一般來(lái)說(shuō)，每集電視劇的12分鐘廣告中，制作公司可以得7分鐘左右的貼片廣告時(shí)間。此外，在銷售上，實(shí)施充分的價(jià)格歧視，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口密度高的地方賣高價(jià)，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、人口數(shù)量低的地方賣低價(jià)，這也使得銷售體制更加靈活，市場(chǎng)適應(yīng)能力更高。2、制作方向集團(tuán)化發(fā)展，獲取更大的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值份額從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于制作方和播出方的利益趨同，雙方追求精品內(nèi)容的訴求也趨于一致，制作方有動(dòng)力進(jìn)行大投入來(lái)追求內(nèi)容精品化。只有大規(guī)模的制作機(jī)構(gòu)才能承擔(dān)精品內(nèi)容的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，因此這也倒逼制作方向規(guī)?；?、集團(tuán)化方向發(fā)展。由于渠道長(zhǎng)年由于政策壁壘而享受高溢價(jià)的情況下，隨著市場(chǎng)化機(jī)制改革，內(nèi)容制作商集團(tuán)化組織的形成，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的議價(jià)能力提升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值由渠道向內(nèi)容讓渡，內(nèi)容獲取更大的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值份額，是大勢(shì)所趨。以前制播形式上分離的制度下，制作方的收入是播出方的成本，雙方在經(jīng)濟(jì)上更多的是博弈——在收視率一定的情況下，播出方通過(guò)壓低內(nèi)容采購(gòu)成本來(lái)使得本身的效益最大化，而制作方也進(jìn)而壓縮自己的制作成本來(lái)使得自己的效益最大化。市場(chǎng)化改革后，制作方與播出方的利益訴求一致——最大化的內(nèi)容變現(xiàn)。從歷史及海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只有精品內(nèi)容，其變現(xiàn)程度才更高。而精品內(nèi)容離不開(kāi)內(nèi)容制作的大投入，因此，從產(chǎn)業(yè)組織來(lái)看，只有大型公司才有能力進(jìn)行持續(xù)的大投入，通過(guò)承擔(dān)制作中的高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求高收益，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，會(huì)形成若干個(gè)集團(tuán)企業(yè)。我國(guó)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)收入占渠道收入（廣告收入）比重一直不足10%。然而，這10%的內(nèi)容，拉動(dòng)了30%的收視份額，以及電視臺(tái)廣告收入的60%——內(nèi)容制作公司取得的收益與其撬動(dòng)的行業(yè)產(chǎn)值不成比例。從美國(guó)的情況來(lái)看，獨(dú)立制片公司與電視臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的方式分享廣告收入，獨(dú)立制片公司的收益能達(dá)到全部廣告的60%-70%（內(nèi)容、渠道、播出三方比例約為6:2:2）。在韓國(guó)，政府規(guī)定韓國(guó)電視臺(tái)至少要拿出40%以上的收入用來(lái)購(gòu)買電視劇。隨著IPTV用戶數(shù)快速增長(zhǎng)、OTT如火如荼的發(fā)展，以及衛(wèi)視之間競(jìng)爭(zhēng)的激烈，加上視頻網(wǎng)站加劇了渠道之間的競(jìng)爭(zhēng)，播出渠道的價(jià)值會(huì)被攤薄，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)值會(huì)向內(nèi)容制作轉(zhuǎn)移，這是文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期邏輯。3、新的產(chǎn)業(yè)角色：平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商電視內(nèi)容播出具有濃厚的意識(shí)形態(tài)色彩。電視作為意識(shí)形態(tài)輸出的重要手段，其內(nèi)容播出渠道的多元化，增加了政府監(jiān)管的難度。作為應(yīng)對(duì)，廣電總局采取了播控管理制度，通過(guò)授權(quán)播控平臺(tái)牌照方對(duì)IPTV、智能電視等新媒體的播出內(nèi)容進(jìn)行審核，來(lái)保障電視的可管可控。播控平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商成為智能電視產(chǎn)業(yè)鏈的新角色，掌握著節(jié)目管理和審查、顯示界面入口、用戶付費(fèi)通道等關(guān)鍵職能，并因其嚴(yán)格的準(zhǔn)入制而具備稀缺性和高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，擁有極大的產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)。在當(dāng)前技術(shù)、產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)要素已經(jīng)成熟的前提下，建立合理商業(yè)模式是推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈良性可持續(xù)發(fā)展的基石。而擁有播控牌照的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商是連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的樞紐，和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵。我們認(rèn)為平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商是產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的最大受益方。三、傳輸：新舊更替下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇1、引入競(jìng)爭(zhēng)，新傳輸模式有望受益?zhèn)鹘y(tǒng)電視傳輸業(yè)務(wù)因技術(shù)局限和行政壟斷而抑制了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展。技術(shù)局限是指?jìng)鹘y(tǒng)電視網(wǎng)絡(luò)是單向傳輸系統(tǒng)，因此以開(kāi)展直播業(yè)務(wù)為主，基本不支持雙向互動(dòng)，并且直播頻道數(shù)量也有限。行政壟斷則體現(xiàn)為行業(yè)準(zhǔn)入和管制。以有線電視網(wǎng)絡(luò)為例，按照我國(guó)《廣播電視管理?xiàng)l例》規(guī)定，同一行政區(qū)域只能建設(shè)一個(gè)區(qū)域性有線廣播電視傳輸覆蓋網(wǎng)。有線電視是多數(shù)電視內(nèi)容落地的唯一通道，其主要收入來(lái)源包括向用戶收取基本收視費(fèi)、向電視臺(tái)收取落地費(fèi)以及其它增值服務(wù)費(fèi)。地域壟斷使有線電視運(yùn)營(yíng)商享有穩(wěn)定的收入。三網(wǎng)融合下的網(wǎng)絡(luò)電視和智能電視，以低成本提供無(wú)限節(jié)目選擇，滿足了用戶碎片化、個(gè)性化的收視需求，對(duì)傳統(tǒng)電視傳輸模式構(gòu)成巨大沖擊。從國(guó)際來(lái)看，美國(guó)有線電視用戶自2023年起基本停止增長(zhǎng)。美國(guó)最大的有線電視運(yùn)營(yíng)商Comcast視頻用戶規(guī)模從2023年至今減少了220萬(wàn)。與此同時(shí)，流媒體視頻提供商N(yùn)etflix的用戶規(guī)模卻激增至2379萬(wàn)，超過(guò)Comcast。近幾年在我國(guó)，由于政策監(jiān)管環(huán)境的改善，IPTV和智能電視憑借更具優(yōu)勢(shì)的技術(shù)手段，開(kāi)始分享傳輸市場(chǎng)蛋糕。IPTV打破了有線電視、衛(wèi)星電視對(duì)直播頻道播出的壟斷。而在互動(dòng)、點(diǎn)播以及增值服務(wù)方面，IPTV和智能電視顯然更具靈活性和多樣性。據(jù)廣電總局的統(tǒng)計(jì)，2023年至2023年期間，我國(guó)有線電視用戶數(shù)從1.64億增長(zhǎng)到2.03億，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.3%，有線數(shù)字電視用戶數(shù)從4528萬(wàn)增長(zhǎng)到1.15億，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.3%。而同期IPTV用戶復(fù)合增長(zhǎng)率為74.1%。截止2023年，全國(guó)IPTV用戶總數(shù)已超過(guò)2023萬(wàn)，接近全國(guó)有線電視用戶的十分之一，有線數(shù)字電視用戶的五分之一。在上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的三網(wǎng)融合試點(diǎn)城市，IPTV普及率已超過(guò)20%，對(duì)當(dāng)?shù)赜芯€電視構(gòu)成極大威脅。預(yù)計(jì)2023年全國(guó)IPTV用戶數(shù)有望達(dá)到5080萬(wàn)。而國(guó)內(nèi)智能電視銷量將由2023年的390萬(wàn)臺(tái)，增至2023年的2600萬(wàn)臺(tái)。2、有線網(wǎng)絡(luò)，改造先行為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)有線電視運(yùn)營(yíng)商加速進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)改造，通過(guò)升級(jí)高清互動(dòng)電視以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，并向綜合性網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型以尋求長(zhǎng)期發(fā)展空間。格蘭研究的數(shù)據(jù)顯示，截止2023年1季度，我國(guó)有線數(shù)字電視用戶達(dá)到11812萬(wàn)戶，有線數(shù)字化程度約為58.6%；雙向網(wǎng)覆蓋用戶6836萬(wàn)，雙向化覆蓋比例為33.9%，實(shí)際開(kāi)通的用戶為1690萬(wàn)，約為雙向覆蓋用戶的四分之一，與全國(guó)IPTV用戶數(shù)相當(dāng)?？紤]到2億的有線電視用戶基數(shù)和1.18億的有線數(shù)字用戶，雙向網(wǎng)改造的空間巨大。但是，高昂的資本開(kāi)支是制約有線網(wǎng)絡(luò)改造的最大瓶頸。長(zhǎng)期而言，條塊分割、地域割據(jù)造成有線電視行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分散，各地有線電視運(yùn)營(yíng)商相較電信運(yùn)營(yíng)商、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在用戶規(guī)模、資本實(shí)力和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)能力上均處于劣勢(shì)，轉(zhuǎn)型面臨巨大挑戰(zhàn)。但在網(wǎng)絡(luò)改造和整合過(guò)程中，技術(shù)領(lǐng)先的廣電設(shè)備商和互動(dòng)電視解決方案廠商獲得了結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇。全國(guó)雙向網(wǎng)改市場(chǎng)處于高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)HFC、EPON+EOC等數(shù)字化、雙向網(wǎng)絡(luò)設(shè)備改造市場(chǎng)以及CM\EOC終端模塊市場(chǎng)的規(guī)模2023年大概為20多億元，2023年迅速增長(zhǎng)到45億元左右，同比增漲100%以上。網(wǎng)絡(luò)雙向化需要的網(wǎng)際互聯(lián)和傳輸網(wǎng)技術(shù)與電信網(wǎng)類似，但接入網(wǎng)改造上，由于廣電既有的同軸電纜資源，廣電系的設(shè)備商有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)。隨著下游網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的整合，技術(shù)制式的統(tǒng)一，我們認(rèn)為廣電設(shè)備商的分化整合是大概率事件，技術(shù)實(shí)力雄厚、與下游合作關(guān)系良好的優(yōu)質(zhì)設(shè)備商將會(huì)引領(lǐng)設(shè)備商進(jìn)行整合，市場(chǎng)集中度將不斷提升。3、傳輸管道化，價(jià)值流向產(chǎn)業(yè)上下游長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整個(gè)傳輸環(huán)節(jié)也可能由于智能電視的壯大而被管道化。無(wú)論是有線電視或IPTV（虛擬專網(wǎng)），傳輸網(wǎng)絡(luò)的專一性是其獲得商業(yè)價(jià)值并收取”管道“服務(wù)費(fèi)的基礎(chǔ)。但是進(jìn)入智能電視時(shí)代，電視內(nèi)容可以通過(guò)免費(fèi)的公共互聯(lián)網(wǎng)傳輸，用戶不愿為其它網(wǎng)絡(luò)管道單獨(dú)支付高昂的傳輸服務(wù)費(fèi)，從而導(dǎo)致電視傳輸市場(chǎng)價(jià)值面臨嚴(yán)重萎縮。而智能電視的容提供商和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商則可以憑借終端銷售、廣告、電子商務(wù)等其它商業(yè)模式盈利，并反過(guò)來(lái)補(bǔ)貼其管道成本。從產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈來(lái)看，傳輸環(huán)節(jié)的利潤(rùn)最終可能流向少數(shù)具有創(chuàng)新能力的下游硬件開(kāi)發(fā)商（蘋果、三星），以及上游平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商（百視通、華數(shù)傳媒）/服務(wù)提供商。網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商未來(lái)如何避免被管道化是亟待解決的難題。四、投資建議1、投資邏輯我們將廣電行業(yè)以“云、管、端”的方式進(jìn)行梳理，我們認(rèn)為，隨著三網(wǎng)融合的進(jìn)一步深入，智能電視等新業(yè)務(wù)形態(tài)的產(chǎn)生，預(yù)計(jì)廣電行業(yè)的“云、管、端”等都將加入變革，其中將涌現(xiàn)出一批受益于變革的公司。傳媒行業(yè)2023年-2023年的整體估值為31、23和19倍，首次給予“廣播電視”行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為可以從三個(gè)角度明確廣電產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)的投資邏輯：聚焦智能電視產(chǎn)業(yè)龍頭——平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商。我們認(rèn)為2023年是智能電視產(chǎn)業(yè)建立商業(yè)模式的起始年。在當(dāng)前技術(shù)、產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)要素已經(jīng)成熟的前提下，產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的突破口在于探索合理商業(yè)模式，以促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈良性可持續(xù)發(fā)展。由于我國(guó)特有的新媒體管制模式，擁有播控牌照的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商是連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的樞紐，同時(shí)也是產(chǎn)業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)的主導(dǎo)力量和顯著受益方。建議關(guān)注百視通(600637)、華數(shù)傳媒(000156)。預(yù)計(jì)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)規(guī)?；厔?shì)將會(huì)孕育一批集團(tuán)企業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)改革首先體現(xiàn)在體制改革上，制播雙方對(duì)精品內(nèi)容訴求趨于一致，大制作、大投入有望帶動(dòng)更高的產(chǎn)業(yè)效益，形成正向的商業(yè)循環(huán)。預(yù)計(jì)內(nèi)容產(chǎn)能會(huì)越來(lái)越向大規(guī)模的制作機(jī)構(gòu)集中，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的龍頭廠商有望受益于市場(chǎng)集中度提升的過(guò)程，成長(zhǎng)為綜合性的娛樂(lè)集團(tuán)。建議關(guān)注華策影視(300133)、華誼兄弟(300027)、光線傳媒(300251)、華錄百納(300291)。有線電視市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，包括：1）雙向化改造帶來(lái)的設(shè)備商整合。目前我國(guó)雙向化覆蓋用戶僅占全部有線用戶的四分之一，實(shí)際開(kāi)通的又為覆蓋用戶的四分之一，雙向化改造空間巨大。目前，我國(guó)廣電的設(shè)備制式處于“七國(guó)八制”的狀態(tài)。根據(jù)電信網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)驗(yàn)，隨著下游廣電運(yùn)營(yíng)商實(shí)體與技術(shù)的整合，將有望帶動(dòng)上游設(shè)備商的整合，技術(shù)實(shí)力雄厚，與下游合作關(guān)系良好的優(yōu)質(zhì)設(shè)備商將脫穎而出。2）規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，尋找投資確定性。三網(wǎng)融合隱含各方的利益博弈，其進(jìn)程有一定的不確定性。但是，廣電網(wǎng)絡(luò)為用戶提供更高體驗(yàn)，這個(gè)命題是剛性而確定的。數(shù)字化、高清化，乃至3D頻道、4K電視的出現(xiàn)，將為用戶提供更好的收視體驗(yàn)。這將引起對(duì)內(nèi)容源的制作、傳輸管道的更新改造等多方面的需求。建議關(guān)注捷成股份(300182)。2、百視通：IPTV穩(wěn)步增長(zhǎng)，智能電視打開(kāi)長(zhǎng)線空間IPTV業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。IPTV作為電信運(yùn)營(yíng)商填充寬帶價(jià)值、維系用戶黏性和拉動(dòng)ARPU值提升的關(guān)鍵業(yè)務(wù)抓手，在三網(wǎng)融合競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，其戰(zhàn)略意義日益凸顯。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)監(jiān)管政策的進(jìn)一步完善和三網(wǎng)融合全面進(jìn)入推廣階段，全國(guó)IPTV用戶有望在2-3年內(nèi)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年全國(guó)IPTV用戶規(guī)模將為2800-3000萬(wàn)，其中百視通用戶份額有望超過(guò)70%。高清化普及以及多元收入模式拉動(dòng)ARPU提升。電信運(yùn)營(yíng)商于2023年開(kāi)始提速寬帶升級(jí)和光纖到戶進(jìn)程。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電信2023年上半年FTTH用戶數(shù)達(dá)到931萬(wàn)，同比接近翻番；電信4M及以上帶寬用戶占比從2023年上半年的50%提升至60%，從而具備了普及大寬帶應(yīng)用的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)。同時(shí)受眾對(duì)高清畫(huà)質(zhì)的需求日益提升反推IPTV升級(jí)，我們認(rèn)為高清IPTV將成為運(yùn)營(yíng)商下一階段著力布局的重點(diǎn)。由于高清IPTV服務(wù)ARPU值約為標(biāo)清的2-3倍，有望顯著提升IPTV內(nèi)容服務(wù)和集成播控平臺(tái)分成收入水平。廣告業(yè)務(wù)空間亦較為廣闊。以百視通上海地區(qū)的IPTV廣告業(yè)務(wù)為例，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6000萬(wàn)元，以140萬(wàn)用戶規(guī)模計(jì)算，人均廣告價(jià)值為43元。簡(jiǎn)單線性推算，若2023年全國(guó)IPTV用戶達(dá)到5000萬(wàn)，則潛在廣告價(jià)值可達(dá)21億，相當(dāng)于百視通2023年IPTV收入規(guī)模的2.6倍。隨著各試點(diǎn)地區(qū)播控平臺(tái)陸續(xù)對(duì)接完畢，廣告業(yè)務(wù)有望迅速擴(kuò)展至全國(guó)。智能電視業(yè)務(wù)打開(kāi)長(zhǎng)期估值提升的空間。智能電視是TMT產(chǎn)業(yè)下一個(gè)重要趨勢(shì)和主題性投資熱點(diǎn)之一。相對(duì)于智能電視一體機(jī)，國(guó)內(nèi)智能電視機(jī)頂盒爆發(fā)正當(dāng)其時(shí)。2023年公司智能電視機(jī)頂盒業(yè)務(wù)有望步入收獲期。公司首批獲得機(jī)頂盒編號(hào)批文，規(guī)?；l(fā)展再無(wú)政策障礙。預(yù)期公司會(huì)采用運(yùn)營(yíng)商捆綁+零售渠道兩種銷售模式。我們估算13年智能電視機(jī)頂盒（含雙模機(jī)頂盒）有望實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)以上銷量，將成為重要收入來(lái)源，并有望打開(kāi)長(zhǎng)期估值提升的空間。風(fēng)險(xiǎn)提示IPTV分成比例不及預(yù)期；與CNTV合資進(jìn)程存在不確定性；OTT等新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢3、華數(shù)傳媒：建議關(guān)注資產(chǎn)注入預(yù)期和新媒體業(yè)務(wù)潛力公司是杭州地區(qū)有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，截止2023年底公司擁有234.6萬(wàn)有線電視用戶。公司依托獨(dú)特優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)資源，大力發(fā)展數(shù)字互動(dòng)電視，月均ARPU值超過(guò)40元，在廣電系統(tǒng)內(nèi)居領(lǐng)先地位。通過(guò)數(shù)字電視滲透率進(jìn)一步提升和大力發(fā)展增值業(yè)務(wù)，公司有線電視用戶ARPU有望繼續(xù)提高。存在明確的資產(chǎn)置入預(yù)期。華數(shù)集團(tuán)是杭州華數(shù)大股東，也是浙江省有線電視網(wǎng)絡(luò)整合的唯一主體，在全省范圍擁有約1300萬(wàn)有線電視用戶。大股東承諾上市五年內(nèi)將其它有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)置入上市公司，對(duì)華數(shù)傳媒而言意味著1000萬(wàn)用戶增量。新媒體業(yè)務(wù)布局廣泛，主要包括互聯(lián)網(wǎng)電視、手機(jī)電視、新媒體版權(quán)發(fā)行和廣告等。作為廣電系企業(yè)，公司享受政策紅利，新媒體業(yè)務(wù)牌照齊全，在數(shù)字互動(dòng)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視等領(lǐng)域憑借多年積累初步建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。數(shù)字互動(dòng)電視方面，公司業(yè)務(wù)打破地域限制，更將其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)模式輸出到外省有線運(yùn)營(yíng)商，為其提供技術(shù)支撐和業(yè)務(wù)解決方案，幫助其實(shí)現(xiàn)互動(dòng)電視升級(jí)?；ヂ?lián)網(wǎng)電視方面，公司與TCL、海信、海爾等家電廠商簽訂了內(nèi)容服務(wù)協(xié)議，為其互聯(lián)網(wǎng)電視終端提供內(nèi)容集成服務(wù)，公告稱其2023年市場(chǎng)占有率達(dá)70%。公司還推出了自有品牌的互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒。新媒體業(yè)務(wù)將力助公司有地區(qū)性有線電視運(yùn)營(yíng)商，向綜合性網(wǎng)絡(luò)及媒體服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，從而獲得長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。4、華策影視：市場(chǎng)集中度提升國(guó)內(nèi)電視劇行業(yè)產(chǎn)量基本保持平穩(wěn)，單價(jià)穩(wěn)步提升，行業(yè)整體穩(wěn)定增長(zhǎng)。限娛令的推出，各大衛(wèi)視對(duì)電視劇的需求力度提升，2023年電視劇交易總額增長(zhǎng)較快。電視劇市場(chǎng)的大買家衛(wèi)視臺(tái)的廣告收入明顯好于行業(yè)，衛(wèi)視臺(tái)的收入增長(zhǎng)以及本身的收視率競(jìng)爭(zhēng)壓力，使得對(duì)電視劇的投入依然維持增長(zhǎng)。加上新媒體對(duì)電視劇的增量需求，使得電視劇單價(jià)穩(wěn)步提升。視頻服務(wù)作為近兩年發(fā)展最為迅速的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，廣告收入取得大幅增長(zhǎng)，也保證了對(duì)內(nèi)容的投入。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，電視劇行業(yè)高度分散，整體供過(guò)于求，但精品劇供不應(yīng)求。從供需關(guān)系來(lái)看，電視劇行業(yè)處于供過(guò)于求的狀態(tài)，電視劇每年的需求量?jī)H為7000集-8000集左右，而拿到發(fā)行許可證的有1.4萬(wàn)多集。但電視劇中的精品劇卻處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。由于充斥著大量的低效產(chǎn)能，使得電視劇供給虛高，但電視劇行業(yè)真正的有效供給并不能滿足有效需求，從而造成了精品電視劇供不應(yīng)求的狀態(tài)。華策影視：行業(yè)集中度提升有望帶來(lái)高速成長(zhǎng)。電視劇行業(yè)分散，行業(yè)整合會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)集中度的提升。華策影視作為第一家上市的電視劇制作商，上市紅利開(kāi)始顯現(xiàn)。公司自拍劇目前產(chǎn)量為11部/292集，相對(duì)目標(biāo)產(chǎn)能尚有翻倍空間。公司的市場(chǎng)占有率從2023年的0.63提升到2023年的3.36%，公司增速明顯高于行業(yè)增速。而廣告、電影等新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)將拓展公司的收入來(lái)源，使得公司的收入更加多元和均衡。風(fēng)險(xiǎn)提示引進(jìn)劇高毛利率不可持續(xù)、電影和廣告等新業(yè)務(wù)的不確定性、小非解禁5、華誼兄弟：預(yù)計(jì)公司將保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)公司成長(zhǎng)的大邏輯：從電影制片公司成長(zhǎng)為大型娛樂(lè)集團(tuán)。華誼的成長(zhǎng)戰(zhàn)略明晰：以電影產(chǎn)業(yè)為核心，逐步進(jìn)入周邊產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)大電影產(chǎn)業(yè)鏈的布局，從而成長(zhǎng)為大型的娛樂(lè)集團(tuán)。公司業(yè)務(wù)整合運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)明顯。原先單一的票房分賬收入對(duì)公司業(yè)績(jī)影響已經(jīng)越來(lái)越小，隨著電視劇、游戲、音樂(lè)、藝人經(jīng)紀(jì)、影院及品牌授權(quán)的規(guī)模發(fā)展，“穩(wěn)壓器”效果將越來(lái)越顯著。隨著我國(guó)影院渠道進(jìn)一步下沉，預(yù)計(jì)電影票房依然在快速增長(zhǎng)的軌道中。2023年全國(guó)票房收入超過(guò)170億，屏幕達(dá)到13118塊，隨著我國(guó)消費(fèi)升級(jí)推進(jìn)，以及城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)農(nóng)村市場(chǎng)啟動(dòng)，我國(guó)電影票房依然在高增長(zhǎng)的軌道中。預(yù)計(jì)今年隨著國(guó)內(nèi)公司對(duì)政策紅利的深度挖掘，國(guó)產(chǎn)電影票房有望回升至50%以上。個(gè)別電影票房低于預(yù)期不影響長(zhǎng)期邏輯。之前《太極》兩部曲以及《一九四二》的電影票房不達(dá)預(yù)期，公司股價(jià)有異動(dòng)。隨著公司電影數(shù)量增長(zhǎng)，以及公司電影周邊業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)單部電影的票房低于預(yù)期對(duì)公司業(yè)績(jī)整體影響不大，不影響公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。6、光線傳媒：深耕電視，發(fā)力電影電視劇+電視節(jié)目：全面受益“內(nèi)容獲取更大份額”的行業(yè)趨勢(shì)。光線傳媒98年開(kāi)始涉足電視節(jié)目業(yè)務(wù)，在電視節(jié)目方面已經(jīng)形成相當(dāng)?shù)钠放?。如正文所說(shuō)，隨著內(nèi)容制作方向大型集團(tuán)的集中，內(nèi)容提供商在文化產(chǎn)業(yè)鏈中將有望獲得越來(lái)越大的價(jià)值份額。光線傳媒在電視劇和電視節(jié)目上的積累，將受有望益于內(nèi)容方行業(yè)整合集中的趨勢(shì)。央視、衛(wèi)視廣告收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)內(nèi)容投入加大。預(yù)計(jì)2023年對(duì)電視廣告業(yè)務(wù)能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，廣告主向央視、衛(wèi)視等地域覆蓋廣、大眾影響力大的渠道集中，央視和衛(wèi)視廣告收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。而其對(duì)收視率的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)上游優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的需求逐步加大。隨著公司與央視和衛(wèi)視合作的各檔節(jié)目增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年電視業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。電影業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力。公司之前備受詬病的一點(diǎn)在于其電影業(yè)務(wù)不能做大做強(qiáng)，《泰囧》一炮而紅，證明了公司在電影行業(yè)的地位。2023年公司預(yù)計(jì)有15部電影上映，其中公司主投的電影占比也相對(duì)2023年有較大增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年公司電影業(yè)務(wù)將有望錄得不俗增長(zhǎng)。五、風(fēng)險(xiǎn)提示封閉政策抑制產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)：廣電是政策監(jiān)管較為明確的行業(yè)，廣電總局的政策導(dǎo)向和監(jiān)管會(huì)影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，如果廣電總局收緊政策口，有可能會(huì)抑制產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)。硬軟件創(chuàng)新緩慢：技術(shù)創(chuàng)新是智能電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展靈魂，如果軟硬件技術(shù)創(chuàng)新緩慢，會(huì)影響消費(fèi)者的體驗(yàn)，從而影響產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)路徑。新技術(shù)替代：作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，智能電視新技術(shù)的出現(xiàn)可能會(huì)顛覆現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和商業(yè)模式，我們將密切跟蹤最新的技術(shù)動(dòng)向，前瞻性地研判產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書(shū)期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國(guó)出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場(chǎng)，開(kāi)拓全國(guó)盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開(kāi)發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書(shū)等傳媒方式，人們?cè)絹?lái)越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開(kāi)始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過(guò)提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書(shū)的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長(zhǎng)尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開(kāi)創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書(shū)市場(chǎng)增速加快，美英市場(chǎng)發(fā)展最快。美國(guó)電子書(shū)市場(chǎng)占美國(guó)整個(gè)圖書(shū)市場(chǎng)份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國(guó)市場(chǎng)2023年的電子書(shū)產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)20%至1.8億英鎊。德國(guó)的電子書(shū)市場(chǎng)不到整個(gè)圖書(shū)市場(chǎng)份額的1%，即少于7500萬(wàn)英鎊。2023年日本電子書(shū)市場(chǎng)占圖書(shū)市場(chǎng)的1.1%，即117億日元(9000萬(wàn)英鎊)，韓國(guó)電子書(shū)市場(chǎng)銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來(lái)，我國(guó)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國(guó)內(nèi)電子圖書(shū)產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長(zhǎng)33%}2023年國(guó)內(nèi)電子圖書(shū)產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長(zhǎng)25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國(guó)國(guó)民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國(guó)18-70周歲國(guó)民包括書(shū)報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長(zhǎng)。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對(duì)各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升。現(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂(lè)活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場(chǎng)所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過(guò)程中，形成越來(lái)越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒(méi)時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書(shū)等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國(guó)民閱讀率增長(zhǎng)的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國(guó)民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國(guó)民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢(shì)，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書(shū)等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長(zhǎng)了108%，達(dá)到了2710萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模。據(jù)預(yù)測(cè)，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺(tái)，但是增長(zhǎng)率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來(lái)電子閱讀器的出貨量仍將保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來(lái)自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長(zhǎng)率。近年來(lái)移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過(guò)了全球市場(chǎng)PC(臺(tái)式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來(lái)移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來(lái)趨勢(shì)是平臺(tái)化的運(yùn)作，通過(guò)云端進(jìn)行存儲(chǔ)和交互。在中國(guó)市場(chǎng)上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過(guò)功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書(shū)包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過(guò)電子書(shū)包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書(shū)包的發(fā)展。2023年出臺(tái)的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開(kāi)發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書(shū)包的標(biāo)準(zhǔn)等開(kāi)始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開(kāi)始了電子書(shū)包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語(yǔ)文、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書(shū)包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來(lái)進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書(shū)期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷