投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管體制

第九章

風(fēng)險(xiǎn)管理【學(xué)習(xí)提示】第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)管理概論第二節(jié)

金融衍生工具第三節(jié)

基于VaR的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理第四節(jié)

信用風(fēng)險(xiǎn)管理【學(xué)習(xí)提示】理解風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于投資銀行的意義；明確風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和分類，了解風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展歷程；熟悉各類金融衍生工具及其在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的運(yùn)用；掌握基于VaR的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法；了解信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和特點(diǎn)、信用衍生工具以及信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型。一、風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于投資銀行的意義二、風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與分類三、風(fēng)險(xiǎn)管理的基本策略四、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展演變第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)管理概論?從微觀的角度：一方面作為經(jīng)濟(jì)主體，投資銀行自身面臨著越來越復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理是投資銀行生存和發(fā)展的前提另一方面作為金融中介，投資銀行面臨著金融機(jī)構(gòu)之間越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)和客戶越來越迫切的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為客戶提供量身定做的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)是投資銀行業(yè)務(wù)拓展的一個(gè)重要方向。?從宏觀角度分析，投資銀行作為資本市場(chǎng)的“靈魂”，也擔(dān)負(fù)著將金融投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過度或承擔(dān)能力較差的經(jīng)濟(jì)主體配置到有能力承擔(dān)且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)主體的重要職能。第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)管理概論一、風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于投資銀行的意義二、風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與分類（一）風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與度量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的解釋或界定存在著以下不同的觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果的不確定性；風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性，或可能發(fā)生的損失；風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果對(duì)期望的偏離；風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致?lián)p失的變化；風(fēng)險(xiǎn)是受傷害或損失的危險(xiǎn)。（二）風(fēng)險(xiǎn)的分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；操作風(fēng)險(xiǎn)；法律風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)管理概論三、風(fēng)險(xiǎn)管理的基本策略（一）分散策略（diversification）由多種資產(chǎn)組成的投資組合的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差分為：對(duì)于由相對(duì)獨(dú)立的多種資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合，只要組成資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠多，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可以通過分散化的投資完全消除。第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)管理概論（二）對(duì)沖策略（hedging）通過多樣化投資分散風(fēng)險(xiǎn)只能消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而無法規(guī)避組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)沖策略可以完全或部分地規(guī)避組合所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，使組合價(jià)值不受或少受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。所謂的對(duì)沖（hedging）也稱套期保值，是指針對(duì)某一資產(chǎn)組合所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，利用特定的金融工具構(gòu)造相反的頭寸，以減少或消除組合的金融風(fēng)險(xiǎn)的過程。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理概論（三）保險(xiǎn)策略（insurance）保險(xiǎn)策略是指通過購(gòu)買某種金融工具或采取其他合法的經(jīng)濟(jì)措施將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)。與對(duì)沖策略一樣，保險(xiǎn)策略也可以用于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理；但這兩種風(fēng)險(xiǎn)管理策略存在著本質(zhì)上的區(qū)別：對(duì)沖是企業(yè)通過放棄潛在的收益降低可能的損失，而保險(xiǎn)策略則是通過支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用，在保存潛在收益的情況下降低損失。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理概論四、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展演變（一）傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理；傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理；統(tǒng)計(jì)分析與場(chǎng)景分析。（二）現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理（三）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展趨勢(shì)整體風(fēng)險(xiǎn)管理（total

risk

managenment，TRM）是風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)，盡管與現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)相比，TRM還不成熟，但它開辟了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的新視野。TRM強(qiáng)調(diào)金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的概率（probabilities），風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格（price）以及風(fēng)險(xiǎn)管理者的偏好（preferences）在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用。第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)管理概論第二節(jié)

金融衍生工具一、金融衍生工具概述二、金融衍生工具與投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)

金融衍生工具一、金融衍生工具概述遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期合約（forward

contracts）是指雙方約定在未來某一確定的時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。期貨期貨（future）是指協(xié)議雙方同意在將來確定的時(shí)間按照約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期權(quán)期權(quán)（option）是指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價(jià)（exercise

price）購(gòu)買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約?；Q互換（swaps）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。二、金融衍生工具與投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理投資銀行運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；投資銀行運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行投機(jī)和投資；投資銀行運(yùn)用金融衍生工具開展金融工程業(yè)務(wù)。三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：首先，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)具有兩重性。金融衍生工具是為了適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生，但它本身又帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)具有杠桿性。眾所周知，金融衍生工具的交易大多是保證金交易，這種交易方式具有杠桿作用，使得成交量的名義價(jià)值被成倍放大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)放大。再次，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的隱蔽性。最后，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)具有突發(fā)性。金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)可能源于標(biāo)的資產(chǎn)，也可能是由于本身的因素金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)分析：金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)分析方法一般有兩種：?jiǎn)我环治龇ê途C合分析法。所謂的單一分析法就是單獨(dú)測(cè)量和控制某種風(fēng)險(xiǎn)。綜合分析法是通過計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)組合的收益或損失來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，其中最為流行的是VaR法。第三節(jié)

基于VaR的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理一、VaR的定義及其基本方法二、VaR的計(jì)算方法三、VaR的特點(diǎn)及其局限性四、Riskmetrics：以VaR為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理模型五、壓力測(cè)試與極值理論：對(duì)VaR的一種補(bǔ)充方法第三節(jié)

基于VaR的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理一、VaR的定義及其基本方法

1．VaR的定義及其簡(jiǎn)單計(jì)算（1）單一資產(chǎn)VaR的計(jì)算方法如單一資產(chǎn)的價(jià)值為S，持有期限為T，要求的置信水平為X%，那么單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值可以簡(jiǎn)單地表示為：其中，N（）為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累計(jì)函數(shù)，而上式的（）為N（）的逆函數(shù)；而為資產(chǎn)收益率的日波動(dòng)率。對(duì)于較長(zhǎng)的時(shí)間度量，應(yīng)考慮對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的漂移加以修正，如果漂移率為μ，則上式修正為：一個(gè)簡(jiǎn)單的例子投資者A持有一價(jià)值500萬元的B公司的股票頭寸，B公司股票的日波動(dòng)率為3%，假定該資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)呈正態(tài)分布，并且該股票的預(yù)變動(dòng)即漂移率為0（這對(duì)于很短的持有期限是正確的），計(jì)算該資產(chǎn)持有期限10天，置信水平為99%的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。求解如下：（2）資產(chǎn)組合（線性）VaR的計(jì)算方法假設(shè)資產(chǎn)組合由M個(gè)資產(chǎn)構(gòu)成，第i個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值為，波動(dòng)率為，而第i個(gè)資產(chǎn)和第j個(gè)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為。則該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為：再一個(gè)簡(jiǎn)單的例子某投資基金的資產(chǎn)組合由價(jià)值100萬美元的X公司股票和價(jià)值200萬美元的Y公司股票構(gòu)成，X公司股票的日波動(dòng)率為3%，Y公司股票的日波動(dòng)率為2%，且X公司股票和Y公司股票收益率之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，計(jì)算該組合持有期限為10天，置信水平為99%的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（單位：百萬美元）。求解如下：2．VaR的參數(shù)選擇要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或投資組合的VaR值或建立VaR模型必須要確定以下三個(gè)關(guān)鍵參數(shù)：持有期限、觀察期間和置信水平。持有期限（holding

period）是指衡量收益波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性的時(shí)間單

位，即取得觀察數(shù)據(jù)的頻率，如所觀察的數(shù)據(jù)是日收益率、周收益率、月收益率還是年收益率等；觀察期間（observation

period）是對(duì)給定持有期限的收益波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性進(jìn)行考察的整體時(shí)間長(zhǎng)度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，有時(shí)也成為數(shù)據(jù)窗口（data

window）；置信水平太低對(duì)應(yīng)著損失超過VaR值的極端事件發(fā)生的概率過高，這使得VaR值失去意義；置信水平過高，可以避免上述問題，但會(huì)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)樣本中反映極端事件的數(shù)據(jù)減少而導(dǎo)致對(duì)VaR值估計(jì)的準(zhǔn)確性下降。二、VaR的計(jì)算方法

1．歷史模擬法歷史模擬法直接根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬投資組合的未來損益分布，利用分位數(shù)給出一定置信度下的VaR的估計(jì)值。主要的計(jì)算步驟如下：映射，即首先識(shí)別出基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)因子，收集風(fēng)險(xiǎn)因子適當(dāng)時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)（通常是3～5年的日數(shù)據(jù)），并用風(fēng)險(xiǎn)因子表示出資產(chǎn)組合中各個(gè)金融資產(chǎn)的盯市價(jià)值；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子過去N+1個(gè)時(shí)期的價(jià)格時(shí)間序列，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)因子過去N+1個(gè)時(shí)期價(jià)格水平的實(shí)際變化（得到N個(gè)變化水平）。假定未來的價(jià)格變化與過去完全相似，即過去N+1個(gè)時(shí)期價(jià)格的N個(gè)變化在未來都可能出現(xiàn)，由此結(jié)合市場(chǎng)因子的當(dāng)前價(jià)格水平可以直接模擬風(fēng)險(xiǎn)因子未來一段時(shí)期的N種可能的價(jià)格水平；運(yùn)用資產(chǎn)定價(jià)公式，根據(jù)模擬出的風(fēng)險(xiǎn)因子未來的N種可能價(jià)格水平，求出證券組合的N種未來盯市價(jià)值，并與當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)因子的資產(chǎn)組合價(jià)值比較，得到證券組合未來的N個(gè)潛在損益，即損益分布；根據(jù)上述求解的損益分布，通過分位數(shù)求出給定置信度下的

VaR。2．方差—協(xié)方差法方差—協(xié)方差法是假定風(fēng)險(xiǎn)因子收益的變化服從特定的分布（通常為正態(tài)分布），然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因子收益分布的參數(shù)值如方差、相關(guān)系數(shù)等，進(jìn)而根據(jù)下式整理出整個(gè)投資組合收益分布的特征值：其中

為整個(gè)投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差；

、j的標(biāo)準(zhǔn)差；

為風(fēng)險(xiǎn)因子i和j的相關(guān)系數(shù)；為風(fēng)險(xiǎn)因子i和為整個(gè)投資組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子I

變化的敏感度，有時(shí)也被稱為Delta。在正態(tài)分布的假設(shè)下，

為組合中每個(gè)金融工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子i的Delta之和

。3．蒙特卡羅模擬法蒙特卡羅模擬法也稱為隨機(jī)模擬法，其基本思路是首先建立一個(gè)概率模型或隨機(jī)過程，使它的參數(shù)等于問題的解，然后通過對(duì)模型或過程的觀察計(jì)算所求參數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征，最后給出所求問題的近似值，解的精度可以用估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤差表示。其基本步驟如下：針對(duì)現(xiàn)實(shí)問題建立一個(gè)簡(jiǎn)單且便于實(shí)現(xiàn)的概率統(tǒng)計(jì)模型，使所求的解恰好是所建立模型的概率分布或其某個(gè)數(shù)字特征，比如是某個(gè)事件的概率或者是該模型的期望值；對(duì)模型中的隨機(jī)變量建立抽樣方法，在計(jì)算機(jī)上進(jìn)行模擬試驗(yàn)，抽取足夠的隨機(jī)數(shù)，并對(duì)相關(guān)的事件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)；對(duì)模擬結(jié)果加以分析，給出所求解的估計(jì)及其方差的估計(jì)，必要時(shí)改進(jìn)模型以提高估計(jì)精度和模擬計(jì)算的效率。三、VaR的特點(diǎn)及其局限性1．VaR的特點(diǎn)VaR適用面廣，不僅適用于衡量包括利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還適用于不同金融工具構(gòu)成的投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；VaR有利于比較不同業(yè)務(wù)部門之間風(fēng)險(xiǎn)大小，有利于進(jìn)行基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估、資本配置和風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置等；VaR是基于資產(chǎn)組合層面上的風(fēng)險(xiǎn)度量工具，充分考慮了不同資產(chǎn)價(jià)格之間的相關(guān)性，體現(xiàn)了資產(chǎn)組合分散化對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的作用；VaR可以度量資產(chǎn)集中度風(fēng)險(xiǎn)，為對(duì)此集中度進(jìn)行總量控制提供依據(jù)，有利于經(jīng)濟(jì)主體的決策高層對(duì)整個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情況的判斷，當(dāng)然也有助于監(jiān)管部門的監(jiān)管。2．VaR的局限性VaR主要適用于正常市場(chǎng)條件下對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的極端變動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)組合的損失卻無能為力；VaR適用于衡量那些交易頻繁、市場(chǎng)價(jià)格容易獲取的金融工具的風(fēng)險(xiǎn)情況，但對(duì)于那些流動(dòng)性較差的資產(chǎn)如銀行貸款，

VaR衡量風(fēng)險(xiǎn)的能力則受到一定的限制；運(yùn)用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量和分析時(shí)存在著所謂的模型風(fēng)險(xiǎn)（model

risk），同樣VaR模型往往會(huì)因?yàn)槭褂脷v史模擬法、蒙特卡羅模擬法等不同方法而得到不同的資產(chǎn)收益的概率分布這可能導(dǎo)致同樣的資產(chǎn)組合卻得到不同的VaR值，VaR的可靠性難以把握；VaR模型對(duì)歷史數(shù)據(jù)的依賴性較大，如歷史模擬法就直接依賴于大量的歷史數(shù)據(jù)。五、壓力測(cè)試與極值理論：對(duì)VaR的一種補(bǔ)充方法壓力測(cè)試壓力測(cè)試是對(duì)極端市場(chǎng)情景下資產(chǎn)組合損失的評(píng)估，典型的壓力測(cè)試包括情景分析（scenario

analysis）和系統(tǒng)化壓力試驗(yàn)（systematic

stress

testing）。極值理論極值理論主要包括兩類模型，即傳統(tǒng)的分塊樣本極大值模型和近年來發(fā)展起來的POT（peaks

over

threshold）模型。前者是對(duì)大量同分布的樣本分塊后的極大值進(jìn)行建模，后者則是對(duì)樣本中超過某一充分大的閥值的所有觀測(cè)值進(jìn)行建模。第四節(jié)

信用風(fēng)險(xiǎn)管理一、信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特點(diǎn)二、信用衍生工具三、信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型第四節(jié)

信用風(fēng)險(xiǎn)管理一、信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特點(diǎn)1．信用風(fēng)險(xiǎn)的概念及其發(fā)展信用風(fēng)險(xiǎn)通常被定義為交易對(duì)手不能正常履行合約而造成的損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)（default

risk）。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)（counterparty

risk）2．信用風(fēng)險(xiǎn)的分類發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)（issuer

risk）3．信用風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)：與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出較強(qiáng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征不同，信用風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征明顯；信用風(fēng)險(xiǎn)的概率分布明顯不同于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布；信用風(fēng)險(xiǎn)的觀察數(shù)據(jù)少，難以動(dòng)態(tài)量化分析。二、信用衍生工具違約互換（default

swap）在這種合約下，交易雙方就基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用狀況達(dá)成協(xié)議，合約購(gòu)買方（一般是希望規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)主體）向合約出售方支付一定的費(fèi)用，以換取在基礎(chǔ)資產(chǎn)違約實(shí)際發(fā)生時(shí)合約出售方向合約購(gòu)買方支付全部或部分違約金額?？偸找婊Q（total

return

swap）在這種合約下，合約購(gòu)買方將基礎(chǔ)資產(chǎn)的總收益（包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的利率加減基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的變化）支付給合約出售方，同時(shí)作為交換，合約出售方支付給合約購(gòu)買方一個(gè)以利率LIBOR為基礎(chǔ)的收益率。信用聯(lián)系票據(jù)（credit

linked

note，CLN）這是一種表內(nèi)交易的貨幣市場(chǎng)工具，在發(fā)行時(shí)往往注明其本金的償還和利息的支付取決于約定的參考資產(chǎn)的信用狀況，如果參考資產(chǎn)出現(xiàn)違約，則該票據(jù)得不到全額的本金償還。票據(jù)發(fā)行者在發(fā)行這一融資票據(jù)時(shí)，將參考資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給票據(jù)投資者。三、信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型1．Credit

MonitorTM模型Credit

MonitorTM模型即KMV模型，是著名的風(fēng)險(xiǎn)管理公司KMV開發(fā)的一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。KMV公司運(yùn)用基于期權(quán)的公司債務(wù)定價(jià)理論計(jì)算公司的違約概率（

PD），他們認(rèn)為公司所特有的資產(chǎn)分布及其資本結(jié)構(gòu)決定了公司的信用風(fēng)險(xiǎn)水平，這是一種從微觀角度分析信用風(fēng)險(xiǎn)變化的方法。模型的關(guān)鍵是計(jì)算預(yù)期違約概率（expected

default

frequency，

EDF）2．信用計(jì)量模型（credit

metricsTM）信用計(jì)量模型的基本方法就是信用等級(jí)變化分析，它認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)由交易對(duì)手的信用狀況決定，而后者可以用交易對(duì)手的信用等級(jí)表示。不同信用等級(jí)的信用工具有不同的市場(chǎng)價(jià)值，也就是說信用等級(jí)的變化會(huì)使信用工具的價(jià)值發(fā)生相應(yīng)的改變。如果能得到信用工具信用等級(jí)變化的概率分布及其在各信用等級(jí)上的市場(chǎng)價(jià)值，就可以得到該信用工具的市場(chǎng)價(jià)值在不同信用風(fēng)險(xiǎn)狀況下的概率分布。信用計(jì)量模型并不是孤立地衡量某一信用工具的風(fēng)險(xiǎn)，而是將其放入資產(chǎn)組合中衡量它對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的作用，這可以用邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)來表示。信用計(jì)量模型的基本方法：確定組合中各種信用工具當(dāng)前的信用等級(jí)；確定各種信用工具在既定的期限內(nèi)由當(dāng)前信用等級(jí)變化到其他信用等級(jí)的概率，并由此得出信用轉(zhuǎn)換矩陣（transition

matrix），如表

9-7所示；確定每種信用工具風(fēng)險(xiǎn)期末在所有信用等級(jí)上的市場(chǎng)價(jià)值，結(jié)合上述的信用轉(zhuǎn)換矩陣求出各種信用工具風(fēng)險(xiǎn)期末價(jià)值的概率分布；確定整個(gè)投資組合在各種信用工具不同信用等級(jí)變化下的狀態(tài)值，如果每種信用工具的等級(jí)變化有m種可能，那么n種信用工具的組合就有

個(gè)狀態(tài)值；估計(jì)各種信用工具因信用事件而引起其價(jià)值變化的相關(guān)系數(shù)，共有個(gè)，即

相關(guān)系數(shù)矩陣。該矩陣對(duì)準(zhǔn)確反映和估算組合的信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義；根據(jù)上述步驟可以得到該組合在個(gè)狀態(tài)值的聯(lián)合概率分布，并由此得出該組合作為一個(gè)整體的概率分布（包括期望和方差），從而在確定的置信水平上找到該組合的信用VaR值。3．信用風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)（credit

risk+）4．信貸組合審查系統(tǒng)（credit

portfolio

viewTM

system）第十章

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)提示第一節(jié)

投資銀行的組織形態(tài)第二節(jié)

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)第三節(jié)

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新學(xué)習(xí)提示本章介紹投資銀行的兩種典型組織形態(tài)及演進(jìn)，討論投資銀行的外組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)組織結(jié)構(gòu)，探討投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的途徑。投資銀行的組織結(jié)構(gòu)是其各種構(gòu)成要素得以相互依存、相互作用，從而發(fā)揮其功能的有機(jī)系統(tǒng)載體，是其承銷、并購(gòu)、咨詢和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)拓展的內(nèi)在保障。一個(gè)靈活的組織結(jié)構(gòu)常常因業(yè)務(wù)、規(guī)模及戰(zhàn)略目標(biāo)的不同而靈活調(diào)整，并隨著技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)環(huán)境的變化而不斷改進(jìn)，以提高組織的效率，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。?廣義的組織結(jié)構(gòu)一般包括組織形態(tài)、組織結(jié)構(gòu)和組織邊界三個(gè)部分。組織形態(tài)是指一個(gè)組織的整體狀態(tài)與動(dòng)態(tài)表現(xiàn)；組織結(jié)構(gòu)是指一個(gè)組織整體內(nèi)在要素的規(guī)律性組合及其特征，如公司治理結(jié)構(gòu)、職能部門結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)部門結(jié)構(gòu)等；組織邊界是指一個(gè)組織與其他組織相區(qū)別、相聯(lián)系的外界環(huán)境溝通的接口和管道，組織邊界的分析有助于對(duì)某一個(gè)組織作出合理的設(shè)計(jì)。第一節(jié)

投資銀行的組織形態(tài)一、合伙制投資銀行二、公司制投資銀行三、投資銀行組織形態(tài)的選擇第一節(jié)

投資銀行的組織形態(tài)一、合伙制投資銀行（一）合伙制概念（二）合伙制投資銀行的演進(jìn)二、公司制投資銀行具有獨(dú)立的法人地位增強(qiáng)籌資能力推動(dòng)和加速投資銀行之間的并購(gòu)，促進(jìn)投資銀行業(yè)的資源優(yōu)化配置提高了投資銀行的整體運(yùn)作效率三、投資銀行組織形態(tài)的選擇（一）投資銀行組織形態(tài)的演進(jìn)趨勢(shì)（二）我國(guó)投資銀行的組織形態(tài)第二節(jié)

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)一、投資銀行的外組織結(jié)構(gòu)二、投資銀行的內(nèi)組織結(jié)構(gòu)一、投資銀行的外組織結(jié)構(gòu)投資銀行的外組織結(jié)構(gòu)是指投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)組織之間相互協(xié)作、相互依賴所形成的組織態(tài)勢(shì)，是投資銀行組織結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要組成部分。投資銀行的外組織結(jié)構(gòu)范圍可大可小，其范圍的大小主要取決于資本實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)定位。在現(xiàn)代金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，投資銀行的外組織結(jié)構(gòu)狀態(tài)可以是緊密的，也可以是松散的。（一）按產(chǎn)業(yè)組織層次的劃分可以分為以下四個(gè)層次：核心層、基本層、衛(wèi)星層和協(xié)作層（二）按行業(yè)層次劃分可以分為超級(jí)投資銀行、主要投資銀行、次級(jí)投資銀行、區(qū)域性投資銀行、專業(yè)性投資銀行。第二節(jié)

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)（三）我國(guó)投資銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)這里著重從作為投資銀行主體的證券公司來考察，它主要可以分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。到2003年年底，中國(guó)擁有證券公司133家。（四）投資銀行外組織結(jié)構(gòu)劃分的意義明確投資銀行與其他機(jī)構(gòu)之間的合作與競(jìng)爭(zhēng)確立投資銀行的市場(chǎng)定位二、投資銀行的內(nèi)組織結(jié)構(gòu)投資銀行的內(nèi)組織結(jié)構(gòu)，是其組織結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它主要是指一家獨(dú)立的投資銀行自身或者金融控股集團(tuán)中主體投資銀行的組織結(jié)構(gòu)狀態(tài)，主要包括決策層結(jié)構(gòu)、職能部門結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)部門結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)等四個(gè)方面。（一）美林的組織結(jié)構(gòu)1．突出以客戶為中心內(nèi)部管理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制決策管理強(qiáng)調(diào)集中統(tǒng)一激勵(lì)工具多元化、激勵(lì)層次多樣化和激勵(lì)目標(biāo)長(zhǎng)期化（二）投資銀行內(nèi)組織結(jié)構(gòu)的一般框架1．決策層結(jié)構(gòu)職能部門結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)部門結(jié)構(gòu)區(qū)域結(jié)構(gòu)（三）投資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)第三節(jié)

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新一、投資銀行組織結(jié)構(gòu)影響要素分析二、投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的原則要三、投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新四、我國(guó)投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新策略第三節(jié)

投資銀行的組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新一、投資銀行組織結(jié)構(gòu)影響要素分析（一）人事因素（二）組織文化（三）戰(zhàn)略要素（四）過程因素（五）未來因素（六）組織邊界二、投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的原則要（一）暢通的信息溝通機(jī)制（二）分權(quán)與制衡原則（三）專業(yè)化分工與協(xié)作原則三、投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)新是投資銀行持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力源泉，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開拓則需要組織上的保障和制度上的配套。四、我國(guó)投資銀行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新策略組織結(jié)構(gòu)可以反映組織的戰(zhàn)略和過程的方向，投資銀行的信息傳遞和知識(shí)管理的方式影響過程的決策質(zhì)量和創(chuàng)新能力（一）我國(guó)投資銀行的典型組織結(jié)構(gòu)類型1．集權(quán)式直線型組織結(jié)構(gòu)多層垂直型組織結(jié)構(gòu)分權(quán)式事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)（二）我國(guó)投資銀行的組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新趨勢(shì)（三）我國(guó)投資銀行的治理結(jié)構(gòu)完善1．完善股權(quán)結(jié)構(gòu)完善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)的作用確保各崗位的職責(zé)界定明確并得到有效的監(jiān)督建立科學(xué)、合理的激勵(lì)機(jī)制保持公司治理的透明度第十一章投資銀行業(yè)的監(jiān)管學(xué)習(xí)提示第一節(jié)

投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則第二節(jié)

投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制第三節(jié)

投資銀行的監(jiān)管內(nèi)容第四節(jié)

投資銀行的退出機(jī)制學(xué)習(xí)提示投資銀行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，其業(yè)務(wù)又主要集中于資本市場(chǎng)，因此對(duì)投資銀行進(jìn)行監(jiān)管顯得尤為重要。目前，國(guó)際上投資銀行的監(jiān)管體制有哪幾種類型？對(duì)投資銀行的監(jiān)管側(cè)重于哪些方面，具體是如何運(yùn)作的？如何建立健康有序的投資銀行退出機(jī)制？本章將結(jié)合中國(guó)實(shí)際，對(duì)上述問題一一進(jìn)行分析。第一節(jié)

投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則第一節(jié)

投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)和原則一、投資銀行業(yè)監(jiān)管的目標(biāo)第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益第二，維護(hù)投資銀行業(yè)及整個(gè)金融體系的安全穩(wěn)定第三，保障投資銀行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，提高金融服務(wù)效率二、投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則合法原則公開、公平、公正原則監(jiān)管政策的一致性原則效率原則統(tǒng)一監(jiān)管與自律相結(jié)合的原則一、投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制類型二、三種監(jiān)管體制的比較三、中國(guó)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制第二節(jié)

投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制第二節(jié)

投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制一、投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制類型（一）國(guó)家集中統(tǒng)一監(jiān)管體制國(guó)家集中統(tǒng)一監(jiān)管體制（簡(jiǎn)稱集中型監(jiān)管體制）是指國(guó)家通過制定專門的法律，設(shè)立隸屬于政府或直接隸屬于立法機(jī)關(guān)的全國(guó)性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)投資銀行業(yè)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，而各種自律性組織，如證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所等只起協(xié)助性作用。這種監(jiān)管體制以美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)為代表。中國(guó)目前投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制也屬于這種類型。特點(diǎn)：集中立法，有一套投資銀行業(yè)監(jiān)管的專門性法律。有權(quán)力高度集中統(tǒng)一的全國(guó)性的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中以獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主體。優(yōu)點(diǎn)：具有統(tǒng)一的證券法律和專門的法規(guī)，使證券行為和投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)有法可依，提高監(jiān)管的權(quán)威性。有一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，能公平、公正、嚴(yán)格地發(fā)揮監(jiān)管作用，防范市場(chǎng)失靈情況出現(xiàn)。監(jiān)管者的地位超脫，有足夠的權(quán)威來維護(hù)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，有利于保護(hù)投資者的利益。缺點(diǎn)：監(jiān)管者超脫于市場(chǎng)，可能使監(jiān)管脫離于實(shí)際，缺乏效率；由于其監(jiān)管者的超脫地位，可能產(chǎn)生對(duì)證券市場(chǎng)的過多干預(yù)。監(jiān)管者與自律機(jī)構(gòu)相比與市場(chǎng)相對(duì)較遠(yuǎn)，掌握的信息相對(duì)有限，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)生的意外行為反應(yīng)較慢，可能處理不及時(shí)。監(jiān)管者的超脫地位往往被投資者以嚴(yán)厲的執(zhí)法者或救助者面目出現(xiàn)，容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，增加監(jiān)管者的間接成本。（二）自律型監(jiān)管體制自律型監(jiān)管體制是指國(guó)家除了某些必要的立法之外，較少干預(yù)投資銀行業(yè)，主要是通過投資銀行業(yè)自律組織和投資銀行自身進(jìn)行自我監(jiān)管。實(shí)行這種監(jiān)管體制的國(guó)家或地區(qū)如英國(guó)、荷蘭、愛爾蘭、香港特別行政區(qū)等。特點(diǎn)：通常沒有制定專門規(guī)范投資銀行業(yè)和證券市場(chǎng)管理的法律、法規(guī)，而是通過一些間接的法律法規(guī)來調(diào)整和制約證券市場(chǎng)的

活動(dòng)。沒有設(shè)立專門的全國(guó)性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而是依靠證券市場(chǎng)的參與者，如證券商協(xié)會(huì)、證券交易所等自律性組織進(jìn)行監(jiān)管。第二節(jié)

投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制優(yōu)點(diǎn):在保護(hù)投資者利益的同時(shí)，能發(fā)揮市場(chǎng)的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，有利于活躍市場(chǎng)。由于投資銀行更貼近市場(chǎng)，在信息資源方面具有更大的優(yōu)勢(shì)，因此允許投資銀行參與制定證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，能使監(jiān)管更符合實(shí)際，也使制定的監(jiān)管規(guī)則（條例）具有更大的靈活性和更高的效率。自律組織直接置身于市場(chǎng)之中，能對(duì)市場(chǎng)發(fā)生的違規(guī)行為作出迅速而有效地反應(yīng)，對(duì)突發(fā)事件可以更妥善地解決。缺點(diǎn)：監(jiān)管的重點(diǎn)通常放在保證市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)和保護(hù)自律性組織成員的利益上，對(duì)投資者的利益往往難以提供充分的保障。由于缺乏專門的監(jiān)管立法，對(duì)違法行為的約束缺乏強(qiáng)有力的法律效力。影響了監(jiān)管的權(quán)威性，監(jiān)管手段較弱，監(jiān)管力度不夠。沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，難以實(shí)現(xiàn)全國(guó)證券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，而監(jiān)管者的非超脫性難以保證監(jiān)管的公正。（三）中間型監(jiān)管體制中間型監(jiān)管體制是集中統(tǒng)一型監(jiān)管體制與自律型監(jiān)管體制兩者相互滲透、相互結(jié)合的產(chǎn)物。它既設(shè)有專門性的立法和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)來進(jìn)行集中監(jiān)管，也強(qiáng)調(diào)自律組織的自律監(jiān)管。這種監(jiān)管體制又稱為分級(jí)監(jiān)管體制，包括二級(jí)管理和三級(jí)管理兩種模式。二級(jí)管理指的是政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律性組織互相結(jié)合的管理；三級(jí)管理指的是中央政府、地方政府和自律性組織三者相結(jié)合的管理。二、三種監(jiān)管體制的比較（一）集中統(tǒng)一型監(jiān)管體制與自律型監(jiān)管體制的聯(lián)系與區(qū)別（二）集中統(tǒng)一型監(jiān)管與自律型監(jiān)管的結(jié)合三、中國(guó)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制（一）中國(guó)投資銀行業(yè)監(jiān)管體制的演變中國(guó)的投資銀行業(yè)監(jiān)管體制，隨著我國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展，經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過程，大致可分為三個(gè)階段。（二）我國(guó)投資銀行監(jiān)管體制存在的問題監(jiān)管部門不具有完全的獨(dú)立性。監(jiān)管缺乏長(zhǎng)期的制度性建設(shè)。自律性組織的自律性較弱，帶有很濃的行政色彩。第三節(jié)

投資銀行的監(jiān)管內(nèi)容一、市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管二、投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管三、信息披露制度第三節(jié)

投資銀行的監(jiān)管內(nèi)容一、市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管（一）注冊(cè)制在注冊(cè)制條件下，投資銀行只要符合法律規(guī)定的設(shè)立條件，在相應(yīng)的證券監(jiān)管部門和證券交易部門注冊(cè)后便可以設(shè)立。目前實(shí)施注冊(cè)制的國(guó)家以美國(guó)為代表。美國(guó)《證券交易法》規(guī)定，投資銀行必須取得證券交易委員會(huì)（SEC）的注冊(cè)批準(zhǔn)，并且成為證券交易所或全國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，才能開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。實(shí)質(zhì)上，美國(guó)投資銀行的注冊(cè)必須經(jīng)過證券交易委員會(huì)和證券交易所兩道程序才能完成。首先，在證券交易委員會(huì)登記注冊(cè)。其次，在證券交易所登記注冊(cè)。（二）特許制在特許制條件下，投資銀行在設(shè)立之前必須向有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)之后才能設(shè)立；同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、證券業(yè)發(fā)展目標(biāo)、該投資銀行的實(shí)力等考慮批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)何種業(yè)務(wù)。實(shí)行特許制的典型的代表國(guó)家是日本（日本在1999年以前實(shí)行的是特許制，1998年12月1日，通過新的《證券交易法》，改特許制為注冊(cè)制）。在日本，根據(jù)證券法規(guī)定，任何從事證券業(yè)的投資銀行在經(jīng)營(yíng)證券業(yè)之前，必須向大藏省提出申請(qǐng)，大藏省在考察其資本金、業(yè)務(wù)水平、未來的盈利性以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和證券業(yè)發(fā)展目標(biāo)等因素之后，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類來發(fā)放不同的許可證。如對(duì)經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷等業(yè)務(wù)者授予綜合類業(yè)務(wù)的許可證，對(duì)從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)者授予證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的許可證等。與注冊(cè)制相比，特許制對(duì)投資銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求更為嚴(yán)格，行政色彩較為濃厚。二、投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管（一）業(yè)務(wù)范圍的監(jiān)管一般認(rèn)為，投資銀行的主要業(yè)務(wù)為證券承銷業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)、投資基金業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)投資、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化等資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)范圍的控制主要有兩種模式：一種是以德國(guó)、日本為代表的全能銀行模式；另一種是以英國(guó)、美國(guó)為代表的分業(yè)管理模式。我國(guó)對(duì)投資銀行實(shí)行按業(yè)務(wù)分類管理。（二）日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)管1．經(jīng)營(yíng)報(bào)告制度2．經(jīng)營(yíng)管理制度

3.

資本比率限制4．收費(fèi)限制

5．交納管理費(fèi)制度（三）證券承銷業(yè)務(wù)的監(jiān)管公開原則誠(chéng)信原則風(fēng)險(xiǎn)控制費(fèi)用限制（四）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管投資銀行在經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)必須堅(jiān)持誠(chéng)信原則在接受客戶委托方面，有些國(guó)家禁止投資銀行接受客戶“全權(quán)委托”對(duì)投資銀行的一些道德約束傭金的規(guī)定投資銀行負(fù)有對(duì)客戶的證券交易信息保密的義務(wù)（五）證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管限制投資銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)禁止投資銀行“買空賣空”的活動(dòng)禁止投資銀行操縱證券的價(jià)格規(guī)定投資銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要嚴(yán)格分開規(guī)定投資銀行必須實(shí)名經(jīng)營(yíng)（六）金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的監(jiān)管增加市場(chǎng)的透明度證券（期貨）交易所、票據(jù)交易所必須強(qiáng)化交易、清算以及交割的管理，將交易日到交割日的期限標(biāo)準(zhǔn)化，

擴(kuò)大使用交易當(dāng)天便交割的制度，以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作重視對(duì)電子信息系統(tǒng)的安全性管理，要在技術(shù)上加強(qiáng)安全，以避免重大損失（七）投資咨詢業(yè)務(wù)的監(jiān)管實(shí)行業(yè)務(wù)許可制對(duì)咨詢機(jī)構(gòu)和咨詢?nèi)藛T有相應(yīng)的條件和資格要求在業(yè)務(wù)管理上，投資銀行從事咨詢業(yè)務(wù)時(shí)，不得代理從事證券、期貨的買賣，不得向投資人承諾投資收益，不得與他人合謀操縱市場(chǎng)或進(jìn)行內(nèi)幕交易。向投資人提供的投資分析、預(yù)測(cè)和建議所應(yīng)用的有關(guān)信息資料，應(yīng)當(dāng)是真實(shí)、合法的，且完整、客觀和準(zhǔn)確。向投資人就同一問題提供的投資分析、預(yù)測(cè)和建議應(yīng)當(dāng)一致，不得對(duì)客戶區(qū)別對(duì)待。三、信息披露制度（一）建立信息披露制度的必要性（二）中國(guó)投資銀行的信息披露制度對(duì)投資銀行信息披露的要求，本書著重分別從證券承銷、公司并購(gòu)和證券投資基金業(yè)務(wù)三個(gè)方面加以討論。證券承銷業(yè)務(wù)的信息披露公司并購(gòu)業(yè)務(wù)的信息披露證券投資基金業(yè)務(wù)的信息披露第四節(jié)

投資銀行的退出機(jī)制一、建立投資銀行退出機(jī)制的必要性二、投資銀行的退出方式三、投資銀行退出機(jī)制的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)四、