工業(yè)行業(yè)專題研究：中國(guó)叉車出海為何能維持高景氣度

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。工業(yè)工業(yè)華泰研究2023年12月19日│中國(guó)內(nèi)專題研究中國(guó)叉車鋰電化和智能化領(lǐng)先于海外巨頭，出海具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)叉車是讓世界看到中國(guó)制造邁向中國(guó)“智”造的代表產(chǎn)品之一，也是中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈和全門類工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。中國(guó)叉車產(chǎn)業(yè)從80年代引進(jìn)吸收海外技術(shù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，到中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成熟后，讓鋰電叉車在產(chǎn)品性能、經(jīng)濟(jì)效益、性價(jià)比、使用舒適度上實(shí)現(xiàn)了全面突破并實(shí)現(xiàn)彎道超車，成功邁向國(guó)際化。中國(guó)叉車龍頭企業(yè)們?cè)?021年憑借中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，和鋰電的差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，讓世界感受到了中國(guó)叉車的優(yōu)異產(chǎn)品力，開(kāi)啟了出口高景氣度時(shí)代。伴隨中國(guó)叉車企業(yè)在海外銷售渠道的進(jìn)一步拓展，我們認(rèn)為中國(guó)叉車企業(yè)有望持續(xù)受益于鋰電化和全球化發(fā)展。合力全球經(jīng)銷商大會(huì)和“走進(jìn)杭叉2023”，讓世界看到中國(guó)“智”造2023年9-12月，安徽合力和杭叉集團(tuán)分別舉辦了2023年全球經(jīng)銷商大會(huì)和“走進(jìn)杭叉2023”活動(dòng)，加速企業(yè)推進(jìn)全球化進(jìn)程。合力全球代理商大會(huì)喜迎來(lái)自全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的近400位海外代理商參會(huì)，全面展示了合力作為中國(guó)工業(yè)車輛行業(yè)龍頭企業(yè)從技術(shù)引進(jìn)到自主創(chuàng)新、從單機(jī)制造到國(guó)際品牌、從設(shè)備出口到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)擬定者的發(fā)展進(jìn)程。杭叉集團(tuán)喜迎來(lái)自北美、南美、歐洲、東南亞、澳大利亞等多個(gè)地區(qū)和國(guó)家的超300位代理商到訪。代理商通過(guò)深度參觀和充分交流，全面了解了杭叉產(chǎn)品的創(chuàng)新技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并與杭叉團(tuán)隊(duì)充分交流海外市場(chǎng)端的想法和需求。2023年叉車整體需求景氣度向好，23年7-11月內(nèi)銷出口兩旺叉車下游需求廣泛，受單一行業(yè)景氣度波動(dòng)影響相對(duì)較小。盡管2023年Q2開(kāi)始制造業(yè)整體PMI景氣度相較23Q1略有回落，但整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)總額降幅持續(xù)收窄；2023年7-11月中國(guó)規(guī)模以上快遞當(dāng)月業(yè)務(wù)收入同比增速持續(xù)改善。由此，從23H2開(kāi)始，叉車內(nèi)銷增速向好，出口增速在渠道拓展的催化下實(shí)現(xiàn)了高基數(shù)下的景氣度持續(xù)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)叉車主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，11月當(dāng)月銷售各類叉車99876臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.8%，其中國(guó)內(nèi)61988臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.6%；出口37888臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%。鋰電產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)+出口渠道持續(xù)擴(kuò)張，中國(guó)叉車邁向全球星辰大海堅(jiān)定看好全球綠色能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的鋰電叉車需求推動(dòng)。根據(jù)WITS和中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年全球1類叉車（電動(dòng)平衡重叉車）除開(kāi)中國(guó)的海外市場(chǎng)共發(fā)貨24.82萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)出口2.80萬(wàn)臺(tái)1類鋰電叉車，對(duì)應(yīng)海外市占率為11.29%，仍有較大成長(zhǎng)潛力。伴隨中國(guó)叉車企業(yè)海外銷售渠道拓展，合力以“5+X”海外戰(zhàn)略布局，覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的近300家海外代理商；杭叉集團(tuán)海外渠道由9家海外子公司和300多家海外代理商組成，中國(guó)叉車全球影響力有望不斷提升，邁向國(guó)際市場(chǎng)的星辰大海。持續(xù)看好中國(guó)國(guó)企叉車龍頭安徽合力與中國(guó)民企叉車龍頭杭叉集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)。機(jī)械設(shè)備通用機(jī)械機(jī)械設(shè)備通用機(jī)械研究員SACNo.S0570522100004SFCNo.BTM566研究員SACNo.S0570522120002nizhengyang@+(86)2128972228邵玉豪shaoyuhao@+(86)2128972228行業(yè)走勢(shì)圖機(jī)械設(shè)備通用機(jī)械(%)滬深3006(1)(8)(15)Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23資料來(lái)源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)安徽合力600761CH26.74增持杭叉集團(tuán)603298CH30.09增持資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11中國(guó)叉車是讓世界看到中國(guó)制造邁向中國(guó)“智”造的代表產(chǎn)品之一，也是中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈和全門類工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。中國(guó)叉車產(chǎn)業(yè)從80年代引進(jìn)吸收海外技術(shù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，到中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成熟后，讓鋰電叉車在產(chǎn)品性能、經(jīng)濟(jì)效益、性價(jià)比、使用舒適度上實(shí)現(xiàn)了全面突破并實(shí)現(xiàn)彎道超車，成功邁向國(guó)際化。中國(guó)叉車龍頭企業(yè)們?cè)?021年憑借中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，和鋰電的差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，讓世界感受到了中國(guó)叉車的優(yōu)異產(chǎn)品力，開(kāi)啟了出口高景氣度時(shí)代并持續(xù)至今。2022年全球1類叉車（電動(dòng)平衡重叉車）除開(kāi)中國(guó)的海外市場(chǎng)合計(jì)銷售24.82萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)出口1類鋰電叉車產(chǎn)品海外市占率為11.29%（《機(jī)械設(shè)備:中國(guó)叉車高端化的二次確認(rèn)》，2023/09我們認(rèn)為中國(guó)鋰電叉車出海仍有較大成長(zhǎng)潛力。中國(guó)叉車企業(yè)海外銷售渠道持續(xù)擴(kuò)張，出口景氣度有望持續(xù)。此前我們?cè)?3年6月的報(bào)告《機(jī)械設(shè)備:重視叉車鋰電化+國(guó)際化的投資機(jī)會(huì)》和23年9月的報(bào)告《機(jī)械設(shè)備:中國(guó)叉車高端化的二次確認(rèn)》和大家分享了中國(guó)叉車出海的渠道布局和產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)，海外龍頭企業(yè)的產(chǎn)品布局，海外不同市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)、消費(fèi)特點(diǎn)和市場(chǎng)空間。此前市場(chǎng)較為擔(dān)心23H2叉車出口景氣度或在出口高基數(shù)和海外需求不確定性的雙重因素下承壓，但我們從工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)可以看見(jiàn)23年6-11月叉車出口增速在高基數(shù)下依然保持了較高景氣度，伴隨中國(guó)叉車企業(yè)在海外渠道的進(jìn)一步擴(kuò)張，我們認(rèn)為中國(guó)叉車企業(yè)出口景氣度有望持續(xù)。叉車2023年7-11月內(nèi)銷出口需求兩旺。從23Q2開(kāi)始，叉車整體銷量增速趨勢(shì)持續(xù)向好，盡管23Q2內(nèi)銷同比增速相較于23Q1略有回落，但從23H2開(kāi)始內(nèi)銷同比增速呈提升趨勢(shì)；出口方面，從23Q2開(kāi)始叉車在22年同期的高基數(shù)下，依然保持了較高的出口景氣度，且出口同比增速也呈提升趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)叉車主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，11月當(dāng)月銷售各類叉車99876臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.8%，其中國(guó)內(nèi)61988臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.6%；出口37888臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%。140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000全行業(yè)銷量（臺(tái)）全行業(yè)同比，右140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、華泰研究140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002020當(dāng)月銷量（臺(tái)）2021當(dāng)月銷量（臺(tái)） 2022當(dāng)月銷量（臺(tái)）2023當(dāng)月銷量（臺(tái)）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、華泰研究當(dāng)月內(nèi)銷（臺(tái)）同比，右環(huán)比，右100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、華泰研究1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002020累計(jì)銷量（臺(tái)）2021累計(jì)銷量（臺(tái)） 2022累計(jì)銷量（臺(tái)）2023累計(jì)銷量（臺(tái)）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、華泰研究當(dāng)月出口（臺(tái)）同比，右環(huán)比，右40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-1180%60%40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、華泰研究叉車下游需求廣泛，受單一行業(yè)景氣度波動(dòng)影響相對(duì)較小。叉車下游涵蓋物流倉(cāng)儲(chǔ)、電氣機(jī)械、食品飲料、電子商務(wù)、汽車制造、批發(fā)零售、石油化工等眾多領(lǐng)域。盡管2023年Q2開(kāi)始制造業(yè)整體PMI景氣度相較23Q1略有回落，但整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)總額降幅持續(xù)收窄，23年10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)總額達(dá)到6.12萬(wàn)億元，同比降幅收窄至7.8%；根據(jù)國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)，2023年7-11月中國(guó)規(guī)模以上快遞當(dāng)月業(yè)務(wù)收入同比增速改善，7-11月當(dāng)月同比增速分別為6.0%、12.3%、14.4%、21.7%、26.9%。由此截至2023年11月，我國(guó)叉車整體需求景氣度向好。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-042023-072023-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-042023-072023-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10電等新能源行業(yè)煙草制造業(yè)2%采礦業(yè),采石,木材采運(yùn)2%其他23%木業(yè)加工家具2%冷鏈2%醫(yī)藥及醫(yī)療器材2%非金屬礦物制品2%電氣,機(jī)械行業(yè)24%3%通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備制造業(yè)造業(yè)紙及紙制品業(yè)3%3%租賃3%食品，飲料行業(yè)批發(fā)零售業(yè)5%3%汽車行業(yè)3%交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)，物流倉(cāng)儲(chǔ)，郵政業(yè)農(nóng)林牧副漁冶金及金屬制造鋰電,風(fēng),光,核石油化工行業(yè)石油化工行業(yè)3%3%5%5%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、華泰研究累計(jì)同比，右工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)總額（億元）累計(jì)同比，右100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000055200%555351150%514947100%47454350%4341390%393735-50%35中國(guó)制造業(yè)PMI資料來(lái)源：Wind、華泰研究資料來(lái)源：Wind、華泰研究1,4001,2001,0008006004002000中國(guó)規(guī)模以上快遞當(dāng)月業(yè)務(wù)收入（億元）當(dāng)月同比，右累計(jì)同比，右80%60%40%20%0%-20%-40%其他28%造紙4%電子設(shè)備制造5%石油化工5%電氣機(jī)械12%電氣機(jī)械12%汽車汽車10%食品飲料8%交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、物流21%資料來(lái)源：國(guó)家郵政局、Wind、華泰研究資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind、華泰研究安徽合力在構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局中，加快推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。2023年11月7日，合力第二屆全球代理商大會(huì)“世界合力，智競(jìng)未來(lái)”在合肥盛大開(kāi)幕，來(lái)自全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的近400位海外代理商參會(huì)，也是自2019年首次召開(kāi)后暌違3年重新啟動(dòng)的重要交流活動(dòng)。合力作為中國(guó)工業(yè)車輛行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，以“整機(jī)+零部件+智能物流+后市場(chǎng)”為組合帶動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，主動(dòng)服務(wù)和融入新發(fā)展格局，快速響應(yīng)海外市場(chǎng)需求。公司憑借創(chuàng)新技術(shù)、可靠產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，為全球客戶提供全系列、全生命周期和全價(jià)值鏈解決方案，并致力于打造具有全球影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)工業(yè)企業(yè)。合力積極與代理商溝通，共創(chuàng)合作共贏。截至目前，合力已連續(xù)3年在泰國(guó)、越南等多個(gè)國(guó)家成為市場(chǎng)占有率第一品牌，廣受東南亞各國(guó)客戶的歡迎。合力通過(guò)密切與當(dāng)?shù)卮砩探涣鳎粩鄡?yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)、造型、功能等環(huán)節(jié)，持續(xù)推出符合客戶需求產(chǎn)品。泰國(guó)是公司東南亞海外中心駐地，合力深入調(diào)研，精準(zhǔn)制定對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)合力在泰國(guó)市場(chǎng)年度銷量快速增長(zhǎng)。此外，在代理商大會(huì)上，巴西代理商與市場(chǎng)分享了與合力的共同成長(zhǎng)歷程，合力高品質(zhì)產(chǎn)品、先進(jìn)技術(shù)、高效及時(shí)的產(chǎn)品交付能力，也讓代理商在當(dāng)?shù)貙?shí)現(xiàn)成功。資料來(lái)源：安徽合力官方微信公眾號(hào)、華泰研究資料來(lái)源：安徽合力官方微信公眾號(hào)、華泰研究合力產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計(jì)給全球代理商留下深刻印象。根據(jù)公司官網(wǎng)，2023合力全球代理商大會(huì)上隆重推出鋰電叉車、氫能源叉車等14個(gè)產(chǎn)品展示區(qū)，近110臺(tái)精品新品，同步展出i系列智能物流及高端零部件，全面展示合力從技術(shù)引進(jìn)到自主創(chuàng)新，從單機(jī)制造到國(guó)際品牌的發(fā)展進(jìn)程。合力讓全球代理商不僅看到了智能化和差異化的叉車整機(jī)設(shè)備，還有全系列的自動(dòng)化物流設(shè)備，為客戶解決勞動(dòng)力短缺痛點(diǎn)。此次代理商大會(huì)上，合力特別安排海外區(qū)域主題論壇會(huì)，代理商代表們就合力海外業(yè)務(wù)、技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代、后市場(chǎng)服務(wù)等方面分享經(jīng)驗(yàn)，尋求共同提升之道。資料來(lái)源：安徽合力官方微信公眾號(hào)、華泰研究資料來(lái)源：安徽合力官方微信公眾號(hào)、華泰研究安徽合力借助“一帶一路”歷史機(jī)遇，加速推進(jìn)全球化運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。截至23年11月，合力已成立包括歐洲、東南亞、美國(guó)、中東、歐亞在內(nèi)的5家海外公司，即“5+X”海外戰(zhàn)略布局，覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的近300家海外代理商；此外，合力穩(wěn)步推進(jìn)澳洲和南美2家海外公司建設(shè)，持續(xù)完善南半球市場(chǎng)布局，公司預(yù)計(jì)到2024年將形成八大海外中心格局。未來(lái)公司將持續(xù)完善打造“1個(gè)中國(guó)總部+N個(gè)海外中心+X個(gè)全球團(tuán)隊(duì)”的全球布局，積極探索海外研發(fā)中心建設(shè)，進(jìn)一步拓展海外公司功能，持續(xù)發(fā)揮海外中心影響力，構(gòu)筑公司與代理商以及終端用戶的橋梁，及時(shí)響應(yīng)下游需求。在公司出口渠道的持續(xù)拓展下，我們認(rèn)為叉車出海景氣度有望持續(xù)。圖表15：合力海外渠道圍繞“1個(gè)中國(guó)總部+N時(shí)間新設(shè)立和新開(kāi)業(yè)公司2014歐洲合力2018東南亞合力2019美國(guó)合力2022中東中心、歐亞中心2023澳洲合力、南美合力資料來(lái)源：安徽合力公告、華泰研究在全球化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)下，合力出口景氣度持續(xù)。2023H1合力實(shí)現(xiàn)出口營(yíng)收29億元，同比增長(zhǎng)34%。根據(jù)公司三季報(bào)，經(jīng)調(diào)整后2023年1-9月，合力同比增長(zhǎng)9.15%，歸母凈利9.87億元，同比增長(zhǎng)43.41%。公司整體毛利率同比增長(zhǎng)3.55pct至20.24%,主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)以及原材料價(jià)格同比下降，公司迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展。資料來(lái)源：安徽合力官方微信公眾號(hào)、華泰研究5045403530252050營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)收增速%利潤(rùn)增速%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3100%80%60%40%20%0%-20%資料來(lái)源：Wind、華泰研究140120100806040200內(nèi)銷營(yíng)收（億元）出口營(yíng)收（億元）出口營(yíng)收增速出口營(yíng)收增速%201820192020202120222023H160%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：Wind、華泰研究毛利率毛利率%銷售凈利率%20%15%10%5%0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來(lái)源：Wind、華泰研究杭叉集團(tuán)堅(jiān)持“專業(yè)化生產(chǎn)、品牌化經(jīng)營(yíng)、集團(tuán)化運(yùn)作、國(guó)際化整合”的發(fā)展戰(zhàn)略。2023年9-11月，杭叉集團(tuán)開(kāi)展《2023走進(jìn)杭叉》工廠參觀活動(dòng)。來(lái)自北美、南美、歐洲、東南亞、澳大利亞等多個(gè)地區(qū)和國(guó)家的超過(guò)300位代理商齊聚杭叉工廠。參觀了杭叉的青山和橫畈兩大超級(jí)工廠，與公司充分交流全面了解了公司的產(chǎn)品制造過(guò)程、創(chuàng)新技術(shù)、市場(chǎng)前景、杭叉的核心理念和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。此外，代理商們?cè)囻{了杭叉包括倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備和正面吊等最新產(chǎn)品，感受杭叉產(chǎn)品力，并與杭叉團(tuán)隊(duì)充分交流海外市場(chǎng)端的想法和需求，推動(dòng)公司持續(xù)研發(fā)迭代滿足海外用戶需求的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)代理商與杭叉集團(tuán)的共同進(jìn)步。資料來(lái)源：杭叉集團(tuán)官網(wǎng)、華泰研究資料來(lái)源：杭叉集團(tuán)官網(wǎng)、華泰研究杭叉集團(tuán)在加拿大的成功，是中國(guó)叉車“產(chǎn)品力+技術(shù)力”的體現(xiàn)。根據(jù)公司官網(wǎng)，2020年杭叉加拿大公司成立后不久就迎來(lái)了海外疫情的挑戰(zhàn)，北美叉車行業(yè)整體由于大批工人無(wú)法到崗，以及物流配送遭遇阻礙導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)交付能力受到挑戰(zhàn)。但由于杭叉中國(guó)工廠的產(chǎn)能未受太大影響，杭叉加拿大把握機(jī)會(huì)，將現(xiàn)貨新車送到急需用車的客戶處，讓客戶試用滿意后再進(jìn)行銷售。杭叉鋰電池叉車配備磷酸鐵鋰電池，在零下20攝氏度的環(huán)境下正常工作，產(chǎn)品力突出，讓中國(guó)叉車產(chǎn)品有了“回頭客”。23年9月多位加拿大代理商實(shí)地探訪杭叉智能化的超級(jí)工廠，讓代理商們體會(huì)到中國(guó)“智”造。產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先，讓杭叉在開(kāi)辟新市場(chǎng)時(shí)，打破了中國(guó)企業(yè)出海“拼價(jià)格”傳統(tǒng)模式。資料來(lái)源：杭叉集團(tuán)官網(wǎng)、華泰研究資料來(lái)源：杭叉集團(tuán)官網(wǎng)、華泰研究杭叉集團(tuán)海外拓展提速，進(jìn)一步完善海外銷售渠道。2023年杭叉集團(tuán)新成立墨西哥和巴西公司，收購(gòu)澳大利亞經(jīng)銷商杭叉設(shè)備有限公司拓寬銷售渠道，并成立浙江杭叉賽維思國(guó)際貿(mào)易有限公司提高后市場(chǎng)服務(wù)的廣度和質(zhì)量。公司持續(xù)加強(qiáng)海外營(yíng)銷和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在歐洲、北美、東南亞、大洋洲等成立了9家海外銷售型公司、配件服務(wù)中心，形成由“杭叉總部-海外公司-代理商”組成的三層級(jí)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升售后服務(wù)響應(yīng)效率，公司的品牌知名度和用戶滿意度不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品海外市場(chǎng)銷售規(guī)模持續(xù)提升。時(shí)間新設(shè)立和新開(kāi)業(yè)公司2015杭叉歐洲2017杭叉美國(guó)2020杭叉加拿大2021杭叉荷蘭2022杭叉澳大利亞、杭叉泰國(guó)2023杭叉墨西哥、杭叉巴西資料來(lái)源：杭叉集團(tuán)公告、華泰研究在“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、國(guó)際化、新能源”的戰(zhàn)略下，杭叉集團(tuán)盈利能力持續(xù)提升。2023H1杭叉集團(tuán)實(shí)現(xiàn)出口營(yíng)收27億元，同比增長(zhǎng)33%。根據(jù)公司三季報(bào)，9M23杭叉集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.15億元，同比+10.1%；歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比+74.9%；毛利率達(dá)到20.2%，同比增加3.93pct，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、外銷占比增加，在集團(tuán)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、國(guó)際化、新能源”戰(zhàn)略下，公司盈利能力有望持續(xù)提升。資料來(lái)源：杭叉集團(tuán)官網(wǎng)、華泰研究5045403530252050營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）利潤(rùn)增速%營(yíng)收增速利潤(rùn)增速%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3100%80%60%40%20%0%-20%資料來(lái)源：Wind、華泰研究120100806040200內(nèi)銷營(yíng)收（億元）出口營(yíng)收（億元）出口營(yíng)收增速%201820192020202120222023H180%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：Wind、華泰研究毛利率毛利率%銷售凈利率%20%15%10%5%0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3資料來(lái)源：Wind、華泰研究1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。翰孳囆袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)壁壘相對(duì)較低。叉車龍頭企業(yè)需通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新推出差異化產(chǎn)品，拓展銷售渠道，采取新的營(yíng)銷策略，開(kāi)拓多元化業(yè)務(wù)以保持公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位。2）原材料價(jià)格大幅上漲：由于叉車生產(chǎn)所需的原材料主要有鋼材、生鐵、發(fā)動(dòng)機(jī)、電池等，且原材料成本占比較高，對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)較為敏感。若鋼材、生鐵等大宗商品市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，盡管企業(yè)能傳導(dǎo)部分價(jià)格到下游，但短期價(jià)格的大幅波動(dòng)將對(duì)叉車企業(yè)盈利能力帶來(lái)不利影響。3）匯率大幅波動(dòng)：全球市場(chǎng)是中國(guó)叉車企業(yè)未來(lái)重要的增長(zhǎng)來(lái)源，伴隨中國(guó)叉車企業(yè)出口營(yíng)收占比持續(xù)提升，匯率大幅波動(dòng)下可能對(duì)企業(yè)出口業(yè)務(wù)的盈利能力以及匯兌損益造成收盤價(jià)市值(百萬(wàn))EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E安徽合力600761CH增持15.5426.7411,5031.221.912.463.0412.748.146.325.11杭叉集團(tuán)603298CH增持21.7130.0920,3111.061.772.052.3720.4812.2710.599.16注：數(shù)據(jù)截至2023年12月18日資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱安徽合力(600761CH)杭叉集團(tuán)(603298CH)最新觀點(diǎn)公司盈利能力向好，Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%安徽合力發(fā)布三季報(bào)，經(jīng)調(diào)整后2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.32億元（yoy+9.15%），歸母凈利9.87億元（yoy+43.41%），扣非凈利8.47億元（yoy+51.76%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.05億元（yoy+11.16%歸母凈利3.28億元（yoy+28.47%我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.91、2.46、3.04元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為11倍，考慮公司23年中投資合力澳洲和南美公司進(jìn)一步開(kāi)拓海外渠道，應(yīng)有一定溢價(jià)，給予公司23年14倍PE，目標(biāo)價(jià)26.74元（前值28.65元），維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2023年10月23日點(diǎn)擊下載全文：安徽合力(600761CH,增持):三季報(bào)歸母凈利同比增長(zhǎng)超43%Q3單季度業(yè)績(jī)同比+80.2%，維持“增持”評(píng)級(jí)2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.15億元，同比+10.1%；歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比+74.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.73億元，同比+73.4%。其中Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.93億元，同比+11.8%；歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比+80.2%。公司調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型，拓展海外版圖。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為16.52、19.19、22.13億元，對(duì)應(yīng)PE為14、12、10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為13倍?？紤]到公司23年海外拓展更快，新開(kāi)業(yè)巴西、墨西哥公司，享有一定溢價(jià)，給予公司23年17倍PE，給予目標(biāo)價(jià)30.09（前值31.86）元，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2023年10月17日點(diǎn)擊下載全文：杭叉集團(tuán)(603298CH,增持):2023Q3歸母凈利同比增長(zhǎng)超+80%資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)分析師聲明本人，倪正洋、邵玉豪，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見(jiàn)，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國(guó)香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問(wèn)題,請(qǐng)與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒(méi)有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級(jí)人員。?杭叉集團(tuán)（603298CH）、安徽合力（600761CH華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關(guān)聯(lián)公司實(shí)益持有標(biāo)的公司的市場(chǎng)資本值的1%或以上。?有關(guān)重要的披露信息，請(qǐng)參華泰金融控股（香港）有限公司的網(wǎng)頁(yè).hk/stock_disclosure其他信息請(qǐng)參見(jiàn)下方“美國(guó)-重要監(jiān)管披露”。美國(guó)在美國(guó)本報(bào)告由華泰證券（美國(guó)）有限公司向符合美國(guó)監(jiān)管規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)表與