2023年城市排水和塑料管材行業(yè)分析報告

2023年城市排水和塑料管材行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、暴雨頻致內(nèi)澇，“提升城市防澇能力”將加速地下管網(wǎng)建設(shè) PAGEREFToc367475101\h41、國務(wù)院部署加強城市基礎(chǔ)建設(shè)，地下管網(wǎng)建設(shè)重視提升 PAGEREFToc367475102\h42、治理城市內(nèi)澇，加速完成雨污分流改造，完善防澇體系，塑料管道行業(yè)發(fā)展時機正好 PAGEREFToc367475103\h63、信息共享和數(shù)據(jù)缺失成為地下管網(wǎng)建設(shè)難題 PAGEREFToc367475104\h64、根據(jù)規(guī)劃，“十四五”城市排水管網(wǎng)建設(shè)有望保持15%以上的增速，實際增速可能達到20%以上 PAGEREFToc367475105\h75、以塑代鋼、以塑代水泥是管道市場發(fā)展的主要趨勢 PAGEREFToc367475106\h8二、塑料管道行業(yè)：塑料管材為管道行業(yè)帶來巨大進步 PAGEREFToc367475107\h81、塑料管道的應(yīng)用帶來了管道業(yè)的巨大進步 PAGEREFToc367475108\h92、PVC管道產(chǎn)品占比下降，PE、PPR管道產(chǎn)品占比上升 PAGEREFToc367475109\h10（1）我國目前塑料管道主要有PVC\PE\PP三種 PAGEREFToc367475110\h10（2）塑料管道未來推廣應(yīng)用主要以PE管為主 PAGEREFToc367475111\h113、房屋建筑是塑料管道主要用途，工、農(nóng)業(yè)用管道也快速增長 PAGEREFToc367475112\h134、管道市場在發(fā)展中國家處于推廣階段，在發(fā)達國家已較為成熟 PAGEREFToc367475113\h135、我國塑料管材市場規(guī)模不斷擴大，收入增速放緩 PAGEREFToc367475114\h146、產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高 PAGEREFToc367475115\h167、生產(chǎn)區(qū)域主要集中在沿海發(fā)達地區(qū)，重心向內(nèi)地不斷擴展 PAGEREFToc367475116\h178、實施品牌戰(zhàn)略的企業(yè)逐步壯大，在競爭中形成優(yōu)勢 PAGEREFToc367475117\h18三、行業(yè)政策助推塑料管道行業(yè)快速增長，占比繼續(xù)提升 PAGEREFToc367475118\h19四、行業(yè)需求分析 PAGEREFToc367475119\h201、塑料管道行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛 PAGEREFToc367475120\h202、經(jīng)濟發(fā)展、地產(chǎn)、基建成為行業(yè)需求推動力 PAGEREFToc367475121\h213、建筑給、排水用管仍是主要下游，地暖逐漸成為建筑采暖主流 PAGEREFToc367475122\h234、城市化進程拉動市政給、排水管道以及燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)需求 PAGEREFToc367475123\h245、十四五期間農(nóng)村水利需求巨大 PAGEREFToc367475124\h28（1）政策支持節(jié)水灌溉業(yè)，拉動對塑料管道的需求 PAGEREFToc367475125\h28（2）安全飲水標(biāo)準(zhǔn)提高，投資力度加大 PAGEREFToc367475126\h296、電力通信市場需求空間顯著 PAGEREFToc367475127\h307、需求總結(jié)：預(yù)計13-15年塑料管材整體需求復(fù)合增速達到18%，市政排水、供水和建筑用塑料管道增速最快 PAGEREFToc367475128\h31五、行業(yè)供給分析 PAGEREFToc367475129\h311、塑料管道行業(yè)產(chǎn)量不斷提升，規(guī)模明顯擴大 PAGEREFToc367475130\h312、產(chǎn)能整合，產(chǎn)能利用率正在提升 PAGEREFToc367475131\h323、PVC自給率高，PE對進口依賴程度高 PAGEREFToc367475132\h32（1）PE管材專用料供給自給率低，國產(chǎn)化進度較慢 PAGEREFToc367475133\h34（2）PVC用料供給國產(chǎn)化程度高 PAGEREFToc367475134\h36（3）PP國內(nèi)外專用料供給存在價差，國內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)有待改善 PAGEREFToc367475135\h364、塑料管道產(chǎn)品的成本構(gòu)成中原材料占比較高 PAGEREFToc367475136\h375、原料價格變動對利潤影響明顯 PAGEREFToc367475137\h38六、行業(yè)營銷渠道模式分析 PAGEREFToc367475138\h391、行業(yè)主要上市企業(yè)業(yè)務(wù)比較 PAGEREFToc367475139\h39（1）偉星新材、納川股份毛利率突出 PAGEREFToc367475140\h41（2）主要生產(chǎn)管道類型決定銷售模式 PAGEREFToc367475141\h422、行業(yè)主要上市公司營銷模式比較 PAGEREFToc367475142\h43（1）分銷企業(yè)的毛利相對較低、客戶集中度低、資金流動性好 PAGEREFToc367475143\h43（2）渠道扁平化的深度分銷成為塑料管道行業(yè)的趨勢 PAGEREFToc367475144\h45（3）直銷企業(yè)回款方式導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)率低 PAGEREFToc367475145\h463、管道上市公司財務(wù)對比分析 PAGEREFToc367475146\h47七、投資策略 PAGEREFToc367475147\h48一、暴雨頻致內(nèi)澇，“提升城市防澇能力”將加速地下管網(wǎng)建設(shè)2023年9月13日，今年入汛以來最強的一場暴雨突襲上海，自2023年以來首次觸響暴雨紅色預(yù)警，全市21個測站雨量達大暴雨標(biāo)準(zhǔn)，有74個測站達到暴雨標(biāo)準(zhǔn)。浦東局地小時雨量達124毫米，10個測站雨量超過百年一遇標(biāo)準(zhǔn)。大暴雨導(dǎo)致浦東、黃浦、楊浦、長寧等區(qū)80多條段道路短時積水20-50厘米，晚高峰交通癱瘓、2條地鐵線路因受潮發(fā)生故障。近年來，城市內(nèi)澇的頻繁發(fā)生使城市排水功能提升再次得到關(guān)注。1、國務(wù)院部署加強城市基礎(chǔ)建設(shè)，地下管網(wǎng)建設(shè)重視提升我國政府自2023年以來多次發(fā)布有關(guān)管網(wǎng)建設(shè)的政策與文件。6月8日，李克強在主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會時提到，現(xiàn)在城市基礎(chǔ)設(shè)施差在地下，要做好地下基礎(chǔ)設(shè)施、排污等工作。7月12日，李克強在主持召開國務(wù)院常務(wù)會議中又指出，要加快節(jié)能環(huán)保重點工程建設(shè)，完善污水管網(wǎng)等城鎮(zhèn)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施，開展綠色建筑行動。7月22日，在經(jīng)濟形勢座談會上，李克強再一次強調(diào)要增加投資，重在增加薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)，如鐵路、棚戶區(qū)改造、地下管網(wǎng)、污水治理等。在7月底召開的國務(wù)院常務(wù)會議中，李克強重點強調(diào)了加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：一是加強市政地下管網(wǎng)建設(shè)和改造。完善城鎮(zhèn)供水設(shè)施，提升城市防澇能力。二是加強污水和生活垃圾處理及再生利用設(shè)施建設(shè)，“十四五”末，城市污水和生活垃圾無害化處理率分別達到85%和90%左右。三是加強燃?xì)?、供熱老舊管網(wǎng)改造。到2023年，完成8萬公里城鎮(zhèn)燃?xì)夂徒?0萬公里北方采暖地區(qū)集中供熱老舊管網(wǎng)改造任務(wù)。僅7月以來，李克強總理三次講話提到“地下管道”建設(shè)，這將有望改變城市建設(shè)只注重表面工程、政績工程，輕地下工程的現(xiàn)狀。2、治理城市內(nèi)澇，加速完成雨污分流改造，完善防澇體系，塑料管道行業(yè)發(fā)展時機正好住建部7月12日下發(fā)的《城市排水(雨水)防澇綜合規(guī)劃編制大綱》明確列出了規(guī)劃內(nèi)容，包括城市排水防澇能力與內(nèi)澇風(fēng)險評估、城市排水(雨水)管網(wǎng)系統(tǒng)規(guī)劃等。住建部表示力爭用5年時間完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造；用10年左右時間，建成較為完善的城市排水防澇工程體系。隨著城鎮(zhèn)化進程的加速，排水系統(tǒng)的完善逐漸成為政府公共支出的重頭戲。為應(yīng)對今年的汛期，北京、上海、武漢、廣州、石家莊、成都等城市，紛紛加大對城市排水系統(tǒng)升級改造的投資力度。我們認(rèn)為，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部這次印發(fā)城市排水防澇綜合規(guī)劃編制大綱是對近年來城市建設(shè)短板的糾偏，是督促各地加強地下排水管網(wǎng)建設(shè)的有力舉措，更帶來了塑料管道行業(yè)發(fā)展絕好時機。3、信息共享和數(shù)據(jù)缺失成為地下管網(wǎng)建設(shè)難題管線規(guī)劃、建設(shè)和管理分屬于3個政府部門管理，管線生命周期切分為3個部分，由于種種原因，管線這3個部分的信息很難完全共享。由于地下管線是國家保密信息，所以需要同權(quán)屬單位簽署保密協(xié)議。地下管線信息來源于管線權(quán)屬單位，應(yīng)該對權(quán)屬單位的數(shù)據(jù)采集、管理費用進行補貼。權(quán)屬單位信息化程度不夠高，缺少信息系統(tǒng)或者相關(guān)技術(shù)人才，導(dǎo)致數(shù)據(jù)都在紙質(zhì)文件中，管理繁瑣，易丟失或者精度不夠。管線屬性數(shù)據(jù)不完整，高程、埋深等屬性信息缺失。我們認(rèn)為隨著城市內(nèi)澇頻發(fā)等問題不斷加重，自上而下的政策有望出臺捋順其中復(fù)雜的關(guān)系，為地下管網(wǎng)建設(shè)的加速和彌補欠賬鋪平道路。4、根據(jù)規(guī)劃，“十四五”城市排水管網(wǎng)建設(shè)有望保持15%以上的增速，實際增速可能達到20%以上城市地下排水管網(wǎng)欠賬嚴(yán)重，未來三年仍有望保持15%以上的增速。近年來我國城市地下排水管網(wǎng)建設(shè)問題凸顯，主要體現(xiàn)為管道老化、內(nèi)澇頻發(fā)、水質(zhì)下降。自“十四五”起排水管網(wǎng)建設(shè)的重視程度才被逐步加強。2023年排水管網(wǎng)長度增長15%。根據(jù)“十四五”規(guī)劃，未來三年排水管網(wǎng)還將保持15%以上的增速，我們判斷未來5-10年排水管網(wǎng)建設(shè)迎來黃金發(fā)展期。5、以塑代鋼、以塑代水泥是管道市場發(fā)展的主要趨勢《國家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十五”計劃和2023年發(fā)展規(guī)劃綱要》明確指出，到2023年，塑料管道在全國各類管道中使用率要達到50%以上；到2023年，全國建筑排水管80%采用塑料管，基本淘汰鑄鐵管；城市排污排水管道的塑料管使用量達到50%。就目前產(chǎn)業(yè)演進步伐來說，產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代步伐有提速的趨勢。因為在“十四五”規(guī)劃中，我國將繼續(xù)推廣塑料管道，尤其是在建筑排水、室內(nèi)冷暖水、飲水、采暖、燃?xì)夂团潘到y(tǒng)等領(lǐng)域，加大推廣力度，從而拓展了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。二、塑料管道行業(yè)：塑料管材為管道行業(yè)帶來巨大進步我國塑料管道發(fā)展大致經(jīng)歷了研究開發(fā)、推廣應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展三個階段。1994年以前為研究開發(fā)階段，這期間主要是技術(shù)和設(shè)備的引進、消化與研究開發(fā)，以及工程試點，初步顯示了塑料管道的優(yōu)良性能和發(fā)展前景；以1994年全國化學(xué)建材推廣應(yīng)用協(xié)調(diào)工作會議為標(biāo)志，塑料管道發(fā)展進入了推廣應(yīng)用階段，這期間主要是對重大技術(shù)裝備進行自主研究開發(fā)，對引進技術(shù)進行消化、吸收和創(chuàng)新，同時開始在工程建設(shè)中推廣應(yīng)用塑料管道；以2023年全國化學(xué)建材工作會議為標(biāo)志，塑料管道發(fā)展進入產(chǎn)業(yè)化階段。目前，我國已成為塑料管道生產(chǎn)和應(yīng)用大國之一。2023年中國塑料管道產(chǎn)量僅有236萬噸，2023年我國已經(jīng)超越美國成為世界最大塑料管道生產(chǎn)國，產(chǎn)量為840萬噸，5年復(fù)合增長率為28.8%。據(jù)中國塑料加工協(xié)會統(tǒng)計，2023年1-11月我國塑料管道出口額創(chuàng)歷年新高，出口額實現(xiàn)10.53億美元，出口量達36.23萬噸。另外，我國塑料管道在產(chǎn)量增加的同時，產(chǎn)品質(zhì)量也不斷提高，行業(yè)的技術(shù)進步不斷加快。1、塑料管道的應(yīng)用帶來了管道業(yè)的巨大進步塑料管道與傳統(tǒng)的鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等管道相比，具有節(jié)能節(jié)材、環(huán)保、輕質(zhì)高強、耐腐蝕、內(nèi)壁光滑不結(jié)垢、施工和維修簡便、使用壽命長等優(yōu)點。塑料管道在眾多應(yīng)用領(lǐng)域替代鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等傳統(tǒng)的管道，很好地解決了飲用水二次污染、化學(xué)防腐蝕問題，并有效保護地下水資源免受污染。以市政排水為例，塑料管道的施工工序較傳統(tǒng)管道簡單。因為塑料管道粗糙系數(shù)低，過流能力強，在流量一定的情況下，需用的管徑較鑄鐵管材小一級，工程造價一般低于傳統(tǒng)金屬管道?？蓮V泛應(yīng)用于建筑給排水、城鄉(xiāng)給排水、城市燃?xì)?、電力和光纜護套、工業(yè)流體輸送、農(nóng)業(yè)灌溉等建筑業(yè)、市政、工業(yè)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。塑料管道的廣泛應(yīng)用帶來了管道業(yè)的巨大進步。2、PVC管道產(chǎn)品占比下降，PE、PPR管道產(chǎn)品占比上升（1）我國目前塑料管道主要有PVC\PE\PP三種由于化學(xué)建材產(chǎn)品具有較好的防腐蝕性能、自重輕、生產(chǎn)應(yīng)用能耗低、施工便捷等特點，利用化工材料制造的塑料管道被廣泛的運用在工程建設(shè)、城市建設(shè)與村鎮(zhèn)建設(shè)的過程中。我國雖然化學(xué)建材發(fā)展歷程時間較短，但是我國化學(xué)建材發(fā)展迅速，管道、門窗、防水材料、涂料等領(lǐng)域都得到充分發(fā)展。塑料管道分分類可以從其材質(zhì)與主要使用的領(lǐng)域來區(qū)分。從使用化工材料的不同分類上看，塑料管道可分為聚氯乙烯（PVC）管、聚乙烯（PE）管、聚丙烯（PP）管、聚丁烯（PB）管、ABS管等。一般而言，HDPE（高密度PE）、LDPE（低密度PE）及其他PE管材統(tǒng)稱PE管材，而PVC-C及PVC-U管材統(tǒng)稱PVC管材。PVC管道系統(tǒng)發(fā)展最早，目前用量最大。PE和PP管發(fā)展較晚，但是近年增長較快。目前全球已經(jīng)形成以PVC-U、PE和PPR管道為主的產(chǎn)業(yè)格局。（2）塑料管道未來推廣應(yīng)用主要以PE管為主通過對比2023年到2023年塑料管道生產(chǎn)比例可以看出，PVC-U管、PE管道仍是塑料管道的主要品種。從增長比例來看，PVC-U管道的增長速度慢于PE等品種的管道，但仍占主導(dǎo)地位。《國家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十五”計劃和2023年發(fā)展規(guī)劃綱要》中也明確了“十四五”達到的目標(biāo)，到2023年，塑料管道的推廣應(yīng)用主要以PE管為主，并大力發(fā)展新型塑料管材。PVC-U管、PE管道仍主要應(yīng)用于工程項目。家裝用PPR管道市場空間急劇增長。隨著城鎮(zhèn)化水平的上升和消費者消費能力和意識提高，預(yù)計未來家裝用PPR管道的市場空間將進一步擴大。我們認(rèn)為未來塑料管道各主要應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展趨勢為：室外排水管將以PE管為主，逐漸取代PVC-U管部分市場；建筑給水管將以PP、PE管為主，未來幾年繼續(xù)保持大幅增長；建筑排水管將仍以PVC-U管為主，PE管和PP管將在高檔建筑和特殊場合中逐步推廣應(yīng)用；埋地排水管將形成PVC-U管、PE管并重的情況；燃?xì)庥霉軐⒁訮E管為主；農(nóng)業(yè)用管以PVC-U管為主，并在未來幾年繼續(xù)保持大幅增長；護套用管以PVC-U管、PE管為主，PE管增長趨勢較快。3、房屋建筑是塑料管道主要用途，工、農(nóng)業(yè)用管道也快速增長從塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域類別去看，塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域常為給水、排水、電力通信、農(nóng)用、燃?xì)?、地暖、消防與其他領(lǐng)域，塑料管道因此分類為室內(nèi)給水管道、室外給水管道、室內(nèi)排水管道、室外排水管道、套管、灌溉管道、燃?xì)夤艿?、供暖管道、消防管道、工業(yè)管道。2023年除市政工程，房屋建筑給的排水管道等傳統(tǒng)領(lǐng)域仍是塑料管道主要用途外，工業(yè)用、農(nóng)用和相關(guān)護套管道也在快速增長，同時隨著地面輻射供暖方式及非開挖施工技術(shù)的進一步普及，給塑料管道行業(yè)帶來了新的市場發(fā)展機遇。目前我國塑料管道已普及應(yīng)用到建筑給、排水，供暖，城市燃?xì)廨斔?，農(nóng)村沼氣燃?xì)廨斔停姓o水、市政排水、排污，農(nóng)村人畜飲水改造，農(nóng)業(yè)灌排，電力，通訊，工業(yè)等許多領(lǐng)域。4、管道市場在發(fā)展中國家處于推廣階段，在發(fā)達國家已較為成熟根據(jù)Freedonia統(tǒng)計，2023年全球塑料管道的需求為940萬噸，2023年上升為1140萬噸，2023年需求為1450萬噸，2023年至2023年全球塑料管道需求的復(fù)合年增長率約為4.4%，2023年至2023年的復(fù)合增長率約為3.9%，而2023年至2023年的復(fù)合增長率則約為4.9%。據(jù)Freedonia最近調(diào)查研究報告顯示，2023年前全球塑料管道市場將以年均5.8%的速度增長，遠低于我國15%的增速。塑料管材在歐洲管材市場上已經(jīng)占有重要的位置。2023年歐洲塑料管材的用量僅占所有管材用量的44%，而如今塑料管材在歐洲已經(jīng)占有管材市場的54%。這個數(shù)字的重要意義在于塑料管在所有管材當(dāng)中用量已經(jīng)占據(jù)首位，現(xiàn)在是其他材料與塑料的競爭而不是塑料與其他材料的競爭。根據(jù)KWD-globalpipe統(tǒng)計，2023年塑料管用量在1800萬噸左右。在發(fā)達國家塑料管的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，人均用塑料管量高，但是每年的產(chǎn)量增加不多。同時，在發(fā)展中國家塑料管還在逐步推廣階段，人均用塑料管量較低，但是每年的產(chǎn)量增長較快。塑料管能夠穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)是技術(shù)發(fā)展快，不斷有新材料、新技術(shù)和新應(yīng)用出現(xiàn)。目前塑料管道主要的生產(chǎn)國是美國、中國、日本和意大利等。5、我國塑料管材市場規(guī)模不斷擴大，收入增速放緩據(jù)統(tǒng)計2023年、2023年和2023年塑料管道產(chǎn)量分別331.80萬噸，459.30萬噸和580.37萬噸，同比增長15.17%、38.43%和26.35%，2023年產(chǎn)量達到840萬噸，增速達到45%。同時，我國市場對于塑料管道的需求也不斷增長，近年來塑料管道的需求情況如下圖所示。近10年，在我國宏觀經(jīng)濟快速發(fā)展的拉動下，我國塑料管道在化工建材大發(fā)展的背景下經(jīng)歷著高速發(fā)展，在建筑業(yè)、市政工程、農(nóng)業(yè)、工業(yè)等行業(yè)市場的需求不斷加大，在生產(chǎn)能力、生產(chǎn)和應(yīng)用量、產(chǎn)品品種、應(yīng)用領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)科技進步、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等多方面有了很大提高，已成為塑料管道生產(chǎn)和應(yīng)用的最大國家。2023年，我國塑料行業(yè)和塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了不俗業(yè)績，塑料管道已成為國內(nèi)主要管道材料之一。我國塑料管道制造收入不斷增長，年復(fù)合增長率為27.14%，增長率在2023、2023年達到最高水平，2023-2023年增速仍保持在30%以上。6、產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高近年來塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)的集中度越來越高，目前行業(yè)中前20名企業(yè)的銷售量已經(jīng)達到行業(yè)總量的40%以上，有近20家企業(yè)的年生產(chǎn)能力已達到或超過10萬噸。目前國內(nèi)具有一定規(guī)模的企業(yè)已有3000多家，年產(chǎn)能已達到1700萬噸，其中產(chǎn)能1萬噸以上的企業(yè)只有300多家，以中小型企業(yè)為主。市場上的產(chǎn)品質(zhì)量也良莠不齊，但是行業(yè)集中度有越來越高的趨勢。7、生產(chǎn)區(qū)域主要集中在沿海發(fā)達地區(qū)，重心向內(nèi)地不斷擴展塑料管道行業(yè)形成了產(chǎn)業(yè)功能聚集區(qū)，生產(chǎn)企業(yè)主要集中在沿海經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域。目前，規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)主要集中在廣東、浙江、山東，三地的生產(chǎn)能力、產(chǎn)量之和已接近全國總量的一半。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2023年，華東和中南地區(qū)塑料管道產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量約42%和35%，而到2023年這一數(shù)字下降到34%和26%。由于受國家政策和區(qū)域發(fā)展重心轉(zhuǎn)移的影響，西南、西北和東北地區(qū)的產(chǎn)量比例增加明顯。在塑料管道發(fā)展歷程中，目前中國的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)主要集中在沿海和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，前三位地區(qū)的生產(chǎn)量之和已超過了全國總量的40%左右。由于當(dāng)?shù)匦枨蟮睦瓌?，仍有一些企業(yè)在廣東、北京、天津、西部等熱點地區(qū)投資增加規(guī)模，不過隨著國內(nèi)外著名企業(yè)對于中西部地區(qū)市場的看好，這兩年產(chǎn)能投資開始轉(zhuǎn)往內(nèi)陸以及北方地區(qū)。8、實施品牌戰(zhàn)略的企業(yè)逐步壯大，在競爭中形成優(yōu)勢塑料管道行業(yè)自進入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段以來，通過市場競爭及主管部門和行業(yè)協(xié)會的監(jiān)督管理，行業(yè)整體實力不斷提升，涌現(xiàn)不少重點骨干企業(yè)。骨干企業(yè)通過加強質(zhì)量管理，提升了產(chǎn)品質(zhì)量水平，帶動了行業(yè)整體水平的提升。特別是近幾年，重視產(chǎn)品質(zhì)量、注重品牌建設(shè)的企業(yè)在行業(yè)競爭中脫穎而出，如偉星新材、永高股份、納川股份、顧地科技等企業(yè)依靠技術(shù)進步和品牌優(yōu)勢，在市場取得了很大的進步，推動塑料管道行業(yè)朝著注重產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象方向發(fā)展。三、行業(yè)政策助推塑料管道行業(yè)快速增長，占比繼續(xù)提升為推動我國化學(xué)建材行業(yè)的發(fā)展，建設(shè)部等五部委和全國化學(xué)建材協(xié)調(diào)組制定了一系列鼓勵、促進化學(xué)建材發(fā)展的行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)法規(guī)。塑料管道產(chǎn)品特點符合：節(jié)能、節(jié)水、節(jié)地、節(jié)材。為國家污水處理廠建設(shè)、排水管網(wǎng)建設(shè)、農(nóng)村水利工程建設(shè)、建筑排水給水系統(tǒng)管道鋪設(shè)時，需提供使用壽命長，符合七項塑料管材管件新國家標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品。我國市政建設(shè)和建筑用管中塑料管道的比例將繼續(xù)提高。除了上面提到的政策法規(guī)外，“十四五”規(guī)劃明確提出了塑料管道行業(yè)發(fā)展目標(biāo)：生產(chǎn)量將保持10%以上的增長速度；塑料管道在全國的各類管道中市場占有率將超過60%。“十四五”也提出加大北方采暖區(qū)節(jié)能改造投入，具體表現(xiàn)在北方既有居住建筑節(jié)能改造4億平方米以上，完成老舊住宅節(jié)能改造任務(wù)的35%，使約700萬戶城鎮(zhèn)居民改善采暖及居住條件；到2023年北方采暖區(qū)基本完成老舊住宅節(jié)能改造任務(wù)12億平方米。根據(jù)“十四五“規(guī)劃農(nóng)村水利工作10項重點任務(wù)：2023年，我國水利投資將達4000億元/年；2023年2.1億農(nóng)村人口告別飲水不安全；2023年年底之前要全面解決農(nóng)村飲水安全問題；從小型農(nóng)田水利重點縣建設(shè)資金中每年安排50億元發(fā)展高效節(jié)水灌溉2023年高效節(jié)水灌溉面積達2.7億畝2023年全國節(jié)水灌溉工程面積達7.6億畝，灌溉用水有效利用系數(shù)達0.55。四、行業(yè)需求分析1、塑料管道行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛塑料管道加工行業(yè)的主要上游為生產(chǎn)管道原料的石油化工行業(yè)，生產(chǎn)的主要塑料管道原料包括聚氯乙烯合成樹脂、聚乙烯合成樹脂、聚丙烯合成樹脂和其他高分子合成樹脂。下游應(yīng)用廣泛，主要包括建筑內(nèi)的供排水以及采暖，市政建設(shè)中的供排水管，農(nóng)業(yè)供排水以及灌溉用管，工業(yè)排污管，燃?xì)夤艿?，以及電力通信護套管等。在這之中，商品房仍是建筑供、排水管道主要下游。2、經(jīng)濟發(fā)展、地產(chǎn)、基建成為行業(yè)需求推動力經(jīng)濟發(fā)展迅速、基建項目及房地產(chǎn)建設(shè)的增多、支持性政府投資以及先進技術(shù)的發(fā)展，是我國塑料管材行業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟推動因素。從經(jīng)濟發(fā)展程度的角度看，我國近幾年的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長情況如下:基建及房地產(chǎn)活動增加有助于促進中國的塑料管道消耗增多。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2023年到2023年期間，中國固定資產(chǎn)投資總額由7萬億元增至人民幣326萬億元，復(fù)合年增長率約為28.1%；2023年的房地產(chǎn)投資總額約為7萬億元，與2023年比較，復(fù)合年增長率約為25.3%。于同期，中國塑料管道的需求按照年復(fù)合增長率23.7%增長?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)在未來5-10年仍是推動我國經(jīng)濟增長的主要動力。3、建筑給、排水用管仍是主要下游，地暖逐漸成為建筑采暖主流建筑用供、排水管在塑料管道中的占比在2023年已經(jīng)提高到28%，所以塑料管道需求受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度影響較大。地暖是一種新型采暖方式，也有把管道鋪設(shè)在墻壁或天花板上和室外地面下用于冬季采暖。同時也可用于夏季降溫。這個系統(tǒng)的功用已經(jīng)不止是采暖了，可以更精確地稱之為表面調(diào)溫系統(tǒng)。中國政府已將地面采暖列為重點推廣應(yīng)用的建筑節(jié)能技術(shù)。住建部先后發(fā)布了《建設(shè)事業(yè)“十一五”重點推廣技術(shù)領(lǐng)域》和《居住建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)》兩個文件，其中明確提出“在民用建筑領(lǐng)域推廣使用節(jié)能效果好的地板采暖技術(shù)”，而且采暖的范圍正迅速向南方擴展。熱水采暖有散熱器采暖和地板采暖兩類，散熱器采暖可以用塑料管連接，地板采暖則完全采用塑料管。地板采暖已經(jīng)逐漸被人們接受。根據(jù)中國建筑裝飾協(xié)會數(shù)據(jù)，中國北方地區(qū)新建住宅地暖使用率已經(jīng)達到50%。假設(shè)建筑排水用量為每1萬平方米4噸，建筑給水用量為每1萬平方米1.5噸。建筑用塑料管需求預(yù)測如下表。4、城市化進程拉動市政給、排水管道以及燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)需求“城鎮(zhèn)化”是政府倡導(dǎo)的主要發(fā)展方向。依據(jù)《中國城市發(fā)展報告》，預(yù)計到2023年將有50%的人口居住在城市，2050年將有75%的人口居住在城市；而在2023年年底，全國城鎮(zhèn)化水平為47.5%。今后40年內(nèi)我國每年將有一千多萬人口進入城鎮(zhèn)，住宅建設(shè)和市政建設(shè)的規(guī)模空前?！笆濉逼陂g我國處于高速城鎮(zhèn)化階段。根據(jù)十一屆全國人大5次會議的政府工作報告，到2023年我國城市化率將達到51.5%，5年內(nèi)增長4%。我國長期以來的城鎮(zhèn)發(fā)展都建立在低成本獲得城鎮(zhèn)建設(shè)用地、廉價勞動力、環(huán)境承載嚴(yán)重壓力的基礎(chǔ)上。在2023年，我國城鎮(zhèn)化率超過的50%，社會結(jié)構(gòu)發(fā)生歷史性變化的節(jié)點，低成本推進城鎮(zhèn)化將不再可行。城鎮(zhèn)化帶動城市建成區(qū)面積隨之增長，與之相配合的市政建設(shè)如：排水、供水、燃?xì)夤艿赖匿佋O(shè)隨新增建成區(qū)面積的增長而增長。2023年的城市建成區(qū)的大幅度增長帶動了城鎮(zhèn)排水、供水、燃?xì)馑芰瞎艿佬枨蟮难杆僭鲩L?！笆奈濉背擎?zhèn)化速度的放緩?fù)瑯訉⑹故姓芫W(wǎng)的鋪設(shè)增速放緩。其中，燃?xì)夤艿乐饕惺褂糜谌A東和華北地區(qū)，兩地區(qū)使用燃?xì)夤艿篱L度占燃?xì)夤艿揽傞L度的78%左右。重視城鎮(zhèn)排污，大口徑塑料排水管市場需求巨大發(fā)改委公布數(shù)據(jù)顯示，“十一五”期間，我國城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)和運營工作取得了積極進展。截至2023年年底，全國已建成投運城鎮(zhèn)污水處理廠2832座，處理能力1.25億立方米/日，分別比2023年增加了210%和108%。2023年全國污水處理廠平均運行負(fù)荷率達到78.95%，基本扭轉(zhuǎn)了大量污水處理設(shè)施建成后不運行或低負(fù)荷運行的局面。2023年9月國務(wù)院發(fā)布的《“十四五”節(jié)能減排綜合性工作方案》中指出，到2023年，基本實現(xiàn)所有縣和重點建制鎮(zhèn)具備污水處理能力，全國新增污水日處理能力4200萬噸，新建配套管網(wǎng)約16萬公里，城市污水處理率達到85%，形成化學(xué)需氧量（COD）和氨氮削減能力280萬噸、30萬噸。城市污水處理廠的建設(shè)是完成COD減排的關(guān)鍵，而完善城市污水處理配套管網(wǎng)是污水處理廠實現(xiàn)COD減排的必要前提。目前，我國大部分地區(qū)的污水收集、處理工程建設(shè)明顯滯后，污水處理率較低。此外，目前我國污水處理設(shè)施建設(shè)還存在重污水處理廠建設(shè)，輕排水管網(wǎng)建設(shè)的現(xiàn)象。2023年11月，發(fā)改委資環(huán)司牽頭的《全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2023-2023）》上報稿中指出，“十四五”末全國重點城市、地級城市、縣級城市、縣城、建制鎮(zhèn)的污水處理率分別達90％、85％、75％、70％、30％。全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃新增投資額共計3800億元，主要用于完善和新建管網(wǎng)，其投資為2500億元，占比66.1%。其余升級改造和新增城鎮(zhèn)污水處理廠投資660億元，占比17.2%，污泥處理處置設(shè)施投資360億元，占比9.4%，污水再生利用設(shè)施投資280億，占比7.2%。可見，未來五年排水管網(wǎng)是重中之重。5、十四五期間農(nóng)村水利需求巨大（1）政策支持節(jié)水灌溉業(yè)，拉動對塑料管道的需求農(nóng)村水利工程對塑料管道的需求主要分為節(jié)水灌溉工程和飲水安全工程。全國農(nóng)業(yè)灌溉水利用系數(shù)為0.46，與一些發(fā)達國家0.8相比有很大差距。同時，我國目前農(nóng)業(yè)用水利用效率也很低，每單位凈耗水的糧食生產(chǎn)效率1.5kg／m3與一些發(fā)達國家單位凈耗水2.3kg／m3的水平相比差距很大。如果把農(nóng)業(yè)灌溉用水的利用系數(shù)由目前的0.46提高到0.7，則僅節(jié)水灌溉一項即可節(jié)水900-950億m3。因此灌溉節(jié)水已成為國家安全的重要組成部分，具有緊迫性。2023年我國節(jié)水灌溉面積約為4.16億畝，力爭2023年末達到節(jié)水灌溉面積7.65億畝。未來十年我國將新增節(jié)水灌溉工程面積3.49億畝。未來十年共需要塑料管道約255萬噸?！度珖?jié)水灌溉發(fā)展“十四五”規(guī)劃》和《大型灌區(qū)續(xù)建配套和節(jié)水改造“十四五”規(guī)劃》提出，到2023年，力爭全國新增高效節(jié)水灌溉面積達1億畝，全國70%大型灌區(qū)和50%中型灌區(qū)完成配套續(xù)建和節(jié)水改造任務(wù)，共涉及灌溉面積近2.83億畝。根據(jù)兩項規(guī)劃，國家財政“十四五”期間每年投入高效節(jié)水灌溉領(lǐng)域的扶持資金至少將達200億元。上述規(guī)劃擬定的“十四五”高效節(jié)水灌溉目標(biāo)，比今年中央“一號”文件提出的5000萬畝數(shù)字高出一倍，凸顯出政策對于“十四五”期間大力發(fā)展節(jié)水灌溉業(yè)的重視。而據(jù)相關(guān)市場預(yù)測，如果以每畝推廣噴灌和微灌等高效節(jié)水工程建設(shè)及運營維護投資1000-1500元來推算，5年內(nèi)國內(nèi)節(jié)水灌溉業(yè)拉動的新增投資總額可高達1000億至1500億元。（2）安全飲水標(biāo)準(zhǔn)提高，投資力度加大2023年農(nóng)村飲水安全用管量約為70萬噸，完成6053萬人飲水安全，則按比例1.54億人需要管道177.5萬噸，2023-2023年2.1億人安全飲水工程需要管道242.11萬噸。“十一五”期間，全國實際對農(nóng)村飲水安全的投資1053億元，其中中央財政撥款590億元，地方配套和群眾自籌439億元，社會融資24億元，解決2.18億農(nóng)村人口的飲水安全問題。2023年下半年開始的調(diào)查統(tǒng)計顯示，截止2023年上半年農(nóng)村不安全飲水人口合計約3.1億?！笆奈濉逼陂g，中央和地方將按照平均511元/人的標(biāo)準(zhǔn)投入，解決3.1億農(nóng)村人口飲水安全問題。中央、地方財政將在“十四五”期間投入大約1600-1700億元解決3.1億農(nóng)村人口飲水安全問題，其中中央投入資金占2/3，其余由地方政府配套，而地方配套的資金又以省級財政投入為主。這比上一個五年規(guī)劃的總投入大幅增加了近1000億元，中央扶持的力度也有所加大。規(guī)劃還明確，考慮到東部與中西部經(jīng)濟發(fā)展不平衡，中央投入資金將更多向中西部傾斜。6、電力通信市場需求空間顯著護套管用于保護電力通信線纜。電力通信線纜的護套管通常以塑料製造，由于塑料護套管的柔韌性好、重量輕、直徑小，且制作規(guī)格多樣化。我國一直在升級舊電力線纜和電信線纜系統(tǒng)。同時，許多新城鎮(zhèn)、住宅區(qū)、工業(yè)區(qū)及道路均在興建，需要鋪設(shè)新的供電線纜系統(tǒng)及電信線纜系統(tǒng)。光纖入戶在“十四五”期間已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略，光纖寬帶接入網(wǎng)已經(jīng)成為21世紀(jì)世界經(jīng)濟和社會文化的支柱，全國光纜產(chǎn)量從2023年到2023年復(fù)合年增長率高達40.4%，預(yù)計未來仍將保持高速增長。根據(jù)《國家化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)“十五”計劃和2023年發(fā)展規(guī)劃綱要》，到2023年底塑料管道將占樓宇應(yīng)用的電線護套管約90%。7、需求總結(jié)：預(yù)計13-15年塑料管材整體需求復(fù)合增速達到18%，市政排水、供水和建筑用塑料管道增速最快總結(jié)上述分析，我們預(yù)計13-15年全國塑料管材整體需求符合增速將達到18%左右，增速較07-10年有所回落，但仍保持快速增長。分結(jié)構(gòu)來看，市政供水管道、市政排水管道和建筑用管道需求增速將分別達到24.73%、21.44%、15.40%，是細(xì)分行業(yè)中需求增速最快的三個行業(yè)。五、行業(yè)供給分析1、塑料管道行業(yè)產(chǎn)量不斷提升，規(guī)模明顯擴大我國塑料管道生產(chǎn)企業(yè)共有3000多家，產(chǎn)業(yè)集中度較低，主要以中小企業(yè)為主，大多生產(chǎn)能力在5千噸以下，無法實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)能在10萬噸以上的企業(yè)20多家，產(chǎn)能在1萬噸以上的企業(yè)300多家。2023年塑料管道總產(chǎn)量達840萬噸，總產(chǎn)能1700余萬噸，產(chǎn)能利用率不到50%。2、產(chǎn)能整合，產(chǎn)能利用率正在提升目前國內(nèi)生產(chǎn)塑料管材的主要企業(yè)如下，同時列出了前20企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的主要類別以及產(chǎn)能預(yù)測。其中中國聯(lián)塑科技是行業(yè)中的龍頭。2023年國內(nèi)產(chǎn)能約1700萬噸，產(chǎn)能利用率不到50%。3、PVC自給率高，PE對進口依賴程度高我國塑料管道兩大上游原料中，我國PVC管發(fā)展較早，PVC管材樹脂國產(chǎn)化程度高。但PE樹脂自給率一直低于60%，其中管材專用樹脂PE80、PE100等高端產(chǎn)品約80%依靠進口。目前國內(nèi)生產(chǎn)管道料的廠家主要有上海石化、燕山石化、齊魯石化、揚子石化、上海金菲和獨山子石化，另外還有去年剛剛投產(chǎn)的茂名石化。目前國內(nèi)塑料管材產(chǎn)能超過350萬噸，其中PE管材產(chǎn)能80～90萬噸，PP管材產(chǎn)能超過20萬噸。2023年P(guān)E管材產(chǎn)量達到75萬噸，PP管材超過15萬噸。下面分別分析不同產(chǎn)品的國內(nèi)原料供給情況。（1）PE管材專用料供給自給率低，國產(chǎn)化進度較慢隨著我國提倡使用塑料管道，特別是聚乙烯管道，聚乙烯管材專用樹脂在全國聚乙烯樹脂表觀消費量中的占比逐年提高。根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)，將專用料按照聚乙烯管長期靜液壓強度分為PE32、PE40、PE63、PE80、PE1005個等級。其中PE80、PE100級材料是國際上用量最大的高端管材專用料。PE80應(yīng)用最廣泛，但是由于用PE80生產(chǎn)的管材管壁較厚，耗材相比PE100的管材多，因為成本壓力，PE100的替代趨勢逐漸顯現(xiàn)。目前國內(nèi)PE80、PE100等專用料主要由中國石油和中國石化下屬的幾家大石化企業(yè)生產(chǎn)，包括上海石化是國內(nèi)管材樹脂的龍頭企業(yè)。其采用北歐化工“北星雙峰”技術(shù)生產(chǎn)YGH051（PE80）、YGH041T（PE100），相對分子量呈雙峰分布是管材樹脂達到PE100的必要條件。其他擁有PE100生產(chǎn)能力的企業(yè)還包括齊魯石化、燕山石化、金菲、天津石化、揚子石化、獨山子石化、吉林石化等。其中上海石化和齊魯石化的PE100通過了瑞典SP國家實驗室的分級實驗。揚子石化結(jié)合專用料的結(jié)構(gòu)性能和市場應(yīng)用情況改進產(chǎn)品，通過了國際權(quán)威機構(gòu)PE112等級認(rèn)證，成為繼韓國三星之后第二家獲得PE112等級認(rèn)證的企業(yè)。我國專用料大部分還是靠進口，2023年進口市場約占整個市場份額的76%，主要來自歐洲和韓國，也有部分來自中東地區(qū)。燃?xì)夤軐Ｓ昧现饕獊碜杂鳥P公司馬來西亞分廠、北歐化工公司、韓國大林公司；水管料主要來自韓國現(xiàn)代公司、大韓油化公司、韓國三星公司。2023年是管材專用樹脂PE80、PE100新產(chǎn)能投放高峰期，所以在國內(nèi)PE管道快速增長下自給率仍然達24%。2023年是中國塑料管道成長最為迅速的一年。加之政策支持及人們對PE管道認(rèn)知度提升，需求迅速增長以致于國內(nèi)高端PE80、PE100自給率再次回落到20%以下。（2）PVC用料供給國產(chǎn)化程度高我國2023年P(guān)VC管材產(chǎn)量約為340萬噸，仍是我國使用量最大的塑料管道品種。PVC原料產(chǎn)量為1130萬噸，30%用于管材、管件的生產(chǎn)。PVC管道是我國發(fā)展最早的一種塑料管道，也是目前為止最為成熟，原料國產(chǎn)化程度高，但是專用料品種少。我國生產(chǎn)PVC樹脂主要以電石法為主，與原油價格較相關(guān)的乙烯法只占到總量的18%，所以我國PVC樹脂受原油價格上漲影響較小。雖然受到衛(wèi)生性能等方面的限制，但是由于占到了價格優(yōu)勢，所以PVC管材仍是塑料管道中的主流。（3）PP國內(nèi)外專用料供給存在價差，國內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)有待改善2023年以前國內(nèi)PP-R管材生產(chǎn)企業(yè)所用原料基本全是進口料，主要來自歐洲和韓國。2023年國內(nèi)PPR管材專用料產(chǎn)量約3000噸，進口量約在1萬噸；2023年國內(nèi)產(chǎn)量達到3.5萬噸，進口量9.5萬噸左右。目前北歐PPR管材料價與國產(chǎn)原料仍然存在3000-4000元的差距，這說明國產(chǎn)料質(zhì)量和制品性能與北歐化工產(chǎn)品存在較大差距，需要加以改進和提高。PP管材專用料相對PE管材料而言品種較少，進口料暫時還是國內(nèi)市場的主要貨源，燕山的4220和8101近年已逐步被市場認(rèn)可，獨山子的0640P也有了一定的市場占有率。與進口專用料相比，國產(chǎn)專用料存在低溫韌性差的問題，所以國內(nèi)外原料價格價差雖然下滑明顯，但進口料仍然高出14%。4、塑料管道產(chǎn)品的成本構(gòu)成中原材料占比較高塑料管道的成本構(gòu)成中占據(jù)主要比例的是原材料成本，數(shù)據(jù)顯示，聚乙烯管道專用樹脂一般是聚乙烯管道的主要成本，以絞盤式噴灌機HDPE輸水管為例，聚乙烯樹脂（低壓PE\高壓PE）占總成本的80%，除此之外，聚異丁烯橡膠成本占據(jù)6%，EVA占成本的11%，抗氧化劑和炭黑漿料各占成本的2%和1%。PVC管道的成本構(gòu)成與之類似，以電石法生產(chǎn)的PVC管道為例，下圖表示了各種原料成本占總成本的比例?？梢钥闯鲭娛鲜浅杀镜闹饕獦?gòu)成。5、原料價格變動對利潤影響明顯由于PVC價格較去年有所下滑，根據(jù)華東電石法PVC樹脂價格6700元/噸左右，如果售價不變利潤率將提高到20%左右；根據(jù)西北電石和華東電石的價格分別為3350元/噸、3850元/噸，如果售價不變利潤率分別為17.65%、16.05%左右。PVC產(chǎn)能繼續(xù)釋放和今年保障房開工數(shù)量相對減少對PVC樹脂價格上行產(chǎn)生壓力，2023年價格將略低于2023年水平，維持6500元/噸左右。電石開工率維持低位，2023年價格將略高于2023年，維持在3500元/噸以上，但電石產(chǎn)能的釋放將對價格上行形成一定壓力。六、行業(yè)營銷渠道模式分析1、行業(yè)主要上市企業(yè)業(yè)務(wù)比較自從2023年以來，我國塑料管材的產(chǎn)量以每年平均26.7%的速度增長。目前國內(nèi)主要的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)包括：廣東聯(lián)塑科技實業(yè)、永高股份、金德管業(yè)集團、偉星新型建材股份、佛山市日豐企業(yè)、亞大集團公司、武漢金牛經(jīng)濟發(fā)展、河北寶碩管材、天津市軍星管材制造、安徽國通高新管業(yè)股份等。近年來塑料管道行業(yè)產(chǎn)業(yè)的集中度越來越高，目前行業(yè)中前20名企業(yè)的銷售量已經(jīng)達到行業(yè)總量的40%以上，有近20家企業(yè)的年生產(chǎn)能力已達到或超過10萬噸。其中已經(jīng)上市的企業(yè)主要有中國聯(lián)塑、永高股份、偉星新材、納川股份、ST國通、青龍管業(yè)、凌云股份、滄州明珠這八家。其中納川股份、ST國通、中國聯(lián)塑、偉星新材的主要業(yè)務(wù)主要集中在塑料管道行業(yè)，目前未有涉及其他行業(yè)；青龍管業(yè)、凌云股份、滄州明珠都分別有涉獵傳統(tǒng)混凝土管道、汽車零配件或其他塑料制品行業(yè)，但塑料管道業(yè)務(wù)比重在30%~60%不等。下文將從業(yè)務(wù)情況、銷售模式和盈利模式三個方面來對以上八家塑料管道企業(yè)進行對比分析，尋找營銷模式與盈利能力之間的聯(lián)系，以此對各家企業(yè)未來的發(fā)展方式和發(fā)展前景進行對比預(yù)測。行業(yè)上市企業(yè)2023基本業(yè)務(wù)對比情況如下:（1）偉星新材、納川股份毛利率突出從經(jīng)營品種來看，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)PVC管道的競爭者主要有：中國聯(lián)塑、永高股份、青龍管業(yè)、ST國通；行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)PE產(chǎn)品的主要競爭者包括：中國聯(lián)塑、永高股份、偉星新材、青龍管業(yè)、凌云股份、滄州明珠、納川股份、ST國通；生產(chǎn)PPR管道的主要競爭者包括：中國聯(lián)塑、永高股份、偉星新材。目前我國的塑料管道市場主要的材料就為以上三種，其中聚氯乙烯（PVC）材料約占總量的55%左右，PE等品種管道的應(yīng)用速度正在加快，在給水和燃?xì)夥矫姘l(fā)揮了重要的作用；PVC管道的生產(chǎn)技術(shù)也在不斷改進，PVC-M、PVC-O等產(chǎn)品技術(shù)不斷成熟。根據(jù)上文的數(shù)據(jù)，預(yù)計PVC-U管道的增長速度將可能會慢于PE等品種的管道，但仍將占主導(dǎo)地位，家裝用PPR管道的市場空間將進一步擴大。因此考慮到未來城鎮(zhèn)化水平的上升和居民消費水平的提高，主要生產(chǎn)PE和PPR管道的企業(yè)：偉星新材、納川股份和凌云股份等企業(yè)，會有相對更好的發(fā)展空間。從目前的現(xiàn)狀來看，表中業(yè)務(wù)范圍和營業(yè)收入可以粗略反映各企業(yè)的規(guī)模和市場占有率情況。中國聯(lián)塑是行業(yè)的龍頭，無論是業(yè)務(wù)覆蓋范圍和營業(yè)收入都是業(yè)內(nèi)其他企業(yè)無法企及的；除此之外，永高和偉星因其市場基礎(chǔ)廣泛、規(guī)模較大，市場占有率也較高；凌云股份由于旗下亞大集團在車用塑料領(lǐng)域相對優(yōu)勢的銷售渠道，其PE管道產(chǎn)品的市場占有率也較高。從2023年各公司主要產(chǎn)品的毛利率來看，較為突出的是偉星新材的PPR產(chǎn)品和PB產(chǎn)品，以及納川股份的HDPE管道產(chǎn)品。我們認(rèn)為，偉星和納川較高的產(chǎn)品毛利率不僅與其公司發(fā)展階段和成本管理方式有關(guān)，同時也與每家公司的營銷模式和盈利方式密切相。（2）主要生產(chǎn)管道類型決定銷售模式從管道的用途來看，上表的數(shù)據(jù)顯示，塑料管道產(chǎn)品的終端客戶主要分為工程客戶（包括市政工程承包商、房地產(chǎn)商等）和家裝市場客戶。相對應(yīng)的按塑料管道的終端用途可以分為工程渠道和民品渠道。市政工程管道主要包括燃?xì)?、水利、市政、高速公路、鐵路、通信、廣電、石油、國防用管；建筑民品管道主要包括家裝給、排水管道、采暖管道、建筑內(nèi)冷熱水管道等。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)不同的渠道定位決定了其在營銷模式選擇上的不同。主要生產(chǎn)工程管道的企業(yè)，由于其與大客戶的密切關(guān)系（滄州明珠和燃?xì)夤?、納川股份和化工核電企業(yè)）或者是處在某個有利的地理位置（寧夏青龍管業(yè)、新疆國統(tǒng)股份等），能夠輻射到政策扶植的市場，所以這類企業(yè)通常不是靠周轉(zhuǎn)率來獲取利潤，而是靠大訂單的獲取能力，換言之，以市政工程為主要終端的企業(yè)主要采取工程投標(biāo)等直銷的方式作為營銷渠道，分銷的方式作為輔助。這類上市公司包括:青龍管業(yè)、納川股份、凌云股份、滄州明珠ST國通和世界集團等。以建筑民品管道為主要產(chǎn)品的企業(yè)由于市場客戶相對分散，在營銷方面則更看重銷售渠道的廣度，薄利多銷，通過集中采購降低原料成本、跑量攤薄折舊，以性價比占領(lǐng)市場份額。也就是說，這類企業(yè)更多的采用分銷而不是直銷的營銷模式。這類上市公司包括：中國聯(lián)塑、永高股份和偉星新材等。2、行業(yè)主要上市公司營銷模式比較下表總結(jié)了我國塑料管材行業(yè)目前主要上市企業(yè)銷售渠道方面的差別。（1）分銷企業(yè)的毛利相對較低、客戶集中度低、資金流動性好由于塑料管材行業(yè)的替代性較弱的特點，行業(yè)內(nèi)的競爭日趨激烈，原材料的上漲和價格戰(zhàn)使得利潤越來越窄。在此背景下，越來越多的企業(yè)把眼光放在營銷渠道的設(shè)計和整合上，以此來拓展企業(yè)的市場占有率，在激烈競爭中取勝。近年來，隨著我國城市居民住房條件的改善，人們對住房裝修的要求不斷提高。塑料管道更多的具有了家居用品的特性，在家居市場迅速推廣起來。直銷和分銷模式的選擇，既是由競爭狀況及企業(yè)自身的資源情況決定的，又決定了企業(yè)的盈利模式。對比這兩類企業(yè)營銷方面參數(shù)的異同。上表前三行作為分銷企業(yè)的代表，后五行作為直銷企業(yè)的代表，可以看出，直銷企業(yè)的突出特點在于毛利高、客戶集中度高、資金流動性差。與此相對應(yīng)的，分銷企業(yè)的毛利相對較低、客戶集中度低、資金流動性好。究其原因，一方面，工程直銷企業(yè)主要靠大訂單實現(xiàn)高毛利率而非像分銷企業(yè)靠周轉(zhuǎn)率實現(xiàn)薄利多銷。工程企業(yè)因其質(zhì)保金收款方式導(dǎo)致企業(yè)資金回收不及時，流動性較差，而分銷企業(yè)一般依靠其規(guī)模優(yōu)勢具有比較強的上下游議價能力，回款方式主要為預(yù)付款或者貨到付款，由此就保證了較高的資金流動性。另一方面，直銷企業(yè)的大客戶集中度高，集中精力專攻主要客戶節(jié)省了部分銷售費用，但也因主要客戶應(yīng)收賬款占比的擴大而承擔(dān)較高的運營風(fēng)險。此外，直銷企業(yè)還可能比分銷企業(yè)多承擔(dān)一部分的運輸費用，原因在于大多分銷企業(yè)可以通過競標(biāo)將運輸成本轉(zhuǎn)嫁給分銷商，而直銷企業(yè)則通常自己承擔(dān)這部分的費用。最后，由于分銷型企業(yè)主要通過擴大市場份額來提高盈利，因此產(chǎn)能利用率是其重要衡量指標(biāo)。（2）渠道扁平化的深度分銷成為塑料管道行業(yè)的趨勢對比作為分銷渠道模式代表的中國聯(lián)塑、永高股份、偉星新材這三家企業(yè)的營銷模式情況。分銷渠道方面，渠道扁平化的深度分銷成為塑料管道行業(yè)的趨勢。渠道扁平化是以企業(yè)的利潤最大化為目標(biāo)，依據(jù)企業(yè)自身的條件，利用現(xiàn)代化的管理方法與高科技技術(shù)，最大限度地使生產(chǎn)者直接把商品出售（傳遞）給最終消費者以減少銷售層級的分銷渠道。扁平化渠道使得企業(yè)與消費終端更加接近，有利于更好地滿足消費者的需求,了解市場真實信息，同時也有利于強化終端有利于管理和服務(wù)經(jīng)銷商、控制和駕馭經(jīng)銷商，但其缺點在于對渠道網(wǎng)絡(luò)要求較高而且銷售費用也將隨之增加。但是在塑料管道這種產(chǎn)品差異化較小的行業(yè)中，要在激烈競爭中立足，民品管道企業(yè)必須將渠道深入到消費者最易觸及的地方。扁平化渠道模式的代表企業(yè)為偉星新材。聯(lián)塑與永高的營銷模式類似，都為傳統(tǒng)的總經(jīng)銷商方式。聯(lián)塑VS偉星：中國聯(lián)塑在產(chǎn)品需求旺盛的地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)基地，再次基礎(chǔ)上建立當(dāng)?shù)氐姆咒N網(wǎng)絡(luò)，由分銷商承擔(dān)產(chǎn)品的運輸費用。在全國20多個大中城市建立商務(wù)服務(wù)中心，培養(yǎng)了一定的忠誠度和公信度都頗高的經(jīng)銷商。無經(jīng)銷商返點，在網(wǎng)絡(luò)健全遍布全國各地甚至深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的基礎(chǔ)上，采用平面分銷、平進平出、等級返利。分銷商利潤較薄，靠跑量來盈利，和公司規(guī)?；±噤N的戰(zhàn)略相符。偉星取消以前的總經(jīng)銷商制，采用銷售分公司和經(jīng)銷商互補共存，即直接面向零售商的二級扁平化渠道深度分銷補足經(jīng)銷商的缺失市場。其中階梯價差和區(qū)域保護的制度把利潤以折扣形式分配給分銷商，消費者承擔(dān)較高購買成本。從上表中偉星的銷售費用率遠高于聯(lián)塑和永高也可以看出這一點。除了銷售費用率，偉星在直銷效率上遠也落后于聯(lián)塑。表現(xiàn)在偉星的銷售團隊規(guī)模異常龐大，在銷售額遠小于聯(lián)塑的情況下，銷售人員數(shù)幾乎超過聯(lián)塑的一倍。此外，偉星的前五名客戶占比相對低，并且其每家大客戶的營業(yè)額也不高，因此可以看出其獲取訂單能力差，訂單質(zhì)量低。但也應(yīng)當(dāng)看到，偉星扁平化的營銷渠道模式更適合行業(yè)發(fā)展的趨勢。（3）直銷企業(yè)回款方式導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)率低比較作為直銷企業(yè)代表的青龍管業(yè)、納川股份、凌云股份、ST國通、滄州明珠這五家企業(yè)的營銷參數(shù)。由于直銷企業(yè)銷售的方式通常為市政工程的投標(biāo)，因此其銷售費用率與該公司銷售人員占比關(guān)系不大。從上表中看出，青龍管業(yè)的銷售費用率相對其他企業(yè)偏高，筆者在分析其2023年年報之后發(fā)現(xiàn)，運費這一項占了銷售費用的1/3以上，其原因可能在于上文提到的直銷企業(yè)需要自己承擔(dān)銷售運費，而青龍管業(yè)地處寧夏自治區(qū)，相對運費較高導(dǎo)致。上表中值得注意的還有納川股份的毛利率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都較高，原因在于納川利用上市公司資金優(yōu)勢針對自身主要下游客戶地方政府資金實力弱的特點開展BT業(yè)務(wù)模式。以先建設(shè)后轉(zhuǎn)移的方式，不但拓展了產(chǎn)品銷售渠道，還從項目中獲得投資收益。同時也由于BT業(yè)務(wù)分期回收款項的特點，導(dǎo)致其資金流動效率較差。3、管道上市公司財務(wù)對比分析接下來這部分將對2023年塑料管道上市公司財務(wù)狀況進行對比分析。計算得到的各公司本年度財務(wù)比率情況如下：償債能力：納川股份的流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)表現(xiàn)最好，相對應(yīng)的ST國通則面臨很大的流動性債務(wù)壓力。ST國通面臨的虧損局面主要原因在于近年來，市場管材產(chǎn)品在不斷推陳出新，公司由于資金困難等原因，相關(guān)市場需求的熱門產(chǎn)品出現(xiàn)空白，滿足不了市場需求，導(dǎo)致銷售收入難以增長，出現(xiàn)虧損。利潤率：納川股份由于BT業(yè)務(wù)的陸續(xù)投入，總體發(fā)展情況較好，利潤率和償債能力都較高。此外，中國聯(lián)塑和永高股份是傳統(tǒng)總代理商模式的代表，聯(lián)塑計劃在2023年總產(chǎn)能達到180萬噸，上下游的議價能力是偉星及任何一家國內(nèi)塑料管道企業(yè)難以抗衡的。偉星新材的高利潤率也應(yīng)當(dāng)受到關(guān)注，偉星根據(jù)自身的高端定位創(chuàng)立了一套競爭對手短時間內(nèi)較難模仿的銷售網(wǎng)絡(luò)，以數(shù)倍于競爭者的銷售資源增強單位產(chǎn)品盈利能力。借助這張成熟的網(wǎng)絡(luò)，配合新產(chǎn)能投放，逐漸消化銷售網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的龐大銷售費用，盈利能力有望進一步提升。七、投資策略工程型的管材企業(yè)偏周期行業(yè)屬性，民品型的管材企業(yè)偏成長屬性，推薦納川股份、偉星新材、永高股份、顧地科技等標(biāo)的。目前塑料管材板塊13和14年估值普遍較低，未來可以重點關(guān)注偉星新材和納川股份。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個位數(shù)甚至負(fù)增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年營收復(fù)蘇，因為對加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ?，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認(rèn)，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司