期貨基礎(chǔ)知識詳細(xì)版筆記

第一章期貨市場概述

第一節(jié)期貨市場的形成和發(fā)展

1.1848年，82位美國商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期交所——芝加

哥期貨交易所ChicagoBoardofTrade(CBOT,又稱芝加哥谷物交易所)。交易所成立之初

采用遠(yuǎn)期合同交易的方式；1865年CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，取代了原先使用的遠(yuǎn)期合同；

同年CB0T實(shí)行了保證金制度(又稱按金制度)，以消除交易雙方由于不能按期履約而產(chǎn)生

的諸多矛盾；1882年CB0T允許以對沖合約的方式結(jié)束交易，而不必交割實(shí)物。標(biāo)準(zhǔn)化合

約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場的確立。

2.期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量

標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)的物通常是實(shí)物商品和金融產(chǎn)品。

廣義的期貨市場包括期交所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易(投資)者；狹義的

期貨市場一般指期交所。

3.期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀：期貨品種擴(kuò)大、交易規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)變化、市場創(chuàng)新和國際化。

4.期貨交易品種經(jīng)歷了由商品期貨(農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能源化工期貨)到金融期貨

(外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、股票期貨)的發(fā)展歷程。

5.金融期貨的發(fā)展歷程：

(1)1972年，芝加哥商業(yè)交易所ChicagoMercantileExchange(CME)設(shè)立了國際貨幣市

場分布(IMM),首次推出包括英鎊、加拿大元、德國馬克、意大利里拉、法國法郎、日元和

瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約；

(2)1975年，芝加哥期交所(CBOT)推出了第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會(GNMA)

抵押憑證期貨合約；

(3)1977年美國長期國債期貨合約在芝加哥期交所上市；

(4)繼外匯和利率期貨推出之后，1982年堪薩斯期交所(KCBT)開發(fā)出價值線綜合指數(shù)期貨

合約，使股票價格指數(shù)也成為期貨交易品種；

(5)1995年，中國香港開始股票期貨交易。

6.期貨市場創(chuàng)新和國際化進(jìn)程：

(1)1982年，芝加哥期交所(CBOT)將期權(quán)交易與期貨交易相結(jié)合，推出了美國長期國債期

貨期權(quán)合約，期貨期權(quán)作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，引發(fā)了期貨交易的又一場革命；

(2)20世紀(jì)90年代以來，電子化交易方式被引入期貨市場，并成為期交所采取的主要方

式；最先有路透社、芝加哥期交所(CB0T)和芝加哥商交所(CME)共同開發(fā)的全球交易系統(tǒng)

(GLOBEX),世界各地的交易者可通過該系統(tǒng)進(jìn)行全天24小時交易，從而使全球進(jìn)入了全天

候交易時代；

(3)1992年倫敦國際金融交易所(LIFFE)與倫敦期權(quán)交易所合并，1996年又合并了倫敦商

品交易所(LCE)；

(4)1994年，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)與紐約商品交易所(COMEX)合并為紐約商業(yè)交易有限

公司(NYMEXInc.)；此后，紐約棉花交易所(NYCE)與咖啡、糖與可可交易所(CSCE)合并為紐

約期貨交易所(NYBOT)；

(5)1998年，德國法蘭克福期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)和金融期貨交易所(SOFFEX)合并為

歐洲交易所(EUREX)；

(6)2000年，法國巴黎、荷蘭阿姆斯特丹和比利時布魯塞爾的3家交易所合并為歐洲聯(lián)合

交易所(EURONEXT)；2000年，新加坡交易所有限公司SingaporeExchangeLtd.(SGX)宣

布掛牌上市；2000年，香港聯(lián)合交易所和香港期貨交易所經(jīng)股份制改造，與香港中央結(jié)算

有限公司合并為香港交易及結(jié)算有限公司(HKEx),并掛牌上市；

(7)2002年，歐洲聯(lián)合交易所合并了倫敦國際金融交易所；

(8)2007年，芝加哥期貨交易所(CBOT)與芝加哥商業(yè)交易所(CME)合并為芝加哥商業(yè)交易所

集團(tuán)(CMEGroup)；此后，紐約商業(yè)交易有限公司并入芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)，由此芝加哥

商業(yè)交易所集團(tuán)包括CBOT、CME、NYMEX和COMEX?

第二節(jié)期貨交易的特征

1.6個方面的基本特征：

序號轉(zhuǎn)征解繇說明

1合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約中，標(biāo)的物的數(shù)*.規(guī)格.交割時間和地點(diǎn)等都是既定的.

場內(nèi)集中競所有買賣指令必象在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競價成交；只有交易所的會員方能進(jìn)場交易,其

2

價交導(dǎo)他交易者只能委托交易所會員，由其代理進(jìn)行期貨交號.

-杠桿交易”：交易者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率繳納保證金(一般為

3保證金交易

作為履約保證.即可進(jìn)行數(shù)倍于保迂金的交易.

交易者既可買入窿倉(“買空”，印通過買入期貨合約開始交易)：也可以賣出健倉(-實(shí)

4雙向交另

空”.即通過賣出期貨合約開始交易).

投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易,提高期貨市場流逋性.美入建倉后，可通過賣出

5對沖了結(jié)

同一期貨?合約來解除履約責(zé)任；賣出建倉后.可通過買入同一期貨合約來解除履約責(zé)任.

SL日町市(MaritingsMaiket),結(jié)算部門在白日交易結(jié)束后.按當(dāng)日結(jié)算價對交易者結(jié)算

當(dāng)日無負(fù)倍所有合約的盈虧,交易保證金及手續(xù)費(fèi).稅金等費(fèi)用,對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈W!一次

6

結(jié)算劃轉(zhuǎn)，并相應(yīng)增減保證金.若交易者的保證金余■依于規(guī)定的掠準(zhǔn).劇象追加保證金，

從而做到.當(dāng)日無負(fù)AT.

2.市場交易方式經(jīng)歷了“由即期現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易，再到期貨交易”的過程:

種類對象百的

期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)避現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險，或利用期貨市場價格波動獲得收益

即期現(xiàn)貨交另實(shí)物商品或金融產(chǎn)品獲得與讓渡實(shí)物商品或金融產(chǎn)品

3.期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易:

種類合約類型了結(jié)方式信用風(fēng)險

期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化對沖或到期交割小

遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易非標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)物交收大

第三節(jié)期貨市場的功能與作用

1.期貨市場的兩大基本功能：規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)。期貨市場機(jī)制F形成的價格具有

公開性、連續(xù)性、預(yù)測性和權(quán)威性的特點(diǎn)。

2.期貨市場的作用：

(1)有助于現(xiàn)貨市場的完善；

(2)有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；

(3)有利于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，有助于政府的宏觀政策；

(4)有助于增強(qiáng)在國際價格形成中的主導(dǎo)權(quán)。

第四節(jié)中外期貨市場概況

1.美國期貨市場：

(1)芝加哥期貨交易所(CBOT),成立于1848年，歷史最長的期交所，最早上市交易農(nóng)

產(chǎn)品和利率期貨的交易所。主要品種有玉米、小麥、大豆及大豆產(chǎn)品、美國政府的中長期國

債、股票指數(shù)、黃金和白銀等期貨，以及農(nóng)產(chǎn)品、金融、金屬的期權(quán)。

(2)芝加哥商業(yè)交易所(CME),前身是一批農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷商于1874年建立的農(nóng)產(chǎn)品交易

所，1919年改組為目前的CME,是世界最主要的畜產(chǎn)品期貨交易中心；1972年國際貨幣市

場分部(IMM)組建并最先上市交易外匯期貨，成為世界最早開展期貨交易的交易所；1982年

組建指數(shù)和期權(quán)市場分部，標(biāo)普500種股指(S&P500)期貨和期權(quán)在該市場交易。交易品種

有活牛、木材、化工產(chǎn)品、外匯、股票指數(shù)等。

(3)紐約商業(yè)交易所(NYMEX),成立于1872年，主要交易品種有原油、汽油、取曖油、

天然氣、鉗、黃金、銅等，是世界最主要的能源和黃金期貨交易所之一。

(4)堪薩斯期貨交所(KCBT),成立于1856年，世界最主要的硬紅冬小麥(面包用主要

原料)交易所之一，也是率先上市交易股票指數(shù)期貨的交易所。

2.英國期貨市場：

3.歐元區(qū)期貨市場：

4.亞洲國家期貨市場：

5.國內(nèi)期貨市場，分為三個階段：起步探索階段(1990~1993年)、治理整頓階段

(1993^2000年)、規(guī)范發(fā)展階段(2000年至今)。

第二章期貨市場的構(gòu)成

期貨市場由期貨交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)、中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易者、期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和行

業(yè)自律管理機(jī)構(gòu)構(gòu)成。

第一節(jié)期貨交易所

1.期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。期貨交易

所具有的5項(xiàng)重要職能：

(1)提供交易的場所、設(shè)施和服務(wù)；

(2)設(shè)計(jì)合約、安排合約上市；

(3)制定并實(shí)施期貨市場制度與交易規(guī)則；

(4)組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場風(fēng)險；(5)發(fā)布市場信息。

2.期貨交易所的組織形式分為會員制和公司制兩種。會員制期貨交易所是由全體會員

共同出資組建，繳納一定的會員資格費(fèi)作為注冊資本，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任的非營利

性法人，?般設(shè)有會員大會、理事會、專業(yè)委員會和業(yè)務(wù)管理部門。公司制期貨交易所是由

若干股東共同出資組建、股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓、以營利為目的的企業(yè)法人。區(qū)別如下：

會員?!期貸交曷所公司制期貸交易所

是否以菅和為目的不以曾和為目的以甘利為目驚,追求交最所利潤最大化

適用法律民法首先適用于公司法.只有在公司法未作規(guī)定的情況下.才適用民法的一般規(guī)定

決策機(jī)構(gòu)會員大會■?理事會股東大會一董事會

3.我國境內(nèi)現(xiàn)有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨

交易所4家期貨交易所，其中上海期交所、鄭州商交所和大連商交所是會員制期交所，中

金所是公司制期交所。在境內(nèi)的4家期交所中，總經(jīng)理都是法定代表人，總經(jīng)理、副總經(jīng)

理由證監(jiān)會任免。

歷史沿革上市交易的主要品種

上海期1998年8月，由上誨金屬交易所、上海關(guān)油奇品交易所和色、鋁.鋅.鉛.媒蚊鉤.坡材.天然愫朧,黃

交所上海商品交易所合并如然而成.于1999年12月正式管裝金,燃料油期貨等

在鄭州糧食批發(fā)市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來,成立于1990年

鼻州直悌花、白館、精對笨二甲酸(PTA).菜杼油、小麥.

10月12日，印期現(xiàn)貨交易一現(xiàn)貨?遠(yuǎn)期交易-標(biāo)準(zhǔn)化期貨

交所早軸稻.甲時期貨等

合約(1993年5月280)

大連商玉米.黃大豆.豆柏.豆油.棕梅油、現(xiàn)行低音

成立于1993年2月28日

交所度聚乙矯(LLDPE),聚氯乙熔(PVC).焦炭期貨等

由上海期交所,鄭州商交所.大連商交所,上海證交所.

中金所深圳證交所共同發(fā)起設(shè)立并于2006年9月8日在上誨成滬深300股指期貨

±.注冊*本5億元

第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)

1.期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險控制的機(jī)

構(gòu)。其主要職能包括：

2.結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式分為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)和獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)兩種，我國采取第一

種形式。

3.分級結(jié)算制度將期貨結(jié)算分為3個層次：

(1)結(jié)算機(jī)構(gòu)對結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算；

(2)結(jié)算會員與非結(jié)算會員或結(jié)算會員與其所代理客戶之間的結(jié)算；

(3)非結(jié)算會員對其所代理客戶的結(jié)算。【有利于建立期貨市場風(fēng)險防范的防火墻。】

4.我國境內(nèi)4家期交所的結(jié)算機(jī)構(gòu)均是交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，因此期交所既提供交易服

務(wù)也提供結(jié)算服務(wù)。意味著我國境內(nèi)的期交所除具有組織和監(jiān)督期貨交易的職能外，還具有

以下職能：組織并監(jiān)督結(jié)算和交割，保證合約履行：監(jiān)督會員的交易行為；監(jiān)督指定交割倉

庫。

5.我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度：

3家商品期貨交易所采取全員結(jié)算制度；中金所采取會員分級結(jié)算制度。

中金所的結(jié)算會員按業(yè)務(wù)范圍分為交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員。

6.中金所因?qū)嵭袝T分級結(jié)算制度，配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度，結(jié)算會員通過以現(xiàn)金

形式繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險共擔(dān)。結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會員以交易所規(guī)定繳存的，用于

應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金由結(jié)算會員以自有資金向期交所繳納,

屬于結(jié)算會員所有，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險。結(jié)算擔(dān)保金分類：

第三節(jié)期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)

本節(jié)介紹期貨公司、介紹經(jīng)紀(jì)商、居間人、期貨信息資訊機(jī)構(gòu)、保證金安全存管銀行、

交割倉庫等其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)。

一、期貨公司

我國對期貨公司經(jīng)營管理的特別要求：

1.許可證制度：證監(jiān)會按其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。除申請經(jīng)營境

內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及證監(jiān)會規(guī)定的其他期貨

業(yè)務(wù)。

2.期貨公司要對營業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一”：統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險管理、統(tǒng)一資金調(diào)撥、

統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會計(jì)核算。

3.完善法人治理結(jié)構(gòu)：

(1)突出風(fēng)險防范功能；

(2)強(qiáng)調(diào)公司的獨(dú)立性；

(3)強(qiáng)化股東職權(quán)履行責(zé)任；

(4)保障股東的知情權(quán)；

(5)完善董事會制度；

(6)建立獨(dú)立董事制度【具有實(shí)行會員分級結(jié)算制度期交所結(jié)算業(yè)務(wù)資格的期貨公司和

獨(dú)資期貨公司應(yīng)設(shè)獨(dú)立董事】；

(7)強(qiáng)調(diào)依法建立監(jiān)事會制度；

(8)設(shè)立首席風(fēng)險高；

(9)建立董事、監(jiān)事、高管的資格準(zhǔn)入制度。

4.建立健全的風(fēng)險控制體系。

(1)建立以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)體系，符合資本充足的要求。

【風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)包括凈資本、凈資本與凈資產(chǎn)的比例、流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例、負(fù)

債與凈資產(chǎn)的比例、規(guī)定的最低限額的結(jié)算準(zhǔn)備金要求等衡量期貨公司財(cái)物安全的監(jiān)管指

標(biāo)。凈資本是指在期貨公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，按照變現(xiàn)能力對資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其他項(xiàng)目進(jìn)行

風(fēng)險調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)，代表期貨公司可隨時用于應(yīng)對風(fēng)險的資金數(shù)額。計(jì)

算公式：凈資本=具凈資產(chǎn)資產(chǎn)調(diào)整值負(fù)債調(diào)整值客戶未足額追加的保證金其他調(diào)整項(xiàng)。期

貨公司按照分類、流動性、賬齡和可回收性等不同情況采取不同比例對資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整。

滿足上述條件的基礎(chǔ)上，提高委托其他機(jī)構(gòu)從事中間介紹業(yè)務(wù)的期貨公司、從事交易結(jié)算業(yè)

務(wù)的期貨公司、從事全面結(jié)算業(yè)務(wù)的期貨公司的凈資本標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)警指標(biāo)為80%和120%。期貨

公司應(yīng)在規(guī)定時間內(nèi)向證監(jiān)會報(bào)送月度和年度風(fēng)險監(jiān)管報(bào)表，若報(bào)送的風(fēng)險監(jiān)管報(bào)表存在虛

假記載、誤導(dǎo)性或重大疏漏的，期貨公司應(yīng)限期報(bào)送或補(bǔ)充更正。進(jìn)入風(fēng)險預(yù)警期，當(dāng)H向

派出機(jī)構(gòu)書面報(bào)告，說明詳細(xì)原因、對公司的影響、解決問題的具體措施和期限，還應(yīng)當(dāng)向

公司全體董事書面報(bào)告?！?/p>

委托其他機(jī)構(gòu)從從事交易結(jié)委托其他機(jī)構(gòu)從

一般期貨公司事中間介紹業(yè)務(wù)算業(yè)務(wù)的期事中向介紹業(yè)務(wù)

的斯黃公司貨公司的期貨公司

用費(fèi)本不低于RMB1.500萬元：冷至本不低于客戶權(quán)拉息■的6%:凈

凈資本不低

?本按?殳部數(shù)量平均折算,不低于RMB300萬元：沙姿本與“資產(chǎn)用資本不低于用費(fèi)本不低于

于RMB

的比例不低于40%,流動姿產(chǎn)與流動負(fù)債的比例不低于100%;負(fù)僮與RMB5,000萬元RMB9.000萬元

4.500萬元

用資產(chǎn)的比例不高于153。；符合規(guī)定的最低限■的結(jié)算準(zhǔn)備金整次.

(2)對客戶資產(chǎn)保護(hù)的要求?！酒谪浌鞠蚩蛻羰杖〉谋ＷC金屬于客戶所有，除依客戶

要求支付可用資金、為客戶交存保證金、支付手續(xù)費(fèi)和稅款外嚴(yán)禁挪作他用：期貨公司存管

的客戶保證金應(yīng)全額存放在期貨公司的期貨保證金賬戶和期貨交易所專用結(jié)算賬戶內(nèi)，嚴(yán)禁

在上述之外存放客戶保證金；期貨公司應(yīng)按期交所規(guī)則使用自有資金繳存結(jié)算擔(dān)保金、結(jié)算

準(zhǔn)備金并維持最低數(shù)額的結(jié)算準(zhǔn)備金等專用資金，確?？蛻羝谪浗灰椎恼＿M(jìn)行和客戶保證

金的安全；客戶在期貨交易中違約造成保證金不足的，期貨公司應(yīng)以風(fēng)險準(zhǔn)備金和自有資金

墊付，不得占用其他客戶的保證金?！?/p>

(3)建立內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制。

(4)對信息系統(tǒng)安全的要求。

(5)對信息披露的要求。

證監(jiān)會以期貨公司風(fēng)險控制指標(biāo)為基礎(chǔ)，綜合考慮公司治理結(jié)構(gòu)、市場影響力和持續(xù)合

規(guī)狀況，將期貨公司分為A、B、C、D、E5類11個級別，對其施行分類監(jiān)管綜合評價。

二、介紹經(jīng)紀(jì)商

介紹經(jīng)紀(jì)商(IntroducingBroker,簡稱IB)的主要業(yè)務(wù)是為期貨公司開發(fā)客戶或接受

期貨、期權(quán)指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨公司進(jìn)行結(jié)算；分為獨(dú)立執(zhí)業(yè)的

介紹經(jīng)紀(jì)商(IIB)和由期貨公司擔(dān)保的介紹經(jīng)紀(jì)商(GIB)。在我國，根據(jù)《證券公司為期貨公

司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務(wù)應(yīng)提供卜列服務(wù):

(1)協(xié)助辦理開戶手續(xù)；(2)提供期貨行情信息和交易設(shè)施；

(3)證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(wù)。券商不得代客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割，不得代期貨

公司、客戶收付保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。券商只能接

受其全資擁有或控股的，或被同?機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)，不得接受其他

期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)，券商申請介紹業(yè)務(wù)資格應(yīng)符合凈資本不低于12億元等?系

列條件和風(fēng)險控制指標(biāo)。

三、居間人

期貨居間人是指獨(dú)立于期貨公司和客戶之外，接受期貨公司委托進(jìn)行居間介紹，獨(dú)立承

擔(dān)基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任的自然人或組織。期貨公司的在職人員不得成為本公

司或其他期貨公司的居間人。

四、期貨信息資訊機(jī)構(gòu)

主要提供期貨行情軟件、交易系統(tǒng)及相關(guān)信息咨詢服務(wù)。

五、期貨保證金存管銀行

由交易所指定，協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行。

六、交割倉庫

由交易所指定的、為期貨合約履行實(shí)物交割的交割地點(diǎn)，是期貨品種進(jìn)入實(shí)物交割環(huán)節(jié)

提供交割服務(wù)和生成標(biāo)準(zhǔn)倉單必經(jīng)的期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)。

第四節(jié)期貨交易者

分類：按進(jìn)入期貨市場的目的劃分為套期保值者和投機(jī)者；按交易者是自然人還是法人

劃分為個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者；按交易頭寸劃分為多頭交易者和空頭交易者。

一、對沖基金

對沖基金(HedgeFund),又稱避險基金，指“風(fēng)險對沖過的基金”，一種充分利用各種

金融衍生品的桿桿效應(yīng)，承擔(dān)較高風(fēng)險、追求較高收益的投資模式。

定義：【格林斯潘】通過將客戶現(xiàn)定于少數(shù)十分老練而富裕個體的組織安排(采用有限

合伙的形式)以避開管制，并追求大量金融工具投資和交易運(yùn)用下的高回報(bào)率的基金形式；

【路透金融詞典】?種私人投資基金，目標(biāo)是從市場短暫快速的波動中獲取高水平的回報(bào)，

常進(jìn)行高桿桿比率的操作，運(yùn)用賣空、互換、金融衍生工具、程序交易和套利等交易手段。

通常是不受監(jiān)管的組合投資，其出資人?般在100人以下，因最低投資額很高，對沖基金

的投資者通常限于金融機(jī)構(gòu)和富人。

對沖基金與共同基金的區(qū)別:

11管環(huán)境和資金來源投資對象

時沖時”基金不備昊在美國聯(lián)邦投安發(fā)下注冊【也鼻今會,

可投資期貨等衍生品市場

基金,會親自較成離的3戶.不曾也行公眾

共同共同條金受苴管條約的限制?以保證茶金份繳定價的不能投資斯貸等衍生品市場為其拘火的股票.借你.外

基金合理性，基金份茶可償時兌現(xiàn)，必象公布投資策略匯等祖美皆產(chǎn)可以會■保值貨的“份書與知黃交號】

二、商品投資基金

商品投資基金(CommodityPool)是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機(jī)

構(gòu)，并通過商品交易顧問(CTA)進(jìn)行期貨和期權(quán)交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險并享受投資收益的一

種集合投資方式。組織形式上類似于共同基金和投資公司，但與共同基金的差異在于商品投

資基金專注于投資期貨和期權(quán)合約，可做空、做多，從他人手中募集資金以投資于衍生品市

場獲取投資收益，給予中小投資者通過專業(yè)機(jī)構(gòu)參與期貨和期權(quán)市場投資、獲取多元化的好

處。其組織結(jié)構(gòu)在不同國家有一定差異，現(xiàn)以美國為例：

1.商品基金經(jīng)理(CommodityPoolOperator,簡稱CP0)：基金的主要管理人、設(shè)計(jì)者

和運(yùn)作的決策者，負(fù)責(zé)選擇基金的發(fā)行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向。

2.商品交易顧問(CommodityTradingAdvisor,簡稱CTA)：可向他人提供買賣期貨、

期權(quán)合約指導(dǎo)或建議，或以客戶名義進(jìn)行操作的自然人或法人；受聘于商品基金經(jīng)理，對商

品投資基金進(jìn)行具體的交易操作、決定投資期貨的策略。CTA不能接受客戶資金，客戶資金

必須以期貨傭金商的名義存入客戶賬戶。

3.交易經(jīng)理(TM)：受聘于商品基金經(jīng)理，負(fù)責(zé)幫助商品基金經(jīng)理挑選商品交易顧問，

監(jiān)視商品交易顧問的交易活動，控制風(fēng)險，以及在商品交易顧問之間分配基金。

4.期貨傭金商(FuturesCommissionMerchant,簡稱FCM)：是美國的主要期貨中介機(jī)

構(gòu)，類似于我國的期貨公司，負(fù)責(zé)執(zhí)行商品交易顧問發(fā)出的交易指令，管理期貨頭寸的保證

金?！緦?shí)際上，許多期貨傭金商同時也是商品基金經(jīng)理或交易經(jīng)理，向客戶提供投資項(xiàng)目的

業(yè)績報(bào)告，同時也為客戶提供投資于商品投資基金的機(jī)會?！?/p>

5.托管人(Custodian)：負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運(yùn)作的商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大

型投資公司等獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)是：記錄、報(bào)告并監(jiān)督基金在證券市場和期貨市

場上的所有交易；保管基金資產(chǎn)，計(jì)算財(cái)產(chǎn)本息，催繳現(xiàn)金證券的利息；辦理有關(guān)交易的交

割事項(xiàng)；簽署基金決策報(bào)告等。

商品投資基金與對沖基金的區(qū)別：

投資領(lǐng)域比對沖基金小，投費(fèi)對象主要是在交易所交易的期貨和期權(quán)而不涉

投資對象

及股票債券和其他金融資產(chǎn)，其業(yè)績表現(xiàn)比股票和債券市場的相關(guān)度更低

組織形式商品投資基金運(yùn)作比對沖基金規(guī)范，透明度更高，風(fēng)險相對較小

第三章期貨交易制度與合約

第一節(jié)期貨合約

1.概念：由期交所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)

量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

2.期貨合約標(biāo)的選擇的條件：

(1)規(guī)格和質(zhì)量易于量化和評級；

(2)價格波動幅度大且頻繁；

(3)供應(yīng)量較大、不易為少數(shù)人控制和壟斷。

3.期貨合約的主要條款和設(shè)計(jì)依據(jù)：

(1)合約名稱：注明合約的品種名稱及其上市交易所名稱。

(2)交易單位，在國際市場上也稱為合約規(guī)模(ContractSize)：期交所的每手期貨合

約代表的標(biāo)的物的數(shù)量。期貨價格乘以交易單位等于一手期貨合約的價值；確定交易單位的

大小主要考慮合約標(biāo)的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期交所的會員結(jié)構(gòu)、該商品的現(xiàn)

貨交易習(xí)慣等因素，若商品的市場規(guī)模較大、交易者的資金規(guī)模較大、期交所中愿意參與該

期貨交易的會員單位較多，則該合約的交易單位可設(shè)計(jì)得大一些，反之則小一些。

(3)報(bào)價單位：在公開競價過程中對期貨合約報(bào)價所使用的單位，即每計(jì)量單位的貨幣

價格，如元(人民幣)/噸。

(4)最小變動價位(TickSize,MinimumPriceFluctuation)：在期交所的公開競價過

程中，對合約每計(jì)量單位報(bào)價的最小變動數(shù)值，在期貨交易中，每次報(bào)價的最小變動數(shù)值必

須是最小變動價位的整數(shù)倍。TickSize乘以交易單位等于該合約價值的最小變動值。Tick

Size的確定取決于該合約標(biāo)的物的種類、性質(zhì)、市場價格波動情況和商業(yè)規(guī)范等。設(shè)置Tick

Size的目的是為了保證市場有適度的流動性。較小的TickSize有利于增加市場流動性，

但過小的TickSize會增加交易協(xié)商成本；較大的TickSize會減少交易量，影響市場活躍

程度。

(5)每日價格最大波動限制(DailyPriceLimit,DailyPriceLimitFluctuation)

規(guī)定了期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，Daily

PriceLimit一般是以合約上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)確定的。上一交易日的結(jié)算價加上允

許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價格上漲的上限，即漲停板；上一交易日的結(jié)算價減去允許的最大跌

幅則構(gòu)成當(dāng)日價格下跌的下限，即跌停板。DailyPriceLimit設(shè)定為合約上一交易日結(jié)算

價的一定百分比。確定DailyPriceLimit主要取決于該標(biāo)的物市場價格波動的頻繁程度

和波幅的大小，標(biāo)的物價格波動越頻繁、越劇烈，該期貨合約允許的DailyPriceLimit就

應(yīng)設(shè)置得大一些。

(6)合約交割月份：期貨合約到期交割的月份，一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、

儲藏、流通等方面特定的影響。

(7)交易時間，由交易所統(tǒng)一規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時間內(nèi)進(jìn)行交易。

(8)最后交易日：期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個交易II,過了這個期

限的未平倉期貨合約，必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金交割。

(9)交割日期：對合約標(biāo)的物所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以實(shí)物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉

合約的時間。

(10)交割等級：期交所統(tǒng)一規(guī)定的、準(zhǔn)許在交易所上市交易的合約標(biāo)的物的質(zhì)量等級。

為保證期貨交易順利進(jìn)行，期交所允許在實(shí)物交割時，實(shí)際交割的標(biāo)的物的質(zhì)量等級與

期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交割等級有所差別，即允許用與標(biāo)準(zhǔn)品有?定等級差別的商品作為替代

交割品。期交所統(tǒng)一規(guī)定替代品的質(zhì)量等級和品種。交貨人用期交所認(rèn)可的替代品代替標(biāo)準(zhǔn)

品進(jìn)行實(shí)物交割時收貨人不能拒收，但價格需要升貼水。交易所根據(jù)市場情況統(tǒng)?規(guī)定和適

時調(diào)整替代品與標(biāo)準(zhǔn)品之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)。

(11)交割地點(diǎn)：由期交所統(tǒng)一規(guī)定的進(jìn)行實(shí)物交割的指定地點(diǎn)。交易所在指定交割倉

庫時主要考慮的因素是指定交割倉庫所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度，指定交割倉庫的儲存

條件、運(yùn)輸條件和質(zhì)檢條件等。金融期貨交易所不需要指定交割倉庫，但需指定交割銀行。

(12)交割手續(xù)費(fèi)：期交所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手續(xù)費(fèi)收取的費(fèi)用。

手續(xù)費(fèi)的高低對市場流動性有一定影響，手續(xù)費(fèi)過高會增加期貨市場的交易成本、擴(kuò)大

無套利區(qū)間、降低市場的交易量，不利于市場的活躍，但也可起到抑制過度投機(jī)的作用。

(13)交割方式：分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中

長期利率期貨通常采用實(shí)物交割方式，股指期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式。

(14)交易代碼：交易所對每一期貨品種規(guī)定的交易代碼。

第二節(jié)期貨交易基本制度

一、保證金制度

1.內(nèi)涵：期貨市場風(fēng)險管理的重要手段。期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約

價值的一定比率(通常為5%~15%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。

2.國際市場上保證金制度的特點(diǎn)：

(1)對交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險相對應(yīng)；

(2)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險狀況調(diào)節(jié)保證金水平;

(3)保證金的收取是分級進(jìn)行的。

3.我國期貨保證金制度的特點(diǎn)：

(D對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比例【交易保證金比率隨著

交割臨近而提高】：

(2)隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例；

(3)當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高：

(4)當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價計(jì)算的價格變化，連續(xù)若干個交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)

到一定程度時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，對部分或全部會員的單邊或雙邊、同比例或不同

比例提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)

整漲跌停板幅度，限期平倉，強(qiáng)行平倉等一種或多種措施，以控制風(fēng)險；

(5)當(dāng)某期貨

合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。

［《上海期交所風(fēng)控管理辦法》規(guī)定，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)出現(xiàn)下列情況

時，交易所可根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其交易保證金水平：①持倉量達(dá)到一定水平時；②臨近交割

期時；③連續(xù)數(shù)個交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定水平時；④連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時；⑤遇國家

法定長假時；⑥交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯增大時；⑦交易所認(rèn)為必要的其他情況。】

二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

1.內(nèi)涵：在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀

況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損，進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金不

足時，則要求必須在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到''當(dāng)日無負(fù)債”。

2.特點(diǎn)：

(1)對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上

匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的、具體的、真實(shí)的反映：

(2)在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)

生的浮動盈虧進(jìn)行結(jié)算；

(3)對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算；

(4)通過期貨交易分級結(jié)算體系實(shí)施，由交易所(結(jié)算所)對會員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司根

據(jù)期交所(結(jié)算所)的結(jié)算結(jié)果對客戶進(jìn)行結(jié)算；期交所會員(客戶)的保證金不足時，會被要

求及時追加保證金或自行平倉，否則，其合約將會被強(qiáng)行平倉。

三、漲跌停板制度

1.內(nèi)涵：又稱每日價格最大波動限制制度，指期貨合約在1個交易日內(nèi)交易價格波動

不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價將被視為無效報(bào)價，不能成交。

2.特點(diǎn)：

(1)新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度

的2倍或3倍，如合約有成交則于下交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度，如合約無

成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度；

(2)在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假,

或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯變化時，交易所可根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度；

(3)對同時使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按規(guī)定漲跌

停板中的最高值確定。

3.在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所?般將采取以下措施控制風(fēng)險：

(1)當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，

但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則；

(2)在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報(bào)價時，實(shí)行強(qiáng)制減倉。當(dāng)合約出現(xiàn)連續(xù)

漲(跌)停板的情形時，空頭(多頭)交易者會因?yàn)闊o法平倉而出現(xiàn)大規(guī)模、大面積虧損，并可

能因此引發(fā)整個市場的風(fēng)險，實(shí)行強(qiáng)制減倉后，交易所將當(dāng)日以漲跌停板價格上報(bào)的未成交

平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交，其目的

在于迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約。

4.漲(跌)停板單邊無連續(xù)報(bào)價也稱為單邊市，指某一期貨合約在某一交易日收盤前5

分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入(賣出)申報(bào)、沒有停板價位的賣出(買入)申報(bào)，或一有賣出

(買入)申報(bào)就成交但未打開停板價位的情況。

四、持倉限額及大戶報(bào)告制度

1.內(nèi)涵：持倉限額制度(PositionLimits)指交易所規(guī)定會員或客戶可持有的、按單邊

計(jì)算的某一合約頭及頭寸的最大數(shù)額。大戶報(bào)告制度指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持

倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。

2.作用：

(1)可使交易所對持倉量較大的會員或客戶進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，有

效防范操縱市場價格的行為；

(2)防范期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。

3.國際市場上持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：

(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險狀況制定和調(diào)整持倉限額

和持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)；

(2)一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高，臨近交割時持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)

低；

(3)持倉限額通常只針對一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸及套利頭寸可向

交易所申請豁免。

4.我國持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)：

(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大

戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)；

(2)當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量

80%(含)以上時，會員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金和頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會

員報(bào)告；

(3)市場總持倉量不同，使用的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同;

(4)按照各合約在交易全過程中所處的不同時期分別確定不同的限倉數(shù)額

【一般月份合約的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高，臨近交割時持倉限額及持倉報(bào)告

標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低】：

(5)期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)

準(zhǔn)；

(6)具體實(shí)施中還規(guī)定：

①采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法控制市場風(fēng)險

②各交易所對套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉不受限制，而在中金所套期保值和

套利交易的持倉均不受限制，

③同一客戶在不同期貨公司會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計(jì)不得超過該客戶

的持倉限額，

④會員、客戶持倉達(dá)到或超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

5.上海期交所、大連商交所、鄭州商交所關(guān)于套期保值頭寸的審批制度的規(guī)定：

(D申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻艉头瞧谪浌緯T必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生

產(chǎn)經(jīng)營資格；

(2)交易所對套期保值的申請，按主體資格是否符合，套期保值品種、交易部位、買賣

數(shù)量、套期保值時間與其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、歷史經(jīng)營狀況、資金等情況是否相當(dāng)進(jìn)行審核，確

定其套期保值額度；

(3)套期保值交易的持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉限量的限制；

(4)中金所規(guī)定，套期保值額度由交易所根據(jù)套期保值申請人的現(xiàn)貨市場交易情況、資

信狀況和市場情況審批。

五、強(qiáng)行平倉制度

1.內(nèi)涵：按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施，其目的是控制

期貨交易風(fēng)險；分為兩種情況：交易所對會員持倉實(shí)行的強(qiáng)行平倉和期貨公司對其客戶持倉

實(shí)行的強(qiáng)行平倉。

2.適用的情形：

(1)因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉：

(2)因會員(客戶)違反持倉限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉，即超過了規(guī)定的持倉限額，且并

未在期交所(期貨公司)規(guī)定的期限自行減倉，其超過持倉限額的部分頭寸將會被強(qiáng)制平倉。

3.我國期交所規(guī)定，當(dāng)會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)對其持倉進(jìn)行強(qiáng)

行平倉：

(1)會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的；

(2)客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員持倉量超出其限倉規(guī)定；

(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的；

(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；

(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。

4.強(qiáng)行平倉的執(zhí)行過程：通知一執(zhí)行一確認(rèn)。

(1)開始后，有關(guān)會員須首先自行平倉，直至達(dá)到平倉要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核；

(2)超過會員自行強(qiáng)行平倉時限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉;

(3)強(qiáng)行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔；

(4)強(qiáng)行平倉結(jié)果發(fā)送。

六、風(fēng)險警示制度

七、信息披露制度

《期交所管理辦法》規(guī)定，期交所應(yīng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：

(1)即時行情；

(2)持倉量、成交量排名情況；

(3)期交所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息；

(4)涉及商品實(shí)物交割的，期交所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫存情況。

期交所應(yīng)編制交易情況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表并及時公布。

期交所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)不少于20年。

第三節(jié)期貨交易流程

期貨交易涉及的環(huán)節(jié)：開戶、下單、競價、結(jié)算、交割【不是交易流程中的必經(jīng)環(huán)節(jié)】。

一、開戶

由中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)客戶開戶管理的具體實(shí)施工作，開戶流

程：申請開戶f客戶閱讀期貨交易風(fēng)險說明書并簽字確認(rèn)f簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書f申請交易

編碼并確認(rèn)資金賬號。

交易編碼由12位數(shù)字構(gòu)成，前4位是會員號、后8位是客戶號；客戶在不同的會員

處開戶的，其交易編碼中客戶號相同。

二、下單

下單指客戶在進(jìn)行每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令,說明擬買賣合約的種

類、數(shù)量、價格等的行為。交易指令的內(nèi)容包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、

數(shù)量、價格、開平倉等。

國際上期貨交易的常用指令：

(1)市價指令：按當(dāng)時市場價格即刻成交的指令，客戶要求期貨公司出市代表以當(dāng)時市

場上可執(zhí)行的最好價格達(dá)成交易；

(2)限價指令：執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令，客戶必須指明具體的

價位；其特點(diǎn)是可按客戶的預(yù)期價格成交，但成交速度相對較慢，有時甚至無法成交；

(3)停止限價指令：當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)橄迌r指令予以

執(zhí)行的一種指令；其特點(diǎn)是可將損失或利潤鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，

有時甚至無法成交；

(4)止損指令：當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行

的一種指令；既可以有效地鎖定利潤，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以相對較小

的風(fēng)險建立新的頭寸；

(5)觸價指令：在市場價格達(dá)到指定價位時，以市價指令予以執(zhí)行的一種指令；與止損

指令的區(qū)別：①預(yù)先設(shè)定的價位不同，即賣出止損指令的止損價低于當(dāng)前市價，而賣出觸價

指令的觸發(fā)價格高于當(dāng)前市價，買進(jìn)指令則與此相反，②止損指令通常用于平倉，而觸價指

令一般用于開新倉；

(6)限時指令：要求在某一時間段內(nèi)執(zhí)行的指令，若該時間段內(nèi)未被執(zhí)行則自動取消；

(7)長效指令：除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令；

(8)套利指令：同時買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令；

(9)取消指令：又稱撤單，要求將某一指定指令取消的指令。

我國各期交所采用的指令為當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可提出變更和撤銷:

通用指令特殊指令

上海期交所

市價指令、限價

鄭州商交所套利指令

指令、取消指令

大連商交所套利指令、止損指令、停止限價指令

指令下達(dá)方式有：書面下單、電話下單、網(wǎng)上下單。

三、競價

競價方式有公開喊價方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種。

公開喊價又分為連續(xù)競價制和一節(jié)一價制兩種形式。連續(xù)競價制指在交易所交易池內(nèi)由

交易者面對面地公開喊價，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。一節(jié)一價制指把每個交易11分

為若干節(jié)，每節(jié)交易由主持人最先叫價，所有場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)其叫價申報(bào)買賣數(shù)量，直至在

某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止；每一節(jié)交易中?種合約一個價格，沒有連續(xù)不

斷的競價。

計(jì)算機(jī)撮合成交方式是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī)自動化交易方式，指

期交所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對交易雙方的交易指令進(jìn)行配對的過程：將買賣申報(bào)單以價格優(yōu)

先、時間優(yōu)先的原則排序，當(dāng)買入價，賣出價則自動撮合成交，撮合成交價=買入價（bp）、

賣出價（sp）和前一成交價（cp）三者中居中的一個價格，即：

當(dāng)bp》sp》cp,則：最新成交價=sp

當(dāng)bpecp》sp,則：最新成交價=cp

當(dāng)cpebpesp,則：最新成交價=bp

開盤價由集合競價產(chǎn)生，在某品種某月份合約每一交易日開始前5分鐘內(nèi)進(jìn)行（前4分

鐘為期貨合約買賣價格指令申報(bào)時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，開市時產(chǎn)生開票價）。

集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量：高于P（集合競價）的

買入申報(bào)全部成交，低于P（集合競價）的賣出申報(bào)全部成交，等于P（集合競價）的買入或賣

出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。

開盤集合競價產(chǎn)生價格的方法：（1）交易系統(tǒng)分別對所有有效的買入申報(bào)按申報(bào)價由高

到低的順序排列，對所有有效的賣出申報(bào)按申報(bào)價由低到高的順序排列，申報(bào)價相同的按照

進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列；（2）交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入申報(bào)和賣出申報(bào)配對成交，

知道不能成交為止。如最后一筆成交時全部成交的，取最后一筆成交的買入申報(bào)單和賣出申

報(bào)單的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格按各期貨合約的最小變動價位取整；如最

后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報(bào)價為集合競價產(chǎn)生的價格。開盤集合競價中

的未成交申報(bào)單自動參與開始后競價交易。

成交回報(bào)與確認(rèn)：客戶對交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議的，應(yīng)在下一交易日開始前向期貨

公司提出書面異議。

四、結(jié)算

結(jié)算是根據(jù)期交所公布的結(jié)算價格對交易賬戶的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。

在我國，會員（客戶）的保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金：

結(jié)算準(zhǔn)備金：

“可用資金”，交易所會員（客戶）為了交易結(jié)算，在交易所（期貨公司）專用結(jié)算賬戶預(yù)

先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金

交易保證金：

“保證金占用”，會員（客戶）在交易所（期貨公司）專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金,

是已被合約占用的保證金

1.結(jié)算程序：交易所對會員的結(jié)算一期貨公司對客戶結(jié)算。

每一交易II交易結(jié)束后，交易所對每一會員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)

行結(jié)算，結(jié)算完成后交易所向期貨公司會員發(fā)放結(jié)算單據(jù)/電子傳輸結(jié)算數(shù)據(jù)（會員當(dāng)日平倉

盈虧表、會員當(dāng)日成交合約表、會員當(dāng)日持倉表和會員資金結(jié)算表）；期貨公司會員核實(shí)結(jié)

算數(shù)據(jù)，并妥善保存至少2年（對有關(guān)期貨交易有爭議的應(yīng)保存至該爭議消除時為止）；會

員如對結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在下一交易日開始前30分鐘以書面形式通知交易所（如遇特殊

情況，可在下一交易日開始后2小時內(nèi)以書面形式通知交易所）；交易所在交易結(jié)算完成后,

將會員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行，結(jié)算銀行及時將劃賬結(jié)果反饋給交易所；會員

資金按當(dāng)日盈虧花柱，當(dāng)日盈利劃入會員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃，

當(dāng)日結(jié)算時■的交易保證金超過昨日結(jié)算時的交易保證金部分從會員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃，當(dāng)日

結(jié)算時的交易保證金低于昨日結(jié)算時的交易保證金部分劃入會員結(jié)算準(zhǔn)備金，手續(xù)費(fèi)、稅金

等各項(xiàng)費(fèi)用從會員的結(jié)算準(zhǔn)備金中直接扣劃；每日結(jié)算完畢后，會員的結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低

余額的，該結(jié)算結(jié)果視為交易所向會員發(fā)出的追加保證金通知，會員必須在下一交易日開始

前補(bǔ)足至交易所規(guī)定的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額。

期貨公司對客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣,但期貨公司會員向客戶收取的交易保證金

不得低于交易所向會員收取的交易保證金。

2.結(jié)算相關(guān)術(shù)語、公式及應(yīng)用【例P83-87】：

結(jié)算價（SettlementPrice）是當(dāng)天交易結(jié)束后，對未平倉合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)

日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價。

上海期交所、鄭州商某一期貨合約當(dāng)日成交價格按成交量的加權(quán)平均價，當(dāng)日無

交所、大連商交所成交價格的，以上一交易日的結(jié)算價作為當(dāng)日結(jié)算價

中金所某一期貨合約最后1小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價

（1）交易所對會員的結(jié)算公式

1當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+（上一交易日交易保證金一當(dāng)

日交易保證金+當(dāng)日盈虧土出入金一手續(xù)費(fèi)（等））

2歷史持倉盈虧=2（（當(dāng)日結(jié)算價一上一交易日結(jié)算價）X上一交易日買入持倉量）

+S（（±-交易日結(jié)算價一當(dāng)日結(jié)算價）X上一交易日賣出持倉量）

3當(dāng)日開倉持倉盈虧=2（（當(dāng)II結(jié)算價一買入成交價）X買入量）+X（（賣出成交

價一當(dāng)日結(jié)算價）X賣出量）

4當(dāng)日盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

5當(dāng)日交易保證金=2（當(dāng)日結(jié)算價X當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量X交易保證金比例）

（2）期貨公司對客戶的結(jié)算公式

1平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧

平歷史倉盈虧=2（（賣出平倉價一上?交易日結(jié)算價）X賣出平倉量）十￡（（上一

交易日結(jié)算價一買入平倉價）X買入平倉量）

平當(dāng)日倉盈虧=》（（當(dāng)日賣出平倉價一當(dāng)日買入開倉價）X賣出平倉量）+》（（當(dāng)

日賣出開倉價一當(dāng)日買入平倉價）X買入平倉量）

2持倉盯市盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)II開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧=》（（當(dāng)日結(jié)算價一上一交易日結(jié)算價）X買入持倉量）+X（（上一

交易日結(jié)算價一當(dāng)日結(jié)算價）X賣出持倉量）

當(dāng)日開倉持倉盈虧=》（（當(dāng)日結(jié)算價一買入開倉價）X買入開倉量）+22（（賣場開

倉價一當(dāng)日結(jié)算價）義賣出開倉量）

3浮動盈虧=2（（當(dāng)日結(jié)算價一成交價）X買入持倉量）+2（（成交價一當(dāng)日結(jié)算

價）X賣出持倉量）

4保證金占用=2（當(dāng)日結(jié)算價X持倉手?jǐn)?shù)X交易單位X公司的保證金比例）

5客戶權(quán)益=上日結(jié)存土出入金土平倉盈虧土浮動盈虧一當(dāng)日手續(xù)費(fèi)

6可用資金=客戶權(quán)益一保證金占用

7風(fēng)險度=保證金占用/客戶權(quán)益X100%

當(dāng)風(fēng)險度大于10096時會收到《追加保證金通知書》，保證金應(yīng)追加至可用資金20。

五、交割

交割（Delivery）是指期貨合約到期時，按期交所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所

載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或按照結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。以

標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割為實(shí)物交割，多適用于商品期貨；按結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金差價

結(jié)算的交割方式為現(xiàn)金交割，多適用于股指期貨、短期利率期貨等。

期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制度保證。

實(shí)物交割（PhysicalDelivery）方式包括集中交割和滾動交割兩種。集中交割也叫一次

性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式；滾動交

割是指在合約進(jìn)入交割月以后，在交割月第一個交易日至交割月最后交易II前一交易II之間

進(jìn)行交割的交割方式。滾動交割使交易者在交割時間的選擇上更為靈活，可減少儲存時間，

降低交割成本。

上海期交所集中交割方式

承動交割與集中交割相結(jié)合的方式,即在合約進(jìn)入交刈月后就可以申請交割,而且最后交易日過

鄭州商交所

后，對未平倉合約進(jìn)行一次性臬中交割

謨動交割與集中交割相結(jié)合的方式（適用于黃大豆1號.黃大豆2號，豆粕.豆油,玉米期貨合約）

大連商交所

集中交副方式（適用于棕憫油.線型低密度聚乙埔.聚氯乙炸期貨合約）

以會員名義在交易所進(jìn)行實(shí)物交割的流程:交易所對交割月份持倉合約進(jìn)行交割配對一

買賣雙方通過交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單與貨款交換一增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)倉單是由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格

后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證，經(jīng)交易所注冊后生效，可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押等。

上海期交所倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單與廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單相結(jié)合的方式（適用于螺紋鋼、線材期貨合約）

鄭州商交所分為通用標(biāo)唯倉單和非通用標(biāo)準(zhǔn)倉單

大連商交所倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單與廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單相結(jié)合的方式（適用于豆柏,豆油.棕料油期貨合約）

通用標(biāo)準(zhǔn)倉單是指標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人按照交易所的規(guī)定和程序可以到倉單載明品種所載

的交易所任一交割倉庫選擇提貨的財(cái)產(chǎn)憑證；非通用標(biāo)準(zhǔn)倉單是指標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人按照交易

所的規(guī)定和程序只能到倉單載明的交割倉庫提取所對應(yīng)貨物的財(cái)產(chǎn)憑證。

中金所的股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式，規(guī)定股指期貨合約最后交易日收市后，交易

所以交割結(jié)算價為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉合約（股指期貨交割結(jié)算價

為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價）。

第四章套期保值

第一節(jié)套期保值概述

1.概念：套期保值(Hedging),又稱避險、對沖等。廣義的套期保值是指企業(yè)在一個或一個

以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對沖其生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的價格風(fēng)險的方式，所使

用的工具包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具，以及其他可能的非衍生工具。期貨的套

期保值(FuturesHedging)是指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪?/p>

合約作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價格風(fēng)險的方式.

2.意義：本質(zhì)上是轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式，由企業(yè)通過買賣衍生工具將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他交易者，

主要轉(zhuǎn)移的是價格風(fēng)險(包括商品價格風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險等)和信用

風(fēng)險。

3.套期保值的核心是“風(fēng)險對■沖”，將期貨工具的盈虧與被套期保值項(xiàng)目的盈虧形成一個

相互沖抵的關(guān)系，從而規(guī)避因價格變動帶來的風(fēng)險。其實(shí)現(xiàn)條件有：

(1)期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價值變動大體相當(dāng)；

(2)期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物；

(3)期貨頭寸持有的時間要與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)起來。

交叉套期保值(CrossHedging)是指選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約

進(jìn)行的套期保值。

4.套期保值者(Hedge)是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為

其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險的機(jī)構(gòu)和個人，包括生

產(chǎn)者、加工者、貿(mào)易商、消費(fèi)者、銀行、券商、保險公司等金融機(jī)構(gòu)。套期保值者的特點(diǎn)有:

(1)生產(chǎn)、經(jīng)營或投資活動面臨較大的價格風(fēng)險，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性；

(2)避險意識強(qiáng)，希望利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險，而不是像投機(jī)者那樣通過承擔(dān)價格風(fēng)險獲取

收益；

(3)生產(chǎn)、經(jīng)營或投資規(guī)模較大，且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)(通常規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和

個人較適合做套期保值)；

(4)套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向較穩(wěn)定且保留時間長。

5.套期保值的種類:

賣出套期保值(SellingHedging)t

現(xiàn)貨多頭或未來要賣出現(xiàn)貨期貨空頭防范現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險

又稱空頭套期保值(ShortHedging)

買入套期保值(BuyingHedging),

現(xiàn)貨空頭或未來要買入現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場價格上漲風(fēng)險

又他多頭套期保值(LongHedging)

第二節(jié)期貨保值的應(yīng)用

1.賣出套期保值的適用情形：

(1)持有某種商品或資產(chǎn)(此時持有現(xiàn)貨多