昌紅科技-市場前景及投資研究報告：高端醫(yī)耗勇立潮頭晶圓奮楫爭先

證券研究報告|公司首次覆蓋2024年07月31日電子公司評級買入（首次評級）當(dāng)前價格：15.73元華福證券高端醫(yī)耗勇立潮頭，晶圓載具奮楫爭先——昌紅科技首次覆蓋投資要件?

公司系國內(nèi)“工業(yè)之母”之精密模具制造領(lǐng)域領(lǐng)航者。模具加工是工業(yè)生產(chǎn)中極其重要且不可或缺的特殊基礎(chǔ)工藝裝備，其質(zhì)量和精度極大影響著制件的最終質(zhì)量，在電子、軍工、醫(yī)療用品等重要行業(yè)中有超過60%～80%的零部件均使用模具加工制作。公司深耕模具制造領(lǐng)域近二十年，目前已成為中國重點骨干模具企業(yè)，其精密模具設(shè)計與制造水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司憑借其深厚的精密模具設(shè)計制造能力、精湛的注塑工藝和高效穩(wěn)定且高質(zhì)量輸出的一體化/自動化/定制化供應(yīng)能力，建立起快速完備且能顯著減本增效的客戶服務(wù)機制，并率先打入眾多國際國內(nèi)巨頭客戶產(chǎn)業(yè)鏈并獲高度認可。華福證券?

公司以精密模具業(yè)務(wù)起家，跨界成為醫(yī)療高分子耗材領(lǐng)域冠軍企業(yè)。隨著我國醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，公司醫(yī)療高分子耗材業(yè)務(wù)下游的體外診斷、生命科學(xué)實驗、基因測序等行業(yè)快速擴容，發(fā)展迅猛。與此同時，在我國醫(yī)療需求大、政策支持醫(yī)療器械本土化強度大、集采政策/醫(yī)保控費普及力度大的環(huán)境下，跨國巨頭出于節(jié)約成本、市場占領(lǐng)和維護供應(yīng)鏈穩(wěn)定等考慮而加速供應(yīng)鏈本土化將成為長期趨勢。公司自2020年起大力發(fā)展醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)，憑借其卓越的醫(yī)療耗材底層模具技術(shù)儲備與“一站式服務(wù)”競爭優(yōu)勢形成了技術(shù)與客戶的雙重壁壘。公司于2021年11月成為國際醫(yī)療耗材龍頭——羅氏診斷在歐洲地區(qū)以外唯一一家深度開發(fā)合作的供應(yīng)商，并于2022年11月成為獲得羅氏全球Business

Continuity獎的唯一供應(yīng)商。該獎項不僅增強了公司與羅氏的合作粘性，也為公司與更多相關(guān)跨國巨頭的進一步合作提供強有力的背書。目前，公司與眾多國內(nèi)外體外診斷和血糖監(jiān)測龍頭企業(yè)的合作正在加速推進，隨著公司浙江柏明勝生產(chǎn)基地醫(yī)療項目的落地，公司有望迎來全新增長。?

集昌紅精密模具積淀與鼎龍半導(dǎo)體材料經(jīng)驗于一體，聚焦半導(dǎo)體高端晶圓載具市場?？v觀半導(dǎo)體領(lǐng)域，在經(jīng)歷了一輪較長的周期性下行后，在AI、高性能計算和眾多新型應(yīng)用如雨后春筍般的孵化與成長下，半導(dǎo)體領(lǐng)域的回暖與加速發(fā)展已箭在弦上。作為貫穿于半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的不可或缺的重要運輸與存儲部件，公司晶圓載具業(yè)務(wù)不容小覷。晶圓載具因其技術(shù)、資金和研發(fā)壁壘而存在較高準入門檻，目前幾乎被海外企業(yè)壟斷。在國內(nèi)晶圓載具市場存在巨大市場缺口的背景下，公司與鼎龍股份強強聯(lián)手，快速切入中高端晶圓載具市場。目前，公司子公司已具備批量生產(chǎn)條件，且部分產(chǎn)品已通過驗證，隨著后續(xù)產(chǎn)品的落地與量產(chǎn)，公司有望在半導(dǎo)體塑料耗材領(lǐng)域打開全新增長曲線。?

盈利預(yù)測與投資建議：公司系國內(nèi)精密模具制造和醫(yī)療高分子耗材領(lǐng)域財務(wù)數(shù)據(jù)和估值2022A2023A2024E2025E2026E領(lǐng)航者，并憑借其深厚技術(shù)與客戶積淀強勢進軍半導(dǎo)體高端晶圓載具市

營業(yè)收入（百萬元）場?？紤]到公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)和驗證落地正在快速推進，同1,2289311,1661,5381,949增長率9%12814%0.2465.56.5-24%3225%12132%21376%0.4039.34.627%30844%0.5827.24.1時公司醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊也正加速擴張，已與眾多行業(yè)內(nèi)知名客戶達成框架協(xié)議或簽訂合同。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為11.66/15.38/19.49億元，同比增長25%/32%/27%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.21/2.13/3.08億元，同比增長283%/76%/44%，對應(yīng)當(dāng)前PE估值69/39/27倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。凈利潤（百萬元）增長率-75%0.06264.65.1283%0.2369.15.0EPS（元/股）市盈率（P/E）市凈率（P/B）?

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險，行業(yè)政數(shù)據(jù)：公司公告、華福證券研究所策風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險。注：每股指標(biāo)按照最新股本數(shù)全面攤薄2華福證券n

第一部分：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬n

第二部分：醫(yī)療器械賣水人，多年深耕獲得國內(nèi)外一線客戶認可n

第三部分：半導(dǎo)體塑料穩(wěn)扎穩(wěn)打，晶圓載具蓄勢待發(fā)n

第四部分：盈利預(yù)測與投資建議目錄n

第五部分：風(fēng)險提示31.1

公司概況：模具注塑全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，三大應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展?

昌紅科技發(fā)展大事記?

昌紅科技成立于2001年，是一家集自主研發(fā)、設(shè)計、制造、服務(wù)為一體的精準醫(yī)療器械及辦公自動化（OA）系列產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的集團企業(yè)，其發(fā)展歷程主要有三個階段：?

資源積累期：公司專精高精密模具行業(yè)，進行核心技術(shù)沉淀并積累相關(guān)行業(yè)資源，同時進軍醫(yī)療器具市場。?

市場拓展期：公司在模具行業(yè)獲得多家世界領(lǐng)先客戶量產(chǎn)訂單，全力打通醫(yī)療器具產(chǎn)業(yè)鏈，并進行大規(guī)模的市場拓展。華福證券?

加速成長期：公司持續(xù)鞏固兩大行業(yè)市場地位并進行深度上下游布局，促進合作，互利共贏。公司與羅氏診斷簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，并與鼎龍股份強強聯(lián)手切入半導(dǎo)體設(shè)備零部件賽道，進一步加深模具注塑領(lǐng)域的深度布局。圖1：昌紅科技發(fā)展大事記階段一：2001-2010資源積累期階段二：2011-2017市場拓展期階段三：2017至今加速成長期u

2015年收購專業(yè)醫(yī)療器械公司上海力因。u

2009年公司占柯尼卡美能達華南地區(qū)采購量的18%，于華南塑料制品供應(yīng)商中排名第一。獲得“國家高新技術(shù)獎”。u

2019年投資美國PNEUMAu

昌紅科技2001年于深圳市坪山區(qū)正式成立。u

2002年通過ISO9001：2000管理認證體系。u

2003年獲得深圳市高新技術(shù)企業(yè)獎。u

2006-2007年通過ISO/TS16949：2002質(zhì)量管理體系與FDA認證。同時與賽默飛世爾達成合作，在醫(yī)療耗材產(chǎn)品上獲得量產(chǎn)u

2021年投資建設(shè)上虞高分子醫(yī)療耗材產(chǎn)業(yè)園項目。與羅氏診斷簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，實現(xiàn)醫(yī)療器具行業(yè)優(yōu)勢互補。u

2022年鼎龍蔚柏成立，致力于成為國內(nèi)半導(dǎo)體晶圓載具領(lǐng)軍企業(yè)。RESPIRATORY哮喘、慢u

2017年與瑞典NIDACON合資設(shè)立上海輔助生殖研發(fā)基地：力妲康生命科學(xué)（上海）有限公司。同年，菲律賓與越南基地實現(xiàn)量產(chǎn)。性阻塞性肺疾治療項目。u

2020年進一步融合CAD/CAE/CAM等多種軟件實現(xiàn)高精度模具智能化生產(chǎn)線。u

期間與上海理光、柯尼卡美、兄弟u

2010年于創(chuàng)業(yè)板IPO。u

2024年，與中國石化達成戰(zhàn)略合作協(xié)議。訂單。、佳能等重要客戶達成深度合作。20022006200920152019202120222024200720012017202020032010拓展模具行業(yè)客戶廣度、做大醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)、開拓海外市場鞏固市場地位，深化醫(yī)療器具與精密模具行業(yè)布局，實現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)發(fā)展并駕齊驅(qū)深耕精密模具領(lǐng)域、進入醫(yī)療器具市場、進行技術(shù)、客戶、規(guī)模等資源積累資：公司年報，昌紅科技招股書，昌紅科技官網(wǎng)，昌紅科技微信官方公眾號，艾邦半導(dǎo)體網(wǎng)，華福證券研究所整理1.1

公司概況：模具注塑全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，三大應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展?

公司核心技術(shù)和業(yè)務(wù)矩陣圖2：昌紅科技業(yè)務(wù)矩陣圖OA結(jié)構(gòu)件醫(yī)療高分子塑料耗材半導(dǎo)體零部件?

公司深耕模具與注塑業(yè)務(wù)多年，并融合其在精密模具、配套自動化設(shè)備的設(shè)計和制造、塑料加工三方面的核心技術(shù)，打造出基因測序FOUP主體支撐“一站式”整體解決方案能力，并將其應(yīng)用于OA結(jié)構(gòu)件、醫(yī)移液吸頭深孔板前開式晶圓傳送盒基因存儲板華福證券用高分子塑料耗材、半導(dǎo)體耗材零部件三大應(yīng)用領(lǐng)域。保護、運送、儲存晶圓輔助生殖打印機主體支架?

OA結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域：OA結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司為客戶提供打印機、復(fù)印機核心精密結(jié)構(gòu)件、引擎部件以及整機組裝。憑借精密注塑模具研發(fā)、設(shè)計、制造及注塑成型的核心技術(shù)，公司能夠高效率、低成本地為客戶提供高精度、高品質(zhì)的產(chǎn)品。輔助生殖顯微操作針培養(yǎng)皿全系列外觀與保護生命科學(xué)實驗細胞篩接種環(huán)分子擴散器酶標(biāo)板FOSB打印機底座體外診斷前開式出貨盒化學(xué)發(fā)光反應(yīng)杯商用打印紙裝紙器PCR8聯(lián)管承載晶片至晶圓廠?

醫(yī)療高分子塑料耗材領(lǐng)域：醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)是公司的成長業(yè)務(wù)。公司主要為客戶提供基因測序全產(chǎn)業(yè)鏈耗材、生命科學(xué)實驗室耗材、輔助生殖耗材及試劑、體外診斷耗材及試劑、標(biāo)本采集＆處理系統(tǒng)服務(wù)。公司大力發(fā)展高端醫(yī)療高分子塑料耗材業(yè)務(wù)，積極擴大產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。標(biāo)本采集處理商用打印機給紙托盤真空采血管

游離DNA管病毒保存管底層技術(shù)：精密塑料模具注塑全產(chǎn)業(yè)鏈一體化精密模具設(shè)計與制造技術(shù)塑料加工工程工藝技術(shù)?

半導(dǎo)體耗材零部件領(lǐng)域：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是公司新興業(yè)務(wù)。2022年公司與鼎龍股份合資成立子公司鼎龍蔚柏，布局晶圓載具領(lǐng)域。鼎龍蔚柏發(fā)揮公司在精密模具和注塑工藝領(lǐng)域的積淀和鼎龍股份在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的經(jīng)驗，聚焦高端晶圓載具市場，快速切入半導(dǎo)體領(lǐng)域。模具設(shè)計模具制造注塑售后服務(wù)裝配成型配套自動化設(shè)備設(shè)計和制造核心技術(shù)5資料：昌紅科技2022年報，昌紅科技招股說明書，Choice，iFIND，華福證券研究所整理1.1

公司概況：模具注塑全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，三大應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展?

股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰集中，子公司業(yè)務(wù)清晰協(xié)同發(fā)展?

截止2024年7月22日，公司擁有20家子公司，大部分主要從事醫(yī)療耗材、器械、模具及OA設(shè)備的生產(chǎn)，同時昌紅高分子負責(zé)新材料技術(shù)、機械設(shè)備的研發(fā)。各子公司與昌紅科技之間分工明確、高效運作，合力推動高精密模具與醫(yī)療器械的研發(fā)與生產(chǎn)。華福證券圖3：昌紅科技股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2024年7月22日）董事長、總經(jīng)理、實控人董事、副總經(jīng)理華守夫董事、副總經(jīng)理徐燕平興業(yè)銀行股份有限公司珠海阿巴馬資產(chǎn)管理有限公司深圳市穩(wěn)正長源投資中心中信建投證券股份有限公司其他李煥昌38.06%3.34%2.83%2.65%1.69%1.50%0.95%昌

紅

科

技50%100%100%79.75%100%100%100%70%深圳市柏明勝醫(yī)療器械有限公司深圳市昌紅私募股權(quán)投資基金管理有限公司力因精準醫(yī)療產(chǎn)品（上海）有限公司昌紅科技（香港）有限公司河源市昌紅精機科技有限公司蕪湖昌紅科技有限公司浙江柏明勝醫(yī)療科技有限公司浙江鼎龍蔚柏精密技術(shù)有限公司75%100%100%100%75%60%51%40%碩昌（上海）精密塑料制品有限公司碩昌（浙江）精密塑料制品有限公司深圳市昌紅高分子醫(yī)療材料創(chuàng)新中心有限公司德盛投資有限公司上海昌美精機有限公司力妲康生命科學(xué)（上海）有限公司深圳市領(lǐng)越自動化設(shè)備有限公司常州康泰模具科技有限公司其他資：WIND，華福證券研究所整理1.1

公司概況：模具注塑全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，三大應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展?

公司集團分布廣泛，國內(nèi)國外多點布局?

公司總部位于深圳坪山，總部為公司的技術(shù)&產(chǎn)品研發(fā)中心，總管市場開發(fā)、采購管理、生產(chǎn)制造等事項。同時，公司集團廣泛分布于上海、中國香港、安徽、江蘇等地，同時在越南和菲律賓也布局了公司工廠，覆蓋廣泛，協(xié)同經(jīng)營。華福證券圖4：昌紅科技產(chǎn)能布局圖江蘇常州康泰模具科技有限公司碩昌（上海）精密塑料制品有限公司蕪湖昌紅科技有限公司上海力因精準醫(yī)療產(chǎn)品有限公司上海昌美精機有限公司昌紅（香港）科技有限公司河源市昌紅精機科技有限公司深圳市昌紅科技股份有限公司深圳市柏明勝醫(yī)療器械有限公司深圳市柏明勝醫(yī)療器械有限公司昌紅科技（越南）有限公司昌紅科技（菲律賓）有限公司資：昌紅科技官網(wǎng)，華福證券研究所整理1.1

公司概況：模具注塑全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，三大應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展圖5：營業(yè)收入及同比（億元）圖6：歸母和扣非凈利潤及同比（億元、%）?

公司業(yè)績歸母凈利潤（億元）歸母YoY扣非凈利潤（億元）扣非YoY1412108營業(yè)收入(億元）56.29%YoY70%60%50%40%30%20%10%0%1.81.61.41.21.00.80.60.4250%200%150%100%50%?

營業(yè)收入穩(wěn)步提升：2018-2022年，公司營業(yè)收入年均復(fù)合增長率達15.33%，扣非凈利潤年均復(fù)合增長率為22.41%。2023年公司面臨著醫(yī)療器械市場需求減少、OA業(yè)務(wù)搬遷和浙江柏明勝、鼎華福證券15.84%龍蔚柏只有投入沒有產(chǎn)出的困境，營業(yè)收和凈利潤同比減少，但公司仍保持穩(wěn)健的現(xiàn)金流。24Q1營收呈現(xiàn)出一定程度的改善，盡管同比下降了18.11%，但環(huán)比產(chǎn)品收入呈增長趨勢。綜合來看，公司在業(yè)績方面雖有起伏，但整體趨勢向好，展現(xiàn)出了應(yīng)對挑戰(zhàn)和適應(yīng)市場變化的能力。8.95%63.13%0.84%40%-18.11%-10%2-50%-100%-20%

0.2-30%

0.00-24.18%2023

2024Q1201820192020202120222018201920202021202220232024Q1資料iFIND，華福證券研究所資料iFIND，華福證券研究所圖8：公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)圖7：公司毛凈利率與費用率（%）?

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。注塑業(yè)務(wù)是公司第一大業(yè)務(wù)，2020年以前公司注塑業(yè)務(wù)收入占比保持在70%左右，2020年后較2020年前小幅下降。此后公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，收入占比躍升至43.48%，此后醫(yī)療器械業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定在?

毛凈利率相對穩(wěn)定，整體費用呈下降趨勢。2020年，具有高附加值的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)增長帶動公司毛利率與凈利率顯著增長，實現(xiàn)了35.65%的毛利率和16.50%的凈利率。此后，公司毛利率穩(wěn)定接近30%。費用方面，近年來公司不斷加強信息化建設(shè)，推動落地精細化管理，公司銷售費用率波動下行。OA注塑業(yè)務(wù)

醫(yī)療器械業(yè)務(wù)

模具業(yè)務(wù)

其他403530252015105毛利率凈利率銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.01%0.63%0.55%9.57%0.27%9.18%1.44%4.49%10.53%15.06%

14.66%13.15%

14.71%10.73%25.53%29.83%29.33%43.48%70.78%70.00%65.01%60.05%55.45%44.56%02018201920202021202220232024Q125%以上。2018

2019

2020

2021

2022

2023-58資：iFIND，華福證券研究所資料iFIND，華福證券研究所1.2

底層技術(shù)：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化圖9：昌紅科技全產(chǎn)業(yè)鏈一體化?

1.2.0

昌紅科技通過結(jié)合高精度的模具設(shè)計與制造、塑料加工工藝與配套自動化設(shè)備的設(shè)計與制造，達成模具制造產(chǎn)業(yè)一體化?

行業(yè)痛點：以公司的高分子塑料醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)為例，該行業(yè)制造商普遍缺乏制造環(huán)節(jié)的整體協(xié)調(diào)華福證券

性，客戶在尋找供應(yīng)商時，由模具設(shè)計制作、注塑生產(chǎn)、自動化制造、醫(yī)療體系建設(shè)等多個領(lǐng)域公司組成的團隊共同推進項目，運作模式僵硬，并且在項目完成后仍需花費高昂成本進行維護。產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)創(chuàng)新研發(fā)設(shè)計?

公司的一站式解決方案能力和規(guī)范高效的體系化運作模式可以解決上述行業(yè)痛點：具體來說，公司的高分子塑料醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)同時涉及五個生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)：①塑料材料個性化；②工裝設(shè)備個性化；③醫(yī)療車間自動化生產(chǎn)線的個性化設(shè)計；④控制軟件定制優(yōu)化；⑤精密注塑模具設(shè)計制造，以形成一站式整體解決方案的提供能力。模具設(shè)計研發(fā)CAD/CAE?

公司一站式解決方案降本增效能力顯著。成本方面，一方面，由于醫(yī)療耗材定制化屬性較強，因此通常由海外客戶支付模具和設(shè)備線費用，而國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)本就具備制造和人力優(yōu)勢，擁有顯著的降本效益；另一方面，海外供應(yīng)商在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)缺乏整體性，而公司可以在模具開發(fā)、產(chǎn)線維護和項目運營方面大幅減少客戶開支，因此公司產(chǎn)線成本大幅減少。效率方面，公司的整體解決方案可以快速響應(yīng)業(yè)內(nèi)高端客戶對產(chǎn)品的需求，并能夠滿足大批量、高標(biāo)準的要求。公司依此建立快速完備的服務(wù)機制，針對客戶項目的完整開發(fā)周期進行整合優(yōu)化，縮短實現(xiàn)量產(chǎn)的時間，提高公司效益。自動化制造數(shù)字化/智能化/信息化成果轉(zhuǎn)化一站式服務(wù)?

其中，在該一體化模式中，精密模具設(shè)計與制造以及塑料加工工藝是其中的兩個底層關(guān)鍵環(huán)節(jié)。9資料：公司官網(wǎng)，華福證券研究所1.2

底層技術(shù)：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化1.2.1

模具圖11：模具產(chǎn)業(yè)鏈??模具的產(chǎn)業(yè)鏈地位??模具的概念及分類上游原料供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈地位：宏觀來看，模具加工是制件成型的重要方式之一，也是制造環(huán)節(jié)的關(guān)鍵中間步驟。與機械加工相比，模具加工具有高效率、高一致性、低耗能性、高精度等優(yōu)點，因此軍工、電子、汽車、醫(yī)療用品、航空航天等重要行業(yè)中有超過60%～80%的零部件均使用模具加工制作。此外，模具產(chǎn)業(yè)也是制造業(yè)的“效益放大器”，用模具生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的價值，往往是模具自身價值的幾十甚至上百倍，足以表明模具產(chǎn)業(yè)鏈于制造業(yè)中的重要地位。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：目前，我國模具行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要原料為模具鋼與塑料粒，其耐久性、強度等性能直接影響模具品質(zhì)，從而影響最終制件質(zhì)量。中游模具制造環(huán)節(jié)中，以昌紅科技為例，該環(huán)節(jié)包括精密塑料模具設(shè)計、制造、精密注塑制品制造與精密塑料部件組裝四大步驟。模具是用來制作最終成型產(chǎn)品的工具，主要通過改變所用成型材料的物理模具鋼、塑料粒等材料及設(shè)備狀態(tài)以實現(xiàn)對產(chǎn)品外形的加工制造。模具是由塑料、橡膠、金屬等模具材料經(jīng)加工而成的基礎(chǔ)工藝裝備，屬于生產(chǎn)過程中的中間產(chǎn)品。其主要應(yīng)用華福證券于工業(yè)生產(chǎn)中注塑、吹塑、擠出、壓鑄或鍛壓成型、冶煉、沖壓等工藝。模具的加工質(zhì)量與精度也極大影響著制件最終質(zhì)量。中游制造商設(shè)計組裝加工注塑?模具可按照成型材料、成型方法、加工精度三個維度進行分類。制造業(yè)中應(yīng)用最為廣泛的是沖壓模具、鍛壓模具、橡膠模具和塑料模具等模型。其中，塑料模具成型方法眾多，由于塑料品種與加工方法繁多，因此其結(jié)構(gòu)與種類也多種多樣。?圖10：模具分類圖下游應(yīng)用領(lǐng)域汽車、醫(yī)療用品、航空航天等市場模具資料昌紅科技招股書，國際金屬成型材料成型方法加工精度加工網(wǎng)，華福證券研究所圖12：我國模具行業(yè)市場規(guī)模??模具市場規(guī)模金屬模具非金屬模具普通模具精密模具市場規(guī)模（億元）YOY模具的需求與下游電子設(shè)備、家電或汽車等行業(yè)改款和更新需要密切相關(guān)，模具市場需求龐大。據(jù)昌紅科技2022年募集說明書轉(zhuǎn)引智研咨詢數(shù)據(jù)，2021年我國模具行業(yè)市場規(guī)模為3,688億元，預(yù)計到2026年將達到4,445億元。444542904136398438333688349250004000300020001000014%12%10%8%30353119鍛壓模注塑模沖壓模壓鑄模293727316%4%2%0%塑料模具橡膠模具資料：昌紅科技2022年募集說明書，華福證券研究所資：昌紅科技2022年募集說明書，智研咨詢，華福證券研1究0所1.2

底層技術(shù)：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化1.2.1

模具??昌紅科技技術(shù)水平??高中低端模具與技術(shù)指標(biāo)昌紅科技多年來深耕高端精密模具領(lǐng)域，有望實現(xiàn)技術(shù)與客戶的壁壘效應(yīng)。公司在模具制造領(lǐng)域有近二十年經(jīng)驗，在其一體化生產(chǎn)優(yōu)勢、自動化生產(chǎn)與先進技術(shù)的驅(qū)動下，公司模具設(shè)計與制造水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。高端模具與中低端模具的區(qū)別主要體現(xiàn)在企業(yè)競爭及利潤水平上。中低端模具供大于需、競爭激烈，以低廉成本和價格推進業(yè)務(wù)運營，因此產(chǎn)品毛利率較低。而高端精密模具進入門檻高，通常需要模具公司同時具備高精尖加工設(shè)備、企業(yè)技術(shù)力量與高資本投入，因此在高端華福證券模具領(lǐng)域，毛利相對較高且有持續(xù)競爭能力的公司較少。在實際模具生產(chǎn)中，模具制造企業(yè)一般重點關(guān)注以下幾個經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)：模具精度與剛度、制造周期與使用壽命。?公司榮譽方面，公司2019年被中國模具工業(yè)協(xié)會評為“企業(yè)信用評價AAA級信譽企業(yè)”和“模具出口重點企業(yè)”；曾榮獲全國“精模獎”一等獎等多項國家、省、市獎項。目前，深圳坪山本部已建成省級精密注塑模具工程技術(shù)中心。技術(shù)專利方面，以公司精密多穴制造技術(shù)與精密模具零部件加工技術(shù)為例，以上技術(shù)在降本增效、實現(xiàn)高精度要求方面的效益獲得業(yè)界廣泛認可。生產(chǎn)制造方面，公司引入的Roboline生產(chǎn)線融合了CAD/CAE/CAM/ERP等多種軟件，可以實現(xiàn)控制程序化、識別自動化和編排智能化，可結(jié)合公司模具生產(chǎn)規(guī)模（集團共擁有539名制造人員、可以實現(xiàn)月產(chǎn)275臺機型）實現(xiàn)高效數(shù)字化“智”造。?I.模具精度包括尺寸、形狀、位置精度以及表面粗糙度等。模具的零件精度與整體配合精度同樣重要，且受加工方法及設(shè)備精度限制。對于高速、大型沖壓成型模具和精密塑料模具，除需要具備高精度外，還要求其在高負載工作條件下具有足夠的剛性而不會變形。II.模具制造周期反映了模具企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和組織管理水平，其受技術(shù)標(biāo)準化程度、技術(shù)先進性、企業(yè)專業(yè)化程度等因素影響。III.

模具使用壽命是模具所適用的生產(chǎn)制件總次數(shù)，受模具結(jié)構(gòu)、材料、加工方式及工作狀態(tài)等因素影響。表1：昌紅科技模具技術(shù)指標(biāo)表2：公司引入新產(chǎn)線后模具制造能力提升指標(biāo)量級±0.0020.20單位mmRa技術(shù)進度比較傳統(tǒng)生產(chǎn)ROBOLINE模具零件加工精度粗糙度機器操作技術(shù)員有效加工效率機械加工精度20人3人制件尺寸精度使用壽命±0.01100mm萬次天45%-55%80%-95%0.010-0.015mm0.003-0.005mm制造周期5211資料：昌紅科技招股書，華福證券研究所資料昌紅科技官網(wǎng)，華福證券研究所1.2

底層技術(shù)：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化1.2.2

注塑??行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與機遇??定義及特點近年來，由于汽車、電子、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)對注塑制品的需求日益增長，注塑制品在塑料制品中的比重逐漸上升，注塑成型技術(shù)水平逐步提高、注塑產(chǎn)業(yè)規(guī)模也得到了平穩(wěn)發(fā)展。據(jù)PrecedenceResearch測算，2023年全球注塑市場價值為1918.8億美元，預(yù)計到2030年將達到2661億美元。其中，亞太地區(qū)主導(dǎo)著塑料市場。此外，由于注塑模具所應(yīng)用的塑料制品有強應(yīng)用導(dǎo)向特征，其在OA、消費電子等注塑技術(shù)是將塑膠材料熔融后，將其注入模具成型冷卻的制造工藝。該工藝廣泛應(yīng)用于消費電子外殼、汽車內(nèi)飾、醫(yī)療注塑配件等。制作精密塑料件時，可選擇注塑、吹塑和吸塑的工藝方式。其中，使用注塑工藝華福證券加工的產(chǎn)品具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、強度較大和精度較高等優(yōu)勢。注塑作為公司縱向一體化生產(chǎn)體系中精密塑料部件生產(chǎn)部分的關(guān)鍵步驟，地位舉足輕重。?傳統(tǒng)市場與、人工智能、航空航天等增量市場均可得到深入開發(fā)應(yīng)用。注塑需求位于所有制塑工藝需求的首位，2023年注塑成型在所有制塑工藝中市場份額超過43.0%。圖13：公司模具研發(fā)與注塑成型完整流程圖14：全球注塑與塑料制品市場規(guī)模及預(yù)測（億美元）圖15：2023年各地區(qū)塑料市場份額接收客戶訂單注塑成型組裝階段模具研發(fā)生產(chǎn)階段售后技術(shù)服務(wù)不合格設(shè)計方案制定CFT評審9000塑料市場

注塑8000700060005000400030002000100005%AsiaPacific客戶驗貨9%32%NorthAmericaEurope與客戶設(shè)計打合模具設(shè)計出貨檢驗26%修正不合格LatinAmericaMiddleEast&Africa圖紙評審產(chǎn)品驗收入庫通過28%模具圖紙發(fā)行2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E裝配模具零件加工模具裝配資料：PrecedenceResearch,華福證券研究所

資料：PrecedenceResearch，華福證券研究所成型注塑生產(chǎn)生產(chǎn)計劃不合格?昌紅科技制造水平模具驗證?目前，公司已熟練掌握各種塑料材料性質(zhì)及各類成型工藝，且擁有CAE模擬分析能力及若干注塑專利，憑借多年技術(shù)與工藝積累，公司依托其精湛的注塑工藝顯著提升成型件的良率與質(zhì)量，滿足下游產(chǎn)品多樣化需求的同時實現(xiàn)低成本制造。此外，在公司注塑成型制造能力中，公司擁有所有噸位類型的機臺總計達到337臺。通過不合格樣品交付客戶客戶判定接受注塑部件訂單12資料：昌紅科技招股書，華福證券研究所1.3

進階之路：從OA到醫(yī)療耗材及半導(dǎo)體?

OA設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固，醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)如火如荼，半導(dǎo)體領(lǐng)域再展宏圖?

公司將“一站式”整體解決方案應(yīng)用于OA設(shè)備、醫(yī)療耗材和半導(dǎo)體三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。?

OA設(shè)備領(lǐng)域方面，公司與多家國際巨頭維持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，龍頭地位穩(wěn)固；醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)方面，公司已打入多家國內(nèi)外知名醫(yī)療企業(yè)供應(yīng)體系；半導(dǎo)體領(lǐng)域方面，公司聯(lián)合鼎龍股份成立鼎龍蔚柏，探索晶圓載具業(yè)務(wù)。華福證券圖16：公司產(chǎn)品進階之路OA設(shè)備醫(yī)療耗材半導(dǎo)體醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)時期：自2007年公司開始進行高端醫(yī)療耗材生產(chǎn)以來，公司不斷拓展在醫(yī)療耗材領(lǐng)域的布局，于2010年成立了深圳柏明勝負責(zé)推進醫(yī)療耗材業(yè)務(wù)。在我國首次召開精準醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專家會議，計劃在2030年前投入600億元支持精準醫(yī)療的背景下，公司收購力因精準，布局精準醫(yī)療。2020年，疫情為公司提供了彎道超車的機會，一方面，公司積極參與防疫事業(yè)，為邁瑞醫(yī)療、華大基因等提供配套試劑盒及耗材產(chǎn)品；另一方面，由于國際醫(yī)療耗材供應(yīng)鏈受影響，國際醫(yī)療巨頭加速向中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，公司開始為羅氏診斷供應(yīng)產(chǎn)品。OA領(lǐng)域時期：公司早期產(chǎn)品主要應(yīng)用于OA設(shè)備領(lǐng)域。由于OA設(shè)備行業(yè)增長放緩，市場空間有限，公司需要開拓新業(yè)務(wù)以推動發(fā)展。結(jié)合公司在模具和注塑領(lǐng)域的經(jīng)驗和國內(nèi)醫(yī)療器械市場快速發(fā)展的機遇，公司選擇進入高速增長的高端醫(yī)療耗材領(lǐng)域。產(chǎn)品優(yōu)勢：公司擁有先進的核心技術(shù)、標(biāo)準化的作業(yè)流程、智能化設(shè)計生產(chǎn)系統(tǒng)和完善的質(zhì)量管理體系，使得公司產(chǎn)品具有精度高、壽命長、成本低、制造周期短的優(yōu)勢。產(chǎn)品：公司致力于提供高端晶圓載具產(chǎn)品。業(yè)務(wù)進展：為打破美、日壟斷，服務(wù)國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈“自主可控”戰(zhàn)略，公司與鼎龍股份強強聯(lián)合，合資成立子公司鼎龍蔚柏。目前，鼎龍蔚柏通過自主研發(fā)已掌握FOUP、FOSB、CMP設(shè)備耗材等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵的材料及部件的核心制備技術(shù)，并成功制成樣品?？蛻絷P(guān)系：公司與柯尼卡美能達、理光等國際知名OA設(shè)備廠商維持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，OA結(jié)構(gòu)件龍頭地位穩(wěn)固。作為柯尼卡美能達的特級供應(yīng)商，公司憑借在精密模具設(shè)計、制造和注塑生產(chǎn)領(lǐng)域的先進技術(shù)和豐富經(jīng)驗，與柯尼卡美能達形成同步開發(fā)模式。公司連續(xù)多年被歐、美、日等國家的世界500強客戶授予綠色環(huán)保產(chǎn)品供應(yīng)商，連續(xù)多年榮獲客戶品質(zhì)金獎和貢獻獎。優(yōu)勢：公司的一體化解決方案能力，克服了醫(yī)療耗材生產(chǎn)供應(yīng)鏈分散的行業(yè)痛點，具有成本和效率優(yōu)勢?？蛻絷P(guān)系：公司已打入羅氏診斷、賽默飛世爾、華大基因、邁瑞醫(yī)療等國內(nèi)外知名醫(yī)療企業(yè)供應(yīng)體系，獲得國內(nèi)外醫(yī)療巨頭客戶的認可與好評，并已成為羅氏診斷戰(zhàn)略合作伙伴。13資料：公司公告、公司年報、公司官方公眾號、華福證券研究所整理華福證券n

第一部分：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬n

第二部分：醫(yī)療器械賣水人，多年深耕獲得國內(nèi)外一線客戶認可n

第三部分：半導(dǎo)體塑料穩(wěn)扎穩(wěn)打，晶圓載具蓄勢待發(fā)n

第四部分：盈利預(yù)測與投資建議目錄n

第五部分：風(fēng)險提示142.1

醫(yī)療器械前景廣闊，醫(yī)療耗材應(yīng)用廣泛?

2.1.1

醫(yī)療器械市場前景廣闊?

醫(yī)療器械前景廣闊的推動因素??昌紅科技聚焦醫(yī)療器械領(lǐng)域并不斷深耕。?人口老齡化：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年末中國60歲及以上人口超2.9億人，占全國人口的21.1%，其中65歲及以上人口21676萬人，占全國市場增速：中國醫(yī)療器械市場規(guī)模同比增速在2018年高達191.95%，隨后增速穩(wěn)定維持在12%以上，遠超全球增速，已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)療器械市場。華福證券?中國市場規(guī)模：中國醫(yī)療器械市場規(guī)模在2023年將會達到13175億元，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模人口的15.4%。據(jù)預(yù)測，到2050年，60歲達到39584億元，中國醫(yī)療器械將占據(jù)全球1/3以上的市場份額。以上的老年人口占比近40%，老齡化問題直接促進醫(yī)療需求增長，并將帶動醫(yī)療器械發(fā)展。圖17：2014-2025中國&全球醫(yī)療器械市場規(guī)模全球醫(yī)療器械市場規(guī)模(億元)中國醫(yī)療器械市場規(guī)模(億元)全球醫(yī)療器械市場YOY中國醫(yī)療器械市場YOY200%??醫(yī)療費用：據(jù)統(tǒng)計，中國人均醫(yī)療費用從中國整體增速快于全球4500041885398882014年的2565.45元增至2021年的5439.97元，實現(xiàn)翻倍。人均消費水平的提高和人們對健康重視程度的增加直接帶動醫(yī)療費用的上升，促進下游醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。3958438067180%160%140%120%100%80%400003500030000250002000015000100005000370743499833196

3346731926310952936028065醫(yī)療機構(gòu)：針對“大健康”、“大衛(wèi)生”的醫(yī)療需求，國家陸續(xù)推進“千縣工程”，提高公立醫(yī)院發(fā)展質(zhì)量、促進醫(yī)療水平向基層下沉、鼓勵民營醫(yī)院發(fā)展、完善中國醫(yī)療衛(wèi)生體系。醫(yī)院數(shù)量從2016年2.9萬個增加至2021年3.7萬個，為醫(yī)療器械的發(fā)展帶來廣闊的市場空間。1716814859131751173660%964181182020702840%6274201820642149214920%188900%20142015201620172019202120222023E

2024E

2025E資料艾瑞咨詢《中國醫(yī)療器械勢研究報告》，華福證券研究所整理2.1

醫(yī)療器械前景廣闊，醫(yī)療耗材應(yīng)用廣泛?

2.1.2

政策支持帶動醫(yī)療器械增長?受國家醫(yī)療器械支持性政策影響，國內(nèi)醫(yī)療器械發(fā)展整體步入高速增長階段，同時也國內(nèi)醫(yī)療器械廠商加速自主研發(fā)和創(chuàng)新。《中國制造2025》提出：“到2025年，相關(guān)領(lǐng)域的自主知識產(chǎn)權(quán)高端裝備市場的占有率將大幅提升?！倍丁敖】抵袊?030”規(guī)劃綱要》也強調(diào)：“2030年，高端醫(yī)療設(shè)備市場國產(chǎn)化率將大幅度提高，并最終躋身世界制藥強國行列?！比A福證券表3：醫(yī)療政策支持政策名稱內(nèi)容以基因技術(shù)快速發(fā)展為契機，推動醫(yī)療向精準醫(yī)療和個性化醫(yī)療發(fā)展。到2020年，生物產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到8-10萬億，形成一批具有較強國際競爭力的新型生物技術(shù)企業(yè)和生物經(jīng)濟群。促進智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推廣應(yīng)用高性能醫(yī)療器械，提升我國生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)業(yè)整體的競爭力?！丁笆濉眹覒?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》加速醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)整體向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的轉(zhuǎn)型，完善醫(yī)療器械研發(fā)創(chuàng)新鏈條。推出一批基于國產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品的應(yīng)用解決方案，培育若干年產(chǎn)值超百億元的領(lǐng)軍企業(yè)和一批具備較強創(chuàng)新活力的創(chuàng)新型企業(yè)，大幅提高產(chǎn)業(yè)競爭力，擴大國產(chǎn)創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品的市場占有率，引領(lǐng)醫(yī)學(xué)模式變革，推進我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的跨越發(fā)展?！丁笆濉贬t(yī)療器械科技創(chuàng)新專項規(guī)劃》《中國制造2025》高性能醫(yī)療設(shè)備作為重點發(fā)展十大領(lǐng)域之一，組織實施包括高端診療設(shè)備在內(nèi)的一批創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化專項、重點工程，到2025年，相關(guān)領(lǐng)域的自主知識產(chǎn)權(quán)高端裝備市場占有率大幅提升，核心技術(shù)對外依存度下降。2030年，具有自主知識產(chǎn)權(quán)新藥和診療裝備的國際市場份額大幅提高，高端醫(yī)療設(shè)備市場國產(chǎn)化率大幅提高，實現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)中高速發(fā)展和向中高端邁進，跨入世界制藥強國行列?！丁敖】抵袊?030”規(guī)劃綱要》制修訂醫(yī)療器械標(biāo)準500項，重點加強醫(yī)療器械基礎(chǔ)通用、涉及人身健康與生命安全的強制性標(biāo)準以及促進產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的推薦性標(biāo)準的研究制定?！丁笆奈濉眹宜幤钒踩按龠M高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃》《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》加強醫(yī)療裝備示范應(yīng)用基地建設(shè)，鼓勵企業(yè)依托基地持續(xù)跟蹤產(chǎn)品技術(shù)迭代應(yīng)用示范，進一步降低診療費用。面向共建“療裝備需求，推動先進醫(yī)療裝備惠及世界人民?！眹裔t(yī)2025年，醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平明顯提升、主流醫(yī)療裝備基本實現(xiàn)有效供給，高端醫(yī)療裝備產(chǎn)品性能和質(zhì)量水平明顯提升，初步形成對公共衛(wèi)生和醫(yī)療健康需求的全面支撐能力。資料中華人民共和國中央人民政府官網(wǎng)、中華人民共和國科學(xué)技術(shù)部官網(wǎng)，中國網(wǎng)、國家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)、華福證券研究所整理2.1

醫(yī)療器械前景廣闊，醫(yī)療耗材應(yīng)用廣泛?

2.1.3

下游應(yīng)用豐富，前景廣闊?

昌紅科技高分子醫(yī)療耗材領(lǐng)域主要覆蓋生命科學(xué)試驗、體外診斷、基因測序、輔助生殖、標(biāo)本采集&處理系統(tǒng)五個領(lǐng)域。圖18：公司高分子耗材主要應(yīng)用領(lǐng)域華福證券生命科學(xué)實驗細胞篩體外診斷PCR8聯(lián)管基因測序移液吸頭輔助生殖標(biāo)本采集&處理系統(tǒng)各種規(guī)格真空采血管培養(yǎng)皿系列接種環(huán)化學(xué)發(fā)光反應(yīng)杯深孔板游離DNA管分子擴散器PETG培養(yǎng)基瓶輔助生殖顯微操作針基因存儲板病毒保存管酶標(biāo)板HDPE試劑瓶資：昌紅科技年報、華福證券研究所整理2.1

醫(yī)療器械前景廣闊，醫(yī)療耗材應(yīng)用廣泛?

2.1.3

下游應(yīng)用豐富，前景廣闊——生物實驗/體外診斷?

生物實驗耗材市場：2022年全球一次性塑料生物實驗耗材市場規(guī)模達144.5億美元，其中，2022年中國一次性塑料生物實驗耗材市場規(guī)模達164.9億元。且預(yù)計2025年國內(nèi)一次性塑料生物實驗耗材市場規(guī)模將增至274.6億元，2023-2025年CAGR達17.9%，增速遠超全球。?

IVD（體華福證券

外診斷）市場：廣義上指通過對人體樣本（體液、細胞、組織）進行檢測，從而獲取信息并判斷機體功能和診斷疾病的服務(wù)。2022年全球體外診斷市場規(guī)模接近223.7億美元，其中，2022年中國體外診斷市場規(guī)模接近333億元。預(yù)計國內(nèi)IVD市場規(guī)模2025年將達609.9億元，2023-2025年CAGR為21.9%。圖19：全球一次性塑料生物實驗耗材&IVD市場規(guī)模及預(yù)測（億美元）圖20：中國一次性塑料生物實驗耗材&IVD市場規(guī)模及預(yù)測（億元）全球一次性塑料生物實驗耗材全球IVD儀器全球生物實驗耗材YoY全球IVD儀器YoY中國一次性塑料生物實驗耗材中國IVD儀器中國生物實驗耗材YoY中國IVD儀器YoY35%3503002502001501005025%7006005004003002001000327.5288.830%25%20%15%10%5%254.1223.7196.120%175.9164.9160.6134.9154.4150.6144.2144.5136.82

7640.

69

.

915%10%5%130.9125.1234.2503.3115.6110.1104.799.4197.7410.4164.9333135.8109.7223.2291.687.217175.765.6122.557147.5101.10%00%2016201720182019202020212022

2023E

2024E

2025E2016201720182019202020212022

2023E

2024E

2025E資料：Frost&Sullivan《體外診斷器械第三方研發(fā)制造行業(yè)獨立市場研究》，華福證券研究所整理資料：Frost&Sullivan《體外診斷器械第三方研發(fā)制造行業(yè)獨立市場研究》，華福證券研究所整理2.1

醫(yī)療器械前景廣闊，醫(yī)療耗材應(yīng)用廣泛?

2.1.3

下游應(yīng)用豐富，前景廣闊——基因測序/輔助生殖?

基因測序：通過獲得目標(biāo)DNA的片段并測試DNA片段中的堿基來進行排列測序。自2016年起，美國消費級基因檢測滲透率已維持在7%以上，且滲透率逐年增長，預(yù)計2023年達到10.40%。而我國基因檢測市場下游主要以科研研究院為主，雖起步較晚，但近華福證券年滲透率增幅大，2022年滲透率已增至1.4%。未來我國消費級基因檢測有望持續(xù)加速滲透，其市場規(guī)?；?qū)⒂瓉砀咚僭鲩L。?

輔助生殖：歐洲和美國對輔助生殖的接受度更高，2018年輔助生殖市場的滲透率分別為35.2%和30.2%，中國輔助生殖滲透率僅為7%。隨著我國輔助生殖需求增加，疊加醫(yī)療技術(shù)持續(xù)升級，預(yù)計2023年我國輔助生殖滲透率將達到9.2%。圖21：2016-2023E中美消費級基因檢測滲透率對比圖22：歐洲&美國&中國輔助生殖市場滲透率（2023年為預(yù)測數(shù)據(jù)）2018年輔助生殖市場滲透率

2023年輔助生殖市場滲透率（E）美國滲透率中國滲透率8.80%12%10%8%40%36%10.40%35.20%9.70%33%35%30%25%20%15%10%5%9.20%30.20%8.50%7.90%7.40%7%6%4%9.20%1.90%2023E7.00%1.40%20222%1.10%20210.80%20200.60%20190.30%20180.20%20170.10%20160%0%歐洲美國中國資：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，華福證券研究所整理資：Frost&Sullivan《中國輔助生殖行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，華福證券研究所整理2.2

醫(yī)療注塑壁壘重重，技術(shù)優(yōu)勢筑造護城河?

2.2.0

醫(yī)療注塑影響因素?

醫(yī)療注塑與加工工藝、塑料材料、生產(chǎn)設(shè)備、注塑模具、制造環(huán)境息息相關(guān)。?

醫(yī)療注塑需要高潔凈度：由于部分醫(yī)療耗材直接與人體接觸，因此，醫(yī)療注塑的加工工藝、材料選擇、注塑機、注塑模具和全流程的制造環(huán)境的潔凈度要求高于一般注塑制品。此外，醫(yī)療注塑也對材料的防腐、防污染等特性提出更高要求。華福證券?

醫(yī)療注塑需要高精密度：相較于一般注塑制品，醫(yī)療注塑精度更高，通常在0.01毫米以內(nèi)，使得醫(yī)療注塑模具和注塑機需要采用更精密的參數(shù)。同時，塑料材料在滿足醫(yī)療特點的情況下，需適應(yīng)精密注塑的特點，與之對應(yīng)的加工工藝也需要更先進。圖23：醫(yī)療注塑影響因素醫(yī)療注塑加工工藝塑料材料生產(chǎn)設(shè)備注塑模具制造環(huán)境生產(chǎn)過程中所有設(shè)備必須符合GMP的標(biāo)準。同時對注塑機的精密度、壓力、速度有較高要求。醫(yī)療行業(yè)常見的質(zhì)量問題包括毛邊、變形、內(nèi)應(yīng)力等。加工工藝很大程度影響耗材質(zhì)量。醫(yī)療行業(yè)以聚氯乙烯、聚乙烯為主。其中，高要求的原材料主要依賴進口。模具材質(zhì)需要具備防腐蝕、防污染等特性。模具的精密度在0.01毫米內(nèi)，壽命在500萬次以上。醫(yī)療行業(yè)注塑車間要求全封閉的潔凈無塵車間，生產(chǎn)過程中也要保證產(chǎn)品不受到二次污染。資：伯樂智能、華福證券研究所整理2.2

醫(yī)療注塑壁壘重重，技術(shù)優(yōu)勢筑造護城河?

2.2.1

醫(yī)療注塑影響因素——注塑工藝?

工藝缺陷：由于材料存在流動性差、含水量高等問題，同時受注塑壓力、模具溫度、注塑機排氣系統(tǒng)等因素影響，醫(yī)療注塑過程中可能會出現(xiàn)欠注、氣泡、銀紋、翹曲、飛邊、收縮、焦燒等工藝缺陷，這對整個注塑過程的把握和注塑工藝的精度提出較高要求。圖24：注塑工藝缺陷與改進華福證券銀紋翹曲飛邊收縮燒焦欠注氣泡現(xiàn)象：由于高聚物現(xiàn)象：如在未完全冷卻時頂出，頂桿的頂推力往往使成型制件變形，所以未充分冷卻就勉強脫模會產(chǎn)生變形?，F(xiàn)象：飛邊大多發(fā)生在模具的分合位置上，如：模具的分型面、滑塊的滑配部位、頂桿的孔隙等處?，F(xiàn)象：由于模具溫度高現(xiàn)象：欠注是指料流末端出現(xiàn)部分不完整現(xiàn)象或成型制品整體有塌癟現(xiàn)象或一模多腔中一部分填充不滿。現(xiàn)象：螺桿塑化過程中融入過多的空氣、熔料含入過量的水分，材料發(fā)生熱降解，模具排氣不良等均會產(chǎn)生氣泡。現(xiàn)象：塑料熔體在充模過程中受到氣體的干擾，常常在制品表面出現(xiàn)銀絲斑紋或微小氣泡或制品厚壁內(nèi)形成氣泡。、制作壓力大、或高分

熔料的彈性行為產(chǎn)子結(jié)晶，致使塑料制品

生熔體破裂，進而收縮變形，包括熱收縮導(dǎo)致燒焦；或因成型條件控制不當(dāng)導(dǎo)致燒焦。、變向收縮、取向收縮、壓縮收縮等。缺陷改進：選用粘度較高的樹脂；型腔表面要保持較高的光潔度；使用料斗干燥器。缺陷改進：選擇流動性好的樹脂；調(diào)整澆注系統(tǒng)設(shè)計；改變成型條件；提高背壓增加熔體分子間的阻力和剪切熱。缺陷改進：根據(jù)工藝標(biāo)準

缺陷改進：注塑前先干選取增加背壓；根據(jù)工藝

燥原料；控制水口料的對原料進行充分干燥重新

加入比例小于20%；調(diào)整工藝參數(shù)，降低注射

增大流道和澆口尺寸；缺陷改進：研磨型芯

缺陷改進：提高模、減小脫模阻力，或

具的制造精度，減增大拔模斜度，在不

小模具的配合間隙易頂出部位增設(shè)頂桿

，防止熔融膠體進缺陷改進：增加射出壓力；增加保壓時間；增加保壓壓力；降低模具溫度；增加冷卻時間。速度和注塑壓力。改進排氣系統(tǒng)。等。入。資：微注塑、工業(yè)設(shè)計、堅鋒研發(fā)創(chuàng)新研究中心、海星機械、華福證券研究所整理2.2

醫(yī)療注塑壁壘重重，技術(shù)優(yōu)勢筑造護城河?

2.2.2

醫(yī)療注塑影響因素——塑料材料?

醫(yī)用塑料高性能要求：塑料因其耐加工性、物理和化學(xué)性能穩(wěn)定性、耐消毒性等特征而被廣泛應(yīng)用于醫(yī)療注塑行業(yè)。由于部分耗材需要與人體直接接觸，因此在上述性能外還需要具備無毒“無三致”、抗凝血性和一定的內(nèi)部穩(wěn)定性，減少對人體組織的損傷和排異。?

醫(yī)用塑料種類：醫(yī)用塑料的種類多達十多種，主要為聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚四氟乙烯（PTFE）、聚碳酸酯（華福證券PC）、聚苯乙烯(PS)等。其中，PVC和PE的用量最大，各占28%和24%，PP占16%。表4：不同醫(yī)用塑料材料的特征與加工要求醫(yī)用塑料材料材料特性加工工藝條件用途熔化溫度170-260℃，模具溫度20-40℃注射壓力：1500bar，保壓壓力：750bar注射速度：使用快速注射速度塑料工業(yè)中產(chǎn)量最大的品種，具有加工性能良好、成本低、無毒無味、生物相容性良好等優(yōu)點。藥瓶、針帽、注射器推桿、輸液器流量調(diào)節(jié)器、輸液器和注射器的包裝袋等。PE（聚乙烯）熔化溫度：220-270℃，模具溫度：40-80℃注射壓力：可大到1800bar優(yōu)良的耐化學(xué)品性、抗疲勞性，耐熱性好，能在100℃以上的溫度下進行消毒滅菌。醫(yī)用PP具有較高的透明度、較好阻隔性和耐輻射性。輸液袋、一次性注射器、連接件、腸外注射營養(yǎng)包裝、滲析膜等。PP（聚丙烯）PVC（聚氯乙烯）注射速度：使用高速注塑減小內(nèi)部壓力熔化溫度：170-200℃，模具溫度：20-50注射壓力：1500bar，保壓壓力：1000bar注射速度：相當(dāng)?shù)偷淖⑸渌俣萈VC是世界上產(chǎn)量最大的塑料品種之一，低成本的無定型塑料，硬PVC有較好的抗拉、抗壓和抗沖擊性能。軟PVC的柔軟性、斷裂伸長率、耐寒性增加。血袋、血液透析管路、呼吸面罩、吸氧管、尿袋、人工耳鼻等。熔化溫度：260-340℃,模具溫度：70-120℃注射壓力：使用高注射壓力血液滲析過濾器、外科工具柄和氧氣罐、無針注射體系、灌注儀器、血液離心機碗和活塞。PC（聚碳酸酯）較高的韌性、強度和耐熱蒸汽消毒注射速度：小澆口低速注射PS是第三大塑料品種，其質(zhì)輕、透明、易染色，成型加工性能良好。但其質(zhì)地硬而脆，有較高的熱膨脹系數(shù)。人工肺-氧合器的變溫室、動脈血管出口、回收器動脈出口、心臟內(nèi)吸引頭、主動脈插管、血液過濾器、透吸器、變溫器等。加工溫度：170～250℃K樹脂在260℃以上會降解PS（聚苯乙烯）&K樹脂PTFE（聚四氟乙烯）ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯）K樹脂耐沖擊性能比PS高，主要應(yīng)用在加工技術(shù)難度大醫(yī)療塑料制品。已知塑料中具有最低的摩擦系數(shù)和最好的耐化學(xué)性。生物相容性和抗凝血性好，不分解，植入人體內(nèi)無不良反應(yīng)且老化不明顯，耐熱性極好，連續(xù)使用溫度260℃，可采用高溫消毒。人工氣管、食管、膽管、尿道和人工腹膜、腦硬膜及人工皮膚、人工骨骼。成型溫度300-330℃熔化溫度：210-280℃，模具溫度：25-70℃注射壓力：500-1000barABS具有一定的剛性、硬度、耐沖擊和耐化學(xué)性能、耐輻射和耐環(huán)氧乙烷消毒。外科工具、滾筒夾子、塑料針、工具盒、診斷器件和助聽器外殼。注射速度：中高速度資料：Medtec醫(yī)療器械設(shè)計與制造、華福證券研究所整理2.2

醫(yī)療高分子塑料耗材蓬勃發(fā)展，生產(chǎn)工藝難點重重筑壁壘?

2.2.3

醫(yī)療注塑影響因素——注塑模具/注塑設(shè)備/制造環(huán)境?

注塑模具：醫(yī)療注塑模具對于精度要求高，由于直接與人體接觸，模具的材料及保養(yǎng)上都需要滿足防菌防污染，從而避免污染物或是細菌沉積給人體帶來的傷害。?

注塑設(shè)備：注塑壓力、速度等因素會影響材料特性并造成一定的工藝缺陷，使得醫(yī)療注塑機在滿足高精度的要求外，還需實現(xiàn)華福證券高壓強和一定的注塑速度。此外，由于部分醫(yī)療耗材直接與人體接觸，注塑機的潔凈度要求也十分嚴苛。?

制造環(huán)境：車間凈化需歷經(jīng)初效、中效和高效凈化三個階段，整個過程循環(huán)往復(fù)，最終達到十萬級潔凈標(biāo)準。醫(yī)療注塑對于生產(chǎn)車間潔凈度有極高標(biāo)準，企業(yè)需要健全質(zhì)量管理體系以滿足不同的ISO標(biāo)準。圖25：精密模具制造要求圖26：精密注塑機制造要求高壓強：注射壓力對制品成型收縮率有明顯影響，當(dāng)壓力大到392MPa時，制品成型收縮率接近0。這時制品的精度只受模具控制或環(huán)境的影響。但當(dāng)注射壓力從98MPa提至392MPa，機械強度將提高3%-33%。模具精度：設(shè)計和加工精度一般要求保證在0.01毫米(也就是一絲)的公差范圍以內(nèi)。模具潔凈度：一般禁止使用潤滑類油脂，只允許使用特定的符合醫(yī)療級要求的潤滑脂。多級注射反饋控制：包括多級位置/速度/保壓等控制，位移傳感器精模具防銹要求：模具從外到內(nèi)，從模架到模仁，要求全部使用不銹鋼，度達到0.1mm，同時溫度精確度在±0.5℃。以降低生銹帶來的污染物或微生物細菌。高精度控制：溫度、壓力、時間、速度和位置的實際值和設(shè)定值之間模具的壽命：一般要求滿足五百萬模次以上的模具壽命的閉環(huán)監(jiān)測及控制的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可靠性。模具維護保養(yǎng)：不允許因為模具的維護保養(yǎng)，導(dǎo)致其它殘留物存在，即高強度：大尺寸模具的24小時常年連續(xù)運行。使醫(yī)用酒精類清洗試劑；方便拆裝互換，通配通用。潔凈度：低噪音、自潤滑、少油脂，達到醫(yī)療產(chǎn)品對于外來異物和顆模具對于排氣的要求特殊：既要不產(chǎn)生飛邊，又要注塑成型填充飽滿。粒、雜質(zhì)、沉降菌的控制要求。資：凱美生物、華福證券研究所整理資料：沐風(fēng)機械、美凱生物、華福證券研究所整理2.3

醫(yī)療注塑產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢顯著，進入羅氏供應(yīng)鏈彰顯強悍實力?

昌紅科技醫(yī)療注塑產(chǎn)業(yè)及技術(shù)優(yōu)勢顯著圖27：昌紅科技醫(yī)療耗材體系化?

具備“一站式”服務(wù)能力：昌紅科技在醫(yī)療領(lǐng)域覆蓋了從材料選擇到最終耗材制作的全過程，形成一站式醫(yī)療耗材自動化生產(chǎn)，最終實現(xiàn)產(chǎn)品100%出廠合格率，贏得海醫(yī)療車間自動化生產(chǎn)線個性化控制軟件定制優(yōu)化內(nèi)外客戶的信賴。工裝設(shè)備個性化精密模具設(shè)計制造有效協(xié)同華福證券?

多年技術(shù)積累：公司在高精密醫(yī)療模具技術(shù)、成型技術(shù)、模具設(shè)計等領(lǐng)域不斷深耕，在原有的基礎(chǔ)上不斷精進核心技術(shù)，直至成為行業(yè)標(biāo)桿，其部分模具的精密度和壽命能夠滿足國際標(biāo)準。截止2023年底，公司擁有注冊商標(biāo)39件，178件專利授權(quán)。?

完備的質(zhì)控和生產(chǎn)認證：公司自2006年取得ISO認證以來，相繼通過了ISO90001,ISO14001,ISO13485,ISO45001,IATF16949,

3C,UL等認證。其中，ISO13485稱為“醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系用于法規(guī)的要求”，該認證針對醫(yī)療器械的特點對滅菌、環(huán)境等提出要求。3425醫(yī)療耗材體系塑料材料個性化產(chǎn)品100%出場合格率16資料昌紅科技2022年募集說明書，華福證券研究所整理圖28：昌紅科技質(zhì)控與生產(chǎn)認證UL認證IATF16949IS045001ISO13485ISO14001ISO19001資料昌紅科技官網(wǎng)、華福證券研究所整理2.3

醫(yī)療注塑產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢顯著，進入羅氏供應(yīng)鏈彰顯強悍實力?

躋身全球醫(yī)藥公司龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈，子公司為其歐洲地區(qū)外唯一耗材供應(yīng)商?

羅氏成立于1896年，總部位于瑞士巴塞爾。羅氏是全球制藥和診斷領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，在全球體外診斷領(lǐng)域中，2022年羅氏的市場份額占比15%，位列世界第一。同時，羅氏在制藥、抗腫瘤領(lǐng)域也擁有全球最先進的技術(shù)。?

深圳柏明勝為昌紅科技下負責(zé)醫(yī)療領(lǐng)域的全資子公司，已成為世界領(lǐng)先的醫(yī)療器械耗材及包材供應(yīng)商。柏明勝連續(xù)兩年被全球診斷華福證券領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者羅氏授予“戰(zhàn)略合作伙伴”和“全球供應(yīng)商BusinessContinuity”獎項，是國際醫(yī)療巨頭在歐洲區(qū)以外唯一的醫(yī)療耗材供應(yīng)商。圖30：昌紅科技獲羅氏“BusinessContinuity”圖29：2022年全球體外診斷市場份額羅氏15%雅培丹納赫西門子賽默飛希森美康BD其他資料安圖生物公告，各公司年報數(shù)據(jù)，華福證券研究所整理資料：昌紅科技公眾號，華福證券研究所整理華福證券n

第一部分：精密塑料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬n

第二部分：醫(yī)療器械賣水人，多年深耕獲得國內(nèi)外一線客戶認可n

第三部分：半導(dǎo)體塑料穩(wěn)扎穩(wěn)打，晶圓載具蓄勢待發(fā)n

第四部分：盈利預(yù)測與投資建議目錄n

第五部分：風(fēng)險提示263.1

半導(dǎo)體塑料耗材——貫穿半導(dǎo)體制程的隱形守護者?

塑料耗材貫穿半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，半導(dǎo)體用塑料耗材品質(zhì)性能要求高?

半導(dǎo)體塑料制品貫穿了完整的半導(dǎo)體制程，在拋光、清洗、光刻、刻蝕、離子注入和封裝測試等關(guān)鍵半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)均有塑料耗材的參與，是半導(dǎo)體制程的隱形守護者。在整個半導(dǎo)體制程中，塑料的作用主要是包裝和傳送，連接每一個加工制程，防止污染和損壞，優(yōu)化污染控制，提高關(guān)鍵半導(dǎo)體制程的良率。華福證券?

在所有需要運用塑料耗材的行業(yè)中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)尤其具備挑戰(zhàn)性?？量痰陌雽?dǎo)體生產(chǎn)條件對塑料耗材的品質(zhì)性能提出了很高的要求，包括高溫、無塵潔凈、高侵蝕性化學(xué)品等。表5：主流半導(dǎo)體塑料材料及其特征應(yīng)用材質(zhì)P

FAPP最高連續(xù)使用溫度200-220℃40-60℃120℃特征應(yīng)用耐強酸強氟酸強堿酸堿制程中使用重量輕，可焊接，易變性硬度高、耐磨，不易變形尺寸穩(wěn)定性佳、耐候性佳、不易應(yīng)力變形耐磨、抗靜電性PEEKPC80-100℃130-150℃-PEI一般傳輸制程PESPBT強度高、尺寸穩(wěn)定、低釋氣、低析出耐磨、尺寸穩(wěn)定性好-COP-高透明、低吸著、低雜質(zhì)、低脫氣、低透濕、高強度、耐藥品性資料：艾邦高分子，華福證券研究所根據(jù)公開資料整理273.1

半導(dǎo)體塑料耗材——貫穿半導(dǎo)體制程的隱形守護者?

塑料制品在半導(dǎo)體制造生產(chǎn)線上的應(yīng)用?

塑料制品貫穿半導(dǎo)體制造的完整生產(chǎn)線，廣泛運用于晶圓制造、傳遞、運輸、存儲、清洗等步驟中，其主要應(yīng)用方面如下：圖31：塑料制品在半導(dǎo)體制造中的應(yīng)用華福證券用于生產(chǎn)線上的清洗類型：用于集成電路封裝、測試和發(fā)貨的導(dǎo)電、防熱或抗靜電專用承載器。材料：大都采用PFA、PVDF及PP、PE材料類型及材料：PP、PE、PVDF及PFA等材料加工的塑料瓶及桶。晶圓生產(chǎn)過程使用的清洗容器、運輸與儲存容器材料：大都采用PTFE、PFA等高潔凈、耐腐蝕材料。硅片生產(chǎn)過程中裝載超凈高純試劑的運輸、貯存槽罐主要類型：承載器、托架等。材料：此類包裝容器多采用含氟材料（如PFA、PTFE、PVDF）及PEEK材料制造。超凈高純試劑的外部配套設(shè)備要求：半導(dǎo)體制造過程要用到大量的電子特氣或者化學(xué)品，這些材料大多具有強腐蝕性，因此輸送和存儲所用的管道、泵閥、儲存容器等要求具有出眾的耐化學(xué)腐蝕性、低析出，可確保芯片制造過程中的高腐蝕性化學(xué)物不會污染超潔凈環(huán)境。超凈高純試劑的大小包裝材料：采用聚苯醚、PEEK等材料制成，使用條件：為強酸、強堿、高溫用途：用于超凈高純試劑的包裝及運輸。專用承載器作用：安全承載和轉(zhuǎn)運昂貴集成電路的功能。生產(chǎn)工藝：包括板材焊接、旋轉(zhuǎn)成型、粘接防腐蝕內(nèi)襯板材等。用于生產(chǎn)線上的傳遞主要類型：承載器、傳遞架等。材料要求：具有一定的機械強度、高的化學(xué)純凈度，在使用過程中不造成被包裝物的二次污染。材料：較多采用PP、PEEK等材料材料要求：具有相當(dāng)高的穩(wěn)定性，不會因為收縮率、線膨脹系數(shù)和受熱等發(fā)生尺寸上的細微變化，保證嚴格的尺寸穩(wěn)定性及翹曲度低。制造。要求：尺寸穩(wěn)定性好，有的有抗靜電要求，使用條件為常溫。用于運輸、儲存包裝主要類型：WaferBox/FOUP/FOSB材料：采用PP、PBT、PEEK等材料制造。要求：有一定的機械強度、較高的化學(xué)純凈度，使用過程中不造成被包裝物的二次污染。資料：《我國IC產(chǎn)業(yè)發(fā)展對高純塑料材料的需求》——孫衛(wèi)東、黃萍等，華福證券研究所283.1

半導(dǎo)體塑料耗材——貫穿半導(dǎo)體制程的隱形守護者?

典型半導(dǎo)體塑料制品?

半導(dǎo)體塑料耗材在不同制程環(huán)節(jié)中發(fā)揮不同的作用，需滿足不同的材質(zhì)要求，并采取不同的塑料材質(zhì)，在整個工藝流程中不可或缺。以典型塑料制品晶圓載具、CMP保持環(huán)、光罩盒和氣體過濾濾芯為例：圖32：典型華福證券

的半導(dǎo)體塑料制品晶

圓

載

具光

罩

盒氣體過濾濾芯C

M

P

保

持

環(huán)晶圓載具：用來在加工制程中以及工廠之間晶CMP保持環(huán)：是化學(xué)機械平坦化工藝的主要耗材之一，主要用于在CMP拋光工藝中固定晶圓，解決拋光墊翹曲問題，產(chǎn)生低研磨速度，并生成具有緊密平整度公差的均勻表面拋光。重要性：光罩是芯片制造中光刻工藝使用的圖形母版，以石英玻璃為基板并涂布鉻金屬遮光。用途：半導(dǎo)體制程特殊氣體的過濾濾芯用來去除雜質(zhì)，提高純度，從而保障芯片制造的良率。圓的存儲、傳送、運輸以及防護。類型：晶圓承載盒、晶圓傳送盒、晶舟等。任何附著于光罩上的塵埃或刮傷皆會導(dǎo)致投影成像的質(zhì)量劣化，因此需避免光罩的污染，以及避免因碰撞或摩擦等產(chǎn)生微粒影響光罩的潔凈度。重要性：晶圓存放在運輸盒內(nèi)的時間在整個生產(chǎn)過程中占比很高，晶圓盒本身的材質(zhì)、質(zhì)量和干凈與否都會對晶圓質(zhì)量產(chǎn)生影響。重要性：化學(xué)機械平坦化是半導(dǎo)體晶圓制造工藝的關(guān)鍵步驟，它需要嚴格的工藝控制、緊密公差及高質(zhì)量的表面外形，該過程與晶圓良品率息息相關(guān)。材質(zhì)要求：一般選用耐高溫要求：一般采用耐溫、機械性能優(yōu)異、尺寸穩(wěn)定性強以及堅固耐用、防靜電、低釋氣的材料，不同制程采用的晶圓載具選用的材質(zhì)不同。、耐受腐蝕、低析出材料。要求：具有高材料穩(wěn)定性和低振動特性，應(yīng)避免晶圓表材質(zhì)要求：一般采用抗靜電、低脫氣主要材料：濾芯PTFE，骨架支撐選用高純PFA。面刮傷、污染等。、堅固耐用的材料。主要材料：PPS、PEEK等。主要材料：抗靜電BAS、抗靜電PC、抗靜電PEEK、PP等。主要材料：PFA、PP、PEEK、PES、PC、PEI、COP等。29資料：艾邦高分子，塑連網(wǎng)，CMP

Consulting，Darlly，華福證券研究所3.2

晶圓載具——大尺寸硅片自動化產(chǎn)線必備部件，晶圓運輸保駕護航?

3.2.1

AMHS物料自動化搬運降本增效，12寸硅片需求提升推動天車方案發(fā)展?

AMHS及其優(yōu)勢：AMHS是包含晶圓載具運輸?shù)奈锪献詣踊徇\系統(tǒng)，由物料存儲設(shè)備、運輸軌道和運輸物料的搬運小車組成。AMHS系統(tǒng)可大幅減少人員成本，降低人員錯誤概率，提升環(huán)境潔凈度，極大改善產(chǎn)品良率。同時，根據(jù)軟件系統(tǒng)的數(shù)據(jù)反饋，可實時跟蹤各生產(chǎn)工序、物料、設(shè)備等狀況，以及時發(fā)現(xiàn)異常，最大限度減小故障損失。華福證券?

相比8寸晶圓廠，12寸晶圓產(chǎn)線的工藝更加復(fù)雜，所以對AMHS的需求也更為迫切。據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察轉(zhuǎn)引數(shù)據(jù)顯示，2026年全球12寸硅片需求量將達到1100萬片/月，CAGR為8.4%。12寸晶圓需求量提升拉動AMHS系統(tǒng)的快速發(fā)展。?

目前AMHS系統(tǒng)主要分為地面方案和天車方案，而12寸晶圓廠都采用由OHT高架起重運輸車和OHS頭頂運輸車等組成的天車方案。天車方案在大硅片晶圓制造工序中必不可少，能夠在空中軌道進行行駛，并能夠通過皮帶傳動起重機構(gòu)“直接”進入保管設(shè)備或工藝設(shè)備的裝卸口，被廣泛認定為AMHS的主力搬運系統(tǒng)。圖33：AMHS系統(tǒng)在半導(dǎo)體晶圓廠設(shè)備區(qū)域間的走道處貫穿圖34：天車方案運輸原理Bay

1Bay

3Bay

5ProcesstossIntrabayOHTOHTtransportOHTOHTOHTStookerOrcarouselOHTStookerOrcarouselOHTOHTUnder-trackstorageOHTOHTOHT資：《自動物料搬送系統(tǒng)（AMHS）在晶圓制造中的應(yīng)用及效率改善》-嚴峻，資料：《DRAM封裝測試產(chǎn)線中AMHS的仿真與優(yōu)化》-巨洋，華福證券研30究所整理華福證券研究所整理3.2

晶圓載具——大尺寸硅片自動化產(chǎn)線必備部件，晶圓運輸保駕護航?

3.2.2

晶圓載具——重要性及技術(shù)壁壘?

晶圓載具是用于硅片生產(chǎn)、晶圓制造、以及工廠之間的晶圓儲存、運輸和防護的重要半導(dǎo)體塑料制品，是AMHS系統(tǒng)構(gòu)建12寸晶圓廠自動化搬運方案的必備部件，是天車方案中的重要一環(huán)。芯片在其制造過程中，一般需要在三周內(nèi)數(shù)百次往返于半導(dǎo)體生產(chǎn)線，晶圓存放在運輸盒內(nèi)的時間在整個生產(chǎn)過程中占比很高，在整個生產(chǎn)過程中是必不可少的保護和運輸工具。華福證券?

芯片昂貴且極易受到誤操作和污染的影響，而晶圓載具本身的材質(zhì)、質(zhì)量和潔凈與否都可能會對晶圓質(zhì)量產(chǎn)生或大或小的影響，在芯片制造過程中起到重要作用。?

晶圓載具制造的難點體現(xiàn)在潔凈度（充填氮氣的方式等）、物理接口性能（門的開啟接口、進氣口、AMHS配套的抓取接口等）、專利規(guī)避等。目前國際大廠在專利布局上占據(jù)極大的優(yōu)勢，疊加晶圓載具行業(yè)的資金及研發(fā)壁壘，使得行業(yè)準入門檻較高。圖35：天車系統(tǒng)級晶圓載具的位置資料：艾邦半導(dǎo)體網(wǎng)，Entegris，SEMIGLORY，華福證券研究所313.2

晶圓載具——大尺寸硅片自動化產(chǎn)線必備部件，晶圓運輸保駕護航圖36：晶圓載具的應(yīng)用流程?

3.2.2

晶圓載具——FOUP/FOSB硅片廠晶圓廠封裝廠?

晶圓載具種類豐富，且各有應(yīng)用，主要的晶圓載具有FOUP和FOSB：?

前開式晶圓傳送盒FOUP（FrontOpeningUnified

Pod），主要用于Fab廠中晶圓的保護、運送、儲存，是一種專屬于12寸晶圓廠內(nèi)的自動華福證券化傳送系統(tǒng)重要的傳載容器。?

前開晶圓運輸盒

FOSB（FrontOpening

Shipping

Box），主要用于硅片制造廠與Fab廠之間12寸晶圓的運輸。資料集成電路材料研究，華福證券研究所圖37：FOUP/FOSB晶圓載具特性FOUPFOSB功能：一般25片裝，保護晶圓，隔離外部微塵污染，進而提升良率。功能：FOSB一般25片裝，除了AMHS系統(tǒng)自動存取，也可以進行手動操作。特點：由于晶圓尺寸大、對潔凈度要求更高，通過采用特殊定位片與防震設(shè)計，減少晶圓位移摩擦產(chǎn)生雜質(zhì);結(jié)構(gòu)：每個FOUP都有各種連接板，銷和孔，以便FOUP位于裝載端口上，并由AHMS系統(tǒng)操縱。材料：它采用低釋氣材質(zhì)、低吸濕材質(zhì)，可以大幅度降低有機化合物釋出，防止污染晶圓;同時優(yōu)秀的密封性以及充氣功能可以給晶圓提供一個低濕度的環(huán)境。此外，F(xiàn)OUP可設(shè)計成不同的顏色，如紅、橙、黑、透明等等，以滿足工藝需要以及區(qū)分不同的工藝和制程:一般FOUP由客戶根據(jù)Fab廠產(chǎn)線以及機臺差異而進行定制。材料：原材料采用低釋氣材質(zhì)，可以降低釋出氣體污染晶圓的風(fēng)險。與其他運輸晶圓盒相比，F(xiàn)OSB氣密性更好。此外，在后道封裝線廠中，F(xiàn)OSB也可以用于各道工序之間晶圓的儲存與轉(zhuǎn)送。32資料：集成電路材料研究，華福證券研究所3.3

晶圓載具需求提升，自主可控迫在眉睫，攜手鼎龍聯(lián)合破局?

廠房建設(shè)持續(xù)推進，晶圓廠產(chǎn)能長期增長，為晶圓載具帶來廣闊的市場需求?

繼2021年和2022年強勁增長后，下游需求疲軟導(dǎo)致2023年晶圓廠擴產(chǎn)節(jié)奏放緩，但人工智能、高性能計算等領(lǐng)域的強勁需求將支撐半