2002年TFT-LCD產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析

1、2002年TFT-LCD面板產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析一、前言 自2000年第三季起，TFT-LCD面板價(jià)格大幅滑落，需求則因此而逐月成長(zhǎng)，終于在2001年第四季產(chǎn)能吃緊，面板價(jià)格出現(xiàn)反彈。延續(xù)至今，需求仍不見衰退，顯見趨勢(shì)已然形成，消費(fèi)者已無(wú)法回頭再去使用笨重的CRT產(chǎn)品，未來(lái)TFT-LCD將在信息應(yīng)用市場(chǎng)成為顯示技術(shù)的主流，其地位在可預(yù)見的未來(lái)，仍無(wú)成熟的技術(shù)可以取代。在家用市場(chǎng)方面，除了傳統(tǒng)CRT外，PDP與液晶背投影技術(shù)將與TFT-LCD相互競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)何種技術(shù)能夠勝出，端視其成本下降能力，目前仍言之尚早。不過(guò)隨著便攜式信息產(chǎn)品的需求逐年成長(zhǎng)，TFT-LCD產(chǎn)業(yè)在未來(lái)五至十年內(nèi)仍將蓬勃發(fā)展。 隨著面板

2、需求快速提升，景氣似乎進(jìn)入下一Crystal cycle的成長(zhǎng)期，不過(guò)相關(guān)股價(jià)早已反應(yīng)，但是面板價(jià)格是否仍有調(diào)漲空間？景氣何時(shí)將進(jìn)入衰退期？這些疑慮已成為市場(chǎng)極欲探討的焦點(diǎn)，本文就TFT產(chǎn)業(yè)未來(lái)景氣作進(jìn)一步分析。二、結(jié)論 1. 景氣循環(huán)特性明顯，本波景氣脫離谷底趨勢(shì)成立，未來(lái)一年將是景氣上升階段，若五代廠規(guī)劃仍按各廠進(jìn)度，則樂(lè)觀預(yù)期此波景氣成長(zhǎng)將有延續(xù)兩年的機(jī)會(huì)。 2. 250美元價(jià)位不是緊箍咒，在需求持續(xù)成長(zhǎng)及產(chǎn)能吃緊下，第二季15英寸面板價(jià)格將順利突破250美元。 3. 2002年韓國(guó)五代廠產(chǎn)能貢獻(xiàn)有限，對(duì)供需失衡改善助益不大；未來(lái)臺(tái)商動(dòng)態(tài)仍將左右供需狀況。 4. 投資建議仍以友達(dá)為主要標(biāo)

3、的，友達(dá)生產(chǎn)線涵蓋3、4代線，并領(lǐng)先同業(yè)投入五代線的建立，在生產(chǎn)上較同業(yè)具彈性；此外在成長(zhǎng)性上，友達(dá)在現(xiàn)有規(guī)模下仍有擴(kuò)產(chǎn)空間，2002年下半年出貨量將近一步成長(zhǎng)；康和預(yù)估在考慮股本成長(zhǎng)下，2002年每股盈余將有2.31元水準(zhǔn)。三、景氣循環(huán)（Crystal cycle）特性明顯 TFT產(chǎn)業(yè)由于投資金額龐大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，相關(guān)零組件品項(xiàng)繁多，其進(jìn)入障礙相較半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不遑多讓，加上產(chǎn)能調(diào)整不易，因此景氣循環(huán)較為明顯；不過(guò)與DRAM產(chǎn)業(yè)較為不同的是成本結(jié)構(gòu)上的差異、材料供應(yīng)鏈的長(zhǎng)度與客制化程度高。由于TFT成本結(jié)構(gòu)中，材料成本即占65，折舊成本只占25，相較DRAM產(chǎn)業(yè)的材料成本僅約23而折舊成本約4

4、0，因此毛利率不至于出現(xiàn)負(fù)60的慘狀，獲利呈現(xiàn)相對(duì)的穩(wěn)定。圖一、TFT與DRAM成本結(jié)構(gòu)比較就材料供應(yīng)來(lái)看，當(dāng)下游面板價(jià)格戰(zhàn)開打時(shí)，上游材料商價(jià)格降幅不一且相當(dāng)有限，故價(jià)格戰(zhàn)不易持久，合理毛利率的損失也不應(yīng)低于負(fù)20，故其產(chǎn)品價(jià)格具有一定的支撐（由材料成本而來(lái)）。最后，面板并非是全然標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，各面板廠因設(shè)備與設(shè)計(jì)的不同，所采用的原料規(guī)格、特性有異，縱然最終規(guī)格能符合客戶需求，廠商間材料互通性有其限制不像DRAM那么高。故由產(chǎn)業(yè)現(xiàn)況來(lái)看，產(chǎn)業(yè)位置正處于由底部翻揚(yáng)的位置，各廠正摩拳擦掌，準(zhǔn)備投入五代廠建廠計(jì)劃，在五代廠產(chǎn)能大規(guī)模開出前，景氣趨勢(shì)相當(dāng)確定，未來(lái)觀察指針在于面板價(jià)格是否再度走軟。四、

5、價(jià)格 逐季走高，預(yù)期15英寸價(jià)格將突破250美元TFT面板價(jià)格自2000年起即大幅滑落，尤其在4Q00時(shí)因臺(tái)灣產(chǎn)能大幅開出，而需求成長(zhǎng)仍不及產(chǎn)能成長(zhǎng)來(lái)的快，進(jìn)而使價(jià)格以出乎廠商預(yù)期的速度快速滑落。在價(jià)格下滑的過(guò)程中，原先被看好的顯示器產(chǎn)品，終端售價(jià)終于在2Q01時(shí)正式跌破魔術(shù)數(shù)字美金500元，使得需求快速成長(zhǎng)，尤其TFT顯示器與CRT價(jià)差縮小至2倍時(shí)，更使消費(fèi)者由CRT轉(zhuǎn)向TFT，而且一旦趨勢(shì)形成，消費(fèi)者已經(jīng)不會(huì)再回頭就CRT；此產(chǎn)業(yè)發(fā)展就如同彩色電視取代黑白電視一樣，不會(huì)再走回頭路。在這樣強(qiáng)勁的需求下，LCD顯示器快速成長(zhǎng)，產(chǎn)能逐漸吃緊，進(jìn)而在4Q01起面板價(jià)格開始調(diào)漲，以每月10美元的速度

6、，由190美元調(diào)高到目前的235美元，預(yù)計(jì)1Q02底前將可到達(dá)245-250美元。圖三、面板價(jià)格變化 根據(jù)日本LCD設(shè)備廠AKT所作的研究，當(dāng)15英寸LCD顯示器價(jià)格跌落1000美元時(shí)，消費(fèi)者開始接受，但僅止于少數(shù)用戶，一旦價(jià)格跌破500美元時(shí)，其普及率迅速由6增加至35，市場(chǎng)將快速成長(zhǎng)。去年第二季顯示器價(jià)格正式跌破500美元且與17英寸CRT顯示器價(jià)差接近2倍，因此出貨量自第二季起即迅速提升。資料來(lái)源：電子時(shí)報(bào)價(jià)格迷思將被打破過(guò)去在供需仍有10%以上缺口時(shí)，下游筆記本電腦（NB）及顯示器系統(tǒng)廠普遍認(rèn)為15英寸面板價(jià)格將不會(huì)超過(guò)250美元，認(rèn)為一旦超過(guò)250美元時(shí)需求將快速萎縮，市場(chǎng)一般也認(rèn)同

7、這樣的看法；不過(guò)，250美元不會(huì)是價(jià)格上限，預(yù)期在第一季末時(shí)15英寸價(jià)格將超過(guò)250美元，甚至在年底前可達(dá)280-300美元，在目前TFT面板的主要應(yīng)用有三，一為NB（Notebook PC），二為L(zhǎng)CD顯示器，三為L(zhǎng)CD TV，以下就應(yīng)用市場(chǎng)及生產(chǎn)者對(duì)調(diào)高價(jià)格接受度作一探討1. NB過(guò)去一直是面板去化的最大應(yīng)用市場(chǎng)，雖然其比重隨著其它應(yīng)用成長(zhǎng)而衰退，但目前仍占50以上。且面板為其必要的零組件，故價(jià)格彈性最大；雖然面板占NB成本比重相當(dāng)高，也是NB業(yè)者極欲削減成本的目標(biāo)，但在面板缺貨的情形下，NB業(yè)者只有尋求將成本自行吸收或轉(zhuǎn)嫁，以確保能順利出貨，故價(jià)格調(diào)漲不致受到太大反彈。2就顯示器市場(chǎng)來(lái)說(shuō)

8、，目前市面上零售價(jià)格約在400450美元，其實(shí)距魔術(shù)數(shù)字500美元，尚有空間，且對(duì)PC系統(tǒng)廠而言，增加50美元的面板成本對(duì)其總成本增加有限，且可在其它零件成本如CPU，內(nèi)存（DRAM），主機(jī)板（MB）上作一調(diào)整，而吸收這段價(jià)差；且在消費(fèi)者轉(zhuǎn)向TFT之后，搭配TFT-LCD顯示器的桌上型PC（DT）賣相一定比搭配CRT來(lái)的好，因此對(duì)于價(jià)格(15英寸)上漲至300美元，仍在其可接受之范圍，相對(duì)的確保面板來(lái)源已成國(guó)際PC大廠當(dāng)務(wù)之急。3. 就顯示器獨(dú)立銷售（standalone）的部份確實(shí)對(duì)價(jià)格更加敏感，其價(jià)格彈性亦小，若以500美元為顯示器系統(tǒng)的價(jià)格上限，300美元的面板仍在可接受的范圍。就消費(fèi)者

9、而言，由400美元漲至500美元，這一百美元價(jià)差，尚可被接受，就顯示器生產(chǎn)者而言，計(jì)算其成本約有加值70-100美元的空間，可維持一定利潤(rùn)，就通路商而言，或許將犧牲利潤(rùn)，在考慮市場(chǎng)占有率下，通路商仍愿意接受，其仍有約50美元的加值。只是為追求更高利潤(rùn)下，未來(lái)采用smart-panel/smart-integration或整合單芯片的低價(jià)方案（經(jīng)濟(jì)型solution）的顯示器將成主流，而顯示器廠則仍然賺取固定mark-up利潤(rùn)，而通路商則以市場(chǎng)占有率為考慮，愿意自行吸收成本，轉(zhuǎn)而追求整體利潤(rùn)的提升，15英寸面板價(jià)格未來(lái)仍有上漲空間。五、需求 持續(xù)增溫，長(zhǎng)線TV應(yīng)用助威以TFT面板主要應(yīng)用面來(lái)看，

10、NB為其基本應(yīng)用，每年NB出貨量即為基本需求量，而快速成長(zhǎng)的顯示器則為近期需求的成長(zhǎng)動(dòng)力，自Apple在2002年宣布搭配TFT的新款iMac之后，CRT已被視為不合時(shí)宜的“恐龍”級(jí)產(chǎn)品，未來(lái)搭配CRT的DT買氣將大幅滑落，進(jìn)而促使PC大廠提高TFT的搭售比率。一年DT出貨量在9000萬(wàn)臺(tái)以上的規(guī)模，20%的搭售率即可達(dá)到1800萬(wàn)臺(tái)；若為25%，則約2250萬(wàn)臺(tái)，在獨(dú)立銷售或換機(jī)市場(chǎng)方面，保守預(yù)估在600萬(wàn)臺(tái)以上，合計(jì)2002年顯示器至少有2400萬(wàn)臺(tái)出貨水準(zhǔn)；預(yù)估2002年LCD顯示器普及率將于第四季達(dá)到25，全年度達(dá)到21，出貨量將達(dá)2770萬(wàn)臺(tái)，因此就需求來(lái)看，仍然十分強(qiáng)勁。六、供給

11、韓國(guó)第五代廠產(chǎn)出有限，臺(tái)商紙上談兵2002年由于韓國(guó)五代廠的開出，令市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)面板是否將再次供過(guò)于求仍有疑慮，不過(guò)由于韓國(guó)第五代廠商為全新制程，加上規(guī)格尺寸為世界最大，但并無(wú)實(shí)際量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，因此良率成為最大考慮。以過(guò)去4代廠自量產(chǎn)后，至少需要6個(gè)月才能達(dá)到可接受的良率水準(zhǔn)來(lái)看，5G廠可能需要9個(gè)月以上，良率才會(huì)穩(wěn)定，因此五代廠腳步最快的LG Philips的產(chǎn)量放大時(shí)點(diǎn)已經(jīng)落在1Q03甚至2Q03，而三星則在2H03，對(duì)2002年供不應(yīng)求的狀況影響有限。至于臺(tái)灣五代廠計(jì)劃雖然喊的震天嘎響，但是僅止于紙上作業(yè)階段。其中進(jìn)度較快者應(yīng)屬友達(dá)與廣輝，因其廠房均已完成，節(jié)省建廠時(shí)間，依據(jù)各廠宣稱的建廠時(shí)

12、點(diǎn)來(lái)看，2003年第二季以后方有第一片面板產(chǎn)出，量放大時(shí)點(diǎn)已延至2003年底了。雖然五代廠是業(yè)者必經(jīng)之路，但為何臺(tái)灣業(yè)者仍躊躇不前，頻頻觀望呢？主要是避免當(dāng)初一窩蜂投入所造成的慘況再度發(fā)生，另一方面則是零組件業(yè)者能否配合，尤其是玻璃基板與彩色濾光片；若上游供貨商未同步投入五代廠計(jì)劃，即使TFT廠建廠完成也將面臨無(wú)料可用的窘境。最后，五代廠為全新制程，臺(tái)灣廠商仍在觀察韓廠試量產(chǎn)后的良率狀況，以決定所要的規(guī)格。因此短期內(nèi)臺(tái)灣五代廠仍將止于規(guī)劃，量產(chǎn)時(shí)點(diǎn)仍在兩年以后。圖五、臺(tái)灣、韓國(guó)第五代線建廠及量產(chǎn)時(shí)間表資料來(lái)源各公司以LG第一階段裝機(jī)產(chǎn)能25k計(jì)算，在考慮良率之后，初期（1H01）月產(chǎn)量只有10

13、萬(wàn)片左右，對(duì)強(qiáng)勁的需求而言只有杯水車薪之效。2002年供過(guò)于求再次發(fā)生的機(jī)會(huì)非常小。至于五代廠加入后，供需變化情形可以圖六看出。根據(jù)各廠近期對(duì)外發(fā)布的建廠時(shí)點(diǎn)來(lái)看，預(yù)估一直到2004年仍處于供不應(yīng)求的狀況。原先認(rèn)為在2002年第三季時(shí)將出現(xiàn)9的供需缺口，但在友達(dá)、華映擴(kuò)產(chǎn)后加上韓國(guó)五代廠部分產(chǎn)出貢獻(xiàn)，供需缺口縮小到接近平衡狀況，但這僅就產(chǎn)能計(jì)算，在生產(chǎn)實(shí)務(wù)上則會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，而第四季因?qū)傩畔I(yè)旺季，供需缺口將近一步擴(kuò)大至19。2003年則考慮韓國(guó)廠良率已經(jīng)穩(wěn)定及臺(tái)灣部分五代廠產(chǎn)能開出，供需逐漸平衡，但實(shí)務(wù)上產(chǎn)能仍是相當(dāng)吃緊，在不考慮韓國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的假設(shè)下，季節(jié)性因素將使供需缺口在第四季擴(kuò)

14、大為23。至于2004年，雖然預(yù)計(jì)臺(tái)灣五代廠良率已提升，但在需求持續(xù)成長(zhǎng)加上季節(jié)性因素，供需缺口均較2003年同期放大，而于第四季達(dá)到29；充分顯示業(yè)者擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作轉(zhuǎn)趨保守之后，產(chǎn)能增加的速度落后需求成長(zhǎng)。圖六、15英寸面板供需預(yù)測(cè) 基本假設(shè)：穩(wěn)定良率80、產(chǎn)能利用率90。另假設(shè)各五代廠Phase I裝機(jī)產(chǎn)能25k。 七、成本 材料仍有降價(jià)空間，折舊成本將決定競(jìng)爭(zhēng)力2002年在原材料持續(xù)國(guó)產(chǎn)化之下，材料成本仍有10-15%的調(diào)降空間，估計(jì)以現(xiàn)在零組件價(jià)格推算，15英寸材料成本約在140美元上下，各廠由于供貨商大同小異，差別不大，頂多有5-10美元的差異，因此在各廠產(chǎn)能滿載下，全看單位固定成本高低來(lái)

15、決定競(jìng)爭(zhēng)力，因此生產(chǎn)線的規(guī)模與投資金額大小，將左右臺(tái)灣面板廠的獲利狀況，以各廠最適切割尺寸作一比較，在良率及產(chǎn)能利用率相同下，各廠每片折舊成本如下表。由于各廠建廠成本略有不同，即便是相同基板尺寸，其成本亦有所差異，尤其產(chǎn)能規(guī)模更是影響折舊攤提的關(guān)鍵因素。以友達(dá)為例，該公司四代廠（L6）最佳切割尺寸為15英寸面板，在現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模下，每片攤提折舊成本約34美元（含2座TFT廠房、1座LCM廠房及一棟研發(fā)大樓，實(shí)際攤提成本應(yīng)更低），但在投入50億資金擴(kuò)充產(chǎn)能至60k后，每片折舊成本僅26美元，成本立即大幅降低。友達(dá)15英寸產(chǎn)品目前成本雖較友廠略高，但在擴(kuò)廠后反而最具競(jìng)爭(zhēng)力；反觀彩晶，目前雖頗具競(jìng)爭(zhēng)力

16、，但因擁有兩條相同規(guī)格的三代線，在生產(chǎn)上較缺乏彈性，加上受空間限制，不易再擴(kuò)充產(chǎn)能，未來(lái)攤提成本再降空間有限。因此就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，第三代生產(chǎn)線將逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)力。表一、各廠每片面板攤提折舊成本 單位美元公司世代基板尺寸（mm）月產(chǎn)能14.1英寸15英寸17英寸友達(dá)3610x72037k28*4343*3610x72037k28*4343*3600x72050k26*3939*4680x88035k3434*51華映3550x67037k3535*704680x88060k2525*38彩晶3550x65050k3131*623550x65050k3131*62 資料來(lái)源各公司 假設(shè)條件良率85、產(chǎn)能

17、利用率100 *表示最佳切割尺寸八、匯率 有助毛利率改善2002年匯率因素對(duì)廠商毛利改善也有助益，由于原材料多以日元或美金計(jì)價(jià)，在日元大幅貶值之下，廠商進(jìn)料也獲得節(jié)省，除匯兌收益外，毛利率也有所提升，以友達(dá)為例，其材料成本中有50%仍以日元報(bào)價(jià)，因此在日元貶值近10%后，約有3%將反應(yīng)至毛利率(匯兌則因避險(xiǎn)而不顯著)，另外面板報(bào)價(jià)多以美元計(jì)算，在美元升值后，也約有3%貢獻(xiàn)，因此由匯率變動(dòng)，毛利率應(yīng)有5%改善空間。九、臺(tái)灣上市公司 友達(dá)目前共計(jì)五座廠，但由于L1過(guò)于老舊，故轉(zhuǎn)為RD線，另外L2及L3在擴(kuò)產(chǎn)至37k后，空間已飽和，未來(lái)無(wú)法再擴(kuò)充產(chǎn)能，目前以14.1英寸及中小尺寸面板為主，而L5及L

18、6則正進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)在第二季末完成，未來(lái)出貨將有進(jìn)一步提升的空間。 至于五代廠計(jì)劃（L7），預(yù)期在2002年激活，由于L6興建時(shí)已同時(shí)完成L7廠房建設(shè)，故L7建廠速度將超過(guò)臺(tái)灣同業(yè)，友達(dá)強(qiáng)調(diào)，其5G制程技術(shù)將基于4G而來(lái)，避免部份未成熟或未經(jīng)量產(chǎn)驗(yàn)證的制程，以期在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到穩(wěn)定的良率，因此其內(nèi)部評(píng)估，量產(chǎn)時(shí)點(diǎn)不致于落后三星太多。由于友達(dá)生產(chǎn)線涵蓋3G/3.5G/4G，生產(chǎn)較見彈性，可以較低的成本提供客戶完整產(chǎn)品線（參考表一）。 2002年在出貨量成長(zhǎng)及價(jià)格反彈下，預(yù)估出貨量將近940萬(wàn)片，營(yíng)收達(dá)837億，以較保守面板價(jià)格預(yù)估，每股盈余達(dá)3.18元，以期末股本計(jì)算每股盈余可達(dá)2.31元。在比較

19、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下，康和認(rèn)為友達(dá)在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力較同業(yè)為佳。表二、友達(dá)預(yù)估損益表20012002/Q12002/Q22002/Q32002/Q4(E)營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元) 17,36217,73623,25325,360年增率(%) 446397170 營(yíng)業(yè)毛利(百萬(wàn)元) 1,5692,2375,4836,948營(yíng)業(yè)毛利率(%) 9%13%24%27%營(yíng)業(yè)利益(百萬(wàn)元) 5271,1734,3205,680營(yíng)業(yè)利益率(%) 3.04%6.61%18.58%22.40%業(yè)外收入(百萬(wàn)元) 4444業(yè)外支出(百萬(wàn)元) 450450450450稅前盈余(百萬(wàn)元) 817273,8745,234稅后盈余(百萬(wàn)元

20、) 817273,6814,972股本(百萬(wàn)元)29,70629,70629,70629,70629,706每股盈余(元) 0.030.241.241.67期末股本（加計(jì)ECB與ADR29,706 每股盈余(元) 面板價(jià)格假設(shè)（美元）14.1英寸 185190200210 15英寸 235245250260 17英寸 355360365370 出貨假設(shè)（千片） 14.1英寸 914.9914.9914.9914.93,66015英寸 818.55852.98985.70872.103,52917英寸 378.7344.3643.7826.22,193合計(jì) 2112.12112.12544.32

21、613.29,382匯率假設(shè) 美元臺(tái)幣 35353535 日?qǐng)A美元 130130130130 若以較樂(lè)觀的價(jià)格來(lái)預(yù)估，2002年友達(dá)每股盈余可上看3.79元（見表三）。表三、樂(lè)觀價(jià)格趨勢(shì)下每季EPS預(yù)估2002/1Q2002/2Q2002/3Q2002/4Q200214.1英寸18519020022015英寸23525526528017英寸355365370380Paid-in Capital29,70629,70629,70629,70629,706EPS0.030.351.412.013.79Year-End capital41,03541,03541,03641,03741,039EPS0.020.251.021.452.74 2002年TFT-LCD面板產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析摘要：全文共5166，9頁(yè)前言 自2000年第三季起，TFT-LCD面板價(jià)格大幅滑落，需求則因此而逐月成長(zhǎng)，終于在2001年第四季產(chǎn)能吃緊，面板價(jià)格出現(xiàn)反彈。延續(xù)至今，需求仍不見衰退，顯見趨勢(shì)已然形成，消費(fèi)者已無(wú)法回頭再去使用笨重的CRT產(chǎn)品，未來(lái)TFT-LCD將在信息應(yīng)用市場(chǎng)成為顯示技術(shù)的主流，其地位在可預(yù)見的未來(lái)，仍無(wú)成熟的技術(shù)可以取代。在