2002年TFT-LCD產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析

1、2002年TFT-LCD面板產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析一、前言 自2000年第三季起，TFT-LCD面板價格大幅滑落，需求則因此而逐月成長，終于在2001年第四季產(chǎn)能吃緊，面板價格出現(xiàn)反彈。延續(xù)至今，需求仍不見衰退，顯見趨勢已然形成，消費者已無法回頭再去使用笨重的CRT產(chǎn)品，未來TFT-LCD將在信息應(yīng)用市場成為顯示技術(shù)的主流，其地位在可預(yù)見的未來，仍無成熟的技術(shù)可以取代。在家用市場方面，除了傳統(tǒng)CRT外，PDP與液晶背投影技術(shù)將與TFT-LCD相互競爭，未來何種技術(shù)能夠勝出，端視其成本下降能力，目前仍言之尚早。不過隨著便攜式信息產(chǎn)品的需求逐年成長，TFT-LCD產(chǎn)業(yè)在未來五至十年內(nèi)仍將蓬勃發(fā)展。 隨著面板

2、需求快速提升，景氣似乎進入下一Crystal cycle的成長期，不過相關(guān)股價早已反應(yīng)，但是面板價格是否仍有調(diào)漲空間？景氣何時將進入衰退期？這些疑慮已成為市場極欲探討的焦點，本文就TFT產(chǎn)業(yè)未來景氣作進一步分析。二、結(jié)論 1. 景氣循環(huán)特性明顯，本波景氣脫離谷底趨勢成立，未來一年將是景氣上升階段，若五代廠規(guī)劃仍按各廠進度，則樂觀預(yù)期此波景氣成長將有延續(xù)兩年的機會。 2. 250美元價位不是緊箍咒，在需求持續(xù)成長及產(chǎn)能吃緊下，第二季15英寸面板價格將順利突破250美元。 3. 2002年韓國五代廠產(chǎn)能貢獻有限，對供需失衡改善助益不大；未來臺商動態(tài)仍將左右供需狀況。 4. 投資建議仍以友達為主要標(biāo)

3、的，友達生產(chǎn)線涵蓋3、4代線，并領(lǐng)先同業(yè)投入五代線的建立，在生產(chǎn)上較同業(yè)具彈性；此外在成長性上，友達在現(xiàn)有規(guī)模下仍有擴產(chǎn)空間，2002年下半年出貨量將近一步成長；康和預(yù)估在考慮股本成長下，2002年每股盈余將有2.31元水準(zhǔn)。三、景氣循環(huán)（Crystal cycle）特性明顯 TFT產(chǎn)業(yè)由于投資金額龐大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，相關(guān)零組件品項繁多，其進入障礙相較半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不遑多讓，加上產(chǎn)能調(diào)整不易，因此景氣循環(huán)較為明顯；不過與DRAM產(chǎn)業(yè)較為不同的是成本結(jié)構(gòu)上的差異、材料供應(yīng)鏈的長度與客制化程度高。由于TFT成本結(jié)構(gòu)中，材料成本即占65，折舊成本只占25，相較DRAM產(chǎn)業(yè)的材料成本僅約23而折舊成本約4

4、0，因此毛利率不至于出現(xiàn)負(fù)60的慘狀，獲利呈現(xiàn)相對的穩(wěn)定。圖一、TFT與DRAM成本結(jié)構(gòu)比較就材料供應(yīng)來看，當(dāng)下游面板價格戰(zhàn)開打時，上游材料商價格降幅不一且相當(dāng)有限，故價格戰(zhàn)不易持久，合理毛利率的損失也不應(yīng)低于負(fù)20，故其產(chǎn)品價格具有一定的支撐（由材料成本而來）。最后，面板并非是全然標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，各面板廠因設(shè)備與設(shè)計的不同，所采用的原料規(guī)格、特性有異，縱然最終規(guī)格能符合客戶需求，廠商間材料互通性有其限制不像DRAM那么高。故由產(chǎn)業(yè)現(xiàn)況來看，產(chǎn)業(yè)位置正處于由底部翻揚的位置，各廠正摩拳擦掌，準(zhǔn)備投入五代廠建廠計劃，在五代廠產(chǎn)能大規(guī)模開出前，景氣趨勢相當(dāng)確定，未來觀察指針在于面板價格是否再度走軟。四、

5、價格 逐季走高，預(yù)期15英寸價格將突破250美元TFT面板價格自2000年起即大幅滑落，尤其在4Q00時因臺灣產(chǎn)能大幅開出，而需求成長仍不及產(chǎn)能成長來的快，進而使價格以出乎廠商預(yù)期的速度快速滑落。在價格下滑的過程中，原先被看好的顯示器產(chǎn)品，終端售價終于在2Q01時正式跌破魔術(shù)數(shù)字美金500元，使得需求快速成長，尤其TFT顯示器與CRT價差縮小至2倍時，更使消費者由CRT轉(zhuǎn)向TFT，而且一旦趨勢形成，消費者已經(jīng)不會再回頭就CRT；此產(chǎn)業(yè)發(fā)展就如同彩色電視取代黑白電視一樣，不會再走回頭路。在這樣強勁的需求下，LCD顯示器快速成長，產(chǎn)能逐漸吃緊，進而在4Q01起面板價格開始調(diào)漲，以每月10美元的速度

6、，由190美元調(diào)高到目前的235美元，預(yù)計1Q02底前將可到達245-250美元。圖三、面板價格變化 根據(jù)日本LCD設(shè)備廠AKT所作的研究，當(dāng)15英寸LCD顯示器價格跌落1000美元時，消費者開始接受，但僅止于少數(shù)用戶，一旦價格跌破500美元時，其普及率迅速由6增加至35，市場將快速成長。去年第二季顯示器價格正式跌破500美元且與17英寸CRT顯示器價差接近2倍，因此出貨量自第二季起即迅速提升。資料來源：電子時報價格迷思將被打破過去在供需仍有10%以上缺口時，下游筆記本電腦（NB）及顯示器系統(tǒng)廠普遍認(rèn)為15英寸面板價格將不會超過250美元，認(rèn)為一旦超過250美元時需求將快速萎縮，市場一般也認(rèn)同

7、這樣的看法；不過，250美元不會是價格上限，預(yù)期在第一季末時15英寸價格將超過250美元，甚至在年底前可達280-300美元，在目前TFT面板的主要應(yīng)用有三，一為NB（Notebook PC），二為LCD顯示器，三為LCD TV，以下就應(yīng)用市場及生產(chǎn)者對調(diào)高價格接受度作一探討1. NB過去一直是面板去化的最大應(yīng)用市場，雖然其比重隨著其它應(yīng)用成長而衰退，但目前仍占50以上。且面板為其必要的零組件，故價格彈性最大；雖然面板占NB成本比重相當(dāng)高，也是NB業(yè)者極欲削減成本的目標(biāo)，但在面板缺貨的情形下，NB業(yè)者只有尋求將成本自行吸收或轉(zhuǎn)嫁，以確保能順利出貨，故價格調(diào)漲不致受到太大反彈。2就顯示器市場來說

8、，目前市面上零售價格約在400450美元，其實距魔術(shù)數(shù)字500美元，尚有空間，且對PC系統(tǒng)廠而言，增加50美元的面板成本對其總成本增加有限，且可在其它零件成本如CPU，內(nèi)存（DRAM），主機板（MB）上作一調(diào)整，而吸收這段價差；且在消費者轉(zhuǎn)向TFT之后，搭配TFT-LCD顯示器的桌上型PC（DT）賣相一定比搭配CRT來的好，因此對于價格(15英寸)上漲至300美元，仍在其可接受之范圍，相對的確保面板來源已成國際PC大廠當(dāng)務(wù)之急。3. 就顯示器獨立銷售（standalone）的部份確實對價格更加敏感，其價格彈性亦小，若以500美元為顯示器系統(tǒng)的價格上限，300美元的面板仍在可接受的范圍。就消費者

9、而言，由400美元漲至500美元，這一百美元價差，尚可被接受，就顯示器生產(chǎn)者而言，計算其成本約有加值70-100美元的空間，可維持一定利潤，就通路商而言，或許將犧牲利潤，在考慮市場占有率下，通路商仍愿意接受，其仍有約50美元的加值。只是為追求更高利潤下，未來采用smart-panel/smart-integration或整合單芯片的低價方案（經(jīng)濟型solution）的顯示器將成主流，而顯示器廠則仍然賺取固定mark-up利潤，而通路商則以市場占有率為考慮，愿意自行吸收成本，轉(zhuǎn)而追求整體利潤的提升，15英寸面板價格未來仍有上漲空間。五、需求 持續(xù)增溫，長線TV應(yīng)用助威以TFT面板主要應(yīng)用面來看，

10、NB為其基本應(yīng)用，每年NB出貨量即為基本需求量，而快速成長的顯示器則為近期需求的成長動力，自Apple在2002年宣布搭配TFT的新款iMac之后，CRT已被視為不合時宜的“恐龍”級產(chǎn)品，未來搭配CRT的DT買氣將大幅滑落，進而促使PC大廠提高TFT的搭售比率。一年DT出貨量在9000萬臺以上的規(guī)模，20%的搭售率即可達到1800萬臺；若為25%，則約2250萬臺，在獨立銷售或換機市場方面，保守預(yù)估在600萬臺以上，合計2002年顯示器至少有2400萬臺出貨水準(zhǔn)；預(yù)估2002年LCD顯示器普及率將于第四季達到25，全年度達到21，出貨量將達2770萬臺，因此就需求來看，仍然十分強勁。六、供給

11、韓國第五代廠產(chǎn)出有限，臺商紙上談兵2002年由于韓國五代廠的開出，令市場對于未來面板是否將再次供過于求仍有疑慮，不過由于韓國第五代廠商為全新制程，加上規(guī)格尺寸為世界最大，但并無實際量產(chǎn)經(jīng)驗，因此良率成為最大考慮。以過去4代廠自量產(chǎn)后，至少需要6個月才能達到可接受的良率水準(zhǔn)來看，5G廠可能需要9個月以上，良率才會穩(wěn)定，因此五代廠腳步最快的LG Philips的產(chǎn)量放大時點已經(jīng)落在1Q03甚至2Q03，而三星則在2H03，對2002年供不應(yīng)求的狀況影響有限。至于臺灣五代廠計劃雖然喊的震天嘎響，但是僅止于紙上作業(yè)階段。其中進度較快者應(yīng)屬友達與廣輝，因其廠房均已完成，節(jié)省建廠時間，依據(jù)各廠宣稱的建廠時

12、點來看，2003年第二季以后方有第一片面板產(chǎn)出，量放大時點已延至2003年底了。雖然五代廠是業(yè)者必經(jīng)之路，但為何臺灣業(yè)者仍躊躇不前，頻頻觀望呢？主要是避免當(dāng)初一窩蜂投入所造成的慘況再度發(fā)生，另一方面則是零組件業(yè)者能否配合，尤其是玻璃基板與彩色濾光片；若上游供貨商未同步投入五代廠計劃，即使TFT廠建廠完成也將面臨無料可用的窘境。最后，五代廠為全新制程，臺灣廠商仍在觀察韓廠試量產(chǎn)后的良率狀況，以決定所要的規(guī)格。因此短期內(nèi)臺灣五代廠仍將止于規(guī)劃，量產(chǎn)時點仍在兩年以后。圖五、臺灣、韓國第五代線建廠及量產(chǎn)時間表資料來源各公司以LG第一階段裝機產(chǎn)能25k計算，在考慮良率之后，初期（1H01）月產(chǎn)量只有10

13、萬片左右，對強勁的需求而言只有杯水車薪之效。2002年供過于求再次發(fā)生的機會非常小。至于五代廠加入后，供需變化情形可以圖六看出。根據(jù)各廠近期對外發(fā)布的建廠時點來看，預(yù)估一直到2004年仍處于供不應(yīng)求的狀況。原先認(rèn)為在2002年第三季時將出現(xiàn)9的供需缺口，但在友達、華映擴產(chǎn)后加上韓國五代廠部分產(chǎn)出貢獻，供需缺口縮小到接近平衡狀況，但這僅就產(chǎn)能計算，在生產(chǎn)實務(wù)上則會出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，而第四季因?qū)傩畔I(yè)旺季，供需缺口將近一步擴大至19。2003年則考慮韓國廠良率已經(jīng)穩(wěn)定及臺灣部分五代廠產(chǎn)能開出，供需逐漸平衡，但實務(wù)上產(chǎn)能仍是相當(dāng)吃緊，在不考慮韓國進一步擴產(chǎn)的假設(shè)下，季節(jié)性因素將使供需缺口在第四季擴

14、大為23。至于2004年，雖然預(yù)計臺灣五代廠良率已提升，但在需求持續(xù)成長加上季節(jié)性因素，供需缺口均較2003年同期放大，而于第四季達到29；充分顯示業(yè)者擴產(chǎn)動作轉(zhuǎn)趨保守之后，產(chǎn)能增加的速度落后需求成長。圖六、15英寸面板供需預(yù)測 基本假設(shè)：穩(wěn)定良率80、產(chǎn)能利用率90。另假設(shè)各五代廠Phase I裝機產(chǎn)能25k。 七、成本 材料仍有降價空間，折舊成本將決定競爭力2002年在原材料持續(xù)國產(chǎn)化之下，材料成本仍有10-15%的調(diào)降空間，估計以現(xiàn)在零組件價格推算，15英寸材料成本約在140美元上下，各廠由于供貨商大同小異，差別不大，頂多有5-10美元的差異，因此在各廠產(chǎn)能滿載下，全看單位固定成本高低來

15、決定競爭力，因此生產(chǎn)線的規(guī)模與投資金額大小，將左右臺灣面板廠的獲利狀況，以各廠最適切割尺寸作一比較，在良率及產(chǎn)能利用率相同下，各廠每片折舊成本如下表。由于各廠建廠成本略有不同，即便是相同基板尺寸，其成本亦有所差異，尤其產(chǎn)能規(guī)模更是影響折舊攤提的關(guān)鍵因素。以友達為例，該公司四代廠（L6）最佳切割尺寸為15英寸面板，在現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模下，每片攤提折舊成本約34美元（含2座TFT廠房、1座LCM廠房及一棟研發(fā)大樓，實際攤提成本應(yīng)更低），但在投入50億資金擴充產(chǎn)能至60k后，每片折舊成本僅26美元，成本立即大幅降低。友達15英寸產(chǎn)品目前成本雖較友廠略高，但在擴廠后反而最具競爭力；反觀彩晶，目前雖頗具競爭力

16、，但因擁有兩條相同規(guī)格的三代線，在生產(chǎn)上較缺乏彈性，加上受空間限制，不易再擴充產(chǎn)能，未來攤提成本再降空間有限。因此就長遠(yuǎn)來看，第三代生產(chǎn)線將逐漸失去競爭力。表一、各廠每片面板攤提折舊成本 單位美元公司世代基板尺寸（mm）月產(chǎn)能14.1英寸15英寸17英寸友達3610x72037k28*4343*3610x72037k28*4343*3600x72050k26*3939*4680x88035k3434*51華映3550x67037k3535*704680x88060k2525*38彩晶3550x65050k3131*623550x65050k3131*62 資料來源各公司 假設(shè)條件良率85、產(chǎn)能

17、利用率100 *表示最佳切割尺寸八、匯率 有助毛利率改善2002年匯率因素對廠商毛利改善也有助益，由于原材料多以日元或美金計價，在日元大幅貶值之下，廠商進料也獲得節(jié)省，除匯兌收益外，毛利率也有所提升，以友達為例，其材料成本中有50%仍以日元報價，因此在日元貶值近10%后，約有3%將反應(yīng)至毛利率(匯兌則因避險而不顯著)，另外面板報價多以美元計算，在美元升值后，也約有3%貢獻，因此由匯率變動，毛利率應(yīng)有5%改善空間。九、臺灣上市公司 友達目前共計五座廠，但由于L1過于老舊，故轉(zhuǎn)為RD線，另外L2及L3在擴產(chǎn)至37k后，空間已飽和，未來無法再擴充產(chǎn)能，目前以14.1英寸及中小尺寸面板為主，而L5及L

18、6則正進行擴產(chǎn)，預(yù)計在第二季末完成，未來出貨將有進一步提升的空間。 至于五代廠計劃（L7），預(yù)期在2002年激活，由于L6興建時已同時完成L7廠房建設(shè)，故L7建廠速度將超過臺灣同業(yè)，友達強調(diào)，其5G制程技術(shù)將基于4G而來，避免部份未成熟或未經(jīng)量產(chǎn)驗證的制程，以期在短時間內(nèi)達到穩(wěn)定的良率，因此其內(nèi)部評估，量產(chǎn)時點不致于落后三星太多。由于友達生產(chǎn)線涵蓋3G/3.5G/4G，生產(chǎn)較見彈性，可以較低的成本提供客戶完整產(chǎn)品線（參考表一）。 2002年在出貨量成長及價格反彈下，預(yù)估出貨量將近940萬片，營收達837億，以較保守面板價格預(yù)估，每股盈余達3.18元，以期末股本計算每股盈余可達2.31元。在比較

19、同業(yè)競爭優(yōu)勢下，康和認(rèn)為友達在長期競爭力較同業(yè)為佳。表二、友達預(yù)估損益表20012002/Q12002/Q22002/Q32002/Q4(E)營業(yè)收入(百萬元) 17,36217,73623,25325,360年增率(%) 446397170 營業(yè)毛利(百萬元) 1,5692,2375,4836,948營業(yè)毛利率(%) 9%13%24%27%營業(yè)利益(百萬元) 5271,1734,3205,680營業(yè)利益率(%) 3.04%6.61%18.58%22.40%業(yè)外收入(百萬元) 4444業(yè)外支出(百萬元) 450450450450稅前盈余(百萬元) 817273,8745,234稅后盈余(百萬元

20、) 817273,6814,972股本(百萬元)29,70629,70629,70629,70629,706每股盈余(元) 0.030.241.241.67期末股本（加計ECB與ADR29,706 每股盈余(元) 面板價格假設(shè)（美元）14.1英寸 185190200210 15英寸 235245250260 17英寸 355360365370 出貨假設(shè)（千片） 14.1英寸 914.9914.9914.9914.93,66015英寸 818.55852.98985.70872.103,52917英寸 378.7344.3643.7826.22,193合計 2112.12112.12544.32

21、613.29,382匯率假設(shè) 美元臺幣 35353535 日圓美元 130130130130 若以較樂觀的價格來預(yù)估，2002年友達每股盈余可上看3.79元（見表三）。表三、樂觀價格趨勢下每季EPS預(yù)估2002/1Q2002/2Q2002/3Q2002/4Q200214.1英寸18519020022015英寸23525526528017英寸355365370380Paid-in Capital29,70629,70629,70629,70629,706EPS0.030.351.412.013.79Year-End capital41,03541,03541,03641,03741,039EPS0.020.251.021.452.74 2002年TFT-LCD面板產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析摘要：全文共5166，9頁前言 自2000年第三季起，TFT-LCD面板價格大幅滑落，需求則因此而逐月成長，終于在2001年第四季產(chǎn)能吃緊，面板價格出現(xiàn)反彈。延續(xù)至今，需求仍不見衰退，顯見趨勢已然形成，消費者已無法回頭再去使用笨重的CRT產(chǎn)品，未來TFT-LCD將在信息應(yīng)用市場成為顯示技術(shù)的主流，其地位在可預(yù)見的未來，仍無成熟的技術(shù)可以取代。在