硝酸銨企業(yè)分析.ppt

1、a,1,硝酸銨行業(yè)分析 -靜待估值修復(fù),荊州營業(yè)部財(cái)富管理中心 zjjt-2011-09-08,a,2,Contents,a,3,目前行業(yè)狀況,近期國內(nèi)硝酸銨價(jià)格大幅上漲，主要生產(chǎn)企業(yè)出廠價(jià)也顯著上調(diào)，已由5月下旬的2150元，上漲到目前的2850元。漲幅達(dá)到32.56%。,a,4,硝酸銨主要用于制造炸藥，或用于生產(chǎn)硝基復(fù)合肥（需經(jīng)過改性）。2010 年全國共生產(chǎn)硝酸銨420 萬噸，其中工業(yè)炸藥用量為270 萬噸（圖2）。近年來伴隨下游民爆及硝基復(fù)合肥需求的快速增長，國內(nèi)硝酸銨產(chǎn)量呈穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)（圖3），預(yù)計(jì)2011 年全年硝酸銨的需求量將達(dá)到450-460 萬噸（含25 萬噸出口）。,a,5

2、,（1）09 年以來硝酸銨需求持續(xù)旺盛使得企業(yè)庫存非常低，興化股份等部分企業(yè)目前基本無庫存； （2）5 月份以來南方部分企業(yè)供電不足、開工率偏低進(jìn)而影響了供給，而供求緊平衡之下市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于供給端的變化非常敏感； （3）國內(nèi)無煙煤價(jià)格從5 月中旬起顯著上漲，成本提升后企業(yè)存在漲價(jià)的要求； （4）6 月下旬以來國內(nèi)外尿素需求較旺，國內(nèi)部分硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素也使得硝酸銨供給出現(xiàn)階段性緊張。 （5）硝酸銨近年來產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)有序，過剩程度降低。硝酸銨屬于“危險(xiǎn)爆炸物品”，現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)受到國家公安和安全部門的嚴(yán)格管制，新建生產(chǎn)線也需經(jīng)過上述部門批準(zhǔn)，因此近年來產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)有序（年均30 萬噸左右），目

3、前國內(nèi)硝酸銨總產(chǎn)能約為520-530 萬噸，而年內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)也不會(huì)超過30 萬噸，若對(duì)應(yīng)前述的450-460 萬噸需求，則其過剩程度已經(jīng)非常有限，這一點(diǎn)也可以通過去年以來的行業(yè)整體開工率得到證明。,價(jià)格上漲的原因,a,6,重點(diǎn)上市公司介紹,興化股份（002109） 氣源型硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)興化股份。興化股份是國內(nèi)最大硝酸銨專業(yè)生產(chǎn)廠家，硝酸銨年生產(chǎn)能力80 萬噸，居全國首位，產(chǎn)量和銷量均居全國第一位，產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率一直排名第一。 延長集團(tuán)煤制合成氨項(xiàng)目投產(chǎn)后將降低公司原材料成本 公司合成氨設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20萬噸,只能滿足約45萬噸硝酸銨生產(chǎn)的需求。為了達(dá)到今年生產(chǎn)50萬噸硝銨的目標(biāo),公司尚需外購

4、4萬噸合成氨。目前,合成氨市場(chǎng)價(jià)格接近3000元/噸,給公司帶來較大的成本壓力。延長集團(tuán)正30萬噸合成氨項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年2季度投產(chǎn),屆時(shí)將每年供給公司6-8萬噸合成氨,由于延長集團(tuán)采取煤化工路線,合成氨成本較低,預(yù)計(jì)其供給公司的合成氨價(jià)格將大大低于市場(chǎng)價(jià)格。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提升公司盈利能力 2010年4月份,公司25萬噸硝酸銨項(xiàng)目開始試車。這25萬噸產(chǎn)能既可以生產(chǎn)普通硝銨,也可以生產(chǎn)多孔硝銨。由于多孔硝銨爆破效率較高,深受下游歡迎,公司未來將逐步提高多孔硝銨在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。同普通硝銨相比,多孔硝銨每噸凈利潤高出100元左右,對(duì)提高公司盈利能力意義重大。,a,7,柳化股份 (600423 ),煤礦

5、投產(chǎn)開始貢獻(xiàn)凈利潤 公司持有90股權(quán)的貴州新益礦業(yè)煤炭資源為：地質(zhì)儲(chǔ)量6603萬噸，可采儲(chǔ)量為4570萬噸。按礦產(chǎn)資源勘查許可證范圍內(nèi)面積劃分為一、二、三號(hào)礦區(qū)，其中一號(hào)礦區(qū)面積4.9801平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量為3677萬噸，可采儲(chǔ)量為1941.45萬噸；二號(hào)礦區(qū)面積為6.3平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量約1805萬噸，可采儲(chǔ)量約1606萬噸；三號(hào)礦區(qū)面積3.47平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量約1121萬噸，可采儲(chǔ)量為1021萬噸。2009年7月，公司控股子公司貴州新益礦業(yè)有限公司收購貴州興義凹子沖煤礦有限公司60%的股權(quán)。 目前凹子沖煤礦實(shí)現(xiàn)安全、高效生產(chǎn)，新益煤礦巷道建設(shè)及地面基礎(chǔ)設(shè)施完成，于報(bào)告期末取得試生產(chǎn)許可

6、證，目前正在抓緊辦理安全生產(chǎn)許可證和煤炭生產(chǎn)許可證，力爭(zhēng)年末完成。上半年，新益礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16,731.07萬元，凈利潤505.56萬,a,8,硝基復(fù)合肥將是公司凈利潤的又一源泉 硝基復(fù)合肥按元素配比可大致分為兩大類，一類是氮磷二元復(fù)合肥即二元硝基復(fù)合肥，一類是氮磷鉀三元素復(fù)合肥即三元硝基復(fù)合肥。由于硝基復(fù)合肥重要原材料硝酸銨供應(yīng)短缺及三元生產(chǎn)技術(shù)未能廣泛掌握致使我國硝基復(fù)合肥產(chǎn)量較低，進(jìn)口依存度較高。 硝基復(fù)合肥具有速溶性、速效性、高效性等諸多特性，因而特別適用于滿足南方多季作物和北方干旱半干旱地區(qū)作物的需要。同時(shí)，硝基復(fù)合肥作為最適宜滴灌、噴灌等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)施肥方式的化肥之一，隨著施肥方式

7、的改變和對(duì)節(jié)水、環(huán)保等的觀念不斷提升，硝基復(fù)合肥的應(yīng)用前景日益廣闊，已經(jīng)逐漸成為復(fù)合肥的未來發(fā)展方向。 公司新建的20萬噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)硝基復(fù)合肥單噸凈利潤將達(dá)到200-300元，將直接貢獻(xiàn)凈利潤4000-6000萬元，成為公司凈利潤的又一源泉。,a,9,資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈 目前，柳化集團(tuán)已經(jīng)完成對(duì)廣東中成化工及其控股的湖南中成、湖南智成公司的收購。中成化工目前具備80萬噸雙氧水、30 萬噸保險(xiǎn)粉的產(chǎn)能，是國內(nèi)最大的雙氧水企業(yè)、全球最大的保險(xiǎn)粉企業(yè)。收入規(guī)模略大于柳化股份，收入約22億元左右，07-08年利潤約為1億多元。 由于雙氧水銷售區(qū)域性較強(qiáng)，中成化工和柳化集團(tuán)均輻射廣西

8、、廣東、湖南、海南等區(qū)域市場(chǎng)；柳化集團(tuán)收購中成化工后將降低區(qū)域市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。未來如果中成化工成功并入柳化集團(tuán)后，將形成中成化工與柳化集團(tuán)控股的盛強(qiáng)化工的雙氧水同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能，因此，未來為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，存在將中成化工資產(chǎn)注入上市公司的可能。重大資產(chǎn)注入預(yù)期將顯著提升柳化股份投資價(jià)值。,a,10,聯(lián)合化工 (002217 ),公司主要產(chǎn)品以硝酸、硝酸銨、三聚氰胺等為主。主要產(chǎn)能包括:硝酸27萬噸、硝酸銨18萬噸、三聚氰胺6萬噸、兩鈉1.2萬噸、氯化銨2萬噸、純堿2萬噸等。公司近兩年業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)主要來源于:1、2010年募投項(xiàng)目3萬噸三聚氰胺產(chǎn)能的投放;2、聯(lián)合豐元10萬噸硝酸產(chǎn)

9、能的釋放;3、2011年新泰聯(lián)合化工3萬噸三聚氰胺產(chǎn)能的投放;4、2012年新泰聯(lián)合化工5萬噸苯酐產(chǎn)能的投放。 子公司新建項(xiàng)目求發(fā)展： 公司全資子公司新泰聯(lián)合將投資新建3 萬噸三聚氰胺項(xiàng)目，由于使用已投產(chǎn)的7 萬噸合成氨和10 萬噸尿素裝置，只需建設(shè)三聚氰胺生產(chǎn)廠房和設(shè)備，投資額不超過0.9 億元，公司計(jì)劃在2011 年三季度建成并試車，解釋公司三聚氰胺產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番；另外新泰聯(lián)合5 萬噸苯酐技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2012 年二季度建成。,a,11,下游產(chǎn)業(yè)公司介紹,久聯(lián)發(fā)展(002037):炸藥產(chǎn)能有望增加,爆破服務(wù)快發(fā)展 公司擬與浙江物產(chǎn)民用爆破器材專營有限公司合作組建公司,該合作事項(xiàng)需要得到行業(yè)

10、主管部門的審批。如能合作成功,公司在貴州省將增加兩萬噸炸藥產(chǎn)能。 全資子公司新聯(lián)爆破擬貸款4.6億元以保證高速發(fā)展。公司全資子公司新聯(lián)爆破工程承接業(yè)務(wù)量不斷增大,處于高速發(fā)展期?，F(xiàn)新聯(lián)爆破為進(jìn)一步提高融資能力,緩解資金壓力,擬用業(yè)主提供的項(xiàng)目土地進(jìn)行抵押,向銀行貸款4.6億元。 全資子公司合資成立西藏新聯(lián)獲批。西藏自治區(qū)公安廳批準(zhǔn)深圳市華波美通信技術(shù)有限公司、貴州新聯(lián)爆破工程有限公司合資成立西藏新聯(lián)新時(shí)代爆破工程有限公司,新聯(lián)爆破占總股本的51%。西藏新聯(lián)的獲批表明公司業(yè)務(wù)區(qū)域范圍得到進(jìn)一步拓展。,a,12,同德化工:新產(chǎn)能激增后增速終將回歸,還看省內(nèi)重組,公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.09

11、億元,同比增長34.12%,凈利潤0.53億元,同比增長16.92%。乳化炸藥產(chǎn)品收入同比增長59.22%,占比2010年總收入的57%,為收入增長主動(dòng)力,白炭黑業(yè)務(wù)穩(wěn)定。原材料價(jià)格上漲,公司綜合毛利率有所下滑,凈利潤增速不及收入。公司利用募集資金投資內(nèi)蒙12000噸/年膠狀乳化炸藥2010.9.30式投產(chǎn),并擬出資600萬元合資成立內(nèi)蒙古同力化工公司,完成內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)銷售一體化布局。內(nèi)蒙地區(qū)未來3年將新增3.4億噸原煤產(chǎn)能,年均新增工業(yè)炸藥需求11萬噸。按露天煤礦每開采1000萬噸需消耗工業(yè)炸藥1萬噸計(jì)算,估算年均新增工業(yè)炸藥需求11萬噸,炸藥需求缺口大,有利于保障公司新增產(chǎn)能順利消

12、化。山西省內(nèi)新增工業(yè)炸藥需求少,省內(nèi)共有11家民爆生產(chǎn)企業(yè),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,新產(chǎn)能消化后未來產(chǎn)能及需求均難以支撐高增速,公司缺乏長期增長動(dòng)力。公司自07年著手并購省內(nèi)大寧黃河化工,進(jìn)展緩慢,2010.11公司在大寧縣設(shè)立全資子公司,重新啟動(dòng)并購大寧黃河化工計(jì)劃。在十二五國內(nèi)民爆行業(yè)整合至50家的背景下,山西省將進(jìn)行新一輪的重組,公司重組預(yù)期被提高。,a,13,熊貓煙花（600599）：煙花龍頭,生產(chǎn)、銷售的花炮占全國第一位，主要出口國外。公司為國內(nèi)唯一一家煙花行業(yè)上市公司，日前出資6266萬元收購東信煙花51%股權(quán)，而后者坐擁煙花爆竹業(yè)第一產(chǎn)能，雙方聯(lián)姻締造了煙花業(yè)最大的航母，此前公司已經(jīng)先后收購了英國、丹麥、瑞典以及國內(nèi)多家煙花公司。調(diào)整營銷策略，使公司燃放業(yè)務(wù)也急劇增加。公司下一步計(jì)劃仍是擴(kuò)大經(jīng)營范圍，計(jì)劃3年內(nèi)至少拿到20個(gè)地級(jí)以上城市的專營權(quán)牌照。09年三季度，公司為了更好的配置利用公司資源，改善資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，公司投資設(shè)立了一家投資公司，為公司拓展新的發(fā)展空間 投資亮點(diǎn)：1、煙花行業(yè)整體而言市場(chǎng)容量較大，全國產(chǎn)值在200億元以上，未來隨著人民生活水平的提高，節(jié)日慶典及演藝活動(dòng)的增加，還將以每年15%-20%的速度增加，并且行業(yè)集中度極低，未來隨著安全環(huán)保方面的要求越來越嚴(yán)格，行業(yè)存在將強(qiáng)烈的整合預(yù)期。 2、公司收購了