金融學(xué)原理-11外匯市場

1、.11.外匯市場,金融學(xué)原理,11.1外匯與匯率,11.1-1什么是外匯與外匯市場,金融學(xué)原理,1、什么是外匯,外匯是國外匯兌的簡稱。它有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分，靜態(tài)上的外匯概念還進(jìn)一步有廣義和狹義之分。動(dòng)態(tài)意義上的外匯是指貨幣的兌換，即人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。,金融學(xué)原理,廣義的靜態(tài)外匯是泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括： 國外現(xiàn)鈔，如持有的美元或歐元 外幣有價(jià)證券，如以外幣為面值的外國政府債券、公司債券、股票等 以外幣表示的支付憑證，如票據(jù)、銀行存款憑證等 狹義的外匯是指以外幣表示的、可用于國際之間結(jié)算的支付手段。,金融學(xué)原理,2、什么是外匯市場？,外匯市場就是外匯交易的場所。 外

2、匯市場主要是一個(gè)無形市場，即它是一個(gè)有組織的場外交易市場。 全球外匯市場可在全球一天24小時(shí)連續(xù)交易,金融學(xué)原理,11.1-2匯率的標(biāo)價(jià)方法,金融學(xué)原理,1、什么是匯率,匯率就是將一種貨幣換成另一種貨幣的比價(jià)關(guān)系，即以一國貨幣表示另一國貨幣的價(jià)格，它又稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。,金融學(xué)原理,2、匯率的標(biāo)價(jià)方法,折算兩種貨幣之間的比率，首先要確定以哪一國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，這就是匯率的標(biāo)價(jià)方法。一般來說，有兩種不同的匯率標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法,金融學(xué)原理,直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國貨幣來表示兩種貨幣之間的匯率。即，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國貨幣來表示每一

3、單位外國貨幣的價(jià)格。 間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法。在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是以外國貨幣來表示本國貨幣的價(jià)格。,金融學(xué)原理,金融學(xué)原理,11.1-3匯率的種類,按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，我們可以將匯率分為： 買入?yún)R率與賣出匯率 即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 基本匯率和交叉匯率 名義匯率與實(shí)際有效匯率,金融學(xué)原理,1、買入?yún)R率與賣出匯率,買入?yún)R率是指銀行在買入外匯時(shí)所使用的匯率。 賣出匯率則是指銀行在賣出匯率時(shí)所使用的匯率。 買入?yún)R率與賣出匯率的平均值為中間匯率 。,金融學(xué)原理,2、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,即期匯率是買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時(shí)所使用的匯率

4、，即期匯率又叫現(xiàn)匯匯率。 遠(yuǎn)期匯率則是買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進(jìn)行外匯交易的匯率，遠(yuǎn)期匯率又叫期匯匯率。,金融學(xué)原理,遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式主要有兩種： 直接報(bào)價(jià) 遠(yuǎn)期差價(jià),金融學(xué)原理,遠(yuǎn)期差價(jià)就是報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低若干點(diǎn)來表示遠(yuǎn)期匯率。1點(diǎn)就是萬分之一，即0.0001。 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額就是遠(yuǎn)期差價(jià)，即遠(yuǎn)期差價(jià)等于遠(yuǎn)期匯率減去即期匯率。,金融學(xué)原理,遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間在數(shù)量上有三種情況： 遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，遠(yuǎn)期差價(jià)為正，這叫做遠(yuǎn)期升水。 遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，遠(yuǎn)期差價(jià)為負(fù)，這叫做遠(yuǎn)期貼水。 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，遠(yuǎn)期差價(jià)為零，這叫平價(jià)。,金融學(xué)原理,

5、金融學(xué)原理,3、基本匯率與交叉匯率,本國貨幣與基本貨幣之間的匯率就是基本匯率。 交叉匯率也叫套算匯率 ，就是根與兩種貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率計(jì)算出來的匯率。,金融學(xué)原理,4、名義匯率與實(shí)際匯率,名義匯率 是指在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中被直接公布、使用的表示兩國貨幣之間比價(jià)關(guān)系的匯率。名義匯率不能反映兩國貨幣的實(shí)際價(jià)值，是隨外匯市場上外匯供求變動(dòng)而變動(dòng)而變動(dòng)的外匯買賣價(jià)格。 實(shí)際匯率是用兩國價(jià)格水平對名義匯率進(jìn)行調(diào)整后的匯率，即eP*/P（其中，e為直接標(biāo)價(jià)法的名義匯率，即用本幣表示的外幣價(jià)格，P*為以外幣表示的外國商品價(jià)格水平，P為以本幣表示的本國商品價(jià)格水平）。實(shí)際匯率反映了以同種貨幣表示的兩國商品的

6、相對價(jià)格水平，從而反映了本國商品的國際競爭力。,11.2外匯交易,金融學(xué)原理,11.2-1即期交易與遠(yuǎn)期交易,在外匯交易中，根據(jù)交易后交割的時(shí)間不同，可以將外匯交易分為： 即期交易 遠(yuǎn)期交易,金融學(xué)原理,即期外匯交易就是在買賣雙方成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易，即期外匯交易又被稱為現(xiàn)匯交易。在即期外匯交易中，交割日一般是在成交后的第二個(gè)營業(yè)日。 遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方在成交后，按照簽訂的遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來約定的某個(gè)日期進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易也叫期匯交易。一般而言，凡是在成交后的兩個(gè)營業(yè)日以后進(jìn)行交割的外匯交易都是遠(yuǎn)期交易。遠(yuǎn)期外匯交易的交割期限通常為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月和

7、6個(gè)月。,金融學(xué)原理,遠(yuǎn)期外匯交易的目的：,套期保值 投機(jī),金融學(xué)原理,套期保值是指賣出或買入金額相等的一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值避免受匯率波動(dòng)的影響。 外匯投機(jī)則是指根據(jù)對匯率變動(dòng)的預(yù)期，持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率的波動(dòng)來獲取匯差收益。,金融學(xué)原理,掉期交易,掉期是指在買進(jìn)某種外匯的同時(shí)，賣出金額相同的這種貨幣，但買入和賣出的交割日期不同，但數(shù)量完全相同的同一種外匯。,金融學(xué)原理,掉期交易大致有三個(gè)形式,即期對遠(yuǎn)期，即在買入或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)一筆遠(yuǎn)期外匯。 明日對次日，即在外匯成交后的第二個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割，而在第三個(gè)營業(yè)日再作反向交割

8、的一種外匯交易。 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期，指不同交割期限的遠(yuǎn)期交易雙方作幣種、金額相同而方向相反的兩個(gè)交易。,金融學(xué)原理,外匯投機(jī)又包括,現(xiàn)匯投機(jī)是投機(jī)者根據(jù)自己對匯率走勢的預(yù)期，買進(jìn)或賣出某種現(xiàn)匯，指望這種貨幣的匯率在他期望的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)他所預(yù)期的上升或下降的外匯交易。 期匯投機(jī)與現(xiàn)匯投機(jī)不同，它可以充分發(fā)揮杠桿的作用，即可以用少量的資金進(jìn)行一大筆的交易，。,金融學(xué)原理,11.2-2套利與套匯,金融學(xué)原理,1、套利,套利是指在兩國之間的短期利率出現(xiàn)差異時(shí)，將資金從低利率的國家調(diào)入到高利率的國家，以獲取其中的利差的行為。,金融學(xué)原理,2、套匯,套匯，就是利用同一時(shí)刻不同外匯市場上的兩種貨幣間的匯率差異，買進(jìn)

9、和賣出外匯而獲取匯差收益的行為。,金融學(xué)原理,套匯分為：,直接套匯 間接套匯,金融學(xué)原理,直接套匯是指，當(dāng)同一貨幣在兩個(gè)外匯市場上的匯率存在差異時(shí)，人們同時(shí)在這兩個(gè)外匯市場上一邊買進(jìn)而另一邊賣出這種貨幣，以獲取匯差收益的行為。 間接套匯就是利用三個(gè)不同外匯市場上同一貨幣的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)市場上賤買貴賣從中獲取匯差收益的行為。,金融學(xué)原理,直接套匯：例,假設(shè)現(xiàn)在紐約外匯市場上，美元與歐元之間的匯率為：$1=E1.1500 而在德國法蘭克福外匯市場上，歐元與美元之間的匯率為：E1=$0.9500,德國法蘭克福外匯市場上歐元與美元之間的匯率換算成歐元的間接標(biāo)價(jià)法，即是：$1=E1.05263 比

10、較一下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在紐約外匯市場上，美元兌歐元的匯率較高，因?yàn)樵谶@里，1美元可以換回1.1500歐元，而在法蘭克福外匯市場上，1美元只能換回1.05263歐元。這就出現(xiàn)了套匯機(jī)會(huì)，你可以利用這個(gè)套匯機(jī)會(huì)獲取匯差收益。,假設(shè)你有100萬美元，你就可以通過以下程序來套匯： 第一步：你在紐約外匯市場上將它們?nèi)繐Q成歐元。按照紐約外匯市場上的匯率，你總共可以換回115萬歐元，即萬歐元； 第二步：將你所換回的115萬歐元拿到法蘭克福外匯市場上，按照$1=E1.05263的匯率再兌換成美元，你總共可以兌換成109.2512萬美元。 你凈賺了9.2512萬美元。,間接套匯：例,在紐約外匯市場上，美元與歐元之間

11、現(xiàn)在的匯率為： $1=E1.1500 在英國倫敦外匯市場上，英鎊與美元之間的匯率為： 1=$1.4120 與此同時(shí)，在法蘭克福外匯市場上，歐元與英鎊之間的匯率為： E1=0.5000,進(jìn)行如下交易,第一步：在紐約外匯市場上，將你的100萬美元換成歐元，按照$1=E1.1500的匯率，你總共可以換回115萬歐元； 第二步：在法蘭克福外匯市場上，將你持有的115萬歐元按E1=0.5000的匯率換成英鎊，你總共可以換回57.5萬英鎊； 第三步：在倫敦外匯市場上，將你持有的57.5萬英鎊按1=$1.4120的匯率換回美元，你總共可以換回81.19萬美元 虧了差不多19萬美元。,另一種方向的交易,第一步

12、：你在倫敦外匯市場上將你的100萬美元按1=$1.4120的匯率換成英鎊，你總共可以換回70.8215萬英鎊； 第二步：在法蘭克福外匯市場上按E1=0.5000的匯率，將70.8215萬英鎊換成歐元，你總共可以換回141.6431萬歐元； 第三步：到紐約外匯市場上，按$1=E1.1500的匯率將141.6431萬歐元換成美元，你總共可以換回123.1679萬美元。 凈賺23.1679萬美元。,如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì),在間接套匯中，判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)的實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)：將三種貨幣在三個(gè)不同外匯市場上的匯率換成同一標(biāo)價(jià)方法（即同為直接標(biāo)價(jià)法或同為間接標(biāo)價(jià)法），然后將各個(gè)匯率相乘，如果乘積為1，則不存在

13、套匯機(jī)會(huì)，反之，如果乘積不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)。,如何選擇正確的套匯程序？,在間接套匯中，你首先要將另外兩種貨幣之間的匯率進(jìn)行套算。例如，在上例中，你首先要將英國倫敦外匯市場上英鎊與美元之間1=$1.4120的匯率與法蘭克福外匯市場上歐元與英鎊之間E1=0.5000的匯率相乘，得到歐元與美元之間的匯率為： E1=$0.7060，即$1=E1.4164,美元在紐約外匯市場上較便宜，因此，這樣確定你套匯程序的最后一步應(yīng)該是在紐約外匯市場上買進(jìn)美元。確定了套匯的最后一道程序，就可以倒推同一次套匯的其它程序了。在紐約外匯市場上買美元時(shí)，需要用歐元，因此，套匯的倒數(shù)第二步就是要買進(jìn)歐元；要買入歐元，就必須在法蘭克福外匯市場上賣出英鎊。在法蘭克福外匯市場上賣出的英鎊從何而來呢？為此，你必須在倫敦外匯市場上買進(jìn)英鎊。這樣就確定的在這次套匯中的第一個(gè)程序，將你持有的美元拿到倫敦外匯市場上換成英鎊。,11.3匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理,金融學(xué)原理,11.3-1什么是匯率風(fēng)險(xiǎn),匯率風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)、個(gè)人等在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率的變化而蒙受損失的可能性。,金融學(xué)原理,11.3-2匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略,主要有以下幾個(gè)方面的策略： 簽訂合時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略 金融市場操作手段,金融學(xué)原理,1、簽訂合同時(shí)的管理策略,爭取使用本國貨幣作為計(jì)值貨幣/合同貨幣。 出口、資本輸出時(shí)爭取使用強(qiáng)勢貨幣，