等價(jià)定理資產(chǎn)效應(yīng)與公債幻覺(jué).ppt

1、公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,1,內(nèi)容提要與學(xué)習(xí)目標(biāo),掌握巴羅李嘉圖稅收與公債等價(jià)定理的來(lái)龍去脈、主要內(nèi)涵及其背后的理論假設(shè) 了解公債資產(chǎn)效應(yīng)的基本內(nèi)涵及其主要學(xué)說(shuō)觀點(diǎn) 重點(diǎn)理解和掌握公債幻覺(jué)的正確表述、產(chǎn)生原因及其實(shí)際影響（尤其債務(wù)財(cái)政問(wèn)題）,等價(jià)定理與資產(chǎn)效應(yīng)問(wèn)題密切聯(lián)系。如果 公債稅收等價(jià)定理成立，公債的 資產(chǎn)效應(yīng)就不存在；反之，等價(jià)定 理不成立，資產(chǎn)效應(yīng)就存在。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,2,一、征稅還是借債：歷史的爭(zhēng)論,在研究舉債和征稅對(duì)宏觀 經(jīng)濟(jì) 的影響時(shí)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家圍繞“李嘉圖等價(jià)定理”展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)論。李嘉圖等價(jià)定理因其嚴(yán)格的假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)中很難成立，但卻提供了一個(gè)估計(jì)財(cái)政政策效果的有用框架

2、。,正確理解李嘉圖公債理論，對(duì)于研究政府舉債與征稅的關(guān)系及兩者對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)于研究政府財(cái)政政策的選擇等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題具有重要意義,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,3,一、征稅還是借債：歷史的爭(zhēng)論,對(duì)政府來(lái)說(shuō)，征稅和借債是為公共支出籌資的兩大互有聯(lián)系并有所區(qū)別的重要途徑。因此選擇征稅還是借債來(lái)為公共支出籌資，是一個(gè)古典的財(cái)政問(wèn)題。,關(guān)于征稅與借債手段的選擇取舍問(wèn)題，最經(jīng)典的故事源于19世紀(jì)初的英法戰(zhàn)爭(zhēng)。 圍繞如何選擇籌資方式問(wèn)題，當(dāng)時(shí)的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)論。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,4,李嘉圖：發(fā)行公債與征稅的差別幾乎沒(méi)有區(qū)別，差別僅在公債利息支付帶來(lái)的收入分配。,馬爾薩斯：大量的征稅會(huì)縮減國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，相比之

3、下，發(fā)行公債的負(fù)效應(yīng)會(huì)更小些。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,5,二、李嘉圖公債稅收等價(jià)定理,1815年李嘉圖在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理中，就明確表達(dá)了政府征稅與舉債的經(jīng)濟(jì)影響相同的觀點(diǎn)。 宏觀學(xué)家巴羅在1974年對(duì)傳統(tǒng)“李嘉圖等價(jià)定理重新進(jìn)行了闡述，于是出現(xiàn)了現(xiàn)代版的李嘉圖等價(jià)定理，即 “巴羅-李嘉圖稅收與公債等價(jià)定理”（Baro-Recardo Equivalence Theorem）。 1976年，公共選擇學(xué)派創(chuàng)始人詹姆斯M布坎南首次使用了“李嘉圖對(duì)等定理”（Ricardian Equivalence Theorem）這一術(shù)語(yǔ)，并掀起了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)這一理論的大討論。,在公債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的爭(zhēng)論中，似無(wú)哪一個(gè)命

4、題比“李嘉圖對(duì)等定理”的影響更為深遠(yuǎn)和持久。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,6,2.1李嘉圖對(duì)等定理的含義,李嘉圖對(duì)等定理的基本含義：政府為其支出籌資時(shí)，征稅和舉債對(duì)居民消費(fèi)以及資本生成的經(jīng)濟(jì)影響是相同的或等價(jià)的。 李嘉圖定價(jià)定理闡述了公債與稅收的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)相同的經(jīng)濟(jì)學(xué)命題，指出了政府籌資方式對(duì)經(jīng)濟(jì)變量（如消費(fèi)行為）的影響是中性的結(jié)論。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,7,李嘉圖（RICARDO）：公債與稅收經(jīng)濟(jì)效應(yīng)無(wú)差異性原理的最初表述,政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理第17章指出：“如果為了一年的戰(zhàn)費(fèi)支出而以發(fā)行公債的辦法征集2000萬(wàn)英鎊，這就是從國(guó)家的生產(chǎn)資本中取去了2000萬(wàn)英鎊。第二年，為償付國(guó)債本息，政府必須向每個(gè)

5、人增課稅收。面對(duì)稅負(fù)在時(shí)間上的調(diào)整，納稅人可以用增加儲(chǔ)蓄的方式來(lái)應(yīng)付下一期增加的稅收。實(shí)際上，完全可以將政府因減稅而發(fā)行的債券加上5的利息，作為應(yīng)付政府為償付國(guó)倆本息而增加稅收的支出。這樣，納稅人原有的消費(fèi)方式并不會(huì)發(fā)生變化。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,8,每年為償付這種公債利息而征課的100萬(wàn)英鎊，只不過(guò)是由付這100萬(wàn)英鎊的人手中轉(zhuǎn)移到收這100萬(wàn)英鎊的人手中，也就是由納稅人手中轉(zhuǎn)移到公債債權(quán)人手中。實(shí)際的開(kāi)支是那2000萬(wàn)英鎊，付不付利息都不會(huì)使國(guó)家增富或變窮。政府可以通過(guò)賦稅的方式一次征收2000萬(wàn)英鎊；在這種情形下，就不必每年征課100萬(wàn)英鎊。但這樣做并不會(huì)改變這一問(wèn)題的性質(zhì)?！?公債經(jīng)濟(jì)

6、學(xué),張雷寶,9,基本結(jié)論：（1）在政府籌措財(cái)政經(jīng)費(fèi)過(guò)程中，無(wú)論征稅還是舉債，都會(huì)使生產(chǎn)資本同樣減少2000萬(wàn)英鎊，即這一點(diǎn)上兩種籌資方式是相同的或無(wú)差異的；（2）在舉債籌資的情況下，為公債支付利息不會(huì)使國(guó)民財(cái)富增加或減少，或者改變國(guó)民財(cái)富的總量，其只具有分配效應(yīng)；（3）無(wú)論征稅還是舉債，都減少了居民的消費(fèi)支出，而公債籌資情形下的消費(fèi)支出下降與征稅條件下的消費(fèi)支出下降是相同的。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,10,李嘉圖等價(jià)的核心觀點(diǎn)是公債僅僅是延遲的稅收,李嘉圖等價(jià)定理的核心思想在于：公債不是凈財(cái)富，公債僅僅是延遲的稅收 當(dāng)前為彌補(bǔ)財(cái)政赤字發(fā)行的公債本息在將來(lái)必須通過(guò)征稅償還，而且稅收的現(xiàn)值與當(dāng)前的財(cái)政

7、赤字相等。李嘉圖等價(jià)的邏輯基礎(chǔ)是消費(fèi)理論中的生命周期假說(shuō)和永久收入假說(shuō)，即假定能預(yù)見(jiàn)未來(lái)的消費(fèi)者知道，政府今天通過(guò)發(fā)行公債彌補(bǔ)財(cái)政赤字意味著未來(lái)更高的稅收，通過(guò)發(fā)行公債而不是征稅為政府支出籌資，并沒(méi)有減少消費(fèi)者生命周期內(nèi)的總的稅收負(fù)擔(dān)，惟一改變的是推遲了征稅的時(shí)間。根據(jù)李嘉圖等價(jià)的觀點(diǎn)，消費(fèi)者具有完全理性，能準(zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)到無(wú)限的未來(lái)，他們的消費(fèi)安排不僅根據(jù)他們現(xiàn)期收入，而且根據(jù)他們預(yù)期的未來(lái)收入，為了支付未來(lái)因償還公債而將要增加的稅收，他們會(huì)減少現(xiàn)時(shí)的消費(fèi)。而增加儲(chǔ)蓄。從本質(zhì)上說(shuō)，李嘉圖等價(jià)定理是一種中性原理：選擇征收一次性總量稅，還是發(fā)行公債為政府支出籌措資金，對(duì)于居民的消費(fèi)和資本形成(國(guó)民儲(chǔ)

8、蓄)，沒(méi)有任何影響。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,11,2.2 等價(jià)定理的進(jìn)一步解讀,李嘉圖定價(jià)定理中的邏輯思想并不復(fù)雜，其認(rèn)為征稅籌資和借債籌資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)相同，也并不意味著其主張或贊成政府舉債。他認(rèn)為，國(guó)債的負(fù)擔(dān)在于原有資本被國(guó)債本金抽走所產(chǎn)生的損害。當(dāng)政府收入不足時(shí)最好采取稅收的方式。稅收與國(guó)債相比，政治上的優(yōu)點(diǎn)是：用稅收彌補(bǔ)軍費(fèi)支出時(shí)，人民馬上會(huì)感到戰(zhàn)爭(zhēng)的痛苦，因而國(guó)家就會(huì)傾向于減少戰(zhàn)爭(zhēng)；反之，若國(guó)家以債務(wù)收入彌補(bǔ)軍事支出，則人民不會(huì)馬上感到負(fù)擔(dān)，于是政府可能會(huì)輕率地卷入戰(zhàn)爭(zhēng)。 事實(shí)上，李嘉圖認(rèn)為借債往往會(huì)刺激政府的浪費(fèi)心理傾向，因此，李嘉圖明顯傾向于征稅而反對(duì)舉債。在李嘉圖看來(lái)，舉債“這種辦法

9、會(huì)使我們不知節(jié)儉，使我們不明白自己的真實(shí)處境?！?公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,12,2.3李嘉圖對(duì)等定理背后暗含的假設(shè)條件,（1）無(wú)論稅收還是 公債籌資，初始 時(shí)期的政府 支出是相同的,（2）初始時(shí)期的公債發(fā)行 要用后來(lái)課征的 稅收來(lái)償還；（馬克 思：“公債就是延期 的稅收”）,（3）個(gè)人既是現(xiàn)行納稅 人又是將來(lái)的潛在納稅人,（4）個(gè)人能完全預(yù)見(jiàn)公債發(fā)行 所引致的將來(lái)時(shí)期的納稅義務(wù) （意味著現(xiàn)在為將來(lái)的政府征稅 而增加儲(chǔ)蓄）,（5）所有的稅收都 是一次性總額稅,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,13,背景材料：一次性總額稅（Lump-sum Tax）,一次性總額稅，是為特殊目的征課的一次性稅收。通常情況下，這種稅收

10、不能逃避，也不對(duì)個(gè)人經(jīng)濟(jì)行為造成明顯的扭曲。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,14,2.4等價(jià)定理的政策含義,在RICARDO等價(jià)定理成立情況下，政府籌資方式對(duì)經(jīng)濟(jì)變量（如消費(fèi)行為）的影響是中性的，即等價(jià)定理揭示的是公債中性概念。 這意味著：在特定時(shí)期，某國(guó)或地區(qū)的政府若想通過(guò)公債替代稅收的政策手段（即減稅型公債）來(lái)刺激需求，不會(huì)引起人們經(jīng)濟(jì)行為的積極調(diào)整，這種政策企圖最終將是徒勞的或無(wú)效的。,由于李嘉圖等價(jià)定理本身具有“反凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)”的理論內(nèi)核，在20世紀(jì)70年代西方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”后，等價(jià)定理成為了“反凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)”的依據(jù)，其實(shí)際上具有一種要求減少政府干預(yù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)政策主張傾向。 自20世紀(jì)7

11、0年代以來(lái)，李嘉圖等價(jià)定理已經(jīng)成為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的重要觀點(diǎn)。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,15,背景材料：對(duì)等價(jià)定理的肯定和辯護(hù)？,20世紀(jì)50年代以來(lái)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家以生命周期假說(shuō)（莫迪利亞尼）和永久性收入理論（弗里德曼）作為分析基礎(chǔ)，企圖證明李嘉圖等價(jià)定理的有效性。 生命周期假說(shuō)：即在消費(fèi)者行為理論基礎(chǔ)上，認(rèn)為人的消費(fèi)是為了實(shí)現(xiàn)一生（即包括童年時(shí)代、工作年代、退休時(shí)期）的效用最大化。 永久性收入假說(shuō)：即人們的消費(fèi)行為主要取決于永久性收入，而不是偶然所得的“暫時(shí)性收入”。其在政策上的含義為：只有沒(méi)有預(yù)期到的、影響未來(lái)收入的政策變化才能影響消費(fèi)。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,16,2.6 巴羅對(duì)等價(jià)定理的擴(kuò)展,

12、20世紀(jì)30年代爆發(fā)的世界性的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使主張自由放任的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)失去了解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的效力，以擴(kuò)大政府支出、減少稅收來(lái)刺激需求為特征的凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。按照標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯主義理論，當(dāng)總需求不足，從而出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)時(shí)，可以實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策以刺激總需求和國(guó)民收入的增加。由此引起的財(cái)政赤字則由政府發(fā)行公債籌措資金來(lái)彌補(bǔ)。20世紀(jì)70年代，隨著西方資本主義戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期的結(jié)束，各國(guó)紛紛陷入滯脹的困境。于是擴(kuò)張性財(cái)政政策遭到各種非凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家的攻擊和批判。其中，理性預(yù)期學(xué)派的代表人物之一羅伯特巴羅在70年代中期通過(guò)復(fù)活古老的“李嘉圖等價(jià)定理”，全面否定了財(cái)政政策的有效性

13、，并由此引起了一場(chǎng)激烈的經(jīng)濟(jì)學(xué)爭(zhēng)論。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,17,2.6 巴羅對(duì)等價(jià)定理的擴(kuò)展,從上面對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的解釋可以看到，無(wú)論用發(fā)行短期還是長(zhǎng)期債券的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)當(dāng)前的減稅，等價(jià)定理都能成立。然而。李嘉圖等價(jià)定理卻無(wú)法解釋下面的現(xiàn)象：假如一些或全部消費(fèi)者在政府償還公債之前去世，這些人既享受了政府因舉債替代征稅而帶來(lái)的減稅的好處，又無(wú)需承擔(dān)由此而發(fā)生的未來(lái)的稅收，那么，他們生前的消費(fèi)行為同樣不會(huì)發(fā)生變化嗎? BARRO在“Are Government Bonds Net Wealth?”一文中仍對(duì)此做出了肯定性回答。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,18,2.6 巴羅對(duì)等價(jià)定理的擴(kuò)展,針對(duì)上述情況，

14、巴羅提出了一個(gè)獨(dú)創(chuàng)性的論點(diǎn)：具有利他動(dòng)機(jī)的消費(fèi)者會(huì)將其財(cái)產(chǎn)的一部分，以遺產(chǎn)的形式留給他的后代。其原因在于，消費(fèi)者不僅從自身的消費(fèi)中獲得效用，而且也從他的后代的消費(fèi)中獲得效用，巴羅認(rèn)為，代際之間的所有消費(fèi)者都關(guān)心其自身及后代的消費(fèi)。當(dāng)政府用發(fā)行100元債券來(lái)替代100元稅收，由此而使即期稅負(fù)減少100元時(shí)，他知道這意味著未來(lái)的稅收將增加100元，因而面對(duì)即期稅負(fù)的減少，他的反應(yīng)將不是增加自身的消費(fèi)，而是將購(gòu)買的100元政府債券保存起來(lái)。如果他在債券到期之前去世，這100元政府債券將作為遺產(chǎn)留給他的后代，以支付政府因債券本息負(fù)擔(dān)的增加而增加的稅收。假設(shè)在他的后代的有生之年政府債券仍未到期，便可以繼

15、續(xù)留給其后代的后代，以便用以支付債券到期時(shí)的稅收。對(duì)于任何一個(gè)具有利他動(dòng)機(jī)的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，政府為償付新發(fā)行的公債本息而課征的稅收，由他還是他的后代來(lái)償付，是沒(méi)有區(qū)別的。在巴羅看來(lái)，消費(fèi)者是否死于債券到期之前，這對(duì)于他的即期消費(fèi)不會(huì)產(chǎn)生影響。購(gòu)買債券與繳納稅收一樣。會(huì)減少即期的個(gè)人消費(fèi)。巴羅的見(jiàn)解，使李嘉圖等價(jià)定理在具有利他動(dòng)機(jī)的消費(fèi)者即使死于債券到期之前，仍能成立。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,19,2.6 巴羅對(duì)等價(jià)定理的擴(kuò)展,巴羅的以上觀點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了廣泛關(guān)注。1976年詹姆斯，布坎南在其發(fā)表的題為巴羅的(論李嘉圖等價(jià)定理)的評(píng)論中，首次將巴羅的上述觀點(diǎn)命名為“李嘉圖等價(jià)定理”。 巴羅提出“李嘉

16、圖等價(jià)定理”實(shí)際上是為了證明財(cái)政政策的無(wú)效性。巴羅提出的這一命題激起了整整一代經(jīng)濟(jì)學(xué)家持續(xù)的考察、攻擊和驗(yàn)證。他在1974年那篇論文是迄今為止被引用最多的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)之一 。巴羅對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的維護(hù)和發(fā)展，引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的關(guān)注。在當(dāng)今世界，各國(guó)政府支出日益依賴公債的發(fā)行，因此，公眾在面對(duì)政府采用舉債還是征稅的不同決策時(shí)，是否會(huì)對(duì)消費(fèi)采取不同的行動(dòng)，從而會(huì)對(duì)國(guó)民收的水平產(chǎn)生重要影響。巴羅假說(shuō)一提出就遭到新古典綜合派和新凱恩斯主義的質(zhì)疑和批評(píng)。對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的疑問(wèn)之 一就是人們是否有動(dòng)機(jī)為超出生命界限的未來(lái)增稅因素而儲(chǔ)蓄。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,20,2.7對(duì)巴羅李嘉圖等價(jià)定理的批評(píng)與質(zhì)疑,巴羅

17、復(fù)活李嘉圖等價(jià)定理。主要是想通過(guò)這一定理證明公債活動(dòng)進(jìn)而證明財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的無(wú)效性。以此來(lái)反駁20世紀(jì)30年代開(kāi)始盛行的凱恩斯主義理論觀點(diǎn)與政策主張。為此，新凱恩斯主義的典型代表詹姆斯，托賓(James Tobin)在其著作財(cái)產(chǎn)積累與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)李嘉圖等價(jià)定理提出了質(zhì)疑。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,21,2.7對(duì)巴羅李嘉圖等價(jià)定理的批評(píng)與質(zhì)疑,托賓認(rèn)為，政府征稅或舉債對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)行為會(huì)產(chǎn)生不同的影響，即等價(jià)原理不成立。理由： （1）對(duì)等原理要求消費(fèi)者是世代利他主義且遺產(chǎn)凈值是正的，假設(shè)條件太刻。實(shí)際生活中，人們常?？吹骄哂欣麆?dòng)機(jī)的消費(fèi)者 遺留給后代的財(cái)富并不總是正值。比如，雖然消費(fèi)者關(guān)心其后代

18、的效用，但如果后代比他本人更富裕，他便會(huì)認(rèn)為即使從后代那里獲得財(cái)富，也不會(huì)影響后代的效用，這種情況下，消費(fèi)者留給后代的財(cái)富就不一定會(huì)是正值，這并不改變消費(fèi)者的利他屬性。 實(shí)際上，消費(fèi)者也許并沒(méi)有遺贈(zèng)動(dòng)機(jī)，因?yàn)榭赡芩麄儧](méi)有子女，或許他們根本就不關(guān)心他人的福利。因而，當(dāng)政府采用公債替代征稅時(shí)，消費(fèi)者便不會(huì)將債券留給后 代，讓其用于應(yīng)付未來(lái)稅負(fù)的增加。相反，由于償還公債本息所需增加的稅收要在他死后才開(kāi)征，因而他所要承擔(dān)的稅負(fù)的現(xiàn)值下降，財(cái)富會(huì)增加，因而消費(fèi)者當(dāng)期 的消費(fèi)支出完全可能會(huì)隨之而增加。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,22,托賓的質(zhì)疑理由,（2）以公債代替稅收使社會(huì)資源轉(zhuǎn)移到了稅負(fù)減少的消費(fèi)者手中，減

19、稅的受益者將會(huì)增加當(dāng)期消費(fèi)，受損者將會(huì)減少當(dāng)期消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變是否會(huì)影響總需求取決與受益者和受損者之間的邊際消費(fèi)傾向的對(duì)比，而對(duì)等原理的隱含條件是消費(fèi)者的邊際消費(fèi)傾向都相同。但現(xiàn)實(shí)中的公債收入再分配是存在的，大家的邊際消費(fèi)傾向也是不同的。因此，舉債取代征稅會(huì)導(dǎo)致不同的消費(fèi)行為。 （3）現(xiàn)實(shí)中的稅收隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而變化，不可能是一次性總額稅，其他稅收形式的存在，無(wú)疑削弱了李嘉圖對(duì)等原理的有效性。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,23,短視：消費(fèi)者的理性是有限的 借債約束：當(dāng)前收入而不是永久收入決定其消費(fèi) 代際財(cái)富再分配：當(dāng)代人會(huì)以下一代人消費(fèi)減少為代價(jià)而增加自己的消費(fèi) 結(jié)論：等價(jià)定理不成立,曼昆（Grego

20、ry Mankiw）的質(zhì)疑理由,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,24,啟示,政府債券在多大程度上影響公眾的消費(fèi)支出，進(jìn)而影響國(guó)民收入水平，則取決于公眾對(duì)舉債與未來(lái)稅負(fù)關(guān)系程度的認(rèn)識(shí)。因此。政府債券在多大程度上被私人部門看作凈財(cái)富，在政府債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)換的真實(shí)影響中起著決定性的作用。正是基于這一原理，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條時(shí)，政府采取發(fā)行公債而不是增加稅收的做法，對(duì)總需求施加擴(kuò)張性影響。托賓認(rèn)為：“舉債籌資在某種程度上確實(shí)排擠了資本存量，凱恩斯主義者和像布坎南那樣的保守主義理論家們都持有這種看法凱恩斯主義的財(cái)政政策在短期內(nèi)是可以行得通的。這就是說(shuō)，用發(fā)行債券代替目前的征稅，將會(huì)刺激目前的消費(fèi)；在非充分就業(yè)的條件下，由此

21、而引起的總實(shí)際需求的擴(kuò)大，將會(huì)增加產(chǎn)量和就業(yè)?！?公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,25,二、公債的資產(chǎn)效應(yīng),從以上對(duì)李嘉圖等價(jià)定理的介紹中可以看出。政府運(yùn)用稅收和借債為支出籌集資金是否存在差別的問(wèn)題，最終可以歸結(jié)為這樣一個(gè)問(wèn)題：居民是否把自己持有的政府債券當(dāng)作其財(cái)富的一部分即公債是否具有財(cái)富效應(yīng)? 公債的資產(chǎn)效應(yīng)是公債與稅收等價(jià)定理的對(duì)立面。 在某種程度上，上述兩種公債效應(yīng)如同水火，“勢(shì)不兩立”。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,26,2.1 公債資產(chǎn): 概念與解釋,公債的資產(chǎn)效應(yīng)，指公債持有者由于所持有的公債資產(chǎn)，其傾向于增加消費(fèi)支出的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。又稱勒納效應(yīng)（Lerner Effect）。,明確提出公債資產(chǎn)效應(yīng)這一

22、理論問(wèn)題的是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納（Lerner)。勒納在20世紀(jì)40年代建立了“功能財(cái)政”或“職能財(cái)政”（Function Finance）理論，并此作為理論依據(jù)，強(qiáng)調(diào)公債的資產(chǎn)效應(yīng)作用。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,27,公債資產(chǎn)效應(yīng)的圖示分析,IS曲線,LM曲線,Y,Y,E,r,r,E,IS曲線,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,28,背景材料: 凱恩斯主義與公債資產(chǎn)效應(yīng),在凱恩斯理論框下，對(duì)付經(jīng)濟(jì)蕭條的政策之一是發(fā)行政府公債。 公債的增加增加居民的金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)增加，使人們覺(jué)得變得富裕，從而會(huì)相應(yīng)地增加消費(fèi)支出 富裕的人,通常其勞動(dòng)意愿會(huì)下降，而勞動(dòng)意愿的下降意味著: (1)勞動(dòng)意愿下降本身使儲(chǔ)蓄降低；(2)

23、勞動(dòng)意愿下降的另一方面是閑暇增加，從而消費(fèi)增加 (儲(chǔ)蓄減少)。 結(jié)論: 公債的發(fā)行具有刺激消費(fèi)、增加需求的作用。或者說(shuō)，公債的資產(chǎn)效應(yīng)具有國(guó)民收入的擴(kuò)張效應(yīng)。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,29,2.2 公債資產(chǎn)效應(yīng)的理論探討,經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)公債資產(chǎn)效應(yīng)的爭(zhēng) 議：（1）公債資產(chǎn)效應(yīng)的有無(wú)和 強(qiáng)弱的不同評(píng)價(jià)。（2）該分析 強(qiáng)調(diào)了國(guó)民收入效應(yīng)或消費(fèi)效應(yīng)， 但公債是否還有其他效應(yīng)？,英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德 從長(zhǎng)期角度分析了 公債的資產(chǎn)效應(yīng)。 但與勒納的穩(wěn)定經(jīng) 濟(jì)觀點(diǎn)不同，其認(rèn) 為公債的資產(chǎn)效應(yīng) 對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具 有負(fù)作用。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,30,.公債：庇古效應(yīng) 和卡爾多效應(yīng),庇古效應(yīng)(PigouEffect） ：

24、指公債在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)具有擴(kuò)大消費(fèi)支出，而在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)抑制消費(fèi)支出的效果。,卡爾多效應(yīng)(KaldorEffect) ：指公債發(fā)行會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)和投資意愿下降以及資本積累減少的效應(yīng)。公債的卡爾多效應(yīng)也往往意味著消費(fèi)需求的增加。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,31,2.4中國(guó)公債資產(chǎn)效應(yīng)分析是否存在?,公債的資產(chǎn)效應(yīng)在我國(guó)是否存在？主要理由：（1）我國(guó)居民的納稅意識(shí)較淡薄，人們基本上沒(méi)有意識(shí)到政府現(xiàn)在舉債將來(lái)會(huì)通過(guò)增加稅收的方法償還。（2）我國(guó)公債利率高于同期存款利率，當(dāng)公債這種安全可靠、收益率高的資產(chǎn)增加時(shí)，且不征稅的公債利息所得會(huì)直接增加個(gè)人可支配收入，于是人們傾向于增加消費(fèi)支出。（3）我國(guó)的公債余額一收入比

25、率相對(duì)低，公債融資對(duì)社會(huì)消費(fèi)需求具有顯著的刺激效應(yīng),公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,32,三.公債幻覺(jué)、債務(wù)創(chuàng)造與債務(wù)財(cái)政,公債可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)政學(xué)意義上的幻覺(jué)或錯(cuò)覺(jué)，即公債幻覺(jué)（Public Debt Illusion）,公債幻覺(jué)的存在客觀上激勵(lì)了”債務(wù)創(chuàng)造”,大量而持續(xù)的債務(wù)創(chuàng)造最終將導(dǎo)致債務(wù)財(cái)政問(wèn)題,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,33,3.1公債幻覺(jué)（Debt Illusion),公債幻覺(jué)指消費(fèi)者持有公債時(shí)，誤認(rèn)為自己的實(shí)際資產(chǎn)（財(cái)富）增加了，因而增加即期消費(fèi)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 公債幻覺(jué)與公債的資產(chǎn)效應(yīng)：兩個(gè)概念在本質(zhì)上是一致的,實(shí)為資產(chǎn)幻覺(jué)。 公債幻覺(jué)的存在否定了RICARDO等價(jià)定理的成立。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,34,3.2 公債幻覺(jué)的數(shù)學(xué)表述,公債幻覺(jué)程度的公式表述： Kt = 1 -,公債與稅收的系統(tǒng)和科學(xué)表述需要數(shù)學(xué)。前面的分析我們舍棄了數(shù)學(xué)，留住了思想。,At,At,式中，Kt是t時(shí)期的初始公債幻覺(jué)程度；At是公債發(fā)行所產(chǎn)生的預(yù)期稅收負(fù)擔(dān)的現(xiàn)值；At是個(gè)人認(rèn)識(shí)到的預(yù)期稅收負(fù)擔(dān)的現(xiàn)值。,說(shuō)明：若Kt0，公債 幻覺(jué)不存在；若Kt1， 公債完全幻覺(jué)； 若0Kt1，屬于 部分公債幻覺(jué)。,公債經(jīng)濟(jì)學(xué),張雷寶,35,公債幻覺(jué)原因的剖析：納稅人或經(jīng)濟(jì)人的有限理性以及未來(lái)復(fù)雜稅制導(dǎo)致的不確定性是導(dǎo)