石河子大學(xué)商學(xué)院_第二屆金融案例分析大賽__中航油__(蔣世輝).ppt

1、中航油折戟沉沙之路,組長(zhǎng)：何歡,四月天,引 言,石 河 子 大 學(xué) 商 學(xué) 院 金 融 案 例 分 析,近年來，隨著我國(guó)國(guó)力的逐步增強(qiáng)，個(gè)人財(cái)富的逐步積累，以及企業(yè)對(duì)期貨套期保值認(rèn)識(shí)的提高，對(duì)期貨交易感興趣的投資者越來越多，期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓄勢(shì)待發(fā)的勢(shì)頭。然而，期貨交易作為一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，具有較強(qiáng)的專業(yè)性和復(fù)雜性，那么，期貨到底是“天使還是惡魔”呢？本小組通過對(duì)中航油事件的分析和大家一起走進(jìn)期貨與期權(quán)的神秘殿堂。,關(guān)于陳久霖和陳九霖中航油事件核心人物,北京大學(xué) 東方學(xué)本科 主修越南語(yǔ) 兼修英語(yǔ) 中國(guó)政法大學(xué)國(guó)際私法碩士學(xué)位 新加坡國(guó)立大學(xué)企業(yè)管理碩士學(xué)位 清華大學(xué)民商法學(xué)博士學(xué)位,關(guān)于陳久

2、霖和陳九霖,從“打工皇帝”到“期貨狂徒”的悲歌,陳九霖在經(jīng)歷異國(guó)1035天的牢獄生涯后選擇回歸,國(guó)家民航管理局局長(zhǎng)辦公室 翻譯 北京飛機(jī)維修工程有限公司（中德合資） 外國(guó)專家助理 曾加盟中國(guó)航空油料集團(tuán)公司，參加了建設(shè)香港新機(jī)場(chǎng)供油公司的談判與組建工作 曾擔(dān)任華南藍(lán)天航空油料有限公司、天津國(guó)際石油儲(chǔ)運(yùn)有限公司等特大型中外合資項(xiàng)目的項(xiàng)目經(jīng)理和中方首席談判代表 籌建中國(guó)航油的前身中國(guó)航空油料運(yùn)輸（新加坡）私人有限公司 1997年亞洲金融危機(jī)期間，中國(guó)航油母公司委派陳久霖到新加坡接管在當(dāng)?shù)氐淖庸局袊?guó)航油（新加坡）股份有限公司，他先后擔(dān)任總經(jīng)理、董事總經(jīng)理、執(zhí)行董事兼總裁。 2003年，陳久霖被世界

3、經(jīng)濟(jì)論壇評(píng)選為“亞洲新領(lǐng)袖”（即現(xiàn)在的“全球青年領(lǐng)袖”）。同年，陳久霖還榮膺“北京大學(xué)杰出校友”。 2005年6月9日，陳久霖等五名中國(guó)航油公司的高官被正式提起控告，陳久霖面臨包括未如實(shí)發(fā)布消息、涉嫌內(nèi)幕交易等多項(xiàng)指控 2006年3月21日，新加坡初等法院對(duì)陳久霖做出判決，陳久霖必須服刑四年零三個(gè)月，同時(shí)遭罰款33.5萬新加坡元。 2009年1月20日刑滿出獄，在新加坡服刑1035天 現(xiàn)更名為陳九霖?fù)?dān)任中國(guó)葛洲壩集團(tuán)國(guó)際工程有限公司副總經(jīng)理,關(guān)于陳久霖和陳九霖,去活著，去犯錯(cuò)， 去跌倒，去勝利， 去從生命中創(chuàng)造新的生命！,中航油折戟沉沙之路,新 聞,一、事件回放,2004年11月20日晚，一條

4、爆炸式的新聞傳出，震驚了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)：在新加坡上市的航空燃料供貨商中國(guó)航油（新加坡）股份有限有限公司（China Aviation Oil Lid，以下簡(jiǎn)稱中航油）發(fā)布公告表示，該公司正在尋求法院保護(hù)使自己免受債權(quán)人起訴，此前公司出現(xiàn)了5.5億美元的衍生 金融工具交易虧損。,一、事件回放,公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧虧損的時(shí)候正值紐約原油期貨價(jià)格在10月25日飆升至每桶55.67美元的記錄高點(diǎn)。母公司中國(guó)航空油料集團(tuán)向中航油提供的1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)。 2004年12月3日，新加坡政府決定對(duì)中國(guó)航油展開刑事調(diào)查。 2004年12月8日，新加坡警方公告稱他

5、們已經(jīng)拘捕了中航油總裁陳久霖。 2004年12月10日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式表態(tài)：中航油新加坡公司開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務(wù)屬違規(guī)越權(quán)炒作行為。,一、事件回放,2005年3月29日，新加坡普華永道會(huì)計(jì)公司提交針對(duì)中航油石油期權(quán)虧損事件所做的第一期調(diào)查報(bào)告，認(rèn)為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。 2006年3月3日，中航油召開特別股東大會(huì)，對(duì)重組方案和新董事會(huì)成員進(jìn)行投票，中航油的重組方案以99%的贊成票獲得通過。 2006年3月21日，新加坡初級(jí)法庭對(duì)中航油新加坡公司原總裁陳久霖做出一審判決。陳久霖因涉嫌6項(xiàng)指控被處以33.5萬新元的罰款、4年3個(gè)月監(jiān)禁。 2007年2月6日，

6、國(guó)資委宣布：原中航油總經(jīng)理莢長(zhǎng)斌被責(zé)令辭職，原中航油集團(tuán)副總經(jīng)理、中航油（新加坡）有限公司總經(jīng)理陳久霖被“雙開”。,三、虧損真相,3,1,三、虧損真相,（一）違規(guī)入市,長(zhǎng)期以來，中航油所進(jìn)行的期權(quán)交易只是“背對(duì)背”類型，即只扮演代理商的角色為買家賣家的對(duì)應(yīng)服務(wù)，從中賺取傭金。在此情況下，買賣數(shù)量基本對(duì)等，沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。但是，從2003年開始，中航油的澳大利亞籍交易員Gerard Rigby開始進(jìn)行投機(jī)性的期權(quán)交易。對(duì)此，陳久霖聲稱自己并不知情，“直到2004年3月出現(xiàn)大虧損之前，這些投機(jī)交易既沒有取得領(lǐng)導(dǎo)層批準(zhǔn)也沒有報(bào)告給管理層”。,三、虧損真相,期權(quán)的四種交易盈虧與期貨盈虧比較,請(qǐng)看下面圖解

7、 (1) 和（2）,（二）判斷錯(cuò)誤,期權(quán)的四種交易盈虧與期貨盈虧比較（圖一）,期權(quán)的四種交易盈虧與期貨盈虧比較（圖二）,三、虧損真相,（二）判斷錯(cuò)誤,由圖可知，只有在未來的原油價(jià)格看跌的情況下，賣出看漲期權(quán)并且買入看跌期權(quán)才可能獲利，然而，石油的價(jià)格卻猛漲不跌，造成了巨額的虧損。,1993年8月2004年6月國(guó)際石油價(jià)格走勢(shì),三、虧損真相,（三）越陷越深,2004年4月，陳久霖首次得知公司交易員期權(quán)投機(jī)出現(xiàn)580萬美元的賬面虧損。此時(shí)，他面臨三種選擇： 1、斬倉(cāng) 2、讓期權(quán)合同自動(dòng)到期 3、展期,三、虧損真相,（三）越陷越深,中航油期權(quán)的操作過程,三、虧損真相,（三）越陷越深,2004年一季度

8、：油價(jià)上漲導(dǎo)致公司虧損580萬美元，公司決定延期交割。 2004年二季度：油價(jià)持續(xù)升高，公司再次延遲交割到2005年和2006年，交易量再次增加。 2004年10月：油價(jià)在創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤口達(dá)5200萬桶油，虧損達(dá)8000萬美元。 2004年10月10日：面對(duì)嚴(yán)重的資金周轉(zhuǎn)問題，陳久霖向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損，公司仍然沒有平常，虧損達(dá)1.8億美元。,三、虧損真相,（三）越陷越深,2004年10月26日：交易對(duì)手開始逼倉(cāng)，在現(xiàn)場(chǎng)的集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)決定不再展期，而是斬倉(cāng)。這次斬倉(cāng)撞在了歷史最高價(jià)位55.43美元/桶，實(shí)際虧損1.07億美元。 2004年11月8日至25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭

9、受逼倉(cāng)，截止25日的實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元。 2004年12月1日：虧損達(dá)5.5億美元，資不抵債，公司向法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)。,事實(shí)上，中航油從事投機(jī)的期權(quán)交易早在2001 年就已然是“既成事實(shí)”的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份為掩護(hù)同國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門展 開博弈，倚仗節(jié)節(jié)上升的市場(chǎng)業(yè)績(jī)換取控股方的 沉默，從而進(jìn)入期貨和期權(quán)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而監(jiān)管 方對(duì)此不僅僅沒有追究到底，還放任其“先斬后 奏”的行為，直至投機(jī)和虧損的真實(shí)發(fā)生。,監(jiān)管部門監(jiān)管乏力,四、深層探因,按中航油的規(guī)定，管理層每周會(huì)收到來自貿(mào)易部 門的周報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)控制員的周報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)管理 委員會(huì)主任的周報(bào)，而在2004年年中以前，這 三份周報(bào)都