石河子大學商學院_第二屆金融案例分析大賽__中航油__(蔣世輝).ppt

1、中航油折戟沉沙之路,組長：何歡,四月天,引 言,石 河 子 大 學 商 學 院 金 融 案 例 分 析,近年來，隨著我國國力的逐步增強，個人財富的逐步積累，以及企業(yè)對期貨套期保值認識的提高，對期貨交易感興趣的投資者越來越多，期貨市場呈現(xiàn)出蓄勢待發(fā)的勢頭。然而，期貨交易作為一項高風險的投資活動，具有較強的專業(yè)性和復雜性，那么，期貨到底是“天使還是惡魔”呢？本小組通過對中航油事件的分析和大家一起走進期貨與期權(quán)的神秘殿堂。,關于陳久霖和陳九霖中航油事件核心人物,北京大學 東方學本科 主修越南語 兼修英語 中國政法大學國際私法碩士學位 新加坡國立大學企業(yè)管理碩士學位 清華大學民商法學博士學位,關于陳久

2、霖和陳九霖,從“打工皇帝”到“期貨狂徒”的悲歌,陳九霖在經(jīng)歷異國1035天的牢獄生涯后選擇回歸,國家民航管理局局長辦公室 翻譯 北京飛機維修工程有限公司（中德合資） 外國專家助理 曾加盟中國航空油料集團公司，參加了建設香港新機場供油公司的談判與組建工作 曾擔任華南藍天航空油料有限公司、天津國際石油儲運有限公司等特大型中外合資項目的項目經(jīng)理和中方首席談判代表 籌建中國航油的前身中國航空油料運輸（新加坡）私人有限公司 1997年亞洲金融危機期間，中國航油母公司委派陳久霖到新加坡接管在當?shù)氐淖庸局袊接停ㄐ录悠拢┕煞萦邢薰?，他先后擔任總?jīng)理、董事總經(jīng)理、執(zhí)行董事兼總裁。 2003年，陳久霖被世界

3、經(jīng)濟論壇評選為“亞洲新領袖”（即現(xiàn)在的“全球青年領袖”）。同年，陳久霖還榮膺“北京大學杰出校友”。 2005年6月9日，陳久霖等五名中國航油公司的高官被正式提起控告，陳久霖面臨包括未如實發(fā)布消息、涉嫌內(nèi)幕交易等多項指控 2006年3月21日，新加坡初等法院對陳久霖做出判決，陳久霖必須服刑四年零三個月，同時遭罰款33.5萬新加坡元。 2009年1月20日刑滿出獄，在新加坡服刑1035天 現(xiàn)更名為陳九霖擔任中國葛洲壩集團國際工程有限公司副總經(jīng)理,關于陳久霖和陳九霖,去活著，去犯錯， 去跌倒，去勝利， 去從生命中創(chuàng)造新的生命！,中航油折戟沉沙之路,新 聞,一、事件回放,2004年11月20日晚，一條

4、爆炸式的新聞傳出，震驚了國內(nèi)外市場：在新加坡上市的航空燃料供貨商中國航油（新加坡）股份有限有限公司（China Aviation Oil Lid，以下簡稱中航油）發(fā)布公告表示，該公司正在尋求法院保護使自己免受債權(quán)人起訴，此前公司出現(xiàn)了5.5億美元的衍生 金融工具交易虧損。,一、事件回放,公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧虧損的時候正值紐約原油期貨價格在10月25日飆升至每桶55.67美元的記錄高點。母公司中國航空油料集團向中航油提供的1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強制平倉。 2004年12月3日，新加坡政府決定對中國航油展開刑事調(diào)查。 2004年12月8日，新加坡警方公告稱他

5、們已經(jīng)拘捕了中航油總裁陳久霖。 2004年12月10日，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會正式表態(tài)：中航油新加坡公司開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務屬違規(guī)越權(quán)炒作行為。,一、事件回放,2005年3月29日，新加坡普華永道會計公司提交針對中航油石油期權(quán)虧損事件所做的第一期調(diào)查報告，認為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。 2006年3月3日，中航油召開特別股東大會，對重組方案和新董事會成員進行投票，中航油的重組方案以99%的贊成票獲得通過。 2006年3月21日，新加坡初級法庭對中航油新加坡公司原總裁陳久霖做出一審判決。陳久霖因涉嫌6項指控被處以33.5萬新元的罰款、4年3個月監(jiān)禁。 2007年2月6日，

6、國資委宣布：原中航油總經(jīng)理莢長斌被責令辭職，原中航油集團副總經(jīng)理、中航油（新加坡）有限公司總經(jīng)理陳久霖被“雙開”。,三、虧損真相,3,1,三、虧損真相,（一）違規(guī)入市,長期以來，中航油所進行的期權(quán)交易只是“背對背”類型，即只扮演代理商的角色為買家賣家的對應服務，從中賺取傭金。在此情況下，買賣數(shù)量基本對等，沒有太大風險。但是，從2003年開始，中航油的澳大利亞籍交易員Gerard Rigby開始進行投機性的期權(quán)交易。對此，陳久霖聲稱自己并不知情，“直到2004年3月出現(xiàn)大虧損之前，這些投機交易既沒有取得領導層批準也沒有報告給管理層”。,三、虧損真相,期權(quán)的四種交易盈虧與期貨盈虧比較,請看下面圖解

7、 (1) 和（2）,（二）判斷錯誤,期權(quán)的四種交易盈虧與期貨盈虧比較（圖一）,期權(quán)的四種交易盈虧與期貨盈虧比較（圖二）,三、虧損真相,（二）判斷錯誤,由圖可知，只有在未來的原油價格看跌的情況下，賣出看漲期權(quán)并且買入看跌期權(quán)才可能獲利，然而，石油的價格卻猛漲不跌，造成了巨額的虧損。,1993年8月2004年6月國際石油價格走勢,三、虧損真相,（三）越陷越深,2004年4月，陳久霖首次得知公司交易員期權(quán)投機出現(xiàn)580萬美元的賬面虧損。此時，他面臨三種選擇： 1、斬倉 2、讓期權(quán)合同自動到期 3、展期,三、虧損真相,（三）越陷越深,中航油期權(quán)的操作過程,三、虧損真相,（三）越陷越深,2004年一季度

8、：油價上漲導致公司虧損580萬美元，公司決定延期交割。 2004年二季度：油價持續(xù)升高，公司再次延遲交割到2005年和2006年，交易量再次增加。 2004年10月：油價在創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶油，虧損達8000萬美元。 2004年10月10日：面對嚴重的資金周轉(zhuǎn)問題，陳久霖向母公司呈報交易和賬面虧損，公司仍然沒有平常，虧損達1.8億美元。,三、虧損真相,（三）越陷越深,2004年10月26日：交易對手開始逼倉，在現(xiàn)場的集團領導決定不再展期，而是斬倉。這次斬倉撞在了歷史最高價位55.43美元/桶，實際虧損1.07億美元。 2004年11月8日至25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭

9、受逼倉，截止25日的實際虧損達3.81億美元。 2004年12月1日：虧損達5.5億美元，資不抵債，公司向法院提交破產(chǎn)申請。,事實上，中航油從事投機的期權(quán)交易早在2001 年就已然是“既成事實”的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份為掩護同國內(nèi)監(jiān)管部門展 開博弈，倚仗節(jié)節(jié)上升的市場業(yè)績換取控股方的 沉默，從而進入期貨和期權(quán)的業(yè)務領域，而監(jiān)管 方對此不僅僅沒有追究到底，還放任其“先斬后 奏”的行為，直至投機和虧損的真實發(fā)生。,監(jiān)管部門監(jiān)管乏力,四、深層探因,按中航油的規(guī)定，管理層每周會收到來自貿(mào)易部 門的周報、風險控制員的周報和風險管理 委員會主任的周報，而在2004年年中以前，這 三份周報都