對美國金融監(jiān)管改革法案的冷思考PPT.ppt

1、美國金融監(jiān)管改革法案中的新貓鼠游戲、華泰長城期貨有限公司的劉奧南和2010年的華爾街改革和消費者保護法(俗稱多德-弗蘭克法案)，是改革力度最大、措施最嚴(yán)厲、影響最深遠的金融監(jiān)管改革法案。它有望成為美國金融史上的又一個里程碑，成為世界金融史上新的金融和衍生品市場監(jiān)管框架和標(biāo)準(zhǔn)體系。新機構(gòu)CFPB消費者金融保護局的成立擴大了新的權(quán)力，美國證券監(jiān)督管理委員會和美聯(lián)儲制定了新的規(guī)則，國會有責(zé)任預(yù)防和阻止新的危機。改革法案不能消除金融危機的“根源”。其次，重塑新的金融市場秩序有許多“不可預(yù)測”的因素。第三，危機的根源在于發(fā)展中國家金融市場的“轉(zhuǎn)移”。危機的根源：貪婪的老鼠和懶惰的貓；改革的本質(zhì)；華盛頓和

2、華爾街之間的“貓和老鼠”法案的實質(zhì)；貓必須照顧老鼠，但不要吃它們！改革法案不能消除金融危機的“根源”。妥協(xié)之一是拯救寡頭并維持現(xiàn)狀。例如，奧巴馬最初的計劃旨在完全剝離大銀行的衍生品業(yè)務(wù)，并對一些超大型銀行和對沖基金征收特別稅。該法案的最終版本不僅不敢摧毀金融寡頭，還讓他們保持原樣，并花費數(shù)萬億美元給他們輸血援助。改革法案不能消除金融危機的“根源”。第二個妥協(xié)是，美聯(lián)儲的每一片烏云都有一線希望，比如眾議院在2009年底通過的監(jiān)管法案，該法案剝奪了美聯(lián)儲對消費者金融的監(jiān)管權(quán)，并嚴(yán)厲要求對其進行審計。該法案的最終版本不僅保留了美聯(lián)儲對消費者金融的監(jiān)管權(quán)，還進一步賦予其監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險的職能。監(jiān)管范圍涵

3、蓋銀行、證券、保險和基金等大型機構(gòu)，實際上已成為此次改革的最大贏家。不管改革法案有多大，財政部和美聯(lián)儲對其具體規(guī)則的實施有最終決定權(quán)。改革法案不能消除金融危機的“根源”。第三個妥協(xié)是不規(guī)范的高管薪酬制度的時間不對稱性導(dǎo)致了薪酬監(jiān)管的風(fēng)險滯后，獎懲的不對稱性導(dǎo)致了無止境的獎勵和懲罰的下限。變相鼓勵殺雞取卵，而長期風(fēng)險在銀行賬戶中積累，最終迫使政府用納稅人的血汗來買單。英國：一次性獎金稅，對超過25000英鎊的獎金征收50%的稅。歐盟：金融機構(gòu)不得以現(xiàn)金支付超過30%的獎金，40%至60%的獎金必須在3至5年內(nèi)支付，目前至少50%的獎金是股票或其他與業(yè)績掛鉤的形式。美國：銀行家威脅說：“如果你增加

4、限制，我們將搬到其他地方！”法案的最終版本：高管薪酬制度首先由銀行股東討論決定，美聯(lián)儲行使否決權(quán)。改革法案不能消除金融危機的“根源”。第四個妥協(xié)是：保留自營交易和衍生品交易。銀行業(yè)對所有自營交易的最初禁令與對沖基金和私人股本基金完全脫鉤。最終版本允許自營交易，限額低于銀行核心資本的3%，花旗集團、美國銀行、摩根大通和其他巨頭保留70%的衍生品業(yè)務(wù)。信用違約互換CDS、利率互換、外匯互換等被認為是當(dāng)前次貸危機的罪魁禍?zhǔn)椎慕灰?，只需要剝離農(nóng)業(yè)、股權(quán)、能源等互換業(yè)務(wù)，采取集中清算的方式保留交易。第二，重塑金融市場新秩序有許多“不可預(yù)測”的因素；第二，重塑新的金融市場秩序有許多“不可預(yù)測”的因素；第二

5、，重塑新的金融市場秩序有許多“不可預(yù)測”的因素；第二，重塑新的金融市場秩序有許多“不可預(yù)測”的因素。對信用評級機構(gòu)、銀行、對沖基金和衍生品市場的最新規(guī)定總價值為450 trill在未來6至18個月內(nèi)，金融監(jiān)管機構(gòu)將進入收緊立法的階段。七年過渡期(也許下一次危機會再次到來)。第二，重塑金融市場新秩序有許多“不可預(yù)測”的因素；第二，技術(shù)瓶頸制約了新成立的消費者保護局、金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會、聯(lián)邦保險局等。而且人員的專業(yè)素質(zhì)極高。在現(xiàn)實條件下，唯一可行的措施是“擇優(yōu)鼠為貓”。在過去的40年里，華爾街已經(jīng)向美國輸出了6名財政部長，他們已經(jīng)任職20年了。里根時代的托馬斯和里根來自美林，克林頓時代的魯賓和布什

6、時代的保爾森來自高盛?！袄鲜鬄樨垺钡闹苯雍蠊钦叻摹袄鲜蟆钡男枰?。美國商品期貨交易委員會CFTC主席昆斯勒在高盛工作了18年，成為高盛的合伙人。保爾森從高盛董事長成為美國財政部長后，高盛利用這只看不見的手扳倒了雷曼，從政府那里賺了很多錢，成為“老鼠當(dāng)貓”效應(yīng)的真實寫照。第二，重塑金融市場新秩序有許多“不可預(yù)測”的因素，第三，“嚴(yán)格執(zhí)法”的示范效應(yīng)大大降低：高盛作為華爾街最大、最負盛名的金融公司，利用信息不對稱最大化自身利益，與自己的客戶和國家利益賭博，被美國證券交易委員會(SEC)起訴，指控高盛從中獲利至少37億美元。然而，在國會的批評和公眾輿論的炮轟之后，高盛被美國證券交易委員會罰款5.

7、5億美元(僅相當(dāng)于高盛兩周的利潤)。高盛股價收盤前上漲4.43%，第二天早盤飆升至152美元。第二，在重塑新的金融市場秩序的過程中有很多“不可預(yù)測”的因素，第四，明顯的監(jiān)管監(jiān)督，比如新的法律規(guī)定，任何人都不應(yīng)“太大而不能倒”。奧巴馬宣稱“市場規(guī)則被平等對待。”自2009年以來，美國已有200多家銀行倒閉，但兩大“罪魁禍?zhǔn)住狈坷?Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)仍逍遙法外，因為它們代表了民主黨的競選口號“擁有住房”。另一個例子是歐洲國家強烈要求打擊重量級對沖基金對歐元的操縱，美國司法部也參與了調(diào)查。然而，這些高杠桿投資基金大多集中在美國，它們已經(jīng)成為美國對抗歐元的強大工

8、具，山姆叔叔不會浪費他的武功。第二，重塑金融市場新秩序有許多“不可預(yù)測”的因素；第五，變量是不可預(yù)測的。根據(jù)1933年格拉斯-蒂格爾法案建立的商業(yè)銀行和投資銀行“分別經(jīng)營”，但它們之所以名存實亡，只是因為美國國會在1999年11月通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案。“可能”這個詞在法案的最終版本中出現(xiàn)了近1500次，直接留下了1500個變量。共和黨人發(fā)誓一旦他們再次掌權(quán)就廢除該法案！兩年后，下一次大選將是該法案能否產(chǎn)生實質(zhì)性效果的最大變數(shù)。第三，危機的根源在于發(fā)展中國家的金融市場被“轉(zhuǎn)移”。第三，危機的根源在于發(fā)展中國家的金融市場被“轉(zhuǎn)移”。吉姆羅杰明確表達了對金融監(jiān)管改革法案的不滿：新法案不僅將使金融

9、機構(gòu)面臨新的杠桿和資本要求，還將賦予金融監(jiān)管機構(gòu)更廣泛的權(quán)力來限制或禁止金融機構(gòu)的冒險行為。這些措施的實施將影響金融市場的方方面面，包括消費者如何獲得信用卡和抵押貸款，以及金融機構(gòu)如何實施破產(chǎn)程序。該法案的通過將增加美國金融業(yè)務(wù)的成本，降低美國的金融競爭力，從而促使更多的金融業(yè)務(wù)流出美國。3.危機的根源將在于發(fā)展中國家金融市場的“轉(zhuǎn)移”。歸根結(jié)底，改革法案的目標(biāo)是，美國的戰(zhàn)略利益不應(yīng)僅僅依靠該股的財政優(yōu)勢羅杰斯擔(dān)心“更多的金融業(yè)務(wù)將流出美國”，這將不可避免地伴隨著那些“過度創(chuàng)新”的金融鴉片被有效地擠出歐美市場，改名換姓，不斷“轉(zhuǎn)移”到監(jiān)管水平遠遠落后的發(fā)展中國家。中國加入世貿(mào)組織后，外資銀行并

10、沒有在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上威脅到我們的本土銀行，只有金融衍生品才是它們的真正優(yōu)勢。3.危機的根源將在于發(fā)展中國家金融市場的“轉(zhuǎn)移”。在面臨暫時凍結(jié)銀行“有毒資產(chǎn)”并推遲處理的同時，美國政府加快了數(shù)萬億美元的印鈔速度，以購買大量“有毒”貸款、證券和債券，“化毒為糖”。7月8日，美聯(lián)儲宣布其資產(chǎn)負債表達到2.3萬億美元，只有房利美和房地美的擔(dān)保證券超過1.1萬億美元。此外，美國銀行系統(tǒng)中還有大約2萬億至3.6萬億美元的“有毒資產(chǎn)”，主要包括住房和商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款。它什么時候到期？如何處理它？沒人知道。只要改革法案未能解決上述“有毒資產(chǎn)”，新的金融危機將從2011年至2013年卷土重來，并從發(fā)源地“轉(zhuǎn)移”到

11、外部。第三，危機的根源在于發(fā)展中國家金融市場的“轉(zhuǎn)移”。畢竟，改革法案是美國兩黨、參眾兩院、華盛頓和華爾街之間“貓捉老鼠”和“權(quán)力與金錢”博弈的結(jié)果，這可能有助于金融危機的“癌細胞”潛伏、疏遠和秘密擴散。預(yù)見到金融危機的經(jīng)濟學(xué)家邁克爾路易斯(Michael Louis)說：“改革法案“留下了許多必要的工作要做，但顯然轉(zhuǎn)向了特殊利益集團和華爾街，進行大量游說。”這只能是美國政治制度中存在的問題的最新例子。除了未觸及金融穩(wěn)定最大威脅的非本金信用違約互換(non-principal credit default swap)之外，該法案沒有解決房利美和房地美的缺點，忽視了評級機構(gòu)的缺陷，并在金融改革的細節(jié)上留下了許多空白，等待監(jiān)管機構(gòu)填補。然而，監(jiān)管機構(gòu)有效履行職責(zé)的記錄非常糟糕。評價他們太禮貌了。”第三，危機的根源在于發(fā)展中國家金融市場的“轉(zhuǎn)移”。一方面，要借鑒改革法案中許多科學(xué)合理的內(nèi)容，加強和完善國內(nèi)市場監(jiān)管，促進金融創(chuàng)新；