




版權說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內容提供方,若內容存在侵權,請進行舉報或認領
文檔簡介
1、齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,第八章 債券與股票的價值,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,第一節(jié) 債券的價值,一、現(xiàn)金流序列的決定因素 債券各年的現(xiàn)金流序列(對于籌資者來說,是凈現(xiàn)金流出序列)在債券發(fā)行時就已確定,它有三個要素:面值、票息率和到期日。,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,面值 債券發(fā)行是所注明的票面金額 票息率 債券的年利息與面值的比率到期日 債券償還本金的日期,債券現(xiàn)金流序列示意圖如下(例如債券面值為1000元,票息率10%,期限為5年) 100 100 100 100 100+1000 0 1 2 3 4 5,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,二、始發(fā)債券的定價,定價模型 各年利
2、息 債券面值 現(xiàn)值 相應年度的折現(xiàn)率, 如果各年度的折現(xiàn)率相同,則此時的折現(xiàn)率即為到期收益率,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,例1 B=1000,票息率為10%,5年期債, 到期收益率=8%,溢價發(fā)行,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,例2 B=1000,票息率為10%,5年期債, 到期收益率=10%,平價發(fā)行,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,例3 B=1000,票息率為10%,5年期債, 到期收益率=12%,折價發(fā)行,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,三、流通債券價值,例4 有一面值為100元的債券,票息率為8.25%,1998年3月8日發(fā)行,2003年3月8日到期,現(xiàn)在是2000年4月8日,問
3、再流通市場上該債券價值應為多少(設折現(xiàn)率為8.6%)? 8.25 8.25 8.25+100 0 11個月 1年又11月 2年又11月,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,債券的利息按年支付,在確定其價值時,應考慮下一次利息距現(xiàn)在的時間,將利息、面值折現(xiàn)到2000年4月8日。,債券的價值為,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,四、到期收益率,當債券的現(xiàn)金流序列確定以后,到期收益即折現(xiàn)率便是決定債券現(xiàn)值的唯一因素。債券的到期收益率是由市場確定的,其大小依賴于債券的風險程度。 到期收益率的影響因素以: 1.實際無風險利率 2.通貨膨脹率 3.違約風險 4.流動性 5.期限風險,齊寅峰公司財務學經濟科學出版
4、社,四、到期收益率,到期收益率的計算通常用試錯法進行。 例5 ABC公司持有一張面額為1000元,票面利率為8%的5年期債券,如果購買價格為1105元,計算到期收益率。 分析:如果到期收益率為8%,購買價格應等于面值1000,現(xiàn)在購買價格大于1000元,表明到期收益率低于8%。利用試誤法,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,設 =6%,上式右邊=1093.961105 到期收益率為:,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,第二節(jié) 股票的價值,一、回報率與市場資本化利率 股票的投資收益有兩部分組成,一部分為股利收入,包括股息和紅利;另一部分為價格升值所帶來的收益。 股票收益率包括紅利收益率(股息回報率),
5、以及價格升值帶來的資本增值率。 對于股票投資者來說,其對股票要求的回報率取決于股票的風險。投資者要求的回報率又叫市場資本化利率。,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,二、股票定價的一般原理,紅利折現(xiàn)模型 0 1 2 n,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,三、恒定型公司股票的價值,恒定型公司是指企業(yè)每股紅利每年都不變。 股票定價模型 恒定型公司的市盈率為市場資本化利率的倒數(shù),或者說市場資本化利率的倒數(shù)為市盈率。,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,公司股票的市值和賬面價值之比稱為市帳率,對于恒定型公司而言,,市帳率= 即市帳率等于權益回報率與市場資本化利率之比。,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,四、勻速增
6、長型股票,紅利分配率 DR (Dividend Ratio) 指公司所發(fā)的每股紅利與每股盈利的比率,即 勻速增長型公司的紅利以穩(wěn)定速度g增長,即,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,如果公司紅利率保持不變,并且權益回報率ROE保持不變,則每股盈利EPS和帳面權益值ROE都以速度g穩(wěn)定增長。 紅利增長的百分紅比,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,定價模型,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,如果公司紅利率保持不變,并且權益回報率ROE保持不變,則每股盈利EPS和帳面權益值ROE都以速度g穩(wěn)定增長。,紅利增長的百分紅比,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,例11 ABC公司發(fā)行股票市場價格為每股43.05元,第
7、一年預期股利2.00元,假定前兩年權益回報率ROE=0.5,紅利率DR=0.4,此后分別改為25%和84%。試估計其市場資本化利率。 解:該公司第二年紅利增長率為: g =(1-0.4)X0.5=0.3 故,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,五、一般公式,下面我們介紹一個更一般的公式,在恒定型基礎上再加上每股的增長機會現(xiàn)值 NPVGO(Net Present Value of Growth Opportunity),齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,例12 ABD公司市場資本化r=10%,第一年末每股股利 =2.00元,以后每年股息以g=8%速度增長,權益回報率ROE=20%,計算股票的價值。,分
8、析詳見教材,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,六、市盈率與市場資本化利率,在資本市場上,經常用 估算市場資本化利率,但這種估計受到公司成長機會現(xiàn)值NPVGO的影響,實際上:,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,六、市盈率與市場資本化利率,當NPVGO0時,估計準確 當NPVGO0時,低估r 當NPVGO0時,高估r,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,第三節(jié) 企業(yè)的價值,一、自由現(xiàn)金流FCF(Free Cash Flow) 指債權人與股東共同的現(xiàn)金凈流入。 FCF=利息+利潤+折舊等-投資 =利息+利潤-凈投資 企業(yè)價值,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,例14 ABC公司有關數(shù)據(jù)見下表,假定運營資本保持
9、不變,設折現(xiàn)率為0.1,假定從第7年開始,企業(yè)步入勻速增長期,F(xiàn)CFi以8%的速度勻速增長,估計企業(yè)的價值。,ABC公司數(shù)據(jù) 單位:百萬元,年份,賬面資產價值,盈利+利息,凈投資,增長率,1,2,3,4,5,6,7,8,10 2.5 3.0 -0.5 -,13 3.25 3.9 -0.65 -,16.9 4.23 5.07 -0.84 -,21.97 5.49 4.39 1.10 -,26.36 6.59 5.28 1.31 19,31.64 5.06 2.53 2.53 93,34.17 5.46 2.73 2.73 8,36.90 5.90 2.95 2.95 8,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,分析:第六年年初企業(yè)價值的未來值為,于是企業(yè)的價值為:,齊寅峰公司財務學經濟科學出版社,二、用市盈率法估算企業(yè)的價值,假定與此項目風險相同的企業(yè)的市盈率 ,第六年支付利息0.76(百萬元),那么第六年初企業(yè)的價值為: 重新計算企業(yè)的價值為:,齊寅峰公司財務學經
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網頁內容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
- 4. 未經權益所有人同意不得將文件中的內容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內容負責。
- 6. 下載文件中如有侵權或不適當內容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 彈簧工程師崗位面試問題及答案
- 危機響應指揮官崗位面試問題及答案
- 2025屆寧夏銀川市興慶區(qū)長慶高級中學高二化學第二學期期末調研試題含解析
- 華為集團干部管理辦法
- 園區(qū)轉租房屋管理辦法
- 公務接待管理辦法清遠
- 國企車輛購置管理辦法
- 團體標準管理辦法釋義
- 古典美學在現(xiàn)代小說中的體現(xiàn)
- 公司本部薪酬管理辦法
- 學霸提優(yōu)第四單元《我們講文明》重難點梳理 課件
- 安徽青碩建設有限公司招聘筆試真題2024
- 第五版-FMEA-新版FMEA【第五版】
- 火龍罐綜合灸技術課件
- 退役軍人事務系統(tǒng)公考綜合基礎知識考試能力測試(含答案)
- LS/T 3244-2015全麥粉
- GB/T 6414-2017鑄件尺寸公差、幾何公差與機械加工余量
- GB/T 20957.4-2007精密加工中心檢驗條件第4部分:線性和回轉軸線的定位精度和重復定位精度檢驗
- 電纜橋架施工圖集
- 信念的力量課件
- 接力初三贏在暑假-八年級下學期期末家長會課件
評論
0/150
提交評論