人民幣國(guó)際化的微觀基礎(chǔ)中資企業(yè)參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的視角

1、 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文人民幣國(guó)際化的微觀基礎(chǔ)：中資企業(yè)參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的視角李婧支華1內(nèi)容提要人民幣國(guó)際化有利于中國(guó)減少外匯儲(chǔ)備的增量，減少外部資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)美元依賴，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡，有重要的宏觀經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言, 人民幣國(guó)際化還利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，建立全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再平衡有重要價(jià)值。除此之外，人民幣國(guó)際化也有重要的微觀價(jià)值，有利于企業(yè)減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平。人民幣國(guó)際化不僅需要宏觀保障，更需要微觀主體參與。2008 年金融后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是人民幣國(guó)際化的最主要方式。中國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)是跨境貿(mào)易結(jié)

2、算的先試先行者，其參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的動(dòng)機(jī)受到政策支持和企業(yè)性質(zhì)的影響。實(shí)踐中，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對(duì)中資企業(yè)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)、保證資金安全、實(shí)現(xiàn)國(guó)際結(jié)算便捷與獨(dú)立，提高國(guó)際信譽(yù)發(fā)揮了重要作用。中資企業(yè)是否能在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中選擇人民幣作為計(jì)價(jià)（或結(jié)算）貨幣取決于定價(jià)能力、交易成本、與利潤(rùn)直接相關(guān)的政策、貿(mào)易對(duì)象，以及貿(mào)易對(duì)手方的交易習(xí)慣?？缇迟Q(mào)易結(jié)算中出現(xiàn)的部分企業(yè)的套匯和套利活動(dòng)隨著國(guó)內(nèi)金融改革的完善而下降，大多數(shù)企業(yè)參與結(jié)算主要出于真實(shí)的貿(mào)易結(jié)算需求和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的需求；人民幣在貿(mào)易中的定價(jià)能力受制于企業(yè)定價(jià)能力和中國(guó)外貿(mào)結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣國(guó)際化符合企業(yè)利益和國(guó)家利益。未來(lái)，國(guó)有大中型企業(yè)

3、仍將是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的主力軍，需要通過(guò)建立人民幣跨境支付體系、提高銀行業(yè)金融服務(wù)水平和人民幣資本項(xiàng)目可兌換，為企業(yè)提高國(guó)際化水平和競(jìng)爭(zhēng)水平提供制度支持。關(guān)鍵詞人民幣國(guó)際化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中資企業(yè)收付比定價(jià)能力引言人民幣國(guó)際化是 2008 年以來(lái)，中國(guó)應(yīng)對(duì)全球金融的一項(xiàng)重要內(nèi)容。中國(guó)期望通過(guò)促進(jìn)人民幣的國(guó)際使用，減少國(guó)家外匯儲(chǔ)備的累積，減少外向型企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2009 年夏，中國(guó)啟動(dòng)了以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和這一實(shí)驗(yàn)方式是在人民幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的前提下，通過(guò)局部的政策支持鼓勵(lì)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易中選擇人民幣結(jié)算，并在 形成人民幣離岸交易市場(chǎng)。歷時(shí) 5 年多，人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)獲得了初步成果

4、，突出表現(xiàn)在跨境貿(mào)易結(jié)算量規(guī)模的擴(kuò)大和 人民幣離岸業(yè)務(wù)的拓展。目前，從業(yè)務(wù)范圍上，人民幣結(jié)算已經(jīng)從經(jīng)常項(xiàng)目擴(kuò)展到了資本項(xiàng)目，離岸人民幣業(yè)務(wù)中心從 拓展到新加坡、 、法蘭克福、巴黎等地。但是，人民幣國(guó)際化的實(shí)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展為核心的人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)。、驗(yàn)也暴露出一些問(wèn)題，比如在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算背景下的企業(yè)套匯和套利活動(dòng)、人民幣貿(mào)易結(jié)算中收付比的失衡。有學(xué)者提出質(zhì)疑，認(rèn)為在人民幣升值背景下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是不可持續(xù)的，人民幣升值轉(zhuǎn)向?qū)?dǎo)致非居民對(duì)人民幣需求下降，收付比的失衡使國(guó)家利益受損。由此，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)人民幣國(guó)際化的動(dòng)力和可持續(xù)性，企業(yè)和國(guó)家在人民幣國(guó)際化中的得失再次給予了高度關(guān)注。國(guó)

5、內(nèi)外研究者對(duì)人民幣國(guó)際化的宏觀保障關(guān)注較多，但是有較1李婧，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院北京市豐臺(tái)區(qū)花鄉(xiāng)張家路口 121 號(hào) 100070電子信箱：。支華，盛駿國(guó)際投資有限公司。本文感謝教育部“新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃”（2011）和北京市高等學(xué)校人才強(qiáng)教項(xiàng)目（067135300100）的資助。1 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文少文獻(xiàn)關(guān)注人民幣國(guó)際化的微觀基礎(chǔ)。本文從主權(quán)貨幣國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)概念出發(fā)，探索人民幣國(guó)際化的微觀價(jià)值和微觀基礎(chǔ)，從企業(yè)視角提出未來(lái)人民幣國(guó)際化的路徑。本文結(jié)構(gòu)如下：第一部分，討論人民幣國(guó)際化的含義及特征，第二

6、部分，闡述人民幣國(guó)際化的微觀價(jià)值和微觀基礎(chǔ)；第三部分，分析中資企業(yè)參與人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)的方式、成果及問(wèn)題；第四部分，從國(guó)有大中型企業(yè)視角提出了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的建議。一、人民幣國(guó)際化的定義及特征（一） 人民幣國(guó)際化的定義人民幣國(guó)際化可以從貨幣職能、貨幣空間范圍來(lái)定義。從貨幣職能層面看，國(guó)際貨幣是在世界市場(chǎng)上普遍接受并使用的貨幣，是承擔(dān)國(guó)際結(jié)算中的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、流通手段、支付手段和貯藏手段等全部貨幣職能或部分貨幣職能的貨幣。強(qiáng)調(diào)“部分或全部貨幣職能”，是因?yàn)橛行﹪?guó)際貨幣只承擔(dān)貨幣的部分職能2；從貨幣投資職能的層面看，國(guó)際貨幣不僅是能夠在一國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行投資的貨幣，而且是能夠在國(guó)際區(qū)域乃至全球范圍

7、內(nèi)進(jìn)行各種投資的貨幣。貨幣的經(jīng)典職能，包括記賬單位（unit of account），交換媒介（a medium exchange），儲(chǔ)藏職能（a store of value）。這些職能在國(guó)際經(jīng)濟(jì)上也適用。國(guó)際貨幣的具體職能見(jiàn)表 1。表 1：國(guó)際貨幣職能貨幣職能私人使用使用媒介貨幣（vehicle currency）（1）商品貿(mào)易（2）金融交易報(bào)價(jià)貨幣交換媒介外匯市場(chǎng)的干預(yù)貨幣記賬單位價(jià)值貯藏本幣釘住匯率的駐錨國(guó)際儲(chǔ)備貨幣投資貨幣，貨幣替代說(shuō)明：根據(jù) Kenen(1988)和 Hartmann(1998)整理。貨幣國(guó)際化也可以從使用的空間范圍上來(lái)理解。某種貨幣在其主權(quán)國(guó)家周邊使用（周邊化）是

8、指貨幣的流通跨越國(guó)境，在原使用國(guó)的周邊地區(qū)廣泛流通。這是由于該種貨幣所代表的經(jīng)濟(jì)體實(shí)力明顯強(qiáng)于周邊國(guó)家和地區(qū)，同時(shí)又與周邊國(guó)家和地區(qū)有著密切的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，為節(jié)約貨幣兌換成本、彌補(bǔ)外匯缺口，人們會(huì)在區(qū)域內(nèi)的各種貨幣中選擇一種信譽(yù)較好、數(shù)量充足、被普遍接受的貨幣部分甚至全部替代本幣，因此該貨幣的使用便會(huì)超出其國(guó)家的版圖，開始周邊化。一般來(lái)說(shuō)，這是貨幣國(guó)際化的初級(jí)階段。20 世紀(jì) 90 年代初開始人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)（如、蒙古、俄羅斯、越南、緬甸、柬埔寨及新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等）的流通，便屬于人民幣的周邊化。如果某種貨幣能夠在一定區(qū)域內(nèi)使用，或替代當(dāng)?shù)刎泿懦蔀楣餐褂玫呢泿艜r(shí)，該貨幣的國(guó)際化便進(jìn)入

9、區(qū)域化的層次。如拉美地區(qū)的美元的使用；另一種表現(xiàn)是通過(guò)貨幣間的長(zhǎng)期合作最終整合為一種新型、統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，如歐元。貨幣的全球化表現(xiàn)為貨幣的使用半徑在地域上進(jìn)一步擴(kuò)展，最終成為在全球范圍內(nèi)廣泛使用的主要貨幣，英鎊和美元都是在全球范圍內(nèi)可以使用的國(guó)際貨幣。根據(jù)國(guó)際化貨幣的理論定義，國(guó)際化貨幣是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中也發(fā)揮流通手段、計(jì)價(jià)貨2如，日元作為一種國(guó)際貨幣，其主要承擔(dān)貯藏手段的職能。2 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文幣、貯藏手段的功能。股票、債券、票據(jù)、信用證等金融工具也發(fā)揮貨幣的重要職能，是準(zhǔn)貨幣或者是衍生貨幣。在現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中，貨幣的國(guó)際化是指本幣計(jì)價(jià)的這些金融工具能夠在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中使用。

10、人民幣國(guó)際化的標(biāo)志是能夠在境內(nèi)外開立人民幣的信用證、保函、實(shí)行對(duì)外擔(dān)保、在國(guó)際上開立企業(yè)和銀行的票據(jù)，即可以將各種形式的準(zhǔn)貨幣和衍生貨幣以人民幣形式表現(xiàn)（包括債券和股票）。人民幣能夠被融通、投資。人民幣可以被用于境外直接投資、證券投資；可以在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行拆借，可以作為外債被借用；在貿(mào)易中能夠作為計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣；被其他國(guó)家被當(dāng)作法定外匯儲(chǔ)備貨幣；其他國(guó)家不拒絕人民幣在其國(guó)內(nèi)的可兌換，比如，可以開設(shè)人民幣賬戶。對(duì)國(guó)家和企業(yè)而言，其工作定義更為重要，人民幣國(guó)際化意味著人民幣可以承擔(dān)交換媒介功能，可以借貸，可以兌換，在交易中不會(huì)因?yàn)樨泿攀侨嗣駧哦獾骄芙^。（二） 國(guó)際化貨幣的品質(zhì)需求導(dǎo)向?qū)σ话阖泿?/p>

11、來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)是由單一的最后供給者或者是“最后貸款人”主導(dǎo)的，在此稱之為供給主導(dǎo)（supply-dominated）。一般情況下，由于國(guó)家主權(quán)實(shí)施的地域影響占主導(dǎo)地位，形成了“一個(gè)國(guó)家，一種貨幣”的“威斯特伐利亞模式”3。但在多國(guó)情況下，若一種貨幣的市場(chǎng)交易網(wǎng)絡(luò)（transaction network）影響擴(kuò)展至境外，對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生重要影響，那么這種貨幣的國(guó)內(nèi)職能就實(shí)現(xiàn)了國(guó)際擴(kuò)展。此時(shí)，這種貨幣成為國(guó)際貨幣（international currency）。具體的影響機(jī)制一般是通過(guò)國(guó)際分工地位的優(yōu)勢(shì)，使其他國(guó)家產(chǎn)生對(duì)本國(guó)商品的需求，進(jìn)而引致外國(guó)居民對(duì)本幣的需求；這種貨幣需求的擴(kuò)大和

12、累積進(jìn)而提升該貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位，發(fā)展成外匯市場(chǎng)的媒介貨幣（vehicle currency），甚至成為儲(chǔ)備貨幣。因此，國(guó)際貨幣的流通范圍和使用程度，從根本上說(shuō)是各國(guó)在分工優(yōu)勢(shì)方面的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果，并不存在單一供給者的主導(dǎo)；所以，國(guó)際貨幣是需求主導(dǎo)的（demand-dominated），因而國(guó)際貨幣格局變化是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，國(guó)際化過(guò)程更具有競(jìng)爭(zhēng)性。簡(jiǎn)而言之，本幣國(guó)際化是市場(chǎng)需求決定的。對(duì)該種貨幣的需求強(qiáng)度是由該貨幣的三個(gè)本質(zhì)屬性決定的（Cohen，1998）。即貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性與可預(yù)測(cè)性、可獲得性以及廣泛的交易網(wǎng)絡(luò)。在本幣擴(kuò)大使用范圍（或者是國(guó)際化的初級(jí)階段）的最初階段，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格水平的穩(wěn)定、匯

13、率穩(wěn)定、雙邊的可兌換性是該種貨幣必備的品質(zhì)，構(gòu)成該種貨幣國(guó)際使用的最基本的宏觀條件。二、 人民幣國(guó)際化的微觀意義與微觀基礎(chǔ)人民幣國(guó)際化有重要的宏觀意義。對(duì)國(guó)家而言，它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的自然愿望和自然結(jié)果，有利于國(guó)家減少外匯儲(chǔ)備的增量，減少外部資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)美元依賴，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡。人民幣國(guó)際化還利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，建立健康的全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再平衡有重要價(jià)值。除此之外，人民幣國(guó)際化也有3 17 世紀(jì) 40 年代，為了恢復(fù)歐洲和平，“三十年戰(zhàn)爭(zhēng)”參戰(zhàn)各國(guó)在威斯特伐利亞召開和會(huì)。該會(huì)議簽訂的威斯特伐利亞和約標(biāo)志著近代主權(quán)國(guó)家的出現(xiàn)，國(guó)家成為世界政治

14、的最基本單元。此時(shí)的政治空間由固定的相互排斥的國(guó)家主體構(gòu)成，而貨幣空間也與發(fā)行國(guó)獨(dú)立的主權(quán)范圍相重合。Benjamin（1999）稱之為貨幣地理的威斯特伐利亞模式。3 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文重要的微觀價(jià)值。（一）人民幣國(guó)際化的微觀價(jià)值根據(jù)人民幣國(guó)際化的理論定義和工作定義，人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中發(fā)揮計(jì)價(jià)貨幣功能是非常關(guān)鍵的，讓人民幣在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮計(jì)價(jià)貨幣作用是中國(guó)促進(jìn)人民幣國(guó)際使用的起點(diǎn)。本幣非國(guó)際化指的是本幣只能夠在主權(quán)國(guó)家范圍內(nèi)發(fā)揮貨幣的職能。而在主權(quán)國(guó)家范圍外則該種貨幣則喪失了上述職能，該種貨幣只能借助媒介貨幣（vehicle currency）才能夠?qū)崿F(xiàn)本國(guó)居民和境外非居民的

15、交易。如果貿(mào)易中計(jì)價(jià)貨幣是非國(guó)際化的本幣，那么，在本幣對(duì)外幣匯率發(fā)生變化的情況下，企業(yè)就容易受到?jīng)_擊。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中，如果計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣都是本幣，則企業(yè)對(duì)外收付是沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)的?？墒牵瑢?duì)于廣大的發(fā)展中國(guó)家而言，由于本幣的非國(guó)際化特征，當(dāng)媒介貨幣國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平發(fā)生變化后，媒介貨幣匯率發(fā)生波動(dòng)，本國(guó)外向型企業(yè)的對(duì)外收付就會(huì)受到直接沖擊。對(duì)中國(guó)而言，由于人民幣非國(guó)際化，大量的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易又都是以美元計(jì)價(jià)，進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)常要應(yīng)對(duì)美元匯率波動(dòng)。企業(yè)最本能的反應(yīng)是采取提前收付和推遲收付的辦法減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是這些措施又會(huì)引起外匯市場(chǎng)的波動(dòng)，而且，由于外匯市場(chǎng)發(fā)展滯后，企業(yè)選擇避險(xiǎn)的工具是非常有限的。

16、多年來(lái)，成為匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。經(jīng)過(guò)改革開放，中國(guó)外向型企業(yè)數(shù)量和規(guī)模龐大，但是由于中國(guó)生產(chǎn)和出口的產(chǎn)品往往都處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，國(guó)內(nèi)增加值較低，邊際利潤(rùn)較低，因此這些企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低。即使是外匯市場(chǎng)的微小波動(dòng)都會(huì)直接影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)，甚至導(dǎo)致企業(yè)的波產(chǎn)。因此，對(duì)于處在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈低端的企業(yè)來(lái)講，其應(yīng)對(duì)和化解匯率帶來(lái)外部沖擊的能力是較弱的。對(duì)中資企業(yè)來(lái)講，人民幣國(guó)際化首先意味著人民幣可以作為計(jì)價(jià)貨幣，或者結(jié)算貨幣，或者是既是計(jì)價(jià)貨幣又是結(jié)算貨幣。人民幣的這些功能不僅在中國(guó)與其他國(guó)家企業(yè)的雙邊貿(mào)易中實(shí)現(xiàn)，而且能夠在第三方貿(mào)易間也發(fā)揮這樣的功能。人民幣的計(jì)價(jià)貨幣功能的發(fā)揮有利于滿足中資企

17、業(yè)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)保值功能的需要。人民幣國(guó)際化對(duì)企業(yè)意味著人民幣作為國(guó)際支付手段的獨(dú)立性，會(huì)為中資企業(yè)提供政治安全、經(jīng)濟(jì)安全及其他便利。目前涉及到人民幣的國(guó)際交易中，結(jié)算主要在中資行內(nèi)進(jìn)行，行為中資銀行，資金安全相對(duì)可控。當(dāng)前，美元結(jié)算全部在紐約進(jìn)行，資金被無(wú)理由扣查現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，資金安全 易信息保密性無(wú)從談起；人民幣結(jié)算提高中資企業(yè)在國(guó)際結(jié)算中的獨(dú)立性，可以避開強(qiáng)勢(shì)大國(guó)的長(zhǎng)臂管轄，減少由于國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)變化給中國(guó)外向型企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如和伊朗的石油貿(mào)易；國(guó)際結(jié)算用人民幣增加了中資企業(yè)經(jīng)營(yíng)的便捷性。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算措施未推出之前，中資企業(yè)的國(guó)際結(jié)算基本是用美元，如果可以用人民幣結(jié)算，就增加

18、了結(jié)算幣種、也增加了保值和盈利的工具，而且速度也快于其他幣種；人民幣國(guó)際使用的便利意味著企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易、投融資時(shí)可以充分利用國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)，有利于更有效的資金配置；人民幣國(guó)際化將給企業(yè)跨境業(yè)務(wù)帶來(lái)方便，便于企業(yè)日常業(yè)務(wù)，不會(huì)因?yàn)樨泿诺膬稉Q問(wèn)題和資本管制問(wèn)題影響了正常的企業(yè)運(yùn)行。人民幣的國(guó)際化有利于中資企業(yè)提高國(guó)際信譽(yù)，早期中資企業(yè)走出去，備感，很多4 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文交易，中方報(bào)價(jià)最高卻不能中標(biāo)，主要還國(guó)家信譽(yù)形象和實(shí)力保障有差距，近年來(lái)這種情況明顯好轉(zhuǎn)，如人民幣能成為國(guó)際貨幣，將推動(dòng)中資企業(yè)形象和信譽(yù)，具有國(guó)際化要求的中資企業(yè)都會(huì)樂(lè)于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。（三）人民幣國(guó)際化的微觀

19、基礎(chǔ)如前所述，國(guó)際化貨幣的需求強(qiáng)度是由貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性與可預(yù)測(cè)性、獲得的便利性、以及廣泛的交易網(wǎng)絡(luò)決定的。實(shí)際上，國(guó)際化貨幣的這三個(gè)特質(zhì)構(gòu)成了貨幣國(guó)際化的宏觀條件（Cohen，1998）。其中，很多學(xué)者把上述的特質(zhì)之一，人民幣可兌換作為人民幣國(guó)際化的充分和必要條件。實(shí)際上，人民幣可兌換只是決定了人民幣國(guó)際化的最基本條件，指的是人民幣是否能夠?qū)崿F(xiàn)雙向可兌換，外幣可以自由兌換成人民幣，人民幣也可以自由兌換成外幣。人民幣可兌換只是給人民幣國(guó)際化提供了制度條件，但是如果沒(méi)有微觀主體的支持，人民幣國(guó)際化就失去的最重要的基礎(chǔ)。如果僅從跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)（結(jié)算）來(lái)講，人民幣國(guó)際化是微觀經(jīng)濟(jì)主體選擇的結(jié)果。人

20、民幣使用范圍的擴(kuò)大，尤其在國(guó)際貿(mào)易中被選擇是為計(jì)價(jià)或結(jié)算貨幣還是要看微觀經(jīng)濟(jì)主體的選擇（不僅是本國(guó)企業(yè)的選擇，也是交易對(duì)手方的選擇）。理論上，本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，如果中國(guó)企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易中選擇了人民計(jì)幣計(jì)價(jià)（或結(jié)算），那么中資企業(yè)可以克服匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是貿(mào)易對(duì)方仍然是要承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)講，用哪種貨幣作為結(jié)算貨幣，是符合“Grassman”法則的（前提是貨幣必須是自由兌換的）。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，主要采用發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)；當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，主要采用出口國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)；發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易主要采用第三方貨幣（發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣）計(jì)價(jià)，國(guó)際上大宗產(chǎn)品主要以美元計(jì)價(jià)

21、。人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中發(fā)揮計(jì)價(jià)（或結(jié)算貨幣）的功能不僅要看人民幣本身的“特質(zhì)”（比如可兌換性、中國(guó)通貨膨脹水平等），還要看中國(guó)企業(yè)的定價(jià)能力，即中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)際貿(mào)易談判中的議價(jià)能力。如果說(shuō)中資企業(yè)議價(jià)能力比較弱，那么，由傳統(tǒng)的美元定價(jià)轉(zhuǎn)向人民幣定價(jià)還是會(huì)遇到微觀主體行為選擇的阻力，這一阻力可能來(lái)自于中資企業(yè)本身，更可能來(lái)自貿(mào)易對(duì)象國(guó)的選擇偏好。便利性是企業(yè)在進(jìn)行計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣選擇時(shí)考慮的重要因素。除了定價(jià)能力之外，人民幣是否被選擇為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣還要看在結(jié)算方式上，人民幣計(jì)價(jià)或結(jié)算是否要比用美元更為便利，即交易成本更低。據(jù)國(guó)家外匯管理局黑龍江分局的調(diào)查，在跨境貿(mào)易人民

22、幣結(jié)算試點(diǎn)出臺(tái)之前，與俄羅斯雙邊貿(mào)易的結(jié)算上，選擇人民幣后，結(jié)算環(huán)節(jié)更多了，還是要借助美元賬戶來(lái)完成結(jié)算，結(jié)果商戶選擇人民幣結(jié)算的積極性不高。另外，國(guó)內(nèi)稅收措施也影響企業(yè)計(jì)價(jià)或者結(jié)算貨幣選擇。如果本幣不能退稅，那么中資企業(yè)就沒(méi)有用人民幣結(jié)算的意愿，尤其是在企業(yè)邊際利潤(rùn)較低的情況下?？傊?，中資企業(yè)是否能在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中選擇人民幣作為計(jì)價(jià)（或結(jié)算）貨幣取決于定價(jià)能力、交易成本、政策支持（與利潤(rùn)直接相關(guān)的政策）、貿(mào)易對(duì)象（一般商品還是大宗商品），以及貿(mào)易對(duì)手方的交易習(xí)慣。5 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文三、國(guó)有大中型企業(yè)參與人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)的方式、成果及問(wèn)題人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)的核心措施是跨境貿(mào)易人

23、民幣結(jié)算和發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，中國(guó)的國(guó)有大中型企業(yè)是這兩項(xiàng)核心實(shí)驗(yàn)的重要參與者，尤其在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中，國(guó)有大中型企業(yè)成為這一實(shí)驗(yàn)的先行先試者。2008 年 12 月，中國(guó)以人民幣為貿(mào)易結(jié)算貨幣。2009 年 4 月 8 日，廣州、深圳、珠海、東莞 4 城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。2009 年 7 月 2 日中國(guó)人民銀行、財(cái)政部 、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了2009提出在中國(guó)國(guó)內(nèi)特定地區(qū)與周邊特定國(guó)家和地區(qū)開始試點(diǎn)實(shí)行舉行常務(wù)會(huì)議決定在上海市和廣東省第 10 號(hào)公告，出臺(tái)了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法。管理辦法從貿(mào)易便利化角度，對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的結(jié)算方式、監(jiān)管模

24、式、出口貨物退稅辦法進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明。這一細(xì)則的出臺(tái)具有里程碑意義，是中國(guó)在促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易中人民幣媒介貨幣功能發(fā)揮的制度支持。（一） 參與動(dòng)機(jī)與參與方式中國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)參與人民幣國(guó)際化與的本外幣政策變化和相關(guān)政策支持有關(guān)。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)算要求出口收匯，進(jìn)口付匯，或者說(shuō)是進(jìn)出口計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣必須都是可兌換貨幣。中國(guó)只有在貿(mào)易量較少的邊境貿(mào)易中使用本幣結(jié)算，也在法律上允許與中國(guó)人民銀行簽訂了本幣支付協(xié)議的國(guó)家之間自愿采取雙方本幣結(jié)算。大規(guī)模的一般貿(mào)易仍然是采取外匯結(jié)算為主（實(shí)際上主要是以美元來(lái)進(jìn)行結(jié)算）。發(fā)揮人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的作用，最重要的是要使人民幣成為一般貿(mào)易結(jié)算貨幣。為了穩(wěn)妥地

25、促進(jìn)人民幣作為“大貿(mào)”中貿(mào)易結(jié)算貨幣地位的發(fā)展，考慮到中國(guó)具有的金融條件、外部市場(chǎng)基礎(chǔ)，尤其是金融 影響，美元、歐元等主要國(guó)際結(jié)算貨幣匯率大幅波動(dòng)，中國(guó)及周邊國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)在使用第三方貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為保持中國(guó)與周邊國(guó)家和地后受區(qū)的貿(mào)易正常發(fā)展，2008 年 12 月，中國(guó)提出在中國(guó)國(guó)內(nèi)特定地區(qū)與周邊特定國(guó)家和地區(qū)開始試點(diǎn)實(shí)行以人民幣為貿(mào)易結(jié)算貨幣。2009 年 6 月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算首先在上海和廣東 4 市試點(diǎn)，從 2009 年 7 月試點(diǎn)后的半年內(nèi)，人民幣結(jié)算的數(shù)量較少，增長(zhǎng)緩慢，比預(yù)先估計(jì)達(dá)到的 規(guī)模存在較大差距。其主要原因與出口退稅政策有關(guān)。如果跨境貿(mào)易

26、以人民幣結(jié)算，則進(jìn)出口收付的交易貨幣都是人民幣，但是由于管理制度上的缺失，監(jiān)管部門難以界定資金是否來(lái)自境外，因此無(wú)法給予出口退稅。對(duì)企業(yè)而言，出口退稅的收益，要遠(yuǎn)大于匯兌的損失。因此，企業(yè)使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的動(dòng)機(jī)受到很大影響。此后，在 2009 年 8 月 25 日，國(guó)家稅務(wù)總局正式下發(fā)，明確了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)企業(yè)的出口退稅手續(xù)；隨即在該年 9 月初，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出口退稅業(yè)務(wù)開始正式辦理，企業(yè)最擔(dān)心的退稅問(wèn)題得以解決。2009 年 9 月 4 日至 9 月 12日，在一周左右的時(shí)間，跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算金額增加了 2000 萬(wàn)元以上，跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算由冷轉(zhuǎn)暖。根據(jù)人民幣跨境收付信

27、息管理系統(tǒng)（RCPMIS）的統(tǒng)計(jì)，截止 2009 年 9 月 30 日，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量已超過(guò) 1 億元人民幣，人民幣賬戶融資、貿(mào)易融資等相關(guān)業(yè)務(wù)也順利6 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文開展，人民幣出口退（免）稅及報(bào)關(guān)等程序日益便捷、順暢。2010 年 6 月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量也出現(xiàn)迅速增長(zhǎng)4。根據(jù)對(duì)一些試點(diǎn)企業(yè)的調(diào)研，他們認(rèn)為，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的迅速增長(zhǎng)與該階段人民幣穩(wěn)定升值有關(guān)，2010 年6 月后人民幣的穩(wěn)定升值會(huì)提高了貿(mào)易伙伴的采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的意愿，尤其是外國(guó)出口商愿意接受升值的人民幣。在交易中，一般是美元報(bào)價(jià)，然后根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)上

28、美元對(duì)人民幣匯率，再計(jì)算出對(duì)應(yīng)的人民幣價(jià)格，外國(guó)出口商得到的是人民幣貨款。中國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算也與企業(yè)性質(zhì)有關(guān)。在中國(guó)，國(guó)有大中型企業(yè)要做政治表率。在跨境貿(mào)易階段中用人民幣不取決于中資企業(yè)的偏好，而是取決于貿(mào)易雙方的協(xié)商。長(zhǎng)久以來(lái)，人民幣在國(guó)際結(jié)算中不被貿(mào)易對(duì)方接受，主要是人民幣不可兌換，金融交易中不是媒介貨幣，對(duì)方收到人民幣后無(wú)法使用。2009 年中國(guó)人民銀行剛推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策后，市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，人民銀行號(hào)召央企率先開展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。有些央企領(lǐng)導(dǎo)提出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是有利國(guó)家的大事，不管效益如何，盈虧如何，都要抓緊推動(dòng)，對(duì)于公司效益指標(biāo)的考核，這項(xiàng)業(yè)務(wù)可以單列

29、，虧損一律不計(jì)入，但盈利可以計(jì)入。這一號(hào)召?gòu)V泛調(diào)動(dòng)了央企推進(jìn)人民幣結(jié)算的積極性。一開始，貿(mào)易對(duì)手方，包括中資企業(yè)之間的交易，不愿意接納人民幣，但是后來(lái)，允許當(dāng)?shù)鼐用耖_設(shè)人民幣賬戶，那么企業(yè)接受了人民幣后可以先存在上賬戶里，需要的時(shí)候可以直接支付，或者是兌換成其他可兌換貨幣。中資企業(yè)之間人民幣結(jié)算的便利、非居民持有人民幣可能獲得升值的收益，都進(jìn)一步推進(jìn)了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的開展。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量的增加，促進(jìn)了人民幣流動(dòng)的增加和人民幣市場(chǎng)的形成。對(duì)在 的中資企業(yè)來(lái)講，最開始收到（由于出口）的人民幣都被迫存在公司在了人民幣升值和的賬戶，但后來(lái)卻幫助公司建立了人民幣資金池，使企業(yè)被動(dòng)地享受到人民幣

30、市場(chǎng)逐步擴(kuò)大的好處。（二） 初步成果自2009年6月開始，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算從無(wú)到有，2010年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占外貿(mào)結(jié)算總額約2%。2012 年6 月，中國(guó)人民銀行等六部委聯(lián)合下發(fā)了出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)全面推開，所有進(jìn)出口企業(yè)都可以選擇以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算和收付。到2012年底，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.94 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41%，其中貨物貿(mào)易結(jié)算金額2.06 萬(wàn)億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額8764.5億元。2013年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)依然迅速增長(zhǎng)，跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)有序增長(zhǎng)，全年銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣

31、結(jié)算業(yè)務(wù) 4.63 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 57%。其中，貨物貿(mào)易結(jié)算金額 3.02 萬(wàn)億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額 1.61 萬(wàn)億元。42010 年 6 月 17 日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題 ：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)由上海市和廣東省的 4 個(gè)城市擴(kuò)大到北京、天津、內(nèi)蒙古、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、湖北、廣東、廣西、海南、重慶、四川、云南、吉林、黑龍江、 等 20 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）；跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域由、稅務(wù)總局、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)出關(guān)于擴(kuò)大、東盟地區(qū)擴(kuò)展到所有國(guó)家和地區(qū)；試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算；不

32、再限制境外地域，企業(yè)可按市場(chǎng)原則選擇使用人民幣結(jié)算。7 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文到2014 年前三季度跨境人民幣結(jié)算金額已超過(guò) 4.8 萬(wàn)億元，人民幣已成為我國(guó)國(guó)際收支中第二大跨境支付貨幣，占全部跨境收支的比重已接近 25%，貨物貿(mào)易進(jìn)出口的人民幣結(jié)算比重則超過(guò) 15%。與我國(guó)發(fā)生跨境人民幣收付的國(guó)家達(dá)到 174 個(gè)。2014 年，跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)收2.73 萬(wàn)億元，實(shí)付3.82 萬(wàn)億元，收付比為1：1.4。直接投資方面，人民幣結(jié)算增長(zhǎng)迅速。2014 年銀行累計(jì)辦理人民幣跨境直接投資結(jié)算金額1.05 萬(wàn)億元，其中，人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算金額

33、為1865.6 億元，同比增長(zhǎng)118%；外商直接投資結(jié)算金額為8620.2 億元，同比增長(zhǎng)92%。2015 年上半年，跨境人民幣收付金額合計(jì)5.67 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%，其中實(shí)收3.02 萬(wàn)億元，實(shí)付2.65 萬(wàn)億元，收付比為1：0.88。經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣收付金額合計(jì)3.37 萬(wàn)億元，其中，貨物貿(mào)易收付金額3 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2%；服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)下收付金額3711 億元，同比增長(zhǎng)14%。資本項(xiàng)目下人民幣收付金額合計(jì)2.3 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50%。詳見(jiàn)下圖。圖 1. 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算（月度）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行貨幣政策報(bào)告，2010-2015 年各季度。根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，人民

34、幣在貿(mào)易結(jié)算量中的占比已經(jīng)由2010的 2%上升到2011年的 5.5%，2012年的 12%，2013年的11.7%，2014年的23.6%。人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比例已經(jīng)從2013年的0.7%上升至2014年的1.1%，擁有人民幣作為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家也從2013年的27個(gè)上升至2014年的38個(gè)。盡管如此，我們目前仍然不能說(shuō)人民幣已經(jīng)是一個(gè)國(guó)際化的貨幣了。在國(guó)際貿(mào)易中，根據(jù)SWIFT的數(shù)據(jù)，人民幣占全球貿(mào)易結(jié)算的比例從2012-13年的大約0.2%上升至2014-15年的1.0%。在貿(mào)易融資中，人民幣的占比則從2012-13年的1.9%上升至2014-15年的3.9%。從外匯即期交易來(lái)看，人

35、民幣的排名在2013年大約為第十一名，交易規(guī)模占比為0.8%，遠(yuǎn)高于2010年的0.3%。從所有的外匯交易品種來(lái)看，2013年人民幣的交易規(guī)模占比達(dá)到1.1%，排名全球第九，高于2010年的0.4%，并位居第十七名。人民幣全球交易中的地位還遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于其他國(guó)際貨幣。8 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文（三） 存在的主要問(wèn)題1. 人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的不對(duì)稱，存在套利嫌疑5 年多年的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)踐表現(xiàn)出來(lái)的突出問(wèn)題是人民幣用于進(jìn)口數(shù)量大于出口數(shù)量，收付比高，這一實(shí)踐的結(jié)果和推進(jìn)人民幣國(guó)際化的初衷出現(xiàn)一定背離。收付比具體變化見(jiàn)表 2。表 2. 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付比的變化（2010-

36、2014）2010 年全年1 :5.52013 年第二季度2013 年第三季度2013 年1.32011 年第一季度 1:52011 年第二季度 1:2.92011 年第三季度 1:1.671.51.462014 年第一季度2014 年第二季度2014 年第三季度2014 年全年1:220 11 年全年2012 年第一季度 1:1.42012 年上半年 1:1.42012 年第三季度 1:1.22012 年全年 1 :1.22013 年第一季度 1:1.41 :1.71:1.661：1.361：1.41:0.831:0.88N.A2015 年第一季度2015 年第二季度2015 年第三季度數(shù)據(jù)

37、來(lái)源：作者根據(jù)中國(guó)人民銀行貨幣政策報(bào)告，2010-2015 年各期整理從表 2 收付比的變化來(lái)看，人民幣在進(jìn)出口貿(mào)易中的使用是不對(duì)稱的，說(shuō)明境外出口商更愿意接受人民幣，而內(nèi)地的出口商主要收美元。因此，這一結(jié)算結(jié)果反映到國(guó)際收支平衡表上，就是中國(guó)外匯儲(chǔ)備并沒(méi)有因?yàn)槿嗣駧沤Y(jié)算而減少，反倒增加了，沒(méi)有達(dá)到減少外匯儲(chǔ)備增量，預(yù)防美元儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對(duì)于企業(yè)而言，則境外出口企業(yè)獲得了人民幣升值的好處。由此，各界對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算普遍提出了質(zhì)疑，認(rèn)為，收付比失衡體現(xiàn)了一些中資企業(yè)和其境外子公司（主要在的）之間在貿(mào)易背景下實(shí)現(xiàn)了套匯和套利活動(dòng)。經(jīng)過(guò)我們對(duì)一些中資企業(yè)的調(diào)研，我們得出的判斷是，中資企業(yè)

38、確實(shí)存在人民幣結(jié)算背景下的套匯和套利活動(dòng)，但是境外企業(yè)需要人民幣還是美元主要出于交易的需要。在 2008-2009年，是大宗人民幣交易，在境外40多家境外合作銀行的推薦，才實(shí)現(xiàn)了人民幣為結(jié)算手段的交易。在2009-2010年間，和內(nèi)地根本不存在套利，因?yàn)?，在的公司很難找到接受人民幣的買家，特別的一些中資企業(yè)的子公司主要依托中銀的行及公司在市場(chǎng)對(duì)人民幣需求增加，體現(xiàn)在人民幣對(duì)美元的匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)地，兩地匯差最的企業(yè)能夠收到人民幣，肯定意味著可以獲得人民高時(shí)達(dá)到了 1300 點(diǎn)! 因此，如果在9 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文幣升值收益。兩地的匯差使人民幣有動(dòng)機(jī)流入大被動(dòng)得到了人民幣升值收益，也

39、增強(qiáng)了人民幣結(jié)算意愿。但是這種情況并沒(méi)有一直持續(xù)，2011 年 2 季度，由于歐洲 出現(xiàn)困境，國(guó)際投資者對(duì)美元需求增加，在 和其他人民幣對(duì)美元貶值，同時(shí)也引起了內(nèi)地人民幣對(duì)，不少在的中資企業(yè)因?yàn)閰R差的加亞洲市場(chǎng)出現(xiàn)了拋售人民幣的情況，美元的貶值。由此出現(xiàn)了人民幣對(duì)美元的匯率在和內(nèi)地出現(xiàn)了“倒掛”。這種倒掛的現(xiàn)象一直持續(xù)到 2013 年初。在此期間，人民幣對(duì)美元匯率明顯出現(xiàn)了雙向性，單一套利的操作難度加大。5特別 2013 年 4 月份以來(lái)，外管局新出臺(tái)了系列規(guī)定，套匯情況大大減少了6。但是由于兩地利差的持續(xù)，套利機(jī)會(huì)還是很大的。在進(jìn)行低成本融資 ，然后再存到內(nèi)地，獲得利差收益。但是，我們可以看

40、到，根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，2012 年到2013 年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算數(shù)量還是上升的很快，截止到 2014 年第三季度，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算已經(jīng)達(dá)到 4.8 萬(wàn)億元人民幣，預(yù)計(jì) 2014 年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算會(huì)達(dá)到 5 萬(wàn)億美元。這證明了，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的真實(shí)需求是存在的，而且是可持續(xù)的，人民幣升值并不是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的前提條件。2014 年 3 月 17 日至 4 月 30 日，市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率（CNH）較境內(nèi)銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率收盤價(jià)的點(diǎn)差日均為 59 個(gè)基點(diǎn)，較 2014 年以來(lái)至擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間前日均 161 個(gè)基點(diǎn)的水平顯著收窄。人民幣匯率預(yù)期分化，對(duì)企業(yè)影響更趨中性。

41、中國(guó)人民銀行第一季度對(duì) 2999 家外向型工業(yè)企業(yè)進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查顯示，企業(yè)對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期減弱。但是，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的總體趨勢(shì)依然是上升的。見(jiàn)圖 2.圖 4.3 與跨境貿(mào)易結(jié)算有關(guān)的人民幣匯款總額（數(shù)據(jù)來(lái)源：w ind 資訊單位：百萬(wàn)元人民幣地區(qū)）5從匯率改革進(jìn)程看，人民幣匯率浮動(dòng)幅度是逐步擴(kuò)大的。1994 年人民幣匯率浮動(dòng)幅度是0.3%，2007 年擴(kuò)大至 0.5%，2012 年擴(kuò)大至 1%，截止 2014 年 3 月這一浮動(dòng)幅度已保持了兩年左右，再次擴(kuò)大幅度體現(xiàn)了漸進(jìn)穩(wěn)妥的改革安排?；谏鲜隹紤]，中國(guó)人民銀行于2014 年 3 月 15 日宣布，自 3 月 17 日起銀行間即期外匯

42、市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由 1%擴(kuò)大至 2%，銀行柜臺(tái)匯率報(bào)價(jià)區(qū)間由 2%擴(kuò)大至 3%。62012 年 3 月，人民銀行、財(cái)政部、關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問(wèn)題、國(guó)家稅務(wù)總局和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了，放開跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理。企業(yè)，對(duì)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)實(shí)行重點(diǎn)監(jiān)管10 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文過(guò)去沒(méi)有人民幣跨境結(jié)算時(shí)不便統(tǒng)計(jì)，實(shí)行人民幣跨境結(jié)算后，套利活動(dòng)顯性化了，并體現(xiàn)在正規(guī)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中。近兩年以人民幣匯率為主要業(yè)務(wù)的 的生意一定變差了，或者不再快速增長(zhǎng)了。和內(nèi)地的套利活動(dòng)情況也存在，只不過(guò)當(dāng)時(shí)是隱性的，2. 人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)惡化國(guó)家外部資產(chǎn)負(fù)債表，短期內(nèi)，國(guó)家利

43、益可能受損基于上述收付比變化，不少研究者認(rèn)為，人民幣國(guó)際化帶來(lái)的結(jié)果是惡化了中國(guó)的外部資產(chǎn)負(fù)債表，即中國(guó)減少了美元債務(wù)，增加了人民幣債務(wù)（借條寫給了美元資產(chǎn)，這樣國(guó)家的利益就會(huì)受損。），增加了從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣出境，國(guó)家利益不會(huì)受損。首先，境外的人民幣，雖然是國(guó)家的負(fù)債，但回流是有前提條件的，這樣就不會(huì)對(duì)境內(nèi)造成沖擊或國(guó)家信譽(yù)損失；其次，不管目前企業(yè)是否獲利，境外形成一個(gè)一定規(guī)模的人民幣市場(chǎng)是必要的，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融開放的必然一步。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，短期內(nèi)，企業(yè)一定是趨利的，但國(guó)家的政策法規(guī)可以起到引導(dǎo)和約束性的作用，以克服市場(chǎng)失靈。人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)出現(xiàn)的問(wèn)題，國(guó)家可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)手段不斷調(diào)整來(lái)起

44、到修正作用，使市場(chǎng)交易更加規(guī)范化，切不能因噎廢食；從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)人不管出于什么動(dòng)機(jī)，如果越來(lái)越多的客戶接受人民幣，人民幣越來(lái)越被認(rèn)可，市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大，人民幣就會(huì)成為交易者習(xí)慣的價(jià)值尺度、交易手段、甚至是貯藏手段。一個(gè)成熟市場(chǎng)的形成過(guò)程都可能經(jīng)歷的亂象，這在市場(chǎng)形成的初期是難以避免的，當(dāng)然，政策的制訂者要盡量縮短這一階段，對(duì)惡意違法給予嚴(yán)厲的懲處，實(shí)現(xiàn)凈化市場(chǎng)。從表 2 我們發(fā)現(xiàn)收付比已經(jīng)大大降低了。這說(shuō)明隨著人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)的增加，和內(nèi)地的匯差縮小，市場(chǎng)上的套匯行為自然減少。但是，和內(nèi)地的利差還存在，市場(chǎng)上還是會(huì)有一些套利行為的。這說(shuō)明，中國(guó)也可以通過(guò)放松利率管制的方式，縮小本國(guó)資產(chǎn)

45、價(jià)格和外國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的差距，使企業(yè)在更加具有競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)投融資，提高資源配置的效率。3. 人民幣定價(jià)能力有限，依然要借助美元進(jìn)行定價(jià)人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)能力受到企業(yè)定價(jià)能力和中國(guó)外貿(mào)結(jié)構(gòu)的影響。在制度上，中國(guó)外貿(mào)企業(yè)可以選擇人民幣計(jì)價(jià)，但是也取決于其采用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)的能力。普遍來(lái)看，中資企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)能力比較弱。雖然國(guó)家層面，中國(guó)已經(jīng)成為全球貿(mào)易量最大的國(guó)家，但是在全球和亞洲生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)上，中國(guó)在生產(chǎn)分工和收益分配上仍然處于弱勢(shì)地位，因此定價(jià)能力比較弱，在大宗產(chǎn)品上，中資企業(yè)根本不具備定價(jià)能力。根據(jù)從中國(guó)石化集團(tuán)內(nèi)部的企業(yè)之間跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的調(diào)研情況來(lái)看，涉及到人民幣結(jié)算時(shí)，集

46、團(tuán)內(nèi)部的公司雙方首先簽訂以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易合同，支付貨款時(shí)，按照集團(tuán)公司提供的匯率，國(guó)內(nèi)企業(yè)兌換等值的人民幣后匯至，可付款至企業(yè)在集團(tuán)公司開立的人民幣賬戶。境外企業(yè)收到人民幣貨款后，常常按照當(dāng)日匯率折算兌換成美元，持有美元，以便支付給不接受人民幣的境外客戶。在中資企業(yè)和外國(guó)商戶進(jìn)行合同定價(jià)貨幣商議時(shí)，對(duì)方都是參照國(guó)際市場(chǎng)上的美元價(jià)格，然后再根據(jù)市場(chǎng)匯率折算成人民幣數(shù)量，用人民幣結(jié)算。理論上，用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)11 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文算才能夠完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以，受到人民幣的計(jì)價(jià)能力的約束，美元仍然是重要的中介貨幣，人民幣不能獨(dú)立發(fā)揮國(guó)際貨幣功能。企業(yè)仍然面臨匯兌成本，承擔(dān)一定的匯率

47、風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果人民幣只發(fā)揮結(jié)算貨幣功能，對(duì)企業(yè)也是有好處，這可以減少企業(yè)的用匯需求，如果是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的人民幣結(jié)算，在自己調(diào)用和使用方面就更加便捷，節(jié)省企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。人民幣定價(jià)功能的發(fā)揮也受制于中國(guó)的進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)。中國(guó)的進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)中，國(guó)際大宗商品的比例較高，國(guó)際大宗產(chǎn)品基本都是以美元來(lái)定價(jià)的，因此，人民幣很難撼動(dòng)美元的力量。中國(guó)出口外貿(mào)企業(yè)的定價(jià)能力也很有限。根據(jù) 2008 年 2 季度，中國(guó)人民銀行進(jìn)出口額前 18 位的省（市）1121 家外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果顯示：中國(guó)出口企業(yè)在產(chǎn)品定價(jià)權(quán)方面處于弱勢(shì)。完全沒(méi)有定價(jià)權(quán)的企業(yè)數(shù)量約占 10%，定價(jià)能力較弱的企業(yè)占47.4%，只有剩下四

48、成的企業(yè)具有較強(qiáng)的定價(jià)能力（而這部分企業(yè)中又有相當(dāng)?shù)臄?shù)量是外資企業(yè)）?！皟深^在外”和“低附加值”為特點(diǎn)加工貿(mào)易在中國(guó)外貿(mào)中占比很大，進(jìn)出口比重分別達(dá)到約 40%和 50%的水平。對(duì)于國(guó)外生產(chǎn)商而言，出口和進(jìn)口都采用同一種外幣計(jì)價(jià)有利于其規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本核算。所以近一半左右的貿(mào)易額中，中國(guó)企業(yè)的定價(jià)能力是相當(dāng)弱的?？傊瑥钠髽I(yè)角度，人民幣國(guó)際化實(shí)驗(yàn)暴露出來(lái)的問(wèn)題顯示出中國(guó)金融發(fā)展和金融開放的不足，兩地市場(chǎng)分割導(dǎo)致兩地匯率差異和利率差異，以及企業(yè)定價(jià)能力的不足。這意味著進(jìn)一步的人民幣國(guó)際化需要提高金融發(fā)展水平和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣國(guó)際化符合企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)、逐漸國(guó)際化的訴求，符合國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。未

49、來(lái)，中國(guó)需要鞏固人民幣國(guó)際化的成果，通過(guò)進(jìn)一步深化改革為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造條件。四、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的建議正如上文的論述，人民幣國(guó)際化有重要的微觀價(jià)值，人民幣國(guó)際化需要宏觀條件保障，更需要微觀基礎(chǔ)的支持，在交易中是否選擇人民幣作為價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段，要看交易企業(yè)雙方的需要和選擇。結(jié)合人民幣國(guó)際化的實(shí)驗(yàn)，從中資企業(yè)的角度，應(yīng)該采取如下措施，繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。（一）從國(guó)有大中型企業(yè)的角度推動(dòng)人民幣國(guó)際化的步驟在一定時(shí)期內(nèi)，國(guó)有大中型企業(yè)仍然是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的主力軍。從企業(yè)角度，需要在如下的交易中逐步推進(jìn)人民幣的跨境使用。第一，繼續(xù)推動(dòng)中資企業(yè)境外集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)接受人民

50、幣。以中石化為例，2010年以來(lái)，中石化從自身企業(yè)入手，指導(dǎo)和要求各有關(guān)貿(mào)易企業(yè)、工程服務(wù)等企業(yè)在辦理國(guó)際結(jié)算時(shí)要首先考慮使用人民幣。境外所屬企業(yè)接受人民幣后，對(duì)外部單位暫時(shí)難以支付的或兌換的，由境外資金平臺(tái)統(tǒng)一平衡、調(diào)度，為集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)提供支持，在內(nèi)部結(jié)算中采用了人民幣方式，理順了企業(yè)之間的操作流程，為下一步業(yè)務(wù)開展奠定了良好的基礎(chǔ)。未來(lái)，在理念上，應(yīng)推動(dòng)人民幣結(jié)算方式，更好理順操作流程，讓企業(yè)看到本幣結(jié)算的好處。第二，繼續(xù)鞏固中資企業(yè)之間互相使用人民幣結(jié)算。一類是大型央企，相對(duì)集中，工作12 2015 年世界經(jīng)濟(jì)年會(huì)入選論文難度較少，目前，中石化已與兄弟公司南光集團(tuán)、中石

51、油等企業(yè)的境外所屬機(jī)構(gòu)達(dá)成了在海外使用人民幣支付部分貿(mào)易款項(xiàng)的意見(jiàn)，并細(xì)化了資金流程；另一類是生產(chǎn)成本主要以人民幣支付的中資企業(yè)如，倉(cāng)儲(chǔ)，物流，上海保稅庫(kù)（儲(chǔ)油，儲(chǔ)罐）和易（非居民），改成人民幣做交易。注冊(cè)的中國(guó)公司做交第三，和戰(zhàn)略合作伙伴之間的貿(mào)易往來(lái)探索使用人民幣一些外國(guó)公司，比如，克（沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司，SABIC，簡(jiǎn)稱克)）在中國(guó)內(nèi)地有投資。中國(guó)公司與他們有生意，可以先嘗試用人民幣結(jié)算部分合同，該公司然后可以用人民幣在內(nèi)地進(jìn)行投資。在比如和伊朗之間的石油交易，可以和伊朗談?dòng)萌嗣駧胖Ц?，然后伊朗可以用人民幣買中國(guó)商品。最重要的是應(yīng)讓市場(chǎng)（交易對(duì)手）看到希望，由此，中國(guó)人民銀行政策支持特別重

52、要。比如人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換，現(xiàn)在非居民可以在開立人民幣賬戶，比如委內(nèi)瑞拉的公司，這樣他們開始慢慢接受人民幣，先是把收到的人民幣存在銀行，需要的時(shí)候也可以兌換。這樣外商就有了選擇權(quán)，有利于他們自然地接受人民幣，向?qū)Υ渌泿乓粯訉?duì)待人民幣。第四，通過(guò)商業(yè)銀行尋找樂(lè)于接受人民幣的國(guó)家和企業(yè)，把人民幣支付到全球各地去。銀行在人民幣走出去方便起到非常大的作用，銀行應(yīng)積極地參與到這項(xiàng)業(yè)務(wù)中來(lái)。目前，一些國(guó)家的企業(yè)十分希望能夠收到人民幣，中資企業(yè)特別需要公司與銀行的協(xié)調(diào)安排，早日完成交易。這樣，不僅是為企業(yè)找到了出路，而且也增加中資商業(yè)銀行的服務(wù)水平和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，對(duì)商業(yè)銀行的國(guó)際化有重要價(jià)值。第五，在的國(guó)家和地區(qū)探索使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。中國(guó)與伊朗的石油貿(mào)易已經(jīng)開始用人民幣結(jié)算（但是以美元計(jì)價(jià)的），中國(guó)可以逐步探索解決伊朗、緬甸等敏感國(guó)家和地區(qū)，使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的途徑，通過(guò)轉(zhuǎn)換貿(mào)易支付幣種，保障國(guó)家能源