財政與金融第十三章

1、第十三章 金融市場,學(xué)習(xí)目的 了解融資方式和金融市場的形成，以及金融市場的含義、特征和作用，掌握金融市場主要的分類； 重點掌握資本市場和貨幣市場的概念、特征及其各個子市場的交易活動和運作方式；,了解外匯市場、黃金市場和保險市場的特點和運行機制，對外匯市場的業(yè)務(wù)應(yīng)有更深入的了解； 了解金融衍生工具市場，作為新興的金融市場，其主要的特點、分類、功能和風(fēng)險。,第一節(jié) 金融市場概述,一、融資方式 直接融資，即沒有金融媒介體參加的融通資金的方式。 間接融資，是有金融媒介體參加的融通資金方式。,金融市場運作圖,二、金融市場的概念 為融通資金而辦理各種票據(jù)、有價證券買賣或貨幣借貸的場所。 包括三層含義： 金

2、融商品進行交易的一個有形或無形的“場所”； 反映金融商品供給者與需求者之間所形成的供求關(guān)系； 包含金融商品交易的運行機制，特別是其中的價格決定機制。,作為市場，也具備交易對象、交易主體、交易工具及交易價格等四大要素。,三、金融市場特點 交易對象不是形態(tài)各異、使用價值不同的普通商品，而是一種特殊商品，即“金融商品” 金融商品的“價格”是利息率、匯率或收益率 多元化：交易的參加者多元化；金融工具多樣化 ；金融交易方式多樣化 公開性,四、金融市場的類型 按金融市場交易對象不同，可分為貨幣市場、資本市場、黃金市場、外匯市場、保險市場 按金融工具的約定期限不同，可分為短期資金市場和長期資金市場 按金融交

3、易的功能不同，分為初級市場和次級市場,按成交后是否立即交割，分為即期買賣的現(xiàn)貨市場和遠期交割的遠期市場及期貨市場 按金融交易的政治地理區(qū)域來劃分，可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場 按有無固定交易場所和設(shè)施來劃分，可分為有形市場和無形市場 按交易對象即金融商品間的“血緣關(guān)系”不同，可分為原生金融商品(工具)市場和金融衍生商品(工具)市場,第二節(jié) 貨幣市場,一、票據(jù)市場 票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場合稱為票據(jù)市場。 票據(jù)承兌是付款人或其銀行表示承認(rèn)到期兌付的行為。 貼現(xiàn)業(yè)務(wù)分為貼現(xiàn)（直貼）、轉(zhuǎn)貼和再貼現(xiàn)三種。,貼現(xiàn)利息=票據(jù)金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)日至到期日的時間 貼現(xiàn)金額=票據(jù)金額-貼現(xiàn)利息,假設(shè)票面金額為1

4、0 000元的商業(yè)票據(jù)，6個月后到期，年貼現(xiàn)率為8，持票人如果向銀行申請貼現(xiàn)，銀行需扣除貼現(xiàn)利息400元(10 000元 8612)后，付給持票人現(xiàn)金9 600元(10 000元400元),二、拆放市場 又稱同業(yè)拆借市場，金融機構(gòu)之間以拆借方式進行融資的短期資金市場。借入或售出即時可用的短期性資金，以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的多余或不足。 拆放市場一般沒有固定交易場所 。 在中央銀行制度下，同業(yè)之間的拆放表現(xiàn)為準(zhǔn)備金頭寸在超儲行與不足行之間的調(diào)劑。,三、短期證券市場 (一)國庫券 國庫券，一國財政部發(fā)行的，借以應(yīng)付臨時性、季節(jié)性財政需要的短期債券。 (二)短期公司債券 類似于商業(yè)票據(jù)的一種短期債券。 (

5、三)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單 銀行為吸收大額存款而發(fā)行的定期存款憑證，20世紀(jì)60年代初美國花旗銀行開發(fā)的一種金融工具。,四、回購市場 指根據(jù)回購協(xié)議，賣出一種證券，并約定于未來某一時間以約定的價格再購回該種證券的交易市場。 通常的回購市場，實際上是指國債的回購市場。 五、短期存放款市場,第三節(jié) 資本市場,由四個子市場構(gòu)成： 證券類市場，其交易工具主要有股票、債券、基金證券及其他的衍生證券。 貸款類市場，如中長期抵押貸款、項目融資等。 權(quán)益類市場，如金融期貨、金融期權(quán)等。 產(chǎn)權(quán)交易市場，如企業(yè)購并，資產(chǎn)重組等。本節(jié)主要介紹證券類市場。,一、證券的發(fā)行市場 也稱“初級市場”或“一級市場”，是證券發(fā)行人

6、將其新發(fā)行的有價證券出售給投資者的市場。 (一)政府債券的發(fā)行 1.定向銷售 2.承購包銷 3.招標(biāo)發(fā)行,(二)股票的發(fā)行 新公司成立第一次發(fā)行股票，老公司為增資擴股而增發(fā)的股票。 發(fā)行方式： 直接發(fā)行，由發(fā)行公司直接對特定的投資人發(fā)售股票，投資銀行或金融公司從中給予某種協(xié)助，與發(fā)行相關(guān)的責(zé)任與風(fēng)險全由發(fā)行公司自己來承擔(dān)。 間接發(fā)行，通過證券承銷商來完成股票的發(fā)行與銷售任務(wù)。,(三)公司債券的發(fā)行 (四)證券評級 資信評估機構(gòu)用某種標(biāo)志來表示擬發(fā)行證券經(jīng)評估的質(zhì)量等級，為投資者提供證券投資價值及風(fēng)險的信息，達到保護投資人利益的目的。,二、證券的交易市場 又稱“次級市場”或“二級市場”，是買賣舊

7、證券即已上市流通證券的市場。 證券發(fā)行市場和證券交易市場，統(tǒng)一證券市場中兩個有機的組成部分，相輔相成，缺一不可。,三、證券交易所 (一)證券交易所的地位 規(guī)范化和高度組織化的證券交易市場 在證券交易所內(nèi)實際從事交易的只是取得交易所會員資格的經(jīng)紀(jì)人與交易商。 經(jīng)紀(jì)人充當(dāng)證券買者與賣者的中介，以獲取傭金為目的；而交易商則是自己買賣證券，從中賺取買賣價格的差額。,(二)證券交易所的組織 一種是以股份公司形式設(shè)立證券交易所，屬于營利性企業(yè)； 另一種是以會員協(xié)會形式設(shè)立的證券交易所，不以營利為目的，也不是企業(yè)。,(三) 二板市場 與主板市場(或稱“一板市場”)相對應(yīng)的概念。 二板市場特點： 上市多為中小

8、企業(yè) 相對較低的上市標(biāo)準(zhǔn) 較大的投資風(fēng)險 引入保薦人制度 監(jiān)管要求嚴(yán)格 世界上最早、最成功的二板市場要數(shù)美國的納斯達克證券市場(NASDAQ，全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng))。,(四)交易方式與交易程序 現(xiàn)貨交易、期貨交易、信用交易、期權(quán)交易和股票指數(shù)期貨交易等。 現(xiàn)貨交易，即以現(xiàn)金或支票買賣證券。 信用交易，又稱“墊頭交易”或“差額交易”，即投資人在購買一定數(shù)額證券時，只需支付部分價款(即保證金，也叫“墊頭”)，其余部分由交易所經(jīng)紀(jì)人墊付。,四、股票價格指數(shù) 反映一個國家或地區(qū)各種股票價格水平變動情況的綜合指數(shù)。 以美國道瓊斯股票指數(shù)為例。,例 假設(shè)1928年10月1日美國65家公司股票平均價格

9、為80美元，該天為基期，股票價格指數(shù)即為100。到1930年3月1日，股票平均價格上升為120美元，12080100=150。當(dāng)天股票價格指數(shù)為150個百分點，簡稱為150個點，比1928年10月1日上升了50點(150-10050)。再假設(shè)，1930年10月1日股票平均價格為72美元，則7280100=90，1930年10月1日的股票價格指數(shù)為90點，比1930年3月1日下跌了60點(150-90=60)。,第四節(jié) 外匯黃金市場,一、外匯市場的含義 進行各種外匯買賣的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。 外匯市場參與者：經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、進出口商、外匯投機者和

10、其他外匯供求者。各國的中央銀行也參與市場活動和采取干預(yù)措施，以保持本國貨幣對外匯率的穩(wěn)定。,二、外匯市場的作用 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 提供國際性的資金融通 反映國際間外匯資金運動和匯率變化的趨勢 避免或轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險,三、外匯市場的業(yè)務(wù) (一)即期外匯交易 稱現(xiàn)匯交易、現(xiàn)貨交易，指外匯買賣成交后，即時或在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 (二)遠期外匯交易 又稱期匯交易，指買賣雙方先訂立買賣合同，規(guī)定外匯買賣的數(shù)量、期限、匯率等，到約定日期才按合同規(guī)定的匯率進行交割的外匯業(yè)務(wù)。,遠期外匯交易是進出口商為了防止匯率變動的風(fēng)險而采用的一種保值措施。 遠期外匯交易也是銀行平衡其外匯頭寸的重要方式。 此

11、外，遠期外匯交易也是外匯投機經(jīng)常采用的一種方式。,利用遠期外匯交易進行外匯投機有“空頭”和“多頭”兩種方式。 “空頭”是投機者在外匯行市看跌時，先拋售一筆遠期的外匯，企圖在交割前以下跌后的匯價再買進這筆外匯，從中謀取差價。 “多頭”的操作程序則相反。投機者在外匯行市看漲時，先以現(xiàn)行匯率買進一筆遠期外匯，企圖在匯率上漲后再拋售，以獲得匯率差額帶來的利潤。,(三)套匯交易 1地點套匯 2時間套匯 又稱“掉期套匯”或“互換交易”。交易者在買進一種外匯的同時，賣出交割期不同但等額的同一種外匯的交易。 3利息套匯 又稱“套利”。套匯者把資金從低利率市場轉(zhuǎn)移到高利率市場投放，以獲取利息差額收入。,(四)外

12、匯期貨、期權(quán)交易 屬金融衍生品的交易 四、黃金市場 是指集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場。,第五節(jié) 保險市場,一、保險市場的概念 狹義保險市場僅指保險商品交易的固定場所。 廣義保險市場，指實現(xiàn)保險商品讓渡的交換關(guān)系的總和，亦即保險商品供給與需求關(guān)系的總和。,二、保險市場的構(gòu)成要素 (一)保險市場的主體 指保險市場交易活動的參與者： 保險商品供給方。 保險商品的需求方。 保險市場中介方。,(二)保險市場的客體 指保險市場上供求雙方具體交易的對象，即保險商品。 三、保險市場的特征 直接的風(fēng)險市場 即時結(jié)清市場 特殊的“期貨”交易市場,四、 保險市場運行機制及競爭模式 指市場機制在保險經(jīng)濟活動中

13、作用的機理及規(guī)則。 主要的競爭模式有 ： 完全競爭模式 完全壟斷模式 寡頭壟斷模式 壟斷競爭模式,第六節(jié) 金融衍生工具市場,一、金融衍生工具的含義 又稱金融衍生產(chǎn)品，是由原生性金融工具繁衍出來的，并從它們的價值中派生出自身價值的金融工具。,四個特點： 派生性。 虛擬性。 高杠桿性。 高風(fēng)險性。,二、金融衍生工具的分類 根據(jù)原生商品的性質(zhì)不同，分為遠期、互換、期貨和期權(quán)四種。 根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的類型不同，分為貨幣或匯率衍生工具 、利率衍生工具 、股票衍生工具 。 根據(jù)衍生次序的不同，分為一般衍生工具、混合衍生工具、復(fù)雜衍生工具。 根據(jù)交易場所的不同，分為場內(nèi)交易的衍生工具與場外交易的衍生工具。,三、

14、金融衍生工具市場 (一)遠期 是交易雙方約定在未來某個時期按照預(yù)先簽訂的協(xié)議交換某一特定資產(chǎn)的合約。遠期交易的特點是：買賣雙方直接洽談，決定交易數(shù)量、交易價格和交割日期；沒有特定的交易場所，屬于無形市場，其交易都通過電話、電傳等現(xiàn)代化通訊方式在場外進行。,(二)期貨 與遠期合約十分相似，也是交易雙方按約定價格在未來某個時日完成特定的資產(chǎn)交易行為的一種合約。 1采用標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 2在有形市場交易。 3一般不進行實物交割。 4其實質(zhì)是一種“零和交易”。,(三)期權(quán) 一種在事先確定的貨幣、股票和債券等產(chǎn)品的交易日或期間內(nèi)，以預(yù)先確定的價格進行“買的權(quán)利”或“賣的權(quán)利”的交易。 交易的標(biāo)的有兩種：一種是“買權(quán)”，另一種是“賣權(quán)”。實質(zhì)上是一種選擇權(quán)的交易。,按照相關(guān)資產(chǎn)種類的不同，有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價格指數(shù)期權(quán)等。 按選擇方向不同，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。 期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。,(四)互換 指交易雙方依據(jù)事先約定的規(guī)則，在未來的一段時間內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流(本金、利息、價差等)的交易行為。 貨幣互換，又稱貨幣調(diào)換、貨幣調(diào)期，指的是交易雙方根據(jù)互補的需要，以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，進行兩種不同貨幣債務(wù)或投