國債原理與制度范本(PPT 41頁).ppt

1、第四章 國債原理與制度,通過本章學(xué)習(xí)，了解國債的分類與國債市場的發(fā)展，掌握國債發(fā)行與償還的方法，重點理解對國債規(guī)模的分析和加強國債管理的意義與政策。,學(xué)習(xí)目標(biāo),4.1 國債概述 4.1.1 國債的含義與特征 4.1.2 國債的產(chǎn)生與發(fā)展 4.1.3 國債的功能與經(jīng)濟效應(yīng) 4.2 國債的發(fā)行與償還 4.2.1 國債的發(fā)行 4.2.2 國債的償還 4.2.3 國債負擔(dān) 4.3 國債市場及其功能 4.3.1 國債市場及其功能 4.3.2 我國國債市場的發(fā)展和完善,一、國債的含義與特征,國債是指國家依據(jù)信用原則，通過發(fā)行政府債券有償取得財政收入的一種形式。國債亦稱中央國債，是指中央政府在國內(nèi)外發(fā)行債券

2、或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務(wù)。 從嚴(yán)格意義上來說，公債與國債并不相同，中央政府債務(wù)和地方政府債務(wù)統(tǒng)稱為公債，而將中央政府債務(wù)稱為國債。在我國，地方政府目前不允許發(fā)行公債，因此公債僅僅是指中央政府債務(wù)的國債。,5,從國債的定義可以看出，國債具有下列性質(zhì)： 國債是一國的中央政府的債務(wù)。國債的債務(wù)人是國家，是國家信用的一種表現(xiàn)形式。 國債籌集的是一種財政資金。國債籌集的資金，通常首先成為財政資金，用來彌補財政赤字，然后再分配用于各項財政支出項目。需要指出的是，盡管國債的發(fā)行常常伴隨著財政赤字的產(chǎn)生，但兩者并不存在著必然的聯(lián)系，發(fā)行國債并一定意味著國家財政狀況不好和經(jīng)濟面臨困難。 國債是一種

3、有償?shù)馁Y金使用形式。國家對國債的取得是以支付一定代價為條件的。投資者將資金的使用權(quán)在一段時間內(nèi)讓渡給政府，當(dāng)債務(wù)期限屆滿后，投資者可以收回本金，并得到相應(yīng)的利息收益。,國債的財政特征 稅收憑借其強制性、固定性與無償性這三大特性穩(wěn)居財政收入的第一位，相形之下，國債的特征則是自愿性、有償性和靈活性。,1、自愿性是建立在群眾自愿承受的基礎(chǔ)上的。所以其收入的量不是很穩(wěn)定可靠。 2、有償性是任何債務(wù)本身都具有的一大特征，借債就必須償還。 3、靈活性則是指國債的確立是以財政收支之間的差額為依據(jù)的，一般由政府根據(jù)資金余缺情況和社會承受能力靈活的加以確定，而非通過法律形式預(yù)先規(guī)定。既不具有發(fā)行時間的連續(xù)性，也

4、不具有發(fā)行數(shù)額的固定性。 所以從根本上說，國債只是赤字的伴生物。因此，只有當(dāng)稅收、利潤和費用等既定的收入形式不能滿足政府的支出需要時，國債才能作為某種調(diào)節(jié)器在靈活性上使財政收支的公式得以平衡。由此可以得出國債的基本功能就是彌補財政赤字。,我國歷史上第一次發(fā)行的國債是在1898年發(fā)行的“昭信股票”。北洋軍閥時期，從1912年到1936年共發(fā)行國債27種。在國民黨統(tǒng)治時期，從1927年到1936年共發(fā)行國債45億元。抗日戰(zhàn)爭時期國民黨政府共發(fā)行國債90億元。我國新民主主義革命過程中，為了彌補財政收入的不足，各根據(jù)地人民政府發(fā)行過幾十種國債。 中華人民共和國成立后，發(fā)行國債分為四個階段：,二、國債的

5、產(chǎn)生和發(fā)展,（一）我國國債的產(chǎn)生和發(fā)展,1、建國初期 我國在建國初，稅收制度不統(tǒng)一、收入不足，而支出卻由于新舊交替、戰(zhàn)爭、通貨膨脹等原因?qū)以霾粶p，收入遠遠不抵支出，因此曾經(jīng)發(fā)行過幾年國債。,2、1959-1978年 我國度過了二十年“既無內(nèi)債又無外債”的國債空白時期，但并不是真正意義上的無債，而是以種種暗債的形式存在。這一時期，國債的作用不只是被大大弱化，而是國債徹底退出了作為一種財政收入形式的舞臺。,3、1978年經(jīng)濟體制改革到1996年 我國的國債規(guī)模卻是逐年銳增，改革開放初期，其增長態(tài)勢令人望而生畏。造成這一現(xiàn)實的原因，除了我們對國債的認識不夠以外，與我國的經(jīng)濟體制改革也緊密相關(guān)。 我國

6、從1981年恢復(fù)發(fā)行國債到1996年底，累積發(fā)行國債近6646.02億元，到1996年底，國債余額達3803億元。年度人民幣國債發(fā)行額增長率相當(dāng)高，從1981年的40多億元增加到1996年的近2000億元 。另外值得注意的是，我國國債規(guī)模的變化還呈現(xiàn)明顯的階段性、階梯式上升的特征。,4、從1996年至今 這一階段國債政策的宏觀調(diào)控功能正式確立。1996年4月9日，中國人民銀行首次向14家商業(yè)銀行總行買進219億元面值的國債，我國國債政策作為宏觀調(diào)控重要手段的功能正式確定。至此，我國國債政策實現(xiàn)了由單一籌資功能向具有籌資與調(diào)控雙重功能的轉(zhuǎn)變。,三、國債的功能與經(jīng)濟效應(yīng),（一）國債的功能 1、彌補

7、財政赤字的作用 用發(fā)行國債來彌補赤字是國債產(chǎn)生的首要原因。赤字對任何一個國家和政府都是一個緊迫的字眼。當(dāng)國家發(fā)生財政赤字的時候，彌補財政赤字的方法，大體有三種：增加稅收、增發(fā)貨幣和發(fā)行國債。,（1）增加稅收 用增加稅收的方法彌補財政赤字，會給企業(yè)、居民造成負擔(dān)，抑制企業(yè)生產(chǎn)的積極性，如經(jīng)濟發(fā)展遇到困難，投資和消費處于蕭條狀態(tài)，此時提高稅率，不但不能增加稅收收入，反而會造成財源枯竭，遏制經(jīng)濟發(fā)展。并有可能造成政治上的動蕩。 （2）增發(fā)貨幣 用增發(fā)貨幣的手段彌補財政赤字，會擴大流通中的貨幣量，稀釋市場中現(xiàn)有貨幣的購買力，導(dǎo)致通貨膨脹。 （3）發(fā)行國債 用發(fā)行國債的方式彌補財政赤字，這有利于緩解財政

8、困難，保障國家重點經(jīng)濟建設(shè)則起到難以取代的作用。,2、籌資建設(shè)資金。 舉債彌補赤字只是臨時性的，擴大建設(shè)規(guī)模才是國債發(fā)行的主要目的。一方面，通過舉借國債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拉動了需求，促進了經(jīng)濟增長，還可以通過基礎(chǔ)設(shè)施的輻射作用，帶動相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級。另一方面，通過加強重點項目的經(jīng)濟建設(shè)，可以解決經(jīng)濟發(fā)展過程中的“瓶頸”問題，調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟的復(fù)蘇和繁榮創(chuàng)造條件。,3、宏觀調(diào)控 國債為增強國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控能力等方面發(fā)揮了積極作用，國債的作用由單純滿足政府籌集資金的需求，拓展為政府進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段。 其具體調(diào)節(jié)表現(xiàn)為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量（購買主體為中央銀行） 中

9、央銀行通過在公開市場上買入或賣出國債，靈活的實施對經(jīng)濟的“微調(diào)”，即在經(jīng)濟過熱、需要減少貨幣供應(yīng)時，中央銀行賣出國債，收回金融機構(gòu)或公眾持有的一部分貨幣，使市場利率升高，從而抑制經(jīng)濟的過熱運行； 當(dāng)經(jīng)濟蕭條、需要增加貨幣供應(yīng)量時，中央銀行便買入國債，增加貨幣的投放，使市場利率降低，以刺激經(jīng)濟。,第二節(jié) 國債的發(fā)行與償還,國債管理是指對國債運行過程的管理，包括對國債的發(fā)行、調(diào)換、整理、流通、償還等各個環(huán)節(jié)的管理。 國債管理的主要原則包括： (1)實現(xiàn)國債的經(jīng)濟政策目標(biāo)和良好的經(jīng)濟效果； (2)保持良好的國債信譽和國債市場價格的穩(wěn)定，以利于國債的吸收； (3)盡可能減少國債的利息負擔(dān)和籌資成本。,

10、一、國債發(fā)行,（一）國債的種類 國債可以從不同的角度進行分類 1、按照國債償還期限的長短 可分為短期國債、中期國債和長期國債。 2、按照國債的流動性 可分為可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債。 3、按照國債的發(fā)行地域 可分為國內(nèi)國債和國外國債，簡稱“內(nèi)債”和“外債” 4、按照發(fā)行憑證 可分為有紙國債和記賬式國債。,（二）國債的發(fā)行,1、國債的發(fā)行條件 國債的發(fā)行規(guī)模一旦確定，那么不管其種類如何，都必須經(jīng)歷一個推銷的過程。推銷的順利與否取決于一系列的條件。政府在推銷國債時，首先面臨的一個重要問題便是國債發(fā)行的一些基本條件，如債券的票面額、發(fā)行價格、利息率等的規(guī)定。,20,（二）國債的發(fā)行,2、國債的發(fā)行價

11、格 國債發(fā)行價格一般受國債期限、國債票面利率和市場利率等因素的影響。受國債供求關(guān)系的影響，國債的發(fā)行價格圍繞國債票面價值上下波動，會有平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行和貼現(xiàn)發(fā)行四種不同發(fā)行方式。,（1）平價發(fā)行 平價發(fā)行是指按國債標(biāo)明的票面金額出售，政府按票面金額取得收入，到期按票面金額還本。國債發(fā)行收入與償還本金支出相等。平價發(fā)行的前提條件是國債利率與市場發(fā)行利率相等。平價發(fā)行在發(fā)達的金融市場上是不多見的。 （2）折價發(fā)行 折價發(fā)行是指國債發(fā)行價格低于國債票面價值，而到期時要按票面金額還本，即發(fā)行國債得到的收入要少于將來償還本金的支出。折價發(fā)行的前提條件是國債票面利率低于市場利率。在這種情況下，

12、只有折價發(fā)行以彌補投資者所造成的損失，否則國債就難以發(fā)行。,22,（3）溢價發(fā)行 溢價發(fā)行是指國債發(fā)行價格高于國債票面價值，政府按高于票面金額的溢價取得收入，而債券到期時卻只需按票面金額還本，即發(fā)行國債得到的收入要高于將來償還本金的支出。溢價發(fā)行的前提條件是國債的票面利率高于市場利率，其所得足以補償溢價發(fā)行差價的條件下，認購方認為有利可圖，溢價發(fā)行能夠順利進行。對于發(fā)行方來說，國家可以提前取得價差收入以緩解未來的高息負擔(dān)。 （4）貼現(xiàn)發(fā)行 貼現(xiàn)發(fā)行是按貼現(xiàn)利率計算出貼現(xiàn)利息，用票面金額扣除貼現(xiàn)利息后的國債發(fā)行形式，國債到期時，按票面金額兌付，不再計算利息。貼現(xiàn)發(fā)行雖然也是以低于票面金額的價格出

13、售國債，但它不等于折價發(fā)行。,（二）國債的發(fā)行,3、國債的發(fā)行方式 （1）承購包銷方式 所謂承購包銷方式，是由擁有一定規(guī)模和較高資信的中介機構(gòu)組成承購包銷團，按一定條件向財政部門直接承購包銷國債，并由其負責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售，未能售出的余額均由承銷者自行認購。 承購包銷方式的特征是： 這種方法通過承銷合同確定財政部門與承銷團體的權(quán)利和義務(wù)，雙方不是代理關(guān)系而是買賣關(guān)系，兩者在確定發(fā)行條件方面是平等的，承銷團體承擔(dān)推銷的風(fēng)險。 發(fā)行價格和利率一般由政府與承銷團體通過討價還價協(xié)商決定，或者由政府根據(jù)市場價格和利率單方面決定，較為符合資金的市場供求狀況。,24,（2）公募拍賣方式 公募拍賣方式也稱公開招標(biāo)

14、方式，是指財政部門事先不規(guī)定國債的發(fā)行價格或發(fā)行利率，由投標(biāo)人直接競價，然后財政部門根據(jù)投標(biāo)所產(chǎn)生的結(jié)果來發(fā)行國債。中標(biāo)者既可以按一定的價格向社會轉(zhuǎn)售，也可以自己持有國債成為國債認購者。 公募拍賣方式根據(jù)所競標(biāo)的物的不同，分為價格招標(biāo)和收益率招標(biāo)。,25,（3）直接發(fā)行方式 直接發(fā)行方式亦稱承受發(fā)行法，是指由財政部門直接與認購者談判出售國債的推銷方式。 直接發(fā)行方式的主要特征是： 推銷機構(gòu)只限于政府的財政部門，如財政部，由他們直接與認購者進行交易，而不通過任何中介或代理機構(gòu)。 發(fā)行對象主要限于機構(gòu)投資者，如商業(yè)銀行、儲蓄銀行、保險公司、社會保障基金等。 發(fā)行條件通過直接談判確定，即在國債銷售之

15、前，由政府召集各機構(gòu)投資者分別就國債發(fā)行的利息率、出售價格、償還方法、期限等條件進行談判并協(xié)商確定。,26,（4）連續(xù)經(jīng)銷方式 所謂連續(xù)經(jīng)銷方式，是指財政部門通過金融機構(gòu)或郵政系統(tǒng)的網(wǎng)點持續(xù)賣出國債的方式。 連續(xù)經(jīng)銷方式的特征是： 財政部門與金融機構(gòu)或郵政系統(tǒng)是一種代理關(guān)系，財政部門按代銷額的一定比例向代理銷售機構(gòu)支付委托手續(xù)費，代理銷售機構(gòu)不承擔(dān)任何推銷的風(fēng)險。 發(fā)行條件可以靈活調(diào)整，即發(fā)行之前政府不預(yù)先規(guī)定國債的發(fā)行利率和發(fā)行價格，而是可以在經(jīng)銷期中根據(jù)市場行情變化相機決定。 經(jīng)銷期限不限定，代理銷售機構(gòu)可以持續(xù)經(jīng)銷，直至完成預(yù)定的發(fā)行數(shù)量。,27,我國自1981年恢復(fù)發(fā)行國債之初，基本采

16、取單一的行政攤派方式。1991年1993年，隨著國債發(fā)行條件的改善，在對部分國債的發(fā)行繼續(xù)沿用行政攤派的同時，開始采用承購包銷的發(fā)行方式。1994年1995年，則基本上采取單一的承購包銷方式。1996年以來，國債的發(fā)行基本上是同時采用承購包銷、公募拍賣、直接發(fā)行和連續(xù)經(jīng)銷方式。,28,二、國債償還,（一）國債償還的資金來源 1、稅收收入 2、債務(wù)收入 3、財政結(jié)余 4、國有資產(chǎn)的投資收益 5、償債基金,29,1、稅收收入 稅收收入是政府財政收入的主要來源，在一國的財政收入中稅收收入相對穩(wěn)定，因此，以稅收收入作為償債資金來源比較穩(wěn)定可靠。 2、債務(wù)收入 債務(wù)收入就是國家通過發(fā)行新的債券為到期債券

17、籌措償還資金，即所謂的“借新還舊”。以債務(wù)收入作為國債還本付息的資金來源，實際上是延長了債務(wù)期限，推遲了償債時間。這是大多數(shù)國家償還國債的主要資金來源。,30,3、財政結(jié)余 財政結(jié)余是國家預(yù)算執(zhí)行結(jié)果收大于支的余額，即預(yù)算盈余。以財政結(jié)余作為償債資金的來源，就是用上年的財政結(jié)余來支付本年應(yīng)償還的國債本息。 事實上，財政結(jié)余是一種潛在的償債資金來源，現(xiàn)實可行性并不大。 從財政結(jié)余的使用方向上看，財政結(jié)余一般首先用于財政儲備，彌補投資不足，興辦社會事業(yè)等，償還國債并不是財政結(jié)余的第一位的使用方向。 財政結(jié)余作為償債資金的來源，每年能夠償還國債本息的規(guī)模直接取決于財政是否結(jié)余和結(jié)余多少。當(dāng)今世界多數(shù)

18、國家政府都存在財政赤字，很少出現(xiàn)財政結(jié)余的年份，以財政結(jié)余作為償債資金來源，在很多國家已經(jīng)沒有多少現(xiàn)實意義。,31,4、國有資產(chǎn)投資收益 國有資產(chǎn)的投資收益也可作為政府償債資金的來源。 5、償債基金 償債基金是一種政府設(shè)立的專門用于償還債務(wù)的資金。政府每年根據(jù)預(yù)算安排，從國庫中撥出一部分資金，用以收買國債。國債利息連同次年國庫新?lián)艹龅馁Y金以其再并入償債基金之中，繼續(xù)收買國債。這樣可以通過復(fù)利積累，使債務(wù)不至于對政府形成太大的壓力，甚至可以提前償清債務(wù)。 從短期來看，設(shè)立償債基金會減少政府當(dāng)期的可支配收入；從長期來看，國債發(fā)行和償還連年滾動，償債基金可以起到均衡各年償債負擔(dān)的作用。,32,（二）

19、國債還本付息的方式 1、期滿一次償還法 期滿一次償還法又稱一次性還本付息法，即按照國家發(fā)行時約定的償還期限，到期后一次償還全部本息的一種償還方法。 2、抽簽分步償還法 抽簽分步償還法，是指在國債償還期內(nèi)，分年度確定一定的償還比例，由國家對中央政府的債券還本采取定期專門抽簽的方法，確定各次償還債券的號碼，如約償還，直到償還結(jié)束，全部國債中簽償清為止的一種方式。,33,3、分期還本償還法 分期還本償還法，是指中央政府對一種債券規(guī)定幾個還本期，每期按一定比例還本，直到債券到期為止，本金全部償還完畢。 分期還本償還法可以分散國債償還對國庫的壓力，避免集中償還可能給中央財政帶來的困難，同時，還可以滿足投

20、資者對不同流動性的需求。 4、提前償還法 提前償還法又稱市場購銷償還法或買銷法，是中央政府在市場上按照國債行市，適時購進國債，以此在該債券到期前逐步清償，以致這種國債期滿時，已全部或絕大部分被中央政府所持有。該方法也叫間接償還法。,34,三、國債負擔(dān),國債負擔(dān)是指國債的發(fā)行與償還對各經(jīng)濟主體產(chǎn)生的壓力，他包括認購者負擔(dān)、納稅人負擔(dān)以及代際負擔(dān)四個方面的內(nèi)容。 （一）關(guān)于國債負擔(dān)的爭議 依據(jù)不同時期國債理論的傳播和影響，國債理論的發(fā)展可分為三個階段： 以古典學(xué)派為代表的正統(tǒng)觀點階段 以凱恩斯學(xué)派為代表的新興觀點階段 20世紀(jì)70年代至今諸多市場經(jīng)濟國家對國債負擔(dān)的再認識階段,35,（二）衡量國債

21、規(guī)模的指標(biāo) 1、國債依存度 國債依存度是指當(dāng)年國債發(fā)行額與當(dāng)年財政支出的比值，反應(yīng)了財政支出對債務(wù)式財政收入的依賴程度。 債務(wù)依存度過高，表明財政支出過分依賴債務(wù)收入，也反映了財政的脆弱性，并潛伏著財政危機的可能。國際上上公認的控制線是國家財政債務(wù)依存度為15%20%，中央財政債務(wù)依存度為25%30%。如果一國債務(wù)依存度過高，表明財政支出過分依賴債務(wù)收入，國家債務(wù)以后年度的還本付息會對財政的未來發(fā)展產(chǎn)生潛在的威脅。,36,2、國債負擔(dān)率 國債負擔(dān)率是一國一定時期的國債累計發(fā)行余額與當(dāng)年GDP的比率。其反映一國國民經(jīng)濟對國債的承受能力。 國債負擔(dān)率是計量國債規(guī)模的宏觀指標(biāo)，不僅揭示了一國國民的國債負擔(dān)情況，也反映了國債規(guī)模增長與GDP增長的相互關(guān)系。國際公認的“馬約”規(guī)定的成員國政府債務(wù)余額占GDP的比重不應(yīng)超過60%，60%是債務(wù)余額的警戒線。,37,3、國債償債率 國債償債率是指一年的國債還本付息額與