股票市場(chǎng)投資策略(PPT 147頁).ppt

1、1,西南證券研發(fā)中心 張剛 二零一三年一月,改革提升投資信心 三千邁過重振雄風(fēng) 2013年A股市場(chǎng)投資策略,目 錄,從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和行業(yè)景氣度把握市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì),從限售股壓力分析把握投資波段,從機(jī)構(gòu)投資者的持倉偏好和投資狀態(tài)洞察操作思路,從整體業(yè)績變化趨勢(shì)探究市場(chǎng)發(fā)展方向和價(jià)值中樞,從后續(xù)融資壓力評(píng)估看風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇,從全流通的市場(chǎng)格局變化和創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)立新的投資理念,從歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折,一、宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)和行業(yè)分析,第一產(chǎn)業(yè)增速最快 專用設(shè)備、農(nóng)副產(chǎn)品、住宿餐飲增速最快 通脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn) 進(jìn)出口總額創(chuàng)歷史新高 固定資產(chǎn)投資預(yù)算增速最高 財(cái)政支出增加 貨幣供應(yīng)增長回落,第一產(chǎn)業(yè)增速最高

2、,工業(yè)原材料增速筑底回穩(wěn),專用設(shè)備、農(nóng)副產(chǎn)品加工、住宿餐飲增速最高,工業(yè)增加值分類行業(yè)增速,工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量增速,各地區(qū)工業(yè)增加值增速,通脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn),進(jìn)出口總額創(chuàng)歷史新高,固定資產(chǎn)投資預(yù)算增速最大,財(cái)政支出增加,中央財(cái)政支出集中于農(nóng)業(yè)和國防,美國 1922 英國 1917 日本 1914 法國 1911 德國 1936 俄羅斯 1975,住房保障、文化傳媒增幅最高,貨幣供應(yīng)增速維持低位,2010年6月 阿基諾三世當(dāng)選，推出廉正政綱 2011年6月 菲律賓“FBI”-國家調(diào)查局雇傭聾啞人做情資工作 11月阿羅約病房被捕 2012年6月 菲律賓最高法院首席大法官被定罪罷免 10月提審前總統(tǒng)阿羅約,

3、后續(xù)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)估,政府加大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的力度 人民幣波幅增大 信貸謹(jǐn)慎寬松，財(cái)政收支增加 基礎(chǔ)能源價(jià)格市場(chǎng)化 糧食價(jià)格逐步回升 稅目增多，加大稅收力度 外貿(mào)摩擦不斷 刺激內(nèi)需依靠城鎮(zhèn)化建設(shè),二、第三季度各類機(jī)構(gòu)的投資偏好,QFII、社保基金出現(xiàn)較大幅度增持 保險(xiǎn)小幅增持 券商、券商理財(cái)產(chǎn)品、證券投資基金減持,機(jī)構(gòu)分歧加大,第三季度期間上證綜指累計(jì)小跌6.26%,機(jī)械設(shè)備認(rèn)同度最高,證券投資基金持股市值前十,證券投資基金持股比例前十,證券投資基金新進(jìn)持股比例前十,證券投資基金清空比例前十,QFII持股市值前十,QFII持股比例前十,社?；鸪止墒兄登笆?社?；鸪止杀壤笆?證券公司持股市值前十,證

4、券公司持股比例前十,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股市值前十,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股比例前十,券商理財(cái)產(chǎn)品持股市值前十,券商理財(cái)產(chǎn)品持股比例前十,機(jī)構(gòu)新進(jìn)建倉股票,剔除新股后機(jī)構(gòu)新進(jìn)建倉股票,上市公司2012年半年報(bào)分配創(chuàng)次高 年報(bào)高比例分配的公司比例下降 三季報(bào)整體業(yè)績同比降幅擴(kuò)大 三季報(bào)行業(yè)景氣度明顯提升的行業(yè)： 家用電器、食品飲料、餐飲旅游、公用事業(yè)。,三、整體業(yè)績同比降幅擴(kuò)大,歷年分配狀況,年報(bào)分配狀況惡化,業(yè)績同比降幅收窄,2012年三季報(bào)虧損的有329家，占上市公司總數(shù)的13.20%，2012年半年報(bào)這兩個(gè)數(shù)據(jù)為345家和13.94%，2011年三季報(bào)為215家和9.34%，顯示虧損面環(huán)比減小，但同比擴(kuò)大。 2

5、012年三季報(bào)營業(yè)利潤總額同比下降2.18，歸屬母公司股東凈利潤總額同比下降1.15，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比下降0.54。而2012年半年報(bào)營業(yè)利潤總額同比下降1.75，歸屬母公司股東凈利潤總額同比下降0.36，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比下降0.52。三季報(bào)業(yè)績同比降幅擴(kuò)大。,虧損比例環(huán)比減小,費(fèi)用占比同比、環(huán)比上升,非經(jīng)常性損益占比環(huán)比下降,毛利率繼續(xù)下降,控盤比例最高前十名,控盤比例增加前十名,除銀行、房地產(chǎn)、高速公路經(jīng)常性PE最低前十名,固定收益產(chǎn)品的收益率,一年期定期存款 3.00% 五年期定期存款 4.75% 一年期Shibor 4.44% 一年期記賬式國債 2.15%

6、五年期記賬式國債 2.95% 十年期記賬式國債 3.36% 一年貸款利率 6.00% 五年貸款利率 6.55%,擬公募增發(fā)公司,3月和4月定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股解禁的公司,2006年累計(jì)漲幅最大前十名,2007年累計(jì)漲幅最大前十名,2008年內(nèi)累計(jì)漲幅最大前十名,2009年累計(jì)漲幅最大前十名,2010年累計(jì)漲幅最大前十名,2011年累計(jì)漲幅最大前十名,2012年累計(jì)漲幅最大前十名,2008年4月16日上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 、關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定 。 2008年8月27日 上市公司收購管理辦法 、關(guān)于修改上市公司收購管理辦法第六十三條的決定 。 2008年10月9日關(guān)于

7、上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定 。 2008年11月11日關(guān)于破產(chǎn)重整上市公司重大資產(chǎn)重組股份發(fā)行定價(jià)的補(bǔ)充規(guī)定 。 2011年8月1日關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定。 2012年6月28日滬深交易所發(fā)布完善上市退市制度方案。,購并主要法規(guī),二級(jí)市場(chǎng)交易 協(xié)議收購 要約收購 國有股行政劃轉(zhuǎn) 定向增發(fā) 換股吸收合并 司法拍賣 間接收購,并購方式,二級(jí)市場(chǎng)購并限制,全流通購并有新規(guī)：證券法規(guī)定，采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。 上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則界定適用范圍。 上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法規(guī)定，限制二級(jí)

8、市場(chǎng)收購。 大宗交易限制成交價(jià)格。當(dāng)日最低價(jià)和最高價(jià)之間。,包括借殼在內(nèi)的上市公司資產(chǎn)重組審批條件將大幅升級(jí)，甚至將比照IPO(首次公開發(fā)行)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，而并購行為也將被限制在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行。 中國證監(jiān)會(huì)2006年7月公布的上市公司收購管理辦法中有被限制進(jìn)行上市公司收購的規(guī)定，其中主要包括收購人不得負(fù)有數(shù)額較大到期未清償債務(wù)且處于持續(xù)狀態(tài)，以及3年內(nèi)不得有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為和嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為等。 中國證監(jiān)會(huì)2008年5月公布的上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法，實(shí)施重大資產(chǎn)重組需要符合的要求，主要是要求資產(chǎn)重組必須符合國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)方向，以及關(guān)于公平性、合法性等規(guī)定。,借殼上市標(biāo)準(zhǔn)

9、提高,國資、央企背景的T族公司,可能出現(xiàn)的長時(shí)間停牌。 云天化2008年3月4日停牌（指數(shù)3796點(diǎn)），62元，復(fù)牌日2008年11月10日（指數(shù)1747點(diǎn)），連續(xù)跌停。 重組計(jì)劃失敗而被迫取消或擱置。 ST太光、渝開發(fā)。 退市風(fēng)險(xiǎn)。 重組后業(yè)績不佳。 前身ST宏峰的國恒鐵路微利。 ST川長江-ST匯源-匯源通信-*ST匯源-ST匯源 ST燈塔-*ST燈塔-濱海能源,重組風(fēng)險(xiǎn),三季報(bào)除基金外機(jī)構(gòu)投資者持有的ST股,三季度基金持有的ST股,定向增發(fā)價(jià)高于市價(jià)的公司,定向增發(fā)比例最大前十,碼頭、機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、電力、水利等公共基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營的企業(yè)，從事環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目的企業(yè)，采取定期優(yōu)惠。

10、種植、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品粗加工、農(nóng)業(yè)科技服務(wù)等項(xiàng)目的企業(yè)采取免稅政策。 經(jīng)濟(jì)特區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)及高新技術(shù)開發(fā)區(qū)15%的所得稅率，在5年內(nèi)分別提升。 國家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，可減按15%征稅。,所得稅的優(yōu)惠范圍,四、限售股解禁,限售股解禁壓力 相關(guān)政策預(yù)期 利多利空的臨界 投資機(jī)會(huì)的把握,2012年各板塊解禁比例,2013年各板塊解禁比例,公告減持比例,2012年被減持分布,限售股上市套現(xiàn)的影響,按5%的套現(xiàn)比例、2013年全部限售股預(yù)計(jì)減持217.62億股、套現(xiàn)1141.78億元，月均套現(xiàn)額度為95.15億元。,政策制定形成多空臨界,上市公司國有股最低持有比例 增加機(jī)構(gòu)投資者 加大對(duì)限售股

11、解禁后減持的稅收力度 新股發(fā)行制度改革 國有股減持資金的歸屬、使用,五、融資壓力預(yù)估,非公開再融資增多 首發(fā)融資市場(chǎng)化 國際板沒有時(shí)間表 新三板下周掛牌,首發(fā)家數(shù)對(duì)比,再融資市價(jià)原則,公募增發(fā)：價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日 股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。 定向增發(fā)：定價(jià)基準(zhǔn)日（董事會(huì)公告日、股東大會(huì)決議日、發(fā)行首日）前20個(gè)交易日均價(jià)的90%。 配股：不超過10配3；代銷發(fā)行；大股東承諾認(rèn)購數(shù)量。 可轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)股價(jià)格都不應(yīng)低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日的均價(jià)和前一交易日的均價(jià) 。 認(rèn)股權(quán)證 ：行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告認(rèn)股權(quán)證募集說明書日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。

12、,首發(fā)融資調(diào)控為主,滿足發(fā)行條件的紅籌公司,中移動(dòng)、中海油、中銀香港、招商局國際、中國海外發(fā)展、中信泰富、中遠(yuǎn)太平洋、華潤置地、聯(lián)想集團(tuán)、中化化肥、光大控股、中國糧油、上海實(shí)業(yè)、中旅國際等。,AH比最低前十家公司,AH比最高前十家公司,AB比最低前十家公司,AB比最高前十家公司,六、全流通的新格局,創(chuàng)新交易制度 股指期貨 購并 信息披露,創(chuàng)新交易業(yè)務(wù),融資融券 股指期貨,1、客戶有100萬元市值證券，60%折算，即相當(dāng)于60萬保證金，60%保證金比例時(shí)，可融資100萬元買股票。 2、不考慮利息費(fèi)用，當(dāng)維持擔(dān)保比例為130%時(shí)，融資100萬元，需要有130萬元現(xiàn)金及股票市值的擔(dān)保物。 3、若（1

13、00+100）萬元市值的股票跌過35.00%，則需補(bǔ)交保證金20萬元以上。,模擬計(jì)算（融資）,模擬計(jì)算（融券）,1、客戶有100萬元現(xiàn)金，100%折算，即100萬保證金，60%保證金比例時(shí)，可融券167萬元市值，并賣出。 2、不考慮利息費(fèi)用，當(dāng)維持擔(dān)保比例為130%時(shí)，融券賣出時(shí)市值167萬元，需要至少有217.10萬元現(xiàn)金及股票市值的擔(dān)保物。 3、若該融券股票漲超22.76%，則需補(bǔ)交保證金40.50萬元以上。,1、融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)。當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。低于上述價(jià)格的申報(bào)為無效申報(bào)。 2、暫不采用大宗交易方式。 3、單只標(biāo)的證券融資余

14、額達(dá)到流通市值25%時(shí)，次一交易日暫停融資買入，比例低于20%時(shí)，可恢復(fù)。 4、單只標(biāo)的證券的融券余量達(dá)到流通量（份額）的25%時(shí)，次一交易日暫停融券賣出，當(dāng)比例低于20%時(shí)，可恢復(fù)。,防止過度投機(jī)的規(guī)定,股指期貨,二十字的指導(dǎo)思想（充分準(zhǔn)備,平穩(wěn)推出,隔離風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化監(jiān)管,逐步發(fā)展），六字原則（高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步），四字主題（風(fēng)險(xiǎn)控制 ），透露出審慎的意向。 基金持倉規(guī)模：每一交易日日終持有的買入合約不超基金資產(chǎn)凈值的10%，賣出合約不超持有的股票總市值的20%。 基金、券商、QFII已允許開戶，保險(xiǎn)、社?；饻?zhǔn)入政策未明。,模擬操作,做多：150萬元保證金。15%比例 看多買入總價(jià)1000萬元的

15、滬深300指數(shù)合約 當(dāng)日指數(shù)跌3%，則客戶賬面還有150-30=120萬元 則，客戶次日開盤前需追加保證金30萬元。 做空：150萬元保證金。15%比例 看空賣出總價(jià)1000萬元的滬深300指數(shù)合約 當(dāng)日股指漲3%，則次日開盤前也需追加保證金30萬元。,控股期貨公司比例最高前十上市公司,滬深300成份股權(quán)重最大前十,上證綜指權(quán)重最大前十,信息披露,上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法規(guī)定：投資者預(yù)計(jì)持有、控制一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份超過5%的, 應(yīng)當(dāng)履行信息披露義務(wù),提交持股變動(dòng)報(bào)告書。此后每變動(dòng)5%同上，期間內(nèi)禁止買賣。通過市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易減1%，需要發(fā)公告。 上市公司收購管理辦法規(guī)定：持有

16、30以上的增持將采用要約收購方式，或提出豁免申請(qǐng)。 證券法規(guī)定：上市公司高管、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有。,七、大盤走勢(shì)預(yù)測(cè),形成底部和頂部的特征 近年運(yùn)行態(tài)勢(shì)的特點(diǎn) 上升高度的預(yù)測(cè),形成重要底部的特征,前一交易日跌幅基本在2%，前五個(gè)交易日累計(jì)跌幅基本在4.5%以上。形成底部前5日的日均成交金額基本接近或超過當(dāng)時(shí)流通市值的1%，日均換手率基本接近或超過1%。形成底部后日均成交金額基本上為之前的1.5倍以上，并為當(dāng)時(shí)流通市值的2%左右，日均換手率基本接近或超過2%。,2011年7月15日、8月26日、10月21日、11月4日為周五，2012年1月6日、3月30日為周五，2013年1月4日為周五。 2011年1月25日、3月15日、4月19日、6月21日、8月9日、8月16日,2012年3月13日、5月8日、12月4日為周二。,關(guān)鍵性轉(zhuǎn)折為周二或周五,第一次中東戰(zhàn)爭（1948.5-1949.3）,第二次中東戰(zhàn)爭（1956.11-1957.3）,第三次中東戰(zhàn)爭（1967.6.5-6.10）,第四次中東戰(zhàn)爭（1973.10.6-10.26）,第五次中東戰(zhàn)爭（1982.