第八章 互換交易.ppt

1、1,第七章 互換交易,第一節(jié) 互換交易概述 第二節(jié) 貨幣互換與利率互換,2,第一節(jié) 互換交易概述,一、互換交易的含義 互換交易是指為避免匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險、降低籌資成本，交易雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)相互交換貨幣或利率的金融業(yè)務(wù)。 互換交易是20世紀(jì)80年代后在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來的一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。它包括貨幣互換和利率互換。,3,第一節(jié) 互換交易概述,二、互換交易的產(chǎn)生 互換交易始于20世紀(jì)70年代的英國，其最初形式是平行貸款。例如，有兩家跨國公司（美國公司和英國公司）各自面臨一個困境：美國公司在英國的子公司獲取英鎊資金較困難，而英國公司在美國公司的子公司獲取美元資金成本較高，于是有些銀行

2、或證券經(jīng)紀(jì)人就安排了平行貸款，即英國公司貸英鎊給美國公司在英國的子公司，相應(yīng)的美國公司貸美元給英國公司在美國的子公司，操作流程圖如下：,第一節(jié) 互換交易概述,美國母公司,英國在美國的 子公司,美國在英國的 子公司,英國母公司,英 到 鎊 期 利 本 息 金 及,美 到 元 期 利 本 息 金 及,美 元 貸 款,外 匯,英 鎊 貸 款,平行貸款操作流程,管 制,5,第一節(jié) 互換交易概述,三、互換交易的參與者 （一）政府 政府利用互換交易開展利率風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，在自己的資產(chǎn)組合中，調(diào)整固定利率與浮動利率債務(wù)的比重。,6,第一節(jié) 互換交易概述,（二）出口信貸機(jī)構(gòu) 出口信貸機(jī)構(gòu)利用互換降低借款成本，使

3、資金來源多樣化。 （三）超國家機(jī)構(gòu) 由一個以上的政府共同所有的法人。 超國家機(jī)構(gòu)往往被機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為是資本市場最佳信用之一，由超國家機(jī)構(gòu)代表客戶借款，能按十分優(yōu)惠的價格籌資，把節(jié)省的成本與客戶分?jǐn)偂?7,第一節(jié) 互換交易概述,（四）金融機(jī)構(gòu) 中央銀行、儲蓄銀行、商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司等 商業(yè)銀行與投資銀行是互換市場的活躍分子。,8,第一節(jié) 互換交易概述,（五）公司 很多大公司是互換市場的活躍分子，它們利用互換保值利率風(fēng)險，并將資產(chǎn)與負(fù)債配對。 一些公司利用互換市場交換它們對利率的看法，并探尋信用套利的機(jī)會。,9,第二節(jié) 互換交易的類型,一、貨幣互換 （一）貨幣互換的含義 貨幣互換是指兩筆

4、金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。,10,第二節(jié) 互換交易的類型,例：中國甲銀行和日本乙銀行在美元市場和瑞士法郎市場上的相對借款成本如下表： 假設(shè)：甲銀行需要融資2億瑞郎 乙銀行需要融資1億美元 即期匯率：1美元=2瑞郎,11,第二節(jié) 互換交易的類型,選擇一： 甲銀行以5%利率借瑞郎，乙銀行以13%利率借美元 選擇二： 貨幣互換,12,第二節(jié) 互換交易的類型,固定利率貨幣互換交易的成本核算表,13,第二節(jié) 互換交易的類型,（二）貨幣互換的作用 利用貨幣互換把負(fù)債的貨幣換成業(yè)務(wù)上收入的貨幣，以避免因匯率波動所帶來的影響； 通過貨

5、幣互換套取低于市價的利率，再結(jié)合運(yùn)用優(yōu)惠貸款或出口信貸，以降低借貸成本。,14,第二節(jié) 互換交易的類型,（三）貨幣互換的特點(diǎn) 貨幣互換的交易雙方可以是資金的最終使用者，也可能是中間商，交易金額一般是1000萬-1億美元，大多數(shù)都是2500萬美元或其倍數(shù)，互換期限以3-10年的居多，互換貨幣包括美元、歐元、英鎊、日元、瑞郎等主要貨幣。,15,第二節(jié) 互換交易的類型,二、利率互換 兩筆貨幣相同、債務(wù)額（本金）相同、期限相同的資金，作固定利率與浮動利率的調(diào)換。 利率互換不涉及債務(wù)本金的交換 利率互換的目的在于降低資金成本和利率風(fēng)險,例如：甲公司的資信等級高于乙公司，下表給出兩公司籌資的相對成本優(yōu)勢。 甲公司 乙公司 相對成本優(yōu)勢 固定利率 11.5% 13.0% 1.5% 浮動利率 LIBOR+0.25% LIBOR+0.5% 0.25%,第二節(jié) 互換交易的類型,假定甲公司需要一筆浮動利率資金，乙公司需要固定利率資金。為了降低其籌資成本，可先由甲公司籌措固定利率資金，成本為11.5%，同時由乙公司籌措浮動利率資金，成本為LIBOR+0.5%，經(jīng)過協(xié)商，雙方互換結(jié)果如下表。 支付12%的固定利率 甲公司 乙公司 支付LIBOR的浮動利率 甲公司得到該筆浮動利率資金的成本是LIBOR-0.5%，乙公