項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)管理定義(ppt 34頁(yè)).ppt

1、項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),1,4 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu),4.1 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定 4.2 項(xiàng)目的資金來(lái)源 4.3 股權(quán)資金的籌集 4.4 債務(wù)資金的籌集,. .,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),2,4.1 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定,項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、債務(wù)資金，二者比例構(gòu)成項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),3,資本金(注冊(cè)資金),資本溢價(jià),資 本 公 積 金,自有資金,贈(zèng)款,借入資金,長(zhǎng)期借款,流動(dòng)資金借款,其他短期借款,資金總額,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),4,項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)影響的三種因素,1 債務(wù)/股本資金的比例 2 項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu) 2 稅務(wù)安排：利息預(yù)提稅,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),5,因素1股本資金與債

2、務(wù)資金的比例關(guān)系,項(xiàng)目?jī)刹糠仲Y金及其相互比例受制于項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、融資模式和項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)，但是，合理安排有利于減少投資者自有資金的投入并能提高綜合經(jīng)濟(jì)效益。 債務(wù)資金成本最低，但是財(cái)務(wù)狀況和抗風(fēng)險(xiǎn)能力脆弱； 股本資金，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)牢固，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但是卻大大提高了資金使用的機(jī)會(huì)成本。,. .,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),6,股本資金與債務(wù)資金的成本比較,債券資金成本 若所得稅率為T(mén)，債券的稅后資金成本為Kb(1-T) 股權(quán)資金成本 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 債券收益加權(quán)益報(bào)酬率 紅利增長(zhǎng)模型,Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g),項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),7,二者

3、比例選擇的主要依據(jù)： 該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，而且受部門(mén)、投資者狀況、融資模式等因素的影響，在一定程度上反映安排資金結(jié)構(gòu)時(shí)借貸雙方在談判中的地位、金融市場(chǎng)資金的供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)狀況以及貸款銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),8,因素2項(xiàng)目資金的合理使用結(jié)構(gòu),取決于： 1 資金的需求量 項(xiàng)目的資本投資 投資費(fèi)用的超支準(zhǔn)本金：不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，項(xiàng)目總投資的10-30% 項(xiàng)目流動(dòng)資金 必須做好項(xiàng)目總的資金計(jì)劃，以及項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期的項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)劃。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),9,2資金的使用期限： 股本資金使用期限最長(zhǎng) 債務(wù)資金固定期限 需要關(guān)注：項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特點(diǎn)、不同項(xiàng)目階段的資金需求、不同融資手段

4、，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),10,3資金成本及其構(gòu)成 股本資金成本相對(duì)意義上的成本機(jī)會(huì)成本考慮獲取資金的實(shí)際成本、資本市場(chǎng)的利率因素、可供選擇的投資機(jī)會(huì)比較 債務(wù)資金成本絕對(duì)成本貸款利息考慮利率風(fēng)險(xiǎn)與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素：固定浮動(dòng)，封頂和限底等 4融資結(jié)構(gòu)混合結(jié)構(gòu)（利率，貸款形式，幣種）,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),11,因素3稅務(wù)安排的影響,分紅預(yù)提稅和利息預(yù)提稅中后者應(yīng)用最為廣泛。 利息預(yù)提稅 從源課稅原則：不管納稅人的國(guó)際屬于哪一個(gè)國(guó)家，也不管在哪國(guó)，只要收入來(lái)源于某個(gè)國(guó)家，該國(guó)就有權(quán)對(duì)他在該國(guó)取得的收入課稅。 利息預(yù)提稅：非本國(guó)居民在司法管轄地獲取利息進(jìn)行征稅 借款人

5、繳納 貸款利息的10%-30% 向境外支付總額中扣除，或在應(yīng)付總額上增加一個(gè)附加成本。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),12,避免利息預(yù)提稅的方法,在避免雙重征稅條約國(guó)借款 債務(wù)資金公眾化發(fā)行歐洲債務(wù)、歐洲期票、美國(guó)商業(yè)票據(jù)等 境外融資轉(zhuǎn)化為境內(nèi)融資 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)銀行（安排外匯貸款）本國(guó)借款人 避稅港成立項(xiàng)目子公司 避稅港：無(wú)稅或低稅的國(guó)家和地區(qū) 項(xiàng)目子公司向貸款人支付利息免稅 項(xiàng)目子公司發(fā)行債券，母公司擔(dān)?；I集資金貸給母公司。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),13,4.2 項(xiàng)目的資金來(lái)源,金融市場(chǎng)體系 資金來(lái)源,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),14,金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu),金融市場(chǎng) 分類(lèi) 期限品種 : 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng)

6、黃金市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 交割日: 現(xiàn)貨市場(chǎng)，衍生證券市場(chǎng) 組織: 拍賣(mài)市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)，中介市場(chǎng),項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),15,資金和證券的流動(dòng),項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),16,項(xiàng)目資金來(lái)源,種類(lèi)： 1 國(guó)界：國(guó)內(nèi)與國(guó)外資金 2 資金性質(zhì)： 國(guó)家財(cái)政資金 企業(yè)自留資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 社會(huì)公眾資金 3 目的：股本（股本與準(zhǔn)股本）與債權(quán),. .,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),17,4.3 股本資金的籌集,股本資金有限 形式：普通股或優(yōu)先股 早期：投資者購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目公司股票 目前：項(xiàng)目公司直接上市 第三方資金：政府機(jī)構(gòu)和公司出于政治或經(jīng)濟(jì)利益等方面的考慮提供類(lèi)似的股本資金，如購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)

7、品的公司、為項(xiàng)目提供原材料的公司、工程承包公司、政府機(jī)構(gòu)、世界銀行等。 美國(guó)市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)、亞洲市場(chǎng),項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),18,美國(guó)的股本資金募集方式 1 注冊(cè)登記發(fā)行（IPO）：公開(kāi)發(fā)行證券在SEC登記，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整、按照證券法披露信息等，在紐約證券交易所上市。 2按照144A條例再發(fā)行：允許證券在美國(guó)被再出售給不限數(shù)量而有資格的機(jī)構(gòu)投資者至少擁有1億美元的投資者。 3私募：私人配售是指像“經(jīng)認(rèn)可的投資者”出售證券，他們是銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，以及某些資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)美元的經(jīng)營(yíng)實(shí)體和富有的個(gè)人。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),19,歐洲市場(chǎng)通過(guò)投資銀行上市交易 亞洲市場(chǎng)新興市場(chǎng) 中國(guó)市

8、場(chǎng)項(xiàng)目公司成立股份公司（發(fā)起或募集設(shè)立）,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),20,準(zhǔn)股本資金的籌集,準(zhǔn)股本資金：無(wú)擔(dān)保的次級(jí)債務(wù)和從屬債務(wù) 特點(diǎn)：償還的靈活性，期限不固定；償還順序低于其它債務(wù)，但高于股本資金。 進(jìn)入形式：類(lèi)似與股本資金和高級(jí)債務(wù)資金，或作為準(zhǔn)備金 四種類(lèi)型 1無(wú)擔(dān)保貸款：種子貸款，發(fā)起人提供，目的吸引其他貸款 2可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證的債券 3零息債券 4貸款擔(dān)保替代股本資金 存款擔(dān)保：投資者在貸款銀團(tuán)制定的銀行中存如固定數(shù)額的定期存款，資金和利息屬于投資者，使用權(quán)屬于貸款銀團(tuán)，資金不足，可以動(dòng)用擔(dān)保存款。 備用信用證：投資者不出資金，憑借其信用作為擔(dān)保，出現(xiàn)資金不足，有開(kāi)出信用證的銀行

9、解決。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),21,4.4 債務(wù)資金的籌措,1 貸款融資 2 債券融資 3 商業(yè)票據(jù)等其他融資,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),22,債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的主要影響因素,債務(wù)期限 債務(wù)償還 債務(wù)序列 債權(quán)保證 違約風(fēng)險(xiǎn) 利率結(jié)構(gòu) 貨幣結(jié)構(gòu)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),23,1貸款融資短期與長(zhǎng)期,A 商業(yè)銀行貸款 貸款協(xié)議： 貸款目的 貸款金額 貸款期限和還款計(jì)劃 貸款利率 提款程序和提款先決條件 借款人提款時(shí)的保證 保證性契約：政府批準(zhǔn)、依法納稅 財(cái)務(wù)性契約：對(duì)借款人進(jìn)一步舉債的限制，規(guī)定最低的財(cái)務(wù)指標(biāo) 利息預(yù)提稅的責(zé)任 貸款成本、貸款建立費(fèi)和貸款承諾費(fèi) 違約事件 法院的選擇和訴訟代理,項(xiàng)目

10、投資與融資 孫衛(wèi),24,申請(qǐng)貸款的類(lèi)型,工程貸款對(duì)建筑工程發(fā)放的短期不動(dòng)產(chǎn)貸款，利率高 定期貸款中長(zhǎng)期有擔(dān)保貸款 轉(zhuǎn)換貸款希望獲得中長(zhǎng)期貸省情的過(guò)渡性貸款 抵押貸款以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量抵押獲得的貸款 運(yùn)營(yíng)資金貸款短期貸款,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),25,B 辛迪加銀團(tuán)貸款,英、美、德國(guó)、瑞士、日本及港資銀行聯(lián)合貸款 對(duì)企業(yè)貸款期限7年，對(duì)政府貸款期限12年 借款成本 1利息率倫敦同業(yè)拆放利率(LIBOR):3.6-18% 2附加利率1% 3管理費(fèi)1% 4代理費(fèi)0.25-0.5% 5雜費(fèi)貸款協(xié)議簽訂前發(fā)生的費(fèi)用，主要律師費(fèi)：5萬(wàn)美元，1億美元貸款 6承擔(dān)費(fèi)簽定后，未提取貸款余額支付費(fèi)用0.25

11、-0.5%,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),26,雙貨幣貸款,雙貨幣貸款：本金與利息支付分別采用不同的貨幣。 降低利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) 1981年出現(xiàn) 市場(chǎng)利率相對(duì)較低的貨幣作為計(jì)算利息的貨幣；選擇項(xiàng)目所在國(guó)貨幣或與項(xiàng)目現(xiàn)金流量密切相關(guān)的貨幣（可能利率較高）,. .,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),27,商品關(guān)聯(lián)貸款,通過(guò)貸款人參與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)實(shí)現(xiàn)降低融資成本 貸款本金的商品價(jià)格參與：本金與商品價(jià)格聯(lián)系，而貸款利率低于同等條件下的商業(yè)貸款利率還款日，本金的償還依賴于當(dāng)時(shí)商品價(jià)格，市價(jià)低于協(xié)議價(jià)，借款人償還本金原值；高于協(xié)議價(jià)，借款人按照預(yù)定公式多償還部分資金（借款人因價(jià)格上升也會(huì)從中受益，因而有支付能力） 貸款利息

12、的商品價(jià)格參與：貸款利率與某種商品價(jià)格在同一時(shí)期內(nèi)的變化聯(lián)系，實(shí)際商品價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)商品價(jià)格的變化率相吻合或相近，支付較低的貸款利率；反之，將承受較高利率。 產(chǎn)品的國(guó)際流通性強(qiáng)：石油、天然氣、貴金屬與有色金屬等，而生擦行數(shù)產(chǎn)品的項(xiàng)目也是項(xiàng)目融資活動(dòng)最為活躍的領(lǐng)域之一。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),28,C 出口信貸,買(mǎi)方信貸和賣(mài)方信貸 買(mǎi)方信貸出口商所在地銀行為促進(jìn)本國(guó)商品出口。對(duì)國(guó)外進(jìn)口商發(fā)放的貸款 賣(mài)方信貸出口商所在地銀行發(fā)放給本國(guó)出口商的貸款 直接貸款：進(jìn)出口銀行國(guó)外進(jìn)口商貸款 間接貸款：銀行轉(zhuǎn)貸款，進(jìn)出口銀行商業(yè)銀行進(jìn)口單位 利率補(bǔ)貼：一家銀行低利率貸款利息差額喲普進(jìn)出口銀行補(bǔ)貼,項(xiàng)目投資

13、與融資 孫衛(wèi),29,D 世界銀行集團(tuán)貸款,國(guó)際復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行簡(jiǎn)稱世界銀行，1944年成立，針對(duì)成員國(guó)特定項(xiàng)目發(fā)放貸款。 國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)成立于1960年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，貸款不收利息，只收取0.75%的年服務(wù)費(fèi)，因而有軟貸款之稱。 國(guó)際金融公司成立于1956年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，主要向發(fā)展中國(guó)家私人部門(mén)提供無(wú)需政府擔(dān)保的貸款和投資。 多邊投資擔(dān)保局成立于1988年，世行的附屬機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)投資，包括聯(lián)合保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。,項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),30,貸款發(fā)放程序,項(xiàng)目選定 項(xiàng)目準(zhǔn)備 項(xiàng)目評(píng)估 項(xiàng)目談判 項(xiàng)目執(zhí)行 項(xiàng)目總評(píng)價(jià),項(xiàng)目投資與融資 孫衛(wèi),31,2 債券融資國(guó)內(nèi)與海外,美國(guó)債券市場(chǎng)融資 (1)信用評(píng)級(jí) AAA到D級(jí)共10級(jí) 1）主權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 2）貨幣風(fēng)險(xiǎn) 3）法律風(fēng)險(xiǎn) 4）