《債券與股票之評價》PPT課件.ppt

1、1,第六章 債券與股票之評價,天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,2,第一節(jié) 債券評價,第二節(jié) 股價模式,第四節(jié) 效率市場假說,第三節(jié) 股市行情導(dǎo)讀,3,4,5,第一節(jié) 債券評價,固定收益?zhèn)氖罩?一般債券支付固定利息，到期日 (Maturity Date)依面額 (Par Value)償還本金 (Principal)給債權(quán)人。,利息收入為 N 期之年金 (Annuity)。,6,固定收益?zhèn)膬r格可利用下列公式計算：,(1) 每年付息之債券評價,其中 利息收入 INT = 票面利率 債券面額 = (icF)， YTM 為殖利率， N 為目前至到期日

2、之期數(shù)。,7,(2) 半年付息之債券評價,半年付息一次債券的價格：,當(dāng)期收益率 (Current Yield) ：,8, 例、債券價格之計算 ,期限：5 年 (7, 1998 6, 2003) ， 面額：100,000 元。 票面利率：8%，半年付息一次， 發(fā)行時殖利率 (YTM)：7%。, 發(fā)行時的債券價格為何？, 2000 年 7 月 1 日殖利率上升為 9%，債券價格為何？, 2002 年 4 月 1 日殖利率下跌為 6%，債券價格為何？,9, 1998 年 7 月 1 日發(fā)行時：, 2000 年 7 月 1 日的價格：,10, 2002 年 4 月 1 日時的價格：,11,到期日不同債

3、券之價格變化,利率與債券期間之關(guān)係,何者之價格受利率影響較大，長期或短期債券？, 無論利率上升或下降，長期債券的價格變動較大。,12,債券重要觀念, 債券價格不一定等於面額 債券價格 面額 溢價債券 (Premium Bond)。, 債券價格與市場利率 市場利率 殖利率 已流通債券價格。 市場利率 殖利率 已流通債券價格 。,票面利率 殖利率 票面利率是約定的利率，為按期支付的固定比率。 殖利率因發(fā)行公司而異，並隨時間與總體環(huán)境變動。,13,2. 零息債券價格的計算,零息債券 (Zero Coupon Bond)不附息票，從發(fā)行至到期日為止，不支付利息，以折現(xiàn)出售。,零息債券的發(fā)行價格計算：,

4、 美國許多地方政府發(fā)行零息債券，而一些著名企業(yè)也在 1980 年代初開始發(fā)行零息債券 。,14,債券之報價,3. 債券之報價,當(dāng)期收益率,票面利率,成交量,收盤價,價格變動,15,1. 股票的真值,第二節(jié) 股價模式,公司支付股利之示意圖,16,如果每期的折現(xiàn)率相等，第 0 期的股票真值：,上式是將未來的股利收入折現(xiàn)的計算，折現(xiàn)後的現(xiàn)值 (PV)即為真值，亦即理論股價 。,17,2. 特別股股價模式,利用下列方式簡化：,18,公司股利固定成長率之示意圖,3. 戈登模式,19,(1) 戈登模式與股價報酬率,戈登模式可寫為：,股價報酬率：,若 k = r：,上式代表企業(yè)的成長率應(yīng)該反應(yīng)在股價上。,2

5、0,(2) 戈登模式中成長率之估計,上式假設(shè)公司的股東權(quán)益報酬率 (ROE)不變，在保留盈餘後，會達(dá)到過去 ROE 的獲利水準(zhǔn)。,21,4. 隨機(jī)漫步模式,Pt = Pt-1 + et，,其中Pt-1 及 Pt 分別為時間 t-1 及時間 t 的股價， et 為時間 t 的隨機(jī)誤差,隨機(jī)漫步 (Random Walk)代表無法準(zhǔn)確預(yù)測股價。,22,1. 美國之股價報導(dǎo),52 Weeks Yld Vol Net Hi Lo Stock Sym Div % PE 100s Hi Lo Close Chg 13711/16 89 IBM IBM 0.52 0.42 31 4338 12213/16

6、1191/2 1221/2 1/8 811/8 52 Merck MRK 1.36 1.85 27 2645 743/8 731/8 7315/16 5/16,第三節(jié) 股市行情導(dǎo)讀,23,道瓊工業(yè)指數(shù) (DJIA)的 30 家藍(lán)籌股 (Blue Chips),道瓊工業(yè)指數(shù) (Dow Jones Industrial Average, DJIA)採用 30 家大型公司計算指數(shù)。,Charles Dow,Edward Jones,補(bǔ)述,24,臺灣股價漲跌單位 (檔次) 之規(guī)定,2. 臺灣之股價報導(dǎo),臺灣 2005 年 3 月前之檔次規(guī)定,25,臺灣 2005 年 3 月後之檔次規(guī)定,臺灣股價漲跌單

7、位 (檔次) 之規(guī)定,26,臺灣證券行情表之意義,27,相對強(qiáng)弱指標(biāo) (RSI)及乖離率 (Bias)為技術(shù)指標(biāo)：,技術(shù)分析師通常建議 RSI 及乖離率過高 賣出 。,28,第四節(jié) 效率市場假說,1. 效率市場之意義,(1) 效率市場下的價格反應(yīng),效率市場假說 (EMH)係指資本市場的資訊已反應(yīng)於價格上。,資訊影響股價報酬率之型態(tài),29,未預(yù)期盈餘與股價報酬率, 例、未預(yù)期盈餘與效率市場,30,不同型態(tài)效率市場假說的資訊,2. 效率市場之型態(tài), 弱式效率市場 (Weak Form Efficient Market)：過去的資訊 (價格變化、交易量及其他) 已充分反應(yīng)於價格上。, 半強(qiáng)式效率市場

8、 (Semi-strong Form Efficient Market)：過去及目前大眾皆知的資訊已充分反應(yīng)於價格上。, 強(qiáng)式效率市場 (Strong Form Efficient Market)：過去及目前所有大眾或私有的資訊已充分地反應(yīng)於價格上。,31, 例 1、技術(shù)分析與效率市場 以技術(shù)分析來判斷股價走勢是否合乎效率市場假說？,技術(shù)分析所使用的是過去資料，並不符合弱式效率市場假說。, 例 2、內(nèi)線消息與效率市場 利用內(nèi)線消息從事股票買賣，往往獲利豐厚，此一現(xiàn)象是否合乎效率市場假說？,內(nèi)線消息為私有資訊，利用內(nèi)線消息獲得超額利潤並不符合強(qiáng)式效率市場假說(但不違反弱式或半強(qiáng)式假說)。,32,

9、3. 效率市場之相關(guān)主題,(1) 特定時間之交易, 元月份效應(yīng)：美國股市元月份的報酬率高於其他月份。 每月效應(yīng)：Ariel (1987) 發(fā)現(xiàn)美國股市每個月前半個月的平均報酬率約為 4.3%，後半個月為 0。 週末效應(yīng)：先進(jìn)國家股市週一的平均報酬率為負(fù)，而其他四天的平均報酬為正 。,33,(2) 公司規(guī)模,大型及小型股票報酬率之交叉相關(guān)係數(shù), 大型股領(lǐng)先小型股 (交叉相關(guān)係數(shù) r (R5,t-1，R1t) = 0.276) ，但反之則不然 (交叉相關(guān)係數(shù) 0.020) 。,34,(3) 財務(wù)比率, 低本益比 高報酬率。 高股利率 高報酬率。 高淨(jìng)值市價比 高報酬率。,不同淨(jìng)值市價比之投資組合報酬率,35,4. 效率市場與財務(wù)管理, 短期證券操作：如果弱式效率市場假說成立，一般公司不須積極地從事短期證券操作。, 分析師之意見：美國證券分析師的建議影響股價的期間不長，因此，管理者不必太過在乎分析師的動作。, 信號發(fā)射：公司與市場若