基于風險分析的銀行基金治理結構研究(碩士畢業(yè)論文).doc

基于風險分析的銀行基金治理結構研究1基于風險分析的銀行基金治理結構研究引言自從20世紀8090年代，我國開展證券投資基金以來，基金業(yè)獲得了迅速發(fā)展，為我國商業(yè)銀行拓展新型的中間業(yè)務提供了巨大的商機?，F(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的基金業(yè)務已涵蓋封閉式基金托管、開放式基金托管及代銷、委托資產管理托管和QFII托管等領域。但是我國商業(yè)銀行在基金業(yè)的發(fā)展中，只起到輔助作用，并未積極參與到基金業(yè)的發(fā)展中。在國外，商業(yè)銀行以參股、控股或成立子公司的形式管理基金，是國際通行的經營模式。而在我國，對商業(yè)銀行拓展基金業(yè)務問題的認識和討論才剛剛開始，銀行基金的發(fā)展不僅關系到我國銀行業(yè)和基金業(yè)的發(fā)展，更關系到整個金融體系改革的成敗，乃至整個國民經濟的健康協(xié)調發(fā)展。從大量的文獻來看，國外在混業(yè)經營的總體趨勢下，沒有專門針對商業(yè)銀行拓展基金業(yè)務的研究；國內也只停留在商業(yè)銀行和投資基金替代性和互補性的研究以及銀行基金現(xiàn)實性與策略的研究兩個方面，也沒有將銀行基金業(yè)務從理論角度剖析，并作為重點展開系統(tǒng)的論述，這顯然與該問題的重要性和緊迫性不太吻合。因此，本文選擇銀行基金這一現(xiàn)實問題進行研究。本文的研究采用了以下兩種方法：（1）理論分析與現(xiàn)實分析本文是一篇致力于解決我國商業(yè)銀行拓展基金業(yè)務難題的文章，是不同于單純理論研究的現(xiàn)實問題。這就決定文章必須建立在理論分析和現(xiàn)實分析的基礎上。理論分析是現(xiàn)實分析的基礎，現(xiàn)實分析是理論分析的深入。（2）比較分析法本文現(xiàn)實分析的部分還采用了比較分析的方法。通過對國外商業(yè)銀行開展基金業(yè)務的實踐和我國商業(yè)銀行開展基金業(yè)務的現(xiàn)狀對比，分析我國銀行開展基金業(yè)務的客觀必要性。真知來源于實踐，比較分析使本文對這一經濟現(xiàn)象的分析更理性，得出的結論更具有說服力。本文在整體上采用了提出問題分析問題解決問題的思路，立足于中國的現(xiàn)實，層層深入地展開，循序漸進地推導。最終目的是為決策層和監(jiān)管部門制定規(guī)則和發(fā)展策略提供參考。從本文的結論來看，鑒于所研究問題的性質，本文的結論并不是歸一性的，而是針對最為突出的問題，分別提出觀點和結論?；陲L險分析的銀行基金治理結構研究2第一章我國發(fā)展銀行基金的依據(jù)及治理結構難題在深入分析銀行基金之前，首先要了解我國商業(yè)銀行開展基金業(yè)務的原因和基礎，本文從理論基礎和現(xiàn)實基礎兩個方面對我國銀行基金的產生依據(jù)進行全面系統(tǒng)的分析。在此基礎上，說明我國銀行基金發(fā)展的必要性和必然性，但是我國銀行基金的發(fā)展也存在不少的困惑和難題，治理結構難題就是其中一個。第一節(jié)我國發(fā)展銀行基金的理論分析銀行基金是指，在中華人民共和國境內，由經中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準設立的國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行直接出資作為主要股東、經中國證券業(yè)監(jiān)督管理委員會批準設立的基金管理公司管理的基金。我國2005年2月中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合公布并開始實施商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法，標志著我國商業(yè)銀行突破原有的封閉式基金托管、開放式基金托管和代銷、委托資產管理托管等基金業(yè)務范圍，銀行基金的發(fā)展進入實質性的階段，引起我國金融理論界和實務界的相當關注。商業(yè)銀行參與投資基金業(yè)務的理論基礎主要從投資基金制度與商業(yè)銀行制度的比較、變遷角度進行深入研究。本文分別從金融結構和金融功能觀角度，研究銀行業(yè)與基金業(yè)的制度基礎和相互關系，認為銀行基金的發(fā)展是銀行業(yè)與基金業(yè)雙贏的選擇和結果。一、金融結構理論1969年美國經濟學家戈德史密斯出版了金融結構與金融發(fā)展，建立了金融結構理論，并指出各國的金融結構呈現(xiàn)一定規(guī)律性，即貨幣、銀行在金融發(fā)展中的作用逐步下降，非貨幣金融資產與非銀行金融機構的作用不斷提高。格利和肖在20世紀60年代提出了以金融工具和金融中介為主要研究對象的金融結構理論，認為貨幣與非貨幣的金融資產之間具有一定程度的類同性與替代性；同樣，銀行與非銀行金融中介機構之間也有一定程度的類同性與替代性，并認為非貨幣金融中介機構帶來的多樣化金融資產，對于儲蓄性投資轉化、提高資源配置效率有重要意義。根據(jù)金融結構理論，投資基金作為非銀行金融機構的一種，在金融市場的作用會不斷提高。由于銀行與非銀行金融機構之間的類同性和互補性，我國銀行發(fā)展基金業(yè)務，一方面促進了非銀行金融機構的多元化發(fā)展，另一方面又有利于商業(yè)銀行的業(yè)務創(chuàng)新，從而進一步實現(xiàn)了銀行與非銀行金融機構的優(yōu)勢互補，促進了我國金融結構的基于風險分析的銀行基金治理結構研究3優(yōu)化。二、現(xiàn)代金融中介的功能觀點對銀行基金的制度分析(一)、金融中介的功能觀點金融中介的功能觀是由美國哈佛大學著名金融學教授羅伯特莫頓和茲維博迪于20世紀90年代中期共同提出的，與傳統(tǒng)的“機構觀不同”，金融功能觀認為功能重于機構，無論金融機構的形式和內容如何變化，任何金融機構，如銀行、保險、證券、投資基金等，都是執(zhí)行幾種金融功能的組合或載體。金融功能觀認為，金融機構、金融市場和金融產品都是實現(xiàn)金融基本功能的載體，因而在金融機構之間、金融市場之間、金融產品之間存在著替代性和競爭性。鑒于金融中介的功能觀理論，商業(yè)銀行與投資基金之間是否也存在著替代性和互補性，投資基金制度是否會取代商業(yè)銀行制度呢？針對這一問題存在兩種針鋒相對的觀點。Gorton(1993)、ZviBodie(1999)等認為銀行十分脆弱，未來的金融體系應當由養(yǎng)老基金和共同基金承擔銀行的職能；而StephenARoss(1999)、黃達（2001）、曾康霖（2002）等認為商業(yè)銀行具有投資基金不能發(fā)揮的獨特功能，商業(yè)銀行不會被取代。吳曉求(2002)則認為商業(yè)銀行存在某些天然缺陷，商業(yè)銀行的真正出路在于以資本市場為平臺所進行的一系列創(chuàng)新。(二)、從金融功能觀角度對投資基金制度與商業(yè)銀行制度進行比較商業(yè)銀行制度與投資基金制度從功能角度分析，確實有許多共性，如體現(xiàn)在資產轉換、提供信息、風險管理等方面，但這兩種制度在功能作用方式上有所差異。首先，在資產轉換方面，商業(yè)銀行主要以存貸款為載體，通過期限匹配和規(guī)模的分散集中實現(xiàn)；投資基金以基金單位為載體，通過資金聚集和投資多元化實現(xiàn)。其次，從功能作用過程看，商業(yè)銀行主要作用于產業(yè)領域，是貨幣資本向產業(yè)資本的轉換過程；而投資基金主要作用于資本市場，通過資本市場再作用于產業(yè)領域，不直接參與生產過程。再次，從資金契約關系看，基金是投資者與基金間的金融信托關系，商業(yè)銀行是存款人與銀行間的貨幣借貸關系。再如風險管理功能，基金是“集合投資，專家理財，利益共享，風險共擔”，商業(yè)銀行是“有借必還，利益分享，風險獨擔”?；鹳Y產受市場波動影響較大，而信貸資產則相對安全。至于風險防范，商業(yè)銀行通過加強貸款審查等方式防范信貸風險，投資基金則通過多元化投資等方式防范投資風險。從以上的比較可以得出，兩種制度各有優(yōu)劣，并不能判斷投資基基于風險分析的銀行基金治理結構研究4金制度或商業(yè)銀行制度的先進與否，兩者不具有完全的替代性。其實多元化的中介承擔共性功能非常必要，只要市場的不確定和信息的不對稱等因素存在，人們對未來的預期和由此做出的投資選擇就會多樣化，這種多樣化的需求需要多元化的金融制度供給來滿足。(三)、投資基金與商業(yè)銀行的雙贏選擇投資基金制度作為一種制度安排，為儲蓄者提供了基金券這樣一種進行金融投資的投資工具，使其在執(zhí)行金融系統(tǒng)的各項功能方面，不僅能夠執(zhí)行其中的大多數(shù)職能，而且與其它金融機構相比，還具有很大優(yōu)勢，更能有效的分配、占有和使用金融資源，促進資源的優(yōu)化配置。然而，商業(yè)銀行也具有投資基金難以替代的個性功能，如支付中介、信用創(chuàng)造、適應不同需要的融資等。因此，雖然投資基金作為非銀行金融中介，對我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務會有一定的沖擊，但它對商業(yè)銀行不具有完全替代性，兩者之間是不完全替代的競爭關系和共存的合作關系，這種競爭中的合作，本身就是制度優(yōu)化的一個方面，有利于兩種制度功能的完善?？傊?，在一個完整的金融體系中，投資基金與商業(yè)銀行是一種交叉融合、共同發(fā)展的格局與趨勢，銀行基金就是由兩者的互補共生關系決定和產生的，是一種必然的趨勢?？梢哉f，一種新的金融中介以商業(yè)銀行為主體設立的基金管理公司以及由其管理的證券投資基金出現(xiàn)在我國金融市場上，是金融市場發(fā)展的必然結果。第二節(jié)我國發(fā)展銀行基金的現(xiàn)實背景一、銀行業(yè)自身的特點和內在發(fā)展的需要首先，商業(yè)銀行拓展基金業(yè)務具有得天獨厚的優(yōu)勢和可行性。第一，經過長期的貨幣市場運作實踐，銀行構筑了較為完善的風險識別和控制系統(tǒng)，能夠有效規(guī)避風險；第二，銀行擁有先進業(yè)務的技術系統(tǒng)和資金清算的強大優(yōu)勢；第三，商業(yè)銀行通過基金托管業(yè)務的發(fā)展積累了一定經驗，此前商業(yè)銀行涉足基金業(yè)務的主要方式是基金代銷和基金托管業(yè)務，截止到2006年3月底，共有12家商業(yè)銀行獲得基金托管資格，如表一所示，尤其是四大國有銀行以及招商銀行和交通銀行，它們獲得托管資格的時間比較長，占基金托管的份額和數(shù)量比重都比較大，分別是93.7和90，因此便于將托管經驗、網點優(yōu)勢和正在興起的商業(yè)銀行綜合理財服務結合起來；第四，銀行擁有很高的客戶信用度，相對于證券公司和基金管理公司而言，基于風險分析的銀行基金治理結構研究5由銀行推出的基金或由銀行信用提供擔保的基金更容易被普通消費者接受。數(shù)據(jù)來源于中國基金網和統(tǒng)計網（托管凈值和數(shù)量截止2006年3月31日，網點數(shù)四家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)截止2004年6月30日，其余為2003年年度數(shù)據(jù)）。其次，銀行基金的發(fā)展有助于改變我國商業(yè)銀行較為單一和不匹配的資產負債結構，是銀行業(yè)自身發(fā)展和提高競爭力的需要。長期以來，我國商業(yè)銀行始終以傳統(tǒng)存貸業(yè)務為中心，銀行整體資產結構單一、盈利能力差，根據(jù)2001年到2004年中行、農戶和工行的年報統(tǒng)計，四年來年末存款余額平均占負債總額的84.92；貸款規(guī)模平均占資產總額的59.73；而且商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，貸款資產則出現(xiàn)長期化傾向，如項目貸款、住房抵押貸款和汽車貸款等比重不斷提高，截止2005年2月末，住房貸款已經占中長期貸款的23，因此各商業(yè)銀行潛在的流動性風險不斷上升。銀行設立基金管理公司有利于商業(yè)銀行改變傳統(tǒng)經營模式，在一定程度上將商業(yè)銀行的儲蓄資金有效地轉化為投資性基金，同時有利于協(xié)調金融市場發(fā)展與商業(yè)銀行深化改革之間的關系，實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務的多元化和金融產品創(chuàng)新，優(yōu)化收入結構。托管銀行獲托管資格時間托管基金資產凈值(億元)托管基金數(shù)量(只)機構網點數(shù)（萬個）工商銀行1998.21538562.6中國銀行1998.7817381.3建設銀行1998.3841362.2農業(yè)銀行1998.5622364.6交通銀行1998.7440330.3招商銀行2002.1021080.04光大銀行2002.118970.0031中信銀行2004.83620.0379華夏銀行2005.33620.0233興業(yè)銀行2005.54030.0256浦發(fā)銀行2003.95460.0329民生銀行2004.74530.0202合計476823011.183表一商業(yè)銀行托管基金情況一覽基于風險分析的銀行基金治理結構研究6表二M2、GDP和居民儲蓄情況二、健全我國宏觀金融市場的需要從資本市場資源配置的角度來講，銀行基金管理公司的成立將促進我國資本市場融資結構由間接融資向直接融資的轉變。如表二所示，從2001年至2005年，我國M2與GDP之比基本上是全世界最高的，并且還具有逐漸上升的趨勢，韓國是0.68，美國是0.70，日本也只有1.25。造成M2與GDP比率過高的主要原因在于我國金融資產單一、儲蓄向投資轉化的機制不完善、金融資產總體結構不合理。具體來說是間接融資太多，直接融資太少，風險都集中在銀行身上；再加上城鄉(xiāng)居民儲蓄余額增長較快以及持有金融資產的方式單一，從而出現(xiàn)持續(xù)高儲蓄傾向，居民存放累計增大。允許商業(yè)銀行投資設立基金管理公司，是解決融資格局失衡、適應市場經濟發(fā)展的一種比較現(xiàn)實的選擇。尤其是銀行貨幣市場基金，本身提供的就是儲蓄替代型產品，再利用商業(yè)銀行在交易和客戶服務方面的優(yōu)勢，提供多種復合性的服務，為個人投資者提供了極大的便利，因此銀行貨幣市場基金對于我國有效分流儲蓄資金，降低間接融資比例的作用舉足輕重。從國際上來看，貨幣市場基金已經成為了機構以及個人投資人的主要現(xiàn)金管理工具，截止2005年3月末美國家庭流動性資產的22%是貨幣市場基金，家庭持有基金總量遠遠超過儲蓄。而我國截止2005年8月，貨幣市場基金資產規(guī)模為1900億元，與龐大的14萬億儲蓄規(guī)模相比，也說明我國銀行貨幣市場基金具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。另一方面，通過商業(yè)銀行發(fā)起的基金購買一些金融創(chuàng)新產品，也可以逐步提高直接融資的比例和融資結構的協(xié)調。此外，銀行基金可以在貨幣市場和資本市場之間架起良好的溝通橋梁，有利于培育合格的機構投資者，引導合規(guī)資金入市和建立多元化的資本市場，健全貨幣政策的傳導機制，促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。年度M2(億元)GDP（億元）M2/GDP城鄉(xiāng)居民儲蓄余額（億元）增長率（）20011583021096551.44367376214.720021850071203331.53758691117.820032212231358231.628810361819.220042530001598781.582511955515.420052990001823211.640014105118.0基于風險分析的銀行基金治理結構研究7從基金角度來講，有利于基金業(yè)的優(yōu)勝劣汰，提高基金業(yè)的整體競爭力。根據(jù)中國基金網的數(shù)據(jù)分析，截止到2005年12月31日我國基金資產凈值總計4691.11億元，比去年同期上漲44.5，但是49個基金管理公司單個管理的資產規(guī)模最高不超過550億元，其中有11家（占22.45）基金管理公司所管理的規(guī)模不足10億元?；鸸镜墓蓶|主要是證券公司和信托公司，這種股權結構很難解決公司資產規(guī)模小、抗風險能力低的問題。在這種情況下，允許商業(yè)銀行設立基金管理公司，利用銀行強大、多方位的資源優(yōu)勢可以改變基金管理公司的股權結構，促使我國基金業(yè)在較短時間內快速發(fā)展，增強其國際競爭力。第三節(jié)我國銀行基金的治理結構難題我國銀行基金的發(fā)展有其必然性和巨大意義，但是從我國金融市場的現(xiàn)狀來看，銀行基金的發(fā)展也存在較多障礙，銀行基金是我國金融市場的一大創(chuàng)新，也面臨巨大挑戰(zhàn)和風險。由于我國原有的基金治理結構遺留下來一系列問題，加上銀行基金協(xié)調監(jiān)管的困難以及缺乏外部競爭市場，銀行基金的治理結構是無形的難題。一、原有基金遺留下來的問題基金治理結構構架的不合理基金治理結構，就是基金管理人、托管人、持有人以及其他利益相關主體之間的相互關系。按照基金組織制度的不同，基金治理結構分為公司型治理結構和契約型治理結構。公司型基金是一個有形的機構，但除了董事會以外并不擁有其他具體的經營組織機構。董事會是公司型基金的“神經中樞”，基金持有人通過股東大會行使股東權利并維護自身權益，因此董事會代表投資人選擇、確定、監(jiān)督和評價基金管理人和基金托管人。公司型基金各方當事人之間的法律關系比較簡單和明確，關鍵在于完善基金公司的公司治理結構，以實現(xiàn)對基金管理人和基金托管人的有效監(jiān)督，維護基金股東利益。我國原有的基金在組織形式上均采用契約型治理結構模式,當時主要是由于我國起步階段基金從業(yè)人員素質較低、投資者風險意識淡薄和公司治理結構不完善等狀況而形成的。我國銀行基金目前仍然采用契約型治理結構模式，如表三所示，到目前為止發(fā)行的7只銀行基金均為開放式契約型基金。契約型基金是一種更為嚴格基于風險分析的銀行基金治理結構研究8表三我國銀行基金基本情況一覽和標準的信托投資制度,操作簡單,但是相對于公司型基金而言，本身的治理結構面臨更多的困難和窘境。契約型基金沒有實行法人治理結構，即沒有一個真正代表投資者利益的機構，基金發(fā)起人與基金管理人重疊，以上的7只基金也不例外，基金管理公司就是基金發(fā)起人，實質是行使了銀行基金持有人的權利，因此銀行基金持有人的利益代表缺位，對基金管理人如何運用基金資產沒有實質的發(fā)言權，加上基金持有人較為分散，都希望自己“搭便車”，因此在整個基金的治理鏈條上，通過基金持有人對基金管理人直接監(jiān)督是不現(xiàn)實的，基金持有人大會也難以落實各項法定權利。在理論上契約型基金通過基金持有人、管理人和托管人“三權分離”形成相互制約體制，由基金契約來約束，并將資產保存在基金托管人那里，托管人對基金管理人進行監(jiān)督，保護基金持有人利益，因此契約型基金更多是倚重基金托管人的監(jiān)督。但在基金的實際運作中基金管理人和托管人之間的關系界定不清，從表三也可分析出，銀行基金的控股股東商業(yè)銀行與其托管銀行和代銷銀行之間均存在交叉現(xiàn)象，因此它們相互之間的權利和義務不明晰，無形中減弱了各方的責任，因此銀行基金托管人處于自銀行基金管理公司名稱股東情況銀行基金名稱基金類型銀行基金托管人代銷銀行工銀瑞信基金管理有限公司中國工商銀行55%瑞士信貸第一波士頓25%中國遠洋運輸(集團)總公司20%工銀瑞信核心價值股票型證券投資基金契約型開放式股票型基金中國銀行中國工商銀行；中國銀行工銀瑞信貨幣市場基金契約型開放式貨幣市場基金中國建設銀行建設銀行；中國工商銀行交銀施羅德基金管理有限公司交通銀行65%施羅德投資管理有限公司30%中國國際集裝箱海運（集團）股份有限公司5%交銀施羅德精選股票基金契約型開放式股票型基金中國農業(yè)銀行交通銀行；中國農業(yè)銀行交銀施羅德貨幣市場基金契約型開放式貨幣市場基金中國農業(yè)銀行交通銀行；中國農業(yè)銀行交銀施羅德穩(wěn)健配置混合型證券投資基金契約型開放式混合型基金中國建設銀行中國農業(yè)銀行；中國建設銀行；交通銀行建信基金管理有限公司中國建設銀行65%美國信安金融集團25%中國華電集團公司10%建信恒久價值股票型證券投資基金契約型開放式股票型基金中信實業(yè)銀行中國建設銀行；中信實業(yè)銀行建信貨幣市場基金契約型開放式貨幣市場基金中國工商銀行中國建設銀行；中國工商銀行；中信實業(yè)銀行基于風險分析的銀行基金治理結構研究9表四基金當事人法律構架模式身利益的考慮，對基金管理人的監(jiān)督效果甚微，所以契約型