企業(yè)研究論文-中小企業(yè)總經(jīng)理薪酬激勵(lì)機(jī)制研究.doc

企業(yè)研究論文-中小企業(yè)總經(jīng)理薪酬激勵(lì)機(jī)制研究摘要：文章主要運(yùn)用實(shí)證的研究方法，以中小企業(yè)板上市公司作為研究對象，對中小企業(yè)板上市公司內(nèi)CEO的薪酬和企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，薪酬可以給CEO提供足夠的激勵(lì)；但持股比例與企業(yè)績效之間弱相關(guān)。文章還發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模對CEO的報(bào)酬存在顯著的影響，CEO的持股比例、CEO的來源以及上市公司內(nèi)總經(jīng)理和董事長兩職的合一也會(huì)影響CEO的薪酬水平。關(guān)鍵詞：總經(jīng)理；薪酬；持股比例國內(nèi)外很多文獻(xiàn)對經(jīng)理人薪酬激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行了研究，Rosen（1992）關(guān)于上市公司CEO薪酬激勵(lì)的實(shí)證研究表明，CEO的薪酬與企業(yè)績效之間的聯(lián)系非常脆弱，CEO薪酬對企業(yè)業(yè)績激勵(lì)強(qiáng)度很弱；Hall和Lieberman（1998）在對美國上百家公眾持股的最大商業(yè)公司最近15年的數(shù)據(jù)分析后，得出了CEO的薪酬與績效強(qiáng)相關(guān)的結(jié)論。國內(nèi)學(xué)者近幾年也開始關(guān)注上市公司經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制，并且利用公開的數(shù)據(jù)對此進(jìn)行了實(shí)證研究（李增泉，2000；張俊瑞等，2003），但由于中小企業(yè)經(jīng)理人薪酬數(shù)據(jù)的隱秘性，因此對中小企業(yè)經(jīng)理人薪酬激勵(lì)關(guān)注較少。我國中小企業(yè)中高級管理人員的薪酬激勵(lì)情況怎樣？中小企業(yè)高級管理人員的激勵(lì)狀況是否如代理理論所預(yù)測的，與公司經(jīng)營績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系？在中小企業(yè)中高級管理人員的持股比例是否達(dá)到了相應(yīng)的激勵(lì)效果？與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)高級管理人員的薪酬激勵(lì)效果是否存在差異？本文擬采用2005年在中小企業(yè)板上市的中小企業(yè)的公開數(shù)據(jù)，通過SPSS13.0來實(shí)證分析中小企業(yè)CEO的薪酬激勵(lì)機(jī)制。一、研究設(shè)計(jì)我國中小企業(yè)大部分為家族企業(yè)，在家族企業(yè)中總經(jīng)理對公司的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營決策影響相對于其他經(jīng)理人員而言更大，而且總經(jīng)理的行為對公司業(yè)績可能產(chǎn)生舉足輕重的作用，因此，本文主要分析中小企業(yè)總經(jīng)理的薪酬激勵(lì)機(jī)制。（一）樣本的選取和數(shù)據(jù)來源以2005年在深圳中小企業(yè)板上市的公司作為研究樣本，共得到50組樣本數(shù)據(jù)。由于當(dāng)年新上市公司的業(yè)績不具有穩(wěn)定性，因此予以剔除。由此，我們共選擇了39家上市公司作為分析樣本。本文數(shù)據(jù)主要來源于巨潮咨詢網(wǎng)（）。（二）變量定義我們用加權(quán)平均的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率（CROA=主營業(yè)務(wù)利潤/企業(yè)資產(chǎn)平均余額100%）作為公司的經(jīng)營績效變量，用總經(jīng)理的總體年度報(bào)酬（MINCOME）所為其報(bào)酬變量，用總經(jīng)理持股數(shù)量占公司總股本的比例（MHOLD）作為持股變量，用公司的總資產(chǎn)（SIZE）來表示企業(yè)規(guī)模變量，同時(shí)引入了兩個(gè)啞變量FCEO（總經(jīng)理為家族成員為1，不是為0）和POWER（總經(jīng)理和董事長兩職合一為1，否為0）。（三）研究假設(shè)1、中小企業(yè)業(yè)績與CEO的薪酬存在顯著的正相關(guān)。根據(jù)代理理論，當(dāng)股東和CEO之間存在信息不對稱時(shí)，股東就要與經(jīng)理簽訂績效薪酬契約，以更好地激勵(lì)和約束CEO。因此，我們提出中小企業(yè)CEO的努力程度與報(bào)酬的高低相關(guān)，報(bào)酬越高，努力程度越高，相應(yīng)地公司當(dāng)年的業(yè)績就越好。2、中小企業(yè)績效與CEO持股比例存在顯著的正相關(guān)。CEO持股和公司績效的關(guān)系可以用詹森和梅克林（JensenandMackling，1976）的經(jīng)典理論來解釋。通過股票期權(quán)、內(nèi)部股票所有權(quán)等方式把CEO的福利和股東財(cái)富捆綁在一起，促使CEO采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。因此，我們假設(shè)CEO持股比例越高，公司業(yè)績越好。3、CEO薪酬與CEO持股比例顯著負(fù)相關(guān)。當(dāng)總經(jīng)理持有公司的股份越多時(shí)，得到更多的其他補(bǔ)償?shù)目赡苄跃驮龃螅虼宋覀兗僭O(shè)總經(jīng)理的薪酬水平與其持股比例存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。4、在中小企業(yè)板上市公司中，家族經(jīng)理人薪酬水平顯著低于非家族經(jīng)理人的薪酬水平。由于家族經(jīng)理人可能獲得來自所有權(quán)方面的激勵(lì)和只有家族成員才能獲得的準(zhǔn)租金的激勵(lì)，因此家族經(jīng)理人對基于績效的激勵(lì)性薪酬的需求較低（DanielL.McConaughy，2000）。由此得出家族經(jīng)理人的薪酬水平顯著低于非家族經(jīng)理人。5、在中小企業(yè)中，董事長和總經(jīng)理兩職合一的企業(yè)總經(jīng)理的薪酬水平高于兩職分離的企業(yè)的總經(jīng)理的薪酬水平。根據(jù)以上假設(shè)構(gòu)建基本模型：模型1：ROE（CROA）=1+1MINCOME+1MHOLD+1模型2：MINCOME=4+4SIZE+4MHOLD+4FCEO+5POWER+4二、樣本的分析與檢驗(yàn)（一）描述統(tǒng)計(jì)分析從2005年深市中小企業(yè)板選擇的上市中小企業(yè)樣本共39家，其中民營企業(yè)30家，占全部樣本的76.9%。從地區(qū)分布上看，廣東和浙江兩省共20家，占全部樣本的51.3%，這得益于廣東省和浙江省蓬勃發(fā)展的民營企業(yè)規(guī)模以及當(dāng)?shù)毓膭?lì)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策。從行業(yè)分布上來看，中小企業(yè)主要集中于制造業(yè)，共有34家，占到全部樣本的87.2%。1、總體薪酬水平?？傮w樣本中總經(jīng)理年薪均值為24.5萬，中值為22.1萬，超過半數(shù)的上市中小企業(yè)總經(jīng)理的年薪低于平均水平。此外，在不同中小企業(yè)中，總經(jīng)理薪酬差異十分明顯，最高收入為628000元，最低收入為54963元，前者是后者的11.4倍。2、“零持股”現(xiàn)象嚴(yán)重，但人均持股比例較高，個(gè)體差異較大。在39家上市中小企業(yè)中，有16家企業(yè)的總經(jīng)理持股為零，占41%。在23家總經(jīng)理持股的公司中，總經(jīng)理持股比例人均4.5%，其中20的總經(jīng)理持股比例大于10%。在8家總經(jīng)理持股比例大于10%的企業(yè)中，7家為家族企業(yè)，且有5家總經(jīng)理來自家族。3、民營企業(yè)中，家族CEO和非家族CEO的差異比較。通過對資料的整理分析發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理來自家族的中小上市公司ROE、CROA的均值都低于職業(yè)經(jīng)理人出任總經(jīng)理的公司，家族經(jīng)理人的薪酬均值低于非家族經(jīng)理人而持股比例均值則高于非家族經(jīng)理人。（二）回歸分析采用SPSS13.0對前面的假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示：1、總經(jīng)理薪酬水平的激勵(lì)程度。從模型1和模型2的回歸結(jié)果來看，變量MINCOME的系數(shù)為正，并且在5%的水平上顯著，這表明我國中小型上市公司的總經(jīng)理薪酬與公司的業(yè)績存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這和假設(shè)1一致?？梢姡甓刃匠陮χ行∑髽I(yè)總經(jīng)理產(chǎn)生了顯著激勵(lì)。這說明在中小企業(yè)板上市的公司，隨著公司治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)制度的完善，貨幣收益能夠?yàn)榻?jīng)理人提供足夠的激勵(lì)。2、總經(jīng)理持股比例的激勵(lì)效應(yīng)。從模型1和模型2的回歸結(jié)果來看，持股變量（MHOLD）的相關(guān)系數(shù)均為正，但不顯著，這說明中小企業(yè)總經(jīng)理的持股比例與中小型上市公司的經(jīng)營績效并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，因此否定假設(shè)2。這可能是因?yàn)榭偨?jīng)理的持股比例偏低，不能產(chǎn)生有效的激勵(lì)。在我國中小企業(yè)板上市公司中超過50的公司總經(jīng)理持股比例小于1，較低的持股比例顯然無法將經(jīng)理人的利益與公司的利益緊緊捆綁在一起。3、總經(jīng)理年度薪酬影響因素的檢驗(yàn)。模型3、4的回歸結(jié)果見表1。由表1我們可以看出公司規(guī)模（SI