期貨市場論文-供應(yīng)鏈期權(quán)契約下現(xiàn)金支付模式探討.doc

期貨市場論文-供應(yīng)鏈期權(quán)契約下現(xiàn)金支付模式探討摘要供應(yīng)鏈期權(quán)契約模式，能夠有效地協(xié)調(diào)供求雙方需求信息的不確定性與非對稱性，實(shí)現(xiàn)信息共享，提供供應(yīng)柔性，提升供應(yīng)鏈整體績效。本文結(jié)合金融期權(quán)理論與資金運(yùn)作方式，通過構(gòu)建和擴(kuò)展供應(yīng)鏈期權(quán)契約的資金模型，從現(xiàn)金流角度論證了期權(quán)契約對于實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)的有效性，并探索了一種對購銷雙方均有利的貨款支付模式，以為供應(yīng)鏈期權(quán)契約的實(shí)踐應(yīng)用提供參考。關(guān)鍵詞供應(yīng)鏈；期權(quán)契約；現(xiàn)金流；支付方式近年來隨著對供應(yīng)鏈理論研究的深入，廣大學(xué)者就供應(yīng)鏈柔性和協(xié)調(diào)問題進(jìn)行了大量研究，旨在探索控制供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，提升供應(yīng)鏈整體績效的方法。其中，設(shè)計(jì)雙贏的供應(yīng)合約體現(xiàn)了供應(yīng)鏈作為系統(tǒng)的全局優(yōu)化思想。學(xué)者們提出了若干形式的提供供應(yīng)鏈彈性的契約模式，如：支付延遲條款，備份條款，彈性定貨量，回收條款等等，而這些合約又都可以歸結(jié)為期權(quán)契約(optioncontracts)的特殊形式。簡單地說，供應(yīng)期權(quán)契約就是供應(yīng)商向制造商(或零售商)提供的一種彈性定貨條款，后者以向前者支付一定金額的期權(quán)費(fèi)而獲得在一定時(shí)期內(nèi)按約定的執(zhí)行價(jià)格購進(jìn)(或賣還)相應(yīng)數(shù)量產(chǎn)品的權(quán)利。這種期權(quán)契約模式，是利用成熟的金融衍生工具和理念，有效地處理供應(yīng)鏈中供求雙方需求信息的不確定性與非對稱性，實(shí)現(xiàn)信息共享，提供供應(yīng)柔性，提升供應(yīng)鏈整體績效的契約協(xié)調(diào)模式。期權(quán)契約模式能夠轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)給供應(yīng)商，供應(yīng)商也相應(yīng)地獲得了補(bǔ)償，同時(shí)在供求雙方間共享了市場信息，增大了參與企業(yè)的獲益。然而，目前的研究多是關(guān)注理論模型的探討，而并未涉及資金流問題。實(shí)際上，期權(quán)費(fèi)率一般相對較低，而普通的銷售條款中均規(guī)定較高的預(yù)付款(2030%，甚至更高)。雖然期權(quán)契約提供了柔性和供應(yīng)鏈績效，但從資金上來說，對于期權(quán)的賣方(writer)供應(yīng)商，較低比率的期權(quán)費(fèi)，不足于彌補(bǔ)其面臨的缺貨(違約)風(fēng)險(xiǎn)和庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)，不利于其資金回流，造成提前期生產(chǎn)資金供應(yīng)不足，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大。但若規(guī)定較高比率的期權(quán)費(fèi)，期權(quán)的購買方又不易接受，賣方的競爭博弈也最終會(huì)將期權(quán)費(fèi)壓至較低水平。因此，從期權(quán)契約模式的實(shí)踐運(yùn)用上來說，資金支付問題是值得考慮的。尤其是，近幾年央行不斷收緊銀根，企業(yè)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。在市場競爭與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的兩難境地下，一方面要在原材料(或產(chǎn)品)的采購中實(shí)現(xiàn)資金的杠桿效應(yīng)；另一方面要確保在不影響銷售業(yè)績的前提下擴(kuò)大銷售資金回流，以保障生產(chǎn)營運(yùn)資金需求。結(jié)合金融期權(quán)的思想，本文擬通過構(gòu)建和擴(kuò)展期權(quán)契約的資金模型，探索一種對購銷雙方均有利的貨款支付模式，以為供應(yīng)鏈期權(quán)契約的實(shí)踐應(yīng)用提供參考。一、兩階段契約模型將供應(yīng)鏈中產(chǎn)品的購銷過程簡化為風(fēng)險(xiǎn)中性的單個(gè)供應(yīng)商單個(gè)零售商的兩階段的購銷模型。購銷的標(biāo)的產(chǎn)品為一種生產(chǎn)提前期較長，銷售期相對較短(供應(yīng)商在這樣短的時(shí)間內(nèi)無法完成產(chǎn)品生產(chǎn)，或是此時(shí)的高成本生產(chǎn)是不經(jīng)濟(jì)的)，在銷售期一旦出現(xiàn)缺貨，零售商無法通過向供應(yīng)商增購而進(jìn)行補(bǔ)貨。這里所指的兩階段為：將零售商的銷售期分為兩個(gè)階段，在第一個(gè)銷售階段到來前(一定的生產(chǎn)提前期內(nèi))，零售商根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和市場信息預(yù)測整個(gè)銷售季節(jié)的需求總量，并依此在t0時(shí)刻以普通批發(fā)合約和期權(quán)契約兩種方式向上游供應(yīng)商訂購產(chǎn)品，產(chǎn)品分別于第一階段和第二階段開始時(shí)點(diǎn)t1和t2分兩次派送到位。第一階段未能滿足的需求可以延遲到第二個(gè)階段，但第二階段的缺貨將損失需求，零售商將面臨較高的缺貨成本。第一個(gè)銷售階段末，零售商根據(jù)觀察到的市場需求信息，修正自己對第二階段的需求預(yù)測，并決定執(zhí)行期權(quán)的數(shù)量。二、現(xiàn)金支付模式1.傳統(tǒng)的普通批發(fā)契約現(xiàn)金支付模式零售商在銷售期到來前，根據(jù)市場預(yù)測，t0時(shí)刻以定單的方式以批發(fā)價(jià)w向供應(yīng)商購進(jìn)確定數(shù)量的產(chǎn)品，并支付約定比例的定金或預(yù)付貨款。假定零售商為各銷售階段定購的產(chǎn)品數(shù)量分別為qi(i=1，2)，預(yù)付金比率為r，(02.單一期權(quán)契約現(xiàn)金支付模式零售商在以批發(fā)價(jià)w向供應(yīng)商購進(jìn)確定數(shù)量產(chǎn)品，支付約定比例的定金或預(yù)付貨款；同時(shí)，購買對應(yīng)q個(gè)單位產(chǎn)品的執(zhí)行價(jià)格為we期權(quán)，支付單位期權(quán)費(fèi)w0，0w0Is0，緩解了生產(chǎn)提前期資金壓力，有利于零售商獲得更大的供應(yīng)彈性，有利于構(gòu)建供應(yīng)鏈的聯(lián)盟生存關(guān)系。三、實(shí)例分析假設(shè)一零售商從制造商處購買某種季節(jié)性產(chǎn)品，零售商的固定定貨量=市場平均需求10000單位，批發(fā)價(jià)格為150元/單位，零售價(jià)格為200元/單位；面臨的市場波動(dòng)分三種情況，即實(shí)際市場需求量范圍為(9000，11000)，(8000，12000)，(7000，13000)。相應(yīng)買入期權(quán)份額分別為800，1600，2400(可滿足超額需求量的80%)，期權(quán)費(fèi)率10%(當(dāng)為擴(kuò)展形式時(shí)，另預(yù)付20%)，執(zhí)行價(jià)格為150元/單位。訂貨期t0，零售商支付固定定貨部分30%的預(yù)付貨款，同時(shí)支付期權(quán)費(fèi)；在第一個(gè)銷售期t1，收到進(jìn)貨6000單位，賣出5000單位?？紤]兩種極端情況，當(dāng)需求處于下限時(shí)，不執(zhí)行期權(quán)，零售商完全滿足市場并有庫存，庫存以單位60元/單位處置；當(dāng)需求處于上限時(shí)，決定執(zhí)行全部期權(quán)，所有未滿足需求將付出100元/單位的缺貨成本。模擬運(yùn)算后，可以看到，當(dāng)市場需求的波動(dòng)方差較大時(shí)，期權(quán)契約的收益明顯高于普通的批發(fā)合約，使供需雙方都很好地實(shí)現(xiàn)了降低市場預(yù)測的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。另外，無論市場實(shí)際狀態(tài)如何，期權(quán)契約的模式對零售商而言都是有利的；而對于制造商來說，當(dāng)市場比預(yù)期萎縮時(shí)，因?yàn)榱闶凵烫峁┝藦椥远媾R一定的風(fēng)險(xiǎn)，這也反映了供應(yīng)商在期權(quán)費(fèi)水平內(nèi)可以提供的數(shù)量彈性是有限的；當(dāng)市場形勢好時(shí)，很明顯制造商的也獲得了比普通批發(fā)合約高的收益。擴(kuò)展的期權(quán)付款方式，使得制造商在生產(chǎn)準(zhǔn)備階段比只收取期權(quán)費(fèi)的方法緩解了墊付生產(chǎn)資金的壓力，從而使得供需雙方的獲益均得到改善，證明了期權(quán)契約及擴(kuò)展的付款方式是有效的。四、結(jié)論通過在采購及銷售過程中引入擴(kuò)展的期權(quán)契約，從資金的角度上，購買方以期權(quán)費(fèi)和一定比率的預(yù)付金，獲得了采購資金的杠桿作用，僅以未執(zhí)行部分的期權(quán)費(fèi)現(xiàn)金凈支出為代價(jià)，取得了供應(yīng)彈性，預(yù)防了缺貨和補(bǔ)貨風(fēng)險(xiǎn)。作為供應(yīng)方通過期權(quán)契約，共享了較為準(zhǔn)確的市場需求信息，確保贏取市場份額的同時(shí)，解決了生產(chǎn)墊付資金問題，部分彌補(bǔ)了期權(quán)契約帶來的風(fēng)險(xiǎn)，即使當(dāng)銷售季末，要退還未執(zhí)行部分的預(yù)付款，此時(shí)，已銷售部分的全部資金回流，足以應(yīng)付退還資金需求，從而實(shí)現(xiàn)了供求雙方在資金上的雙贏關(guān)系。顯然，引入擴(kuò)展期權(quán)契約，從資金角度講，是優(yōu)于無期權(quán)的批發(fā)合約和單一的期權(quán)契約的。綜上所述，本文探討的供應(yīng)鏈期權(quán)契約下的現(xiàn)金支付模式是一種有效的、可行的、具備實(shí)踐應(yīng)用價(jià)值的貨款支付方式。參考文獻(xiàn)：1Barnes-Schuster，D.，Y.Bassok，R.Anupindi.2002.CoordinationandFlexibilityinSupplyContractswithOptions.ManufacturingandServiceOperationsManagement4(3)0171-0207.2FengCheng，MarkusEttl，GraceY.Lin，MaikeSchwarz，DavidD.Yao.2003.FlexibleSupplyContractsviaOptions.WorkingPaperofIBMT.J.WatsonResearchCenter.3Spinler，S.；Huchzermeier，A.；Kleindorfer，P.R.：AnOptionsApproachtoEnhanceEconomicEfficiencyinaDyadicSupplyChain，in：Seuring，S.；Goldbach，M.(Eds.)：CostManagementinSupplyChains，PhysicaVer-lag，2002，pp.