證券其它相關(guān)論文-利率的決定和變動(dòng)：一種理論模型 .doc

證券其它相關(guān)論文-利率的決定和變動(dòng)：一種理論模型金融工具由于種類的不同和期限的差異，其利率也是有差異的?？疾炖实臎Q定和變動(dòng)，同時(shí)就是考察一種金融工具的價(jià)格，因?yàn)橐环N金融工具的利率變動(dòng)與該金融工具的價(jià)格是嚴(yán)格負(fù)相關(guān)的。在這里我們使用供求分析方法來分析債券的名義利率和貨幣供求引起的利率的決定和變動(dòng)，所涉及的理論有資產(chǎn)需求理論、可貸資金理論和流動(dòng)升水理論和流動(dòng)性偏好理論。一、運(yùn)用債券的供求來研究利率的決定和變動(dòng)1、債券的需求對(duì)于債券利率的供求分析，假定該債券的需求量是這種債券利率的函數(shù)，其他因素被視為常量。由于財(cái)富、該種債券的替代資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性不變，所以我們可以把利率當(dāng)作預(yù)期回報(bào)率。債券的價(jià)格與利率是嚴(yán)格負(fù)相關(guān)的，所以利率的上升就意味著債券價(jià)格的下降，而債券價(jià)格的下降就意味著對(duì)債券需求的上升，這樣總效用才不變，。因此債券利率的變動(dòng)與其需求量的變動(dòng)呈正相關(guān)。當(dāng)債券的利率上升，債券的需求量上升；其利率下降，則需求量下降。記為某種債券的需求量，i為該種債券的利率，則該債券的需求函數(shù)為：由以上討論知，2、債券的供給在討論債券的供給時(shí)，同樣假定其他因素不變，債券的供給數(shù)量?jī)H僅是該債券利率的函數(shù)。一種債券利率的下降意味著該種債券價(jià)格的上升，則該債券的供給量增加；如果該種債券利率上升，其價(jià)格必然下降，供給量減少。所以該債券的供給量與其利率呈負(fù)相關(guān)。記為該債券的供給量，i為該債券的利率，該債券的供給函數(shù)寫作：由以上討論知，3、債券供求的市場(chǎng)均衡在給定利率上，一種債券的市場(chǎng)供給量與該債券的市場(chǎng)需求量相等，則實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)均衡。所以市場(chǎng)自發(fā)力量使該債券的供求自動(dòng)達(dá)到均衡時(shí)，該債券的利率和供求數(shù)量得以決定，此時(shí)，記市場(chǎng)均衡利率為，均衡量為。市場(chǎng)均衡能否實(shí)現(xiàn)，即能否由債券市場(chǎng)供求決定，在數(shù)學(xué)上實(shí)質(zhì)就是討論均衡點(diǎn)是否存在和均衡點(diǎn)的唯一性。關(guān)于均衡點(diǎn)的存在，我們給出定義：需求曲線與供給曲線在第一象限有交點(diǎn)，即存在著、，使得D(i)=S(i)=關(guān)于均衡點(diǎn)的唯一性，假定存在均衡點(diǎn)且滿足，滿足所以均衡點(diǎn)是唯一的。也可定義超額需求函數(shù),則有,所以超額需求函數(shù)是單調(diào)增加函數(shù)，只存在一點(diǎn)，使E=04、債券利率決定的供求分析債券供求分析，就是市場(chǎng)的供給力量和需求力量自發(fā)地使債券的利率和數(shù)量相均衡點(diǎn)逼近過程的分析。在數(shù)學(xué)上，就是分析均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性。根據(jù)超額需求函數(shù)E(i)=D(i)-S(i)，假定債券的需求者和供給者的市場(chǎng)行為為：若E(i)0，即需求超過供給，則降低利率i；若E(i)0，即需求小于供給，則提高利率。此時(shí)，在均衡點(diǎn)上有,即事實(shí)上，由前面和給出的一階導(dǎo)數(shù)知，。即:,符合均衡點(diǎn)的穩(wěn)定條件。5、均衡利率的變動(dòng)在討論均衡利率的決定時(shí)，我們僅把某種債券的需求量作為利率的函數(shù)，把利率作為決定該債券需求量的內(nèi)生變量，而不考察財(cái)富、該債券替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率、回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性對(duì)債券需求量的影響。換句話說，把這四個(gè)因素當(dāng)作該債券需求函數(shù)的外生變量。但這些因素的變動(dòng)會(huì)引起需求曲線的移動(dòng)。同樣，眾多投資機(jī)會(huì)的盈利能力預(yù)期、預(yù)期通貨膨脹率、政府開支這些外生變量的變動(dòng)會(huì)使該債券的供給曲線發(fā)生位移。一種債券的需求曲線或供給曲線發(fā)生位移會(huì)引起均衡利率的變動(dòng)。關(guān)于外生變量對(duì)于均衡點(diǎn)的影響，可以利用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行分析，設(shè)某種債券需求函數(shù)和供給函數(shù)分別為：,其中，=該種債券的價(jià)格=對(duì)該種債券的預(yù)期回報(bào)率或?qū)ζ涮娲Y產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率=該債券的風(fēng)險(xiǎn)=流動(dòng)性，可以理解為債券轉(zhuǎn)化為其他證券或貨幣的交易成本的變化，交易成本越小，流動(dòng)性越大，=預(yù)期通脹率Y=財(cái)富P=企業(yè)投資盈利預(yù)期G=政府開支在這里，為內(nèi)生變量，其余的為外生變量，假定建立均衡方程（即超額需求方程）設(shè)所有的內(nèi)生變量和外生變量的偏導(dǎo)數(shù)都存在，由于因此，存在唯一的均衡點(diǎn)，使D=S根據(jù)隱函數(shù)原理，存在隱函數(shù)即均衡利率是全部外生變量的函數(shù)，且對(duì)于各外生變量的偏導(dǎo)數(shù)都存在。現(xiàn)在通過求各外生變量的偏導(dǎo)數(shù)來討論對(duì)均衡價(jià)格的影響。如該債券的預(yù)期回報(bào)率有變動(dòng)，比如說上升時(shí)，則D也上升。即該偏導(dǎo)數(shù)的值小于零，說明該債券的均衡利率的變動(dòng)隨該債券的替代預(yù)期回報(bào)率的變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)。該偏導(dǎo)數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于：隨著該債券替代預(yù)期回報(bào)率的變動(dòng)，比如說上升，則該債券的需求量增加，而供給不變，從而需求曲線向右移動(dòng)，供給曲線不變，均衡利率必然下降。根據(jù)資產(chǎn)需求理論，隨著的增加，該債券的需求減少，所以，因此該偏導(dǎo)數(shù)大于零表示某種債券的均衡利率的變動(dòng)與該債券的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率呈負(fù)相關(guān)。這種關(guān)系的經(jīng)濟(jì)意義在于：當(dāng)預(yù)期上升時(shí)，該債券的需求減少；當(dāng)供給曲線不變，需求不變時(shí)，需求曲線左移，均衡利率必然上升。根據(jù)資產(chǎn)需求理論，即某種債券的需求的變動(dòng)與該債券的流動(dòng)性呈正相關(guān)。所以，即該債券的均衡利率與其流動(dòng)性呈負(fù)相關(guān)。當(dāng)供給曲線不變，隨著的上升，即需求曲線右移，則均衡利率必然下降。（4）同樣依據(jù)（3）的原理，得出當(dāng)供給曲線不變時(shí)，財(cái)富的變動(dòng)水平與均衡利率的變動(dòng)呈正相關(guān)。利用名義利率等于實(shí)際利率與預(yù)期通貨膨脹率之和，即,得。當(dāng)變動(dòng)時(shí)，反向變動(dòng)，所以，的變動(dòng)與該債券的需求的變動(dòng)呈反向變動(dòng)，與供給量的變動(dòng)呈正向變動(dòng)。這樣于是:該偏導(dǎo)數(shù)大于零，說明均衡利率的變動(dòng)與預(yù)期通貨膨脹率的變動(dòng)呈正相關(guān)。這就是說預(yù)期通貨膨脹率上升，均衡利率上升。這種現(xiàn)象又叫費(fèi)雪效應(yīng)。對(duì)于企業(yè)來講，預(yù)期盈利率增長(zhǎng)會(huì)增加債券的供給，所以，得出該偏導(dǎo)數(shù)小于零，說明該債券的均衡利率的變動(dòng)與投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利能力反向變動(dòng)。這種情況常用來分析產(chǎn)業(yè)周期的變動(dòng)對(duì)利率的影響。政府支出的增加市政府的債券供給增加，所以，于是:該偏導(dǎo)數(shù)小于零，說明政府支出的變動(dòng)與均衡利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。它的意義在于當(dāng)需求曲線不變時(shí)，政府支出的增加導(dǎo)致政府債券供給的增加，從而和私人債券發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)，迫使私人債券供給減少，使私人債券供給曲線向左移動(dòng)，均衡利率降低。二、運(yùn)用貨幣的供求關(guān)系來研究利率的決定和變動(dòng)運(yùn)用貨幣的供求關(guān)系來研究利率的決定和變動(dòng)，其假設(shè)前提是人們可用來貯藏財(cái)富的資產(chǎn)主要有貨幣和債券兩種類型。因此，經(jīng)濟(jì)中財(cái)富總量必須等于債券總量和貨幣總量之和，即等于債券供給量與貨幣供給量之和。同時(shí)人們所擁有的財(cái)富總量必然等于人們?cè)敢獬钟械膫枨罅亢拓泿判枨罅恐?。?+=+-(1)把（1）式寫成：-=-(2)由（2）得，如果=，即貨幣市場(chǎng)出于均衡狀態(tài)，則=，即債券市場(chǎng)出于均衡狀態(tài)?，F(xiàn)在分析貨幣供給曲線和需求曲線，進(jìn)而探討均衡利率的決定。這種方法所遵循的原理叫流動(dòng)偏好理論。在流動(dòng)偏好理論中，貨幣是債券的唯一替代資產(chǎn)，且貨幣沒有利率，所以，債券利率水平與貨幣需求量水平呈負(fù)相關(guān)。而貨幣供給量由政府控制的，并不必然與市場(chǎng)決定的貨幣供給量是一致的，所以把貨幣的供給看作是固定的。把貨幣的需求函數(shù)和供給函數(shù)分別寫作：=D(i),=S(i)=M(M為常量)，這樣就有：，即與呈反方向變動(dòng)，均衡利率的決定條件是=，即、在第一象限有交點(diǎn)，即均衡點(diǎn)。由，知，存在唯一均衡點(diǎn)。討論均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性，也就是討論貨幣市場(chǎng)供求力量使利率逼近均衡點(diǎn)，利用瓦爾拉穩(wěn)定條件，設(shè)超額需求函數(shù)求其一階導(dǎo)數(shù)，得:事實(shí)上，必然存在在貨幣市場(chǎng)上，均衡利率的變動(dòng)是由貨幣需求曲線或貨幣供給曲線位移的結(jié)果決定的。其分析方法與可貸資金理論方法相同，這里只給出結(jié)論：貨幣需求曲線位移的決定因素有兩個(gè)：收入和價(jià)格水平。收入水平和價(jià)格水平的變動(dòng)與貨幣需求變動(dòng)呈正相關(guān)。而貨幣供給曲線位移由政府控制，貨幣供給變動(dòng)與貨幣供給曲線變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)。利用債券的供求或貨幣的供求關(guān)系來分析均衡利率的決定和變動(dòng)，實(shí)際上就是運(yùn)用可貸資金理論或流動(dòng)性偏好理