四方達(dá)(300179)：產(chǎn)能釋放帶動(dòng)4季度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)0116

1、 -16% -32% -48% 32% 16% 0% 研究報(bào)告 2013-1-16四方達(dá)（300179） 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 評(píng)級(jí) 謹(jǐn)慎推薦維持 產(chǎn)能釋放帶動(dòng) 4 季度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng) 分析師： 劉元瑞 (8621)68751760 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào): s0490510120022 分析師： 王鶴濤 (8621)68751760 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：s0490512070002 聯(lián)系人： 陳文敏 (8621)68751760 市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖（近 12 個(gè)月） 報(bào)告要點(diǎn) 事件描述 公司今日發(fā)布 2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 3025 萬(wàn)元3559 萬(wàn)元，同比下降 15%0%；實(shí)

2、現(xiàn) eps 為 0.25 元0.30 元。 據(jù)此推算，4 季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 379 萬(wàn)元913 萬(wàn)元，同比增速為 -55.01%8.29%，環(huán)比下降 59.06%1.44%；4 季度實(shí)現(xiàn) eps 為 0.03 元0.08 元，3 季度 eps 為 0.08 元。 事件評(píng)論 全年增收不增利，募投項(xiàng)目盈利能力有待釋放：公司公告 2012 年產(chǎn)品銷售收 入同比增長(zhǎng) 19%，但由于新增產(chǎn)能導(dǎo)致固投折舊費(fèi)用上升和毛利率同比下滑、 以及研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 50%以上，政府補(bǔ)貼同比減少 25%以上，公司全年凈 利潤(rùn)與去年同期相比仍有 15%以內(nèi)的下滑?？傮w來(lái)看，公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能投放 2012/1

3、48% 2012/42012/72012/10 的穩(wěn)步推進(jìn)已經(jīng)取得一定成效，未來(lái)期待募投高端產(chǎn)品盈利能力的釋放。 產(chǎn)能釋放帶動(dòng) 4 季度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)：2012 年產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng) 19% 左右，比前三季度 15.16%的同比增速有所擴(kuò)大。據(jù)此推算，4 季度公司營(yíng)業(yè)收 入同比增速、環(huán)比增速將繼續(xù)擴(kuò)大。公司采用新增設(shè)備“邊調(diào)試邊生產(chǎn)，邊生 四方達(dá)滬深300鋼鐵產(chǎn)邊增加設(shè)備”的模式穩(wěn)步推進(jìn)募投項(xiàng)目復(fù)合超硬材料生產(chǎn)線，上半年已實(shí)現(xiàn) 資料來(lái)源：wind 相關(guān)研究 3 季度環(huán)比改善，源于規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)與毛利率 恢復(fù)2012-10-25 折舊成本上升與毛利率下降，2 季度業(yè)績(jī)環(huán)比 小幅下滑2012-8

4、-22 2 季度營(yíng)收季節(jié)性恢復(fù)，凈利潤(rùn)下滑源于研發(fā) 費(fèi)增加和補(bǔ)貼減少2012-7-16 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 效益 888.45 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì) 4 季度營(yíng)業(yè)收入的擴(kuò)大主要受益于募投產(chǎn)能的進(jìn) 一步釋放。不過(guò)，考慮到新增產(chǎn)能正在釋放之中，固定資產(chǎn)折舊帶來(lái)成本增量 可能使得毛利率在 4 季度繼續(xù)大幅改善的可能性不大。 結(jié)合歷年 4 季度管理費(fèi)用相對(duì)較高的結(jié)算特點(diǎn)來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用的較大幅度增加 可能會(huì)導(dǎo)致 4 季度管理費(fèi)用進(jìn)一步上升，成為 4 季度增收不增利的主要原因。 當(dāng)然也不排除其他因素的影響，這有待年報(bào)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。 募投項(xiàng)目與超募項(xiàng)目帶來(lái)高增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)

5、 力。募投項(xiàng)目“復(fù)合超硬材料產(chǎn)業(yè)化”和“復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目”的投產(chǎn)將 有利于推動(dòng)公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)能增長(zhǎng)同時(shí)，高端品種比例進(jìn)一步擴(kuò) 大將提升公司整體盈利能力。超募投項(xiàng)目也將成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉。 預(yù)計(jì)公司 2012、2013 年 eps 分別為 0.27 元和 0.38 元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng) 級(jí)。 1 / 11 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 產(chǎn)能釋放帶動(dòng) 4 季度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng) 公司今日發(fā)布 2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 3025 萬(wàn)元3559 萬(wàn)元，同比下降 15%0%；實(shí)現(xiàn) eps 為 0.25 元0.30 元。 據(jù)此推算，4 季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈

6、利潤(rùn) 379 萬(wàn)元913 萬(wàn)元，同比增速為 -55.01%8.29%，環(huán)比下降 59.06%1.44%；4 季度實(shí)現(xiàn) eps 為 0.03 元0.08 元，3 季度 eps 為 0.08 元。 表 1：公司預(yù)計(jì) 2012 業(yè)績(jī)同比下降 15%0% 業(yè)績(jī)預(yù)告同比變化 2012 年凈利潤(rùn) 2012 年前三季度凈利潤(rùn) 2012 年 4 季度凈利潤(rùn) 2011 年 4 季度凈利潤(rùn) 2012 年 3 季度凈利潤(rùn) 4 季度同比 4 季度環(huán)比 最新股本（萬(wàn)股） 2012 年 eps 4 季度 eps -15% 3,025 2,646 379 843 927 -55.01% -59.06% 12000 0.25

7、 0.03 0% 3,559 2,646 913 843 927 8.29% -1.44% 12000 0.30 0.08 資料來(lái)源：wind，公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 公司公告 2012 年產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng) 19%，但由于新增產(chǎn)能導(dǎo)致固投折舊費(fèi)用上升 和毛利率同比下滑、以及研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 50%以上，政府補(bǔ)貼同比減少 25%以上， 公司全年凈利潤(rùn)與去年同期相比仍有 15%以內(nèi)的下滑。 2012 年產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng) 19%左右，比前三季度 15.16%的同比增速有所擴(kuò)大。 據(jù)此推算，4 季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增速、環(huán)比增速將繼續(xù)擴(kuò)大。 圖 1：3 季度營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本同比均有所增長(zhǎng)

8、4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010q32010q42011q12011q22011q32011q42012q12012q22012q32012q4e 營(yíng)業(yè)收入同比增速環(huán)比增速 資料來(lái)源：wind，公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 公司采用新增設(shè)備“邊調(diào)試邊生產(chǎn)，邊生產(chǎn)邊增加設(shè)備”的模式穩(wěn)步推進(jìn)募投項(xiàng)目復(fù)合 超硬材料生產(chǎn)線，上半年已實(shí)現(xiàn)效益 888.45 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì) 4 季度營(yíng)業(yè)收入的擴(kuò)大主 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明

9、2 / 11 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 要受益于募投產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放。不過(guò)，考慮到新增產(chǎn)能正在釋放之中，固定資產(chǎn)折舊 帶來(lái)成本增量可能使得毛利率在 4 季度繼續(xù)大幅改善的可能性不大。 表 2：復(fù)合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目產(chǎn)能情況 名稱 石油/天然氣鉆頭用聚晶金剛石復(fù)合片 煤田/礦山工具用聚晶金剛石復(fù)合片 高品級(jí)金剛石拉絲模坯 聚晶金剛石/聚晶立方氮化硼切割刀片 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 圖 2：公司單季度毛利率明顯恢復(fù)之后，4 季度繼續(xù)改善的空間可能有限 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 年產(chǎn)規(guī)模 71.7 萬(wàn)片 119 萬(wàn)片 345 萬(wàn)片 6.58 萬(wàn)片

10、47.39% 42.65% 29.06% 20% 2009q3 2009q4 2010q1 2010q2 2010q3 2010q4 2011q1 2011q2 2011q3 2011q4 2012q1 2012q2 2012q3 資料來(lái)源：wind，公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 結(jié)合歷年 4 季度管理費(fèi)用相對(duì)較高的結(jié)算特點(diǎn)來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用的較大幅度增加可能會(huì)導(dǎo) 致 4 季度管理費(fèi)用進(jìn)一步上升，成為 4 季度增收不增利的主要原因。 當(dāng)然也不排除其 他因素的影響，這有待年報(bào)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。 圖 3：公司歷年 4 季度管理費(fèi)用相對(duì)較高 800 700 600 500 400 300 200 100 0

11、 2009q3 2009q4 2010q1 2010q2 2010q3 2010q4 2011q1 2011q2 2011q3 2011q4 2012q1 2012q2 2012q3 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明 管理費(fèi)用 資料來(lái)源：wind，公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 費(fèi)用率 3 / 11 - 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 表 3：今年各季度公司研發(fā)費(fèi)用逐步上升 四方達(dá) 研發(fā)費(fèi)用 2012q1 297 2012q2 238 2012q3 398 資料來(lái)源：wind，公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 表 4：公司單季度利潤(rùn)簡(jiǎn)表 四方達(dá)利潤(rùn)簡(jiǎn)表 營(yíng)業(yè)收入 毛利率

12、 毛利潤(rùn) 三項(xiàng)費(fèi)用率 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 期間費(fèi)用 營(yíng)業(yè)稅金及附加 資產(chǎn)減值損失 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)外收入 營(yíng)業(yè)外支出 利潤(rùn)總額 所得稅費(fèi)用 歸屬母公司凈利潤(rùn) 凈利率 存貨 最新股本 每股收益 11q1 2514 44.33% 1114 31.95% 162 665 -24 803 6 0 305 60 6 360 54 306 12.17% 3587 12000 0.03 11q2 2732 45.91% 1254 4.32% 112 412 -406 118 8 44 1084 646 0 1730 220 1510 55.26% 3991 12000 0.13 11q3 2776

13、48.12% 1336 13.11% 97 602 -335 364 1 0 971 70 0 1041 141 900 32.41% 4583 12000 0.07 11q4 2961 39.78% 1178 12.78% 130 535 -287 378 0 0 781 215 0 996 152 844 28.50% 5378 12000 0.07 12q1 2821 47.39% 1337 18.30% 65 652 -201 516 30 0 791 270 0 1061 159 902 31.95% 6093 12000 0.08 12q2 3107 29.06% 903 7.60

14、% 110 579 -453 236 15 20 632 154 0 786 -32 818 26.31% 6621 12000 0.07 12q3 3309 42.65% 1411 13.77% 121 703 -368 456 24 0 932 101 0 1033 106 927 28.00% 5939 12000 0.08 同比 19.21% -5.46% 5.67% 0.66% 25.13% 16.78% 9.99% 25.24% - - -4.00% - - -0.76% -24.68% 2.99% -4.41% 29.58% 2.99% 環(huán)比 6.48% 13.59% 56.27

15、% 6.17% 9.89% 21.41% -18.69% 92.84% - - 47.59% - - 31.41% -434.36% 13.32% 1.69% -10.31% 13.32% 資料來(lái)源：wind，公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 募投項(xiàng)目與超募項(xiàng)目帶來(lái)高增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié) 構(gòu)優(yōu)化成為長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為人造聚晶金剛石燒結(jié)體、人造金剛石復(fù)合片、立方氮化硼燒結(jié)體、立方 氮化硼復(fù)合片、人造金剛石制品及立方氮化硼制品的研制、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售。當(dāng)前產(chǎn) 品涵蓋聚晶金剛石復(fù)合超硬材料、聚晶金剛石復(fù)合超硬材料制品和單晶金剛石微粉。 表 5：公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量情況 產(chǎn)品名稱 石油用復(fù)合片 礦

16、山用復(fù)合片 單位：件 產(chǎn)能 產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)銷率 產(chǎn)能 2010 年 1-6 月 126,629 206,309 205,936 99.82% 245,087 2009 年 217,751 348,201 287,215 82.49% 628,054 2008 年 169,861 298,766 248,466 83.16% 385,995 2007 年 94,026 161,929 139,294 86.02% 191,899 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明4 / 11 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)銷率 產(chǎn)能 399,305 468,537 117.34% 234,190 1,004,3

17、07 1,194,471 118.93% 1,034,335 678,919 409,273 60.28% 2,901,244 330,484 234,066 70.83% 858,556 pcd 拉絲模坯 刀具用復(fù)合片 產(chǎn)品名稱 成品 pcd 拉絲模 金剛石砂輪 產(chǎn)品名稱 微粉 產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)銷率 產(chǎn)能 產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)銷率 單位：件 產(chǎn)能 銷量 產(chǎn)銷率 產(chǎn)能 銷量 產(chǎn)銷率 單位：克拉 產(chǎn)能 產(chǎn)量 銷量 產(chǎn)銷率 381,551 921,207 241.44% 21,199 34,539 32,774 94.89% 2010 年 1-6 月 20,252 19,767 97.61% 279 25

18、1 89.96% 2010 年 1-6 月 6,188,588 3,445,196 3,670,066 106.53% 1,653,982 2,303,859 139.29% 38,560 61,661 52,980 85.92% 2009 年 17,648 17,326 98.18% 737 761 103.26% 2009 年 12,377,175 12,254,629 12,570,124 102.57% 5,102,947 3,771,021 73.90% 27,689 48,702 67,441 138.48% 2008 年 35,632 35,632 100.00% 1,241 1

19、,279 103.06% 2008 年 12,230,035 11,118,214 10,963,850 98.61% 1,478,588 1,406,482 95.12% 15,565 26,805 21,452 80.03% 2007 年 33,776 33,776 100.00% 691 658 95.22% 2007 年 10,176,330 9,251,209 8,864,300 95.82% 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 公司募投項(xiàng)目的進(jìn)展將成為公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ唬?“復(fù)合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”已于 2011 年 3 月份開(kāi)始啟動(dòng)，目前項(xiàng)目已完成進(jìn) 度的 93.13%

20、。公司根據(jù)計(jì)劃，對(duì)新增設(shè)備做到邊調(diào)試邊生產(chǎn)，邊生產(chǎn)邊增加設(shè)備的模 式，盡量縮短設(shè)備的安裝和調(diào)試時(shí)間，同時(shí)根據(jù)需要，不斷的在招聘新的員工，組織培 訓(xùn)，使新員工能在老員工的幫帶下快速上手，避免設(shè)備的閑置和浪費(fèi)。 募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將有利于推動(dòng)公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)能增長(zhǎng)的同時(shí)，高端品種的 比例進(jìn)一步擴(kuò)大將提升公司整體盈利能力。 表 6：募集資金投向項(xiàng)目一覽 項(xiàng)目名稱 復(fù)合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目 復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程 投資總額（萬(wàn)元） 12,858.07 3,237.52 2,044.20 募集資金投資額 12,858.07 3,237.52 2,044.20 預(yù)計(jì)

21、投產(chǎn)時(shí)間 mar-11 dec-12 feb-13 其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金 合計(jì)18139.79 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 復(fù)合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，上半年實(shí)現(xiàn)效益 888.35 萬(wàn)元： 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明5 / 11 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 新建復(fù)合超硬材料生產(chǎn)線，新增建筑占地面積 14,976 平米，新增建筑面積 20,106 平米。 其中主生產(chǎn)車間占地面積 13,950 平米，建筑面積 13,950 平米；輔助設(shè)施占地面積 1,026 平米，建筑面積 6,156 平米。 項(xiàng)目投產(chǎn)后形成年產(chǎn) 542.28 萬(wàn)片聚晶金剛石復(fù)合超硬材料的生產(chǎn)能力，具體產(chǎn)品及規(guī) 模如

22、下： 表 7：復(fù)合超硬材料產(chǎn)能情況 名稱 石油/天然氣鉆頭用聚晶金剛石復(fù)合片 煤田/礦山工具用聚晶金剛石復(fù)合片 高品級(jí)金剛石拉絲模坯 聚晶金剛石/聚晶立方氮化硼切割刀片 年產(chǎn)規(guī)模 71.7 萬(wàn)片 119 萬(wàn)片 345 萬(wàn)片 6.58 萬(wàn)片 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2012 年底投產(chǎn)，上半年實(shí)現(xiàn) 192.30 萬(wàn)元效益； 新建復(fù)合超硬材料制品生產(chǎn)線，新增建筑占地面積 8,100 平米，新增建筑面積 8,100 平 米。其中主生產(chǎn)車間建筑占地面積 8,100 平米，建筑面積 8,100 平米。 項(xiàng)目投產(chǎn)后形成年產(chǎn) 186,650 片復(fù)合超硬材料制品的生產(chǎn)能力

23、，具體產(chǎn)品及規(guī)模如下： 表 8：復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目產(chǎn)能情況 名稱 成品聚晶金剛石拉絲模 金剛石砂輪 年產(chǎn)規(guī)模 180,000 片/年 6,650 片/年 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2013 年 2 月建成投入使用； 技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)是企業(yè)高速增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量，能夠使企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和活力。為了更 好的打入國(guó)際市場(chǎng)，做成行業(yè)內(nèi)世界名牌，公司必須大幅度提升自主創(chuàng)新能力，加大投 資力度，完善研發(fā)體系。 企業(yè)現(xiàn)有研發(fā)中心在企業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步方面做出了突出的貢獻(xiàn)。但隨著公司的進(jìn)一步 發(fā)展，研發(fā)中心在研發(fā)場(chǎng)所、研發(fā)裝備、研發(fā)手段和研發(fā)人員配備等方面都難以適應(yīng)公 司發(fā)展戰(zhàn)略的

24、要求，需要進(jìn)行進(jìn)一步的戰(zhàn)略提升。 復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程整體進(jìn)度較慢，主要是由于隨著公司二期土地的取 得，公司正在對(duì)全廠做整體布局規(guī)劃，同時(shí)，研發(fā)工作現(xiàn)主要在老廠進(jìn)行，并未受到建 設(shè)進(jìn)度的影響。 超募項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)展，將成為帶動(dòng)公司成長(zhǎng)的第二大動(dòng)力； 公司募集資金凈額為 46311.88 萬(wàn)元，超過(guò)計(jì)劃募集資金 28172.09 萬(wàn)元。 公司對(duì)超募資金的使用計(jì)劃如下：1、使用超募資金中 9,203.94 萬(wàn)元投資金屬切削用 pcd/pcbn 復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；2、使用超募資金中 13,231.07 萬(wàn)元投資聚晶金剛石復(fù) 合片（pdc）截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；3、其余超募資金人民幣 5,7

25、37.08 萬(wàn)元，將 根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明6 / 11 2 截齒 潛孔鉆頭 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 截止期末， 項(xiàng)超募項(xiàng)目已經(jīng)使用超募資金 1,478.47 萬(wàn)元，其中金屬切削用 pcd/pcbn 復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目使用 468.82 萬(wàn)元，聚晶金剛石復(fù)合片（pdc）截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè) 化項(xiàng)目使用 1,009.65 萬(wàn)元。 表 9：公司超募資金投入項(xiàng)目 項(xiàng)目名稱 金屬切削用 pcd/pcbn 復(fù)合片 產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 聚晶金剛石復(fù)合片（pdc）截齒 及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 合計(jì) 所需投入 資金 9,203.94 13,231.07 22,435.01 固定資產(chǎn)

26、投資 8,910.85 11,406.18 20,317.03 鋪底流動(dòng) 資金 293.09 1,824.89 2,117.98 超募資金 投入 9,203.94 13,231.07 22,435.01 預(yù)計(jì)投產(chǎn) 時(shí)間 oct-13 oct-13 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 金屬切削用 pcd/pcbn 復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目； 該項(xiàng)目新增建筑占地面積 3600 平米，新增建筑面積 10800 平米，可形成年產(chǎn) 5.3 萬(wàn)片 金屬切削用 pcd/pcbn 復(fù)合片生產(chǎn)能力。項(xiàng)目擬建于鄭州市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)、公司現(xiàn)有生 產(chǎn)廠區(qū)范圍內(nèi)。項(xiàng)目周期 1.5 年，其中建設(shè)期 1 年。 表 10：金屬切削用 p

27、cd/pcbn 復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 產(chǎn)品類型 金屬切削用 pcd 復(fù)合片 金屬切削用 pcbn 復(fù)合片 合計(jì) 規(guī)格 50.8mm 58mm 50.8mm 58mm 設(shè)計(jì)年產(chǎn)能（萬(wàn)片） 2 1.5 1 0.8 5.3 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 根據(jù)公司的測(cè)算，項(xiàng)目年均銷售收入 7425.64 萬(wàn)元，年均利潤(rùn)總額 4193.78 萬(wàn)元，說(shuō)明 該項(xiàng)目產(chǎn)值高，高科技附加值較大，盈利空間充裕，經(jīng)濟(jì)上可行。項(xiàng)目全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部 收益率（稅前）41.53%，全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）33.51%，投資收益率 31.81%。 聚晶金剛石復(fù)合片（pdc）截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目； 該項(xiàng)目新增建筑占地面積

28、 3600 平米，新增建筑面積 10800 平米，可形成年產(chǎn) 66.8 萬(wàn) 片 pdc 截齒和年產(chǎn) 2.5 萬(wàn)只 pdc 潛孔鉆頭生產(chǎn)能力。本項(xiàng)目擬建于河南四方達(dá)超硬材 料股份有限公司現(xiàn)有生產(chǎn)廠區(qū)以東的規(guī)劃廠區(qū)范圍內(nèi)，項(xiàng)目周期 1.5 年，其中建設(shè)期 1 年。 表 11：聚晶金剛石復(fù)合片（pdc）截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 產(chǎn)品名稱規(guī)格 u47，u62，u76，u82，u84，u85，u92，u94，u95，u47，u76，u119，u138， c31， s100，s120，s150，s160，s170 90,95,100,105,110,115,120,127,133,140,146,152,

29、165,190 ,203 資料來(lái)源：公司資料，長(zhǎng)江證券研究部 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明7 / 11 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 根據(jù)公司預(yù)測(cè)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年均銷售收入 34927.59 萬(wàn)元，年均利潤(rùn)總額 8396.46 萬(wàn) 元，說(shuō)明該項(xiàng)目產(chǎn)值高，高科技附加值較大，盈利空間充裕，經(jīng)濟(jì)上可行。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效 益較好，全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅前）47.82%，全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）37.57%， 建設(shè)周期短，形成批量生產(chǎn)能力較快，投資收益率 38.61%。 維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司 2012、2013 年 eps 分別為 0.27 元和 0.38 元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)

30、明和重要聲明8 / 11 公司報(bào)告(點(diǎn)評(píng)報(bào)告) 財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測(cè) 利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元） 2011a2012e2013e2014e2011a2012e2013e2014e 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 毛利 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)稅金及附加 營(yíng)業(yè)收入 銷售費(fèi)用 營(yíng)業(yè)收入 管理費(fèi)用 營(yíng)業(yè)收入 財(cái)務(wù)費(fèi)用 營(yíng)業(yè)收入 資產(chǎn)減值損失 公允價(jià)值變動(dòng)收益 投資收益 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)外收支 利潤(rùn)總額 營(yíng)業(yè)收入 所得稅費(fèi)用 凈利潤(rùn) 歸屬于母公司所有者的凈 利潤(rùn) 少數(shù)股東損益 eps（元（元/股）股） 110 61 49 44.5% 0 0.1% 5 4.6% 22 20.2% -11 -9.6% 1 0

31、0 31 28.6% 10 41 37.6% 6 36 35.6 0 0.30 133 79 54 40.4% 0 0.1% 5 3.5% 25 19.0% -10 -7.5% 0 0 0 34 25.3% 5 39 29.2% 6 33 32.9 0 0.27 183 98 85 46.3% 0 0.1% 6 3.5% 31 17.0% -7 -3.6% 0 0 0 54 29.3% 0 54 29.3% 8 45 45.5 0 0.38 227 115 112 49.4% 0 0.1% 8 3.5% 39 17.0% -4 -1.6% 0 0 0 69 30.3% 0 69 30.3% 1

32、0 59 58.6 0 0.49 貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)付賬款 其他流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 可供出售金融資產(chǎn) 持有至到期投資 長(zhǎng)期股權(quán)投資 投資性房地產(chǎn) 固定資產(chǎn)合計(jì) 無(wú)形資產(chǎn) 商譽(yù) 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 資產(chǎn)總計(jì) 短期貸款 應(yīng)付款項(xiàng) 預(yù)收賬款 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費(fèi) 其他流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 長(zhǎng)期借款 應(yīng)付債券 439 0 40 54 5 12 555 0 0 0 0 98 27 0 1 0 681 0 18 0 2 -3 1 18 0 0 357 0 48 70 7 14 501 0 0 0 0 190 26 0 0 0 718 0 23 0 3 0 1

33、28 0 0 175 0 66 86 8 17 361 0 0 0 0 377 25 0 0 0 763 0 29 1 3 0 1 35 0 0 114 0 82 102 10 21 339 0 0 0 0 456 24 0 0 0 819 0 34 1 4 0 1 41 0 0 現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）遞延所得稅負(fù)債1000 2011a2012e2013e2014e其他非流動(dòng)負(fù)債14141414 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 取得投資收益 長(zhǎng)期股權(quán)投資 無(wú)形資產(chǎn)投資 固定資產(chǎn)投資 9 0 0 0 -47 14 0 0 0 -101 20 0 0 0 -202 46 0 0 0 -102 負(fù)債合計(jì) 歸屬于母

34、公司 少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益 負(fù)債及股東權(quán)益 33 648 0 648 681 42 676 0 676 718 49 715 0 715 763 55 764 0 764 819 其他-5000基本指標(biāo) 投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-52-101-202-1022011a2012e2013e2014e 債券融資 股權(quán)融資 銀行貸款增加（減少） 籌資成本 其他 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 現(xiàn)金凈流量 0 463 0 8 -14 457 413 0 0 0 5 0 5 -82 0 0 0 0 0 0 -182 0 0 0 -5 0 -5 -61 eps bvps pe peg pb ev/ebitda roe 0

35、.297 8.10 48.01 2.66 1.76 45.53 5.5% 0.275 8.45 51.86 2.87 1.69 40.29 4.9% 0.379 8.93 37.57 2.08 1.59 24.22 6.4% 0.488 9.56 29.16 1.61 1.49 17.79 7.7% 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明9 / 11 楊忠 鞠雷 程楊 張暉 行業(yè)評(píng)級(jí) 公司評(píng)級(jí) 長(zhǎng)江證券研究部 對(duì)本報(bào)告的評(píng)價(jià)請(qǐng)反饋至長(zhǎng)江證券機(jī)構(gòu)客戶部 姓名 周志德 分工 主管 電話 (8621) 68751807e-mail 甘露副主管 華東區(qū)總經(jīng)理 華南區(qū)總經(jīng)理 華北區(qū)總經(jīng)理 (8621) 68751916(8621) 68751003(8621) 68751863(8621) 68753198李勁雪上海私募總經(jīng)理 深圳私募總經(jīng)理 (8621) 68751926(0755) 82766999投資評(píng)級(jí)說(shuō)明 報(bào)告發(fā)布日后的 12 個(gè)月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對(duì)同期滬