2008年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告3521197

1、2008年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告.txt師太，你是我心中的魔，貧僧離你越近，就離佛越遠(yuǎn)初中的體育老師說(shuō)：誰(shuí)敢再穿裙子上我的課，就罰她倒立。 本文由wtqddear貢獻(xiàn) doc文檔可能在wap端瀏覽體驗(yàn)不佳。建議您優(yōu)先選擇txt，或下載源文件到本機(jī)查看。 2008 年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告 年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估 輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告 隨著我國(guó)汽車(chē)工業(yè)和機(jī)械工業(yè)的迅猛發(fā)展帶來(lái)了對(duì)輪胎的 巨大需求,從而拉動(dòng)了整個(gè)輪胎行業(yè)的迅速發(fā)展. 預(yù)計(jì) 2010 年我國(guó)輪胎總產(chǎn)量將達(dá)到為 6.3 億條,子午胎的 總產(chǎn)量將達(dá)到 5.3 億條,子午化率達(dá)到 85%. 輪胎可以劃分為斜交線輪胎和子午線輪胎兩大類(lèi), 子

2、午胎相 比斜交胎具有較多的優(yōu)勢(shì),子午胎取代斜交胎將成為一種趨勢(shì). 在我國(guó),目前的子午化率接近 70%,但與發(fā)達(dá)國(guó)家比仍有較大 的差距,這將給國(guó)內(nèi)子午胎的發(fā)展帶來(lái)了很大的替代空間. 中國(guó)道路狀況比較差,載重車(chē)載重時(shí)有超載的習(xí)慣,再加上 跨國(guó)企業(yè)對(duì)只占全球市場(chǎng)約 15%份額的全鋼載重子午胎市場(chǎng)并 不重視, 導(dǎo)致了中國(guó)輪胎廠商在全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超 前,目前已經(jīng)走到了世界的前列.跨國(guó)企業(yè)即使要生產(chǎn)出適應(yīng)中 國(guó)市場(chǎng)的全鋼子午胎產(chǎn)品也需對(duì)設(shè)備進(jìn)行大規(guī)模改造才行, 而這 種改造存在一定的技術(shù)壁壘.另外,由于中國(guó)的人力資源及水電 氣等能源價(jià)格較低,輪胎的生產(chǎn)成本較低,從而可以較低的價(jià)格 銷(xiāo)售,中國(guó)全

3、鋼載重子午胎的價(jià)格性能比優(yōu)勢(shì)更為突出.國(guó)內(nèi)企 業(yè)利用自身的全鋼子午胎優(yōu)勢(shì),把握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會(huì),將從中 產(chǎn)生規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)涞男袠I(yè)龍頭. 由于原材料,能源和運(yùn)輸成本增加,世界各大輪胎公司都計(jì) 劃提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格,我們預(yù)計(jì)全球輪胎廠商提價(jià)能力日益提 高,國(guó)內(nèi)企業(yè)也將跟隨著提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格,特別是供不應(yīng)求的 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 1 載重全鋼子午胎價(jià)格. 輪胎生產(chǎn)所需的主要原材料為天然橡膠, 合成橡膠, 簾子布, 炭黑,鋼絲,助劑等,其中天然橡膠,合成橡膠占產(chǎn)品成本的比 重在 45%左右,橡膠價(jià)格波動(dòng)將影響輪胎公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn).我們 預(yù)計(jì)在隨后的三到四年時(shí)間里,泰國(guó)(全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)) 天

4、膠將步入一個(gè)新的高產(chǎn)周期;而與供給快速增加形成對(duì)比的 是, 天膠的消費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì). 因此, 不考慮天氣因素, 僅從供求基本面判斷, 未來(lái) 2-3 年, 天膠的價(jià)格將出現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn), 甚至穩(wěn)中有降的趨勢(shì). 盡管合成橡膠加工一定程度上受?chē)?guó)際原油 價(jià)格波動(dòng)影響,但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位.在未來(lái)天膠供應(yīng)不斷 增加的情況下,合成橡膠將不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的情況. 輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲, 炭黑及輪胎專(zhuān)用設(shè)備行 業(yè)將受益于輪胎行業(yè)的發(fā)展,請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)上市公司: 海利得,黑貓股份,巨輪股份,青島軟控. 我們認(rèn)為:青島雙星主業(yè)突出,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,首次給予強(qiáng)烈 推薦評(píng)級(jí);風(fēng)神股份,依托央企背景,發(fā)

5、展拳頭產(chǎn)品:全鋼子 午胎和工程子午胎,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí);黔輪胎立足國(guó)內(nèi)市 場(chǎng),重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎,首次給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí).巨輪股 份產(chǎn)品升級(jí),正在進(jìn)入國(guó)際主流輪胎制造商采購(gòu)體系,成長(zhǎng)潛力 巨大,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí);青島軟控正向一站式服務(wù)輪胎設(shè) 備提供商轉(zhuǎn)型,首次給予推薦評(píng)級(jí). 風(fēng)險(xiǎn)提示:輪胎行業(yè)可能面臨橡膠價(jià)格波動(dòng)及反傾銷(xiāo)的影 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 2 響. 一,輪胎行業(yè)概況 1.1 輪胎簡(jiǎn)介 輪胎是汽車(chē),工程車(chē),農(nóng)用車(chē)等最重要的組成部分之一.根 據(jù)胎體結(jié)構(gòu)的不同, 輪胎可以劃分為斜交線輪胎和子午線輪胎兩 大類(lèi). 斜交線輪胎屬早期的輪胎品種, 存在耗油量大, 耐磨性低, 壽命短等缺點(diǎn),而子午線輪胎

6、具有節(jié)能,高速行駛時(shí)安全性和舒 適性好,耐用等優(yōu)越性. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 3 1.3 輪胎行業(yè)發(fā)展概況 1.3.1 輪胎行業(yè)快速發(fā)展 近年來(lái),在免征子午胎 10%消費(fèi)稅,取消輪胎項(xiàng)目行政審批 等優(yōu)惠政策的支持下,我國(guó)輪胎工業(yè)得到快速發(fā)展.據(jù)中國(guó)橡膠 工業(yè)協(xié)會(huì)資料顯示,目前中國(guó)的輪胎市場(chǎng)是全球增長(zhǎng)最快的,市 場(chǎng)規(guī)模約為 80 億美元,占世界輪胎市場(chǎng)份額的 9%. 根據(jù)中國(guó)輪胎行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)(46 家會(huì)員,不同于石油化工 協(xié)會(huì)數(shù)據(jù))2006 年中國(guó)輪胎產(chǎn)量達(dá)到 1.9 億條, , 同比增長(zhǎng) 11.4%, 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 4 增幅比上年回落 5 個(gè)百分點(diǎn);其中子午胎產(chǎn)量 1.27 億條,同比

7、 增長(zhǎng) 21.07%,輪胎子午化率達(dá)到 67.1%,比上年提高 5.4 個(gè)百分 點(diǎn). 全鋼子午胎產(chǎn)量 3255 萬(wàn)條,同比增長(zhǎng) 33.5%,增幅比上年 回落 11 個(gè)百分點(diǎn).輪胎行業(yè)銷(xiāo)售收入 898.3 億元,同比增長(zhǎng) 23.4%;其中子午胎銷(xiāo)售收入達(dá) 604.3 億元,同比增長(zhǎng) 31%. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 5 1.3.2 世界輪胎產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 6 輪胎行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè), 在歐美及 日本等發(fā)達(dá)國(guó)家中,工資在成本中所占比例很高,特別是美國(guó), 德國(guó)(美國(guó)為 33%,德國(guó)為 45%) .高工資帶來(lái)的高成本影響了 產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力.良好的投資環(huán)境和巨大的

8、市場(chǎng)前景,極大地吸 引了世界跨國(guó)輪胎制造商到中國(guó)投資建廠.目前,來(lái)華投資的外 資輪胎企業(yè)已達(dá) 20 余家,約占國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的 1/10.且世界排 行前十位的外資企業(yè)在中國(guó)內(nèi)地基本上都擁有二至三家合資或 合作企業(yè).目前國(guó)內(nèi)一半以上的輪胎市場(chǎng)已被外資企業(yè)占據(jù).而 且,外資企業(yè)牢牢占據(jù)著國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng),與國(guó)內(nèi)企業(yè)不到 10%的 利潤(rùn)率相比,一些外資巨頭的利潤(rùn)高達(dá) 20%以上,是國(guó)內(nèi)企業(yè)利 潤(rùn)的兩倍. 我國(guó)已經(jīng)成為世界輪胎生產(chǎn)大國(guó), 輪胎產(chǎn)量和出口量均位居 世界前列.隨著世界輪胎制造中心向以中國(guó)為首的亞洲市場(chǎng)轉(zhuǎn) 移,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)輪胎制造行業(yè)仍將保持較快的增長(zhǎng)速度. 1.3.3 輪胎行業(yè)集中度逐步提高

9、 目前我國(guó)輪胎生產(chǎn)企業(yè) 300 家左右,其中主要是年產(chǎn)量 50 萬(wàn)條以下的小廠(約占 70%) . 我國(guó)輪胎企業(yè)平均生產(chǎn)能力僅為 40 萬(wàn)條/年, 能力在 100 萬(wàn) 條/年的大企業(yè)僅有 15 家,超過(guò) 300 萬(wàn)條/年的有 3 家.輪胎行 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 7 業(yè)生產(chǎn)突出特點(diǎn)是大企業(yè)集團(tuán)集中度明顯提高,產(chǎn)量居前 10 名 的企業(yè)生產(chǎn)子午胎量占子午胎總量的 77%以上. 二,需求拉動(dòng),結(jié)構(gòu)調(diào)整,成本穩(wěn)定促使輪胎行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng) 拐點(diǎn) 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 8 2.1 汽車(chē)和工程機(jī)械行業(yè)迅速發(fā)展帶給輪胎行業(yè)巨大機(jī)遇 2.1.1 汽車(chē)工業(yè)飛速發(fā)展帶來(lái)巨大機(jī)遇 受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,基礎(chǔ)投資力度不

10、斷加大,汽車(chē)工 業(yè)迅猛增長(zhǎng),高速公路總里程增至世界第二,我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的 爆發(fā)式增長(zhǎng)大大拉動(dòng)了輪胎制造業(yè)的發(fā)展. 我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量在加 入 wto 之后開(kāi)始進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)階段,1997 到 2006 年年產(chǎn)量復(fù)合 增長(zhǎng)率達(dá) 18%,2000 到 2006 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 23%,而同期日 美德等汽車(chē)大國(guó)的產(chǎn)量處于微增和停滯狀態(tài). 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 9 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 10 目前,我國(guó)子午胎行業(yè)正處于騰飛階段,內(nèi)外資企業(yè)都在增 資擴(kuò)產(chǎn),這個(gè)過(guò)程還要延續(xù) 23 年的時(shí)間.因此,未來(lái)幾年我國(guó) 子午胎仍將保持較快的增長(zhǎng)速度.在 2006 年產(chǎn)量的基礎(chǔ)上,保 守按年 10%的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè), 2010

11、 年我國(guó)輪胎總產(chǎn)量將達(dá)到為 6.3 億條,子午胎的總產(chǎn)量將達(dá)到 5.3 億條,子午化率 85%. 2.1.2 工程機(jī)械發(fā)展帶給工程胎巨大的發(fā)展機(jī)遇 工程胎又稱(chēng)為非公路輪胎,主要用于礦用和工程用自卸車(chē), 裝載機(jī),起重機(jī)等工程車(chē)輛. 工程胎原來(lái)主要由國(guó)際輪胎制造商生產(chǎn), 尤其是超大胎和巨 胎 90%由普利司通,米其林和固特異壟斷.近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)工 程胎需求量的快速攀升, 國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的輪胎制造企業(yè)開(kāi)始加入 這一市場(chǎng)的爭(zhēng)奪.我國(guó)生產(chǎn)工程胎的企業(yè)由原來(lái)的 10 家增加到 30 家. 十五期間,我國(guó)工程機(jī)械保持 30%以上的年增長(zhǎng)率, 十 一五期間及更長(zhǎng)的時(shí)間,我國(guó)工程機(jī)械仍將保持高速增長(zhǎng).未 來(lái)較長(zhǎng)時(shí)

12、間內(nèi), 我國(guó)工程機(jī)械和世界其他國(guó)家對(duì)工程輪胎的巨大 需求,為工程輪胎,特別是工程子午胎提供了較大的發(fā)展空間. 由于中國(guó),俄羅斯,印尼等國(guó)對(duì)工程輪胎的巨大需求,全球 大規(guī)格工程輪胎嚴(yán)重短缺,世界級(jí)輪胎制造商都在努力擴(kuò)大產(chǎn) 能,現(xiàn)有設(shè)備滿負(fù)荷生產(chǎn),但仍不能滿足市場(chǎng)需要.目前,包括 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 11 風(fēng)神股份在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外主要生產(chǎn)企業(yè)已滿負(fù)荷生產(chǎn), 其工程輪胎 供應(yīng)量仍不能滿足工程機(jī)械企業(yè)和輪胎經(jīng)銷(xiāo)商的要求, 我國(guó)工程 子午胎的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)外快速增長(zhǎng)的要求. 2001 年到 2006 年,我國(guó)工程胎的產(chǎn)量持續(xù)快速增長(zhǎng),產(chǎn)量 復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 36%,我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為世界最大的工程胎生

13、 產(chǎn)國(guó),產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的 50%.在下游需求異常強(qiáng)大的背景 下,未來(lái)幾年工程胎仍然會(huì)高速增長(zhǎng). 2.2 輪胎子午化趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)子午胎的需求 目前,子午胎已成為世界輪胎市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品.歐美,日 本等發(fā)達(dá)國(guó)家轎車(chē)輪胎的子午化率已達(dá) 100%,載重輪胎的子午 化率已達(dá) 90%以上,工程輪胎的子午化率約達(dá) 70%,在歐美,日 本等發(fā)達(dá)國(guó)家工程子午胎已占主導(dǎo)地位. 未來(lái)我國(guó)輪胎行業(yè)的發(fā) 展趨勢(shì)也將是:子午胎占主導(dǎo)地位,斜交胎逐步被替代,并且將 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 12 無(wú)內(nèi)胎化,扁平化,高性能化作為子午化基礎(chǔ)上的改進(jìn)方向.目 前斜交胎在歐洲,北美等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)淘汰,僅在發(fā)展中國(guó)家尚 有市場(chǎng),

14、但所占份額不斷被子午胎所取代.國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)處于內(nèi) 部結(jié)構(gòu)調(diào)整期,與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合的子午線輪胎處于新發(fā)展階段, 子午胎是我國(guó)輪胎行業(yè)的發(fā)展主線,目前子午化率不斷提高,市 場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大.具有品牌,技術(shù),資源優(yōu)勢(shì)的公司能夠分享行 業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的成果. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 13 從 2000 年到 2006 年子午胎出口上漲了 5.9 倍.2006 年輪 胎出口量達(dá) 8376 萬(wàn)條,輪胎出口貨值達(dá) 332.15 億元.2006 年 輪胎出口量占全國(guó)輪胎產(chǎn)量的 42.35%.2006 年中國(guó)出口子午胎 6292 萬(wàn)條,占當(dāng)年子午胎產(chǎn)量的 45.4%,占全國(guó)輪胎出口量的 75.12%. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使

15、用 14 這也說(shuō)明了,只要產(chǎn)品質(zhì)量好,規(guī)格品種適銷(xiāo)對(duì)路,中國(guó) 輪胎出口,特別是子午胎出口的前景是十分看好的.輪胎出口若 保持 7%的增長(zhǎng)速度,到 2010 年將增加到 82479000 萬(wàn)條. 2.3 中國(guó)全鋼子午胎優(yōu)勢(shì)明顯 子午胎又分為全鋼子午胎和半鋼子午胎,其中全鋼子午胎主 要用作載重輪胎,半鋼子午胎主要用作轎車(chē)胎或輕卡胎.由于國(guó) 外輪胎廠商生產(chǎn)全鋼子午載重胎時(shí)十分規(guī)范, 而中國(guó)道路狀況比 較差,載重車(chē)載重時(shí)有超載的習(xí)慣,導(dǎo)致了國(guó)外全鋼載重子午胎 在中國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)有上受到了較大的限制.基于此,中國(guó)輪胎廠商 在載重全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前, 目前已經(jīng)走到了世界 的前列.同時(shí)因?yàn)橹袊?guó)的人力

16、資源及水電氣等能源價(jià)格較低,輪 胎的生產(chǎn)成本較低,從而可以較低的價(jià)格銷(xiāo)售,中國(guó)的全鋼子午 胎的價(jià)格性能比優(yōu)勢(shì)更為突出. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 15 2.4 輪胎企業(yè)提價(jià)能力日益增強(qiáng) 由于原材料,能源和運(yùn)輸成本增加,國(guó)內(nèi)外各大輪胎公司 都計(jì)劃提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格,具體情況如下表所示. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 16 2.5 輪胎產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將催生國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭 2.5.1 國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 目前,在我國(guó)輪胎中高端市場(chǎng)上,國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)只 有 10 多家,而外資和外資控股企業(yè)已有包括法國(guó)米其林,日本 普利司通,美國(guó)固特異等行業(yè)三巨頭在內(nèi)的 20 多家企業(yè).國(guó)內(nèi) 輪胎市場(chǎng)分為三大梯隊(duì).第一梯隊(duì)是以米其

17、林,普利司通,固特 異等為代表的獨(dú)資或合資企業(yè),其優(yōu)勢(shì)在于轎車(chē),輕卡等子午胎 市場(chǎng);第二梯隊(duì)則是以韓泰,錦湖,佳通等為代表的獨(dú)資或合資 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 17 企業(yè),其優(yōu)勢(shì)在于中檔的轎車(chē),輕卡子午胎市場(chǎng)等;第三梯隊(duì)為 國(guó)內(nèi)企業(yè),其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍局限于以低廉的價(jià)格占領(lǐng)部分市場(chǎng). 跨國(guó)大型輪胎企業(yè)憑借雄厚的資金,先進(jìn)的技術(shù),在國(guó)內(nèi)轎 車(chē),輕卡子午胎市場(chǎng)以及高檔子午胎市場(chǎng)中占據(jù)了絕對(duì)統(tǒng)治地 位.如在轎車(chē)輪胎中,外資企業(yè)占有 70%的市場(chǎng)份額,國(guó)有和民 營(yíng)輪胎企業(yè)僅分得三成的市場(chǎng),而且都主要集中在換胎市場(chǎng),在 原配輪胎市場(chǎng)占有率很低. 2.5.2 國(guó)內(nèi)企業(yè)立足全鋼子午優(yōu)勢(shì), 利用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會(huì), 不

18、斷成長(zhǎng) 面對(duì)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間和外資企業(yè)的市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì), 處于夾縫 中的中國(guó)輪胎企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的策略都保持著低調(diào) 和守勢(shì).與此同時(shí),跨國(guó)輪胎企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的策略卻在步 步升級(jí),從品質(zhì)策略到完善服務(wù)再到價(jià)格比拼,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提 升.在這種形勢(shì)下,長(zhǎng)期處于第三方陣的國(guó)內(nèi)企業(yè)要與外資企業(yè) 爭(zhēng)奪市場(chǎng)猶如虎口奪食,但同時(shí)也要看到自身的優(yōu)勢(shì). 中國(guó)本土輪胎企業(yè)僅在載重輪胎等方面擁有一定的市場(chǎng)占 有率.國(guó)內(nèi)高速公路的發(fā)展以及超載現(xiàn)象的出現(xiàn),使國(guó)內(nèi)企業(yè)很 早就開(kāi)始在載重輪胎上進(jìn)行改進(jìn)設(shè)計(jì). 國(guó)內(nèi)與國(guó)外載重輪胎的差 距不大,國(guó)有和民營(yíng)輪胎企業(yè)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到 80%,其余 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 1

19、8 的被外資企業(yè)占有.當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭,仍在刺 激著全球各大輪胎制造廠商大力擴(kuò)展在華制造業(yè)務(wù). 2.6 天膠價(jià)格將穩(wěn)中略降 輪胎主要原材料天然橡膠,合成橡膠的供應(yīng)情況及價(jià)格波動(dòng) 將對(duì)輪胎公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響. 我們可以看到輪胎行業(yè) 的毛利率水平與天膠價(jià)格趨勢(shì)呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 19 作為全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)泰國(guó),天膠種植面積自 04 年開(kāi) 始出現(xiàn)了跳躍式增長(zhǎng).如果按照 4 年開(kāi)割的周期進(jìn)行推算,預(yù)計(jì) 08 年在不遭受?chē)?yán)重自然災(zāi)害的前提下,來(lái)自泰國(guó)的天膠供應(yīng)將 有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),并且在隨后的三到四年時(shí)間里,泰國(guó)天膠將 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 20 步入一

20、個(gè)新的高產(chǎn)周期. 事實(shí)上,全球六大天膠生產(chǎn)國(guó)中,除中國(guó)保持平穩(wěn),馬來(lái) 西亞略有下降外, 其余各國(guó)天膠種植面積在近年來(lái)都出現(xiàn)了顯著 的增加. 馬來(lái)西亞近年來(lái)天膠種植面積減少主要是由于油棕種植 面積擴(kuò)大所致.盡管馬來(lái)西亞天膠種植面積逐年減少,但由于馬 來(lái)西亞政府大力推廣天膠優(yōu)良品種并采用低頻割膠技術(shù), 使得其 單產(chǎn)水平逐年提升,天膠產(chǎn)量依然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì). 與供給快速增加形成對(duì)比的是, 天膠的消費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩 的趨勢(shì).irsg 預(yù)測(cè) 2007 年橡膠消費(fèi)增長(zhǎng)率為 4.9%,但 2008 年 將降至 2.2%.2007 年由于供給增長(zhǎng)緩慢,需求快速增長(zhǎng),使得 nr 的庫(kù)存/消費(fèi)比降至歷史最低,200

21、8 和 2009 年將再度上升. 2007 年合成橡膠庫(kù)存降低是暫時(shí)的,相對(duì)于消耗量,預(yù)計(jì) 2008 年和 2009 年世界庫(kù)存仍將增加. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 21 因此, 不考慮天氣因素, 僅從供求基本面判斷, 未來(lái) 23 年, 天膠的價(jià)格將出現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn),甚至穩(wěn)中有降的趨勢(shì).盡管合成橡 膠加工一定程度上受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響, 但供求關(guān)系仍占主 導(dǎo)地位.在未來(lái)天膠供應(yīng)不斷增加的情況下,合成橡膠將不會(huì)出 現(xiàn)大幅上漲的情況. 三,相關(guān)行業(yè)直接受益于輪胎行業(yè)復(fù)蘇 3.1 輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲 滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲是化學(xué)纖維的一種,屬于化學(xué)纖維中的合成纖 維.滌綸學(xué)名為聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯纖維.

22、滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲為工 業(yè)用范圍的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品.根據(jù) gb/t16604-1996 的定義稱(chēng)為滌 綸工業(yè)長(zhǎng)絲,通常也可稱(chēng)為聚酯工業(yè)長(zhǎng)絲.滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲依據(jù)其 性能可分為兩大類(lèi):一是普通絲(或稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)絲,高強(qiáng)絲) ;二是 差別化絲,具體包括高模低收縮絲,低收縮絲,超低收縮絲,耐 磨絲,抗芯吸絲,活化絲,有色絲等. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 22 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,以 performance fibers,英威達(dá),韓國(guó) 曉星為代表的一批大型跨國(guó)企業(yè)掌握著適合各種用途的特殊的, 高端差別化產(chǎn)品滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲的核心生產(chǎn)技術(shù);以海利得 (002206) ,上海石化為代表的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在普通產(chǎn)品和主流 差別化產(chǎn)品(如高模低

23、收縮滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲)的品質(zhì)方面與國(guó)際企 業(yè)相差無(wú)幾,甚至在某些產(chǎn)品上還優(yōu)于某些國(guó)際企業(yè);其他為數(shù) 眾多的國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品主要集中在普通產(chǎn)品領(lǐng)域, 短時(shí)間內(nèi)尚不具 備進(jìn)入差別化產(chǎn)品領(lǐng)域的實(shí)力. 2005 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能高速擴(kuò)張后,普通滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲產(chǎn)品的供 需已基本平衡.而差別化產(chǎn)品,尤其是應(yīng)用于輪胎簾子布等領(lǐng)域 的對(duì)產(chǎn)品性能要求較高的產(chǎn)品仍將供不應(yīng)求. 高模低收縮滌綸工 業(yè)長(zhǎng)絲是生產(chǎn)子午輪胎簾子布的原料.由于關(guān)系到生命安全,因 此下游客戶(hù)一般會(huì)對(duì)這類(lèi)差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲原料作長(zhǎng)時(shí)間的 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 23 檢測(cè)及為期一至二年的產(chǎn)品觀測(cè)認(rèn)證, 在符合條件的前提下才能 與滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期合作.

24、 由于差別化產(chǎn)品對(duì)企業(yè) 設(shè)備,技術(shù),管理要求較高,國(guó)內(nèi)目前僅有如上海石化,海利得 (002206)等行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)能夠研發(fā)和生產(chǎn).而對(duì)于行業(yè)內(nèi) 眾多規(guī)模較小, 技術(shù)水平相對(duì)落后的中小企業(yè)來(lái)講完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 調(diào)整仍需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間, 短期內(nèi)還不具備投資建設(shè)差別化產(chǎn)品 生產(chǎn)線的能力. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 24 我們認(rèn)為,在 hmls 滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲行業(yè)中,無(wú)論從生產(chǎn)規(guī)模, 技術(shù)水平,還是激勵(lì)機(jī)制,發(fā)展前景來(lái)看,海利得(002206)都 是一家值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的公司. 3.2 炭黑 炭黑在國(guó)外被列入二十五種基本化工產(chǎn)品及精細(xì)化工產(chǎn)品, 在我國(guó)是百種重要化工產(chǎn)品之一.炭黑是橡膠補(bǔ)強(qiáng)填充劑,主要 用于

25、橡膠工業(yè)中的輪胎制造,是僅次于生膠的第二原材料.典型 的轎車(chē)胎中,一般要用 45 個(gè)品種的炭黑,用量約占轎車(chē)胎總 重量的 25%30%.根據(jù)世界范圍的統(tǒng)計(jì),橡膠用炭黑耗用量占 炭黑總量的 89.5%,其中輪胎用占 67.5%.因此,炭黑需求量與 生膠耗用量密切相關(guān),主要受汽車(chē)和輪胎產(chǎn)業(yè)的制約. 世界炭黑業(yè)近年來(lái)經(jīng)過(guò)三次較大規(guī)模的資產(chǎn)重組后, 世界炭 黑生產(chǎn)能力更加集中在幾家大的炭黑公司手中.其中,卡博特, 德固薩,哥倫比亞公司是三家頂級(jí)跨國(guó)公司,該三家頂級(jí)跨國(guó)公 司的生產(chǎn)能力約占世界總生產(chǎn)能力的 57.3%,世界前十大炭黑生 產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)能力占世界總生產(chǎn)能力的 83.9%.國(guó)內(nèi)現(xiàn)有炭黑生產(chǎn) 企業(yè)

26、 120 多家,年生產(chǎn)能力超過(guò) 180 萬(wàn)噸,從數(shù)量上看生產(chǎn)能力 大于需求.但從質(zhì)量上看,能滿足子午線輪胎的生產(chǎn)要求,質(zhì)量 穩(wěn)定且用濕法造粒工藝的大型裝置的產(chǎn)品供給能力仍不足.目 前, 我國(guó)炭黑行業(yè)在一些高附加值產(chǎn)品, 如高性能炭黑系列品種, 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 25 專(zhuān)用炭黑系列品種等方面每年尚有近 10 萬(wàn)噸的缺口,國(guó)內(nèi)企業(yè) 還不能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求. 國(guó)內(nèi)炭黑產(chǎn)業(yè)近幾年變化的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速, 集中度逐 步提高和企業(yè)規(guī)模不斷提升等. 目前國(guó)內(nèi)已投產(chǎn)的具有萬(wàn)噸級(jí)裝 置的炭黑生產(chǎn)企業(yè)共 20 余家,生產(chǎn)能力合計(jì)約 120 萬(wàn)噸,約占 國(guó)內(nèi)總生產(chǎn)能力的 66%. 在輪胎行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),未來(lái)經(jīng)營(yíng)

27、不斷向好的情況下,我們建 議投資者關(guān)注國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭黑貓股份(002068) . 3.3 輪胎專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè) 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 26 輪胎專(zhuān)用設(shè)備包括輪胎機(jī)械和輪胎模具兩大部分,輪胎機(jī) 械包括密煉機(jī),壓延機(jī),裁斷機(jī),成型機(jī),擠出機(jī),硫化機(jī)以及 相關(guān)的配套和控制系統(tǒng).與輪胎種類(lèi)劃分相適應(yīng),輪胎模具按結(jié) 構(gòu)可以分為輪胎二半模具(又簡(jiǎn)稱(chēng)二半模 )和子午線輪胎活 絡(luò)模具(又簡(jiǎn)稱(chēng)子午活絡(luò)模)兩大類(lèi). 全球范圍來(lái)看,從 2002 年起,世界橡膠機(jī)械生產(chǎn)結(jié)束了 20 世紀(jì) 90 年代以來(lái)長(zhǎng)期低迷和 3 年最困難的蕭條狀態(tài),在亞洲和 中國(guó)快速發(fā)展的拉動(dòng)下,開(kāi)始逐年恢復(fù)上升. 2002-2004 年全球的

28、橡機(jī)銷(xiāo)售額由 21 億美元增長(zhǎng)至 28 億美 元,復(fù)合增長(zhǎng)率為 10%左右.2006 年我國(guó)橡膠機(jī)械產(chǎn)值 72 億元, 約占世界份額的 26%左右.目前,我國(guó)已形成門(mén)類(lèi)齊全的橡膠 機(jī)械體系,基本能滿足國(guó)內(nèi)橡膠工業(yè)發(fā)展需要.如在通用煉膠設(shè) 備方面,除超大規(guī)格密煉機(jī)外,其它設(shè)備基本以國(guó)產(chǎn)為主;全鋼 胎成型機(jī)國(guó)產(chǎn)化率已達(dá) 90%以上,半鋼胎接近 100%;國(guó)產(chǎn)硫化機(jī) 已完全取代進(jìn)口,并已成為世界最大的機(jī)械式硫化機(jī)供應(yīng)商;橡 膠制品設(shè)備中,除高檔設(shè)備部分依賴(lài)進(jìn)口外,其余已國(guó)產(chǎn)化. 我國(guó)輪胎機(jī)械從 2002 年開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段,2002 年到 2006 年輪胎機(jī)械的行業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò) 30%,國(guó)

29、內(nèi)銷(xiāo)售在 70 億元左右,2007 年估計(jì)超過(guò) 80 億元,與 80 億元的市場(chǎng)規(guī)模 相對(duì)應(yīng),全國(guó)從事輪胎橡膠設(shè)備的生產(chǎn)廠商超過(guò) 300 家,其中 2006 年銷(xiāo)售額超過(guò) 1.5 億元的企業(yè)有 14 家,包括括天津賽象, 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 27 桂林橡機(jī),三明橡機(jī),益陽(yáng)橡塑等.其中,桂林橡膠機(jī)械是行業(yè) 內(nèi)最大的硫化機(jī)制造商,天津賽象是最大的成型機(jī)制造商,益陽(yáng) 橡塑和福建三明同時(shí)生產(chǎn)密煉機(jī),硫化機(jī)等產(chǎn)品,但規(guī)模都不是 行業(yè)內(nèi)最大,青島軟控青島軟控是子午線輪胎生產(chǎn)技術(shù)的集成 商, 公司正努力進(jìn)通過(guò)行關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)并向生產(chǎn)廠商提供一體化 解決方案的模式向相關(guān)的設(shè)備制造領(lǐng)域拓展. 輪胎模具企業(yè)分為兩

30、類(lèi), 一類(lèi)是依附于輪胎制造商的模具公 司,如法國(guó)米其林,日本普利司通,美國(guó)固特異,意大利皮列里 等世界頂尖品牌輪胎公司都有附屬的模具公司, 這些模具公司主 要為其品牌輪胎公司研制開(kāi)發(fā)的輪胎新品, 高端輪胎等配套輪胎 模具. 另一類(lèi)是專(zhuān)業(yè)輪胎模具制造公司, 如美國(guó)的 quality 公司, 美國(guó) arc machine 模具公司, 德國(guó) hebert 公司, 德國(guó)的 az 公司, 韓國(guó)的美鋼輪胎模具公司,日本橋場(chǎng)公司等. 國(guó)內(nèi)輪胎模具公司有 30 家左右,主要集中在中低檔產(chǎn)品, 大部分廠家只能做全鋼輪胎模具,能做子午線輪胎模具的有 10 家左右,前 5 家企業(yè)分別是揭陽(yáng)巨輪股份,揭陽(yáng)天陽(yáng)模具,山

31、東 豪邁機(jī)械科技,遼寧沈陽(yáng)模具以及張家港中聯(lián)橡膠.巨輪股份在 國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先于其他廠家.2006 年全國(guó)輪胎模具國(guó) 內(nèi)廠家銷(xiāo)售收入 10 億元左右, 其中子午線輪胎模具 5 億元左右, 巨輪股份銷(xiāo)售額 2.6 億元,其中子午線輪胎模具 2.2 億元,輪胎 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 28 模具總市場(chǎng)份額在 26%左右,其中子午線輪胎模具市場(chǎng)占有率 44%. 國(guó)內(nèi)輪胎專(zhuān)用設(shè)備涉及的上市公司主要有青島軟控 (002073)和巨輪股份(002031) . 四,重點(diǎn)上市公司推介 4.1 青島雙星主業(yè)突出經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 07 年,公司收購(gòu)了東風(fēng)(十堰)輪胎有限公司,已逐步形成了 公司半鋼子午胎生產(chǎn)基地. 同

32、時(shí)公司目前已完成招,拍,掛程序,擬將制鞋業(yè)務(wù)資 產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給青島雙星名人實(shí)業(yè)股份有限公司.通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)和出 售,公司進(jìn)一步突出了輪胎主業(yè),擁有輪胎產(chǎn)能約 800 萬(wàn)套(含 雙星東風(fēng)輪胎公司) ,其中全鋼載重子午胎產(chǎn)能 260 萬(wàn)套,半鋼 子午胎產(chǎn)能 300 萬(wàn)套, 輪胎收入和利潤(rùn)占公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的 80%左右.目前形成了青島雙星輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎, 雙星東風(fēng)輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展半鋼子午胎, 雙星中原輪胎公司重點(diǎn) 發(fā)展農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 29 公司輪胎業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)的公司主要源于: 一是公司 將輪胎銷(xiāo)售收入的 5%退賠計(jì)入生產(chǎn)成本,而其他企業(yè)比如風(fēng)神

33、股份計(jì)入管理費(fèi)用;二是公司會(huì)計(jì)折舊政策激進(jìn),其折舊率比固 定資產(chǎn)相近的風(fēng)神股份高 1.5%.隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品質(zhì) 量的提高,產(chǎn)品毛利率將有所提升,尤其是公司加速折舊,到 2009 年公司老裝置的折舊將大大降低,利潤(rùn)還將大幅提升. 由于公司自有鑄造機(jī)械廠和橡塑機(jī)械公司, 科技含量和附加 值都較高的子午胎一次法成型機(jī)和雙模硫化機(jī)都是自己生產(chǎn), 因 此,在國(guó)內(nèi)建設(shè)同等規(guī)模輪胎產(chǎn)能,公司的固定資產(chǎn)投資最少, 也就有了成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);同時(shí),國(guó)產(chǎn)化率也高于國(guó)內(nèi)其他輪 胎企業(yè),能享受到更多的稅收優(yōu)惠政策,為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供 了保證. 輪胎進(jìn)入需求拉動(dòng)的漲價(jià)周期,尤其是全鋼子午胎,而價(jià)格 每上漲 2

34、%,按照公司 08 年公司全鋼子午胎的產(chǎn)能計(jì)算,凈利 潤(rùn)增加 7875 萬(wàn),每股收益增厚 0.17 元.我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年 07 年,08 和 09 年的業(yè)績(jī)分別是 0.19 元,0.39 元和 0.78 元, 首次給予強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí). 4.2 風(fēng)神股份依托央企雙拳出擊 風(fēng)神股份作為國(guó)內(nèi)載重子午胎和工程胎的龍頭企業(yè)之一, 將受益于汽車(chē)和工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展,目前公司擁有各種輪胎 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 30 400 萬(wàn)套的生產(chǎn)能力,未來(lái)公司將不斷提高產(chǎn)品子午化的比例, 長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期.同時(shí)中國(guó)昊華化工(集團(tuán))已成為公司第一大股 東,公司將受益于有強(qiáng)大背景和資源的央企大股東.不同于其他 的國(guó)內(nèi)企

35、業(yè), 公司將載重子午胎和工程子午胎做為未來(lái)兩個(gè)發(fā)展 的拳頭產(chǎn)品,充分體現(xiàn)了公司利用央企背景和自身優(yōu)勢(shì),發(fā)展有 競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品的思路. 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 31 我們預(yù)計(jì)公司 07,08 年的 eps 分別為 0.41 元,0.53 元. 考慮到公司立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng),重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎產(chǎn)品,08 年公 僅限內(nèi)部交流學(xué)習(xí)使用 32 司將增加高性能全鋼子午胎 40 萬(wàn)套/年的產(chǎn)能,首次給予公司 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí). 4.4 巨輪股份產(chǎn)品升級(jí)成長(zhǎng)可期 公司是獨(dú)特細(xì)分行業(yè)龍頭.輪胎模具是一個(gè)獨(dú)特的裝備制造 細(xì)分行業(yè).公司無(wú)論是產(chǎn)品檔次還是設(shè)計(jì),生產(chǎn)能力都是國(guó)內(nèi)絕 對(duì)的行業(yè)龍頭,而且已經(jīng)逼近國(guó)際一流的輪胎模具制造商,輪胎 模具市場(chǎng)份額 25%以上,子午線輪胎市場(chǎng)份額 45%以上,2007 年公司被全國(guó)橡膠塑料機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)推舉為新版 輪胎 外胎模具行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主起草單位, 更顯其行業(yè)話語(yǔ)權(quán).公司的產(chǎn)品檔次正處于提升中.公司正 處在產(chǎn)品升級(jí)的過(guò)程中,一旦升級(jí)完成,盈利能力和生產(chǎn)率都將 明顯提高. 公司新增長(zhǎng)點(diǎn)潛力巨大. 公司的新產(chǎn)品巨型輪胎模具單價(jià)和 毛利率大大高于一般輪胎模具,公司將作為一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目運(yùn)作. 同時(shí)公司目標(biāo)是成為亞洲最大的輪胎設(shè)備制造商, 現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入 硫化機(jī)領(lǐng)域, 標(biāo)志著公司從單一的輪胎模具制造商向綜合的輪胎 設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變. 出口潛力巨大.公司正在