第4章 短期籌資

1、第4章 短期籌資【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，你可以了解公司短期籌資的特點(diǎn)與基本策略；掌握公司短期籌資的具體形式；理解商業(yè)信用成本、應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)等知識(shí)；重點(diǎn)掌握短期銀行借款成本、名義利率與實(shí)際利率的準(zhǔn)確確認(rèn)以及短期銀行借款相關(guān)條款對(duì)籌資成本的影響。4.1 短期籌資策略4.1.1 短期籌資及其特點(diǎn)短期籌資是指公司為滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)需要而進(jìn)行的償還期在1年之內(nèi)或者一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)的籌資行為。由于短期資本一般是通過(guò)流動(dòng)負(fù)債方式取得，因此，短期籌資亦可稱為流動(dòng)負(fù)債籌資、短期負(fù)債籌資或短期資本。與長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，短期負(fù)債籌資具有如下特點(diǎn)：（1）速度快。申請(qǐng)短期借款往往比申請(qǐng)長(zhǎng)期借款更容易、更便捷，通常

2、在較短時(shí)間內(nèi)便可獲得。長(zhǎng)期借款借貸的時(shí)間長(zhǎng)，貸方風(fēng)險(xiǎn)大，貸款人需要對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況評(píng)估后方能做出決定。因此，當(dāng)公司急需資本時(shí)，往往首先尋求短期借款。（2）彈性大。與長(zhǎng)期債務(wù)相比，短期貸款給債務(wù)人更大的靈活性。長(zhǎng)期債務(wù)債權(quán)人為了保護(hù)自己的利益，往往要在債務(wù)契約中對(duì)債務(wù)人提出有關(guān)限制性條款，諸如利率、償還期、違約金、罰金等條款，使債務(wù)人喪失某些經(jīng)營(yíng)決策主動(dòng)權(quán)。而短期借款契約中的限制條款比較少，使公司有更大的行動(dòng)自由度，特別是對(duì)于季節(jié)性公司，短期借款比長(zhǎng)期借款具有更大的靈活性。（3）成本低。在正常情況下，短期負(fù)債籌資所發(fā)生的利息支出低于長(zhǎng)期負(fù)債籌資的利息支出，而某些“自然性籌資”（如應(yīng)付稅金、應(yīng)計(jì)費(fèi)

3、用等）則沒(méi)有利息負(fù)擔(dān)。（4）籌資風(fēng)險(xiǎn)大。盡管短期債務(wù)的成本低于長(zhǎng)期債務(wù)，但其風(fēng)險(xiǎn)卻大于長(zhǎng)期債務(wù)。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是長(zhǎng)期債務(wù)的利息相對(duì)比較穩(wěn)定，即在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持不變；而短期債務(wù)的借款利率則隨市場(chǎng)利率的變化而變化，時(shí)高時(shí)低，使公司難以適應(yīng)。二是如果公司過(guò)分籌措短期債務(wù)，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，公司不得不在短期內(nèi)籌措大量資本還債，這極易導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至無(wú)法及時(shí)還債而破產(chǎn)。4.1.2 短期籌資策略1）短期籌資組合策略 公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不是一成不變的。整體而言，形成變動(dòng)的原因主要有季節(jié)性循環(huán)和經(jīng)濟(jì)周期兩個(gè)方面。在經(jīng)營(yíng)旺季，廠商會(huì)迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，對(duì)短期資金的需求上升；在經(jīng)營(yíng)淡季，廠商對(duì)

4、短期資本的需求會(huì)下降。此外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高漲期時(shí)，所有行業(yè)均提高營(yíng)運(yùn)資本量；當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期時(shí)，短期資本需求也隨之縮小。無(wú)論公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模怎樣波動(dòng)，對(duì)短期資本的需求仍然有一個(gè)基本穩(wěn)定不變的量，這是保證公司正常經(jīng)營(yíng)的最低需要量。因此，從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的角度看，公司對(duì)短期資本的需求有穩(wěn)定性與波動(dòng)性兩個(gè)特征。根據(jù)公司短期資本需求的特征，在短期籌資管理的原則上，可以有穩(wěn)健型、激進(jìn)型和折中型三種類型。公司的流動(dòng)資產(chǎn)一般分為臨時(shí)性資產(chǎn)（波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)）和永久性資產(chǎn)兩部分。前者是指由于季節(jié)性或臨時(shí)性原因占用的流動(dòng)資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等；后者是指用于滿足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)，如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)

5、金等。與此相對(duì)應(yīng)，公司的資本需求也分為臨時(shí)性資本需求和永久性資本需求兩部分。前者一般是通過(guò)短期籌資滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要，后者一般是通過(guò)長(zhǎng)期籌資滿足公司永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)需要。（1）穩(wěn)健型籌資策略這是一種較為謹(jǐn)慎的籌資策略，如圖41所示。圖中虛線在永久性流動(dòng)資產(chǎn)線以上，這表明公司的長(zhǎng)期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求。長(zhǎng)期資本來(lái)源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價(jià)證券形式存在，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于低谷時(shí)，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于高峰時(shí)，則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。圖41 穩(wěn)健型籌資策略穩(wěn)健性策略

6、的主要目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。采取這一策略，公司短期負(fù)債比例相對(duì)較低，其優(yōu)點(diǎn)是可增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但這種策略可使公司的資本成本增加，利潤(rùn)減少；如用股權(quán)資本代替負(fù)債，還會(huì)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。這種策略通常適合于長(zhǎng)期資本閑置，但又找不到更好的投資機(jī)會(huì)的公司。（2）激進(jìn)型籌資策略這是一種擴(kuò)張型籌資策略，如圖42所示。圖中虛線在永久性流動(dòng)資產(chǎn)以下，這表明公司長(zhǎng)期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)。激進(jìn)型籌資策略的主要目的是追求高利潤(rùn)。但采取這種策略，一方面降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn)；另一方面短期負(fù)債籌資利率的多變性又增加了公司盈利的不確定性。因此

7、短期負(fù)債的低成本所帶來(lái)的收益將被這些高風(fēng)險(xiǎn)所抵消。這種策略一般適合于長(zhǎng)期資本來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低的公司。圖42 激進(jìn)型籌資策略（3）折中型籌資策略這是一種介于上述兩者之間的籌資策略，如圖43所示。圖中虛線剛好與永久性流動(dòng)資產(chǎn)線相重合，這表明公司的長(zhǎng)期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求則全部由短期負(fù)債籌資解決。這種策略的風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間。這種策略要求公司負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相匹配，這樣一方面可以減少公司到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。這種策略是一種理想的籌資策略，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中往往難以實(shí)現(xiàn)

8、。圖43 折中型籌資策略【例41】某公司目前正在考慮三種流動(dòng)資產(chǎn)投資與籌資策略。A.穩(wěn)健型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資550萬(wàn)元，短期負(fù)債籌資300萬(wàn)元。B.折中型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資500萬(wàn)元，短期負(fù)債籌資400萬(wàn)元。C.激進(jìn)型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資450萬(wàn)元，短期負(fù)債籌資500萬(wàn)元。三種不同策略風(fēng)險(xiǎn)與收益情況如表41所示：表41 營(yíng)運(yùn)資本組合策略 單位：萬(wàn)元項(xiàng) 目A（穩(wěn)?。〣（折中）C（激進(jìn)）（1）流動(dòng)資產(chǎn)550500450（2）固定資產(chǎn)800800800（3）資產(chǎn)總額1 3501 3001 250（4）流動(dòng)負(fù)債（8）300400500（5）長(zhǎng)期負(fù)債（10）350300250（6）負(fù)債總額65070075

9、0（7）股東權(quán)益700600500（8）負(fù)債與股東權(quán)益總額1 3501 3001 250（9）預(yù)期息稅前利潤(rùn)200200200（10）利息費(fèi)用 短期負(fù)債 24 32 40 長(zhǎng)期負(fù)債 35 30 25（11）稅前利潤(rùn)（9）-（10）141 138135（12）所得稅（30） 42.3 41.4 40.5（13）稅后利潤(rùn)98.7 96.6 94.5 （14）凈資產(chǎn)收益率（13）÷（7）14.10 16.10 18.90（15）凈營(yíng)運(yùn)資本（1）-（4）250100-50（16）流動(dòng)比率（1）÷（4） 1.83 1.25 0.9從表41中資料可知，激進(jìn)型策略的股東權(quán)益利潤(rùn)率為18.

10、90，流動(dòng)比率為0.9，其特點(diǎn)是收益高，風(fēng)險(xiǎn)大；穩(wěn)健型策略的股東權(quán)益利潤(rùn)率為14.10，但流動(dòng)比率為1.83，其特點(diǎn)是收益小，風(fēng)險(xiǎn)也小，短期償債能力有保證；折中型策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)介于兩者之間。上述各種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，公司應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，靈活運(yùn)用這些策略。在選擇組合策略時(shí)，還應(yīng)注意以下幾個(gè)原則： 第一，資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配。如在銷售旺季，庫(kù)存資產(chǎn)增加所需要的資本，一般應(yīng)以短期銀行借款來(lái)解決；而在銷售淡季，庫(kù)存減少，釋放出的現(xiàn)金即可用于歸還銀行借款。如果采用長(zhǎng)期資本，在銷售淡季就會(huì)出現(xiàn)資本閑置，即使投資于有價(jià)證券，其收益相對(duì)也較低。相反，如果固定資產(chǎn)投資以短期銀行借款籌資，則無(wú)

11、法用該項(xiàng)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量還本付息。按照資產(chǎn)與債務(wù)償還期匹配的原則，公司應(yīng)采用長(zhǎng)期資本來(lái)源用于固定資產(chǎn)投資。因?yàn)椴徽摴镜挠芰θ绾危绻麤](méi)有足夠的現(xiàn)金支付到期債務(wù)或當(dāng)前費(fèi)用，公司就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。第二，凈營(yíng)運(yùn)資本要以長(zhǎng)期資本來(lái)源來(lái)解決。長(zhǎng)期資本用于短期投資，綜合資本收益性將有所下降。第三，保留一定的留存收益，這樣可使公司在需要時(shí)能夠更方便地使用資本。保留一定的留存收益并非一定意味著公司實(shí)際上擁有一部分現(xiàn)金節(jié)余，它還包括公司的借貸能力，即公司保留一部分向銀行借款的能力不用，在必要時(shí)用這部分能力隨時(shí)從銀行取得借款。但這一原則容易造成資本使用效率低下，導(dǎo)致某種機(jī)會(huì)成本的損失，因此，公司應(yīng)在資本

12、使用便捷性和資本使用效率性之間尋找一個(gè)合適的均衡點(diǎn)。2）短期籌資各項(xiàng)目之間的組合策略 短期籌資本身也是由各種不同項(xiàng)目所組成的，如短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及由于法規(guī)和結(jié)算上的原因形成的其他應(yīng)付款項(xiàng)。短期籌資不同項(xiàng)目的資本成本和償還期限是不一樣的，它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響也各有差異。相對(duì)來(lái)說(shuō)，短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本，當(dāng)公司由于某種原因短期償債能力下降時(shí)，銀行一般不會(huì)立即訴諸法律，而是采取提高利率的方法來(lái)制約公司。應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公司不能按期付款時(shí)，債權(quán)人有可能會(huì)訴諸法律；如能按期付款，其成本比較小，甚至沒(méi)有成本。由于法律和結(jié)算原因形成的各種應(yīng)付稅金、應(yīng)

13、付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對(duì)于這種負(fù)債，公司一般只是加以合理利用。短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略主要是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資本來(lái)源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。4.2 短期籌資方式對(duì)大多數(shù)公司來(lái)說(shuō)，短期籌資是購(gòu)置資產(chǎn)的重要手段。短期籌資形式多樣，從自發(fā)性籌資到帶息性債務(wù)，從規(guī)律性發(fā)生的籌資到偶然出現(xiàn)的債務(wù)，這些都需要理財(cái)者在資本周轉(zhuǎn)中予以充分的了解。在可以采用的幾種短期籌資方式中，商業(yè)信用運(yùn)用得最為廣泛。當(dāng)供貨方提供現(xiàn)金折扣而公司放棄現(xiàn)金折扣時(shí)，商業(yè)信用成本為

14、喪失的現(xiàn)金折扣。折扣期末與信用期末之間間隔時(shí)間越長(zhǎng)，則機(jī)會(huì)成本越低。拖延應(yīng)付賬款是指超過(guò)信用期付款，拖延支付的機(jī)會(huì)成本是在信用評(píng)級(jí)中的信用惡化程度。精明的財(cái)務(wù)主管應(yīng)當(dāng)權(quán)衡商業(yè)信用的成本與效益，選擇適合公司現(xiàn)金需求的籌資方式。4.2.1 商業(yè)信用籌資商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。1）應(yīng)付賬款籌資賒購(gòu)商品是一種典型的商業(yè)信用形式。在這種方式下，買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即支付貨款，也不出具借據(jù)，而是形成“欠賬”，延遲一定時(shí)期后才付款。這種關(guān)

15、系完全由買方的信用來(lái)維持。對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，可以利用這種方式促銷商品，而對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，延期付款則等于向賣方借用資本購(gòu)進(jìn)商品，以滿足短期資本周轉(zhuǎn)的需要。公司在一定時(shí)期應(yīng)付賬款籌資額度的大小不但與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，也與供應(yīng)商（賣方）提供的信用條件有關(guān)。如供應(yīng)商的信用條件是“net 30”，表示購(gòu)貨方必須在30天內(nèi)支付貨款。有時(shí)供應(yīng)商為促使購(gòu)貨方按期付款、及早付款，通常給予購(gòu)貨方一定的現(xiàn)金折扣。如信用條件“2/10，N/30”，意即購(gòu)貨方如于購(gòu)貨后10天內(nèi)付款，可以享受2的現(xiàn)金折扣；如于10天到30天內(nèi)付款，購(gòu)貨方必須支付全額貨款；允許購(gòu)貨方付款的期限最長(zhǎng)為30天。假設(shè)某公司按“net 30”的條件

16、平均每天從供貨商處采購(gòu)價(jià)值5 000元的貨物，如果公司總是在信用期限末（第30天） 付款，則它相當(dāng)于通過(guò)應(yīng)付賬款獲得了價(jià)值150 000元 （30×5 000） 的籌資。 如果公司的采購(gòu)計(jì)劃隨著生產(chǎn)周期進(jìn)行調(diào)整，其應(yīng)付賬款籌資額度也將隨之變動(dòng)。從付款方角度看，實(shí)際業(yè)務(wù)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)如下兩種情形：（1）公司放棄現(xiàn)金折扣而在信用期最后一天付款；（2）公司超出信用期付款。應(yīng)付賬款籌資按其是否支付代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資、有代價(jià)籌資兩種。如果供應(yīng)商不提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)貨方在信用期限內(nèi)任何時(shí)間支付貨款均無(wú)代價(jià)；如果供應(yīng)商提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)貨方在折扣期限內(nèi)支付貨款也沒(méi)有成本，這兩種情況通常稱為“免費(fèi)”籌

17、資。如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，而在規(guī)定的信用期限內(nèi)支付貨款，或者超過(guò)信用期限延遲付款，則稱為有代價(jià)籌資（在許多情況下，供應(yīng)商已將這一成本包括在其產(chǎn)品價(jià)格中）。（1）應(yīng)付賬款（信用期內(nèi)付款）籌資成本如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，而在規(guī)定的信用期限內(nèi)支付貨款，則會(huì)產(chǎn)生信用期內(nèi)付款籌資成本，這種籌資成本的計(jì)算原理可以通過(guò)以下例題理解。【例42】假設(shè)某公司按“3/10，N/30”的條件購(gòu)買一批商品，價(jià)值100 000元。如果公司在10天內(nèi)付款，則可獲得最長(zhǎng)為10天的免費(fèi)籌資，并可取得折扣3 000元（100 000×3），免費(fèi)籌資額為97 000元（100 000-3 000）。 如果公司放棄這筆折

18、扣，在第30天付款，付款總額為100 000元。公司推遲付款20天，需多支付3 000元。這種情況可以看作一筆為期20 天、金額為97 000元的借款，利息為3 000元，則借款的實(shí)際利率為：20天的實(shí)際利率=3 000÷97 000×100=3.09利息通常以年為時(shí)間單位表示，因此，必須把20天的利率折算為360天的利率。 假設(shè)按單利計(jì)算，則實(shí)際年利率為：實(shí)際年利率=3.09×（360÷20）=55.62若用公式來(lái)表述，公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率（或機(jī)會(huì)成本）可按下式計(jì)算： （41）根據(jù)例42中資料，放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率為：計(jì)算結(jié)果表明，如果公司放棄

19、現(xiàn)金折扣，以取得這筆資金為期20天的使用權(quán)，是以承擔(dān)55.62的年利率為代價(jià)的?；蛘哒f(shuō)，放棄3的現(xiàn)金折扣意味著該公司可向供應(yīng)商融通97 000元資金使用20天。公司是否放棄現(xiàn)金折扣，通常應(yīng)與其短期籌資成本相比較，如果其他籌資成本低于這一水平，就不應(yīng)放棄賒銷方提供的折扣優(yōu)惠，因?yàn)楣究赏ㄟ^(guò)其他渠道融通成本較低的資本，來(lái)提前支付這筆應(yīng)付款。假設(shè)例42中同期銀行短期借款利率為12，則買方公司應(yīng)利用成本更低的銀行短期借款在折扣期內(nèi)償還應(yīng)付賬款；反之，則應(yīng)放棄折扣。公司在利用商業(yè)信用時(shí)，還必須將其在一定條件下可自由使用的資本來(lái)源用于短期投資所獲得的收益，與放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率及延期付款而導(dǎo)致的信用等級(jí)

20、下降的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行權(quán)衡，以求取得的利益最大。另外，從公式（41）可知，放棄現(xiàn)金折扣的年利息成本與信用期限和折扣期限之間的間隔長(zhǎng)度有關(guān)，即放棄現(xiàn)金折扣的年利息成本水平隨著信用期的延長(zhǎng)以遞減的速度下降，原因在于公司放棄現(xiàn)金折扣的代價(jià)，將隨著占用對(duì)方資本時(shí)間的延長(zhǎng)所帶來(lái)的利益而得到彌補(bǔ)。所以，信用期越長(zhǎng)（或者在信用期內(nèi)占用對(duì)方資本時(shí)間越長(zhǎng)），放棄現(xiàn)金折扣的年利息成本就越低，詳見圖44。圖44 放棄現(xiàn)金折扣的年利息成本與信用期的關(guān)系（2）超出信用期付款（延期付款）公司超出信用期付款，一般稱為延期（stretching）支付應(yīng)收賬款或者拖賬（leaning on the trade）。延期付款可降低成本

21、，但由此會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本和代價(jià)，主要包括：第一，信用損失。如果公司過(guò)度延期支付其應(yīng)付賬款，或嚴(yán)重違約，公司的信用等級(jí)就將下降。不良的信用等級(jí)會(huì)影響公司與其他供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系。第二，利息罰金。有些供應(yīng)商可能會(huì)向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應(yīng)商則將逾期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)付票據(jù)或本票，這兩者都是付款義務(wù)的正式憑證，一旦破產(chǎn)，應(yīng)付票據(jù)或本票對(duì)供應(yīng)商更為有利。第三，停止送貨。拖欠貨款會(huì)使供應(yīng)商停止或推遲送貨，這不但會(huì)因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機(jī)會(huì)，也會(huì)失去公司原有的客戶。第四，法律追索。供應(yīng)商可能利用某些法律手段，如對(duì)公司所購(gòu)原材料保留留置權(quán)、控制存貨，或訴諸法庭，使公司不

22、得不尋求破產(chǎn)保護(hù)等。當(dāng)然，供應(yīng)商有可能同意偶爾的延期支付，特別是在季節(jié)性供求或者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)酷的情況下，只要在合理時(shí)間內(nèi)如數(shù)支付，供應(yīng)商也可以原諒與容忍。供應(yīng)商對(duì)于偶爾的違約支付行為看得遠(yuǎn)沒(méi)有銀行家和其他貸款人那么嚴(yán)重，但延期支付有可能成為供應(yīng)商提價(jià)的理由。公司在延期支付時(shí)，必須謹(jǐn)慎、全面地考慮由誰(shuí)承擔(dān)延期支付的成本。（3）應(yīng)付賬款籌資的優(yōu)點(diǎn)對(duì)大多數(shù)公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)付賬款是一種持續(xù)性的信貸形式，其主要優(yōu)點(diǎn)首先是易于取得，公司不需要辦理任何手續(xù)即可取得商業(yè)信用；其次是公司享有很大的自主權(quán)，公司可以在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款，也可放棄現(xiàn)金折扣，在支付期限的最后一天付款，如果在支付期限的最后一天仍不能付款，還可以

23、通過(guò)與供應(yīng)商協(xié)商，請(qǐng)求延期支付。與其他貸款方式相比，供應(yīng)商對(duì)偶爾的支付違約，也會(huì)采取寬容的態(tài)度。另外，如果公司的生產(chǎn)周期較短，存貨周轉(zhuǎn)率較快，那么應(yīng)付賬款就能提供存貨所需的大部分資本。通常，應(yīng)付賬款籌資數(shù)額可根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平的變化調(diào)整存貨與資本。當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)大時(shí)，需要更多的原材料，從而使投資于存貨的資本增加，供應(yīng)商以應(yīng)付賬款方式提供的籌資額也就隨著訂貨量的增加而增加；當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)縮小時(shí)，購(gòu)貨減少，投入存貨的資本也減少，同時(shí)因新的訂貨量下降而使應(yīng)付賬款的付款額減少。公司的籌資水平就是這樣隨著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化而自動(dòng)調(diào)節(jié)的。2）應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是購(gòu)銷雙方按購(gòu)銷合同進(jìn)行商品交易，因延期付款而簽發(fā)的、反映債

24、權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。商業(yè)承兌匯票是由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌，或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù)；銀行承兌匯票是由收款人或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)，由承兌申請(qǐng)人向開戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)。商業(yè)匯票承兌后，承兌人（即付款人）負(fù)有將來(lái)無(wú)條件支付票款的義務(wù)，經(jīng)承兌的商業(yè)票據(jù)允許背書轉(zhuǎn)讓。應(yīng)付票據(jù)的承兌期限由交易雙方商定，一般為16個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)9個(gè)月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。帶息應(yīng)付票據(jù)的利息率通常低于其他籌資方式的利率，比如低于短期借款利率，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償性余額和支付各種手續(xù)費(fèi)等。使用應(yīng)付票據(jù)結(jié)算方式，收款人

25、需要資本時(shí)，可持未到期的商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票向其開戶銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。貼現(xiàn)銀行需要資本時(shí)，可持未到期的匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限一律從其貼現(xiàn)之日起到匯票到期日止。實(shí)際支付貼現(xiàn)金額按票面金額扣除貼現(xiàn)息后計(jì)算。票據(jù)貼現(xiàn)實(shí)際上是持票人把未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。因此，它是商業(yè)信用發(fā)展的產(chǎn)物，實(shí)為一種銀行信用。應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)息及應(yīng)付貼現(xiàn)票款的計(jì)算方法如下：貼現(xiàn)息=匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天） （42）應(yīng)付貼現(xiàn)票款=匯票金額貼現(xiàn)息 （43） 【例43】假設(shè)S公司向K公司購(gòu)進(jìn)材料一批，價(jià)款500 000元，雙方商定6個(gè)

26、月后付款，采用商業(yè)承兌匯票結(jié)算。K公司于3月10日開出匯票，并經(jīng)S公司承兌。匯票到期日為9月10日。如K公司急需資本，于4月10日辦理貼現(xiàn)，其月貼現(xiàn)率為0.6。試計(jì)算K公司的應(yīng)付貼現(xiàn)票款。根據(jù)上述資料可計(jì)算如下：貼現(xiàn)息=500 000×150×0.6÷30=15 000（元）應(yīng)付貼現(xiàn)票款=500 000-15 000=485 000（元）上述計(jì)算結(jié)果表明，S公司通過(guò)商業(yè)承兌匯票取得了一筆短期資本來(lái)源；K公司雖然為S公司提供了商業(yè)信用，但當(dāng)它需要資本時(shí)又可通過(guò)貼現(xiàn)取得資本。因此，應(yīng)付票據(jù)是一種靈活的短期籌資方式。在證券市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，許多信譽(yù)度極高的大型公司

27、，往往通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)來(lái)籌集短期資本。公司利用發(fā)行商業(yè)票據(jù)滿足各種不同的籌資需求：（1）臨時(shí)性或季節(jié)性資本需求；（2）轉(zhuǎn)換信用，以獲得連續(xù)不斷的資本來(lái)源；（3）當(dāng)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)不能提供令人滿意的長(zhǎng)期籌資條件時(shí)，公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)可暫緩進(jìn)行長(zhǎng)期籌資的時(shí)間；（4）補(bǔ)充或替代商業(yè)銀行貸款。由于發(fā)行商業(yè)票據(jù)不是以現(xiàn)實(shí)的商品交易為基礎(chǔ)，而是以公司信譽(yù)作為擔(dān)保，因此，只有信譽(yù)度極高的公司才可能利用這種籌資方式。銀行承兌匯票，由于有銀行參與，信譽(yù)度往往比商業(yè)承兌匯票高，它是對(duì)外貿(mào)易公司經(jīng)常采用的一種籌資來(lái)源。例如，中國(guó)某進(jìn)口公司準(zhǔn)備從美國(guó)某公司進(jìn)口一批價(jià)值100萬(wàn)美元的材料，雙方商定以一張為期90 天的定期匯票

28、來(lái)結(jié)算這筆交易。為此，中國(guó)公司首先要求其開戶銀行開出信用證，表示負(fù)責(zé)承兌由美國(guó)出口公司向中國(guó)公司開出的匯票；然后美國(guó)公司發(fā)貨，同時(shí)開出指令中國(guó)公司在90天內(nèi)付款的匯票，委托美國(guó)某家銀行收款。按照雙方的約定，美國(guó)銀行將匯票寄給中國(guó)某銀行，由中國(guó)某銀行承兌后，該匯票就成了銀行承兌匯票，即中國(guó)某銀行承擔(dān)了支付匯票的責(zé)任，也就是用銀行信譽(yù)代替了中國(guó)公司的信譽(yù)。與商業(yè)承兌匯票一樣，銀行承兌匯票也可以轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)等，是一種靈活的籌資方式。3）預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣方公司在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買方借用資本后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資本

29、需要量大的貨物的銷售。公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往還形成一些應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付水電費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金、應(yīng)付利息等。這些項(xiàng)目的發(fā)生受益在先、支付在后，支付期晚于發(fā)生期，故為公司形成一種“自然性籌資”。其期限通常有強(qiáng)制性的規(guī)定，如按月支付工資、按規(guī)定期限交納稅金等，這些短期籌資項(xiàng)目通常不花費(fèi)代價(jià)?！白匀恍曰I資”只是在較短的時(shí)間和較小的空間范圍內(nèi)才可以使用的籌資方式。4.2.2 短期銀行借款籌資1）短期銀行借款的種類在我國(guó)，短期銀行借款是絕大多數(shù)公司短期資本來(lái)源中最重要的組成部分。對(duì)工商類公司的短期銀行貸款一般分為無(wú)擔(dān)保貸款和擔(dān)保貸款兩大類。（1）無(wú)擔(dān)保貸款無(wú)擔(dān)保貸款是指公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的

30、貸款。公司申請(qǐng)無(wú)擔(dān)保貸款時(shí)，需要將公司近期的財(cái)務(wù)報(bào)表、現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)測(cè)報(bào)表送交銀行。銀行根據(jù)這些資料對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益分析后，決定是否向公司貸款，并擬定具體的貸款條件。這些條件主要有：第一，信用額度。信用額度是借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。信用額度的確立一般以銀行出具的信函通知書（或者是一份更為正式的、具有法律約束力的協(xié)議）為準(zhǔn)，上面寫明銀行的信用額度、期限或貸款條件等。雖然大部分信用額度的時(shí)間以1年為限，但只要借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)維持不變，而且銀行能夠接受，那么信用額度到期后往往可再續(xù)約。當(dāng)信用額度更新時(shí)，信用限額、利率及其他條件也會(huì)隨之變化。例如，在正式協(xié)議下

31、，約定某公司的信用額度為100萬(wàn)元，該公司已借用80萬(wàn)元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬(wàn)元，銀行將予以保證。但在非正式協(xié)議下，銀行并不承擔(dān)按最高借款限額保證貸款的法律義務(wù)。第二，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。這是因?yàn)樯形词褂玫男庞妙~度仍屬稀缺資源，尤其是那種有法律約束力的信用額度協(xié)議。承諾費(fèi)一般按信用額度總額中尚未使用部分的一定百分比計(jì)算。如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬(wàn)元，借款公司年

32、度內(nèi)使用了60萬(wàn)元，余額為40萬(wàn)元，借款公司該年度內(nèi)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)， 假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5，則公司在該年度內(nèi)享有周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議所付出的代價(jià)為2 000元。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議不僅可以滿足公司的季節(jié)性資本需要，還可以滿足一般流動(dòng)資本需要。第三，補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比（1020）計(jì)算的最低存款余額。從銀行的角度看，補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于借款公司來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。存在補(bǔ)償性余額的借款年實(shí)際利率=【例44】某公司按12的利率向銀行借款1 000 000元，銀行要求維持貸款限額15的補(bǔ)償性余額，那么，公司實(shí)際可用的借款只有850

33、 000元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：第四，利息率。通常商業(yè)貸款的票面（名義）利率是通過(guò)借貸雙方協(xié)商確定的。在某些情況下，利率也會(huì)隨貨幣市場(chǎng)的狀況而變動(dòng)。第五，逐筆貸款。逐筆貸款是指根據(jù)某種短期需要向銀行取得的借款。對(duì)于這類貸款，銀行要逐筆審核公司的貸款申請(qǐng)，并測(cè)算和確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。（2）短期擔(dān)保借款擔(dān)保借款，又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款。借款公司可以用自己擁有的應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)或其他資產(chǎn)作為擔(dān)保品。擔(dān)保借款需要借貸雙方簽訂抵押借款合同，在合同中必須注明擔(dān)保品的名稱及有關(guān)說(shuō)明，同時(shí)應(yīng)將該合同送一份到有關(guān)政府機(jī)關(guān)備案，以保證債權(quán)人的權(quán)益

34、。銀行貸款的安全程度取決于擔(dān)保品的價(jià)值大小和變現(xiàn)速度。在借款者不能償還債務(wù)時(shí)，銀行就可變賣擔(dān)保品。當(dāng)出售擔(dān)保品所得價(jià)款超過(guò)債務(wù)本息時(shí)，要將其差額部分歸還借款者；當(dāng)所得價(jià)款低于債務(wù)本息時(shí)，其差額部分則變?yōu)橐话銦o(wú)擔(dān)保債權(quán)。通常擔(dān)保品的價(jià)值越大，變現(xiàn)力越強(qiáng)，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)就越小。短期借款的擔(dān)保品一般包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等。應(yīng)收賬款籌資應(yīng)收賬款籌資是指以應(yīng)收賬款作為抵押品籌措資本，主要包括應(yīng)收賬款擔(dān)保借款和應(yīng)收賬款讓售借款兩種形式。在應(yīng)收賬款擔(dān)保借款方式下，借款公司以其應(yīng)收賬款的債權(quán)作為擔(dān)保品，貸款銀行擁有應(yīng)收賬款的受償權(quán)，還可以對(duì)借款公司行使追償權(quán)。因此，運(yùn)用應(yīng)收賬款抵押的方式來(lái)獲得短期借款

35、，借款公司仍要承擔(dān)應(yīng)收賬款違約的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)，按統(tǒng)一商業(yè)法，一旦公司與貸款人建立了應(yīng)收賬款抵押關(guān)系，公司應(yīng)定期將銷售發(fā)票送交貸款人，以便分析確定應(yīng)收賬款的回收率和收賬費(fèi)用。凡不符合貸款人要求的銷售發(fā)票都不得作為抵押品。在應(yīng)收賬款抵押業(yè)務(wù)的各個(gè)階段，貸款人都有一套自我保護(hù)方法。貸款人一般選擇信用等級(jí)較高的銷售發(fā)票作為抵押品，以盡量減少貸款風(fēng)險(xiǎn)。以應(yīng)收賬款擔(dān)保取得借款時(shí)，借款人仍然保留應(yīng)收賬款的所有權(quán)，一旦商品購(gòu)買者不能支付貨款，貸款人仍然可以向債務(wù)人提出求償權(quán)。此外，貸款人的貸款數(shù)額通常小于抵押的應(yīng)收賬款總額。應(yīng)收賬款讓售是指借款人將其所擁有的應(yīng)收賬款債權(quán)賣給貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)購(gòu)貨方無(wú)力

36、支付賬款時(shí)，貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不能對(duì)借款人行使追索權(quán)，而要自行承擔(dān)壞賬損失。在應(yīng)收賬款讓售業(yè)務(wù)中，公司與貸款人也要簽訂抵押協(xié)議書，以明確雙方應(yīng)遵守的基本程序和承擔(dān)的法律責(zé)任，但其基本程序與應(yīng)收賬款抵押有所不同。當(dāng)公司收到買方訂單時(shí)，應(yīng)填寫信用評(píng)估表送交貸款人審查。如果貸款人認(rèn)同并批準(zhǔn)貸款后，即將銷售發(fā)票寄往買方，并要求買方直接付款給有關(guān)貸款人。如果貸款人不同意這筆買賣業(yè)務(wù)，公司（賣方）一般應(yīng)拒絕簽訂單，但如果公司擅自成交了這筆業(yè)務(wù)，貸款人會(huì)拒絕購(gòu)買這筆應(yīng)收賬款。在應(yīng)收賬款讓售業(yè)務(wù)中，貸款人一般行使三項(xiàng)職能：信用審查、提供貸款和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，以應(yīng)收賬款作為抵押物來(lái)獲取短期銀行借款不僅

37、可以獲得應(yīng)收賬款投資的資本來(lái)源，而且可在一定程度上轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，從而減少了風(fēng)險(xiǎn)。其缺點(diǎn)是，當(dāng)公司發(fā)票數(shù)量多且每張發(fā)票金額較小時(shí)，應(yīng)收賬款籌資的管理成本較高?！纠?5】巴尼斯公司由于客戶現(xiàn)金緊缺，出現(xiàn)了一筆金額較大的應(yīng)收賬款。因急需增加75 000美元的營(yíng)運(yùn)資本，公司面臨以下三種可行的籌資方案：商業(yè)信用：按“330，N90”的付款條件，公司每月購(gòu)買50 000美元的材料并取得現(xiàn)金折扣。銀行貸款：公司開戶行以13的利率提供貸款100 000美元，并要求保持10的補(bǔ)償性余額，若公司不向銀行取得各項(xiàng)借款，則不必保持該項(xiàng)存款余額。保付代理：某保付代理商將買下公司的應(yīng)收賬款（每月100 000美元），這些

38、應(yīng)收賬款收賬期為60天。該代理商以每年12的利率提供相當(dāng)于應(yīng)收賬款面值75的預(yù)付資金，代理商還將收取2的費(fèi)用。據(jù)估計(jì)，代理商提供的服務(wù)每月將為公司節(jié)省行政部門費(fèi)用和壞賬費(fèi)用共計(jì)1 500美元。如果從節(jié)省年成本的角度，公司應(yīng)做如下分析：商業(yè)信用成本。公司如果不取得折扣，則第二個(gè)月以后能籌資97 000美元，其籌資成本為：銀行貸款成本。公司籌資成本為：保付代理成本。年保付代理費(fèi)用為：2×1 200 000=24 000（美元）由于每年將為公司節(jié)省18 000美元，因此年保付代理費(fèi)用凈值為6 000美元，于是借入75 000美元應(yīng)收賬款貸款的成本為：由此可見，銀行貸款籌資是成本最低的籌資方

39、式。應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款票據(jù)貼現(xiàn)一般是指公司將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付貼現(xiàn)銀行兌收現(xiàn)金。它產(chǎn)生于商業(yè)信用，但在貼現(xiàn)時(shí)又轉(zhuǎn)化為銀行信用。公司在辦理票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)，貼現(xiàn)銀行要收取一定的貼現(xiàn)息，并以票據(jù)到期值扣除貼現(xiàn)息的金額向公司提供貸款。公司使用應(yīng)收票據(jù)向銀行取得貼現(xiàn)借款，實(shí)際上是將其應(yīng)收票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行。它與應(yīng)收賬款擔(dān)保貸款一樣，公司仍要承擔(dān)應(yīng)收票據(jù)違約風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)應(yīng)收票據(jù)到期，而付款人不能付款時(shí)，貼現(xiàn)銀行對(duì)貼現(xiàn)公司具有追索權(quán)。存貨擔(dān)保借款存貨是流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較慢的資產(chǎn)，而且由于其性質(zhì)和品種千差萬(wàn)別，使銀行難以與公司簽訂極為完善的擔(dān)保協(xié)定。因此，銀行一般只愿意接受易于保管、容易變現(xiàn)的存貨作為短期銀行貸

40、款的擔(dān)保品。在某種情況下，銀行與公司簽訂的契約還可能包括借款公司對(duì)擔(dān)保品保持有形占有，銀行對(duì)擔(dān)保品的數(shù)量和質(zhì)量有持續(xù)的檢查權(quán)。正是由于存貨作為擔(dān)保品給銀行帶來(lái)許多不便，因此，其利率一般高于以應(yīng)收賬款為擔(dān)保品的借款利率。在存貨擔(dān)保借款中，貸款人主要考慮以下各項(xiàng)因素：第一，存貨的變現(xiàn)性、耐久性、市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定性；第二，存貨的清理價(jià)值，即當(dāng)公司違約時(shí)抵押存貨的清理價(jià)值是否足以補(bǔ)償貸款的本金和利息；第三，審查公司的現(xiàn)金流動(dòng)狀況，以確定公司的償債能力。擔(dān)保貸款通常按其市價(jià)的一定百分比發(fā)放，百分比隨存貨的變現(xiàn)性、耐久性和市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定性而變化。2）短期銀行借款成本短期銀行借款成本的高低主要取決于銀行貸款利率，

41、與國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)等利率不同的是，大多數(shù)商業(yè)貸款的利率都通過(guò)借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。除了借款人的信用優(yōu)劣外，其他因素也會(huì)影響銀行貸款利率。這些因素包括所保持的存款余額以及借款人與銀行的其他業(yè)務(wù)關(guān)系。另外，提供貸款服務(wù)成本也是決定利率大小的因素。由于信用調(diào)查與貸款處理過(guò)程中存在著固定成本，因此，小額貸款比大額貸款的利率更高。通常，短期銀行借款的名義利率往往低于實(shí)際利率。名義利率（rnom）與實(shí)際利率或有效利率（EAR）的關(guān)系如下：（1）單利率即按單利計(jì)息。若用m代表1年內(nèi)還款的期數(shù)，則實(shí)際利率的計(jì)算公式為： （44）（2

42、）貼現(xiàn)利率。在貼現(xiàn)方式下，銀行在發(fā)放借款時(shí)，先從貸款中扣除利息，借款公司實(shí)際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額。其實(shí)際利率的計(jì)算公式為： 實(shí)際利率=名義利率÷（1-名義利率） （45）（3）補(bǔ)償性存款余額的實(shí)際利率計(jì)算公式為：實(shí)際利率=名義利率÷（1-補(bǔ)償性余額比例） （46）3）銀行利息支付方法通常，借款人可采用三種方法支付銀行貸款利息：一次支付法、貼現(xiàn)法和加息分?jǐn)偡?。?）在一次支付法下，利息在借款到期時(shí)向銀行支付，其借款實(shí)際利率等于名義利率。（2）在貼現(xiàn)法下，銀行先從貸款中扣除利息，借款人實(shí)際得到的籌資金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時(shí)必須按借款的面值償還

43、。借款人由此而承擔(dān)的實(shí)際利率大于銀行的名義利率。如某公司向銀行借入50 000元、年利率12、1年后到期的貼現(xiàn)利率貸款，扣除利息6 000元（50 000×12）后，公司可得44 000元的資本，則公司負(fù)擔(dān)的借款實(shí)際利率為13.64（6 000÷44 000）。（3）在分期償還借款方式下，銀行和其他貸款人通常按加息分?jǐn)偡ㄓ?jì)算利息，即銀行將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。假設(shè)上例中借款人采用分期（12個(gè)月）償還貸款方式，每月償還額為4 666.67元（56 000÷12），即每月分期支付這一數(shù)額，

44、直到借款全部付清。就全年來(lái)說(shuō)，借款人只使用了大約50 000元的一半，這樣，借款人所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率大約高于名義利率1倍。如果按月復(fù)利一次計(jì)算，則實(shí)際利率大約為24。在加息分?jǐn)偡ㄏ?，每次支付的利息都是按貸款的最初數(shù)計(jì)算的，而不是像其他類型借款的慣例按遞減的借款余額計(jì)算。總結(jié)與結(jié)論本章主要講述短期籌資的特點(diǎn)、短期籌資的三種有代表性的籌資策略；商業(yè)信用的具體形式、應(yīng)付賬款籌資成本的計(jì)算及優(yōu)點(diǎn)、應(yīng)付票據(jù)及預(yù)收賬款籌資的含義；短期銀行借款的種類和成本計(jì)算等內(nèi)容。Ø 短期籌資是指為滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要而進(jìn)行的籌資活動(dòng)。由于短期資金一般通過(guò)流動(dòng)負(fù)債方式取得，故短期籌資亦可稱為流動(dòng)負(fù)債籌資或短

45、期負(fù)債籌資。Ø 與長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，短期負(fù)債籌資具有的特點(diǎn)是籌資速度快、彈性高、成本較低、風(fēng)險(xiǎn)大。Ø 根據(jù)公司短期資本需求的特征，短期籌資策略有穩(wěn)健型、激進(jìn)型和折中型三個(gè)類型。不同類型的籌資策略對(duì)公司的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)有不同的影響。Ø 短期籌資形式多樣，包括從自發(fā)性籌資到帶息性債務(wù)，從規(guī)律性發(fā)生的籌資到偶然出現(xiàn)的債務(wù)等多種形式。在可以采用的幾種短期籌資方式中，商業(yè)信用運(yùn)用得最為廣泛。Ø 商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等

46、。Ø 公司在利用商業(yè)信用時(shí)，還必須將其在一定條件下可自由使用的資金來(lái)源用于短期投資所獲得的收益，與放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率及延期付款而導(dǎo)致的信用等級(jí)下降的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行權(quán)衡，以求獲取最大收益。Ø 應(yīng)付賬款籌資按其是否支付代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資、有代價(jià)籌資兩種。如果供應(yīng)商不提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)貨方在信用期限內(nèi)任何時(shí)間支付貨款均無(wú)代價(jià)；如果供應(yīng)商提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)貨方在折扣期限內(nèi)支付貨款也沒(méi)有成本，這兩種情況通常稱為“免費(fèi)”籌資。如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，而在規(guī)定的信用期限內(nèi)支付貨款，或者超過(guò)信用期限延遲付款，則稱為有代價(jià)籌資。Ø 如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，而在規(guī)定的信用期限內(nèi)支付

47、貨款，則會(huì)產(chǎn)生放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。公司是否放棄現(xiàn)金折扣，通常應(yīng)與其短期籌資成本相比較，如果其他短期籌資成本低于這一水平，就不應(yīng)放棄賒銷方提供的折扣優(yōu)惠，因?yàn)楣究赏ㄟ^(guò)其他渠道融通成本較低的資金，來(lái)提前支付這筆應(yīng)付賬款。Ø 現(xiàn)金折扣決策是公司信用政策的一個(gè)重要組成部分，通常包括兩部分：一是折扣期限，即在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)給予折扣；二是折扣率，即在該時(shí)間內(nèi)給予客戶多大折扣。公司采用什么程度的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來(lái)考慮。折扣期限越短，折扣率越高；反之，折扣期限越長(zhǎng)，折扣率越低。這種做法充分表明了給予現(xiàn)金折扣的基本目的是鼓勵(lì)客戶盡快付款。Ø 超出信用期付款（延期付款）可以降低成

48、本，但由此會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本和代價(jià)，主要包括信用損失、利息罰金、停止送貨、法律追索等。Ø 應(yīng)付票據(jù)是購(gòu)銷雙方按購(gòu)銷合同進(jìn)行商品交易，因延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。票據(jù)貼現(xiàn)實(shí)際上是持票人把未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。Ø 無(wú)擔(dān)保貸款是指公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的貸款。銀行在決定短期貸款時(shí)擬定的具體貸款條件主要有信用額度、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議、補(bǔ)償性余額、利息率、逐筆貸款等。Ø 短期擔(dān)保借款，又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款。短期借款的擔(dān)保品一般包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存

49、貨等。 Ø 借款人可采用三種方法支付銀行貸款利息：一次支付法、貼現(xiàn)法和加息分?jǐn)偡?。推薦讀物1.王雄元：應(yīng)付賬款一種籌資方式，載理財(cái)者，2003（3）。2.李顏等：論現(xiàn)代公司走出理財(cái)困境，載經(jīng)濟(jì)與管理，2002（9）。3.Agin，William E.，“Websites Obtaining and Perfecting a Security Interest，”Journal of Lending and Credit Risk Management， July 2000.4.Berger，A.N.Udell，G.F.Small，“ Business Credit Availabil

50、ity and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure，”Economic Journal，F(xiàn)orthcoming，2002.練習(xí)題庫(kù) 案例分析1.LVV公司短期籌資決策（1）基本案情 LVV公司是一家季節(jié)性很強(qiáng)、信用等級(jí)為AA級(jí)的中型公司，每年一到經(jīng)營(yíng)旺季，資金就緊張，急得經(jīng)理和財(cái)務(wù)主管團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。面對(duì)公司資金嚴(yán)重不足、產(chǎn)品供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，兩個(gè)人真可謂“挖空了心思，絞盡了腦汁”。后經(jīng)多方共同努力，最終使生產(chǎn)急需的資金1000萬(wàn)元有了著落。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) LVV公司2004年末資產(chǎn)負(fù)債表見表42。 表42 LVV公司2004年末資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元財(cái)務(wù)指標(biāo)賬面價(jià)值總資產(chǎn)5 600其中：應(yīng)收款項(xiàng)125 貨幣資金8001年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債188商業(yè)票據(jù)和其他應(yīng)付票據(jù)812短期負(fù)債合計(jì)1 000長(zhǎng)期負(fù)債2 600所有者權(quán)益2 000負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)5 600LVV公司的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率為12。備選籌資方案甲：銀行短期借貸。工商銀行提供期限為3個(gè)月的短期借款20萬(wàn)元，年利率為12，要求補(bǔ)償性余額20。乙：商業(yè)信用貸款。A公司愿意為L(zhǎng)VV公司提供商業(yè)信用貸款，即按“210，N30”的條件每天為其提供5 000元的材料，商業(yè)信用期限為1個(gè)月。 丙：安排專人將應(yīng)收款項(xiàng)催回。（2