融資融券業(yè)務培訓林怡PPT課件

1、 內(nèi)容(nirng)要點1基礎篇基礎篇基本概念基本概念業(yè)務流程及規(guī)則業(yè)務流程及規(guī)則策略篇策略篇趨勢策略趨勢策略風險風險(fngxin)(fngxin)中性策略中性策略第1頁/共44頁第一頁，共44頁。融資(rn z)融券基本概念2q融資融券業(yè)務(yw)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券、出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動。q融資融券交易又分為融資交易和融券交易兩類。q投資者向證券公司借入資金買入證券，為融資交易；q投資者向證券公司借入證券賣出，為融券交易。第2頁/共44頁第二頁，共44頁。融資(rn z)融券基本概念3區(qū)別區(qū)別普通證券業(yè)務普通證券業(yè)務融資融券業(yè)務融資融券業(yè)務

2、保證金機制不同足額保證金。買入證券時，必須事先有足額資金；賣出證券時，則必須有足額證券當預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時，可以向證券公司借入資金買入證券；預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出法律關系不同投資者與證券公司之間只存在委托買賣的關系投資者與證券公司之間存在：委托買賣關系資金或證券的借貸關系因借貸關系而產(chǎn)生的債權債務的擔保關系承擔風險不同風險完全由投資者自行承擔風險是由投資者與券商共同承擔的。如客戶不能按時、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風險第3頁/共44頁第三頁，共44頁。融資(rn z)融券基本概念4區(qū)別區(qū)別普通證券業(yè)務普通證券業(yè)務融

3、資融券業(yè)務融資融券業(yè)務賬戶體系不同一級賬戶體系看穿式二級賬戶體系，客戶信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶；客戶信用資金賬戶為證券公司客戶信用交易擔保資金賬戶的二級賬戶交易機制不同客戶自己把握情況證券公司逐日盯市，引入補倉、強制平倉機制交易范圍不同所有的上市證券僅限于標的證券交易指令不同交易指令簡單：買入、賣出交易指令復雜：買入、賣出、融資買入、賣券還款、直接還款、融資平倉、融券賣出、買券還券、直接還券、融券平倉收費不同傭金、印花稅、過戶費傭金及印花稅過戶費、融資利息、融券費用、逾期罰息等第4頁/共44頁第四頁，共44頁。融資(rn z)融券業(yè)務流程5第5頁/共44頁第五頁

4、，共44頁。客戶需開立(ki l)的賬戶6q投資者需新開專門的信用資金臺賬、信用資金賬戶和信用證券賬戶q客戶用于一家證券交易所上市證券交易的信用證券賬戶只能有一個；客戶只能開立一個信用資金賬戶q賬戶的定義q客戶信用證券賬戶：是證券公司應客戶申請，為客戶開立的實名信用證券賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數(shù)據(jù)q客戶信用資金賬戶：指存管銀行為客戶開立的實名資金賬戶，即證券公司、公司和存管銀行之間簽署(qinsh)的三方存管協(xié)議中的資金存管賬戶q客戶信用資金臺賬 ：指證券公司為客戶開立的，即證券公司、客戶和存管銀行之間簽署(qinsh)的三方存管協(xié)議中的資金臺賬，是證券公司為客戶開立

5、的實名信用證券資金賬戶，專門用于證券交易的資金臺賬，與客戶在存管銀行開立的客戶信用資金賬戶一一對應第6頁/共44頁第六頁，共44頁。提交(tjio)擔保物7q可提交的擔保物：現(xiàn)金、 可充抵保證金證券(zhngqun)q客戶提交的保證金、融資買入的全部證券(zhngqun)和融券賣出所得的全部資金及上述資金、證券(zhngqun)所產(chǎn)生的孳息，整體作為客戶對券商融資融券所生債務的擔保物q注意點q客戶須保證擔保物的全部權益、產(chǎn)權及利益并且未就擔保物向第三者提供任何形式的第三方權益q維持擔保比例達到300%以上，可以申請?zhí)崛Ｎ?，且提取擔保物后，維持擔保比例不低于300%第7頁/共44頁第七頁，共

6、44頁。授信額度8q確定因素q客戶申請的額度、初始保證金比例、客戶金融資產(chǎn)、個人(grn)房產(chǎn)狀況、公司風控指標等q公司根據(jù)授信制度評定客戶的信用評級，綜合考慮公司融資融券業(yè)務現(xiàn)有規(guī)模、公司財務安排及市場情況、客戶申請及客戶資產(chǎn)等情況確定客戶的授信額度q客戶的融資金額及融入證券不得超出公司確定的授信額度q融資融券業(yè)務中，客戶融資、融券實際可用額度受標的證券的折算率、市場狀況影響，可能小于公司授予的授信額度第8頁/共44頁第八頁，共44頁。保證金比例(bl)9q指客戶交付的保證金與其所能融入資金和證券金額的比例。包括初始保證金比例、融資保證金比例和融券保證金比例q初始保證金比例由證券公司確定并在

7、授信生效后，由券商以短信、郵件方式在發(fā)送給客戶的海通證券融資融券授信確認書中確定q融資保證金比例X + (1 - Y)q式中X為初始保證金比例，Y為客戶買入標的證券折算率。a范圍為（0-1），具體數(shù)值確定，由融資融券部根據(jù)業(yè)務情況提出，授信管理委員會審議通過q試點(sh din)期間融券保證金比例適當高于融資保證金比例，試點(sh din)結束后同融資保證金比例第9頁/共44頁第九頁，共44頁。融資(rn z)(rn z)融券交易前提-保證金10q客戶進行融資融券交易前，必須繳納一定比例的保證金。保證金可以是現(xiàn)金，也可以是可充抵保證金的證券q可充抵保證金證券的范圍q掛牌交易的證券，由交易所確定

8、可充抵保證金證券的名單(mngdn)q證券公司可在交易所公布的可充抵保證金證券的名單(mngdn)內(nèi)進行調整交易所可充抵保證金的證券(zhngqun)證券公司可充抵保證金第10頁/共44頁第十頁，共44頁。融資融券交易前提(qint)-(qint)-可充抵保證金證券11q充抵保證金的證券，在計算保證金金額時應當以證券市值按一定折算(sh sun)率進行折算(sh sun)。如下表所示：證券品種證券品種折算率折算率（上限）（上限）深圳深圳100100（上證（上證180180）指數(shù)成份股指數(shù)成份股 70%70%非深圳非深圳100100（上證（上證180180）指數(shù)成份股指數(shù)成份股 65%65%交易

9、型開放式指數(shù)基交易型開放式指數(shù)基金金 90%90%國債國債95%95%其他上市證券投資基其他上市證券投資基金和債券金和債券80%80%證券公司可以根據(jù)證券公司可以根據(jù)流動性、波動性等流動性、波動性等指標對可充抵保證指標對可充抵保證金的各類證券確定金的各類證券確定不同不同(b tn)(b tn)的折的折算率，但公布的折算率，但公布的折算率不得高于交易算率不得高于交易所規(guī)定的標準。所規(guī)定的標準。 第11頁/共44頁第十一頁，共44頁。融資融券交易(jioy)的范圍標的證券12q標的證券是指客戶可融入資金買入和向證券公司融入賣出的證券q證券交易所確定標的證券范圍(fnwi)q證券公司可在交易所標準內(nèi)

10、縮小標的證券范圍(fnwi)交易所標的(bio de)證券標的證券第12頁/共44頁第十二頁，共44頁。保證金可用余額(y )13q融資融券所使用的保證金不得超過保證金可用余額q保證金可用余額直接影響可開倉的數(shù)量q保證金可用余額的計算公式較為復雜，并且是隨著客戶賬戶內(nèi)證券市值、證券折算率的變動而變動q保證金可用余額=現(xiàn)金+（充抵保證金的證券市值折算率）+ （融資買入證券市值融資買入金額(jn )）折算率 + （融券賣出金額(jn )融券賣出證券市值）折算率 融券賣出金額(jn )融資買入金額(jn )融資保證金比例融券賣出證券市值融券保證金比例利息及費用q客戶每次開倉時，將因其選擇融資（券）品

11、種的不同而影響融資（券）保證金比例第13頁/共44頁第十三頁，共44頁。維持(wich)擔保比例、補倉及平倉14q維持擔保比例：指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例q維持擔保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資金額+融券賣出證券數(shù)量市價+利息及費用總和）q公司將根據(jù)市場狀況，對上述補倉維持擔保比例、平倉維持擔保比例的具體閥值進行調整，并提前(tqin)向客戶公告客戶狀態(tài)警示指標措施正常維持擔保比例補倉維持擔保比例 可以繼續(xù)向客戶提供融資融券服務。補倉平倉維持擔保比例維持擔保比例補倉維持擔保比例向客戶發(fā)送補倉通知，要求客戶在約定時間內(nèi)將維持擔保比例提高至補倉維持擔保比例以上（含）

12、；若客戶未能按期補倉，則限制其信用賬戶的普通買入、融資買入和融券賣出。平倉維持擔保比例平倉維持擔保比例向客戶發(fā)送平倉通知，要求客戶在約定時間內(nèi)將維持擔保比例提高至補倉維持擔保比例以上（含） ，如客戶未在約定時間內(nèi)將維持擔保比例提高至補倉維持擔保比例以上（含） ，公司進行強制平倉。第14頁/共44頁第十四頁，共44頁。15融資(rn z)融券交易-交易類型融資(rn z)買入 券商用融資專用資金賬戶為客戶墊付(dinf)資金，客戶融資買入的證券直接劃入券商信用交易擔保證券賬戶，同時維護該賬戶下客戶信用證券賬戶二級明細。融資還款融券賣出融券還券賣券還款。通過賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得資金償還融資款

13、直接還款。從客戶信用資金賬戶劃款至券商融資專用賬戶，進行直接還款 券商用其融券專用證券賬戶中的證券為客戶墊付證券；客戶融券賣出所得資金劃入券商客戶信用交易擔保資金賬戶，同時維護該賬戶下客戶信用資金賬戶二級明細。 買券還券。通過其信用賬戶申報買券，買入證券直接記入證券公司融券專用證券賬戶。 直接還券。通過非交易過戶指令完成，客戶先將證券從普通證券賬戶轉至信用證券賬戶，再提交直接還券指令，將相關證券劃轉至證券公司融券專用證券賬戶第15頁/共44頁第十五頁，共44頁。16融資(rn z)融券交易-交易類型融資強制(qingzh)平倉融資(rn z)還款的強制平倉申報由證券公司發(fā)起。賣出申報包含投資者

14、信用證券賬戶代碼，并注明“融資(rn z)”和“強制平倉”標識。融資(rn z)強制平倉賣出所得資金首先償還投資者所欠證券公司資金，如不足，證券公司再向客戶追索。融券強制平倉融券還券的強制平倉申報由證券公司發(fā)起。買入申報包含投資者信用證券賬戶代碼，并注明“融券”和“強制平倉”標識。融券強制平倉買入證券直接劃入證券公司融券專用證券賬戶，如不足，證券公司再向客戶追索。 第16頁/共44頁第十六頁，共44頁。融資融資(rn(rn z) z)融券交易融券交易-融券賣出價格的限制性規(guī)定融券賣出價格的限制性規(guī)定17q“賣出價格的限制”有利于抑制操縱市場行為q證券交易所融資融券交易實施細則規(guī)定：融券賣出的申

15、報價格不得低于該證券的最近成交價；當天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報價格不得低于前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報q融券賣出申報，在其進入交易所交易主機時，將進行(jnxng)價格檢查第17頁/共44頁第十七頁，共44頁。試點試點(sh din)(sh din)客戶準入條件客戶準入條件18q試點期間，申請融資融券業(yè)務的客戶須符合下列條件：q開戶資料齊全，賬戶規(guī)范且賬戶狀態(tài)正常，開戶時間六個月（試點期間十八個月）以上；q資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)在50萬元以上；q有較強的風險承受能力；q客戶信譽良好，無重大違約記錄；q非本公司大股東或關聯(lián)人；q法律(fl)、法規(guī)及公司規(guī)定的其他條件。第18頁/共44頁第十八頁

16、，共44頁。試點試點(sh din)(sh din)客戶準入條件客戶準入條件19q機構客戶還須同時滿足以下條件：q通過最近年度(nind)工商管理部門的年檢；q生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，具有持續(xù)經(jīng)營能力；q不存在其它嚴重影響企業(yè)償債能力的情況。第19頁/共44頁第十九頁，共44頁。 內(nèi)容(nirng)要點20基礎篇基礎篇基本概念基本概念業(yè)務流程及規(guī)則業(yè)務流程及規(guī)則策略策略(cl)(cl)篇篇趨勢策略趨勢策略(cl)(cl)風險中性策略風險中性策略(cl)(cl)第20頁/共44頁第二十頁，共44頁。融資-短期配置(pizh) 趨勢策略（1/4）21案例案例(n l)分析分析 如投資者原本以自有資金配足

17、了中長期品如投資者原本以自有資金配足了中長期品種，而在種，而在2011年年3月月14日，日本突發(fā)海嘯并日，日本突發(fā)海嘯并引發(fā)地震以及核泄漏的事故，由此引起中引發(fā)地震以及核泄漏的事故，由此引起中國市場對新能源股票的追逐，那么此時，國市場對新能源股票的追逐，那么此時，投資者就可以利用融資來配置短期投資者就可以利用融資來配置短期(dun q)熱點品種，比如以風力發(fā)電為代表的金熱點品種，比如以風力發(fā)電為代表的金風科技風科技 假設投資者在假設投資者在3月月14日以收盤價日以收盤價20.42元融資元融資買入買入10萬股金風科技，然后在萬股金風科技，然后在3月月15日以收日以收盤價盤價22.13元賣券還款，

18、扣除元賣券還款，扣除1天的融資費用天的融資費用（按（按8.6%計算）、手續(xù)費（按計算）、手續(xù)費（按0.3%計算）計算）后，可額外獲利后，可額外獲利15.77萬元萬元 金風科技兩日價格走勢金風科技兩日價格走勢賣券還款融資買入第21頁/共44頁第二十一頁，共44頁。融資(rn z)-杠桿交易 趨勢策略（2/4）22中集集團歷史中集集團歷史(lsh)價格走勢價格走勢案例案例(n l)分析分析 假設投資者以自有資金買入假設投資者以自有資金買入10萬股中集集團萬股中集集團后，公司在后，公司在2011年年1月月21日又公布全年業(yè)日又公布全年業(yè)績預告修正，凈利潤同比預增比例較高，績預告修正，凈利潤同比預增比

19、例較高，那么投資者在此時又以中間價那么投資者在此時又以中間價23.22融資買融資買入入10萬股中集集團萬股中集集團 一直持有到股票開始大幅下跌，即在一直持有到股票開始大幅下跌，即在2011年年2月月22日以中間價日以中間價27.63元將元將20萬股中萬股中集集團全部賣出，扣除集集團全部賣出，扣除32天的融資成本（天的融資成本（按按7.86%和和8.1%計算）、手續(xù)費（按計算）、手續(xù)費（按0.3%計算）后，共可獲利計算）后，共可獲利83.91萬元，收益率萬元，收益率為為35.11% 中集集團在此期間的漲幅為中集集團在此期間的漲幅為20.57%，投資者，投資者通過借助融資杠桿，放大了收益通過借助融

20、資杠桿，放大了收益 賣券還款融資買入第22頁/共44頁第二十二頁，共44頁。23案例案例(n l)分析分析 如果股票呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，投資者可以利如果股票呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，投資者可以利用融券賣空來獲利用融券賣空來獲利 假設投資者在假設投資者在2010年年4月月14日按日按22.23元元的價格融券賣出的價格融券賣出10萬股深發(fā)展，持有萬股深發(fā)展，持有33天到天到5月月17日以日以17.43元買回，扣除融券元買回，扣除融券成本（按成本（按7.86%計算計算(j sun)）、手續(xù)）、手續(xù)費（按費（按0.3%計算計算(j sun)）后，共獲利）后，共獲利453,826元元 如果沒有融券交易，投資者即使能夠準如

21、果沒有融券交易，投資者即使能夠準確判斷市場下跌，也無法從中獲利確判斷市場下跌，也無法從中獲利 深發(fā)展歷史深發(fā)展歷史(lsh)價格走勢價格走勢融券-做空交易 趨勢策略（3/4）融券賣出買入歸還第23頁/共44頁第二十三頁，共44頁。24案例案例(n l)分析分析 2011年年2月月22日，投資者預計深發(fā)展將呈現(xiàn)日，投資者預計深發(fā)展將呈現(xiàn)上漲趨勢上漲趨勢 假設開盤以假設開盤以15.97元的價格買入元的價格買入10萬股深發(fā)展萬股深發(fā)展，但半小時后發(fā)現(xiàn)判斷失誤，但半小時后發(fā)現(xiàn)判斷失誤 在開盤后一小時內(nèi)融券賣出在開盤后一小時內(nèi)融券賣出10萬股深發(fā)展進萬股深發(fā)展進行對沖，并以之前買入的深發(fā)展來直接還券行對

22、沖，并以之前買入的深發(fā)展來直接還券歸還融券負債歸還融券負債 通過融券賣空實現(xiàn)通過融券賣空實現(xiàn)(shxin)日內(nèi)及時止損，日內(nèi)及時止損，且當日歸還了證券，無須支付融券利息且當日歸還了證券，無須支付融券利息深發(fā)展日內(nèi)分時價格深發(fā)展日內(nèi)分時價格(jig)走勢走勢買入融券賣出融券-T+0交易（先買后賣-止損） 趨勢策略（4/4）第24頁/共44頁第二十四頁，共44頁。25案例案例(n l)分析分析 2011年年2月月22日，投資者預計深發(fā)展全天單日，投資者預計深發(fā)展全天單邊下跌，可以通過融券賣空來獲利邊下跌，可以通過融券賣空來獲利(hu l) 9:30開盤以開盤以15.97元的價格融券賣出元的價格融券

23、賣出10萬股深萬股深發(fā)展，收盤前以發(fā)展，收盤前以15.47元的價格買入歸還所借元的價格買入歸還所借證券，扣除手續(xù)費后獲利證券，扣除手續(xù)費后獲利(hu l)40,568元元 通過融券賣空獲取下跌收益，且當日買券還通過融券賣空獲取下跌收益，且當日買券還券及時止盈，無須支付融券利息券及時止盈，無須支付融券利息深發(fā)展日內(nèi)分時價格深發(fā)展日內(nèi)分時價格(jig)走勢走勢融券賣出買券還券融券-T+0交易（先賣后買-止盈） 趨勢策略（4/4）第25頁/共44頁第二十五頁，共44頁。統(tǒng)計套利(to l) 風險中性策略（1/4）26q統(tǒng)計套利是指利用統(tǒng)計或者定量的方法對股票價值進行評估，如果股票價格低于估值，買入；

24、股票價格高于估值，賣出q 統(tǒng)計套利步驟：q尋找股票對。通過股票歷史價格走勢分析，配合基本面（如行業(yè)、上下游、政策周期等）等因素進行篩選，尋找具有(jyu)穩(wěn)定相關關系的組合q監(jiān)測股票對。具有(jyu)穩(wěn)定相關關系的股票價差在一個較小的區(qū)間內(nèi)波動，當偏離過大時，會向均值回歸q套利交易。當監(jiān)測到股票對價差偏離較大時，買入相對低估股票，融券賣出相對高估股票，待價差回歸均值時，反向交易結束套利第26頁/共44頁第二十六頁，共44頁。27案例案例(n l)分析分析 投資者原本持有東方航空，經(jīng)過行業(yè)內(nèi)篩選，中投資者原本持有東方航空，經(jīng)過行業(yè)內(nèi)篩選，中國國航與之具有相對穩(wěn)定的相關關系國國航與之具有相對穩(wěn)定的

25、相關關系 2010年年12月月23日至日至2011年年1月月4日，兩只股票都呈日，兩只股票都呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，但幅度差異較大，中國國航現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，但幅度差異較大，中國國航漲漲3.82%，而東方航空卻跌，而東方航空卻跌5.03% 投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣空相投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣空相對高估股票中國國航對高估股票中國國航 從從2011年年1月月5日開始，兩只股票同時開始下跌，日開始，兩只股票同時開始下跌，但跌幅也呈差異化趨勢。截至但跌幅也呈差異化趨勢。截至2011年年2月月11日，中日，中國國航最大跌幅達到國國航最大跌幅達到18.34%，而東方航空最大跌，而東

26、方航空最大跌幅僅為幅僅為8.38%，客戶持有的東方航空雖然，客戶持有的東方航空雖然(surn)有所虧損，但由于其賣空了跌幅更大的中國航空有所虧損，但由于其賣空了跌幅更大的中國航空，抵消虧損后仍將有，抵消虧損后仍將有10%左右的利潤左右的利潤東方航空和中國東方航空和中國(zhn u)國航的歷史價格國航的歷史價格走勢走勢注：上圖作了反色處理，所以上漲為藍色，下跌為紅色統(tǒng)計套利-舉例 風險中性策略（1/4）第27頁/共44頁第二十七頁，共44頁。統(tǒng)計套利-提示(tsh) 風險中性策略（1/4）28q統(tǒng)計套利技術性較強，公司將對少數(shù)(shosh)核心客戶提供配對股票作為參考，并提示年收益在10%以上的

27、套利交易機會q 需要注意的風險點：q統(tǒng)計套利本身有個假設，即穩(wěn)定關系將在未來長期存在，如果假設錯誤，統(tǒng)計套利即失效q統(tǒng)計套利是個概率問題，不能保證每次都成功，但求成功的概率高于失敗的概率第28頁/共44頁第二十八頁，共44頁。29q A股大宗交易的單筆交易數(shù)量不低于50萬股，或者交易金額不低于300萬元人民幣q 大宗交易市場以折價交易為主，大型藍籌股的平均折扣率在5%以上q大宗交易套利步驟：q投資者作為買方，尋找合適的賣方和標的股票，談定理想(lxing)的折扣。買賣雙方就大宗交易達成一致后，分別進行成交申報q投資者在交易時間內(nèi)，融券賣出相同品種相同數(shù)量的股票qT+1日，投資者將大宗交易買入的

28、股票歸還，套利交易結束q如果投資者的交易技術比較好，融券賣出時能以較好的價格實現(xiàn)，則可以穩(wěn)妥地賺取大宗交易市場折扣大宗交易套利 風險中性(zhngxng)策略（2/4）第29頁/共44頁第二十九頁，共44頁。30T日交易時間 2月16日 投資者與賣方談定深發(fā)展大宗交易價格和數(shù)量：15.03元50萬股 投資者按照當日均價15.82元的價格融券賣出50萬股深發(fā)展T日大宗交易時間 2月16日 投資者與賣方按照約定，以15.03元的價格買入50萬股深發(fā)展T+1日交易時間 2月17日 投資者還券，完成套利 扣除融券成本和交易費用后，共獲利346,991元大宗交易(jioy)套利-舉例 風險中性策略（2/

29、4）第30頁/共44頁第三十頁，共44頁。31q大宗交易套利的關鍵在于成功找到對手方，并談定合適的折扣，公司的機構業(yè)務部長期以來都為機構客戶提供尋找對手方并撮合(cu he)成交的服務q為什么會有折扣？q大宗交易量比較大，接盤的對手方相對比較難找q大宗交易賣方會考慮二級市場交易費用和沖擊成本，而在大宗交易市場讓出一定的折扣q根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見，如果股東預計未來一個月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)的1%。如果通過二級市場拋售，則必須分月分次完成，但如果通過大宗交易市場實現(xiàn)，則可以一次性減持。這樣的股東會讓出較多的折扣q需要注意的風險點：q

30、如果T日市場單邊下跌，投資者將難以賣空，因為融券賣空有提價規(guī)則q如果市場下跌幅度較大，當日跌幅就可能超過談定的大宗交易折扣q如果股票的流動性不是很好，賣出時的沖擊成本可能會較大大宗交易(jioy)套利-提示 風險中性策略（2/4）第31頁/共44頁第三十一頁，共44頁。32q融資融券增加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的機會q 增強正向套利：q買入現(xiàn)貨組合，賣出股指期貨q當構造現(xiàn)貨組合的資金不足時，通過融資解決q利用杠桿，以更低的資金量完成更大規(guī)模套利組合的建倉q促成反向套利：q買入股指期貨，賣空現(xiàn)貨組合q融券使得賣空股票成為可能q考慮到融券成本和可融出證券(zhngqun)范圍，有選擇性地進行賣空股指

31、期貨套利 風險中性(zhngxng)策略（3/4）第32頁/共44頁第三十二頁，共44頁。33q股指期貨正向套利：q投資者可融資買入的證券共89只，全部為滬深300指數(shù)成份股，權重占比達到58.38%q投資者在進行正向套利時，買入的現(xiàn)貨組合市值：q 滬深300指數(shù)300q投資者可以買入50%其它股票(gpio)，融資買入剩余50%股票(gpio)滬41.38%深17.00%總58.38%股指期貨套利-舉例(j l) 風險中性策略（3/4）第33頁/共44頁第三十三頁，共44頁。34q股指期貨反向套利：q滬深300指數(shù)成份股的行業(yè)分布較為集中，前4大行業(yè)權重(qun zhn)占比達到50%以上，

32、前10大行業(yè)權重(qun zhn)占比達到80%以上q投資者在賣空現(xiàn)貨組合時，考慮到融券成本和可融出證券范圍，可以根據(jù)行業(yè)權重(qun zhn)選擇賣空股指( zh)期貨套利-舉例 風險中性策略（3/4）28%8%8%7%6%6%5%5%5%4%3%3%3%2%2%2%1%1%1%0%0%0%0%行業(yè)權重金融服務有色金屬采掘機械設備房地產(chǎn)交運設備建筑建材食品飲料交通運輸醫(yī)藥生物化工商業(yè)貿(mào)易黑色金屬家用電器公用事業(yè)信息服務信息設備農(nóng)林牧漁電子元器件綜合紡織服裝餐飲旅游輕工制造第34頁/共44頁第三十四頁，共44頁。35q可轉換債券(zhiqun)是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特

33、殊企業(yè)債券(zhiqun)，它兼具債券(zhiqun)和股票的特征q可轉債套利步驟：q監(jiān)測可轉債的轉股溢價率指標q當轉股溢價率為負時，套利機會出現(xiàn)q投資者賣空正股，同時買入可轉債進行債轉股，歸還證券V:轉債價；S:正股價；X:轉換(zhunhun)價可轉債套利 風險(fngxin)中性策略（4/4）第35頁/共44頁第三十五頁，共44頁。36銅陵轉債價格為191.5元，銅陵有色價格上漲至31.6元轉股溢價率接近-5%假設 投資者融券賣空63,700股銅陵有色 買入1000手銅陵轉債并進行債轉股，得到63,776股銅陵有色操作 T+1日歸還股票，并賣出多余的股票 債券交易費用很低，扣除一天的融券費用和賣空時的交易費用，投資者可獲利約90,000元結算可轉債套利-舉例 風險中性(zhngxng)策略（4/4）第36頁/共44頁第三十六頁，共44頁。37融資(rn z)賺利差 小技巧（1/2）q計息規(guī)則：T+1結息q投資者T日融資買的金額，T日不計利息，T+1日計息qT日歸還的負債，T日計息，T+1日不計息q 投資者若同時滿足以下條件：q看多建倉q長假前一個交易日q市場上存在(cnzi)短期高息產(chǎn)品q則可以用融資額度建倉，