工程項(xiàng)目的盈利性和清償能力分析(共42頁).ppt

1、6 工程工程項(xiàng)目項(xiàng)目的盈利性的盈利性和清償能力和清償能力分析分析 項(xiàng)目融資概述 項(xiàng)目融資的基本概念 融資又稱資金籌措，是以一定的渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中,融資可以理解為為項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來源方式。 資金籌措的種類 長(zhǎng)期融資和短期融資 權(quán)益融資和負(fù)債融資 冒險(xiǎn)型籌資類型、適中型籌資類型、保守型籌資類型 傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式 權(quán)益融資權(quán)益融資的資金來源主要有: 股東直接投資 發(fā)行股票 政府財(cái)政性資金等渠道 內(nèi)部自由資金（企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等）負(fù)債融資 負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的

2、資金來源主要有: 商業(yè)銀行貸款; 政策性銀行貸款; 出口信貸; 外國政府貸款; 國際金融機(jī)構(gòu)貸款; 銀團(tuán)貸款; 發(fā)行債券; 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債; 融資租賃項(xiàng)目融資方式 項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種,它特指某種資金需求量巨大的投資項(xiàng)目的籌資活動(dòng),而且以負(fù)債作為資金的主要來源。項(xiàng)目融資主要不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保來獲得貸款,而是依賴于項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源;同時(shí)將項(xiàng)目的資產(chǎn),而不是項(xiàng)目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。 租賃 按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營租賃和融資租賃 融資租賃：是指出租人購買承

3、租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實(shí)際上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。 經(jīng)營租賃：主要是為滿足經(jīng)營上的臨時(shí)或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。方方 式式經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃服務(wù)方式服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)出租人承租人出租人收益出租人收益租金利息誰提折舊誰提折舊出租人承租人物件選擇物件選擇出租人承租人物件維護(hù)物件維護(hù)出租人承租人租期租期短期中長(zhǎng)期期滿物件

4、歸屬期滿物件歸屬出租人承租人回收投資回收投資多次一次租賃對(duì)象租賃對(duì)象通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備凈現(xiàn)金流量比較 經(jīng)營租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費(fèi)-稅率x（銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費(fèi)） 融資租賃：銷售收入-經(jīng)營成本-租賃費(fèi)-稅率x（銷售收入-經(jīng)營成本-折舊-利息）項(xiàng)目籌資的基本要求 1.合理確定資金需要量,力求提高籌資效果。無論通過什么渠道、采取什么方式籌集資金,都應(yīng)首先確定資金的需要量。 2.認(rèn)真選擇資金來源,力求降低資金成本。 3.適時(shí)取得資金，保證資金投放需要，在籌資中,通常選擇較經(jīng)濟(jì)方便的渠道和方式,以使綜合的資金成本降低。 4.適當(dāng)維持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營。 項(xiàng)目融資的作用

5、為超過投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。 為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。 為跨國公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。 在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。幾個(gè)名稱 注冊(cè)資金：全體股東或者發(fā)起人實(shí)繳或者認(rèn)繳的出資額。 權(quán)益資金：全體股東認(rèn)繳的出資額。 自有資金：企業(yè)自己擁有的權(quán)益資金，投資者自籌的資金。 資本公積金：包括資本溢價(jià)和其他資本公積。資金成本)1 (PDFPDic 資金成本的含義： 資金成本就是籌集資金和使用資金的代價(jià)。這一代價(jià)由兩部分組成：資金籌集成本（F）資金占用成本（D）。一般用相對(duì)

6、數(shù)表示： ic-資金成本率（一般通稱為資金成本） P-籌集資金總額 -籌資費(fèi)費(fèi)率（籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）債務(wù)資金成本nttdttdiIFP10)1 ()1 ()1 (ddri)1 ( 債務(wù)資金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期還本：（1）不考慮債務(wù)籌資費(fèi)用時(shí)，（2）考慮籌資費(fèi)用時(shí)，dddri1)1 (權(quán)益資金成本nennttetiViDV)1 ()1 ()1 (10 （1）內(nèi)部收益率計(jì)算法 i0-權(quán)益資金成本V0-權(quán)益資金Vn-第n年末項(xiàng)目?jī)r(jià)值Dt-第t年要求股利e-權(quán)益資金籌資費(fèi)用率 若每年要求股利不變，且項(xiàng)目永續(xù)進(jìn)行，則： 若股利第一年為D1，以后股利每年增長(zhǎng)g,則：)1

7、 (0eeVDigVDiee)1 (01 （2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 r0-無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 rm-股票市場(chǎng)的平均收益率 -該行業(yè)股票投資收益率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)收益率的偏離系數(shù) )(00rrrime加權(quán)平均資金成本 WACC-加權(quán)平均資金成本 icj-第j種個(gè)別資金成本 Wj-第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）jnjcjwiWACC1 例： 某項(xiàng)目主體的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款10%，債券20%，優(yōu)先股10%，普通股60%。該公司長(zhǎng)期借款的年利率為7%；債券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，發(fā)行價(jià)格990元，籌資費(fèi)用率為4%；優(yōu)先股面值100元，年股息率11%，發(fā)行價(jià)格102元，籌資

8、費(fèi)用2元/股；已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，預(yù)計(jì)證券市場(chǎng)平均股票收益率為15%，該項(xiàng)目主體普通股的系數(shù)為1.2。所得稅稅率為33%，要求計(jì)算該項(xiàng)目主體的綜合資金成本。投資盈利能力分析投資盈利能力分析盈利性分析的主要目的： 投資回收期 靜態(tài) 投資收益率 投資利潤率評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資回收期 動(dòng)態(tài) 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 獲取利潤能力全部投資盈利性分析計(jì) 算 期 序號(hào) 項(xiàng)目 合計(jì) 1 2 3 4 n 1 現(xiàn)金流人 1.1 銷售(營業(yè))收入 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 1.3 回收流動(dòng)資金 1.4 其他現(xiàn)金流入 2 現(xiàn)金流出 2.1 建設(shè)投資(不含建設(shè)期利息) 2.2 流動(dòng)資金 2.3 經(jīng)營成本 2.4 銷售稅金及附加 2.5 增值稅 2.6 所得稅 2.7 其他現(xiàn)金流出 3 凈現(xiàn)金流量(1-2) 4 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)權(quán)益投資盈利能力盈利能力的評(píng)價(jià)判據(jù)財(cái)務(wù)杠桿1500250500500 500500950如果投資全部是自有的，IRR=22.35%如果投資的一半來自借款,借款條件是一年以后開始?xì)w還，分5年等額還款，利率10%，IRR=29.56%如果80%是借款，IRR=42.11%結(jié)論：只要全部投資的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高權(quán)益投資的內(nèi)部收益率。投資項(xiàng)目的清償能力分析資金在時(shí)間上的平衡資金在時(shí)間上的