銀行博弈對貨幣政策傳導(dǎo)的影響

1、百度文庫讓每個人平等地提升自我銀行博弈對貨幣政策傳導(dǎo)的影響在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，中央銀行是國家賦予其制定并實施貨幣政策,對國民經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控,對金融機構(gòu)乃至金融業(yè)進行監(jiān)督管理的特殊的金融機構(gòu).中央銀行作為特殊的金融機構(gòu)，既不同于一般的政府機構(gòu)，也不同于其他銀行和非銀行金融機構(gòu)，其處于一國金融體系的核心,監(jiān)督、管理整個金融體系,具有獨立性、排他性和唯一性。商業(yè)銀行則是中國金融中介機構(gòu)體系的主體，即創(chuàng)造貨幣及信用的主體.作為經(jīng)營貨幣資金的金融企業(yè)，商業(yè)銀行經(jīng)營活動過程就是創(chuàng)造存款貨幣的過程.中央銀行制定的貨幣政策目標(biāo)通過商業(yè)銀行的貸款機制得以實現(xiàn).但在現(xiàn)實經(jīng)濟生活之中，常出現(xiàn)這樣的情況：中央銀行的貨

2、幣政策有效性受限，從而影響貨幣政策最終目標(biāo)及國家宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn).例如，中央銀行制定穩(wěn)健貨幣政策,該政策需要商業(yè)銀行枳極進行貨幣再貸款進行配合，以增加貨幣供給量，促進經(jīng)濟增長目標(biāo)的實現(xiàn)，而商業(yè)銀行則因為風(fēng)險規(guī)避而沒有積極性貸出款項，從而削弱貨幣政策的有效性.這就是中央銀行與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)之間目標(biāo)不一致引起的沖突對貨幣政策的影響.為何會出現(xiàn)這樣的情況，中央銀行如何處理與商業(yè)銀行之間的這樣一種關(guān)系？筆者將基于委托-代理理論來分析中央銀行與商業(yè)銀行之間的契約關(guān)系。一、貨幣政策傳導(dǎo)機制一般理論貨幣政策傳導(dǎo)機制指中央銀行通過運用貨幣政策工具，引起操作目標(biāo)的相應(yīng)變化，進而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、利率、物價水

3、平等中介目標(biāo)，最后影響產(chǎn)出及價格水平變動的各種途徑.相關(guān)方而的理論產(chǎn)生于18世紀(jì)初，形成各種學(xué)派，其中最有影響的是凱恩思學(xué)派和貨幣主義學(xué)派.綜合各學(xué)派的觀點，其核心問題是分析貨幣供應(yīng)量的變動通過哪些途徑影響產(chǎn)出和物價.對這個問題的不同回答,形成了4種不同的傳導(dǎo)途徑：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)、財富變動效應(yīng)、信用可供量變動效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng).這里簡要介紹信用供應(yīng)可能性效應(yīng)理論。貨幣政策傳導(dǎo)機制是貨幣政策的核心問題，歷來是貨幣政策的研究熱點和難點。從不同角度看傳導(dǎo)機制是貨幣政策操作工具的使用到操作目標(biāo)的實現(xiàn)，再到中介目標(biāo)最終實現(xiàn)中級目標(biāo)的過程。機構(gòu)傳導(dǎo)是從中央銀行實行貨幣政策開始，通過金融市場將信號傳遞給商業(yè)銀

4、行，并進一步影響企業(yè)和個人的過程。信用供應(yīng)可能性理論是由美國紐約聯(lián)邦儲備銀行的羅伯特.羅沙(RobertRdsa)博士在1951年發(fā)表的論文利率與中央銀行一文中提出的，后由卡萊肯與林德伯格等人加以發(fā)展,最終成為一種有重要影響的理論.該理論強調(diào)利率變化對信用供應(yīng)可能量的影響，并強調(diào)制度因素對預(yù)期心理因素的重要性，認(rèn)為即使投資的利率彈性甚小，貨幣政策仍能通過影響貸款人即銀行金融機構(gòu)的信用供應(yīng)可能量而作用于經(jīng)濟活動.因此，貨幣政策仍然是有效的。信用供應(yīng)可能性理論認(rèn)為當(dāng)中央銀行調(diào)整貨幣政策時，在影響銀行準(zhǔn)備金之外，因利率變動引起銀行資產(chǎn)價格變動，進而改變銀行的流動性.此種流動性變化將迫使銀行調(diào)整其信貸

5、政策，并經(jīng)由信用供給可能量大小的變化，影響實際經(jīng)濟活動.信用供應(yīng)可能性理論的重要貢獻是，指出了在貨幣政策傳導(dǎo)過程中,資金供給者對流動性的考慮及提供信用的意愿是影響實際經(jīng)濟的重要因素,因而也是貨幣作用機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié).在這種情況下,即使資金需求者的投資利率彈性甚低，貨幣政策仍可通過影響資金供給者的利率彈性及提供信用的意愿和能力，對實際經(jīng)濟活動發(fā)揮作用，由此得出貨幣政策有效的理論。二、中國的貨幣政策傳導(dǎo)機制中國的中央銀行制度和商業(yè)銀行體系建立時間并不長，且中國金融體系不完善、金融市場欠發(fā)達、利率非市場化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，貨幣政策傳導(dǎo)有效性也因此受到影響.再貸款一直是中國中央銀行注入基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，

6、即中央銀行通過對商業(yè)銀行的再貸款調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,從而影響商業(yè)銀行的信用貨幣創(chuàng)造能力，以實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控。這是以中央銀行與四大國有商業(yè)銀行關(guān)系為主線的，因為，中國商業(yè)銀行體系的主體為國有商業(yè)銀行.由于中國國有商業(yè)銀行起源于專業(yè)銀行，歷史形成的信貸政策以及非市場化管理使得中國的貨幣政策傳導(dǎo)機制扭曲，貨幣政策傳到效應(yīng)受到影響,從而削弱了貨幣政策有效性.近年來，由于貸款風(fēng)險大，銀行業(yè)信貸總規(guī)模下降，使基礎(chǔ)貨幣投放萎縮，人民銀行穩(wěn)健的貨幣政策效果不明現(xiàn).主要原因是:商業(yè)銀行在風(fēng)險約束機制和利益激勵機制不配套、責(zé)任與收益不對稱的情況下，目前更注重的是貸款風(fēng)險，而不是貸款的盈利.在中央銀行貨幣政策與商業(yè)

7、銀行利益沖突時，貨幣政策的傳導(dǎo)不可避免地會遇到阻滯.下面分析中央銀行與商業(yè)銀行之間由于信息不對稱及委托-代理關(guān)系對于貨幣政策的影響。三：模型分析商業(yè)銀行模型我們假設(shè)有兩個商業(yè)銀行AB。他們開始面臨的經(jīng)濟形勢是蕭條的，企業(yè)效益不佳，而且以前的貸款很多成為不良貸款。設(shè)銀行發(fā)放一筆貸款是好貸款的概率是p,p是一個完全由經(jīng)濟形勢決定的變量，則經(jīng)濟形勢衰退或蕭條時，p值很小。1）如果一家銀行積極放款，另一家銀行不積極放款，。積極放開的銀行一筆好貸款的收益為R,壞貸款收益是-X。假定X»R.在以上假定下，積極放貸的銀行預(yù)期收入是：p*（R+X）-X。對于不積極放貸銀行而言，它的預(yù)期收入不為0,而

8、是a*R*p+T其中0VaV1。也就是說，如果積極放貸銀行發(fā)了好貸款，可以對不積極銀行產(chǎn)生溢出a*R*p,這個溢出包括分享企業(yè)效益改善，宏觀經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)好的好處。2）如果兩家都積極放貸，由于競爭加劇，市場收益水平必然下降為r,r<R,銀行的預(yù)期收入是p*（r+X）-X.3）如果兩家銀行都不積極放貸，則預(yù)期收入為T,也就只有上存終于銀行收入。A.B兩家商業(yè)銀行以這樣的預(yù)期收入為基礎(chǔ)開始博弈：B枳極貸款不積極貸款A(yù)積極貸款P*(r+X),p*(r+X)XP*(R+X)-X,a*R*p+T不枳極貸款a*R*p+T,p*(r+X)-XT,T求解得：此博弈有唯一的納什均衡結(jié)果（不積極貸款，不積極貸款

9、），雙方各為T的收益,這個博弈類似于囚徒困境博弈，雙方各自理性的行為卻造成了經(jīng)濟的非理性結(jié)果。3. 2中央銀行與商業(yè)銀行之間的博弈模型從1984年到2003年，貨幣政策和金融監(jiān)管一直是中國人民銀行的兩大職能。貨幣政策這一只能不必多說。任何一國中央銀行都將其作為重要職能。金融監(jiān)管則在相當(dāng)一段時間內(nèi)沒有得到足夠重視。雖然金融監(jiān)管被列為中國人民銀行的一項職能，但是由于體制原因，由于我國監(jiān)管手段落后，監(jiān)管力度不足，到1998年之前，真正有效的金融監(jiān)管基本不存在。很長一段時間，我們對監(jiān)管的理解僅限于市場準(zhǔn)入、市場退出等內(nèi)容。2003銀監(jiān)會成立，理論界和實物界才較多的提出由合規(guī)性監(jiān)管向?qū)徤餍员O(jiān)管轉(zhuǎn)變。不僅

10、如此，在中國特有的體制下，監(jiān)管常常與行政命令相結(jié)合。問題在于，在中國，行政手段往往是宏觀調(diào)控的有效手段，盡管在市場經(jīng)濟中很多人不愿意用它。這樣一來，多年來貨幣政策的松緊對商業(yè)銀行實際上不起作用，特別是微調(diào)性貨幣政策。本來中央銀行的監(jiān)管與貨幣政策搭配有，（強監(jiān)管，松貨幣）（強監(jiān)管，緊貨幣）（弱監(jiān)管，松貨幣）（弱監(jiān)管，緊貨幣）4種形式，但是由于商業(yè)銀行更看重監(jiān)管強弱對他們的影響，所以真正有效的組合只有（強監(jiān)管，緊貨幣）和（弱監(jiān)管，松貨幣），也就是說，中央銀行緊縮貨幣的政策必須在強監(jiān)管下才能完成，放松貨幣政策必須在弱監(jiān)管下才能實現(xiàn)。中央銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中同商業(yè)銀行展開如下博弈。我們假設(shè)商業(yè)銀行的策

11、略有積極貸款和不積極貸款來年各種，中央銀行的策略本來是松貨幣和緊貨幣，但是由于商業(yè)銀行對監(jiān)管反應(yīng)更加有效，央行的實際政策是強監(jiān)管和弱監(jiān)管。他們的支付收益矩陣如下表：商業(yè)銀行積極貸款不積極貸款中央銀行強監(jiān)管1rhi-c,RF可弱監(jiān)管%2+g，R砌2，r1） 如果央行強監(jiān)管，商業(yè)銀行積極放貸的收益R-F,R為貸款收入F是被處罰成本。由于舊監(jiān)管方式的統(tǒng)一性、無區(qū)別對待和一刀切，強監(jiān)管下的商業(yè)銀行幾乎都有被嚴(yán)厲處罰的風(fēng)險。這些處罰既有經(jīng)濟的，也有撤消職務(wù)，還有依法處理，所以F是一個很大的成本。對于商業(yè)銀行來說，強監(jiān)管下的F往往大于R.如果商業(yè)銀行不積極放貸，則商業(yè)銀行受益為r-f,這里r<R,f

12、<Fo但是f可能很小，而r則因為超額準(zhǔn)備金利率比較高，收入仍比較可觀，所以r-f<0。2） 如果重要銀行弱監(jiān)管，商業(yè)銀行積極放貸顯然優(yōu)于不積極放貸，R>ro3） 如果商業(yè)銀行積極放貸，用D表示通貨膨脹水平，中央銀行強管收益iihi-cvnh2+g，再是積極貸款導(dǎo)致的高通脹，因為強監(jiān)管背后是緊貨幣，弱監(jiān)管后面是松貨幣，所以0C是強監(jiān)管下的監(jiān)管成本，g是央行獲得經(jīng)濟增長收益。所以只要通貨膨張在可接受范圍內(nèi)，央行還是偏好弱監(jiān)管。4） 如果商業(yè)銀行不積極貸款，央行的強監(jiān)管顯然優(yōu)于弱監(jiān)管砌1<私2。綜合以上分析，這個博弈有兩個納什均衡：（弱監(jiān)管，積極貸款），（強監(jiān)管，不積極貸款）

13、。但是這個博也結(jié)果仍然具有不穩(wěn)定性。因為如果重要銀行與其到他的弱監(jiān)管將導(dǎo)致商業(yè)銀行積極放貸，必然增加通脹壓力，那么中央銀行的策略一定是緊縮的貨幣政策，再用強監(jiān)管保障實施：同理，如果中央銀行與其到商業(yè)銀行不枳極貸款會影響經(jīng)濟增長目標(biāo)時，必然會適當(dāng)放松根根，而放松銀根只在弱監(jiān)管下有效。從商業(yè)銀行來看，如果他們與其到中央銀行下一起采取弱監(jiān)管和松貨幣，那么本期的理性選擇一定是不積極貸款，因為下一期放貸的成本可能增大。商業(yè)銀行與中央銀行之間的博弈使得均衡結(jié)果頻繁在（弱監(jiān)管,積極貸款）,（強監(jiān)管，不積極貸款）之間變動，表現(xiàn)為貨幣政策的不穩(wěn)定性和商業(yè)銀行對終于銀行貨幣政策的過度反應(yīng)。四、結(jié)論與政策建議中國貨幣政策傳導(dǎo)效率與商業(yè)銀行行為密切相關(guān)。商業(yè)銀行之間博弈的結(jié)果容易形成囚徒式的合作與非合作解。監(jiān)管強弱是中國貨幣政策傳導(dǎo)發(fā)揮重要作用的關(guān)鍵因素，弱監(jiān)管有利于放松的貨幣政策傳導(dǎo)，強監(jiān)管下有利于緊縮的貨幣政策傳導(dǎo)，貨幣政策的經(jīng)濟信號對商業(yè)銀行影響并不顯著。這種情況并不是中央銀行希望看到的。政策建議：繼續(xù)穩(wěn)步推進國有銀行改革。銀監(jiān)會成立分離監(jiān)