第三章：資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

1、第三章：資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解股票的概念、種類以及股票市場(chǎng)的運(yùn)作了解債券的概念、種類以及債券市場(chǎng)的運(yùn)作了解投資基金的運(yùn)作Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)n股票的概念：股票

2、是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán) (Residual Claims) 。公司破產(chǎn)的時(shí)候，股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。 通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實(shí)，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。股票特點(diǎn)股票特點(diǎn)（1）不可償還性）不可償還性 股票是一種無償還期限的有價(jià)證股票是一種無償還期限的有價(jià)證券。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股券。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。東的改變，并不減少公司資本。（2）參與性）參與性 股東有權(quán)出席股東大會(huì)，選舉公股東有權(quán)出席股

3、東大會(huì)，選舉公司董事會(huì)，參與公司重大決策。司董事會(huì)，參與公司重大決策。（3）收益性）收益性 股東憑其持有的股票，有權(quán)從公股東憑其持有的股票，有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利，以及獲取投司領(lǐng)取股息或紅利，以及獲取投資的收益。資的收益。（4）流通性）流通性 股票的流通性是指股票在不同投股票的流通性是指股票在不同投資者之間的可交易性。資者之間的可交易性。（5）價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性）價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性 君子愛財(cái)君子愛財(cái) 取之有道取之有道Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen Univ

4、ersity, 2007股票種類股票種類n普通股和優(yōu)先股。普通股和優(yōu)先股。 普通股（普通股（Ordinary ShareOrdinary Share）是在優(yōu)先股要求權(quán)得是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。 普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (Preemptive RightPreemptive Right)。 股票分類股

5、票分類 A股是以人民幣計(jì)價(jià)，面對(duì)中國公民發(fā)行且在境股是以人民幣計(jì)價(jià)，面對(duì)中國公民發(fā)行且在境內(nèi)上市的股票；內(nèi)上市的股票； B股是以美元港元計(jì)價(jià)，面向境外投資者發(fā)行，股是以美元港元計(jì)價(jià)，面向境外投資者發(fā)行，但在中國境內(nèi)上市的股票；但在中國境內(nèi)上市的股票； H股是以港元計(jì)價(jià)在香港發(fā)行并上市的境內(nèi)企業(yè)股是以港元計(jì)價(jià)在香港發(fā)行并上市的境內(nèi)企業(yè)的股票。的股票。 中國企業(yè)在美國、新加坡、日本等地上市的股票，中國企業(yè)在美國、新加坡、日本等地上市的股票，分別稱為分別稱為N股、股、S股和股和T股。由于股。由于A股、股、B股及股及H股的股的計(jì)價(jià)和發(fā)行對(duì)象不同。另外，值得一提的是，計(jì)價(jià)和發(fā)行對(duì)象不同。另外，值得一提的

6、是， 滬市掛牌滬市掛牌B股以美元計(jì)價(jià)，深市股以美元計(jì)價(jià)，深市B股以港元計(jì)價(jià)。股以港元計(jì)價(jià)。 紅籌股是指最大控股權(quán)直接或間接隸屬于紅籌股是指最大控股權(quán)直接或間接隸屬于中國內(nèi)地有關(guān)部門或企業(yè)，并在香港聯(lián)合交易中國內(nèi)地有關(guān)部門或企業(yè)，并在香港聯(lián)合交易所上市的公司所發(fā)行的股份。即在港上市的中所上市的公司所發(fā)行的股份。即在港上市的中資企業(yè)。資企業(yè)。 藍(lán)籌股是股票市場(chǎng)上最有實(shí)力、最活躍的藍(lán)籌股是股票市場(chǎng)上最有實(shí)力、最活躍的股票稱為藍(lán)籌股。股票稱為藍(lán)籌股。 成長股、熱門股、績(jī)優(yōu)股、周期股、再成長股、熱門股、績(jī)優(yōu)股、周期股、再生股、表現(xiàn)股生股、表現(xiàn)股(概念股概念股)。Copyright by Yichun Z

7、hang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007優(yōu)先股 Preferred SharePreferred Sharen優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。息并且在普通股之前收取股息。 n優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。某些特殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。 1、永久表決權(quán)優(yōu)先股、永久表

8、決權(quán)優(yōu)先股 2、臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股、臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股 3、特別表決權(quán)優(yōu)先股：在公司準(zhǔn)備增加資產(chǎn)時(shí)，可、特別表決權(quán)優(yōu)先股：在公司準(zhǔn)備增加資產(chǎn)時(shí)，可能給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。能給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。優(yōu)先股不會(huì)造成對(duì)市場(chǎng)的沖擊優(yōu)先股不會(huì)造成對(duì)市場(chǎng)的沖擊優(yōu)先股相當(dāng)于發(fā)行無限期的債券，獲得長期優(yōu)先股相當(dāng)于發(fā)行無限期的債券，獲得長期的低成本資金，提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量。的低成本資金，提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量。將大小非的普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，等于獲得將大小非的普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，等于獲得了公司的高息債券，保證了其現(xiàn)金流，并且了公司的高息債券，保證了其現(xiàn)金流，并且仍然可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓。仍然可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓。 股市經(jīng)歷長期

9、的下跌，股市經(jīng)歷長期的下跌，融資功能基本喪失，而一融資功能基本喪失，而一旦沒有融資功能，證券市旦沒有融資功能，證券市場(chǎng)長期發(fā)展的動(dòng)力就會(huì)喪場(chǎng)長期發(fā)展的動(dòng)力就會(huì)喪失，這是當(dāng)今中國股市面失，這是當(dāng)今中國股市面臨的最大問題。臨的最大問題。 優(yōu)先股和普通股比較：優(yōu)先股和普通股比較： 優(yōu)先股比普通股股東享有優(yōu)先支付固定優(yōu)先股比普通股股東享有優(yōu)先支付固定比率股息的權(quán)利；在出現(xiàn)破產(chǎn)等情況時(shí)，優(yōu)比率股息的權(quán)利；在出現(xiàn)破產(chǎn)等情況時(shí)，優(yōu)先收回本金，在股息收入納稅時(shí)，獲得部分先收回本金，在股息收入納稅時(shí)，獲得部分股息免稅優(yōu)惠。股息免稅優(yōu)惠。 普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，對(duì)銀行普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，對(duì)銀行重大事

10、務(wù)有投票權(quán)；分享經(jīng)營成果同時(shí)承擔(dān)重大事務(wù)有投票權(quán)；分享經(jīng)營成果同時(shí)承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 普通股股東對(duì)銀行資產(chǎn)的要求權(quán)排在存普通股股東對(duì)銀行資產(chǎn)的要求權(quán)排在存款人、債務(wù)人、優(yōu)先股股東之后。款人、債務(wù)人、優(yōu)先股股東之后。Preferred Stock VS Common StockCopyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007一級(jí)市場(chǎng) n一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng) ( (Primary MarketPrimary Market) ) 也稱為發(fā)行市也稱

11、為發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng) ( (Issuance MarketIssuance Market) )，它是指公司直接或通，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xia

12、men University, 2007股票發(fā)行方式n公募公募 ( (Public PlacementPublic Placement) ) 和私募和私募 ( (Private Private PlacementPlacement) ) 公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。資者公開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)

13、行公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。 發(fā)行程序發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選擇發(fā)行方式 選定作為承銷商的投資銀行選定作為承銷商的投資銀行 準(zhǔn)備招股說明書準(zhǔn)備招股說明書 發(fā)行定價(jià)發(fā)行定價(jià) 公募、公募、私募私募首次公開發(fā)行的股票通首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià)常要進(jìn)行三次定價(jià) Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007n例子：某個(gè)想上市的公司將在投資銀行（在中例子：某個(gè)想上市的公司將

14、在投資銀行（在中國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級(jí)市場(chǎng)上出售給定的程序，將自己的股份在一級(jí)市場(chǎng)上出售給投資者。投資者。 如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高，那么如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對(duì)申購的投資者）決將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對(duì)申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對(duì)此股票沒有很定誰將擁有此股票。如果大家對(duì)此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時(shí)，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)此時(shí)，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議議包銷、

15、代銷、備用包銷等包銷、代銷、備用包銷等做出反映。做出反映。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)完之后，股票落到投資者手中，然一級(jí)市場(chǎng)發(fā)完之后，股票落到投資者手中，然后在后在A，B或或H股等進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的交易。股等進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的交易。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)n二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng) (Secondary MarketSecondary Market) 也稱交易市場(chǎng)，是也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。投資者之間買賣已發(fā)行股

16、票的場(chǎng)所。n證券交易所證券交易所 組織形式分為：公司制、會(huì)員制。組織形式分為：公司制、會(huì)員制。 case3：齊魯證券：齊魯證券齊魯證券有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公齊魯證券有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公司、濟(jì)鋼集團(tuán)有限公司等出資設(shè)立的大型綜合類證券公司，在北司、濟(jì)鋼集團(tuán)有限公司等出資設(shè)立的大型綜合類證券公司，在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、南京、福州、廈門、武漢京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、南京、福州、廈門、武漢、杭州、沈陽、大連、長春等大中城市和山東省各地設(shè)有、杭州、沈陽、大連、長春等大中城市和山東省各地設(shè)有120多多家分支機(jī)構(gòu)，控股魯證期貨公司

17、和萬家基金管理公司。截至家分支機(jī)構(gòu)，控股魯證期貨公司和萬家基金管理公司。截至2009年底，公司總資產(chǎn)年底，公司總資產(chǎn)431億元，凈資產(chǎn)億元，凈資產(chǎn)108億元。億元。主營業(yè)務(wù)主要包括：主營業(yè)務(wù)主要包括：滬、深滬、深A(yù)股、股、B股、債券、基金、權(quán)證等交易品種股、債券、基金、權(quán)證等交易品種。齊魯證券已完成客戶交易結(jié)算資金多銀行第三方存管業(yè)務(wù)。齊魯證券于。齊魯證券已完成客戶交易結(jié)算資金多銀行第三方存管業(yè)務(wù)。齊魯證券于2004年取得開放式基金代銷業(yè)務(wù)資格，已與全國各主要基金管理公司建立了業(yè)務(wù)合年取得開放式基金代銷業(yè)務(wù)資格，已與全國各主要基金管理公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，可為廣大投資者提供股票型、債券型、混

18、合型和貨幣型等各類基金產(chǎn)作關(guān)系，可為廣大投資者提供股票型、債券型、混合型和貨幣型等各類基金產(chǎn)品的認(rèn)購、申購、贖回、轉(zhuǎn)托管、基金轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)。品的認(rèn)購、申購、贖回、轉(zhuǎn)托管、基金轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)n交易制度的類型：交易制度的類型： 做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。證券交易的買賣價(jià)格證券交易的買賣價(jià)格均由做市商均由做市商 (Market Market MakerMa

19、ker) 給出，買賣雙給出，買賣雙方并不直接成交，而方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出向做市商買進(jìn)或賣出證券。證券。 買賣雙方直接進(jìn)行買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。中心進(jìn)行撮合成交。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007中國的股票交易競(jìng)價(jià)制度中國的股票交易競(jìng)價(jià)制度n中國的股票在證券交易所掛牌交易，采取中國的股票在證券交易所掛牌交易

20、，采取公開的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合公開的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。交易日為周一競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。交易日為周一至周五。國家法定假日和交易所公告的休至周五。國家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場(chǎng)休市。每個(gè)交易日息日，交易所市場(chǎng)休市。每個(gè)交易日9：159：25為集合競(jìng)價(jià)，為集合競(jìng)價(jià)，9：3011：30、13：0015：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007股價(jià)指數(shù)是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制股價(jià)指數(shù)是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市