比較資本成本法

1、例如，某公司創(chuàng)建時，擬籌資5000萬元，現(xiàn)有如下兩個籌資分案可供選擇:比較資本成本法比較資本成本法( WACC Comparison Method )13編輯比較資本成本法的概述比較資本成本法是指企業(yè)在 籌資決策 時，首先擬定多個備選方案， 分別計算各個方案的 加權(quán) 平均資本成本，并相互比較來確定 最佳資本結(jié)構(gòu)。即：通過計算不同 資本結(jié)構(gòu) 的綜合資本成本率， 并以此為標準相互比較，選擇綜合資本成本率最低的資本結(jié)構(gòu)作為最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。運用比較資本成本法必須具備兩個前提條件：一是能夠通過債務(wù)籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1、擬定幾個籌資方案；2、確定各方案的資本結(jié)構(gòu)；3、計算各方案的加權(quán)

2、資本成本；4、通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將資本成本 的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標準，簡單實用，因而常常被采用。編輯比較資本成本法的兩種方法1、 直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最佳方案；2、 把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜 合資本成本，比較確定最佳方案。(1) 初始資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)在實際籌資過程中，對擬定的籌資總額可以采用多種籌資方式來籌措，同時對各種籌資方式的籌資數(shù)額可

3、有不同的安排，由此就形成若干個籌資方案可供抉擇。在個別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的 高低。籌資方式資本成本（）A方案（萬元）B方案（萬元）長期借款1010001500股票144000350050005000根據(jù)上述資料，分別計算 A、B籌資方案的綜合資本成本率，并比較其大小，從而確定最佳 資本結(jié)構(gòu)方案。根據(jù)計算結(jié)果，B方案的綜合資本成本率小于A方案，在其他條件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是最佳資本結(jié)構(gòu)。（2）追加資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)因擴大業(yè)務(wù)或投資的需要而增加資本，原資本結(jié)構(gòu)就會因追加籌資發(fā)生變化。追

4、加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下：第一步：計算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。計算公式如下：式中，K原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個別資本成本率；w原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌資額所占比重。接上例?；I資原資本結(jié)構(gòu)追加資本A方案追加資本B方案方式籌資額萬元資本成本（）籌資額萬元資本成本（）籌資額萬元資本成本（）長期借款15001010005008股票350014100012 . 5150012 . 5500012 . 820002000要求：用比較資本成本法選擇最優(yōu)追加資本方案第二步：計算追加資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，即總平均數(shù)。計算公式如下：根據(jù)計算結(jié)果，A方案

5、追加資本后的綜合資本成本率略低于B方案，因此 A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。運用比較資本成本法進行資本結(jié)構(gòu)決策存在兩個局限性：一是沒有考慮財務(wù)風險增加的因 素；二是沒有直接反映公司市場價值的大小。編輯比較資本成本法的優(yōu)缺點優(yōu)點：以加權(quán)平均資本成本最低為唯一判斷標準，因此在應(yīng)用中體現(xiàn)岀直觀性和操作上的簡便性。另外，資本成本的降低必然給 企業(yè)財務(wù) 帶來良好的影響，一定條件下也可以使企業(yè)的市場 價值增大。缺點：僅僅以加權(quán)平均資本成本最低作為唯一標準，在一定條件下會使企業(yè)蒙受較大的財務(wù)損失，并可能導(dǎo)致企業(yè)市場價值的波動編輯相關(guān)案例分析例：某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10

6、% ;普通股1200萬元，上年支付的 每股股利2元，預(yù)計 股利增長率 為5%，發(fā)行價格20元，目前價格也為 20 元，該公司計劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率 為33%，有兩種籌資方案：方案1 :增加長期借款100萬元，借款利率 上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。方案2 :增發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。要求：根據(jù)以上資料1）計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。答案:(1)目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%借款成本=10% (1 33% ) =6.7%普通股成本 =2 (1 + 5% )煜0 + 5%=15.5%加權(quán)平均資金成本 =6.7%X 40% + 15.5%X 60%=11.98%(2)方案1 :原借款成本=10%(133% )=6.7%新借款成本=12%(133% )=8.04%普通股成本=2 (1 + 5% )煜0 + 5%=15.5%增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%X ( 800/2100 ) +8.04%X ( 100/2100 ) +15.5%X(1200/2100 ) =11.8%(3) 方案2:原借款成本=10% (1 33% ) =6.7%普通股 資金成本=2 X1+5%)/25+5%=13.