第六章 營運資金投資決策

1、財務(wù)管理天津科技大學(xué)天津科技大學(xué) 洪相鐵洪相鐵第六章第六章 營運資金投資決策營運資金投資決策v第一節(jié)第一節(jié) 營運資金的含義與特點營運資金的含義與特點v第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金的管理現(xiàn)金的管理v第三節(jié)第三節(jié) 應(yīng)收賬款的管理應(yīng)收賬款的管理v第四節(jié)第四節(jié) 存貨的管理存貨的管理第一節(jié)第一節(jié) 營運資金的含義與特點營運資金的含義與特點一、含義：營運資金一、含義：營運資金=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負債流動負債 資金占用資金占用 資金來源資金來源 在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，來源于流動負債的部分由于面臨債權(quán)人的短期在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，來源于流動負債的部分由于面臨債權(quán)人的短期追索權(quán)，而無法供企業(yè)在較長期限內(nèi)自由運用，只有扣除短

2、期負債之后的追索權(quán)，而無法供企業(yè)在較長期限內(nèi)自由運用，只有扣除短期負債之后的剩余流動資產(chǎn)，即營運資金，才能為企業(yè)提供一個寬裕的自由使用期間。剩余流動資產(chǎn)，即營運資金，才能為企業(yè)提供一個寬裕的自由使用期間。 營運資金是流動資產(chǎn)的一個有機組成部分，因其具有較強的流動性而營運資金是流動資產(chǎn)的一個有機組成部分，因其具有較強的流動性而成為企業(yè)日常經(jīng)營活動的潤滑劑和衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標。成為企業(yè)日常經(jīng)營活動的潤滑劑和衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標。 流流 流動負債流動負債 動動 資資 營運營運 長期負債長期負債 產(chǎn)產(chǎn) 資金資金固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益所有者權(quán)益二、二、 特點：特點：（

3、一）流動資產(chǎn)（一）流動資產(chǎn) 1.投資回收期短投資回收期短 2.流動性強流動性強 3.具有并存性：流動資產(chǎn)在循環(huán)過程中，各種不同形式的流動資產(chǎn)在空間具有并存性：流動資產(chǎn)在循環(huán)過程中，各種不同形式的流動資產(chǎn)在空間上同時并存，在時間上依次繼起。合理配置流動資產(chǎn)各個項目的比例，上同時并存，在時間上依次繼起。合理配置流動資產(chǎn)各個項目的比例，是保證流動資產(chǎn)得以順利周轉(zhuǎn)的必要條件。是保證流動資產(chǎn)得以順利周轉(zhuǎn)的必要條件。 4.具有波動性具有波動性（二）流動負債（二）流動負債 1.速度快速度快 2.彈性大彈性大 3.成本低：短期負債籌資利息支出低于長期負債籌資。成本低：短期負債籌資利息支出低于長期負債籌資。 4

4、.風(fēng)險大：短期債務(wù)的成本低于長期債務(wù)，但其風(fēng)險卻高于長期負債。風(fēng)險大：短期債務(wù)的成本低于長期債務(wù)，但其風(fēng)險卻高于長期負債。三、營運資金的周轉(zhuǎn)三、營運資金的周轉(zhuǎn) 營運資金的周轉(zhuǎn)是指企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最營運資金的周轉(zhuǎn)是指企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過程。終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過程。 存貨周轉(zhuǎn)期：是指將原材料轉(zhuǎn)換化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間。存貨周轉(zhuǎn)期：是指將原材料轉(zhuǎn)換化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期：是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期：是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期：是指從收到尚未付款的材料開

5、始到現(xiàn)金支出之間所用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期：是指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時間。的時間。第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金的管理現(xiàn)金的管理說明：說明：1.現(xiàn)金是一項現(xiàn)金是一項 流動性最強，盈利流動性最強，盈利 性最差的資產(chǎn)。性最差的資產(chǎn)。 2. 現(xiàn)金對于企業(yè)，猶如血液對于現(xiàn)金對于企業(yè)，猶如血液對于 人體一樣。人體一樣。 3.在西方企業(yè)十分推崇現(xiàn)金至上在西方企業(yè)十分推崇現(xiàn)金至上 的財務(wù)觀念。的財務(wù)觀念。 4.曾有人說過，世界上沒有哪種曾有人說過，世界上沒有哪種 贊揚可以和放進你口袋里的東西相贊揚可以和放進你口袋里的東西相 媲美。媲美。 5.沒有哪種業(yè)績計量（如會計利沒有哪種業(yè)績計量（如會計利 潤）可以

6、和現(xiàn)金相潤）可以和現(xiàn)金相媲美媲美。 現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強的非營利性資產(chǎn)，現(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強的非營利性資產(chǎn)，現(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的流動性與收益性之間進行權(quán)衡選擇的過程，其目的是在保證企業(yè)經(jīng)營活動流動性與收益性之間進行權(quán)衡選擇的過程，其目的是在保證企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金需要的同時，降低企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。現(xiàn)金需要的同時，降低企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。 一、現(xiàn)金的持有動機一、現(xiàn)金的持有動機 1.交易動機：是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金支付能交易動機：是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取

7、決于企業(yè)的銷售水平。力。企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取決于企業(yè)的銷售水平。 2.預(yù)防動機：即企業(yè)為應(yīng)付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力。企預(yù)防動機：即企業(yè)為應(yīng)付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)在正常業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金需要量的基礎(chǔ)上，追加一定數(shù)量的現(xiàn)金余額以應(yīng)付業(yè)在正常業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金需要量的基礎(chǔ)上，追加一定數(shù)量的現(xiàn)金余額以應(yīng)付未來現(xiàn)金流入和流出的隨機波動，是企業(yè)在確定必要現(xiàn)金持有量時應(yīng)考慮未來現(xiàn)金流入和流出的隨機波動，是企業(yè)在確定必要現(xiàn)金持有量時應(yīng)考慮的因素。預(yù)防性動機持有現(xiàn)金量取決于三個因素的因素。預(yù)防性動機持有現(xiàn)金量取決于三個因素企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度可靠程

8、度企業(yè)臨時舉債能力企業(yè)臨時舉債能力企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度。企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度。 3.投機動機：即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的投機動機：即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的利益而準備的現(xiàn)金余額。對于金融機構(gòu)和證券公司來說，投機性動機是確利益而準備的現(xiàn)金余額。對于金融機構(gòu)和證券公司來說，投機性動機是確定現(xiàn)金持有量時所要考慮的一個重要因素了，但對于工商企業(yè)來說則不是定現(xiàn)金持有量時所要考慮的一個重要因素了，但對于工商企業(yè)來說則不是最主要動機。最主要動機。 二、現(xiàn)金的成本二、現(xiàn)金的成本.1.持有成本：持有成本： 是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收

9、益。是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益。 增加的管理費用：決策的無關(guān)成本，不隨現(xiàn)金持有量的變動而變動。增加的管理費用：決策的無關(guān)成本，不隨現(xiàn)金持有量的變動而變動。 增加的再投資收益：機會成本增加的再投資收益：機會成本=現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量有價證券利率有價證券利率k2.轉(zhuǎn)換成本：轉(zhuǎn)換成本： 是企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易是企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。 變動性交易費用：決策的無關(guān)成本，如依據(jù)委托成交額計算的轉(zhuǎn)換成本變動性交易費用：

10、決策的無關(guān)成本，如依據(jù)委托成交額計算的轉(zhuǎn)換成本 固定性交易費用：固定性交易費用：3.短缺成本：與現(xiàn)金持有量短缺成本：與現(xiàn)金持有量Q成負相關(guān)。是指因現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有成負相關(guān)。是指因現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失。價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失。T NFQ現(xiàn)金總需求量每次轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持轉(zhuǎn)換次數(shù)有量 三、最佳現(xiàn)金持有量：三、最佳現(xiàn)金持有量：（一）成本分析模式：相關(guān)總成本（一）成本分析模式：相關(guān)總成本=機會成本機會成本+短缺成本短缺成本 總總 總成本總成本 成成 機會成本機會成本 本本 管理費用管理費用 短缺成本短缺成本 最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)

11、金持有量 現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量 機會成本機會成本=平均現(xiàn)金持有量平均現(xiàn)金持有量有價證券利率（報酬率）有價證券利率（報酬率）（二）存貨模式：（二）存貨模式： 相關(guān)總成本相關(guān)總成本=機會成本機會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本固定性轉(zhuǎn)換成本 現(xiàn)金現(xiàn)金 持有量持有量 Q 時間時間 成本成本 相關(guān)總成本相關(guān)總成本 持有機會成本持有機會成本 最低最低 相關(guān)相關(guān) 總成本總成本 固定性轉(zhuǎn)換成本固定性轉(zhuǎn)換成本 最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量 現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量QT C =2QTKFQ*22222360QTKFQQTKFQTFQKTCKTFQKTFQTNQtNTC=當(dāng)時，TC最小則最佳現(xiàn)金持有量最低相關(guān)總成本機會成本固定性

12、轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換次數(shù)交易間隔期四、現(xiàn)金的日常管理四、現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金日常管理的目的在于加速資金周轉(zhuǎn)速度現(xiàn)金日常管理的目的在于加速資金周轉(zhuǎn)速度,提高現(xiàn)金的使用效率。提高現(xiàn)金的使用效率。1.現(xiàn)金加速回收：集中銀行法、鎖箱法現(xiàn)金加速回收：集中銀行法、鎖箱法2.現(xiàn)金的延遲支付：使用現(xiàn)金浮游量、推遲應(yīng)付款的支付、爭取現(xiàn)金流出現(xiàn)金的延遲支付：使用現(xiàn)金浮游量、推遲應(yīng)付款的支付、爭取現(xiàn)金流出于現(xiàn)金流入同步。于現(xiàn)金流入同步。第三節(jié)第三節(jié) 應(yīng)收賬款的管理應(yīng)收賬款的管理一、應(yīng)收賬款的成本一、應(yīng)收賬款的成本（一）機會成本：指因資金投放在應(yīng)收賬款上而喪失的其他收入，如投資于有價證（一）機會成本：指因資金投放在應(yīng)收賬款上而

13、喪失的其他收入，如投資于有價證券便會有利息收入。券便會有利息收入。應(yīng)收賬款機會成本應(yīng)收賬款機會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金資金成本率資金成本率 （應(yīng)收賬款投資額、應(yīng)收賬款平均墊支資金占用額）應(yīng)收賬款投資額、應(yīng)收賬款平均墊支資金占用額） 維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額變動成本率變動成本率 其中：其中： 變動成本率變動成本率=變動成本變動成本/銷售收入銷售收入 應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=（年賒銷額（年賒銷額/360）平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù) =平均每日賒銷額平均每日賒銷額平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù)應(yīng)收賬款機會成本應(yīng)

14、收賬款機會成本= （年賒銷額（年賒銷額/360）平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù)變動成本率變動成本率資金成本率資金成本率例例 變動成變動成本率本率 收賬天收賬天數(shù)數(shù) 投放的資投放的資金金 維持的維持的賒銷額賒銷額 維持的賒銷額維持的賒銷額/投放的資金投放的資金 60%60天天30萬萬 300萬萬 300/30=10 45天天30萬萬 400萬萬 400/30=300/22.5=13.322.5萬萬 300萬萬 90天天30萬萬 200萬萬200/30=300/45=6.67 45萬萬 300萬萬 （二）管理成本（二）管理成本（三）壞賬成本（三）壞賬成本二、信用標準的確定二、信用標準的確定三、信用條件的

15、選擇三、信用條件的選擇 2/10 n/45 毛利毛利 信用期限信用期限 賒銷量賒銷量 機會成本機會成本 管理成本管理成本 壞賬成本壞賬成本 現(xiàn)金折現(xiàn)金折扣率扣率折扣期限折扣期限信用期限信用期限全全 額額四、收賬政策的確定四、收賬政策的確定 加強收賬力度加強收賬力度 機會成本機會成本 壞賬成本壞賬成本 收賬費用收賬費用 五、應(yīng)收賬款賬齡分析五、應(yīng)收賬款賬齡分析六、應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析六、應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=有效收現(xiàn)賬款有效收現(xiàn)賬款/全部應(yīng)收賬款全部應(yīng)收賬款 =（當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額（當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額-當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金 流入

16、總額）流入總額）/當(dāng)期應(yīng)收賬款總計金額當(dāng)期應(yīng)收賬款總計金額第四節(jié)第四節(jié) 存貨的管理存貨的管理v一、存貨的定義一、存貨的定義 存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為耗用或銷售而儲備存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為耗用或銷售而儲備的物資，包括原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、包裝物和低的物資，包括原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、包裝物和低值易耗品等。值易耗品等。二、存貨的功能二、存貨的功能 防止停工待料，適應(yīng)市場變化，降低進貨成本，維持均衡防止停工待料，適應(yīng)市場變化，降低進貨成本，維持均衡生產(chǎn)。生產(chǎn)。三、存貨的成本三、存貨的成本1.進貨成本：進貨成本： 存貨進價存貨進價 在無數(shù)量折扣時屬決策無關(guān)成本在無數(shù)量折扣時

17、屬決策無關(guān)成本 （購置成本）（購置成本） 在有數(shù)量折扣時屬決策相關(guān)成本在有數(shù)量折扣時屬決策相關(guān)成本 進貨費用進貨費用 固定性進貨費用無關(guān)性固定性進貨費用無關(guān)性 （訂貨成本）（訂貨成本） 變動性進貨費用相關(guān)性變動性進貨費用相關(guān)性 與訂貨次數(shù)與訂貨次數(shù)N=A/Q成正比例成正比例 與訂貨數(shù)量與訂貨數(shù)量Q成反比例成反比例2.儲存成本儲存成本 變動性儲存成本屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量成正比例。變動性儲存成本屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量成正比例。 固定性儲存成本屬于決策的無關(guān)成本。固定性儲存成本屬于決策的無關(guān)成本。3.缺貨成本缺貨成本 在不允許缺貨時，屬于決策的無關(guān)成本。在不允許缺貨時，屬于決策的無

18、關(guān)成本。 在允許缺貨時，屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量在允許缺貨時，屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量Q成負相關(guān)。成負相關(guān)。四、存貨控制方法四、存貨控制方法（一）經(jīng)濟訂貨批量模型（一）經(jīng)濟訂貨批量模型1.基本模式基本模式 條件：條件： 不存在數(shù)量折扣不存在數(shù)量折扣 不允許出現(xiàn)缺貨不允許出現(xiàn)缺貨 訂貨數(shù)量訂貨數(shù)量 平均存貨量平均存貨量 時間時間 存貨總成本存貨總成本=相關(guān)進貨費用相關(guān)進貨費用+相關(guān)存儲成本相關(guān)存儲成本*222222360AQBCQAQBCQABQCTCABCQQppAQ*全年計劃進貨總量每次進貨批量TC=每次進貨費用單位存貨年儲存成本每次進貨批量TC=當(dāng)時，TC最小則經(jīng)濟進貨批量最低

19、存貨總成本=C最低平均占用資金 為進貨單價年度最佳進貨次數(shù)N進貨間隔期tN2.實行數(shù)量折扣時的經(jīng)濟進貨批量模型：實行數(shù)量折扣時的經(jīng)濟進貨批量模型：存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本=存貨進價存貨進價+進貨費用進貨費用+存儲成本存儲成本 3.陸續(xù)供貨情況下的經(jīng)濟批量模型陸續(xù)供貨情況下的經(jīng)濟批量模型4.自制與自制與 外購零部件的生產(chǎn)決策外購零部件的生產(chǎn)決策5.允許缺貨時經(jīng)濟批量模型：允許缺貨時經(jīng)濟批量模型：存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本=進貨費用進貨費用+存儲成本存儲成本+缺貨成本缺貨成本 （二）再訂貨點、訂貨提前期、保險儲備量（二）再訂貨點、訂貨提前期、保險儲備量 1.再訂貨點再訂貨點=原材料使用率原材料使用率原材料的在途時間原材料的在途時間