有色金屬管理因素重要性

1、有色金屬管理因素重要性主要內(nèi)容：一、歷史上，金屬價(jià)格和股價(jià)的相關(guān)性較強(qiáng)二、單個(gè)金屬、綜合性公司和一體化企業(yè)的股價(jià)和價(jià)格的相關(guān)性三、有色金屬價(jià)格的主要決定因素四、中國(guó)因素的重要性五、周期性行業(yè)的投資與估值探討一、歷史上，金屬價(jià)格和股價(jià)的相關(guān)性較強(qiáng)主要內(nèi)容：資料來(lái)源：Bloomberg， 安信證券研究中心注：數(shù)據(jù)截止日期2007年3月有色金屬板塊落后于大盤的狀況明顯改變：股價(jià)和價(jià)格的走勢(shì)較為緊密資料來(lái)源：CRB，Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：0.672000年以來(lái)，相關(guān)性尤其顯著資料來(lái)源：CRB，Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：0.94資料來(lái)源：Bloomberg，

2、安信證券研究中心注：股價(jià)截止日期2007年3月27日主要有色金屬公司股價(jià)漲幅(2003年)：資料來(lái)源：Bloomberg， 安信證券研究中心注：股價(jià)截止日期2007年3月27日主要有色金屬價(jià)格漲幅(2003年)：價(jià)格和股價(jià)走勢(shì)緊密的主要原因：理論上，股價(jià)反映的是一家企業(yè)資產(chǎn)凈值的市場(chǎng)價(jià)值，即當(dāng)該項(xiàng)資產(chǎn)被出售時(shí)，購(gòu)買方愿意支付的對(duì)價(jià)；當(dāng)有色金屬價(jià)格變化時(shí)，意味著企業(yè)的收入和盈利能力也將發(fā)生變化，使得投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的看法發(fā)生改變。這種改變會(huì)帶來(lái)股價(jià)的波動(dòng)，并且其方向應(yīng)該和金屬價(jià)格波動(dòng)的方向一致；當(dāng)然，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的成本控制能力、行業(yè)地位和管理水平等也是決定股價(jià)的重要因素。二、單個(gè)金屬、綜合性公司和

3、一體化企業(yè)的股價(jià)和價(jià)格的相關(guān)性主要內(nèi)容：美國(guó)銅礦企業(yè)Phelps Dodge：資料來(lái)源：Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：1986年以來(lái)：0.812000年以來(lái)：0.93澳大利亞鋅礦企業(yè)鋅飛(Zinifex)公司：資料來(lái)源：Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：2004年上市以來(lái)：0.97全球最大金礦企業(yè)巴里克 (Barrick)公司：資料來(lái)源：Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：1998年以來(lái)：0.832000年以來(lái)：0.89BHP Billiton公司的股價(jià)走勢(shì)：資料來(lái)源：Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：1995年以來(lái)：0.842000年以來(lái)：0

4、.94Rio Tinto公司的股價(jià)走勢(shì)：資料來(lái)源：Bloomberg，安信證券研究中心相關(guān)系數(shù)：1995年以來(lái)：0.762000年以來(lái)：0.93資料來(lái)源：Bloomberg， 安信證券研究中心美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)的股價(jià)與鋁價(jià)相關(guān)性非常弱加拿大鋁業(yè)(Alcan)也是如此資料來(lái)源：Bloomberg， 安信證券研究中心美鋁的收入結(jié)構(gòu)較為合理資料來(lái)源：美鋁2005年報(bào)，安信證券研究中心美鋁銷售收入構(gòu)成(2005年)美鋁稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(ATOI)構(gòu)成(2005年)工業(yè)生產(chǎn)與有色金屬價(jià)格之間關(guān)系密切資料來(lái)源：Bloomberg, 安信證券研究中心主要結(jié)論：?jiǎn)蝹€(gè)金屬礦山企業(yè)的股價(jià)和相應(yīng)的有色金屬價(jià)格走勢(shì)較

5、為緊密，因此投資時(shí)間的把握非常重要；綜合性生產(chǎn)商的股價(jià)表現(xiàn)與其相關(guān)的多種商品相關(guān)；上下游一體化企業(yè)（如國(guó)外電解鋁企業(yè)）的盈利波動(dòng)相對(duì)較小，股價(jià)與相應(yīng)的有色金屬價(jià)格之間無(wú)明顯聯(lián)系；有色金屬作為典型的周期性行業(yè)，其股價(jià)走勢(shì)的最終決定性因素還是全球經(jīng)濟(jì)（尤其是工業(yè)生產(chǎn)）的變化。三、有色金屬價(jià)格的主要決定因素主要內(nèi)容：全球經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)生產(chǎn)的變化；供應(yīng)的增加速度；中國(guó)因素；美元匯率；投機(jī)行為等短期因素。主要決定因素：鋅是重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料資料來(lái)源：ILZSG, AME鋅初始消費(fèi)構(gòu)成：鋅終端消費(fèi)構(gòu)成：消費(fèi)與工業(yè)生產(chǎn)關(guān)系緊密資料來(lái)源：OECD，CRU，安信證券研究中心過(guò)去十年，消費(fèi)增長(zhǎng)明顯加速資料來(lái)源：

6、Brook Hunt，安信證券研究中心19841994年增長(zhǎng)1.1%19952005年增長(zhǎng)3.3%全球鋅行業(yè)較為分散資料來(lái)源：AME，有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安信證券研究中心全球鋅行業(yè)格局(2006年）：中國(guó)鋅行業(yè)格局（2006年）：鋅冶煉加工費(fèi)處于較高水平資料來(lái)源：Brook Hunt，安信證券研究中心鋅價(jià)持續(xù)高企已產(chǎn)生了部分替代資料來(lái)源：LME，安信證券研究中心19822005年平均0.71四、中國(guó)因素的重要性主要內(nèi)容：中國(guó)是全球最大精鋅生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)資料來(lái)源：CRU，安信證券研究中心全球鋅產(chǎn)量分布：全球鋅消費(fèi)分布：中國(guó)是全球鋅消費(fèi)的最重要推動(dòng)力資料來(lái)源：Brook Hunt, 安信證券研究中心中

7、國(guó)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張較快資料來(lái)源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安信證券研究中心整理中國(guó)已成為決定鋅價(jià)走勢(shì)的最重要因素資料來(lái)源：Bloomberg, 安信證券研究中心中國(guó)成為精鋅凈進(jìn)口國(guó)中國(guó)精鋅出口大幅增加五、周期性行業(yè)的投資與估值探討主要內(nèi)容：周期性行業(yè)股票的最佳投資時(shí)間表：資料來(lái)源：安信證券研究中心開(kāi)始賣出全部賣出觀望考慮買入買入并持有繼續(xù)持有？有色金屬公司的估值有一定折價(jià)資料來(lái)源：Bloomberg, 安信證券研究中心有色金屬公司的估值有一定折價(jià)資料來(lái)源：Bloomberg, 安信證券研究中心有色金屬企業(yè)的盈利波動(dòng)較大是重要原因資料來(lái)源：公司公告, 安信證券研究中心有色金屬企業(yè)的盈利波動(dòng)較大是重要原因資料來(lái)源：公司公告, 安信證券研究中心目前有色金屬的估值仍低于市場(chǎng)水平資料來(lái)源： 安信證券研究中心對(duì)周期性行業(yè)進(jìn)行估值的難題：有色金屬屬于典型的周期性行業(yè)，盈利波動(dòng)較大，并依賴于整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因此，用現(xiàn)