股權(quán)融資的四種方式

1、在企業(yè)融資的多種手段中，股權(quán)質(zhì)押融資、股權(quán)交易增值融資、股權(quán)增資擴股融資和股權(quán)的私募融資，逐漸成為中 小企業(yè)利用股權(quán)實現(xiàn)融資的有效方式。隨著市場體系和監(jiān)管 制度的完善，產(chǎn)權(quán)市場為投融資者搭建的交易平臺日益成 熟，越來越多的中小企業(yè)轉(zhuǎn)向產(chǎn)權(quán)市場，通過股權(quán)融資緩解 企業(yè)的資金饑渴，解決融資難題。一、股權(quán)質(zhì)押融資股權(quán)質(zhì)押融資，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)這一無形 資產(chǎn)作為質(zhì)押標(biāo)的物，為自己或他人的債務(wù)提供擔(dān)保的行 為。把股權(quán)質(zhì)押作為向企業(yè)提供信貸服務(wù)的保證條件，增加 了中小企業(yè)的融資機會。對于中小企業(yè)來說，以往債權(quán)融資的主要渠道是通過不動產(chǎn)抵押獲取銀行貸款。由于大多數(shù)中小企業(yè)沒有過多的實 物資產(chǎn)進行抵

2、押，各地政府為幫助這些中小企業(yè)獲得資金， 提出利用企業(yè)股權(quán)質(zhì)押進行融資。據(jù)統(tǒng)計，武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所自開展股權(quán)托管以來，截至2008年9月，已為東湖高新區(qū)內(nèi)的艾維通信集團、武漢安能集團等25家公司融資30筆，融資總金額超過 5億 丿元。江西省產(chǎn)權(quán)交易所至 2010年12月，辦理股權(quán)質(zhì)押登記111宗，融資63.15億元。吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心截止2010年末，通過股權(quán)質(zhì)押協(xié)助企業(yè)融資74億元股權(quán)質(zhì)押融資，使“靜態(tài)”股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為“動態(tài)”資 產(chǎn)，幫助中小企業(yè)解決了融資困難。但也面臨多種因素的制 約，一是政策引導(dǎo)不足，沒有權(quán)威性的指導(dǎo)文件做保障；二 是非上市公司股權(quán)交易市場的缺失，導(dǎo)致無法依托市場形

3、成 有效的股權(quán)定價機制，對非上市公司股權(quán)價值評估造成一定 困難。三是銀行參與不足，發(fā)放銀行貸款的積極性不高。因此，以產(chǎn)權(quán)市場為基礎(chǔ)，建立一個統(tǒng)一、規(guī)范、有序 的非上市公司股權(quán)托管運行市場十分必要。一是有利于填補 監(jiān)管真空，維護股東權(quán)益；二是有利于實現(xiàn)股權(quán)有序流動， 形成規(guī)范活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場；三是有利于提高企業(yè)股 權(quán)公信力，拓寬投融資渠道，吸引社會資本；四是有利于構(gòu) 筑、培育、發(fā)展基礎(chǔ)性資本市場服務(wù)體系，促進資本運作； 五是有利于擴大企業(yè)知名度，為股票公開發(fā)行、上市創(chuàng)造條 件；六是有利于增強企業(yè)管理透明度，減少信息不對稱，防 止非法證券和非法集資活動，改善和凈化金融環(huán)境。股權(quán)質(zhì)押融資的前提

4、是托管。通過這一平臺，設(shè)立一套 由托管機構(gòu)、企業(yè)、銀行三方成功對接的有效機制，打造甄 別企業(yè)信用情況和股權(quán)質(zhì)地的評價體系，健全完善統(tǒng)一規(guī)范 的股權(quán)交易市場，使出質(zhì)人以其所持有的股權(quán)作為質(zhì)押物， 當(dāng)債務(wù)人到期不能履行債務(wù)時，債權(quán)人可以依照約定，就股 權(quán)折價受償，以達到化解債權(quán)人風(fēng)險和實現(xiàn)質(zhì)押人融資的目 的。二、股權(quán)交易增值融資企業(yè)的發(fā)展演變，主要分為家族式企業(yè)、家族控股式企 業(yè)、現(xiàn)代企業(yè)制度和私募股權(quán)投資四個階段，每一個發(fā)展階 段都圍繞著資本的流動與增值。企業(yè)經(jīng)營者可以通過溢價出 讓部分股權(quán)來吸納資本、吸引人才，推動企業(yè)進一步擴張發(fā) 展。比如一家企業(yè)，成立之初實行的是家族式，由出資人直 接管理企

5、業(yè)，并參加生產(chǎn)勞動。但是，由于排斥家族以外的 社會資本和人才，企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模達到一定程度后，難以繼 續(xù)做大做強。如果經(jīng)營者將企業(yè)資本折成若干股份，把一小 部分出讓給其他資本持有者。一方面，把受讓股權(quán)的中小股 東的資本集中起來，使其分別持有一定的股份并各自承擔(dān)有 限風(fēng)險；另一方面，確保家族控股，以法人財產(chǎn)權(quán)的形式和 法人代表的身份支配中小股東的資本去做大企業(yè)而又不承 擔(dān)這些資本的風(fēng)險，通過吸納外來資本和人才，發(fā)展成為家 族控股式企業(yè)。家族控股式企業(yè)通過資本集中獲得大量資源，可以實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的又一輪擴張。假設(shè)當(dāng)初企業(yè)注冊資本為每股1元，經(jīng)過一段時間的有效運營后，資產(chǎn)規(guī)模會擴大，所有者權(quán)益 會增加，

6、原來的每股 1元增值到每股5元，那么，企業(yè)最初 1000萬元的資本，而現(xiàn)值就是 5000萬元。企業(yè)經(jīng)營者可以拿出部分股權(quán)向外出售，條件是股份公司不要超過200個股東，有限責(zé)任公司不要超過 50個股東，利用股權(quán)交易增值獲 取資金擴大再生產(chǎn)，即 1塊錢股權(quán)可以賣到 4元左右或者更 多；也可以贈與優(yōu)秀員工股份，激發(fā)企業(yè)員工積極性，創(chuàng)造 更大價值收益。這一階段，家族不再處于絕對控股地位，出 資人以其出資額為限對企業(yè)債權(quán)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，建立由 股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)， 勞動者依法按合同上崗就業(yè)，由此建立現(xiàn)代企業(yè)制度?，F(xiàn)代企業(yè)制度適應(yīng)了企業(yè)更大規(guī)模的發(fā)展。但是，企業(yè) 經(jīng)營向

7、全球化、信息化發(fā)展后，面臨著日益嚴(yán)重的內(nèi)部人控 制和股東權(quán)利泛化問題，陷入巨大的信用危機。這時，企業(yè) 會順勢進入私募股權(quán)投資階段。私募股權(quán)投資，專指投資于非上市公司股權(quán)的一種投資 方式?；鸸芾砉疽怨蓹?quán)形式把基金資本投資給標(biāo)的企 業(yè)。企業(yè)股東以股權(quán)換取大量資本注入，在按時完成約定的 各項指標(biāo)后，股東可以按約定比例、約定價格從基金管理公 司優(yōu)惠受讓并大幅增持企業(yè)股權(quán)。在這一過程中，企業(yè)既解 決了資金問題，又提高了內(nèi)部管理水平，使原來存在某種缺 陷、約束或閉鎖的企業(yè)，在私募資本的滋潤與管理修復(fù)下獲 得解放和發(fā)展，企業(yè)價值迅速提升。從企業(yè)發(fā)展的四個階段可以看出，股權(quán)交易增值融資相 較于債權(quán)融資和銀

8、行貸款等方式對于企業(yè)信用、還款期限等 方面的限制，是最直接、快速、有效的手段，在促進企業(yè)擴 張性發(fā)展，提高社會資本的流動性和增值性等方面具有最現(xiàn) 實的實際意義。三、股權(quán)增資擴股融資增資擴股也稱股權(quán)增量融資，是權(quán)益性融資的一種形 式，是股份公司和有限責(zé)任公司上市前常用的融資方式。按 照資金來源劃分，企業(yè)的增資擴股可以分為外源增資擴股和 內(nèi)源增資擴股。外源增資擴股是以私募方式進行，通過引入 國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者，增強公司資本實力，實現(xiàn) 公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)資源的整合。內(nèi)源增資擴股是通過原 有股東加大投資，使股東的股權(quán)比例保持不變或者發(fā)生一定 的改變，增加企業(yè)的資本金。對于有限責(zé)任公司，增資

9、擴股一般指公司增加注冊 資本，原股東有權(quán)優(yōu)先按照實繳的出資比例認(rèn)繳出資，如果 全體股東約定不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的，則由新股東 出資認(rèn)繳，使企業(yè)的資本金增強。對于股份有限公司，增資 擴股指企業(yè)向特定的對象發(fā)行股票募集資金，新股東投資入 股或原股東增加投資擴大股權(quán)，從而增加企業(yè)的資本金。增資擴股融資的優(yōu)點，一是能夠擴大公司的股本規(guī)模， 提高公司實力及影響力，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)， 有利于提高公司的信譽度。二是增資擴股利用股權(quán)籌集資金，所籌集的資金屬于自 有資本。與債務(wù)資本相比，一方面能夠提高企業(yè)的信譽和借 貸能力，對于擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要 作用；另一方面沒有還本付

10、息的風(fēng)險， 資本始終存在于公司， 除非公司破產(chǎn)。三是吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金，而且能夠直接獲 得其所需要的先進設(shè)備與技術(shù)，這與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式 相比較，更能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。四是通過增資擴股實現(xiàn)企業(yè)改制，也是一個產(chǎn)權(quán)明晰的 過程。由于外部股東的加入，可以利用外部股東在管理上的 經(jīng)驗，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)以及激勵與約束機制?？梢?調(diào)整股東結(jié)構(gòu)和持股比例，克服企業(yè)一股獨大的缺陷，建立 股東之間的制約機制。五是企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營狀況向投資者支付報酬，企業(yè)經(jīng)營 狀況好，要向投資者多支付一些報酬，企業(yè)經(jīng)營狀況不好， 就可不向投資者支付報酬或少付報酬，比較靈活，沒有固定 支付的壓力，財務(wù)風(fēng)險較小

11、。六是通過增資擴股不僅增加公司的凈資產(chǎn)，同時也增加 了公司的現(xiàn)金流量，有利于公司加大固定資產(chǎn)的投資，提高 企業(yè)的產(chǎn)能、銷售收入和凈利潤，加快企業(yè)發(fā)展，為上市創(chuàng) 造條件。四、私募股權(quán)融資私募股權(quán)融資（PE），是相對于股票公開發(fā)行而言，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股等方式通過定向引入累計不超過200人的特定投資者，使公司增加新的股東獲得新的資金的行為。近 年來，隨著全球的私募基金蜂擁進入中國，私募融資已成為 非上市公司利用股權(quán)直接融資的有效方式之一。首先，私募股權(quán)融資的手續(xù)較為簡便，企業(yè)能快速獲得 所需資金，且一般不需要抵押和擔(dān)保。其次，私募股權(quán)投資者，在所投資企業(yè)經(jīng)營管理上非常 積極主動，為企業(yè)提供經(jīng)營、

12、融資、人事等方面的咨詢與支持， 營造一種良好的內(nèi)部投資者機制，為企業(yè)提供前瞻性的戰(zhàn)略 指導(dǎo)，幫助企業(yè)更快的成長和成熟起來?，F(xiàn)次，企業(yè)通過有效運作所融資金，擴大生產(chǎn)規(guī)模、降 低生產(chǎn)成本，使企業(yè)資產(chǎn)增加，融資渠道多樣化，從而獲得 更多的外部支持，提升品牌形象，提高內(nèi)在價值。私募融資的優(yōu)勢，日益受到政府部門的重視和支持。1992 年5月，國家體改委發(fā)布股份有限公司規(guī)范意見，明確規(guī)定募集公司可以向職工以配給方式發(fā)行股權(quán)證。隨后，四 川、江陰等許多省、市相繼出臺了關(guān)于鼓勵發(fā)展私募股權(quán)融 資的文件。除了政策支持，私募股權(quán)融資的發(fā)展還需要市場支撐。產(chǎn)權(quán)交易市場滿足了它的需求。PE通過產(chǎn)權(quán)市場，既可以廣泛及時

13、的發(fā)現(xiàn)值得投資的標(biāo)的企業(yè)，也可以更加經(jīng)濟高效 的退出，有效降低運作成本和交易費用， 擴大投資標(biāo)的范圍，拓展發(fā)展空間根據(jù)相關(guān)報道，天津、廣州、河南、江西等地都在探索 開展私募股權(quán)融資，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場融資功能，滿足企業(yè) 融資需求。天津股權(quán)交易所，針對中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的特點與 需求，創(chuàng)新性推出了以商業(yè)信用為基礎(chǔ)、“小額、多次、快 速、低成本”的創(chuàng)新融資模式，受到了廣大企業(yè)和各地政府 的熱烈歡迎。小額，每次融資額在1000萬一2000萬左右，以解決企業(yè)實際融資需求為優(yōu)先；多次，一年可根據(jù)企業(yè)實 際需要實現(xiàn)多次融資； 快速，每次融資在3 4個月的時間內(nèi) 完成；低成本，融資成本僅占主板上市成本的1/3 1/5。截至2011年9月底，天交所已累計有 105家企業(yè)掛牌、交易， 為掛牌企業(yè)實現(xiàn)各類融資總額達50億元，具備了市場直接融資功能。廣州是國內(nèi)發(fā)展私募股權(quán)融資最早的地區(qū)之一。近年 來，PE投資者通過廣州產(chǎn)權(quán)交易市場共完成交易項目121宗，資產(chǎn)價值304億元人民幣，涉及汽車工業(yè)、化工行業(yè)、 高新技術(shù)等各個領(lǐng)域。江西產(chǎn)權(quán)交易所先后完成南昌銀行股份公司定向發(fā)行12億新股，募集資金33.6億元；江西潤田飲料有限公司引進 軟銀賽富投資2億元；江西