中海油并購(gòu)優(yōu)尼科失敗案例分析

1、【摘要】：2005年6月23日，中國(guó)第三大石油公司一一中國(guó)海洋石油有限公司 正式向美國(guó)優(yōu)尼科石油公司發(fā)出要約，以每股67美元的價(jià)格全現(xiàn)金方式并購(gòu)優(yōu) 尼科，要約價(jià)相當(dāng)于優(yōu)尼科公司股本總價(jià)值約185億美元，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)雪佛 龍公司此前提出的收購(gòu)價(jià)格高出約15億美元。在這場(chǎng)雙贏的“蛇吞象”大并購(gòu) 具體是怎樣的？中海油最終為什么會(huì)競(jìng)購(gòu)失?。客瑫r(shí)他給中國(guó)公司海外并購(gòu)帶 來(lái)了什么啟示。這將在本文中得到深入的闡述?！娟P(guān)鍵詞】：中海油 并購(gòu) 優(yōu)尼科中海油并購(gòu)優(yōu)尼科事件在2005年度成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。2005年底在由 全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)發(fā)起的第五屆十大并購(gòu)事件評(píng)選活動(dòng)中，“中海油要約收 購(gòu)優(yōu)尼科”入選十件

2、年度具有標(biāo)志意義的并購(gòu)事件榜。中海油并購(gòu)優(yōu)尼科案例， 是中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的一個(gè)標(biāo)志性事件，具有里程碑式的象征意義。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)將參與到全球化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，中國(guó) 企業(yè)“走出去”將成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)最終將被國(guó)際市 場(chǎng)接受，成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上一支不可忽視的力量。一、案例背景美國(guó)優(yōu)尼科公司成立于1890年，它是有一百余年歷史的老牌石油企業(yè)。按 儲(chǔ)量計(jì)算，在美國(guó)石油天然氣巨頭中排位第九；按營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，是美國(guó)第七大 石油公司。直到20世紀(jì)90年代中期，它一直都是美國(guó)加州首屈一指的石油和汽 油生產(chǎn)商。隨后，公司把汽油業(yè)務(wù)撇開，專注于其他地區(qū)尤其是海外地區(qū)的石

3、油 勘探和生產(chǎn)，但由于在勘探方面的努力并沒有得到回報(bào)，優(yōu)尼科連年虧損，最終 向美國(guó)政府申請(qǐng)破產(chǎn)，于2005年1月掛牌出售。二、兩家主要的并購(gòu)公司簡(jiǎn)介（一）中國(guó)海洋石油有限公司中國(guó)海洋石油總公司（簡(jiǎn)稱中海油）是1982年成立的國(guó)家石油公司。該公司 以上游產(chǎn)業(yè)為核心，正在發(fā)展成為上下游一體化的綜合型能源公司。依據(jù)中華人民共和國(guó)對(duì)外合作開采海洋石油資源條例，負(fù)責(zé)在中國(guó)海域?qū)ν夂献鏖_采海洋石油、天然氣資源。（二）雪佛龍公司雪佛龍公司（Chevron）,美國(guó)第二大石油公，世界第五大石油公司，業(yè)務(wù)遍 及全球180個(gè)國(guó)家和地區(qū)，業(yè)務(wù)范圍包括油氣勘探開發(fā)和生產(chǎn)，石油煉制、營(yíng)銷 和運(yùn)輸、化學(xué)品制造和銷售、發(fā)電。

4、三、案例概述2004年12月26日，美國(guó)加州首府洛杉磯某飯店的一個(gè)餐廳里，只身赴美 的中海油董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官傅成玉正和美國(guó)加州聯(lián)合石油公司董事長(zhǎng)威廉姆 斯進(jìn)行著一次秘密會(huì)晤。正是這次非常私密的會(huì)晤，拉開了一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月之久、 迄今為止中國(guó)企業(yè)涉及金額最多，影響最大的海外收購(gòu)大戰(zhàn)的大幕。此案件跌宕起伏，一波三折。按照時(shí)間順序大致可以概括如下：中海油正式公布收購(gòu)優(yōu)尼科意向。雪佛龍德士古獲準(zhǔn)收購(gòu)，中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科難度大。中海油提出全現(xiàn)金并購(gòu)優(yōu)尼科公司，發(fā)出報(bào)價(jià)。優(yōu)尼科收到中海油收購(gòu)要約，稱將進(jìn)行審閱評(píng)估。美國(guó)政府將審查中海油對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)案。優(yōu)尼科示好中海油并購(gòu)，表示愿意隨時(shí)進(jìn)行談判。中海油公關(guān)戰(zhàn)

5、，傅成玉寫信給美國(guó)國(guó)會(huì)，將赴美談判。雪佛龍稱并購(gòu)優(yōu)尼科獲美證交會(huì)批準(zhǔn)，可能將成功。優(yōu)尼科宣布開股東大會(huì)表決中海油和雪佛龍報(bào)價(jià)。收購(gòu)優(yōu)尼科遭阻撓，中海油向美政府申請(qǐng)審查。優(yōu)尼科擬放棄雪佛龍，有條件支持中海油收購(gòu)要約。優(yōu)尼科董事會(huì)選擇雪佛龍報(bào)價(jià)，中海油堅(jiān)持不提價(jià)。中海油宣布退出收購(gòu)優(yōu)尼科競(jìng)爭(zhēng)，雪佛龍勝券在握。由案件發(fā)生的大致概述就可以看出這場(chǎng)商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)正是因?yàn)槊绹?guó)政府的介入， 加上中國(guó)威脅論的散布，漸漸的與政治牽扯不清。中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼已經(jīng)是一項(xiàng)不 公平競(jìng)爭(zhēng)明顯的案例。美國(guó)政界的反對(duì)扼殺了此次競(jìng)購(gòu)。四、案例分析接下來(lái)，我們來(lái)分析幾個(gè)問題。（一）中海油為什么決定并購(gòu)優(yōu)尼科？過去幾年，中海油雖然實(shí)現(xiàn)了高速

6、增長(zhǎng)，但是單靠?jī)?nèi)部持續(xù)增長(zhǎng)很難實(shí)現(xiàn)我 們的中長(zhǎng)期目標(biāo)，尤其是在實(shí)現(xiàn)海外產(chǎn)量目標(biāo)方面。一一公司官方如是說。主要看中的是優(yōu)尼科在亞洲的油氣資源。優(yōu)尼科原油儲(chǔ)量和產(chǎn)量與中海油相近，但當(dāng)時(shí)市值僅為中海油的2/3,存 在較大升值空間；優(yōu)尼科分布在亞洲、里海地區(qū)的優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)占其總資產(chǎn)的2/3。這些地 區(qū)靠近中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)文化更能發(fā)揮作用；優(yōu)尼科公司登記儲(chǔ)量中2/3為天然氣且增長(zhǎng)空間顯著，還有約10億桶儲(chǔ) 量的天然氣因市場(chǎng)未落實(shí)原因而暫未登記儲(chǔ)量，在中國(guó)的液化天然氣市場(chǎng)落實(shí)后 可以很快增值。（二）優(yōu)尼科為何向中海油拋去橄欖枝？1、中海油掌握著巨大的天然氣市場(chǎng)，由它收購(gòu)，優(yōu)尼科的股票會(huì)增值；2、中海油已經(jīng)表

7、態(tài)，收購(gòu)后優(yōu)尼科的高管層會(huì)基本留下，這對(duì)優(yōu)尼科管理 層來(lái)說，算吃了一顆定心丸；3、由于中海油的大部分股票不能全流通，所以要收購(gòu)就得全部拿現(xiàn)金，對(duì) 于優(yōu)尼科的股東來(lái)說，這很有誘惑力。由以上兩個(gè)問題可以看出，雙方關(guān)于收購(gòu)和被收購(gòu)這件事，是你情我愿，互 利共贏的。從這個(gè)角度不得不說這次收購(gòu)其實(shí)應(yīng)該是沒什么懸念的。（三）中海油的并購(gòu)為何會(huì)失敗？1、戰(zhàn)略失誤美國(guó)代售企業(yè)中有很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是，買什么不買什么有很大的學(xué)問。上 世紀(jì)80年代，日本人被錢燒得難受，到處收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)，但收購(gòu)的都是像洛克 菲勒中心、哥倫比亞電影公司等軟件型產(chǎn)業(yè)，它當(dāng)時(shí)確實(shí)存在一些問題，但若仔 細(xì)地深入日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)部來(lái)看，日本商社們的

8、暗中行動(dòng)都是非常成功的，不論是占 領(lǐng)市場(chǎng)，還是打通渠道，亦或是獲得資源。2、戰(zhàn)術(shù)失誤競(jìng)購(gòu)過程中，最重要、最值錢的便是并購(gòu)機(jī)密。然而，中海油的并購(gòu)卻泄密 頻頻。不僅僅是開始的密談以及中海油所準(zhǔn)備的出價(jià)水平、擬聘請(qǐng)的顧問以及并 購(gòu)后整合戰(zhàn)略被英國(guó)金融時(shí)報(bào)搶先曝光，“中海油以貫徹國(guó)家的能源戰(zhàn)略為 己任”這類出自于中海油內(nèi)部講話的豪言，也輕易地泄露并成為美國(guó)政客手中的 把柄。3、對(duì)國(guó)際政治阻力估計(jì)不足當(dāng)今世界，政治和經(jīng)濟(jì)越來(lái)越一體化。中海油豪言的泄露使得并購(gòu)上升為政 治事件。石油是國(guó)家的戰(zhàn)略性資源，為了石油，美國(guó)不惜發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)。中海 油收購(gòu)優(yōu)尼科之時(shí)正是伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)僵持不下，世界油價(jià)飛漲，美國(guó)舉國(guó)上

9、下討論 能源問題的關(guān)鍵時(shí)刻。因此，美國(guó)大部分國(guó)會(huì)議員稱此舉危及美國(guó)能源與安全， 要求美國(guó)政府從中干預(yù)。五、案例啟示（一）中海油究竟從并購(gòu)中收獲了什么？收獲了可以一眼觀政治，一眼觀經(jīng)濟(jì)，但是不要輕易把企業(yè)行為與國(guó)家聯(lián) 系在一起的教訓(xùn)。中海油沒有贏得結(jié)果，但贏得了過程。飆升的不光是市值，還有中海油的 影響和傅成玉本人的聲望。8月11日，從不分晝夜的并購(gòu)大戰(zhàn)中徹底解脫出來(lái) 的傅成玉，意外地收到了美國(guó)費(fèi)城一名高中生的來(lái)信。這位名叫MatthwRestaino 的學(xué)生在信中寫到：“我從費(fèi)城問詢報(bào)上看到了中海油并購(gòu)優(yōu)尼科的報(bào)道。 對(duì)我來(lái)說，學(xué)習(xí)您領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)最優(yōu)秀公司之一的中海油的才能非常重要?！敝泻Ｓ筒⒉皇?/p>

10、一個(gè)黯然的失意者。從2005年6月22日正式宣布競(jìng)購(gòu)，到 2005年8月2日正式宣布撤出，中海油公司市值大幅飆升，從220億美元增加 到300億美元，凈增80億美元。股價(jià)共上漲33%。（二）中國(guó)企業(yè)可以從該并購(gòu)事件中學(xué)到了什么？1、企業(yè)走向國(guó)際的時(shí)要做好充分調(diào)查研究和全方位準(zhǔn)備。此案件可謂撲朔迷離，精彩絕倫。萬(wàn)萬(wàn)沒想到商業(yè)化的美國(guó)會(huì)對(duì)此并購(gòu)大談 政治。因此，不可輕信承諾，還應(yīng)設(shè)想完備。2、中國(guó)公司應(yīng)該深入研究“走出去”的“自我營(yíng)銷”戰(zhàn)略。企業(yè)應(yīng)用有效方式讓西方世界進(jìn)一步深入了解中國(guó)，了解中國(guó)企業(yè)，化解因 為陌生和偏見帶來(lái)的本能防范和恐懼感。讓雪佛龍利用中國(guó)威脅論贏得并購(gòu)的事 情不再發(fā)生。3、結(jié)合日本成功的經(jīng)驗(yàn)日本的企業(yè)去海外作戰(zhàn)，是以一個(gè)航空母艦群的形態(tài)。而中國(guó)的海外并購(gòu)是 駕著小舢板，一個(gè)企業(yè)就是一個(gè)小舢板，然后就出去了。對(duì)于中國(guó)。只有這些機(jī) 構(gòu)和企業(yè)形成有機(jī)的整體，組成具有戰(zhàn)斗力的艦艇，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)之路才 會(huì)走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。六、案件發(fā)展及最新情況優(yōu)尼科成功的被雪佛龍公司收購(gòu)。兩家公司合并后成為世界上油氣產(chǎn)量排第 四的上市石油公司。據(jù)報(bào)道，兼并優(yōu)尼科將使雪佛龍的油氣儲(chǔ)備增加16%。由于 油氣儲(chǔ)備減少，雪佛龍的油氣產(chǎn)量在油價(jià)攀升的過去3年中不但未見增長(zhǎng)反而下 降，而且開采成本也成為世界10大上市石油公司中最高的。最近，中海油卷土重來(lái)，2012年12月7日中海油以151億成功收