試論不完全契約理論視角的財(cái)務(wù)重述動(dòng)因研究

1、試論不完全契約理論視角的財(cái)務(wù)重述動(dòng)因研究【摘要】近年來,財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象頻發(fā),給社會(huì)帶來了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。文章從不完全契約理論的視角出發(fā)研究財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象,認(rèn)為薪酬契約、融資契約和財(cái)務(wù)契約的存在是報(bào)表重述現(xiàn)象頻發(fā)的主要原因,并在此根底上給出了相應(yīng)的監(jiān)管建議?！娟P(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)重述;不完全契約;薪酬契約;融資契約;財(cái)務(wù)契約一、引言近年來,財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。從國外情況來看,根據(jù)gvernentauntabilityffie2022年的統(tǒng)計(jì)說明,美國財(cái)務(wù)報(bào)表重述的公司從1997年的83家增加到2022年9月的439家,重述的公司占全部上市公司的比例由同期的0.9%飆升到6.8%,其中不乏施樂(xerx)

2、、安然(enrn)、陽光(sunbea)等世界著名公司。shlz2021年的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),美國上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的數(shù)量從1997年的90家上升到2022年的1577家,10年增加了18倍。特別是在2002年?薩班斯奧克斯利法案?(sarbanes-xleyat)施行后,上市公司財(cái)務(wù)重述明顯增加。而從國內(nèi)的情況來看,1999年僅有24家上市公司發(fā)生了財(cái)務(wù)重述,而到2022年那么到達(dá)195家,占全部上市公司的20%左右。本文從不完全契約理論的角度出發(fā),研究發(fā)生報(bào)表重述的動(dòng)因,從而解釋這種現(xiàn)象,并提出相應(yīng)的監(jiān)管建議。二、財(cái)務(wù)重述概述(一)財(cái)務(wù)重述的概念2022年5月美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么委員會(huì)(fabs)發(fā)布

3、的154號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么公告(sfasn.154)將財(cái)務(wù)重述表述為:修正前期發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告以反映這些報(bào)告中存在過失被更正的過程。由此可見,財(cái)務(wù)重述專指會(huì)計(jì)過失更正,而不再包括其他會(huì)計(jì)變更。在我國?企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么第28號(hào)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)過失更正?中詳細(xì)定義了“前期過失的概念,提出“前期過失是指由于沒有運(yùn)用或錯(cuò)誤運(yùn)用以下兩種信息,而對(duì)前期財(cái)務(wù)報(bào)告造成遺漏或誤報(bào):(1)編報(bào)前期財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)可以合理預(yù)計(jì)獲得并應(yīng)當(dāng)加以考慮的可靠信息;(2)前期財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)那么報(bào)出時(shí)可以獲得的可靠信息。“前期過失更正概念更加強(qiáng)調(diào)公司的責(zé)任,詳細(xì)描繪了可能導(dǎo)致過失發(fā)生的原因。準(zhǔn)那么12條還首次提出了“追溯重述的概念

4、,這一概念的提出說明會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么與監(jiān)管部門法那么的趨同,預(yù)示著我國財(cái)務(wù)重述制度的日趨成熟。(二)財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果第一,財(cái)務(wù)重述會(huì)引起強(qiáng)烈的市場(chǎng)反響。對(duì)于這種反響,從短期內(nèi)看,導(dǎo)致發(fā)生財(cái)務(wù)重述公司股價(jià)嚴(yán)重下挫,股票買賣價(jià)差加大,從而給投資者造成了嚴(yán)重的損失;從長期來看,發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司存在明顯的負(fù)的回報(bào)率,使公司的價(jià)值下降,同樣損害了廣闊投資者的利益。第二,財(cái)務(wù)重述會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)重述公司管理層頻繁變更。這一變更也說明,e和f作為公司高管,代表公司所有(股東)對(duì)公司進(jìn)展財(cái)務(wù)管理和控制工作,并對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性負(fù)有重要的責(zé)任。第三,財(cái)務(wù)重述會(huì)使發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司招致法律訴訟,陷入長期的費(fèi)事之中。這

5、種訴訟無論是公共懲罰還是私人懲罰,都與財(cái)務(wù)重述公司股東的損失存在較大相關(guān)性。第四,財(cái)務(wù)重述會(huì)使發(fā)生財(cái)務(wù)充實(shí)的公司融資本錢上升。因?yàn)楣镜呢?cái)務(wù)重述行為降低相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)重述公司的預(yù)期盈余質(zhì)量評(píng)級(jí),導(dǎo)致投資者進(jìn)步了對(duì)公司回報(bào)率的要求,從而增加了公司的融資本錢。三、財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因分析(一)完全契約論與不完全契約論ase在1937年發(fā)表的?企業(yè)的本質(zhì)?開啟了契約理論研究的先河,此后契約理論迅速開展,形成了完全契約理論和不完全契約理論兩個(gè)派別。完全契約理論是把參與博弈的各方當(dāng)事人放在一個(gè)委托代理框架下處理,把所有的交易和消費(fèi)關(guān)系抽象為一種契約關(guān)系。在完全契約理論的假設(shè)中,在當(dāng)事人之間信息不對(duì)稱的情形

6、下,完全理性的委托人總是可以設(shè)計(jì)一個(gè)最正確契約,該契約充分考慮了所有可能出現(xiàn)的或然狀態(tài),并可以無本錢地被第三方強(qiáng)迫執(zhí)行。而不完全契約正好相反,由grssanandhart(1986)、hartandre(1990)等開展起來不完全契約的理論認(rèn)為當(dāng)契約不完全時(shí),資產(chǎn)歸誰所有,誰擁有資產(chǎn)的支配權(quán)等問題就非常重要。該理論的主要思想為:由于人們的有限理性、信息的不完全性、市場(chǎng)的復(fù)雜性和交易本錢的存在,尤其是與專用性投資相關(guān)的許多重要變量即便可被當(dāng)事人雙方觀察也不可被第三方(比方法院)證實(shí),因此現(xiàn)實(shí)中的當(dāng)事人難以簽訂可以自我施行的或者被第三方低本錢強(qiáng)迫施行的完全契約。也就是說,當(dāng)契約不完全時(shí),資產(chǎn)歸誰所

7、有,誰擁有對(duì)資產(chǎn)的支配權(quán)等問題變得非常重要。(二)企業(yè)的本質(zhì)是一種不完全契約ase(1990)從交易費(fèi)用角度對(duì)企業(yè)的本質(zhì)作了闡述,認(rèn)為市場(chǎng)與企業(yè)是資源配置的兩種不可代替的手段。在市場(chǎng)上,資源的配置由非人格化的價(jià)格來調(diào)節(jié),是由一系列短期契約來完成的。而在企業(yè)內(nèi)部,一樣的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以通過建立較少的長期權(quán)威關(guān)系契約來完成。由于交易費(fèi)用的存在,“企業(yè)將傾向于擴(kuò)展到在企業(yè)內(nèi)部組織一筆交易的本錢等于通過在公開市場(chǎng)上完成同一筆交易的本錢或另一個(gè)企業(yè)組織同樣交易的本錢為止。之后經(jīng)很多學(xué)者的研究形成了現(xiàn)代企業(yè)的結(jié)論:企業(yè)是一系列契約(合同)的集合,企業(yè)之中存在的各種利益關(guān)系都是這個(gè)集合的子契約,并且這些契約的本

8、質(zhì)是一種不完全契約。(三)不完全契約角度的報(bào)表重述動(dòng)因分析上市公司是企業(yè)的一種形式,因此也是不完備的契約集合,其本質(zhì)也是由一系列的不完全契約組成。而在上市公司中與報(bào)表重述相關(guān)的契約主要包括薪酬契約、融資契約和財(cái)務(wù)契約,同樣的道理,它們也是不完全契約。1.薪酬契約薪酬契約是用來標(biāo)準(zhǔn)的勞動(dòng)者與企業(yè)之間酬勞關(guān)系的契約集合。財(cái)務(wù)重述期間,由于薪酬契約的存在,企業(yè)高管的有限理性加之相對(duì)于其他投資者擁有更完備的信息,從而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)重述前后公司內(nèi)部人員交易行為異常。beneish(1999)較早地檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)重述公司內(nèi)部人交易行為,發(fā)如今財(cái)務(wù)報(bào)告高估盈利期間,這些公司的管理者比配對(duì)組公司的管理者更有可能賣出他

9、們的股票和行使股票期權(quán)。agraalandper(2021)以宣布低調(diào)盈余的財(cái)務(wù)重述公司為研究對(duì)象,并根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)選取控制公司之后研究了公司五類內(nèi)部人在公開股票市場(chǎng)的交易行為。結(jié)果發(fā)現(xiàn),相對(duì)于控制樣本公司,全樣本分析僅微弱支持財(cái)務(wù)重述公司的高管在財(cái)務(wù)重述期間比財(cái)務(wù)重述之前出售了更多的股票。但在子樣本分析中,卻發(fā)現(xiàn)了財(cái)務(wù)重述公司的高管在財(cái)務(wù)重述期間出售了較多股票的證據(jù)。liandzhang(2022)發(fā)如今sx法案施行之前,內(nèi)部交易行為與宣告時(shí)股票非正常收益存在相關(guān)性,但sx法案施行后,具有信息優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部人交易行為明顯減少。因此他們認(rèn)為財(cái)務(wù)重述報(bào)告期間存在內(nèi)部交易行為,內(nèi)部人利用信息優(yōu)勢(shì)在財(cái)務(wù)重

10、述前拋出股票以減少股價(jià)即將下跌帶來的損失,sx法案的施行約束了財(cái)務(wù)報(bào)告重述公告前的內(nèi)部人交易行為。除此之外,這種信息不對(duì)稱還致使內(nèi)部人員行使股票期權(quán)現(xiàn)象的出現(xiàn)。burnsandkedia(2022)研究發(fā)現(xiàn),e期權(quán)組合對(duì)股價(jià)的敏感度與財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)顯著正相關(guān),而e薪酬構(gòu)造的其他部分與財(cái)務(wù)錯(cuò)誤報(bào)告不存在顯著相關(guān)性。這說明通過財(cái)務(wù)錯(cuò)誤報(bào)告來影響股價(jià)以謀求私利是持有股票期權(quán)e動(dòng)機(jī)之一。efendietal.(2022)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述之前,公司e會(huì)執(zhí)行更多的期權(quán),盡管他們?cè)谑袃r(jià)下降的時(shí)候持有大量未行使的期權(quán)。burnsandkedia(2021)盡管沒有發(fā)現(xiàn)公司管理層在錯(cuò)報(bào)期間執(zhí)行更多期權(quán)的證據(jù),但發(fā)現(xiàn)執(zhí)行了

11、更多期權(quán)的公司往往會(huì)采用基金的會(huì)計(jì)政策。這些公司比配對(duì)公司管理層多行權(quán)20%60%,且與收入對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響幅度與管理層執(zhí)行的期權(quán)數(shù)量正相關(guān)。財(cái)務(wù)重述期間高管交易行為和股票相關(guān)的薪酬變化顯示了管理者存在自利行為,并通過財(cái)務(wù)重述來實(shí)現(xiàn)。2.融資契約融資契約是用來約束資本市場(chǎng)上融資企業(yè)行為的契約集合。資本市場(chǎng)是企業(yè)融資的重要場(chǎng)所,但資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的盈利有著較高的要求。如何保持一個(gè)連續(xù)正的盈余增長以融資到更多的資金往往就成為公司融資的資本市場(chǎng)壓力。由于融資契約的存在,融資企業(yè)擁有對(duì)本公司資產(chǎn)的支配權(quán),許多盈利達(dá)不到要求的公司就會(huì)利用這種支配權(quán),通過財(cái)務(wù)重述的途徑進(jìn)展盈余管理,以使公司盈利才能符合要求

12、,進(jìn)而進(jìn)展融資。dehetal.(1996)發(fā)現(xiàn)融資需求顯著影響著公司財(cái)務(wù)重述的可能性,公司期望以較低本錢進(jìn)展融資時(shí),財(cái)務(wù)重述的可能性最大。burnsandkedia(2022)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述公司的股權(quán)融資與長期債務(wù)比的平均數(shù)都顯著高于非財(cái)務(wù)重述公司,說明財(cái)務(wù)重述公司有著更多的融資需求。3.財(cái)務(wù)契約財(cái)務(wù)契約是用來標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)行為實(shí)現(xiàn)利潤最大化的契約集合。在股票正常交易過程中,由于市場(chǎng)的不確定性和人們有限理性的存在,投資者對(duì)將來股價(jià)的預(yù)期多依賴于證券分析師和管理當(dāng)局的盈余預(yù)測(cè),盈余操縱被用于迎合這種預(yù)測(cè),假設(shè)沒有到達(dá)財(cái)務(wù)預(yù)期那么可能帶來股票價(jià)格的負(fù)效應(yīng),降低公司的聲譽(yù),導(dǎo)致公司在經(jīng)營業(yè)務(wù)中

13、遭受損失,從而減少企業(yè)將來的利潤。allenetal.(2021)發(fā)現(xiàn)具有虧損歷史并且將來可能虧損的公司相對(duì)于盈利公司更有可能利用財(cái)務(wù)重述操縱盈余。rihardsnetal.(2022)研究發(fā)現(xiàn),上市公司在將來盈利增長方面承受了更高的市場(chǎng)期望值,迫于市場(chǎng)的壓力,上市公司管理層有動(dòng)機(jī)進(jìn)展盈余操縱以維持盈利增長或超過預(yù)期的盈利,而為到達(dá)上述目的采取的激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策最終導(dǎo)致了更頻繁的財(cái)務(wù)重述。四、結(jié)論及建議針對(duì)以上分析,筆者提出完善我國上市公司財(cái)務(wù)重述的建議:(一)完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么、法規(guī)的制定報(bào)表重述現(xiàn)象的出現(xiàn)存在客觀的可能性,它的出現(xiàn)顯示相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么和法規(guī)都存在破綻和薄弱環(huán)節(jié)。這就要求在制定

14、會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么時(shí)盡量全面客觀,盡量減少不確定措辭的使用,不給財(cái)務(wù)重述制度上的可乘之機(jī)。此外,應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)法規(guī)的責(zé)任追究機(jī)制,明確公司負(fù)責(zé)人對(duì)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性責(zé)任,加大對(duì)會(huì)計(jì)信息造假的懲戒力度,從而進(jìn)步財(cái)務(wù)造假者的本錢。(二)完善公司內(nèi)部薪酬鼓勵(lì)機(jī)制由于薪酬契約的存在,導(dǎo)致了財(cái)務(wù)重述期間高管交易行為和股票相關(guān)的薪酬變化。對(duì)此應(yīng)設(shè)計(jì)完善的公司治理構(gòu)造,建立管理者鼓勵(lì)機(jī)制,實(shí)行股票期權(quán)鼓勵(lì)制度,并將財(cái)務(wù)重述行為作為衡量期權(quán)的一個(gè)因素,讓經(jīng)營者與企業(yè)盈余剩余長期結(jié)合,使經(jīng)營者不會(huì)輕易選擇放棄長期利益行為,并進(jìn)一步限制高管行權(quán)條件和高管在財(cái)務(wù)重述期間的行權(quán)行為,從而減弱經(jīng)營者為自身利益進(jìn)展會(huì)計(jì)造假的動(dòng)機(jī)。(三)進(jìn)步審計(jì)信息質(zhì)量由于融資契約的存在,投資者和債權(quán)人與管理層存在著信息不對(duì)稱,投資者和債權(quán)人多依賴于外部審計(jì)。這就要求相關(guān)審計(jì)人員嚴(yán)格遵守職業(yè)