個(gè)人黃金投資萬字教程從0到入門

1、目錄一、實(shí)物黃金：長期投資的直接選擇 6二、黃金基金：適合入門投資者 7三、黃金股：“自帶杠桿、金股切換” 9四、紙黃金：本質(zhì)是和銀行做買賣 10五、黃金期貨：高杠桿、高波動(dòng)的“零和游戲” 11六、黃金期權(quán)：損失可控、策略靈活的“黃金彩票” 13七、黃金 T+D：門檻降低、期限靈活的“準(zhǔn)期貨” 15八、黃金投資四象限 16圖表目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 圖表 1實(shí)物黃金投資品種一覽 7 HYPERLINK l _TOC_250011 圖表 2八只黃金ETF/QDII 走勢(shì)接近 8 HYPERLINK l _TOC_250010 圖表 3八只黃金ETF/QDII 費(fèi)率一

2、覽 9 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 4黃金股可放大金價(jià)波動(dòng)，且走勢(shì)與股指走勢(shì)密切相關(guān) 9 HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 5股市走出極端行情時(shí)，黃金股迅速切換至“股”邏輯 10 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 6紙黃金交易要素一覽 10 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 7主要銀行紙黃金交易參數(shù)一覽 11 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 8上期所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約 12圖表 9上期所黃金合約保證金調(diào)整的四種觸發(fā)情形 12 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 10上期所

3、 2020 年 8 月份黃金合約結(jié)算參數(shù)調(diào)整表 13 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 11期權(quán)的四種基本交易策略 14 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 12上期所黃金期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)合約 15圖表 13黃金T+D 與黃金期貨、紙黃金的交易要點(diǎn)比較 16 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 14金交所黃金T+D 與迷你黃金 T+D 標(biāo)準(zhǔn)合約 16 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 15視投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與意愿不同，適配的黃金投資可劃分為四象限 17近期創(chuàng)下歷史新高、年內(nèi)漲幅最高達(dá) 37%的黃金，不僅已成為 2020 年最

4、耀眼的資產(chǎn)之一，其長期投資價(jià)值也備受關(guān)注。黃金投資有哪些方式？不同投資方式各有哪些特點(diǎn)？投資者如何結(jié)合自身進(jìn)行選擇？我們對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的七種主流黃金投資方式進(jìn)行了梳理，并按風(fēng)險(xiǎn)承受能力（客觀最多能承擔(dān)多大損失）和風(fēng)險(xiǎn)承受意愿（主觀最多愿意承擔(dān)多大損失）將投資者分為四個(gè)象限，適配不同的黃金投資方式。一、實(shí)物黃金：長期投資的直接選擇實(shí)物黃金是黃金投資的長期投資的直接選擇，主要包括金飾、金條、金幣等。金飾有投資價(jià)值嗎？以金飾品牌周大福為例，8 月 27 日足金零售價(jià)為 560 元/克，而上海黃金交易所 9999 金收盤價(jià)為 417.6 元/克，飾品價(jià)高于交易所金價(jià)近 35%。同日周大福足金回購價(jià) 386

5、 元/克，低于交易所金價(jià)近 10%。購買與回購合計(jì)價(jià)差近 45%，使首飾金與黃金投資基本無緣。實(shí)物黃金主要投什么？銀行售賣的投資金條因易于貯藏、加工成本低、純度較高等特點(diǎn)，成為目前實(shí)物黃金投資的主要選擇。投資金條根據(jù)上海黃金交易所相關(guān)金價(jià)每日?qǐng)?bào)價(jià)，以工行投資金條“如意金”為例，8 月 27 日 50 克如意金條售價(jià)為 21887 元，折合每克 437.74 元，較交易所金價(jià)高 5%。部分銀行還提供黃金定投業(yè)務(wù)，客戶可采取定投或主動(dòng)購買的方式買入黃金存入賬戶，積累的黃金克數(shù)到期可以兌換金條、金首飾或現(xiàn)金。此外，央行發(fā)行的熊貓金幣是我國法定貨幣，價(jià)格為金交所當(dāng)前黃金價(jià)格加固定升水，30 克熊貓普制

6、金幣合約自 2018 年 9 月起已在上海黃金交易所掛牌交易。實(shí)物黃金如何回購？各大銀行對(duì)黃金回購業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不一，普遍有以下四大特點(diǎn)：對(duì)本行投資金條回購限制較少，回購價(jià)格較高，對(duì)他行投資金條限制較多，回購價(jià)格較低。如工行的實(shí)物黃金回購價(jià)格由參照交易所相關(guān)價(jià)格的回購基礎(chǔ)價(jià)格減去一定回購價(jià)差確定，其中工行品牌黃金產(chǎn)品的回購價(jià)差為 4 元/克，其他成色Au99.0 以上的黃金產(chǎn)品為 10 元/克；除收取回購價(jià)差外，額外按克收取幾元到幾十元不等的手續(xù)費(fèi)；對(duì)回購的實(shí)物黃金有品相要求。對(duì)金條、金磚、金章、金幣等規(guī)則、實(shí)心產(chǎn)品回收限制較小，對(duì)不規(guī)則形狀、鏤空的黃金產(chǎn)品多不接受；對(duì)回購網(wǎng)點(diǎn)有限制。并非每家網(wǎng)點(diǎn)都

7、能辦理實(shí)物黃金回購，如招行的黃金回購業(yè)務(wù)目前僅在大連與重慶兩家支行開設(shè)。實(shí)物黃金適合的投資者：實(shí)物黃金投資渠道便捷、易于傳承（無遺產(chǎn)稅），無懼惡性通脹等極端情形，適合長期持有。但其缺點(diǎn)在于交易摩擦成本較大、回購限制多、變換流動(dòng)性不便，還具有一定貯藏成本，短期投資收益有限。適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，但風(fēng)險(xiǎn)承受意愿較低的長期投資者。圖表 1實(shí)物黃金投資品種一覽資料來源：主要銀行官網(wǎng)，華創(chuàng)證券二、黃金基金：適合入門投資者黃金基金是持倉絕大部分為實(shí)物黃金、追蹤交易所金價(jià)走勢(shì)的基金，部分黃金基金積攢一定份額后可兌換實(shí)物金，還可通過黃金租賃獲取收益。國內(nèi)黃金基金可分為黃金 ETF 及聯(lián)接基金、黃金 QDII、

8、上海金 ETF 及聯(lián)接基金三類，目前共上市了 7 只黃金 ETF，4 只黃金 QDII 和 3 只上海金 ETF。從投資渠道看，均可進(jìn)行場(chǎng)外投資（無需動(dòng)用證券賬戶），投資者可通過對(duì)應(yīng)的ETF 聯(lián)接基金投資黃金ETF 與上海金 ETF，黃金QDII 也可直接通過基金賬戶進(jìn)行場(chǎng)外投資。三種黃金基金有什么區(qū)別？黃金ETF 將絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于金交所黃金現(xiàn)貨合約(Au99.99)，旨在緊密跟蹤國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格。黃金 ETF 聯(lián)接基金即為追蹤該黃金ETF 的 ETF，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格收益率*95%+人民幣活期存款稅后利率*5%”，風(fēng)險(xiǎn)收益特征與國內(nèi)黃金現(xiàn)貨相似；黃金QDII 主要投向

9、以美元或者外幣標(biāo)價(jià)的黃金 ETF 產(chǎn)品；上海金 ETF 主要投資金交所掛牌交易的上海金集中定價(jià)合約，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為金交所上海金集中定價(jià)合約(SHAU)午盤基準(zhǔn)價(jià)格收益率。上海金 ETF 聯(lián)接基金即為追蹤該上海金 ETF 的 ETF，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“金交所上海金集中定價(jià)合約午盤基準(zhǔn)價(jià)格收益率*95%+活期存款利率(稅后)*5%”。三種黃金基金的收益有何差異？由于首只上海金ETF（富國）今年 7 月剛成立，黃金 ETF 中有 3 只今年二季度剛成立（華夏、工銀、前海開源），主要比較運(yùn)行時(shí)間較久的華安、博時(shí)、國泰、易方達(dá) 4 只黃金ETF 聯(lián)接基金C（采用后端收費(fèi)，較聯(lián)接基金A 靈活）與諾安、嘉實(shí)、

10、易方達(dá)、匯添富 4 只黃金QDII。從收益表現(xiàn)看，整體走勢(shì)較為接近，八只黃金 ETF/QDII 今年以來收益率基本在 20%24%之間，近 3 年收益率基本在 42%46%之間，易方達(dá)黃金主題因部分投向黃金股票類資產(chǎn)，波動(dòng)性相對(duì)較高。圖表 2八只黃金 ETF/QDII 走勢(shì)接近階段收益 000217華安黃金易ETF聯(lián)接C002611博時(shí)黃金ETF聯(lián)接C004253國泰黃金ETF聯(lián)接C002963易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接320013C 諾安全球黃金160719161116嘉實(shí)黃金 易方達(dá)黃金主題人民幣A164701匯添富黃金及貴金屬成立日期2013/8/222016/5/272017/5/22016

11、/7/12011/1/132011/8/42011/5/62011/8/31今年來20.48%20.50%20.13%20.98%23.47%22.58%15.67%23.22%近1周-2.73%-2.62%-2.75%-2.71%-3.69%-3.93%-5.18%-3.82%近1月-1.34%-1.33%-1.47%-1.27%0.00%-0.19%-3.04%0.11%近3月4.63%4.68%4.51%4.83%7.03%6.65%6.00%7.44%近6月10.65%10.73%10.16%11.09%13.88%13.37%9.40%14.56%近1年15.50%15.77%15.

12、14%16.16%20.68%19.58%15.94%20.36%近2年54.26%52.33%52.44%51.76%53.33%51.10%41.29%51.11%近3年46.20%45.23%44.69%44.17%45.17%43.10%36.60%42.10%近5年69.44%-64.75%61.83%53.33%59.31%成立來49.45%41.50%42.97%38.76%26.94%2.60%-1.10%-11.90%資料來源：天天基金網(wǎng)，華創(chuàng)證券，數(shù)據(jù)截至 8 月 27 日投資黃金基金需要注意什么？場(chǎng)外黃金基金投資門檻普遍較低（1-100 元不等，定投普遍 10 元起），主

13、要關(guān)注費(fèi)率和匯率。費(fèi)率方面，黃金 ETF 分為前端收費(fèi)、適合至少持有 1 年以上的聯(lián)接 A（每年運(yùn)作費(fèi)用 0.6%，無每年 0.35%的銷售服務(wù)費(fèi)率，申購費(fèi)率視投資金額每筆 0.01%0.07%或 1000 元，持有 12 年后可免贖回費(fèi)）和后端收費(fèi)、持有時(shí)間較靈活的聯(lián)接 C（無每筆 0.01%0.07%或 1000 元的申購費(fèi)率，持有 30 天后可免贖回費(fèi)）。相比之下，黃金 QDII運(yùn)作費(fèi)率較高（1.26%1.4%），因其不僅包括基金本身運(yùn)作費(fèi)用、還包括所投境外黃金 ETF 基金的運(yùn)作費(fèi)，黃金 QDII 的各檔申購費(fèi)率和贖回費(fèi)率也高于黃金 ETF。匯率方面，若美元升值，投資 QDII 可享受

14、額外匯率收益，若人民幣升值，投資上海金ETF 可享受額外匯率收益，反之均承擔(dān)匯率損失。此外，黃金基金的資產(chǎn)管理規(guī)模越大，交易流動(dòng)性越好，對(duì)極端行情的抵御能力越強(qiáng)。黃金基金適合的投資者：黃金基金具有投資門檻低、交易費(fèi)用少、流動(dòng)性好的特點(diǎn)，主要缺點(diǎn)在于不能加杠桿，且只能單向看多。適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力與意愿均較低的入門投資者。圖表 3八只黃金 ETF/QDII 費(fèi)率一覽基金信息000216/000217華安黃金易ETF聯(lián)接A/C000307/002611博時(shí)黃金ETF聯(lián)接A/C000218/004253國泰黃金ETF聯(lián)接A/C000307/002963易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接A/C320013諾安全球黃金1

15、60719嘉實(shí)黃金161116易方達(dá)黃金主題人民幣A164701匯添富黃金及貴金屬成立時(shí)間2013/8/222016/5/272016/04/14，2017/5/22016/5/26，2016/7/12011/1/132011/8/42011/5/62011/8/31資產(chǎn)規(guī)模（截至20-06-30）23.63億元/33.14億元6.91億元/50.50億元1.6億元/1.29億元12.02億元/13.78億元4.46億元1.68億元2.99億元1.6億元買入/賣出確認(rèn)日T+1T+1T+1T+1T+2T+2T+2T+2管理費(fèi)率0.50%0.50%0.50%0.50%1%1%1.20%1%托管費(fèi)率

16、0.10%0.10%0.10%0.10%0.26%0.26%0.20%0.26%銷售服務(wù)費(fèi)率（聯(lián)接C)0.35%0.35%0.35%0.35%-認(rèn)購費(fèi)率(聯(lián)接A）小于100萬元：0.5%； 大于等于100萬元，小于 300萬元：0.3%；大于等于300萬元，小于 500萬元：0.1%；大于等于500萬元：每筆 1000元小于100萬元：0.4%； 大于等于100萬元，小于 500萬元：0.2%；大于等于500萬元，小于 1000萬元：0.1%；大于等于1000萬元：每筆 1000元小于100萬元：0.05%（1折）；大于等于100萬元，小于 200萬元：0.02%（1折）；大于等于200萬元，

17、小于 500萬元：0.005%（1折）；大于等于500萬元：每筆1000元小于100萬元：0.05%（1折）；大于等于100萬元，小于 500萬元：0.2%；大于等于500萬元：每筆 1000元小于100萬元：0.6%； 大于等于100萬元，小于 200萬元：0.3%；大于等于200萬元，小于 500萬元：0.1%；大于等于500萬元，每筆 1000元小于100萬元：0.6%； 大于等于100萬元，小于 200萬元：0.3%；大于等于200萬元，小于 500萬元：0.1%；大于等于500萬元，每筆 1000元小于100萬元：1%；大于等于100萬元，小于 500萬元：0.6%；大于等于500萬

18、元，小于 1000萬元：0.2%；大于等于1000萬元，每筆 1000元小于100萬元：0.6%； 大于等于100萬元，小于 500萬元：0.3%；大于等于500萬元，小于 1000萬元：0.1%；大于等于1000萬元，每筆 1000元申購費(fèi)率(聯(lián)接A）小于100萬元：0.06%（1折）；大于等于100萬元，小于 300萬元：0.04%（1折）；大于等于300萬元，小于 500萬元：0.015%（1折）；大于等于500萬元：每筆1000元小于100萬元：0.06%（1折）；大于等于100萬元，小于 500萬元：0.04%（1折）；大于等于500萬元，小于 1000萬元：0.02%（1折）；大于

19、等于1000萬元：每筆1000元小于100萬元：0.07%（1折）；大于等于100萬元，小于 200萬元：0.03%（1折）；大于等于200萬元，小于 500萬元：0.01%（1折）；大于等于500萬元：每筆 1000元小于100萬元：0.07%（1折）；大于等于100萬元，小于 200萬元：0.03%（1折）；大于等于200萬元，小于 500萬元：0.01%（1折）；大于等于500萬元：每筆 1000元小于100萬元：0.08%（1折）；大于等于100萬元，小于 200萬元：0.05%（1折）大于等于200萬元，小于 500萬元：0.03%（1折）大于等于500萬元：每筆 1000元小于10

20、0萬元：0.08%（1折）；大于等于100萬元，小于 200萬元：0.05%（1折）大于等于200萬元，小于 500萬元：0.03%（1折）大于等于500萬元：每筆 1000元小于100萬元：0.10%（1折）；大于等于100萬元，小于 500萬元：0.06%（1折）；大于等于500萬元，小于 1000萬元：0.02%（1折）；大于等于1000萬元：每筆1000元小于100萬元：0.08%（1折）；大于等于100萬元，小于 500萬元：0.05%（1折）大于等于500萬元，小于 1000萬元：0.03%（1折）大于等于1000萬元：每筆 1000元贖回費(fèi)率聯(lián)接A：小于7天：1.5%；大于等于7

21、天，小于1年： 0.1%；大于等于1年：0.00%；聯(lián)接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%聯(lián)接A：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于364 天：0.1%；大于等于365天，小于等于729天： 0.05%；大于等于730天：0.00%聯(lián)接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%聯(lián)接A：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于1年： 0.2%；大于等于1年，小于2年：0.05%：大于等于2年：0.00%聯(lián)接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%聯(lián)

22、接A：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于364 天：0.2%；大于等于365天，小于等于729天： 0.05%；大于等于730天：0.00%聯(lián)接C：小于7天：1.5%；大于等于7天，小于30天： 0.1%；大于等于30天：0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于1年： 0.5%；大于等于1年，小于2年： 0.3%；大于等于2年：0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于365天：0.5%；大于等于365天，小于730天：0.3%；大于等于730天：0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于365天：0.2%；大于等于365天，小于730天：0.05%；大于等于730天：

23、0.00%小于7天：1.5%；大于等于7天，小于1年： 0.5%；大于等于1年，小于2年： 0.3%；大于等于2年：0.00%資料來源：天天基金網(wǎng)，華創(chuàng)證券，數(shù)據(jù)截至 8 月 27 日三、黃金股：“自帶杠桿、金股切換”黃金股的最大特點(diǎn)是“自帶杠桿”：與金價(jià)相關(guān)性高、且相對(duì)于黃金 ETF 的值較高、可放大金價(jià)波動(dòng)，同時(shí)黃金股走勢(shì)與股指走勢(shì)密切相關(guān)。國內(nèi)主要黃金股包括山東黃金、紫金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金等。今年來，與金價(jià)相關(guān)性方面，除紫金外（銅鈷項(xiàng)目拉低與金價(jià)相關(guān)性）均達(dá) 0.88 及以上；與滬深 300 相關(guān)性方面，紫金和山金市值較大，與股指相關(guān)性分別達(dá)到 0.94、0.72，市值相對(duì)較小的銀

24、泰、赤峰與滬深 300 的相關(guān)性也達(dá)到 0.6 左右；放大金價(jià)波動(dòng)方面，除紫金外，其余三只黃金股的相對(duì)于黃金 ETF 的值在 1.582.09 之間，即漲跌幅約為黃金 ETF 的 1.62.1 倍。圖表 4 黃金股可放大金價(jià)波動(dòng)，且走勢(shì)與股指走勢(shì)密切相關(guān)今年以來相對(duì)黃金ETF 與金價(jià)相關(guān)性相對(duì)滬深 與滬深相關(guān)性山東黃金1.580.881.080.72紫金礦業(yè)1.070.621.570.94赤峰黃金2.090.92 0.410.64銀泰黃金1.720.881.230.57資料來源：Wind，華創(chuàng)證券估算除了觀察較為靜態(tài)的相關(guān)性，投資黃金股需要把握“黃金”和“股”兩個(gè)邏輯主輪的動(dòng)態(tài)切換。以黃金股龍

25、頭山金為例，2007 年A 股整體牛市與 2010 年周期板塊牛市期間，山金漲幅均遠(yuǎn)超金價(jià)漲幅，其中 2010 年山金與股指同時(shí)階段性見頂后迅速下跌，而黃金繼續(xù)漲向歷史新高。2015 年股市全面上漲，山金股價(jià)翻倍，但期間金價(jià)下跌。除大盤走勢(shì)與板塊行情外，黃金公司自身經(jīng)營情況也會(huì)顯著影響其風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)水平。圖表 5股市走出極端行情時(shí)，黃金股迅速切換至“股”邏輯資料來源：Wind，華創(chuàng)證券黃金股適合的投資者：黃金股具有投資門檻低、自帶杠桿的特點(diǎn)，主要缺點(diǎn)在于波動(dòng)較大、且受金價(jià)以外因素影響較大，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，但風(fēng)險(xiǎn)承受意愿較高的投資者。四、紙黃金：本質(zhì)是和銀行做買賣紙黃金的本質(zhì)是什么？風(fēng)險(xiǎn)在哪？

26、紙黃金是一種銀行作為做市商持續(xù)報(bào)價(jià)（以國際金價(jià)為基礎(chǔ)、經(jīng)內(nèi)部公式算得）、而投資者依據(jù)報(bào)價(jià)與銀行進(jìn)行全額交易的無杠桿、可雙向金融產(chǎn)品。紙黃金的本質(zhì)決定了其風(fēng)險(xiǎn)一來自國際金價(jià)的波動(dòng)，二來自銀行作為做市商的對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)“原油寶”同樣是以銀行作為做市商的金融產(chǎn)品，在“負(fù)油價(jià)”的罕見波動(dòng)下，做市商銀行的預(yù)案不足最終使投資者蒙受了大額損失。紙黃金如何交易？什么是交易點(diǎn)差？目前六家主要銀行的紙黃金業(yè)務(wù)均已支持雙向交易，分為先買入后賣出（做多）和先賣出后買入（做空）兩種交易類型：如客戶預(yù)期未來黃金價(jià)格上漲，可選擇先買入后賣出交易，通過低買高賣獲得價(jià)差收益；如預(yù)期未來黃金價(jià)格下跌，可選擇先賣出后買入交易，通過高賣

27、低買獲得價(jià)差收益。銀行對(duì)紙黃金交易不直接收取手續(xù)費(fèi)，而是通過同一時(shí)點(diǎn)的買賣差價(jià)形式收取，這一差價(jià)稱為交易點(diǎn)差，點(diǎn)差越低則手續(xù)費(fèi)越低。行情報(bào)價(jià)界面顯示的銀行買入價(jià)即為客戶賣出價(jià)，銀行賣出價(jià)即為客戶買入價(jià)，客戶賬戶的實(shí)際金價(jià)差減去交易點(diǎn)差就是紙黃金的投資回報(bào)。圖表 6 紙黃金交易要素一覽資料來源：主要銀行官網(wǎng)，華創(chuàng)證券交易紙黃金是否需要保證金？先買入后賣出無保證金要求，若要進(jìn)行先賣出后買入交易，賣出交易前，應(yīng)相應(yīng)劃轉(zhuǎn)100%交易保證金至保證金賬戶（保證金金額等于賣出開倉數(shù)量乘以賣出價(jià)格），通常當(dāng)客戶保證金比例低于 50%時(shí)，銀行將提示客戶追加保證金，當(dāng)客戶保證金比例低于 20時(shí)，銀行通?？蛇M(jìn)行全額

28、強(qiáng)制平倉（保證金比例計(jì)算公式為：（保證金賬戶金額+賬面盈虧）賣出賬戶貴金屬凍結(jié)保證金100%）。如某客戶在轉(zhuǎn)入保證金賬戶 3000元人民幣后，以 300 元/克價(jià)格賣出 10 克賬戶黃金。未來假如賬戶黃金價(jià)格上漲到 540 元/克時(shí)，客戶賬面盈虧為-2400元，保證金比例達(dá)到 20%，此時(shí)銀行可對(duì)客戶交易賬戶中賣出的 10 克賬戶黃金強(qiáng)制買入平倉，并將剩余清算資金劃入客戶保證金賬戶。紙黃金產(chǎn)品應(yīng)如何選擇？主要考慮投資門檻、交易點(diǎn)差和交易時(shí)間。紙黃金的投資門檻普遍較低，除中行要求 10克起投外，其余均在 1 克或以下。交易點(diǎn)差方面，8 月 27 日六家主要銀行的交易點(diǎn)差在 0.6 元/克1 元/

29、克之間，最低為招行、最高為農(nóng)行、建行，交易點(diǎn)差非固定，各銀行可根據(jù)市場(chǎng)情況變化隨時(shí)調(diào)整。交易時(shí)間方面，普遍在周一上午約 7 點(diǎn)周六凌晨約 4 點(diǎn)，且各家銀行都規(guī)定有權(quán)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況對(duì)交易時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。此外，交易幣種方面，除交行外均支持人民幣/美元雙幣種交易。業(yè)務(wù)開通方面，除交行需至柜臺(tái)辦理“滿金寶”以外，均可通過網(wǎng)銀開通。提取實(shí)物方面，工行、農(nóng)行、中行、招行的紙黃金產(chǎn)品可按協(xié)議兌換該行品牌黃金或投資金條。圖表 7 主要銀行紙黃金交易參數(shù)一覽銀行名稱 交易點(diǎn)差是否支持雙向交易 支持幣種開通方式門檻（人民幣） 能否提實(shí)物交易時(shí)間工商銀行0.9元/克是人民幣/美元網(wǎng)銀開通賬戶貴金屬1克可根據(jù)客戶需

30、要，在柜面按照相關(guān)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)換為品牌黃金并提取實(shí)物周一早7:00至周六早4:00。有權(quán)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況對(duì)交易時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。農(nóng)業(yè)銀行1元/克是人民幣/美元網(wǎng)銀開通賬戶貴金屬1克可兌換農(nóng)行“傳世之寶”標(biāo)準(zhǔn)投資金條（20克起）周一早8:00至周六早4:00。有權(quán)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況對(duì)交易時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。中國銀行不公開是人民幣/美元網(wǎng)銀開通賬戶貴金屬10克可按流程提取實(shí)物周一早7:00至周六早6:00。有權(quán)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況對(duì)交易時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。建設(shè)銀行1元/克是人民幣/美元網(wǎng)銀開通賬戶貴金屬1克不提取實(shí)物周一早7:00至周六早4:00。有權(quán)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況對(duì)交易時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。交通銀行3美元/1盎司是美元柜臺(tái)開通滿

31、金寶-不提取實(shí)物-招商銀行0.6元/克是人民幣/美元網(wǎng)銀開通賬戶貴金屬0.01克持有的紙黃金余額可申請(qǐng)兌換招行在售的50克投資金條（招行金）周一早08:00至周六早05:00。有權(quán)根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況對(duì)交易時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。資料來源：主要銀行官網(wǎng)，華創(chuàng)證券，數(shù)據(jù)截至 8 月 27 日紙黃金適合的投資者：紙黃金具有投資門檻低、交易時(shí)間長、可雙向交易的特點(diǎn)，主要缺點(diǎn)在于不能加杠桿、手續(xù)費(fèi)較昂貴（相對(duì)黃金期貨與 T+D），兼有銀行作為做市商的對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，但風(fēng)險(xiǎn)承受意愿較高的投資者。五、黃金期貨：高杠桿、高波動(dòng)的“零和游戲”期貨交易是“零和游戲”，剔除手續(xù)費(fèi)后買賣雙方任一方的盈利就是對(duì)方

32、的虧損。相比于其他黃金投資品種，黃金期貨的特點(diǎn)是高杠桿、可雙向、高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)并存，更適合短線交易。黃金期貨的交易雙方一般都會(huì)在合同到期日前出售和購回與先前合同相同數(shù)量的合約以進(jìn)行平倉，而無需交割實(shí)物黃金。國內(nèi)黃金期貨 2008 年在上海期貨交易所上市（交易代碼：AU）。黃金期貨的交易門檻如何？主要是滿足最低交易保證金要求。期貨交易的最小單位是一手，目前上期所黃金期貨的交易單位是 1000 克/手，保證金為 8%（最低保證金為 4%），按黃金 420 元/克計(jì)算，交易一手黃金期貨的最低保證金約為 1000*420*8%=33600 元（期貨公司實(shí)際收取的保證金可能更高）。需要注意的是，由于期貨

33、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，且交易所實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度（每日重新計(jì)算保證金并進(jìn)行追加），投資者應(yīng)預(yù)留足夠資金以免開新倉受限，或被強(qiáng)行平倉。圖表 8上期所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約期貨交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/克最小變動(dòng)價(jià)位0.02元/克漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)3%合約月份最近三個(gè)連續(xù)月份的合約以及最近13個(gè)月以內(nèi)的雙月合約交易時(shí)間上午9:0011:30 、下午1:303:00、夜間9:00-次日凌晨2:30，交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間最后交易日合約月份的15日（遇國家法定節(jié)假日順延，春節(jié)月份等最后交易日交易所可另行調(diào)整并通知）最低交易保證金合約價(jià)值的4%上市交易所上海期貨交易所資料

34、來源：上海期貨交易所，華創(chuàng)證券黃金期貨交易的保證金比例怎么確定？上期所對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)控制共有保證金、漲跌停板、投機(jī)頭寸限倉、大戶報(bào)告、強(qiáng)行平倉、異常情況處理以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金七大制度，其中保證金制度是核心，并直接關(guān)乎投資者的交易資金占用，內(nèi)容主要包括六點(diǎn)：黃金期貨的最低保證金為 4%，目前黃金期貨的交易保證金為 8%；黃金期貨合約上市運(yùn)行不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)不同。交割月前一月的第一個(gè)交易日起為 10%，交割月的第一個(gè)交易日起為 15%，最后交易日前二個(gè)交易日起為 20%；黃金期貨合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí)（目前漲跌停板幅度為 6%），上期所按規(guī)定提高保證金；當(dāng)黃金期貨合約連續(xù)三、四、五個(gè)交易日的累計(jì)漲

35、跌幅分別達(dá)到 10%、12%、14%時(shí)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況，提高保證金；以下幾種情況下，交易所也可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整保證金水平：（一）某合約持倉量達(dá)到一定的水平時(shí)；（二）遇國家法定長假時(shí)；（三）交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大時(shí)；（四）交易所認(rèn)為必要的其他情況；按不同規(guī)定出現(xiàn)兩種或者兩種以上保證金時(shí)，按高者收取。圖表 9上期所黃金合約保證金調(diào)整的四種觸發(fā)情形資料來源：上海期貨交易所，華創(chuàng)證券如何讀懂黃金期貨的結(jié)算參數(shù)調(diào)整？結(jié)算參數(shù)調(diào)整直接影響投資者期貨交易的資金占用與成本，上期所每月底會(huì)發(fā)布黃金合約下月的結(jié)算參數(shù)調(diào)整表，主要關(guān)注新增合約、保證金和手續(xù)費(fèi)。以 2020 年 8 月份結(jié)算參數(shù)調(diào)整表為例

36、：新增合約方面，可交易的合約為最近三個(gè)連續(xù)月份的合約以及最近 13 個(gè)月以內(nèi)的雙月合約，au2011（au 代表黃金合約，11 代表 11 月交割）合約作為 8 月起第三個(gè)連續(xù)月份合約在 8 月 18 日上市。保證金方面，根據(jù)黃金期貨合約上市運(yùn)行不同階段的不同交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，au2008 在交割月的第一個(gè)交易日起（前交易日為 7 月 31 日）保證金由 10%上調(diào)為 15%，在最后交易日前二個(gè)交易日起（前交易日為 8 月 12 日）保證金由 15%上調(diào)為 20%，au2009 在交割月前一月的第一個(gè)交易日起（前交易日為 7 月 31 日）保證金由 8%上調(diào)為 10%。手續(xù)費(fèi)方面，根據(jù)上期所 2

37、019 年 10月規(guī)定，黃金期貨除 6 月、12 月合約以外其他月合約的交易手續(xù)費(fèi)從 10 元/手調(diào)整為 2 元/手，當(dāng)黃金期貨 2、4、8、10 月合約進(jìn)入交割月前第二月的第一個(gè)交易日起，交易手續(xù)費(fèi)恢復(fù)到 10 元/手（適用于 au2010）。此外，黃金期貨日內(nèi)平今倉交易免收交易手續(xù)費(fèi)：平倉分為隔夜和平今，日內(nèi)平今倉指一個(gè)交易日內(nèi)完成開倉與平倉，這種情況下只收一筆開倉手續(xù)費(fèi)。圖表 10 上期所 2020 年 8 月份黃金合約結(jié)算參數(shù)調(diào)整表資料來源：上海期貨交易所，華創(chuàng)證券，灰底藍(lán)色斜體數(shù)據(jù)為當(dāng)日調(diào)整的結(jié)算參數(shù)黃金期貨賬戶如何開戶？截至 2020 年 6 月，證監(jiān)會(huì)期貨公司名錄共有 149 家

38、期貨公司，投資者可通過中國期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心推出的手機(jī)端APP“期貨開戶云”選擇其中任意一家進(jìn)行免費(fèi)開戶（過程約 30 分鐘，驗(yàn)證需一個(gè)交易日），或通過聯(lián)系名錄中任意一家期貨公司辦理。黃金期貨適合的投資者：黃金期貨具有杠桿倍數(shù)高、可雙向交易、手續(xù)費(fèi)較低的特點(diǎn)，缺點(diǎn)在于投資門檻高、持倉波動(dòng)較大、倉位控制難度較大，即便看對(duì)方向也可能因保證金不足而被強(qiáng)行平倉出局。適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力與意愿均高的專業(yè)投資者。六、黃金期權(quán)：損失可控、策略靈活的“黃金彩票”是否存在交易損失可控、又能把握較大行情的“黃金彩票”？通過買入期權(quán)可以將最大交易損失控制在期權(quán)費(fèi)，同時(shí)保留無限收益空間。2019 年 12 月黃金期權(quán)在上期

39、所上市，個(gè)人投資者可選擇通過期貨公司開立期權(quán)賬戶進(jìn)行交易。期權(quán)的交易復(fù)雜性要高于期貨，對(duì)個(gè)人投資者的專業(yè)知識(shí)和資金門檻要求也更高。黃金期權(quán)是什么，如何交易？黃金期權(quán)的標(biāo)的物是黃金期貨合約，投資者選擇行權(quán)(履約)后即獲得期貨合約，期權(quán)合約類型包括看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)(put option)，基本元素包括行權(quán)價(jià)（期貨價(jià)格越過行權(quán)價(jià)時(shí)，投資者的交易損益發(fā)生變化）、期權(quán)費(fèi)（買賣期權(quán)付出/得到的金額）和合約到期日。基本交易策略分為買入看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。其中買入期權(quán)需要支付期權(quán)費(fèi)，投資者的最大損失即為期權(quán)費(fèi)，最大盈利無限大。賣出期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)，最大

40、盈利即為期權(quán)費(fèi)，最大虧損無限大。以投資者買入黃金看漲期權(quán)為例，當(dāng)黃金價(jià)格低于行權(quán)價(jià)時(shí)，投資者的損失恒為期權(quán)費(fèi)，當(dāng)黃金價(jià)格上升越過期權(quán)價(jià)時(shí)，投資者的損失介于期權(quán)費(fèi)與 0之間，當(dāng)黃金價(jià)格高于行權(quán)價(jià)+期權(quán)費(fèi)時(shí)，投資者開始盈利。理論上若黃金漲幅無限大，投資者買入看漲期權(quán)的盈利也無限大。圖表 11期權(quán)的四種基本交易策略資料來源：上海期貨交易所，華創(chuàng)證券期權(quán)合約怎么看？期權(quán)合約交易代碼由標(biāo)的期貨合約交易代碼、合約月份、看漲(跌)期權(quán)代碼和行權(quán)價(jià)格組成。如期權(quán)合約 AU2012C304 中，AU2012 代表合約標(biāo)的為 2020 年 12 月交割的黃金期貨，C 代表看漲期權(quán)（P 為看跌）， 304 代表行權(quán)

41、價(jià)為 304 元/克。AU2012C304 投資者行權(quán)(履約)后即獲得 AU2012 期貨合約。黃金期權(quán)合約交易單位為1 手（1000 克）黃金期貨合約；最小變動(dòng)價(jià)位為 0.02 元/克；漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同；行權(quán)價(jià)格覆蓋黃金期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng) 1.5 倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。期權(quán)行權(quán)是否有時(shí)間限制？期權(quán)行權(quán)分為美式和歐式兩種，美式期權(quán)的買方在合約到期日及之前任一交易日均可行權(quán)，歐式期權(quán)的買方只可在合約到期日當(dāng)天行權(quán)。上期所黃金期貨的行權(quán)方式為歐式，即僅到期日可行權(quán)，買方可在到期日 15：30 之前提交行權(quán)申請(qǐng)或放棄申請(qǐng)。圖表 12上期所黃金期權(quán)標(biāo)

42、準(zhǔn)合約期權(quán)交易品種黃金合約標(biāo)的物黃金期貨合約（1000克）合約類型看漲期權(quán)，看跌期權(quán)交易單位1手黃金期貨合約報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/克最小變動(dòng)價(jià)位0.02元/克漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同合約月份與上市標(biāo)的期貨合約相同交易時(shí)間上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所規(guī)定的其他時(shí)間最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月前第一月的倒數(shù)第五個(gè)交易日，交易所可以根據(jù)國家法定節(jié)假日等調(diào)整最后交易日到期日同最后交易日行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格覆蓋黃金期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。行權(quán)價(jià)格200元/克，行權(quán)價(jià)格間距為2元/克；200元/克行權(quán)價(jià)格400元/

43、克，行權(quán)價(jià)格間距為4元/克；行權(quán)價(jià)格400元/克，行權(quán)價(jià)格間距為8元/克行權(quán)方式歐式。到期日買方可以在15:30之前提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)交易代碼看漲期權(quán)：AU-合約月份-C-行權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)：AU-合約月份-P-行權(quán)價(jià)格上市交易所上海期貨交易所資料來源：上海期貨交易所，華創(chuàng)證券投資者開通期權(quán)賬戶有什么要求？期權(quán)交易要求高于期貨，個(gè)人客戶開戶標(biāo)準(zhǔn)可簡(jiǎn)單概括為“四有一無”，符合條件的投資者可通過“期貨開戶云”APP 或聯(lián)系證監(jiān)會(huì)期貨公司名錄中任一期貨公司辦理開戶：具備完全民事行為能力；具備期貨交易基礎(chǔ)知識(shí)，了解相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則；具有累計(jì)不少于 10 個(gè)交易日且 20 筆及以上的境內(nèi)交易場(chǎng)所的期貨合約

44、或者期權(quán)合約仿真交易成交記錄；或者近三年內(nèi)具有 10 筆及以上的境內(nèi)交易場(chǎng)所的期貨合約、期權(quán)合約或者集中清算的其他衍生品交易成交記錄；或者近三年內(nèi)具有 10 筆及以上的在與中國證監(jiān)會(huì)簽署監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家（地區(qū)）期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的境外交易場(chǎng)所的期貨合約、期權(quán)合約或者集中清算的其他衍生品交易成交記錄；申請(qǐng)開立交易編碼或者開通交易權(quán)限前連續(xù) 5 個(gè)交易日保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣 10 萬元或者等值外幣；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄、被有權(quán)監(jiān)管機(jī)關(guān)宣布為期貨市場(chǎng)禁止進(jìn)入者和法律、法規(guī)、規(guī)章、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期貨交易。黃金期權(quán)適合的投資者：黃金期權(quán)具有最大損失可控、可雙向押注

45、、交易策略靈活的特點(diǎn)，缺點(diǎn)在于交易復(fù)雜性較高、對(duì)個(gè)人投資者的專業(yè)知識(shí)和資金門檻要求較高，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力與意愿均高（高于期貨）的專業(yè)投資者。七、黃金 T+D：門檻降低、期限靈活的“準(zhǔn)期貨”黃金 T+D 是什么？和黃金期貨有什么區(qū)別？黃金 T+D 是通過保證金交易的現(xiàn)貨延期交收合約，其中 T 代表交易 trading，D 代表遞延 defer，由上海黃金交易所推出，各大銀行代理。客戶可以選擇合約成交當(dāng)日交割，也可以延期交割，同時(shí)引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來調(diào)節(jié)實(shí)物供求矛盾。由于保證金制度、延期交割制度以及一系列相似風(fēng)控制度的存在，黃金 T+D 被稱作“準(zhǔn)期貨”。但由于 T+D 合約可無限延期交割，不必像

46、期貨一樣必須在規(guī)定日期平倉，黃金 T+D 的風(fēng)險(xiǎn)要低于黃金期貨。此外，黃金 T+D 的交易門檻（特指迷你黃金 T+D）低于黃金期貨，保證金比例（實(shí)是否限定平倉日期 交易門檻保證金比例手續(xù)費(fèi)際 15%以上，期貨為 8%）、手續(xù)費(fèi)（萬八以上，期貨為萬三左右）要明顯高于黃金期貨。圖表 13黃金 T+D 與黃金期貨、紙黃金的交易要點(diǎn)比較黃金T+D無100-1000克15%以上萬八以上（平今倉免手續(xù)費(fèi)）黃金期貨有1000克8%萬三左右（平今倉免手續(xù)費(fèi)）紙黃金無1-10克100%千二左右資料來源：上海黃金交易所，上海期貨交易所，主要銀行官網(wǎng)，華創(chuàng)證券黃金 T+D 的投資門檻如何？上金所目前推出的黃金T+D

47、 品種包括黃金T+D 與迷你黃金T+D，交易單位分別是 1000克/手和 100 克/手，保證金比例為 12%（銀行普遍收取 15%以上），按黃金 420 元/克計(jì)算，交易一手迷你黃金 T+D合約的保證金約為 420*100*15%=6300 元，不到交易一手黃金期貨保證金（約 33600 元）的 20%，交易一手黃金T+D 合約的保證金則要超過黃金期貨。需要注意的是，由于黃金 T+D 合約價(jià)格波動(dòng)劇烈，且金交所同樣實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度（每日重新計(jì)算保證金并進(jìn)行追加），投資者應(yīng)預(yù)留足夠資金以免開新倉受限，或被強(qiáng)行平倉。黃金 T+D 結(jié)算中的延期費(fèi)是什么概念？黃金 T+D 結(jié)算的三筆費(fèi)用中，超期費(fèi)目前暫不收取，金交所和銀行共同收取的手續(xù)費(fèi)按規(guī)定不超過 8%，多在 7.5%8%（如金交所收取 1.5%，工行收取 6%），較具特色的制度安排主要是延期費(fèi)。由于客戶可以選擇交易當(dāng)天交割，也可以延期交割，黃金 T+D 合約引入了延期補(bǔ)償費(fèi)（簡(jiǎn)稱“延期費(fèi)”）機(jī)制。延期費(fèi)是客戶延期交收發(fā)生的資金或黃金實(shí)物的融通成本，支