2022年乳制品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細(xì)分產(chǎn)業(yè)分析

1、2022年乳制品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細(xì)分產(chǎn)業(yè)分析1、需求上升催化銷量增長，消費(fèi)升級促進(jìn)乳制品高端化發(fā)展乳制品行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，疫情后需求不斷上升。我國乳制品行業(yè)規(guī)模五年復(fù)合增速為 8.5%，銷量與噸價 CAGR 分別為 5.8%、2.7%，保持穩(wěn)定增長。疫情催化乳制品需求快速 增長，以基礎(chǔ)白奶為代表的液態(tài)奶呈現(xiàn)拐點(diǎn)式向上的趨勢，銷量增速提升至 10%左右，行業(yè) 規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。2021 年國內(nèi)乳制品零售規(guī)模約為 5400 億元，同比增長約 10%，預(yù)計 2025 年零售規(guī)模將突破 7000 億元。我國乳制品人均消費(fèi)量對標(biāo)海外仍處低位，增長空間大。2020 年我國乳制品消費(fèi)量達(dá) 到 3100 萬噸，同比

2、提升 3.1%，近五年復(fù)合增速約為 1%。從人均消費(fèi)量來看，我國居民液 體奶消費(fèi)量約為 20kg/年，遠(yuǎn)小于其他歐美國家，與飲食習(xí)慣相近的日韓也仍有一倍以上的 差距。長期來看，我國人口基數(shù)龐大，在三胎政策出臺、人口老齡化等因素的驅(qū)動下，乳制 品消費(fèi)量有望進(jìn)一步增長。消費(fèi)持續(xù)升級，高端化趨勢明顯。2021 年我國人均可支配收入達(dá)到 3.5 萬元，近五年 人均可支配收入復(fù)合增速為 7.8%，居民收入水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)升級趨勢明顯，高端液態(tài) 奶在液態(tài)奶零售額中的占比不斷提升，預(yù)計于 2023 年超過一半。同時高端液態(tài)奶增速領(lǐng)跑， 預(yù)計 2019-2024 年乳制品、普通液態(tài)奶、高端液態(tài)奶零售額復(fù)合增

3、速分別為 6%、3.3%、 15.6%。高端液態(tài)奶主要使用特色生鮮乳為原料，毛利率更高，能為乳企帶來較高利潤彈性。 龍頭乳企順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，紛紛推出高端化產(chǎn)品，價格帶不斷擴(kuò)充，未來盈利增長空間較 大。2、常溫奶步入成熟期，低溫、奶粉、奶酪迅速擴(kuò)容液態(tài)奶占據(jù)半壁江山，各細(xì)分賽道持續(xù)擴(kuò)容。從收入結(jié)構(gòu)占比來看，2020 年牛奶、酸 奶、嬰幼兒奶粉占乳制品行業(yè)收入的比例分別約為 42%、26%、30%，液態(tài)奶合計占比接近 70%。從增速上看，液態(tài)奶近五年復(fù)合增速約為 3.3%，其中酸奶 2015-2020 年 CAGR 達(dá) 12%，貢獻(xiàn)主要液奶增量；嬰幼兒奶粉仍保持增長態(tài)勢，近五年 CAGR 約為

4、7%；奶酪則是 近年來乳制品行業(yè)內(nèi)增速最快的子板塊，2010-2020 年 CAGR 保持在 20%以上。2.1 常溫奶：競爭格局清晰，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級常溫白奶步入成熟期，疫情后需求快速增長。 21 世紀(jì)初國內(nèi)冷鏈運(yùn)輸尚不發(fā)達(dá)，長保 的常溫牛奶具備異地銷售的條件，因而擊敗低溫奶成為國內(nèi)主流牛奶。經(jīng)過二十余年的發(fā)展， 常溫牛奶已步入成熟期，過去五年復(fù)合增速約為 2%。2020 年后，疫情催化消費(fèi)者健康意識 提升，常溫奶需求不斷上升，2021 年伊利、蒙牛常溫白奶收入增速約 10%-20%。競爭格局穩(wěn)定，高端品牌市占率持續(xù)提升。常溫奶市占率高度集中，2020 年常溫白奶 CR2 約為 86%，已形

5、成伊利與蒙牛雙寡頭壟斷的市場格局。2011-2021 年，特侖蘇、金典 品牌的飲用奶市占率分別由 2.6%、1%提升至 9.5%、8.5%，高端化趨勢明顯；伊利、蒙牛 母品牌的合計市占率由 2011 年的 19.9%略微下降至 2021 年的 18.2%。以特侖蘇、金典為 代表的高端品牌不斷擠壓中低端品牌的份額，實(shí)現(xiàn)快速成長，均已成為百億大單品。市占率 穩(wěn)定疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，未來乳企間激烈的價格戰(zhàn)或?qū)⒕徍停瑤硇袠I(yè)整體盈利能力的 提升。常溫酸奶市場規(guī)模迅速擴(kuò)容，CR3 突破 90%。2020 年我國常溫酸奶市場規(guī)模約為 530 億元，過去五年復(fù)合增速約 26%。相較于低溫酸奶約 21 天的

6、平均保質(zhì)期，常溫酸奶 6 個月 以上的長保質(zhì)期有利于乳企全國范圍內(nèi)的運(yùn)輸與鋪貨。2009 年光明推出莫斯利安打開了常 溫酸奶的大門，安慕希、純甄借助伊利、蒙牛強(qiáng)大的渠道在全國范圍內(nèi)市占率提升迅猛。常 溫酸奶主要通過包裝及口味創(chuàng)新升級，相比常溫牛奶仍處于升級初期，提升空間廣闊。2.2 低溫奶：巴氏奶保持較快增速，競爭格局分散低溫鮮奶保持較快增速，市場競爭格局分散。2020 年我國巴氏奶市場規(guī)模約為 360 億 元，近五年 CAGR 為 9.2%，巴氏奶口感和營養(yǎng)價值普遍高于常溫白奶，疫情后更受消費(fèi)者 歡迎。巴氏奶保質(zhì)期僅約 7-15 天，且有運(yùn)輸半徑限制，區(qū)域?qū)傩暂^明顯，競爭格局分散， 2020

7、 年 CR3 僅為 28%。隨著我國冷鏈運(yùn)輸?shù)某掷m(xù)發(fā)展，具備風(fēng)味與營養(yǎng)方面競爭優(yōu)勢的巴 氏奶將保持?jǐn)U容趨勢。區(qū)域性乳企小而美，與全國性巨頭錯位競爭。由于巴氏奶保質(zhì)期短，區(qū)域壁壘強(qiáng)，泛全 國性乳企、區(qū)域性乳企更適合發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，以低溫品類深耕優(yōu)勢市場。光明、新乳業(yè)分別 以“新鮮”、“鮮戰(zhàn)略”作為發(fā)展重點(diǎn)，深耕優(yōu)勢市場的同時拓展周邊，實(shí)現(xiàn)泛全國化擴(kuò)張。 光明、新乳業(yè)圍繞主要銷售市場進(jìn)行奶源布局，縮短由生鮮乳到成品奶的生產(chǎn)時間；建設(shè)冷 鏈物流系統(tǒng)，保障食品安全，滿足低溫奶“少量高頻”的消費(fèi)特點(diǎn)。區(qū)域性乳企掌握當(dāng)?shù)啬?場、工廠、市場，在當(dāng)?shù)鼐邆浜軓?qiáng)的品牌力，能充分發(fā)揮創(chuàng)新性。冷鏈普及、超巴奶助推龍頭企

8、業(yè)突破低溫銷售半徑。未來巴氏奶擴(kuò)容驅(qū)動因素主要有： 1）基礎(chǔ)設(shè)施的普及有利于低溫奶配送范圍擴(kuò)大、配送成本降低。2020 年，冷鏈物流市場規(guī) 模超過 3800 億元，冷庫庫容近 1.8 億立方米，冷藏車保有量約 28.7 萬輛，分別是“十二五” 期末的 2.4 倍、2 倍和 2.6 倍左右，巴氏奶的銷售范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2）國內(nèi)已放開保質(zhì) 期 45 天的超巴奶生產(chǎn)許可，“超巴氏奶殺菌”技術(shù)的出現(xiàn)既保留了巴氏奶的口感，又為冷鏈 運(yùn)輸爭取了時間，使突破銷售半徑成為可能，解決奶源與市場不匹配的問題，有利于龍頭乳 企發(fā)力低溫鮮奶業(yè)務(wù)。低溫酸奶歷經(jīng)多年發(fā)展，市場規(guī)模穩(wěn)步提升。2020 年我國低溫酸奶市場

9、規(guī)模約為 420 億元，過去五年復(fù)合增速約為 12%。低溫酸奶早在 20 世紀(jì) 90 年代就進(jìn)入在中國，但受制 于冷鏈物流的制約，長期僅在城市范圍內(nèi)銷售；并且隨著常溫酸奶的橫空出世，低溫酸奶份 額逐漸被擠壓。未來低溫酸奶主要有兩大驅(qū)動因素：1）冷鏈物流的發(fā)展幫助擴(kuò)大低溫酸奶 銷售半徑，實(shí)現(xiàn)對低線市場及農(nóng)村市場的下沉；2）低溫酸奶產(chǎn)品屬性由必備營養(yǎng)品逐漸拓 展至甜品以及健康代餐食品，產(chǎn)品飲用場景進(jìn)一步拓寬。高端升級+菌種研發(fā)，順應(yīng)消費(fèi)趨勢。低溫酸奶含“活性益生菌”，營養(yǎng)價值高，功能 性強(qiáng)。目前我國低溫酸主要在促進(jìn)腸道健康方面發(fā)力，未來乳企有望在其他方面進(jìn)行菌種研 發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化。高端酸奶通過

10、開拓新品味、升級配方，挖掘細(xì)分場景需求的方式，比 如作為代餐、甜品等，提高產(chǎn)品競爭力。隨著冷鏈運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展和滲透率的提升，我國酸奶消 費(fèi)有望打開低線城市和農(nóng)村市場，銷量進(jìn)一步增長。2.3 奶粉：國產(chǎn)化進(jìn)展順暢，行業(yè)集中度提升內(nèi)資份額顯著提高，行業(yè)集中度上升。近五年，在國家政策支持與產(chǎn)品力提升的背景下， 國產(chǎn)品牌奶粉市占率顯著提高，內(nèi)資品牌信任感逐步回歸，行業(yè)呈集中化發(fā)展。2021 年奶粉行業(yè) CR5、CR10 分別為 52%、73%，較 2015 年分別提升 17pp、19pp。 受益于政策支持、國潮崛起、渠道優(yōu)勢等，國產(chǎn)品牌份額有望保持上升趨勢。配方注冊+新國標(biāo)政策出臺，中小企業(yè)加速出清。20

11、22 年，市面上大多數(shù)產(chǎn)品將需要 再次獲得注冊，并且新國標(biāo)要求將會更加嚴(yán)格。國外廠商由于海外疫情的嚴(yán)重性增加 了配方注冊審查難度，減緩了注冊進(jìn)程；部分中小廠商面對激烈的市場競爭，若注冊 不成功將面臨巨大的虧損。因此預(yù)計會有部分公司放棄二次注冊，中小奶粉廠商和一 些海外品牌進(jìn)一步被淘汰，有利于奶粉行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。 國產(chǎn)奶粉的品牌、渠道優(yōu)勢凸顯。國產(chǎn)品牌渠道下沉速度更快，營銷打法更貼近中國 市場需求，更易根據(jù)國人體質(zhì)量身定制產(chǎn)品。以飛鶴為例，飛鶴 2020 年舉辦約 70萬場線上+線下活動，覆蓋 600 萬消費(fèi)者，內(nèi)容包括邀請育兒專家、營養(yǎng)師講授孕期、 育兒、產(chǎn)后護(hù)理知識，舉辦

12、親子類型的游戲比賽，品牌故事深入人心。疫情影響進(jìn)口。由于國外疫情爆發(fā)，國外廠商在生產(chǎn)上或遇到困難，從而影響產(chǎn)能， 再加上國內(nèi)疫情防控嚴(yán)格，進(jìn)口奶粉時效性減弱，給國產(chǎn)品牌帶來更多機(jī)遇。此外， 國產(chǎn)品牌消費(fèi)者教育充分，在疫情環(huán)境下，消費(fèi)者心理上會更偏向于國產(chǎn)市場。嬰配粉“量增”放緩，重點(diǎn)推進(jìn)高端化路線。新生兒數(shù)量減少促使嬰配奶粉“量增”放 緩，行業(yè)轉(zhuǎn)向“價升”方向，產(chǎn)品高端化趨勢顯著。價格方面，2014-2018 年，高端嬰配粉 價格復(fù)合增速領(lǐng)先嬰配粉整體 2pp；銷售額方面，超高端奶粉、高端奶粉、普通奶粉 CAGR 分別為 40%、21%、5%，超高端增速迅猛；市場份額方面，超高端和高端奶粉占比

13、呈增長 趨勢，普通奶粉占比下降 20pp，預(yù)計 2021 年超高端和高端嬰配奶粉將反超普通嬰配奶粉， 成為行業(yè)主流。老齡化趨勢演變，成人奶粉成發(fā)展新窗口。隨著新生人口紅利逐步消退，老齡化程度加 劇，以 60-70 后為主的人群消費(fèi)開始崛起，成人奶粉具備增長潛力。我國成人奶粉市場從 2009 年開始恢復(fù)緩慢增長，2021 年達(dá)到 220 億。銷量整體持平，價格增長將成為規(guī)模提 升的主要動力。2.4 奶酪：內(nèi)資品牌崛起，有望成為行業(yè)新增長點(diǎn)奶酪增速較快，有望實(shí)現(xiàn)量價齊升。奶酪市場迅速擴(kuò)容，近五年 CAGR 達(dá)到 24%。對 標(biāo)日韓國家，我國奶酪人均年消費(fèi)量僅 0.3kg，為日韓的 1/10，隨著對

14、消費(fèi)者教育不斷深入， 消費(fèi)者習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，消費(fèi)場景進(jìn)一步開拓，有望達(dá)成與日韓國家對標(biāo)的體量。奶酪被譽(yù)為 “奶中黃金”，營養(yǎng)價值更高，單位售價更貴，價格彈性明顯。伴隨著產(chǎn)品滲透率不斷提升， 未來量價提升空間廣闊。集中度不斷提升，國產(chǎn)品牌崛起。妙可藍(lán)多強(qiáng)勢破局，2021 年妙可藍(lán)多市占率提升 5pp 至 28%，超越百吉福成為國內(nèi)奶酪第一品牌。國產(chǎn)品牌主要以再制奶酪為主，再制奶酪可被 制作成更易被接受的食品配料和奶酪零食，更符合中國消費(fèi)者的口味偏好，同時國產(chǎn)品牌在 本土化研制、渠道開拓、新媒體營銷等方面有獨(dú)特優(yōu)勢，預(yù)計未來國產(chǎn)品牌存在較大份額提 升空間。奶酪零食化成為新消費(fèi)趨勢。奶酪品種眾多，食用

15、方式廣泛，原制奶酪風(fēng)味比較獨(dú)特， 國內(nèi)消費(fèi)者接受度相對偏低，因此，奶酪零食化成為新消費(fèi)趨勢，兒童奶酪類、奶酪休閑零 食創(chuàng)新品類增多，2018 年妙可藍(lán)多率先推出兒童奶酪棒，帶動 C 端銷量高雙位數(shù)增長。兒 童的消費(fèi)習(xí)慣更容易養(yǎng)成，未來隨著家庭消費(fèi)能力增長、家長對兒童飲食營養(yǎng)關(guān)注度提高以 及本土企業(yè)的投入布局，我國兒童奶酪將迎來發(fā)展紅利期，帶動奶酪全行業(yè)增長。 常溫奶酪棒創(chuàng)新破局，成為新增長點(diǎn)。常溫奶酪棒營養(yǎng)價值與低溫相同，但能夠打破冷 鏈運(yùn)輸半徑，為市場下沉提供便利，使渠道更加多元化，商超、學(xué)校店、休閑食品、烘培、 社區(qū)團(tuán)購等渠道均可以鋪貨。同時，銷售形式更加豐富，在陳列方面可以實(shí)現(xiàn)收銀臺單支

16、插 盒陳列、端架掛條陳列、冰點(diǎn)陳列等等。此外，常溫奶酪棒省去冷鏈運(yùn)輸成本，毛利提升， 未來有望為奶酪行業(yè)迅速擴(kuò)容提供動力。2.5 含乳飲料：逐步進(jìn)入成熟期含乳飲料已步入成熟期，增速保持穩(wěn)定。我國含乳飲料起步于上世紀(jì) 80 年代，經(jīng)歷 30 余年的發(fā)展現(xiàn)已進(jìn)入成熟期，2018 年含乳飲料規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)值約為 900 億元，同比增 長 8.5%，2013-2018 年 CAGR 約為 13%；規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)量持續(xù)增長，2018 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn) 量 1637 萬噸，2013-2018 年 CAGR 約為 11%。隨著消費(fèi)者健康意識的不斷增強(qiáng)，以及營養(yǎng) 健康成為飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢，含乳量高且更具健康價值

17、的含乳飲料仍具備廣闊的發(fā)展空 間。含乳飲料品類不斷增多，市占率保持穩(wěn)定。含乳飲料的概念寬泛，不同種類間的含乳飲 料處于不同的成長周期，行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)仍在逐年增加。同時由于含乳飲料產(chǎn)品間的風(fēng) 味差異較大，不存在某一品牌大單品擠占大量其他產(chǎn)品市場份額的情況，含乳飲料行業(yè) CR5 與 CR10 近年來均保持穩(wěn)定。未來伴隨著消費(fèi)升級以及居民健康意識覺醒，優(yōu)質(zhì)含乳飲料仍 有極大發(fā)展?jié)摿Α?、原奶價格保持高位，長期周期趨緩2019 年至今奶價上漲至歷史最高位，在消費(fèi)者對乳制品需求快速上升、供給總量平穩(wěn) 增長、養(yǎng)殖和進(jìn)口成本增加多個因素驅(qū)動下，原奶供不應(yīng)求，價格有望保持緩慢上漲。長期 看，隨著中小牧場逐

18、步出清，大型牧場與乳企匹配度提高，上游新增養(yǎng)殖產(chǎn)能與下游綁定一 致。同時，活牛進(jìn)口數(shù)量有限、牧場經(jīng)營壁壘較高，原奶供給量難以快速增長，再加上以生 鮮乳為原料制作的高端產(chǎn)品更受歡迎，帶動原奶需求量上升，進(jìn)口大包粉影響減弱，原奶周 期長期將大幅趨緩。在常溫奶競爭格局固化背景下，下游龍頭乳企費(fèi)用投放將更加理性，乳 企盈利能力有望提升。3.1 原奶供不應(yīng)求，奶價有望保持高位（1）乳制品下游需求保持增長人口基數(shù)保障乳制品需求空間，消費(fèi)升級趨勢明顯。我國人口基數(shù)龐大，伴隨三胎政策 出臺、人口老齡化等因素，人口數(shù)量緩慢增長，對乳制品的需求空間廣闊。此外，2020 年 人均可支配收入達(dá)到 3.2 萬元，近五年

19、人均可支配收入復(fù)合增速為 7.9%，居民收入水平穩(wěn) 步提高，消費(fèi)升級趨勢明顯，為乳制品消費(fèi)增長提供動力。（2）上游供給平穩(wěn)提升，供需缺口持續(xù)奶牛存欄量持續(xù)下降后趨于穩(wěn)定。國內(nèi)奶牛存欄量自 2015 年起不斷下降，主要由于國 內(nèi)環(huán)保政策收緊，散戶和中小牧場逐漸退出，規(guī)?；翀稣急忍嵘?。2019 年下降至最低點(diǎn) 610 萬頭，2020 年依然保持 615 萬頭的低位；根據(jù) USDA 的預(yù)測，2021 年奶牛存欄量約為 620 萬頭，基本保持穩(wěn)定。 奶牛單產(chǎn)提升，短期內(nèi)仍將供不應(yīng)求。隨著中小牧場退出和我國奶牛養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊?快速提升，奶牛單產(chǎn)保持上升趨勢，已從 2010 年的不到 5 噸/年提升至

20、 2020 年的 8.3 噸/年。 存欄量較低疊加奶牛單產(chǎn)提高，原奶供給量緩慢提升，預(yù)計短期內(nèi)供需缺口仍將持續(xù)。奶牛由出生至產(chǎn)奶需 2 年，補(bǔ)欄不會影響短期供給。奶牛出生后 13 個月可進(jìn)行第一次 受孕，孕期約 9.4 個月，產(chǎn)犢后泌乳期持續(xù) 10 個月，再次生產(chǎn)前 2 個月為干奶期，再生產(chǎn) 后可進(jìn)入第二個泌乳期，母牛平均壽命約 8 胎。奶牛補(bǔ)欄多為外購或進(jìn)口年輕小牛，從補(bǔ)欄 至產(chǎn)出需約 2 年，不會導(dǎo)致短期內(nèi)原奶供給快速增長。（3）飼料價格支撐原奶價格維持高位飼料價格保持較高水平，支撐原奶價格高位。奶牛飼料分為精飼料、粗飼料、補(bǔ)充飼料， 其中玉米和豆粕等精飼料占奶牛每日飼料消耗量的 40%-

21、50%。2020 年下半年以來，玉米、 豆粕等奶牛主要飼料價格持續(xù)上行后有所回落。截至 2022 年 5 月末，玉米、豆粕現(xiàn)貨價分 別為 2.9 元/kg、4.3 元/kg，依然保持較高水平。飼料價格攀升帶動奶牛飼養(yǎng)成本不斷增長， 從而支撐原奶價格維持高。高品質(zhì)苜蓿進(jìn)口為主，價格持續(xù)上漲。苜蓿對提高奶牛產(chǎn)奶量和乳蛋白水平有重要作用。 隨著奶牛養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大、大型牧場占比提高，高品質(zhì)苜蓿需求快速增長。國產(chǎn)苜蓿多屬于一 級或二級，而優(yōu)級或一級苜蓿多依靠進(jìn)口，價格較高，成為牧場成本的重要組成部分。近年 來，苜蓿價格維持上漲態(tài)勢，2020 年國產(chǎn)、進(jìn)口苜蓿價格分別為 2200 元/噸、2493 元/噸，

22、 隨著國產(chǎn)苜蓿品質(zhì)提高，國產(chǎn)、進(jìn)口價格差有所收窄。（4）全球原奶產(chǎn)量平穩(wěn)，大包粉拍賣價格上漲大包粉進(jìn)口量已達(dá)高點(diǎn)。除國產(chǎn)原奶外，進(jìn)口大包粉也是國內(nèi)乳制品重要的來源。大包 粉進(jìn)口呈量價齊升趨勢，2020 年進(jìn)口量 98 萬噸，價格為 3361 美元/噸，大包粉進(jìn)口量和價 格的過去五年復(fù)合增速分別為 13%、8%。按照 1 噸大包粉折合 8.5 噸原奶換算，2020 年進(jìn) 口大包粉對應(yīng)原奶 832 萬噸，對國內(nèi)原奶供需關(guān)系影響較大。全球原奶產(chǎn)量平穩(wěn)疊加國內(nèi)產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)升級，大包粉進(jìn)口價格上漲，不再對國產(chǎn)原奶形成價格沖擊。拍賣價格保持高位，進(jìn)口大包粉已無價格優(yōu)勢。2020 下半年以來，在疫情催化下，乳

23、 制品需求強(qiáng)勁，推動大包粉拍賣價不斷上漲，2022 年 4 月依然保持 4207 美元/噸的高位。 考慮到匯率、國際運(yùn)輸成本、清關(guān)倉儲費(fèi)等因素，相較國內(nèi)生鮮乳沒有明顯的價格優(yōu)勢，不 再形成價格沖擊。此外，乳制品價格均保持上漲，GDT主要品種過去一年拍賣價格均有不同 程度的向上波動，乳制品需求總體較好。全球原奶供給總體平穩(wěn)。2020 年下半年起，全球原奶主產(chǎn)國合計產(chǎn)量增速減緩，根據(jù) CLAL 統(tǒng)計，2020 年歐盟、美國、新西蘭原奶產(chǎn)量增速分別為 1.6%、2.2%、0.4%，奶牛存 欄量增速分別為-1.2%、0.4%、-2.7%。近年來，全球原料奶產(chǎn)量和奶牛存欄量均保持低個 位數(shù)增長，2018

24、 年原料奶產(chǎn)量約 8.4 億噸，2021 年奶牛數(shù)量約 1.4 億頭，USDA 預(yù)計 2021 年原奶主產(chǎn)國合計奶牛存欄量略微下降?？傮w看，全球原奶供給總體穩(wěn)定，短期不會大幅增 長。3.2 原奶長期無周期或大幅趨緩（1）中小牧場出清，行業(yè)集中度持續(xù)提升牧場及乳企上下游匹配性提高，供需將趨于平衡。中游乳制品生產(chǎn)企業(yè)依賴上游牧場的 原奶供應(yīng)，為穩(wěn)定原奶供應(yīng)量與原奶品質(zhì)，乳企積極推動上下游一體化，加強(qiáng)對上游奶源的 控制。當(dāng)前，排名靠前的乳企及牧場大多已形成參控股或戰(zhàn)略合作關(guān)系，牧場及乳企上下游 匹配性提高。隨著生鮮乳上下游企業(yè)合作逐步深化，乳企可掌控的奶源比例將逐漸提升，上 游新增養(yǎng)殖產(chǎn)能與下游綁定

25、一致，協(xié)同性凸顯。伊利：實(shí)際控制優(yōu)然牧業(yè)，通過優(yōu)然牧業(yè)收購賽科星、恒天然中國牧場，通過 Wholesome Harvest Limited 收購中地乳業(yè)。優(yōu)然牧業(yè)是國內(nèi)規(guī)模最大的牧場，奶牛 存欄量及單產(chǎn)均為行業(yè)領(lǐng)先，可提供優(yōu)質(zhì)生鮮乳及娟姍奶、DHA 奶、A2 奶、有機(jī)奶 等特色生鮮乳，90%以上的生鮮乳向伊利銷售。蒙牛：實(shí)際控制現(xiàn)代牧業(yè)，間接持股中國圣牧，并與原生態(tài)牧業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作?，F(xiàn)代 牧業(yè)產(chǎn)量規(guī)模為國內(nèi)第二，已收購中元、富源。現(xiàn)代牧業(yè)奶源品質(zhì)高，已連續(xù)八年獲 得世界食品品質(zhì)評鑒大會金獎。 光明：通過光明牧業(yè)、江蘇輝山乳業(yè)及輝山牧業(yè)、與原生態(tài)牧業(yè)戰(zhàn)略合作等方式完善 奶源布局，深耕以上海為中心

26、的華東市場。大型牧場優(yōu)勢顯著，與乳企深度綁定。消費(fèi)升級趨勢下，乳企更重視收購原奶的質(zhì)量， 規(guī)模化養(yǎng)殖可從根本解決質(zhì)量問題。大規(guī)模牧場在牛群疫情防治、糞污處理、飼養(yǎng)方式等方 面具有明顯優(yōu)勢，生產(chǎn)效益更明顯，三聚氰胺事件后規(guī)?；殉蔀槊鞔_發(fā)展趨勢。以國內(nèi)奶 牛養(yǎng)殖兩大龍頭優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)為例，其所產(chǎn)原奶質(zhì)量指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于歐盟標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi) 標(biāo)準(zhǔn)，散養(yǎng)及小型牧場難以追趕。乳企與大型牧場已普遍達(dá)成深度合作，以參控股或商業(yè)合 同方式綁定下游大型牧場，牧場根據(jù)乳企需求調(diào)節(jié)原奶產(chǎn)量。中小牧場生存空間有限，整合發(fā)展動力強(qiáng)。環(huán)保政策收緊、乳企收購標(biāo)準(zhǔn)提高等因素限 制中小牧場的發(fā)展。蒙牛已不再向 10 噸/天以下的

27、小奶站收奶，未來仍將提高奶站數(shù)量和質(zhì) 量門檻，中小牧場將進(jìn)一步出清。為尋求穩(wěn)定的生存空間，中小牧場有動力整合形成大型牧 場，進(jìn)入乳企深度合作體系，以實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)發(fā)展。散戶和中小牧場加速退出，我國牧場仍高度分散。過去，我國牧場經(jīng)營多為依靠資源消 耗的粗放型模式，對水源、土壤、空氣造成污染，產(chǎn)生環(huán)保問題。近年來，環(huán)保政策不斷收 緊，多家乳企和牧場因環(huán)保處理不合格被處罰甚至搬遷關(guān)停，倒逼牧場轉(zhuǎn)型；2018 年起環(huán) 境保護(hù)稅法實(shí)施，對不能進(jìn)行糞污綜合化利用、向環(huán)境直接排放污染物的養(yǎng)殖場征收環(huán)保 稅，進(jìn)一步提升養(yǎng)殖成本，使散戶和中小牧場加速退出。 大型牧場主導(dǎo)地位凸顯，生鮮乳供需匹配度提升。我國 100 頭以上規(guī)模牧場奶牛存欄量