尼古拉氫能源重卡的“特斯拉”樣本

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250026 尼古拉：燃料電池重型卡車(chē)標(biāo)桿企業(yè) 1 HYPERLINK l _TOC_250025 核心業(yè)務(wù)與產(chǎn)品 1 HYPERLINK l _TOC_250024 公司發(fā)展概況 3 HYPERLINK l _TOC_250023 主要管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì) 4 HYPERLINK l _TOC_250022 主要合作伙伴 5 HYPERLINK l _TOC_250021 其他產(chǎn)品 9 HYPERLINK l _TOC_250020 市場(chǎng)：重卡市場(chǎng)空間大，長(zhǎng)途重載適合燃料電池車(chē)推廣 10 HYPERLINK l _TOC_250019 全球重卡市場(chǎng)規(guī)模巨大

2、10 HYPERLINK l _TOC_250018 節(jié)能減排要求重卡尋求零排放解決方案 10 HYPERLINK l _TOC_250017 長(zhǎng)途重載是推廣燃料電池車(chē)的理想場(chǎng)景 10 HYPERLINK l _TOC_250016 燃料電池重卡的產(chǎn)品力：性能領(lǐng)先、成本相當(dāng) 11 HYPERLINK l _TOC_250015 不同動(dòng)力類型卡車(chē)分析 11 HYPERLINK l _TOC_250014 當(dāng)前主要競(jìng)品情況 12 HYPERLINK l _TOC_250013 全生命周期解決方案：性能領(lǐng)先、成本相當(dāng) 13 HYPERLINK l _TOC_250012 推廣順利，訂單飽滿 14 H

3、YPERLINK l _TOC_250011 加氫站：步步為營(yíng)，開(kāi)疆拓土 14 HYPERLINK l _TOC_250010 全生命周期解決方案下的加氫站投資具備較好的經(jīng)濟(jì)性 15 HYPERLINK l _TOC_250009 示范加氫站建設(shè)逐步展開(kāi) 16 HYPERLINK l _TOC_250008 加氫站未來(lái)建設(shè)計(jì)劃 17 HYPERLINK l _TOC_250007 量產(chǎn)：即將到來(lái) 18 HYPERLINK l _TOC_250006 純電卡車(chē)量產(chǎn)計(jì)劃 18 HYPERLINK l _TOC_250005 燃料電池卡車(chē)量產(chǎn)計(jì)劃 18 HYPERLINK l _TOC_250004

4、 上市：借殼進(jìn)行中，將成燃料電池重卡第一股 19 HYPERLINK l _TOC_250003 Nikola 與 VectoIQ 的合并上市計(jì)劃 19 HYPERLINK l _TOC_250002 Nikola 北美地區(qū)未來(lái)財(cái)務(wù)情況 19 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 20 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖表 1： Nikola 業(yè)務(wù)領(lǐng)域與應(yīng)用場(chǎng)景 1圖表 2： Nikola One 2圖表 3： Nikola Two 2圖表 4： Nikola Tre 2圖表 5： Nikola 加氫站 2圖表 6： Nikola On

5、e/Two/Tre 燃料電池重卡關(guān)鍵參數(shù)對(duì)比 3圖表 7： Nikola 公司發(fā)展歷程 3圖表 8： Nikola 公司累計(jì)訂單歷史情況 4圖表 9： Nikola 公司融資歷史 4圖表 10： 公司主要管理與技術(shù)團(tuán)隊(duì)背景豐富 5圖表 11： Nikola 工業(yè)領(lǐng)域主要合作伙伴 6圖表 12： Nikola Badger 皮卡 9圖表 13： Nikola NZT 四乘員越野車(chē) 9圖表 14： Nikola RECKLESS 軍用級(jí)戰(zhàn)術(shù)越野車(chē) 9圖表 15： Nikola WAV 摩托艇 9圖表 16： 美國(guó)重型卡車(chē)市場(chǎng)拆分 10圖表 17： 美國(guó)日常在途重型卡車(chē)分析 10圖表 18： 氫燃料

6、電池生態(tài)系統(tǒng) 11圖表 19： 美國(guó)卡車(chē)等級(jí)分類 11圖表 20： 不同動(dòng)力類型卡車(chē)對(duì)比 12圖表 21： 典型競(jìng)品車(chē)型 12圖表 22： Nikola 燃料電池卡車(chē)與柴油卡車(chē)擁有成本對(duì)比 13圖表 23： 單個(gè)卡車(chē)租約現(xiàn)金流測(cè)算（美元） 13圖表 24： 單車(chē)租約盈利能力測(cè)算 13圖表 25： Nikola 燃料電池車(chē)訂單客戶結(jié)構(gòu) 14圖表 26： 單個(gè)加氫站投資測(cè)算 15圖表 27： 氫氣成本測(cè)算 15圖表 28： 加氫站現(xiàn)金流測(cè)算，單位：千美元 16圖表 29： Nikola 示范加氫站建設(shè)計(jì)劃 16圖表 30： 公司主要客戶安海斯-布希英博主要美國(guó)工廠與配送中心地理位置分布 17圖表

7、31： Nikola 加氫站建設(shè)計(jì)劃 17圖表 32： Nikola 純電卡車(chē)量產(chǎn)計(jì)劃 18圖表 33： Nikola 燃料電池卡車(chē)量產(chǎn)計(jì)劃 19圖表 34： Nikola 北美地區(qū)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，單位:百萬(wàn)美元 19圖表 35： 燃料電池核心標(biāo)的市值與估值情況（日期：2020 年 4 月 16 日） 20尼古拉：燃料電池重型卡車(chē)標(biāo)桿企業(yè)尼古拉是一家總部位于美國(guó)亞利桑那州鳳凰城的燃料電池卡車(chē)公司，由 Trevor Milton 于 2015 年創(chuàng)立，致力于燃料電池卡車(chē)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和推廣應(yīng)用，同時(shí)與合作方合作建設(shè)加氫站網(wǎng)絡(luò)。公司創(chuàng)新推出燃料電池卡車(chē)租賃的商業(yè)模式，使得燃料電池卡車(chē)總擁有成本與

8、柴油卡車(chē)相當(dāng)，從而大大加速了燃料電池卡車(chē)的推廣進(jìn)程。其在重卡領(lǐng)域即將帶來(lái)的變革有望重現(xiàn)特斯拉在純電乘用車(chē)領(lǐng)域的成功。核心業(yè)務(wù)與產(chǎn)品尼古拉的核心業(yè)務(wù)包括純電動(dòng)卡車(chē)、燃料電池卡車(chē)以及為燃料電池卡車(chē)提供服務(wù)的加氫站。純電動(dòng)卡車(chē)應(yīng)用于短途貨運(yùn)，續(xù)航里程最長(zhǎng)可達(dá) 300 英里（約合 482 公里）。燃料電池卡車(chē)由氫燃料電池驅(qū)動(dòng)，續(xù)航里程長(zhǎng)達(dá)500-700 英里（約合 805-1127km），可滿足長(zhǎng)途貨運(yùn)的需求。此外，尼古拉將與合作伙伴一起建設(shè)加氫站網(wǎng)絡(luò)，為燃料電池卡車(chē)補(bǔ)充氫燃料。同時(shí)，配合燃料電池卡車(chē)的推廣應(yīng)用，尼古拉創(chuàng)新性地推出打包租賃的商業(yè)模式，租賃費(fèi)用包括了燃料電池卡車(chē)的使用費(fèi)用以及使用期間內(nèi)的

9、燃料和維護(hù)費(fèi)用，一站式解決客戶的需求。圖表1： Nikola 業(yè)務(wù)領(lǐng)域與應(yīng)用場(chǎng)景資料來(lái)源：Nikola， 公司的核心產(chǎn)品主要是 Nikola One、Nikola Two、Nikola Tre 這三款燃料電池車(chē)，以及與其配套的加氫站。Nikola One（尼古拉一號(hào)）是 Nikola 于 2016 年發(fā)布的第一款以為氫能源為動(dòng)力、零排放的電動(dòng)半掛牽引車(chē)，采用了北美特色的尖頭造型，計(jì)劃用于北美市場(chǎng)。據(jù) Nikola 官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Nikola One 最大載重為 20,000磅，續(xù)航里程為 500-750 英里，最大扭矩達(dá) 2000 FtLbs，最大功率可達(dá) 1000 馬力，百公里加速時(shí)間為 3

10、0s，約為柴油重卡的 1/2。Nikola One 配備一臺(tái) 800V AC 的電機(jī)，電池容量為 250kWh，充能時(shí)間為 10-15 分鐘，與行業(yè)深度研究報(bào)告目前柴油重卡的加注時(shí)間相當(dāng)。Nikola Two（尼古拉二號(hào)）于 2018 年 4 月在 Nikola World 上正式亮相，一同發(fā)布的還有 Nikola Tre，分別面向美洲和歐洲市場(chǎng)。同樣采用 Nikola One 外形類似的尖頭造型，但 Nikola Two 在尺寸上略有縮小。作為 Nikola One 的升級(jí)版，Nikola Two 具備更完整的功能，同樣配備一臺(tái) 800V AC 的電機(jī)，電池容量同樣為250kWh。 Niko

11、la 官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Nikola Two 在性能上有所改進(jìn)，各項(xiàng)指標(biāo)最大值與 Nikola One 相當(dāng)。圖表2： Nikola One圖表3： Nikola Two資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， Nikola Tre（尼古拉三號(hào)）是 Nikola 面向歐洲市場(chǎng)推出的一款零排放的氫燃料電池卡車(chē)。Nikola Tre 在外形上采用了歐洲典型的平頭式設(shè)計(jì)。與前兩款車(chē)相同，Nikola Tre 為純電動(dòng)設(shè)計(jì)，由氫燃料電池提供電力，續(xù)航里程可達(dá) 1200km，最大扭矩 2700 Nm，最大功率 750 kW。車(chē)輛配備冗余制動(dòng)、冗余轉(zhuǎn)向、冗余 800V 直流電池和冗余氫燃

12、料電池，滿足 L5 級(jí)別自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的需求。Nikola 計(jì)劃于 2020 年在挪威進(jìn)行 Nikola Tre 的實(shí)地測(cè)試。加氫站是氫燃料電池卡車(chē)的重要配套設(shè)施，尼古拉加氫站通過(guò)電解方式經(jīng)濟(jì)制氫，可為沿途的燃料電池卡車(chē)補(bǔ)充氫燃料。加氫站的設(shè)備將由挪威氫能源企業(yè) Nel Hydrogen 獨(dú)家供應(yīng)。到 2028 年，Nikola 計(jì)劃在美國(guó)和加拿大地區(qū)建成超過(guò) 700 座加氫站，每座加氫站日產(chǎn)量約為 2-8 噸。歐洲地區(qū)的建造計(jì)劃預(yù)計(jì)于 2022 年開(kāi)始。圖表4： Nikola Tre圖表5： Nikola 加氫站資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 行業(yè)深度研究報(bào)告圖

13、表6： Nikola One/Two/Tre 燃料電池重卡關(guān)鍵參數(shù)對(duì)比Nikola OneNikola TwoNikola TreNikola Tre （純電版）扭矩 (ft lbs)200020002000 (2700 Nm)(1800 Nm)功率 (hp)100010001000 (750 kW)(480 kW)續(xù)航里程 (mile)500-750500-750300-750 (1200 km)249 (400 km)加注時(shí)間 (min)10-1510-1510-15-電機(jī)類型800 V AC800V AC-電池容量 (kWh)250250-720傳動(dòng)系單速直驅(qū)低噪齒輪箱單速直驅(qū)低噪齒輪箱

14、-燃料類型壓縮氫氣壓縮氫氣-燃料罐Type IV 碳纖維Type IV 碳纖維-整車(chē)尺寸TBDTBD-凈重1.8-2.0 萬(wàn)磅1.8-2.0 萬(wàn)磅-總重 (GCVWR)8 萬(wàn)磅8 萬(wàn)磅-(18-26 t)資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 公司發(fā)展概況2015 年尼古拉公司宣布成立，當(dāng)年主要完成了團(tuán)隊(duì)搭建工作；2016 年發(fā)布尼古拉一號(hào)（Nikola One）原型車(chē)，同年與美國(guó)最大的卡車(chē)租賃公司萊德（Ryder）簽署銷(xiāo)售和服務(wù)協(xié)議；2017 年尼古拉與德國(guó)汽車(chē)技術(shù)和服務(wù)供應(yīng)商博世（Bosch）建立聯(lián)合開(kāi)發(fā)與戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，同年宣布挪威氫能源企業(yè) Nel 成為公司加氫站設(shè)備的獨(dú)家供應(yīng)商；2018

15、年，公司與美國(guó)啤酒釀造巨頭安海斯-布希（Anheuser Busch）簽訂供貨協(xié)議，將為其提供最多達(dá) 800 輛貨車(chē)，同年與 Nel Hydrogen 簽訂加氫站開(kāi)發(fā)協(xié)議。2019 年，尼古拉在 Nikola World 上展示了第一輛具備完整功能的尼古拉二號(hào)（Nicola Two）卡車(chē)，同年尼古拉獲得來(lái)自 CNH Industrial 的風(fēng)險(xiǎn)投資，并與其合作推出面向歐洲市場(chǎng)的純電卡車(chē) Nicola Tre。圖表7： Nikola 公司發(fā)展歷程Trevor Milton 創(chuàng)建Nikola公司尼古拉一號(hào) (Nikola One)原型車(chē)發(fā)布與Anheuser- Busch簽訂供貨協(xié)議，將提供最多達(dá)

16、 800輛貨車(chē)20152016201720182019組件團(tuán)隊(duì)：首席工程師首席設(shè)計(jì)師電池工程師Nel成為公司加氫站設(shè)備的獨(dú)家供應(yīng)商與Nel簽訂加氫站開(kāi)發(fā)協(xié)議得到CNH Industrial的風(fēng)險(xiǎn)投資，并與 Iveco合作推出 Nikola Tre和Ryder簽署銷(xiāo)售和服務(wù)協(xié)議在Nikola World上展示第一輛具備完整功能的Nikola Two卡車(chē)與博世建立聯(lián)合開(kāi)發(fā)與戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系資料來(lái)源：Nikola， 在融資方面，尼古拉種子輪融資 200 萬(wàn)美元；2016 年完成 A 輪融資，融資金額 1600 萬(wàn)美元，投前估值 3億美元；B 輪融資 4400 萬(wàn)美元，投前估值 9 億美元。2018

17、年 8 月 7 日尼古拉完成 C 輪融資，融資額 2.1 億美元，行業(yè)深度研究報(bào)告投前估值 11 億美元；2019 年完成 D 輪融資，投前估值升至 30 億美元，其中包括來(lái)自 CNH Industrial 的 2.5 億美元。截止 2018 年底，Nicola 公司已累計(jì)收到約 14,000 輛燃料電池卡車(chē)（FCEV）的訂單，并于 2019 年停止接收新訂單，將精力轉(zhuǎn)向與其戰(zhàn)略客戶協(xié)商簽署有約束力的合同（binding contracts）等相關(guān)事宜。圖表8： Nikola 公司累計(jì)訂單歷史情況圖表9： Nikola 公司融資歷史16,000累計(jì)卡車(chē)訂單（量）14,00012,00010,0

18、008,0006,0004,0002,000-2019年不再接受新預(yù)定2015 2016 2017 2018 201930,00035C輪B輪A輪當(dāng)年募資金額（萬(wàn)美元）投前估值（億美元）D輪25,0003020,000252015,0001510,000105,0005-0資料來(lái)源：Nikola， 資料來(lái)源：Nikola， 主要管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)公司主要管理與技術(shù)團(tuán)隊(duì)背景豐富，在相應(yīng)領(lǐng)域均較為資深。董事會(huì)執(zhí)行主席（Executive Chairman）特雷弗米爾頓（Trevor Milton）。特雷弗米爾頓先生作為公司創(chuàng)始人，曾經(jīng)擔(dān)任 dHybrid Systems, LLC 的首席執(zhí)行官。dHy

19、brid Systems, LLC 是一家致力于研究天然氣存儲(chǔ)技術(shù)的科技公司，后被全美最大的金屬加工企業(yè)沃新頓工業(yè)公司（Worthington Industries, Inc）收購(gòu)。特雷弗米爾頓先生在重型卡車(chē)領(lǐng)域擁有 7 年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，致力于柴油發(fā)動(dòng)機(jī)和排放物的重新校準(zhǔn)，以及高壓天然氣和氫氣的存儲(chǔ)。他擁有多項(xiàng)技術(shù)專利，直接指導(dǎo) Nikola 一系列產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)和原型組裝，并參與協(xié)助設(shè)計(jì) Nikola One 卡車(chē)的幾乎每個(gè)部件?？偛眉媸紫瘓?zhí)行官馬克羅素(Mark Russel)。馬克羅素先生于 2019 年 2 月加入尼古拉，出任總裁。他在制造業(yè)領(lǐng)域擁有 20 多年的創(chuàng)業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)。200

20、7 年至 2012 年期間，他曾擔(dān)任沃辛頓工業(yè)公司的子 公司沃辛頓鋼鐵（Worthington Steel）的總裁，并于2012 年至2018 年間擔(dān)任沃辛頓工業(yè)公司（Worthington Industries）的總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官。首席財(cái)務(wù)官金布雷迪（Kim Brady）。加入尼古拉之前，金布雷迪先生擔(dān)任 SOLIC Capital Advisors， LLC 的高級(jí)董事總經(jīng)理。他在投資銀行、私募股權(quán)和企業(yè)重組等領(lǐng)域擁有 20 多年的經(jīng)驗(yàn)。在過(guò)去的十年中，他 參與完成了超過(guò) 40 億美元的交易和資本重組，并成功幫助 100 多家企業(yè)改進(jìn)績(jī)效和重組。同時(shí)，他曾在多家制 造、商業(yè)服務(wù)和醫(yī)療保健服

21、務(wù)公司擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官、總經(jīng)理和財(cái)務(wù)顧問(wèn)。在加入 SOLIC Capital Advisors，LLC 之前，布雷迪先生曾擔(dān)任 Doshi Diagnostic（PrimeCare International 的一個(gè)部門(mén)）的總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官、業(yè)務(wù) 開(kāi)發(fā)副總裁、PrimeCare International 以及Baxter International 的歐洲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和計(jì)劃經(jīng)理。他目前是 SurePeople， LLC 的董事會(huì)成員和 Ascentec Engineering，LLC 的執(zhí)行主席。金布雷迪先生畢業(yè)于楊百翰大學(xué)萬(wàn)豪管理學(xué)院，行業(yè)深度研究報(bào)告MBA 就讀于西北大學(xué)凱洛格管理學(xué)院。圖表

22、10： 公司主要管理與技術(shù)團(tuán)隊(duì)背景豐富公司管理供應(yīng)鏈/安全/氫能設(shè)計(jì)/動(dòng)力總成/軟件汽車(chē)工程資料來(lái)源：Nikola， 氫能源和燃料電池技術(shù)部門(mén)副總裁杰西施耐德（Jesse Schneider）。杰西施耐德先生是一位著名的氫能和燃料電池專家，汽車(chē)行業(yè)的資深人士。他的職業(yè)生涯大部分時(shí)間就職于寶馬和梅賽德斯-奔馳。施耐德先生曾供職于德國(guó)、美國(guó)和中國(guó)的多家汽車(chē)制造商，20 多年致力于研究汽車(chē)電氣化、燃料電池、電力設(shè)施、氫能基礎(chǔ)設(shè)施以及儲(chǔ)氫罐。在燃料電池的耐用性、儲(chǔ)氫罐和無(wú)線充電方面取得了許多首創(chuàng)。施耐德先生組織了電動(dòng)汽車(chē)和燃料電池汽車(chē)基礎(chǔ)設(shè)施的全球標(biāo)準(zhǔn)化。他曾在 SAE（J2601 / 2799）和

23、ISO（TS 19880-1）擔(dān)任加氫標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范方面的主席，最近在 SAE（J2954）擔(dān)任無(wú)線充電領(lǐng)域的主席。車(chē)輛工程部門(mén)主管烏姆蘭阿什拉夫（Umran Ashraf）。烏姆蘭阿什拉夫先生在加入尼古拉之前曾就職于特斯拉、羅密歐電力科技（Romeo Power Technology）、梅賽德斯-奔馳和法拉第未來(lái)（Faraday Future）等知名企業(yè)的技術(shù)部門(mén)。主要合作伙伴公司在車(chē)輛研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)銷(xiāo)售、加氫站建設(shè)運(yùn)營(yíng)、下游客戶等全產(chǎn)業(yè)鏈均有深度合作伙伴，保障了公司商業(yè)計(jì)劃的順利實(shí)施。行業(yè)深度研究報(bào)告圖表11： Nikola 工業(yè)領(lǐng)域主要合作伙伴合作方合作方簡(jiǎn)介合作內(nèi)容合作研發(fā)CNHI/Ive

24、co 國(guó)際商用車(chē)領(lǐng)導(dǎo)者國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)與服務(wù)供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涉D 輪投資者，歐洲合資企業(yè)合作方，北美量產(chǎn)合作方B 輪與 C 輪投資者，動(dòng)力系統(tǒng)聯(lián)合開(kāi)發(fā)合作方，相BOSCH及汽車(chē)、工業(yè)、能源、建筑等領(lǐng)域關(guān) IP 將與 Nikola 共有其他韓華國(guó)際領(lǐng)先的光伏制造商C 輪投資者，光伏組件獨(dú)家供應(yīng)商N(yùn)ELWABCOEDAGRyderAVL全球最大的電解槽及其他氫能設(shè)備生產(chǎn)商全球領(lǐng)先的制動(dòng)控制與空氣管理系統(tǒng)提供商全球第一的商用車(chē)駕駛室工程服務(wù)提供商美國(guó)最大的卡車(chē)租賃公司，是運(yùn)輸和供應(yīng)鏈管理供應(yīng)商AnheuserBusch美國(guó)最大的啤酒釀造公司簽訂供貨協(xié)議，將為其提供最多達(dá) 800 輛貨車(chē)全球最大的第三方動(dòng)力

25、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、仿真、測(cè)試公司C 輪投資者，制氫設(shè)備供應(yīng)商B 輪投資者，制動(dòng)及穩(wěn)定控制系統(tǒng)開(kāi)發(fā)方駕駛室及底盤(pán)開(kāi)發(fā)獨(dú)家銷(xiāo)售和服務(wù)合作方設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)整車(chē)與燃料電池測(cè)試設(shè)備資料來(lái)源：Nikola， CNHI/IVECOCNHI/IVECO（CNH Industrial N.V.，凱斯紐荷蘭工業(yè)公司）是世界上最大的資本貨物公司之一，在荷蘭注冊(cè)，在荷蘭和倫敦設(shè)置雙總部。它由投資公司 Exor 財(cái)務(wù)控制，而 Exor 則由 Agnelli 家族控制。該公司在紐約證券交易所和意大利證券交易所（Borsa Italiana）上市，年收入超過(guò) 300 億美元。CNHI 旗下的 Iveco 是世界領(lǐng)先的卡車(chē)、公交車(chē)和輕型

26、商用車(chē)制造商，年銷(xiāo)量在 17.5 萬(wàn)輛以上。CNHI 是歐洲天然氣卡車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)軍者，可以成為 Nikola 純電技術(shù)和燃料電池技術(shù)的補(bǔ)充。Iveco 計(jì)劃在 2021 年拆分獨(dú)立。CNHI Iveco 向 Nikola 投資 2.5 億美元，作為 Nikola D 輪融資的一部分。這一投資于 2019 年 9 月 3 日宣布，其中 1 億美元為現(xiàn)金形式，1.5 億美元為與北美量產(chǎn)相關(guān)服務(wù)的形式。CNHI Iveco 的工程師將被派遣到 Nikola的團(tuán)隊(duì)里協(xié)助開(kāi)發(fā)量產(chǎn)車(chē)型并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。最終 Nikola/CNHI Iveco 的產(chǎn)品將在 Iveco 的現(xiàn)有產(chǎn)線上進(jìn)行生產(chǎn)。雙方的后續(xù)合作分為兩部分：

27、1）在北美聯(lián)合生產(chǎn)，通過(guò)設(shè)立North America Engineering and Production Alliance，得以借助 Iveco 在商用車(chē)方面的專業(yè)能力降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí) Iveco 將提供 1.5 億美元的工程和量產(chǎn)服務(wù)來(lái)將 Nikola 卡車(chē)推向市場(chǎng)；2）在歐洲設(shè)立合資企業(yè)，雙方股權(quán)占比 1:1，使得 Nikola 可以加速占領(lǐng)歐洲市場(chǎng)。對(duì) Nikola 來(lái)說(shuō)，與 CNHI/IVECO 的合作將帶來(lái)以下兩方面的收益：1）降低生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。獲得 Iveco 的 S-Way平臺(tái)的全球授權(quán)，這是世界上最新的 8 級(jí)卡車(chē)平臺(tái)；利用其現(xiàn)有的零件庫(kù)，節(jié)約采購(gòu)成本；獲得 Iveco 的技

28、術(shù)和量產(chǎn)資源；2）取得順利進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的路徑。行業(yè)深度研究報(bào)告BoschBosch（The Bosch Group，博世集團(tuán)）是一家全球領(lǐng)先的技術(shù)與服務(wù)供應(yīng)商，成立于 1886 年，總部位于德國(guó)斯圖加特。博世集團(tuán)的業(yè)務(wù)涵蓋汽車(chē)與智能交通技術(shù)、工業(yè)技術(shù)、消費(fèi)品以及能源與建筑技術(shù)領(lǐng)域，以其創(chuàng)新尖端的產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案聞名于世。作為全球第一大汽車(chē)技術(shù)供應(yīng)商，博世集團(tuán)與尼古拉合作共同開(kāi)發(fā)了 Nikola Two 和 Nikola Tre，使這兩款產(chǎn)品應(yīng)用了一系列自動(dòng)化、連接和電氣化解決方案，使其具備更完善的功能。博世的團(tuán)隊(duì)花費(fèi)了超過(guò) 220,000小時(shí)的時(shí)間來(lái)幫助開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。在 Nikola Two 和

29、 Nikola Tre 應(yīng)用的 Bosch 技術(shù)，包塊 Mirror Cam 系統(tǒng)，Perfectly Keyless 和 Servotwin 轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等。尼古拉和博世還合作開(kāi)發(fā)了燃料電池系統(tǒng)，以幫助提升新款卡車(chē)的性能。整車(chē)控制的研發(fā)也基于博世的車(chē)輛控制軟硬件。博世集團(tuán)作為重要投資方，參與了 Nikola 的 B 輪和 C 輪融資，投資額分別為 1600 萬(wàn)美元和 4400 萬(wàn)美元。HanwhaHanwha Group（韓華集團(tuán)）是韓國(guó)十大企業(yè)之一，成立于 1952 年。集團(tuán)擁有 76 家國(guó)內(nèi)子公司及 351 個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)，主要涉足制造和建筑業(yè)、金融業(yè)、服務(wù)和休閑業(yè)等行業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋化學(xué)和材料

30、、機(jī)械和軍工、光伏能源、金融、服務(wù)和休閑、建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域。其中，Hanhwa 的光伏部門(mén)憑借世界級(jí)的尖端技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)能，引領(lǐng)著全球太陽(yáng)能市場(chǎng)。在美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)、日本等全球新可再生能源發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)份額名列第一。Hanwha 是 Nikola 的獨(dú)家供應(yīng)商之一，為 Nikola 的加氫站提供太陽(yáng)能板等組件，用于產(chǎn)生制氫所需的清潔電能。同時(shí) Hanwha 也是公司的 C 輪投資者之一。NelNel (Nel ASA)是挪威知名氫能源企業(yè)，成立于 1927 年，總部位于奧斯陸。Nel 致力于提供氫能源生產(chǎn)、儲(chǔ)存和運(yùn)輸?shù)慕鉀Q方案，技術(shù)覆蓋從氫能源生產(chǎn)到加氫站制造的整個(gè)價(jià)值鏈。至今，Nel 已經(jīng)

31、向 9 個(gè)國(guó)家交付了近 50 座加氫站，是全球主流的加氫站供應(yīng)商之一。Nel 與 Nikola 的合作包括共同開(kāi)發(fā)低成本、可再生的電解制氫加氫站。同時(shí)，2020 年起 Nel 將向 Nikola 交付 448 座電解槽及相關(guān)的加氫設(shè)備，總功率高達(dá) 1 GW，用于支持其在全美范圍內(nèi)加氫站的建設(shè)。2018 年，Nel 參與了 Nikola 的 C 輪融資，投資額為 500 萬(wàn)美元。WABCOWABCO（WABCO Vehicle Control Systems，威伯科）是一家全球領(lǐng)先的致力于提高商用車(chē)安全、效率及智能互聯(lián)的技術(shù)及服務(wù)供應(yīng)商，總部位于瑞士的伯恩（Bern）。WABCO 的歷史可追溯至

32、近 150 年前的西屋空氣制動(dòng)公司，擁有世界領(lǐng)先的機(jī)動(dòng)車(chē)差異化技術(shù)，包括先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向和穩(wěn)定性控制系統(tǒng)。同時(shí)，WABCO 也處于先進(jìn)車(chē)隊(duì)管理系統(tǒng)的技術(shù)前沿，助力商用車(chē)隊(duì)提高效率。WABCO 在全球 40 個(gè)國(guó)家擁有近 15,000 名員工，2017 年銷(xiāo)售額為 33 億美元。2017 年，WABCO 參與了 Nikola 的 B 輪融資，投資額達(dá) 1000 萬(wàn)美元，取得了當(dāng)時(shí) Nicola 1%的股份。同時(shí)，行業(yè)深度研究報(bào)告WABCO 與 Nikola 簽署合作協(xié)議，加快開(kāi)發(fā)專門(mén)為電動(dòng)商用車(chē)設(shè)計(jì)的處于行業(yè)領(lǐng)先水平的安全技術(shù)，包括電子制動(dòng)系統(tǒng)（EBS）以及牽引力和穩(wěn)定性控制技術(shù)

33、。EDAGEDAG Engineering GmbH 是 EDAG 集團(tuán)（EDAG Engineering Group AG，愛(ài)達(dá)克）的主要運(yùn)營(yíng)公司，公司位于德國(guó)威斯巴登。EDAG 集團(tuán)成立于 1969 年，主要從事于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)工廠開(kāi)發(fā)、工廠工程和小批量生產(chǎn)等領(lǐng)域，是汽車(chē)工業(yè)和航空工業(yè)的全球最大獨(dú)立開(kāi)發(fā)合作伙伴之一。EDAG Engineering GmbH 擁有全球領(lǐng)先的商用車(chē)駕駛室工程技術(shù)，曾和梅賽德斯-奔馳一同合作，成功開(kāi)發(fā)出用于 Mercedes-Benz GLC 車(chē)型的燃料電池駕駛系統(tǒng)。EDAG Engineering GmbH 與 Nikola 在電動(dòng)車(chē)駕駛室及底盤(pán)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域進(jìn)

34、行合作開(kāi)發(fā)，相關(guān)技術(shù)用于 Nikola Two 和 Nikola Tre 。RyderRyder（Ryder System, Inc.）是一家運(yùn)輸和供應(yīng)鏈管理產(chǎn)品提供商，同時(shí)也是全美最大的卡車(chē)租賃車(chē)隊(duì)公司，提供卡車(chē)車(chē)隊(duì)租賃服務(wù)。Ryder 成立于 1933 年，總部位于美國(guó)的邁阿密，業(yè)務(wù)范圍覆蓋北美、南美、歐洲和亞洲等地區(qū)。Ryder 是 Nikola 的戰(zhàn)略客戶之一。同時(shí)，Nikola 將依托 Ryder 覆蓋全美的 800 多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，為燃料重卡租賃客戶提供租約涵蓋的車(chē)輛維護(hù)服務(wù)。AVL 的合作：AVL（Anstalt fr Verbrennungskraftmaschinen List ，

35、李斯特內(nèi)燃機(jī)及測(cè)試設(shè)備公司）是位于奧地利格拉茨的一家汽車(chē)工業(yè)咨詢公司及獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)，主要從事內(nèi)燃機(jī)研究開(kāi)發(fā)、內(nèi)燃機(jī)測(cè)試設(shè)備和汽車(chē)測(cè)試設(shè)備研究及銷(xiāo)售。AVL 由奧地利機(jī)械工程專家漢斯李斯特教授（Hans List）于 1948 年創(chuàng)立，技術(shù)中心遍布奧地利、德國(guó)、中國(guó)、斯洛文尼亞、克羅地亞、瑞典、日本等十三個(gè)國(guó)家，擁有超過(guò) 10,000 名員工。AVL 將為 Nikola 提供電氣化和燃料電池測(cè)試設(shè)備，包括重型底盤(pán)測(cè)功機(jī)，燃料電池系統(tǒng)測(cè)試臺(tái)，燃料電池耐久性測(cè)試臺(tái)，高壓電池測(cè)試容器以及 AVL 的實(shí)驗(yàn)室管理套件。這些設(shè)備將安裝于其總部鳳凰城的燃料電池開(kāi)發(fā)實(shí)驗(yàn)室，用于第一階段研發(fā)產(chǎn)品的測(cè)試。Anheu

36、ser-BuschAnheuser-Busch（安海斯-布希），是全美最大的啤酒釀造公司，在美國(guó)擁有 12 座大型啤酒廠，在其他地區(qū)有近 20 家。安海斯布希于 2008 年 11 月 18 日與比利時(shí)的英博集團(tuán)（InBev，本身是由比利時(shí)的 Interbrew 與巴西的 AmBev 合并而成）合并，合并后的母集團(tuán)稱為安海斯-布希英博（Anheuser-Busch InBev，簡(jiǎn)稱 AB InBev），是全世界規(guī)模最大的啤酒釀造集團(tuán)。合并后安海斯-布希則繼續(xù)以子公司的狀態(tài)存續(xù)。2018 年 5 月，Nikola 宣布 Anheuser-Busch 已訂購(gòu)最多 800 輛氫燃料重卡，并計(jì)劃于 2

37、020 年開(kāi)始交付。2019 年 11 月，Anheuser-Busch 與 Nikola、比亞迪合作完成了首次“零排放啤酒交付”，使用零排放卡車(chē)將啤酒從圣路易斯的安海斯-布希啤酒廠運(yùn)送到分銷(xiāo)中心，再分送到企業(yè)中心。Nikola Two 裝載大量啤酒完成了首段運(yùn)輸。其他產(chǎn)品除了卡車(chē)和加氫站主業(yè)，Nikola 還有一些其他項(xiàng)目在進(jìn)行中，主要是皮卡、越野車(chē)和摩托艇。這些項(xiàng)目與主業(yè)有著較好的協(xié)同效應(yīng)，一方面提高了產(chǎn)品知名度和品牌形象，另一方面電力驅(qū)動(dòng)、電池技術(shù)等核心技術(shù)基本通用。未來(lái)公司的主要管理精力和資本開(kāi)支不會(huì)放在這些方面。皮卡。純電續(xù)航 300 英里，純電/燃料電池混動(dòng)續(xù)航 600 英里，峰值

38、功率 906 馬力，連續(xù)輸出功率 455馬力，扭矩 980 英尺磅（1333Nm），配備容量 160 kWh 的鋰電池和額定功率 120kW 的燃料電池。運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。目前主要有 Nikola NZT、RECKLESS 和 Nikola WAV 三款產(chǎn)品。Nikola NZT 是純電四乘員越野車(chē)（OHV，off-highway vehicle）。RECKLESS 是軍用級(jí)純電戰(zhàn)術(shù)越野車(chē)。Nikola WAV 是純電動(dòng)摩托艇。圖表12： Nikola Badger 皮卡圖表13： Nikola NZT 四乘員越野車(chē)資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 圖表14： Nikol

39、a RECKLESS 軍用級(jí)戰(zhàn)術(shù)越野車(chē)圖表15： Nikola WAV 摩托艇資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 資料來(lái)源：Nikola 官網(wǎng)， 市場(chǎng)：重卡市場(chǎng)空間大，長(zhǎng)途重載適合燃料電池車(chē)推廣全球重卡市場(chǎng)規(guī)模巨大據(jù) ACT Research 統(tǒng)計(jì)，全球目前約有 700 萬(wàn)輛重型卡車(chē)，車(chē)輛和服務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模約 6,000 億美元。而美國(guó)范圍內(nèi)目前有約 200 萬(wàn)輛重型卡車(chē)（8 級(jí)卡車(chē)），市場(chǎng)規(guī)模 1,300 億美元。圖表16： 美國(guó)重型卡車(chē)市場(chǎng)拆分圖表17： 美國(guó)日常在途重型卡車(chē)分析服務(wù)和維護(hù)290億美元22%卡車(chē)370億美元29%固定道路用車(chē)45萬(wàn)輛25%柴油630億美元49%其他135萬(wàn)輛75%

40、資料來(lái)源：Nikola， 資料來(lái)源：Nikola， 節(jié)能減排要求重卡尋求零排放解決方案柴油車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)在不斷加嚴(yán)，零排放車(chē)輛有較大優(yōu)勢(shì)。近些年，歐洲出臺(tái)了歐六排放標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)出臺(tái)了國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)交通運(yùn)輸部和環(huán)保署也針對(duì)中重型卡車(chē)發(fā)布第二階段燃油效率和溫室氣體排放標(biāo)準(zhǔn)，制定了到 2027 年減排 11 億噸的計(jì)劃。整個(gè)世界范圍內(nèi)針對(duì)柴油車(chē)的排放標(biāo)準(zhǔn)在不斷提高，使用柴油重卡的運(yùn)輸企業(yè)政策成本在不斷上升。另一方面，對(duì)于整車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)動(dòng)力解決方案越來(lái)越滿足日益提高的排放標(biāo)準(zhǔn)，部分企業(yè)甚至不惜造假來(lái)應(yīng)對(duì)減排壓力。在此背景下，零排放動(dòng)力解決方案的優(yōu)勢(shì)凸顯。在某些場(chǎng)景下柴油車(chē)將被完全禁止，比如市中心。2

41、018 年起，德國(guó)斯圖加特/亞琛/柏林/法蘭克福、法國(guó)巴黎、英國(guó)倫敦、比利時(shí)布魯塞爾等一大批歐洲中心城市紛紛出臺(tái)政策，限制或完全禁止不符合相關(guān)歐盟標(biāo)準(zhǔn)的柴油車(chē)進(jìn)入市中心。政府、貨車(chē)車(chē)隊(duì)所有者和其他股東會(huì)要求零排放解決方案。在環(huán)保意識(shí)日益深化的今天，大批跨國(guó)企業(yè)如可口可樂(lè)、百事可樂(lè)、沃爾瑪、家樂(lè)福、UPS、亞馬遜將節(jié)能環(huán)保列為企業(yè)核心目標(biāo)之一，積極響應(yīng)政府節(jié)能減排的號(hào)召。而貨車(chē)車(chē)隊(duì)運(yùn)輸所造成的碳排放占據(jù)可觀比重。使用零排放的新能源車(chē)隊(duì)替代舊有的柴油重卡車(chē)隊(duì)，不僅有助于降低政策成本，對(duì)于企業(yè)形象等軟實(shí)力的提升也是顯著的。零排放商用車(chē)需求的驅(qū)動(dòng)因素是總擁有成本（total cost of owner

42、ship），一旦達(dá)到總擁有成本達(dá)到平價(jià)，新技術(shù)的接受程度會(huì)非?？?。長(zhǎng)途重載是推廣燃料電池車(chē)的理想場(chǎng)景長(zhǎng)途重載是推廣燃料電池車(chē)的理想場(chǎng)景。燃料電池驅(qū)動(dòng)和純電驅(qū)動(dòng)是零排放主要的兩種解決方案。燃料電池車(chē)有著電動(dòng)汽車(chē)的所有優(yōu)點(diǎn)，他們都使用電機(jī)驅(qū)動(dòng)，因而有著更大的功率和瞬時(shí)扭矩。與此同時(shí)，與純電驅(qū)動(dòng)相比，氫能燃料電池車(chē)有著特有的優(yōu)勢(shì)：1）續(xù)航里程長(zhǎng)，接近普通燃油車(chē)；2）補(bǔ)充燃料迅速，接近柴油的加注時(shí)間；3）無(wú)冷啟動(dòng)問(wèn)題；4）系統(tǒng)質(zhì)量輕，能量密度高；5）能源來(lái)自多種可再生能源；6）制氫過(guò)程作為電網(wǎng)的負(fù)載平衡機(jī)制，可進(jìn)一步提高可再生能源電力的消納。圖表18： 氫燃料電池生態(tài)系統(tǒng)可再生能源發(fā)電站電解制氫儲(chǔ)氫裝

43、置70MPa加氫站70MPa加氫機(jī)氫燃料電池車(chē)資料來(lái)源：Nikola， 尼古拉產(chǎn)品即專為長(zhǎng)途重載工況而設(shè)計(jì)。其針對(duì)北美市場(chǎng)推出的 Nikola One 與 Nikola Two 均為 Class 8 重型卡車(chē)。美國(guó)卡車(chē)按載重量可以分為 8 級(jí)，Class 8 為載重量最大的卡車(chē)級(jí)別。同時(shí)，公司瞄準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)固定長(zhǎng)途運(yùn)輸線路的大型商用車(chē)隊(duì)進(jìn)行初期推廣，固定路線用車(chē)的應(yīng)用場(chǎng)景使得加氫站使用充分有效。圖表19： 美國(guó)卡車(chē)等級(jí)分類美國(guó)卡車(chē)等級(jí)載重分類載重范圍（噸）Class 1輕型卡車(chē)0-2.7Class 2a輕型卡車(chē)2.7-3.9Class 2b輕/中型卡車(chē)3.9-4.5Class 3中型卡車(chē)4.5-6.

44、4Class 4中型卡車(chē)6.4-7.3Class 5中型卡車(chē)7.3-8.8Class 6中型卡車(chē)8.8-11.8Class 7重型卡車(chē)11.8-15.0Class 8重型卡車(chē)15.0 以上資料來(lái)源：US-DOE， 燃料電池重卡的產(chǎn)品力：性能領(lǐng)先、成本相當(dāng)不同動(dòng)力類型卡車(chē)分析使用清潔能源、零排放的氫燃料電池汽車(chē)和純電汽車(chē)是未來(lái)汽車(chē)市場(chǎng)的主要趨勢(shì)。純電汽車(chē)的主要痛點(diǎn)在于充注時(shí)間長(zhǎng)、續(xù)航里程短，同時(shí)充電需要控制在當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)負(fù)荷之內(nèi)，用作短途貨運(yùn)尚可。而氫燃料電池汽車(chē)的充注時(shí)間和續(xù)航里程與傳統(tǒng)柴油汽車(chē)相當(dāng)，無(wú)疑是未來(lái)最適合用作長(zhǎng)途貨運(yùn)的載具。隨著氫能技術(shù)的突破、使用成本的逐步降低和法規(guī)的不斷收緊，在長(zhǎng)途

45、貨運(yùn)領(lǐng)域，柴油卡車(chē)未來(lái)將被氫燃料電池所取代。圖表20： 不同動(dòng)力類型卡車(chē)對(duì)比動(dòng)力裝置氫燃料電池氫燃料電池純電動(dòng)電池柴油柴油發(fā)動(dòng)機(jī)充注時(shí)間10-15 分鐘數(shù)小時(shí)10-15 分鐘續(xù)航里程500-750 英里（長(zhǎng)途貨運(yùn)）100-300 英里（短途貨運(yùn)）500-750 英里充注對(duì)電網(wǎng)的影響加氫站可以作為緩沖器平衡電網(wǎng)充電需要控制在當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)負(fù)荷之內(nèi)無(wú)影響能源可持續(xù)性氫是最常見(jiàn)的元素取決于電池技術(shù)的進(jìn)展油價(jià)波動(dòng)較大，原油儲(chǔ)量有限排放情況零排放零排放高排放卡車(chē)在未來(lái)法規(guī)不斷收緊情況下將被淘汰資料來(lái)源：Nikola， 當(dāng)前主要競(jìng)品情況目前市場(chǎng)對(duì)純電卡車(chē)和燃料電池卡車(chē)未來(lái)巨大發(fā)展空間的認(rèn)知正在逐步深入，Niko

46、la 在發(fā)展階段上處于領(lǐng)先地位。在純電卡車(chē)方面，目前各主流整車(chē)廠商均有布局，且測(cè)試和量產(chǎn)時(shí)間集中在 2019-2021 年間，公司布局基本與行業(yè)同步。在燃料電池卡車(chē)方面，目前布局廠商較少，且量產(chǎn)時(shí)間大多在 2023 年之后，公司的布局較為領(lǐng)先。圖表21： 典型競(jìng)品車(chē)型廠商車(chē)型等級(jí)量產(chǎn)時(shí)間純電雷諾Z.E. Lineup短途貨車(chē)和垃圾車(chē)2019 下半年測(cè)試PACCAR DAFCF Electric短途貨車(chē)和垃圾車(chē)2019 測(cè)試XosET-1Class 82019 年沃爾沃FL and FEMedium and Heavy duty2020 年 3 月麥克貨車(chē)LR Refuse垃圾車(chē)2020 年測(cè)試

47、康明斯AEOSClass 72020 年特斯拉SemiClass 8 卡車(chē)2020 年有限量產(chǎn)戴姆勒eActrosClass 82021 年NavistarInternational eMVMedium Duty2021 年福萊納eCascadlaClass 82021 年三菱扶桑E-Fuso Vision OneClass 82021 年大眾計(jì)劃投入 10 億歐元2025 年燃料電池豐田 KenworthFCEV TruckHeavy duty2019Q4 有限量產(chǎn)（10 臺(tái)）現(xiàn)代H2 XCIENTHeavy duty2023 年戴姆勒Trucks2025-2030康明斯FCEV Truck

48、Class 8 卡車(chē)尚未公布量產(chǎn)時(shí)間資料來(lái)源：Nikola， 全生命周期解決方案：性能領(lǐng)先、成本相當(dāng)圖表22： Nikola 燃料電池卡車(chē)與柴油卡車(chē)擁有成本對(duì)比圖表23： 單個(gè)卡車(chē)租約現(xiàn)金流測(cè)算（美元）173,064燃料成本服務(wù)和維護(hù)卡車(chē)成本總包成本1.2 總擁有成本：,總包成本,0.95燃料成本, 0.51服務(wù)和維護(hù)0.21卡車(chē)成本,0.2610.95美元/英里總擁有成本：0.97美元/英里成本（美元/英里）0.80.60.40.20Nikola燃料電池卡車(chē)傳統(tǒng)柴油車(chē)資料來(lái)源： 資料來(lái)源：Nikola， Nikola 的優(yōu)勢(shì)在于提供了燃料電池卡車(chē)全生命周期解決方案，這是工業(yè)界第一次給出全生命

49、周期套餐價(jià)。其全生命周期成本與柴油卡車(chē)相比優(yōu)勢(shì)明顯。Nikola 提供的套餐主要內(nèi)容包括：1）租約周期為 7 年或 70 萬(wàn)英里；2）租約價(jià)格包括卡車(chē)成本、氫氣燃料、維修與保養(yǎng)費(fèi)用。租約模式打消了客戶對(duì)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及投資回收期的擔(dān)心，使得客戶接受度更高。Nikola 氫燃料電池車(chē)套餐的優(yōu)勢(shì)有以下幾點(diǎn)：1）總擁有成本確定。柴油成本占柴油卡車(chē)總擁有成本的比例為 40-60%，隨柴油價(jià)格變化而波動(dòng)，Nikola 的燃料電池卡車(chē)租賃套餐提供的解決方案價(jià)格與柴油卡車(chē)相當(dāng)，但成本確定性更強(qiáng)；2）車(chē)輛性能更好。在續(xù)駛里程、功率、扭矩方面 Nikola 卡車(chē)優(yōu)于柴油卡車(chē)和純電卡車(chē)，在充注時(shí)間方面優(yōu)于純電卡車(chē)；

50、 3）安全性更高。氫氣在大氣中消散很快，在開(kāi)放環(huán)境中的安全性高于柴油；5）更環(huán)保，在可再生能源制氫情況下可以實(shí)現(xiàn)零排放；6）自動(dòng)駕駛已可實(shí)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)車(chē)型具有自動(dòng)剎車(chē)、車(chē)道保持功能。圖表24： 單車(chē)租約盈利能力測(cè)算單車(chē)經(jīng)濟(jì)模型金額（美元）單車(chē)租約收入665,0001.卡車(chē)成本188,174材料173,624人工7,500質(zhì)保費(fèi)（單車(chē)收入的 3%）7,0502.燃料成本230,637每公斤氫氣的單位成本（美元/kg）2.4770 萬(wàn)英里氫氣總用量（單位：kg，假設(shè)：7.5 英里/kg 氫氣）93,3333.運(yùn)維成本46,760單車(chē)經(jīng)濟(jì)模型金額（美元）單位運(yùn)維成本（美元/英里）0.067單車(chē)租約總成本

51、465,571單車(chē)毛利潤(rùn)（扣除管理成本與加氫站成本之前）199,429單車(chē)毛利率30%單車(chē)加氫站成本（假設(shè)單站運(yùn)營(yíng)期 21 年，每個(gè) 7 年周期服務(wù) 210 輛貨車(chē)）26,365單車(chē)凈現(xiàn)金流入173,064資料來(lái)源：Nikola， 推廣順利，訂單飽滿截止 2018 年底，Nicola 公司已累計(jì)收到約 14,000 輛燃料電池卡車(chē)（FCEV）的訂單，并于 2019 年停止接收新訂單，將精力轉(zhuǎn)向與其戰(zhàn)略客戶協(xié)商簽署有約束力的合同（binding contracts）等相關(guān)事宜。在現(xiàn)有意向訂單中，約 34%即 5000 輛來(lái)自美國(guó)的大型運(yùn)輸車(chē)隊(duì)；約 10%即 1500 輛來(lái)自大型卡車(chē)租賃公司；約

52、6%即 800 輛來(lái)自安海斯布希；約 4%即 500 輛來(lái)自大型設(shè)備供應(yīng)商；約 10%即 1500 輛來(lái)自其他運(yùn)輸車(chē)隊(duì)；剩余 36%即約 5300 輛是其他訂單?，F(xiàn)有訂單預(yù)計(jì)能滿足至少 2 年的量產(chǎn)需求。圖表25： Nikola 燃料電池車(chē)訂單客戶結(jié)構(gòu)5300, 其他訂單, 36%5000, 大型美國(guó)運(yùn)輸車(chē)隊(duì), 34%1500, 其他運(yùn)輸車(chē)隊(duì)(預(yù)定100輛以上), 10%500, 大型設(shè)備供應(yīng)商, 4%1500, 大型卡車(chē)租賃公司, 10%800, AB Inbev, 6%資料來(lái)源：Nikola， 加氫站：步步為營(yíng)，開(kāi)疆拓土加氫站是氫能源行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，是行業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。公司與產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)深

53、度合作，步步為營(yíng)推進(jìn)加氫站建設(shè)。2019 年年初尼古拉與氫能源領(lǐng)軍企業(yè)液空集團(tuán)、現(xiàn)代、NEL、殼牌、豐田簽署備忘錄，協(xié)助推進(jìn)加氫設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)化以及產(chǎn)業(yè)化。同時(shí)公司與 NEL 在加氫站方面深度合作，這一合作使公司獲得了產(chǎn)業(yè)化電解制氫的技術(shù)保障。NEL 有著 90 多年的歷史，已經(jīng)有超過(guò) 3500 套電解裝置發(fā)貨量，客戶遍布 80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，且設(shè)計(jì)了世界首個(gè)國(guó)家級(jí)氫氣網(wǎng)絡(luò)丹麥氫氣網(wǎng)。全生命周期解決方案下的加氫站投資具備較好的經(jīng)濟(jì)性尼古拉加氫站單站投資在 1660 萬(wàn)美元左右，可以在 21 年的生命周期中支持 630 份租約。未來(lái)隨著技術(shù)的進(jìn)步，單站初始投資可以在 2025 年降低 10%左右。加

54、氫站投資主要部分包括以下幾個(gè)部分：電解制氫裝置 800萬(wàn)美元，占比 48%；儲(chǔ)氫罐 360 萬(wàn)美元，占比 22%；變壓器 210 萬(wàn)美元，占比 13%。圖表26： 單個(gè)加氫站投資測(cè)算單個(gè)加氫站投資測(cè)算金額（美元）占比土地和建筑1,750,00011%8 個(gè)電解制氫裝置8,000,00048%儲(chǔ)氫罐3,600,00022%變壓器(Transformer/Rectifier)2,100,00013%安裝成本1,160,0007%單個(gè)加氫站總投資16,610,000100%平攤至單車(chē)的加氫站投資26,365資料來(lái)源：Nikola， 在氫氣成本方面，預(yù)計(jì)每公斤氫氣成本為 2.72 美元。成本占比方面，

55、電費(fèi)占比 79%，折舊占比 9%，維護(hù)占比 8.1%，是成本的主要來(lái)源。以上成本測(cè)算結(jié)果基于以下假設(shè)：1）電價(jià) 0.035 美元/度，約合人民幣 0.25 元/度；2）制取 1 公斤氫氣需要 61.2 度電，理想情況下電解水制氫電耗為 40 度/kg，工程實(shí)踐中多為 70-80 度/kg；制取 1 公斤氫氣需要 11.1 升水；4）每個(gè)加氫站需要三名全日制員工來(lái)運(yùn)營(yíng)；5）加氫站保持滿負(fù)荷運(yùn)行，即每天生產(chǎn) 8 噸氫氣，也就是每年 2,920 噸氫氣；6）加氫站生命周期為 21 年。圖表27： 氫氣成本測(cè)算金額（美元）占比假設(shè)加氫站可變成本電費(fèi)6,254,64079%用量 178,704MWh，單

56、價(jià) 35 美元/MWh水費(fèi)39,4070.5%用量 8,585,484 加侖，單價(jià) 4.59 美元/1000 加侖加氫站固定成本維護(hù)成本640,0008.1%加氫站CAPEX 的 8%保險(xiǎn)成本166,1002.1%加氫站CAPEX 的 1%人工成本115,5001.5%3 人，年薪 3.5 萬(wàn)美元，10%福利總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用7,215,64791%加氫站折舊731,4299%總成本7,947,076100%年度氫氣產(chǎn)量（噸）2,92052.8kWh/kg每 kg 氫氣成本（除折舊）2.47每 kg 氫氣成本2.72資料來(lái)源：Nikola， 按照以上初始投資及經(jīng)營(yíng)成本假設(shè)進(jìn)行測(cè)算，無(wú)杠桿情況下，單個(gè)加

57、氫站預(yù)計(jì) 5 年后收回全部成本，開(kāi)始盈利。在加氫站 21 年的全生命周期內(nèi)無(wú)杠桿收益率為 21%，在 60%貸款情況下收益率為 43%，具有較好的經(jīng)濟(jì)性。圖表28： 加氫站現(xiàn)金流測(cè)算，單位：千美元建設(shè)期第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年第 6 年第 7 年7 年合計(jì)21 年合計(jì)初始投資-16,610-16,610-16,610燃料收入10,50010,50010,50010,50010,50010,50010,50073,500220,500加氫站燃料成本及運(yùn)營(yíng)-6,919-6,919-6,919-6,919-6,919-6,919-6,919-48,434-145,301費(fèi)用

58、年度無(wú)杠桿現(xiàn)金流-16,6103,5813,5813,5813,5813,5813,5813,5818,45658,58921 年無(wú)杠桿收益率21%21 年有杠桿收益率43%（假設(shè)初始投資貸款 60%，貸款期限 10 年，利率 6%）資料來(lái)源：Nikola， 示范加氫站建設(shè)逐步展開(kāi)公司第一座加氫站在美國(guó)亞利桑那州鳳凰城，2019Q1 完工，目前已經(jīng)在運(yùn)行，主要用于示范。第二座加氫站亦位于鳳凰城，將于 2020Q2 開(kāi)工，計(jì)劃于 2021Q4 完工，主要用于研發(fā)。第三座加氫站將用于服務(wù)大客戶安海斯-布希。圖表29： Nikola 示范加氫站建設(shè)計(jì)劃序號(hào)名稱位置時(shí)間功能其他Demo Station

59、亞利桑那鳳凰城2019Q1 完工儲(chǔ)氫、加氫儲(chǔ)存能力 1 噸8 個(gè) 1 噸/天電解制氫裝置，實(shí)現(xiàn) 8R&D 8-Ton Station亞利桑那鳳凰城2020Q2 開(kāi)工，2021Q4 完工制氫、儲(chǔ)氫、加氫噸日產(chǎn)能加利福尼亞州洛杉磯8 個(gè) 1 噸/天電解制氫裝置，實(shí)現(xiàn) 8AB 8-Ton Pilot Station凡奈斯2020Q4 開(kāi)工，2022 年中完工 制氫、儲(chǔ)氫、加氫噸日產(chǎn)能資料來(lái)源：Nikola， 安海斯-布希（AB）是公司最大的單一客戶，計(jì)劃將整個(gè)配送車(chē)隊(duì)（約 800 輛卡車(chē)）更換為 Nikola 的燃料電池卡車(chē)。AB 在全美有 12 家啤酒廠和 6 座配送中心。Nikola 將與 Ne

60、l 一起在每家啤酒廠附近建設(shè)一座加氫站，用于將啤酒從啤酒廠運(yùn)送至配送中心。部分配送中心附近也將配備加氫站。第一座安海斯-布希試驗(yàn)站（AB Pilot Station）選址在加利福尼亞州洛杉磯凡奈斯的安海斯布希啤酒廠附近，規(guī)劃氫氣日產(chǎn)能 8 噸，預(yù)計(jì)將于 2020Q4 開(kāi)工，2022 年建成。安海斯布希的測(cè)試車(chē)隊(duì)將于 2021 年年中開(kāi)始運(yùn)行，在凡奈斯加氫站 2022 年完工之前將暫時(shí)使用 Nikola 位于鳳凰城的加氫站。圖表30： 公司主要客戶安海斯-布希英博主要美國(guó)工廠與配送中心地理位置分布鳳凰城凡奈斯（首座AB加氫站位置）安海斯-布希英博配送中心安海斯-布希英博啤酒工廠資料來(lái)源：Niko