建筑裝飾行業(yè)：關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會

1、一、基建投資增速繼續(xù)回升固定資產(chǎn)投資主要為制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資及基建投資，其中制造業(yè)投資增速下降至 5.9%，而房地產(chǎn)開發(fā)投資維持高位增長及基建投資增速回升是支撐 2019 年前兩月固定資產(chǎn)投資增速上升的主要原因?；ㄍ顿Y廣義及狹義口徑增速分別為 2.5%及 4.3%，增速較 2018 年 12 月分別上升 0.7 和 0.5 個百分點，延續(xù) 2018 年10 月份以來的回升趨勢。圖表1： 固定資產(chǎn)投資增速固定資產(chǎn)投資房地產(chǎn)開發(fā)投資基建（不含電力）制造業(yè)投資302520151052014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-0

2、62015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-020資料來源：國家統(tǒng)計局，圖表2： 固定資產(chǎn)投資主要為制造業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)和基建圖表3： 基建投資增速回升房地產(chǎn)開發(fā)投資制造業(yè)投資基建（不含電力）其他30%25%20%基礎(chǔ)設(shè)施投資增速（含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）基礎(chǔ)設(shè)施投資增速（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）20.6%27.

3、0%22.5%29.9%15%10%5%2015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-020%資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，基礎(chǔ)設(shè)施中，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速均有改善，增速分別回升 5.3 和 3.6 個百分點。而水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速在 18

4、 年四季度連續(xù)兩個月回升之后出現(xiàn)負(fù)增長，下滑 3.7 個百分點至-0.4%。圖表4： 基建三大領(lǐng)域投資增速圖表5： 基建細(xì)分投資增速（%）電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)鐵路運輸業(yè)道路運輸業(yè)水利管理業(yè)公共設(shè)施管理業(yè)4020151050-5-10-153020100-10-20資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)中，公路、鐵路投資均出現(xiàn)較大增長。道路運輸業(yè)投資增長 13%，增速上升 4.8 個百分點；鐵路運輸業(yè)投資上漲 22.5%，增速大幅擴(kuò)大 27.6 個百分點。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資中， 水利管理業(yè)投資下降

5、 1.8%，降幅收窄 2.1 個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資下降 2.9%，增速回落 5.4 個百分點。公共設(shè)施管理業(yè)投資大幅下滑是拖累水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資的主要因素。圖表6： 2019 年前兩月固定資產(chǎn)投資區(qū)域占比圖表7： 固定資產(chǎn)投資同比增速（按區(qū)域分）西部,25.1%東北,1.1%東部,51.7%東部中部西部東北20102016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-0

6、20中部, 27.1%-10-20-30-40資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，分地區(qū)看，西部和東北地區(qū)投資增速回升是拉動固定資產(chǎn)投資增速的主要原因。具體來看，東部地區(qū)投資同比增長 3.3%，增速比 2018 年全年回落 2.4 個百分點；中部地區(qū)投資增長 9.4%，增速回落 0.6 個百分點；西部地區(qū)投資增長 7.6%，增速提高 2.9 個百分點；東北地區(qū)投資增長 5.7%，增速提高 4.7 個百分點。二、房地產(chǎn)開發(fā)投資高位增長，新開工與竣工增速剪刀差收窄2019 年 1-2 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 12090 億元，同比增長 11.6%，增速比 2018 年全年提高 2.1 個

7、百分點。開發(fā)投資增速提升一方面是因為 18 年下半年新開工顯著加快，目前項目陸續(xù)進(jìn)入密集施工期；另一方面，18 年較快增長的土地成交價款在今年年初會轉(zhuǎn)化成土地購置費。值得注意的是，2019 年前兩月土地成交價款和土地購置面積已經(jīng)出現(xiàn)非常明顯的回落，勢必將拖累全年的房地產(chǎn)開發(fā)投資，而施工增速加快將對沖房地產(chǎn)開發(fā)投資增速過快下滑的趨勢。圖表8： 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速繼續(xù)上升圖表9： 施工面積增速加快房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比 %454035302520151052007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-0220

8、11-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-100454035302520151050-5-

9、10建安房屋施工面積:累計同比資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，18 年房屋新開工和竣工增速出現(xiàn)了明顯背離，我們認(rèn)為與資金面趨緊情況下房地產(chǎn)商通過搶開工加速回籠資金有關(guān)。從 19 年前兩月數(shù)據(jù)來看，由于新開工增速大幅下降 11.2 個百分點至 6%，新開工和竣工的增速缺口正在收窄，與此同時施工增速在加快，未來隨著施工項目逐漸轉(zhuǎn)化為竣工，缺口將逐漸收窄。作為地產(chǎn)后周期品種的裝修裝飾將受益于施工和竣工增速的回升。圖表10： 土地成交價款如期下滑圖表11： 房屋新開工及竣工剪刀差收窄本年土地成交價款:累計同比 國家統(tǒng)計局 房屋新開工面積:累計同比房屋竣工面積:累計同比140.00120.0

10、0100.0080.0060.0040.0020.002007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-100.00-20.00-40.00-60.00本年購置土地面積:累計同比 國家統(tǒng)計局806040202007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-09

11、2011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-090-20-40資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，行業(yè)動態(tài)研究報告圖表12： 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源占比圖表13： 房地產(chǎn)開發(fā)資金增速回落國內(nèi)貸款自籌資金定金及預(yù)收款個人按揭貸款利用外資房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:合計:累計同比14.1%20.3%30.1%29.7%0.2% 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:國內(nèi)貸款:累計同比房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:自籌資金:累計同比 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:其他

12、資金:累計同比50403020102015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-020-10-20-30資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，三、基建投資全年有望保持中速增長此前國家發(fā)改委發(fā)布2018 年全國固定資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢監(jiān)測報告及 2019 年投資形勢展望，報告預(yù)測從時間趨勢看 201

13、9 年投資增速可能呈現(xiàn)出前高后低的運行特征；分主要領(lǐng)域看，制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)將保持較快增長，繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)投資”的主導(dǎo)性作用，基礎(chǔ)設(shè)施投資有望中速增長，是“穩(wěn)投資”的重點發(fā)力方向。圖表14： 全國申報基建項目總額及同比增速圖表15： 全國申報電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)項目總額及同比增速450004000035000300002500020000150001000050000全國申報基建項目（億元，左軸） 同比增速（右軸）200%150%100%50%0%-50%-100%Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18

14、Jul-18 Sep-18 Nov-18Jan-19-150%120001000080006000400020000全國申報電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)項目(億元，左軸）同比增速（右軸）200%150%100%50%0%-50%-100%-150%資料來源：國家發(fā)改委，資料來源：國家發(fā)改委，根據(jù)全國投資項目在線審批監(jiān)管平臺數(shù)據(jù)顯示，2018 年全國擬建項目（指已經(jīng)辦理審批、核準(zhǔn)或備案手續(xù)的項目）同比增長 15.5%，為 2019 年投資平穩(wěn)運行提供堅實的項目儲備基礎(chǔ)。初步預(yù)計 2019 年我國固定資產(chǎn)投資運行將呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長情況略有好轉(zhuǎn)，中西部投資增速繼續(xù)領(lǐng)先。對 2019 年

15、固定資產(chǎn)投資增長情況及其結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)判分析，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速從 2018 年下半年開始反彈，2019 年有望中增速增長， 制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)定發(fā)展。圖表16： 全國交通運輸、倉儲和郵政業(yè)項目總額及同比增速圖表17： 全國水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)項目總額及同比增速20000180001600014000120001000080006000400020000全國-交通運輸、倉儲和郵政業(yè)（億元）同比增速350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%1600014000120001000080006000400020000全國-水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（億元）同比增速

16、100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19-80%資料來源：國家發(fā)改委，資料來源：國家發(fā)改委，2018 年基礎(chǔ)設(shè)施擬建項目數(shù)量較上年增長 5.3%。其中，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)較上年增長 4.4%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長 4.4%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增長 8.4%。隨著基建補(bǔ)短板力度

17、不斷加大，全國申報的基建項目額增速從 2018 年 8 月開始逐步回升。以基建項目落地周期 1 年左右判斷，基建投資2019 年有望保持中速增長態(tài)勢。制造業(yè)面臨下行壓力，房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增長從 2018 年 12 月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)時隔 29 個月再度跌破榮枯線(50%)開始，這一指標(biāo)已連續(xù)三個月運行在榮枯線之下。根據(jù)中國 2 月 28 日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2 月份，中國制造業(yè) PMI 為 49.2%，比上月下降 0.3 個百分點，創(chuàng)下近 3 年的 PMI 月度指數(shù)新低。2018 年制造業(yè)企業(yè)利潤增長放緩、國內(nèi)外市場需求不足、工業(yè)產(chǎn)成品價格低迷，企業(yè)投資信心有所回落。2018

18、 年制造業(yè)擬建項目數(shù)量較上年增長 24.0%。分季度看，逐季分別較上年同期增長，呈現(xiàn)回落態(tài)勢。以制造業(yè)項目落地周期 6 個月左右判斷，2019 年上半年制造業(yè)投資或?qū)⒚媾R一定下行壓力。圖表18： 制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）資料來源：國家統(tǒng)計局，2018 年房地產(chǎn)擬建項目數(shù)量較上年增長 32.8%，2018 年房地產(chǎn)開發(fā)投資額整體呈上升趨勢，其中，土地購置費增加是支撐房地產(chǎn)投資增長的主導(dǎo)因素。截至 2018 年 12 月，房屋新開工面積大幅增長。據(jù)此判斷，受益于 2018 年擬建項目部分已經(jīng)進(jìn)入施工期，房地產(chǎn)投資有條件保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。以房地產(chǎn)項目落地周期 3 個月左右判斷，2019 年一季度

19、房地產(chǎn)投資仍將保持較快增長，但新開工項目數(shù)量預(yù)計將出現(xiàn)回落。圖表19： 2018 年房地產(chǎn)開發(fā)投資中土地購置費大幅增加圖表20： 2018 年施工面積和建安投資增速回落100806040202007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-090-20-40房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額建安土地購置費4540353025201

20、51050-5-10建安房屋施工面積:累計同比2007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，四、 行情回顧上周上證綜指收 3021.75 點，上漲 1.75%；深證成指收 9550.54 點，上漲 2.00%；滬深 300 收 3745.01 點， 上漲 2.39%

21、；創(chuàng)業(yè)板指收 1662.62 點，上漲 0.49%；中小板指收 6198.56 點，上漲 1.93%。圖表21： 2009 年至今建筑裝飾行業(yè)股指漲跌幅6000上證綜指滬深300建筑裝飾(申萬)500040003000200010002019-01-102018-10-102018-07-102018-04-102018-01-102017-10-102017-07-102017-04-102017-01-102016-10-102016-07-102016-04-102016-01-102015-10-102015-07-102015-04-102015-01-102014-10-10201

22、4-07-102014-04-102014-01-102013-10-102013-07-102013-04-102013-01-102012-10-102012-07-102012-04-102012-01-102011-10-102011-07-102011-04-102011-01-102010-10-102010-07-102010-04-102010-01-102009-10-102009-07-100資料來源：Wind，申萬建筑裝飾指數(shù)本周上漲 2.81%，排名第 14 位，漲幅居前的三大行業(yè)分別是房地產(chǎn)（+6.35%）、綜合（+5.69%）、電氣設(shè)備（+5.61%），漲幅靠后的三

23、大行業(yè)分別是計算機(jī)（-3.61%）、通信（-2.36%）、農(nóng)林牧漁（-0.70%）。圖表22： 本周 A 股全行業(yè) 28 股指漲跌幅（%）房 綜 電 食 建 化 家 醫(yī) 休 機(jī) 紡 交 輕 建 國 傳 商 滬 汽 深 有 中 公 上 采 非 鋼 銀 創(chuàng) 電 農(nóng) 通 計地 合 氣 品 筑 工 用 藥 閑 械 織 通 工 筑 防 媒 業(yè) 深 車 證 色 小 用 證 掘 銀 鐵 行 業(yè) 子 林 信 算產(chǎn)設(shè) 飲 材電 生 服 設(shè) 服 運 制 裝 軍貿(mào)成 金 板 事 綜金板牧機(jī)備 料 料器 物 務(wù) 備 裝 輸 造 飾 工易指 屬 指 業(yè) 指融指漁8%6%4%2%0%300-2%-4%-6%資料來源：Wi

24、nd，個股收益前三名分別為名家匯（+23.44%）、中設(shè)股份（+21.12%）、龍元建設(shè)（+18.19%）；收益靠后的三家公司分別是風(fēng)語筑（-7.40%）、鐵漢生態(tài)（-0.43%）、中衡設(shè)計（-0.20%）。圖表23： 重點關(guān)注公司漲跌幅幅( )（元）2017A2018E2016A2016A2017A2018E簡稱代碼行業(yè)最新收盤價一周漲跌PEEPS房屋建筑601668中國建筑1.061.030.828.368.767.466.121.49600170上海建工0.290.260.3116.0514.1712.363.791.88600491龍元建設(shè)0.200.400.5256.5123.441

25、6.538.6418.19603466風(fēng)語筑0.001.030.650.0052.4728.9018.90-7.40300506名家匯0.220.560.95215.8239.5023.3122.1223.445.666.5325.2626.0445.110.250.32002482廣田集團(tuán)0.21裝修裝飾002081金螳螂0.620.660.8015.8723.0513.5310.793.55002830名雕股份0.710.400.3389.1158.4451.5917.0411.746.387.3437.0316.2863.970.450.22603030全筑股份0.47園林工程30019

26、7鐵漢生態(tài)0.280.460.1345.6926.6435.544.58-0.43002883中設(shè)股份0.000.940.650.0050.7544.4529.0821.12-0.15-0.1226.5933.8672.91114.0631.4614.530.000.000.232.330.392.400.000.00勘設(shè)股份建科院300675603458300284蘇交科0.630.760.7532.8321.3616.9612.715.74603017中衡設(shè)計0.330.540.6065.7430.6524.8014.95-0.20300500啟迪設(shè)計1.000.550.8991.1567

27、.1326.5523.563.88建筑設(shè)計600629華建集團(tuán)0.570.580.7436.6326.6318.1413.451.66603357設(shè)計總院0.000.641.430.0034.1014.5320.794.000.8221.0022.8316.6337.791.261.25603018中設(shè)集團(tuán)0.91城軌建設(shè)002062宏潤建設(shè)0.200.230.2733.7722.5816.314.443.50000498山東路橋0.370.530.5921.1612.6210.286.097.4116.006.277.253.9018.4315.5316.2511.9224.2012.360

28、.470.330.500.250.540.38四川路橋浦東建設(shè)600284600039路橋施工600820隧道股份0.510.560.6121.7014.9112.027.381.10鐵路建設(shè)601186中國鐵建1.011.131.3411.899.828.3811.221.45水利工程601669中國電建0.410.460.5117.7315.5511.445.783.21化學(xué)工程600248延長化建0.180.200.1640.3827.4328.814.593.38工程3.143.6118.0211.9217.790.300.27601618中國中冶0.26其他專業(yè)601117中國化學(xué)0.490.330.3813.9120.5516.056.152.16資料來源：Wind，圖表24： 中信建筑板塊本周上漲前五名建筑個股行業(yè)排名簡稱周漲幅點評建筑1名家匯23.44上漲原因：市場融資情況好轉(zhuǎn)及風(fēng)格切換。2018 年融資面趨緊對快速擴(kuò)張及墊資較嚴(yán)重的景觀照明行業(yè)形成制約。年初以來，社融和 M2 均出現(xiàn)一定寬松，市場風(fēng)格偏好切換至中小創(chuàng)。2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 133481.74 萬元，較上年同期增長 95.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 32711.01 萬元，較上年同期增長 88.36%。2華鐵科技21.86上漲原因：二