財務成本管理-講義全

第四章財務估價的基礎概念本章考情分析本章從題型來看客觀題、主觀題都有可能出題，客觀題的出題點主要集中在時間價值的基本計算和風險衡量上，主觀題最主要是與后面章節(jié)內(nèi)容結(jié)合的綜合考察。近3年平均分數(shù)為2分。

本章大綱要求：理解資金時間價值與風險分析的基本原理，能夠運用其基本原理進行財務估價。2013年教材主要變化

本章無實質(zhì)性變動。本章基本結(jié)構(gòu)框架第一節(jié)貨幣的時間價值一、含義貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。二、利息的兩種計算單利計息：只對本金計算利息，各期利息相等。復利計息：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息，各期利息不同。三、資金時間價值的基本計算（終值與現(xiàn)值）終值（FutureValue）是現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的在某個未來時間點的價值?，F(xiàn)值（PresentValue）是未來的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的現(xiàn)在的價值。（一）一次性款項1.復利終值F=P×（1+i）n=P×（F/P，i，n）【例題1·計算題】若將1000元以7%的利率存入銀行,則2年后的本利和是多少?【答案】2年后的本利和（F）=P（1+i）n=P×（F/P，i，n）=1000×（F/P，7%，2）=1000×=1145（元）2.復利現(xiàn)值【例題2·計算題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行利率是7%，應如何付款？【答案】終值：方案1終值F=80×（F/P，7%，5）=80×=（萬元）方案2終值F=100萬元現(xiàn)值：方案1的現(xiàn)值P=80萬元方案2的現(xiàn)值P=F×（P/F，i，n）=100×（P/F，7%，5）=100×=（萬元）方案2的現(xiàn)值小于方案1，應選擇方案2。（二）年金1.年金的含義：等額、定期的系列收付款項。【提示】年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等等。2.年金的種類普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。預付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。（三）普通年金的終值與現(xiàn)值1.普通年金終值【例題3·計算題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應如何付款？【答案】方案1的終值：F=120萬元

方案2的終值：F=20×（F/A，7%，5）=20×=（萬元）方案2的終值小于方案1，應選擇方案2。2.普通年金現(xiàn)值三、資金時間價值的基本計算（終值與現(xiàn)值）【教材例題?例4-4】某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設銀行存款利率為10%，他應當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?【答案】P=A（P/A，i，n）=100×（P/A，10%，3）查表：（P/A，10%，3）=P=100×=（元）總結(jié)：舉例10萬元（1）某人存入10萬元，若存款為利率4%，第5年末取出多少本利和？【答案】F=10×（F/P，4%，5）=10×=（萬元）（2）某人計劃每年末存入10萬元，連續(xù)存5年，若存款為利率4%，第5年末賬面的本利和為多少？【答案】F=10×（F/A，4%，5）=10×=（萬元）（3）某人希望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，若存款為利率4%，問現(xiàn)在應存入銀行多少錢？【答案】P=10×（P/F，4%，5）=10×=（萬元）（4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款為利率4%，問現(xiàn)在應存入銀行多少錢？【答案】P=10×（P/A，4%，5）=10×=（萬元）償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年末應支付的年金數(shù)額?！窘滩睦}?例4-3】擬在5年后還清10000元債務，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？【答案】A=10000/（F/A，10%，5）=1638（元）投資回收額【教材例題?例4-5】假設以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？【答案】A=20000/（P/A，10%，10）=20000/=3254（元）【例題4?單選題】在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（）。（2006年）A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1D.普通年金終值系數(shù)×預付年金現(xiàn)值系數(shù)=1【答案】B（四）其他年金1.預付年金終值和現(xiàn)值的計算【教材例題?例4-6】A=200，i=8%，n=6的預付年金終值是多少？【答案】F=A×[（F/A，i，n+1）-1]=200×[（F/A，8%，6+1）-1]查“年金終值系數(shù)表”：（F/A，8%，7）=F=200×（）=（元）或：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）查“年金終值系數(shù)表”：（F/A，8%，6）=F=200××（1+8%)=（元）【教材例題?例4-7】6年分期付款購物，每年初付200元，設銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？【答案】P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=200×[（P/A，10%，5）+1]=200×（+1）=（元）或：P=A×（P/A，i，n）×（1+i)=200×（P/A，10%，6）×（1+i)=200××(1+10%)=(元）系數(shù)間的關系【例題5·多選題】下列關于貨幣時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有（）。（2009新）A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預付年金終值系數(shù)【答案】ABCD【解析】本題考核的是系數(shù)之間的關系。第一節(jié)貨幣的時間價值三、資金時間價值的基本計算（終值和現(xiàn)值）2.遞延年金【結(jié)論】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（m）無關。F遞=A（F/A,i,n)（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A，i，n)×（P/F，i，m）遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）【例題6·單選題】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬元。（1999年）【答案】B【解析】本題是遞延年金現(xiàn)值計算的問題，對于遞延年金現(xiàn)值計算關鍵是確定正確的遞延期。本題總的期限為8年，由于后5年每年年初有流量，即在第4～8年的每年年初也就是第3～7年的每年年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此現(xiàn)值=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500××=（萬元）。3.永續(xù)年金【例題7·計算題】某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金。若年復利率為8%，該獎學金的本金應為多少。【答案】永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i=50000/8%=625000（元）（3）非標準永續(xù)年金【例題8·計算題】某公司預計最近兩年不發(fā)放股利，預計從第三年開始每年年末支付每股元的股利，假設折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？【答案】P=（10%）×（P/F，10%，2）=（元）

（五）混合現(xiàn)金流計算

【例9】若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？四、資金時間價值計算的靈活運用（一）知三求四的問題1.求年金A【例題10·單選題】某人投資一個項目，投資額為1000萬元，建設期為2年，項目運營期為5年，若投資人要求的必要報酬率為10%，則投產(chǎn)后每年投資人至少應收回投資額為（）萬元。【答案】B【解析】每年投資人至少應收回投資額=1000/（×）或=1000/（萬元）2.求利率或期限：內(nèi)插法的應用

【例題11·單選題】有甲、乙兩臺設備可供選用，甲設備的年使用費比乙設備低2000元，但價格高于乙設備8000元。若資本成本為7%，甲設備的使用期至少應長于（）年，選用甲設備才是有利的?！敬鸢浮緾【解析】8000=2000×（P/A,7%,n），（P/A,7%,n）=4【例題12·計算題】某人投資10萬元，預計每年可獲得25000元的回報，若項目的壽命期為5年，則投資回報率為多少？【答案】10=×（P/A,i,5），（P/A,i,5）=4(i-7%)/(8%-7%)=/（二）年內(nèi)計息多次時【例題13】A公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。2．利率間的換算報價利率（r）計息期利率=報價利率/年內(nèi)計息次數(shù)=r/m【結(jié)論】當每年計息一次時：有效年利率=報價利率

當每年計息多次時：有效年利率＞報價利率第四章財務估價的基礎概念第一節(jié)貨幣的時間價值四、資金時間價值計算的靈活運用【例題14·計算題】B公司正在平價發(fā)行每半年計息一次的債券，若投資人期望獲得10%的有效年利率，B公司報價利率至少為多少？【答案】i=[1+（r/m）]m-1

10%=[1+（r/2）]2-1r=（）×2=%【例題15·單選題】下列關于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是()。（2010年）A.報價利率是不包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率B.計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率C.報價利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數(shù)的增加而呈線性遞減D.報價利率不變時，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增【答案】B【解析】報價利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的年利率，也叫名義利率，報價利率是包含了通貨膨脹的利率，選項A錯誤；報價利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數(shù)的增加而遞增，選項C、D都是錯誤的。3.計算終值或現(xiàn)值時基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為計息期利率（r/m），將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可?！纠}16·單選題】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復利兩次。已知（F/P，6%，5）=，（F/P，6%，10）=，（F/P，12%，5）=，（F/P，12%，10）=，則第5年末的本利和為（）元。

?【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000×（F/P，6%，10）=17908（元）第二節(jié)風險和報酬一、風險的概念二、單項資產(chǎn)的風險和報酬（一）風險的衡量方法

1.利用概率分布圖

概率（Pi）：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。

2.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）（1）有概率情況下的風險衡量【教材例4-9】ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經(jīng)濟情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表4-1所示。據(jù)此計算：

預期報酬率（A）=×90%+×15%+×（-60%）=15%

預期報酬率（B）=×20%+×15%+×10%=15%（2）給出歷史樣本情況下的風險衡量【教材例4-11】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。組合的風險被全部抵銷，如表4-3所示。（3）變化系數(shù)變化系數(shù)=標準差/預期值=σ/【例題17?單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目的標準差小于乙項目的標準差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（）。(2003年)A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬會高于其預期報酬D.乙項目實際取得的報酬會低于其預期報酬【答案】B【解析】根據(jù)題意，乙項目的風險大于甲項目，風險就是預期結(jié)果的不確定性，風險不僅包括負面效應（即危險）的不確定性，也包括正面效應（即機會）的不確定性。高風險可能報酬也高，所以，乙項目的風險和報酬均可能高于甲項目。三投資組合的風險和報酬投資組合理論投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權(quán)平均風險，投資組合能降低風險。【教材例題?例4-11】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。組合的風險被全部抵消，如表4-3所示。如果A和B完全正相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的增加值。組合的風險不減少也不擴大，如表4-4所示。（一）證券組合的預期報酬率各種證券預期報酬率的加權(quán)平均數(shù)?！緮U展】（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風險計量1.基本公式（2）相關系數(shù)的確定【提示1】相關系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。當相關系數(shù)為-1，表示完全負相關，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當相關系數(shù)為+1時，表示完全正相關，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當相關系數(shù)為0表示不相關。【提示2】相關系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少；負值則意味著反方向變化，抵消的風險較多。2.兩種證券投資組合的風險衡量第二節(jié)風險和報酬三、投資組合的風險和報酬【教材例4-12】假設A證券的預期報酬率為10%，標準差是12%。B證券的預期報酬率是18%，標準差是20%。假設等比例投資于兩種證券，即各占50%。項目AB報酬率10%18%標準差12%20%投資比例A和B的相關系數(shù)要求計算投資于A和B的組合報酬率以及組合標準差。組合報酬率=加權(quán)平均的報酬率=10%×+18%×=14%組合的標準差==%表4-5不同投資比例的組合組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標準差110%%2%%3%%4%%5%%6O1%%教材表4-5組合2項目AB報酬率10%18%標準差12%20%投資比例A和B的相關系數(shù)要求計算投資于A和B的組合報酬率以及組合標準差。組合標準差==%項目ABC報酬率10%18%22%標準差12%20%24%投資比例A和B的相關系數(shù)；B和C的相關系數(shù)；A和C的相關系數(shù)要求計算投資于A和B的組合報酬率以及組合風險。組合標準差=3.三種組合：【提示】充分投資組合的風險，只受證券之間協(xié)方差的影響，各證券本身的方差無關。4.相關結(jié)論（1）投資比重投資比重個別資產(chǎn)標準差組合風險的影響因素協(xié)方差相關系數(shù)相關系數(shù)（2）相關系數(shù)與組合風險之間的關系相關系數(shù)r12組合的標準差σp（以兩種證券為例）風險分散情況r12=1（完全正相關）σp=A1σ1+A2σ2組合標準差=加權(quán)平均標準差σp達到最大。組合不能抵銷任何風險。r12=-1（完全負相關）σp=|A1σ1-A2σ2|σP達到最小，甚至可能是零。組合可以最大程度地抵銷風險。r12＜1σp＜加權(quán)平均標準差資產(chǎn)組合可以分散風險，但不能完全消除風險。5.投資機會集曲線的含義（1）兩種投資組合的投資機會集曲線描述不同投資比例組合的風險和報酬的關系；（2）兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平面中。表4-5不同投資比例的組合組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標準差110%%2%%3%%4%%5%%6O1%%

圖4-8投資于兩種證券組合的機會集（四）有效集理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風險是最低的。投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。機會集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預期報酬率點止。無效集三種情況：相同的標準差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和較高的標準差；較低報酬率和較高的標準差。01012141618200101214161820標準差（%）1816141210期望報酬率（%）最小方差組合最高預期報酬率圖4-10機會集舉例機會集（五）相關系數(shù)與機會集的關系圖4-9相關系數(shù)機會集曲線結(jié)論關系證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強。①r=1，機會集是一條直線，不具有風險分散化效應；②r<1，機會集會彎曲，有風險分散化效應；③r足夠小，風險分散化效應較強；會產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合，會出現(xiàn)無效集?！纠}18·多選題】A證券的預期報酬率為12%，標準差為15%；B證券的預期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結(jié)論中正確的有（）。（2005年）

A.最小方差組合是全部投資于A證券

B.最高預期報酬率組合是全部投資于B證券

C.兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱

D.可以在有效集曲線上找到風險最小、期望報酬率最高的投資組合【答案】ABC【解析】由于本題的前提是有效邊界與機會集重合，說明該題機會集曲線上不存在無效投資組合，即整個機會集曲線就是從最小方差組合點到最高報酬率點的有效集，也就是說在機會集上沒有向左凸出的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預期報酬率高于A，所以最高預期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確；因為機會集曲線沒有向左凸出的部分，所以，兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱，C的說法正確；因為風險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤?！纠}19·多選題】假設甲、乙證券收益的相關系數(shù)接近于零，甲證券的預期報酬率為6%（標準差為10%），乙證券的預期報酬率為8%（標準差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（）。（2008年）A.最低的預期報酬率為6%B.最高的預期報酬率為8%C.最高的標準差為15%D.最低的標準差為10%【答案】ABC【解析】投資組合的預期報酬率等于各項資產(chǎn)預期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，所以投資組合的預期報酬率的影響因素只受投資比重和個別收益率影響，當把資金100%投資于甲時，組合預期報酬率最低為6%，當把資金100%投資于乙時，組合預期報酬率最高為8%，選項A、B的說法正確；組合標準差的影響因素包括投資比重、個別資產(chǎn)標準差以及相關系數(shù)，當相關系數(shù)為1時，組合不分散風險，且當100%投資于乙證券時，組合風險最大，組合標準差為15%，選項C正確。如果相關系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風險分散化效應，并且相關系數(shù)越小，風險分散化效應越強，當相關系數(shù)足夠小時投資組合最低的標準差可能會低于單項資產(chǎn)的最低標準差，而本題的相關系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標準差會低于單項資產(chǎn)的最低標準差（10%），所以，選項D不是答案。第四章財務估價的基礎概念第二節(jié)風險和報酬三、投資組合的風險和報酬（六）資本市場線存在無風險投資機會時的組合報酬率和風險的計算公式：總期望報酬率=Q×（風險組合的期望報酬率）+（1-Q）×（無風險利率）總標準差=Q×風險組合的標準差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例，1-Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例?！咎崾尽咳绻J出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會大于1。【例題20·單選題】已知某風險組合的期望報酬率和標準差分別為15%和20%,無風險報酬率為8%,假設某投資者可以按無風險利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬元均投資于風險組合,則投資人總期望報酬率和總標準差分別為（）?！敬鸢浮緼【解析】Q=250/200=；組合收益率=×15%+（）×8%=%組合風險=×20%=25%（七）風險的分類圖4-12投資組合的風險【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險被稱為非系統(tǒng)風險，而那些反映資產(chǎn)之間相互關系，共同運動，無法最終消除的風險被稱為系統(tǒng)風險?！咎崾?】在風險分散過程中，不應當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低?！纠}21·單選題】關于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。（2004年）A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢【答案】D【解析】系統(tǒng)風險是不可分散風險，所以選項A錯誤；證券投資組合得越充分，能夠分散的風險越多，所以選項B不對；最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，但其收益不是最大的，所以C不對。在投資組合中投資項目增加的初期，風險分散的效應比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應就會減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風險已沒有多大實際意義?！纠}22·單選題】下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是()。（2009年新）A.競爭對手被外資并購B.國家加入世界貿(mào)易組織C.匯率波動D.貨幣政策變化【答案】A【解析】選項B、C、D屬于引起系統(tǒng)風險的致險因素。第二節(jié)風險和報酬三、投資組合的風險和報酬（八）重點把握的結(jié)論1.證券組合的風險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關。2.對于一個含有兩種證券的組合，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關系。3.風險分散化效應有時使得機會集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合。4.有效邊界就是機會集曲線上從最小方差組合點到最高預期報酬率的那段曲線。5.持有多種彼此不完全正相關的證券可以降低風險。6.如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點被稱為市場組合，其他各點為市場組合與無風險投資的有效搭配。7.資本市場線橫坐標是標準差，縱坐標是報酬率。該直線反映兩者的關系即風險價格?！纠}23·多選題】下列有關證券組合投資風險的表述中，正確的有（）。（2010）A.證券組合的風險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關B.持有多種彼此不完全正相關的