國財案例-第七組課件

國際財務(wù)管理案例期權(quán)投機者（第七章）知識回顧衍生金融產(chǎn)品:是指其價值依賴于原生性金融工具的價格的變化的金融工具。原生工具：股票、債券、貨幣等。衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)、互換等。金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來。知識回顧金融衍生工具迅速發(fā)展的原因？動力：各種金融風(fēng)險技術(shù)基礎(chǔ)：科學(xué)技術(shù)水平的進步政策適時地變化1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎：斯科爾斯和莫頓的期權(quán)定價公式1，期權(quán)交易有期權(quán)費2，期權(quán)交易協(xié)議本身屬于現(xiàn)貨交易，期權(quán)的買賣與期權(quán)費用的支付是同時進行的3，期權(quán)交易在交割期內(nèi)，期權(quán)的購買者不承擔(dān)任何義務(wù)4，期權(quán)交易的協(xié)議持有人可將協(xié)議轉(zhuǎn)讓出售，無論轉(zhuǎn)讓多少次，在有效期內(nèi)，協(xié)議的最后持有人都有權(quán)要求期權(quán)的出售者執(zhí)行協(xié)議，而期貨交易的協(xié)議雙方都無權(quán)轉(zhuǎn)讓5，投資期權(quán)最大的風(fēng)險與股價波動成正比，股價波動越大，風(fēng)險亦越大6，期權(quán)杠桿比期貨強期權(quán)交易與期貨交易的主要區(qū)別Part1：期權(quán)背景Part2：全球期權(quán)期貨現(xiàn)狀市場Part3：期權(quán)投機小案例Part4：期權(quán)期貨總結(jié)目錄

17世紀(jì)荷蘭的郁金香炒作事件期權(quán)背景Part1：期權(quán)背景為了降低風(fēng)險，確保利潤，許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購買期權(quán)，即在一個特定的時期內(nèi)，按照一個預(yù)定的價格，從種植者那里購買郁金香。1973芝加哥期權(quán)交易委員會(CBOE)成立同年推算出了任何已知期限的金融工具的理論價格，使期權(quán)定價難題迎刃而解標(biāo)志著真正有組織的期權(quán)交易時代的開始1、2013年，全球交易所期貨和期權(quán)合約成交量較2012年略有反彈，但是仍遠低于2011年和2010年的水平。因受金融危機和全球經(jīng)濟放緩影響，2012年全球期貨和期權(quán)成交量大幅下滑了15%。2、雖然外匯期貨和期權(quán)合計成交量略微增長，但世界交易所聯(lián)盟（WFE）此前數(shù)據(jù)顯示，外匯期貨交易量卻下降了2.9%，這主要是由于新興市場方面實施嚴(yán)厲外匯措施，且美聯(lián)儲面臨量化寬松政策縮減的難題，交易者持觀望態(tài)度。

芝加哥交易所集團洲際交易所歐洲期貨交易所大連商品交易所上海期貨交易所鄭州商品交易所韓國交易所中國金融期貨交易所臺灣期貨交易所東京金融交易所西班牙金融期貨與期貨交易所新加坡交易所中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所，全球第二大大豆期貨市場大連商品交易所成立于1993年2月28日，是中國東北地區(qū)唯一一家期貨交易所?，F(xiàn)上市交易的有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭、焦煤10個期貨品種。

上海期貨交易所(ShanghaiFuturesExchange，縮寫為SHFE)（地點：上海市浦東新區(qū)）目前上市交易的有黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠瀝青等11種期貨合約。鄭州商品交易所（成立于1990年10月12日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國內(nèi)首家期貨[1]市場試點單位，于1993年5月28日正式推出期貨交易。1997年至1999年,鄭商所期貨交易量連續(xù)三年位居全國第一,市場份額約占50%左右。目前，鄭州小麥和棉花期貨已納入全球報價體系，

“鄭州價格”已成為全球小麥和棉花價格的重要指標(biāo)。目前鄭州商品交易所上市的品種有：白糖--SRPTA--TA棉花--CF強麥--WS硬麥--WT秈稻--ER甲醇--ME。中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰1961年4月出生，遼寧省寬甸縣人，中共黨員，1983年9月參加工作，東北財經(jīng)大學(xué)商經(jīng)系本科學(xué)生，研究生學(xué)歷，經(jīng)濟學(xué)博士，高級經(jīng)濟師，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)兼職教授。

1988.08—1990.09商業(yè)部政策法規(guī)司調(diào)研處副處長(期間：1989.10—1990.9赴美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)、芝加哥期貨交易所(CBOT))工作研修)；

1992.12—1996.10中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司高級副總裁、上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司董事長、總裁、深圳中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司總裁；

1996.11—2006.08大連商品交易所黨委書記、總經(jīng)理(期間：1994.09—1998.11武漢大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士研究生學(xué)習(xí)，獲經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位)；

2006年8月至今，任中國金融期貨交易所股份有限公司總經(jīng)理。2012年8月擬任浦發(fā)銀行副董事長、行長、黨委副書記Part3：期權(quán)投機小案例1、收益損失0C=-1.35E=96ST=E+C=97.35ST從例子中可以看出：期權(quán)買方的風(fēng)險是既定的，他的最大損失不過是期權(quán)費；但獲利卻是不定的，無限的。根據(jù)“零和博弈”，那么期權(quán)的賣方收益是一定的，最大收益是期權(quán)費，但風(fēng)險卻是巨大的。在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。二，用于對沖操作，以避險。對于期權(quán)賣方期權(quán)杠桿投機案例假定投資者B在股價為每股30美元時，預(yù)計該股票會繼續(xù)上漲很多，從而花500美元買了一看漲期權(quán)，該期權(quán)允許他在3個月內(nèi)以每股25美元的價格買入100股股票。假定3個月內(nèi)，股價上漲至每股40美元。B行使看漲期權(quán)?？梢垣@利1000美元。[(40-25)×100-500]=1000美元利潤率達200％(1000/500)。

Part4：期權(quán)期貨總結(jié)現(xiàn)貨或期貨交易與期權(quán)交易相比，像是游擊戰(zhàn)，你可以很快地買入或賣出，在游擊戰(zhàn)中，你有時打敗敵人，有時被敵人打敗，而期權(quán)交易更像是一個好的軍事戰(zhàn)略思想，你制定了一項作戰(zhàn)計劃，決定你要做什么以及何時進行，然后你將決定如何更好地達到你的目標(biāo)，并制定應(yīng)急計劃以便在事情出乎你的預(yù)料之時，可以重新修訂你的策略。期權(quán)市場最吸引人的一個特點是簡單策略的組合非常容易構(gòu)造，從而形成一個對市場走勢有完全不同的判斷的全新策略，可以使交易者在其策略的選擇中擁有很大的靈活性。期權(quán)優(yōu)勢并不意味著它沒有風(fēng)險性，想想1987年10月，美國股票市場的大崩盤：大崩盤之后再也沒有回到市場的投資者都是那些既賣出看跌期權(quán)又賣出看漲期權(quán)組合的人，他們?yōu)橐粋€小小的收益機會承擔(dān)了無限的潛在損失風(fēng)險，許多美國牙科醫(yī)生因此將資金全部賠光。類似的教訓(xùn)在“中航油事件”中再次上演，賣出原油看漲期權(quán)使得陳久霖陷入牢獄之災(zāi)(陳久霖選擇的策略是shortcalloption：投資者收益有限，風(fēng)險無限)！1、老百姓采購期貨需三思而行在選擇投資期貨時候，一定要對市場有相應(yīng)的了解，不可盲目跟從。2、期權(quán)將和余額寶一樣不可避免期權(quán)有較大的杠桿作用，如果你覺得自己的投資眼光很好，那么期權(quán)將會是你最好的投資選擇。而且，期權(quán)的好處就是它的權(quán)力和義務(wù)是分離的，所以投資期權(quán)可以演變出非常多種優(yōu)質(zhì)投資曲線。3