2023年度環(huán)保行業(yè)策略 環(huán)境治理政策力度延續(xù)-長期需求無憂

2023年度環(huán)保行業(yè)策略環(huán)境治理政策力度延續(xù)_長期需求無憂一、環(huán)保行業(yè)：壓制業(yè)績，長期需求無憂（一）環(huán)境治理政策力度延續(xù)，長期需求無憂2021年以來，在“碳達峰”、“碳中和”政策引領下，涉及節(jié)能、降耗、減排的各類“十四五”規(guī)劃等重大節(jié)能環(huán)保政策迎來密集發(fā)布出臺期，環(huán)保行業(yè)將充分享受政策紅利，進入新一輪高景氣周期。我國做出在“2030年碳中和、2060年碳達峰”承諾后，生態(tài)環(huán)境部等相關部門、重要省份及大型集團均積極行動，一系列舉措陸續(xù)出臺。2021年10月底國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，提出碳達峰十大行動，將碳達峰貫穿于經(jīng)濟社會發(fā)展全過程和各方面，標志“雙碳”大幕正式開啟，以“雙碳”政策為主導的環(huán)保政策進入密集發(fā)布期。2022年10月，我國順利召開黨的二十大，二十大報告將“人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”上升到“中國式現(xiàn)代化”的內(nèi)涵之一，再次明確了新時代中國生態(tài)文明建設的戰(zhàn)略任務，總基調(diào)是推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生。針對生態(tài)環(huán)保，二十大報告提出了要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型；深入推進環(huán)境污染防治；提升生態(tài)系統(tǒng)多樣性、穩(wěn)定性、持續(xù)性；積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和等四個方面的具體工作目標，從內(nèi)涵上來說，也意味著未來污染防治工作涉及到的層次更深、范圍更廣，標準更高。我國生態(tài)環(huán)境保護結(jié)構(gòu)性、根源性、趨勢性壓力尚未根本緩解，相關政策也會延續(xù)之前的力度，保證實現(xiàn)“雙碳”目標。我們判斷，“雙碳”的目標是建立綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系，循環(huán)經(jīng)濟兼具重要資源以及減碳、減排等多重經(jīng)濟效益和社會效益，與之相關的再生資源、火電靈活性改造、高端環(huán)保設備等板塊“十四五”期間有望進入高景氣周期。（二）多重因素疊加導致單季度業(yè)績下滑我們選取了申萬行業(yè)分類中126家環(huán)保上市公司作為對象，分析今年行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下行壓力，以及全國多點頻發(fā)對工程項目建設和運營項目經(jīng)營的負面影響。2022年前三季度126家環(huán)保行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入2227億元,同比下降3.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤221億元，同比下降8.86%。（二）多重因素疊加導致單季度業(yè)績下滑我們選取了申萬行業(yè)分類中126家環(huán)保上市公司作為對象，分析今年行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下行壓力，以及全國多點頻發(fā)對工程項目建設和運營項目經(jīng)營的負面影響。2022年前三季度126家環(huán)保行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入2227億元,同比下降3.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤221億元，同比下降8.86%。受國內(nèi)外宏觀環(huán)境及等不利因素影響，盈利水平整體下降。2022前三季度環(huán)保行業(yè)的毛利率為26.48%，同比下降0.52pct;凈利率為9.14%，同比下降1.69pct。2022Q3毛利率為26.45%，同比增加0.06pct，環(huán)比減少0.34pct，凈利率為9.20%，同比減少1.89pct,環(huán)比減少1.10pct。前三季度期間費用率為14.59%，同比減少1.76pct，其中研發(fā)費用率同比減少2.01pct，降幅最大。資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，現(xiàn)金流有所改善。2022前三季度環(huán)保板塊資產(chǎn)負債率為57.92%，同比下降1.50pct，板塊整體資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降趨勢。過去幾年，環(huán)保企業(yè)通過擴大杠桿率來承接地方政府的基建類型項目，以犧牲資產(chǎn)負債表的方式換取利潤表增長，隨著行業(yè)逐步向輕資產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)變，未來資產(chǎn)負債率將會持續(xù)下降。2022前三季度環(huán)保板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為152億元，同比增長21%，其中Q3單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為78億元，同比增長44%，環(huán)比下降35%。前三季度收現(xiàn)比為0.87，同比增加1pct,企業(yè)采取各種手段回籠現(xiàn)金，收現(xiàn)比有所回升。分板塊來看，SW環(huán)保三級板塊中，2022前三季度營業(yè)收入增速由高到低依次是大氣治理（21.2%）、環(huán)保設備（13.1%）、水務及水處理（-1.9%）、固廢治理（-14.0%）、綜合環(huán)境治理（-14.8%）；歸母凈利潤增速由高到低依次是綜合環(huán)境治理（103.7%）、大氣治理（38.6%）、環(huán)保設備（-2.7%）、水務及水治理（-3.5%）、固廢治理（-39.3%）。受影響，水務、固廢兩板塊營收凈利雙雙下滑；大氣治理板塊則受益于火電裝機提速帶來的超低排放改造需求增加以及企業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的業(yè)績增長；綜合環(huán)境治理歸母凈利潤的高增速主要是板塊中啟迪環(huán)境虧損同比大幅收窄所致。（三）大氣治理：火電投資加速帶領煙氣治理業(yè)務重回增長軌道火電投資提速或?qū)訜煔庵卫碇鼗卦鲩L軌道。2022年1月，《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，發(fā)揮煤電支撐性調(diào)節(jié)性作用，統(tǒng)籌電力保供和減污降碳，根據(jù)發(fā)展需要合理建設先進煤電，保持系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行必需的合理裕度。今年8月，電規(guī)總院發(fā)布的《未來三年電力供需形勢分析》提出，在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)。假設火電煙氣治理（脫硫脫硝除塵）投資為200元/kW，則未來三年對應火電煙氣治理需求約280億元。今年1-10月，全國火電基建投資完成額640億元，同比增長43%。伴隨著火電項目審批提速，相關煙氣治理工程設備投資需求也將快速釋放，帶動相關企業(yè)業(yè)績增長。非電行業(yè)排放占比提高，政策與市場需求逐漸向其傾斜。非電行業(yè)主要包括鋼鐵、焦化、水泥、平板玻璃等，2017-2019年，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)的廢氣排放量占比呈下降趨勢，非電行業(yè)排放占比逐步提高。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的數(shù)據(jù)，2020年我國工業(yè)源二氧化硫排放量為253.2萬噸，其中電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)占比為31.8%，其他行業(yè)占比為68.2%。工業(yè)源氮氧化物排放量為417.5萬噸，其中電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)占比為29.2%，其他行業(yè)占比70.8%；工業(yè)源顆粒物排放量為400.9萬噸，其中電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)占比為13.3%，其他行業(yè)占比為86.7%。總體來看，非電行業(yè)污染物排放量占比較高，煙氣排放問題逐漸顯現(xiàn)，政策和市場需求向非電行業(yè)煙氣治理傾斜，我國工業(yè)煙氣治理開始進入深度專項治理階段。第三方專業(yè)化運營是符合行業(yè)的發(fā)展趨勢。煙氣處理設施的運營穩(wěn)定性直接影響工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，若煙氣處理設施運營不穩(wěn)定導致污染物排放不達標，客戶可能會面臨罰款、停產(chǎn)、關停等處罰，對其生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。根據(jù)行業(yè)情況來看，專業(yè)的第三方運營服務商通常對反應溫度控制、工藝參數(shù)調(diào)試、應急狀況處理等操作及維護較為熟悉，并能夠?qū)υ?、備品備件等進行集中化采購，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，而且對運營流程實現(xiàn)專業(yè)化、標準化、精細化管理。因此，優(yōu)質(zhì)的第三方專業(yè)化運營服務商的引入，既能確保煙氣治理設施的穩(wěn)定運行，保障工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，又能降低工業(yè)企業(yè)的煙氣治理運行成本。（四）水務及水治理：污水再生領域仍有較大空間近年來，我國排水固定資產(chǎn)投資規(guī)模持續(xù)增長，自2001年的225億元增長至2020年的2115億元，其中2020年增速有所提升，達到38.71%；供水固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速小于排水固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速，自2001年的192.98億元增長至2020年的981.67億元；排水固定資產(chǎn)投資規(guī)模與供水固定資產(chǎn)投資規(guī)模差距進一步拉大。隨著排水固定資產(chǎn)的持續(xù)投入，我國污水處理能力仍有提升空間。供水行業(yè)相對穩(wěn)定，處于成熟期。從用水普及率來看，近年來，我國城市、縣城、建制鎮(zhèn)和鄉(xiāng)用水普及率小幅增長，基本保持穩(wěn)定，2016年以來地級市和縣城用水普及率均在90%以上，鄉(xiāng)鎮(zhèn)用水普及率相對較低，未來尚有一定空間。污水處理行業(yè)仍有成長空間。從污水處理率來看，近年來，我國地級市和縣城污水處理率快速發(fā)展，2017年以來污水處理率在90%以上，基本處于成熟期。但是，我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理尚不完善，根據(jù)住建部的數(shù)據(jù)，2021年我國建制鎮(zhèn)中對生活污水進行處理的僅有68%，鄉(xiāng)中對生活污水進行處理的僅有37%，與城市和縣城污水處理率尚有差異，鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理空間較大。此外，隨著排水固定資產(chǎn)的投入增加以及標準的提高，我國污水處理能力仍有提升空間。污水再生利用仍有較大提升空間。目前我國有超過一半的省市存在不同程度的水資源短缺，我國水資源問題依然嚴峻，污水再生利用是解決資源短缺的重要途徑，但我國再生水利用規(guī)模較小，城市污水再生利用率不足30%，縣城污水再生利用率僅為14%。2021年，國家發(fā)改委、水利部等在《關于推進污水資源化利用的指導意見》等文件中提到要強化污水再生利用，到2025年，全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到25%以上，京津冀地區(qū)達到35%以上，黃河流域中下游力爭達到30%。我國再生水利用領域仍有較大提升空間。（五）固廢治理：重點關注再生資源領域在建設循環(huán)經(jīng)濟體系的背景下，再生資源領域迎來發(fā)展良機。國家發(fā)改委于2021年7月印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高約20%，單位GDP能源消耗、用水量比2020年分別降低13.5%、16%左右，農(nóng)作物秸稈綜合利用率保持在86%以上，大宗固廢綜合利用率達到60%，建筑垃圾綜合利用率達到60%，廢紙、廢鋼利用量分別達到6000萬噸和3.2億噸，再生有色金屬產(chǎn)量達到2000萬噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達到5萬億元。在建設循環(huán)經(jīng)濟體系的背景下，再生資源領域迎來發(fā)展良機。循環(huán)經(jīng)濟體系可有效降低碳排放強度。從“雙碳”視角來看，大力推廣循環(huán)經(jīng)濟，通過減少高能耗的原料加工環(huán)節(jié)，最終來實現(xiàn)單位產(chǎn)品碳排放強度的降低。循環(huán)經(jīng)濟體系的特征是低開采、高利用、低排放，所有的物質(zhì)和能源在這個不斷進行的經(jīng)濟循環(huán)中得到合理和持久的利用，以把經(jīng)濟活動對自然環(huán)境的影響降低到盡可能小的程度。數(shù)據(jù)顯示，以廢鋼為原料相比以鐵礦石為原料煉鋼，生產(chǎn)1噸鋼可以減少約1.6噸二氧化碳排放，中國2020年廢鋼利用量約2.6億噸，僅此一項就可以減少二氧化碳排放量約4.16億噸。再生資源領域?qū)⒊蔀榄h(huán)保行業(yè)的“新主線”。再生資源產(chǎn)業(yè)是循環(huán)經(jīng)濟的重要組成部分，也是提高生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的重要途徑。廢棄的有色金屬、鋼鐵、塑料等資源通過一系列過程進行回收再生，既可以處置廢棄物又可深度資源化提煉，具有資源循環(huán)+節(jié)能環(huán)保雙重屬性。因此，再生資源領域?qū)⒊蔀樘贾泻捅尘跋颅h(huán)保行業(yè)的“新主線”。1.危廢資源化。政策指引下，危廢處置行業(yè)需求逐漸釋放?！笆奈濉币詠砦覈雠_多項政策涉及危廢處置行業(yè)。2021年7月，國家發(fā)改委發(fā)布的《循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，推行“無廢城市”建設試點項目；11月，國務院發(fā)布的《關于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》指出，依法嚴厲打擊危險廢物非法轉(zhuǎn)移、傾倒、處置等環(huán)境違法犯罪；12月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)的《“十四五”時期“無廢城市”建設工作方案》為“無廢城市”建設做出了具體的安排。在產(chǎn)業(yè)政策的指引下，危廢處置行業(yè)需求逐漸釋放。我國危廢產(chǎn)生量快速增長，行業(yè)空間廣闊。我國工業(yè)門類全，產(chǎn)廢行業(yè)多，相比一般固廢和水廢，危險廢物具有種類多，處理技術難度高的特點。參考《國家危險廢物名錄》（2021版），我國認定的危險廢物總計50類467種，包括工業(yè)危險廢物、醫(yī)療廢物和其他社會源危險廢物等。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《中國生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計年報》，2020年全國工業(yè)危廢產(chǎn)生量為7281.8萬噸，同比降低10.4%，其中化學化工、有色冶煉等5個行業(yè)的危廢產(chǎn)量合計占比近70%。2020年危廢產(chǎn)生量下降主要是由于導致產(chǎn)廢企業(yè)開工率不足，隨著好轉(zhuǎn)以及工業(yè)化進程的加快，我國危廢產(chǎn)生量還將進一步增長。資源化將成為未來工業(yè)危廢的主要處置方向。由于《中國生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計年報》中并未披露危廢綜合利用（資源化）和處置（無害化）的具體數(shù)據(jù)，我們以生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》為參考。2019年全國大、中城市工業(yè)危廢回收利用量占比47%，無害化處置量占比39%，貯存量占比14%。隨著循環(huán)經(jīng)濟相關政策的推動，資源化將成為未來工業(yè)危廢的主要處置方向。危廢處置能力快速攀升，但仍無法滿足實際需求。據(jù)根《全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》，2019年，我國大、中城市危廢（含醫(yī)廢）許可證數(shù)量為4195份，持證單位核準的收集和利用、處置能力為12896萬噸/年，但實際收集、利用處置量為3558萬噸，核準能力的實際利用率為僅為28%。產(chǎn)能錯配導致供需缺口。危廢企業(yè)實際經(jīng)營規(guī)模低于危廢經(jīng)營許可證的持證規(guī)模，實際處置率低。主要原因有三方面，第一，供需種類不匹配現(xiàn)象較為嚴重。由于危廢種類繁多，共分為50大類467種，88%的危廢處置企業(yè)僅能處理5種以下危廢種類；第二，由于環(huán)評和建設期長等因素，許多危廢企業(yè)擁有牌照卻無實際處置能力。第三，危廢產(chǎn)能存在區(qū)域性錯配，由于危廢運輸?shù)奶厥庑裕话悴捎镁徒幚淼姆绞?，導致有些產(chǎn)能的區(qū)域分布錯配，從而使得危廢產(chǎn)能缺口極大，危廢處置能力供不應求。2022年以來，面對國內(nèi)反復、國際事件頻發(fā)的不利局面，大宗商品、原材料等價格大幅波動，國內(nèi)經(jīng)濟仍然面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”，危廢處理行業(yè)上、下游企業(yè)均受到不同程度影響。同時，隨著“無廢城市”和“清潔生產(chǎn)”政策的大力推行，危廢源頭減量進入“快車道”，前端收集難度不斷提升。此外，近幾年我國核準危廢經(jīng)營資質(zhì)快速增長，行業(yè)參與者持續(xù)增加，市場競爭處于白熱化階段，危廢處理業(yè)務利潤空間受多重擠壓，行業(yè)洗牌及整合將進一步加速。資源化將逐漸成為主流。以生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》為基準，測算“十四五”期間的危廢行業(yè)的市場空間，假設到2025年我國有60%的危廢（包括新增和存量）進行了綜合利用即資源化處理，36%的危廢進行了無害化處理，兩種處理方式的處理單價參考上市公司部分項目，預計到2025年我國大、中城市危廢綜合利用（即資源化）有1400億元市場空間，無害化有1000億元的市場空間。2.酒糟資源化，酒糟利用不僅能夠節(jié)約資源，還避免了環(huán)境污染。白酒主要以高粱、玉米、糯米、小麥、大米等原料為主，以谷殼作為發(fā)酵填充，采用我國傳統(tǒng)的固態(tài)發(fā)酵和固態(tài)蒸餾技術制作而成。白酒糟是白酒釀造工業(yè)的副產(chǎn)物，其來源廣泛、價格低廉、產(chǎn)量巨大。近幾年我國白酒年產(chǎn)量在700萬千升左右，根據(jù)一般經(jīng)驗，每釀造1千升白酒會產(chǎn)生3-4噸的糟渣，預計每年對應產(chǎn)生白酒糟2100-2800萬噸。傳統(tǒng)的酒糟處理方式有隨意丟棄、直接飼喂、直接干燥和制有機肥等，如未得到環(huán)保處理，易發(fā)生霉變，產(chǎn)生黃曲霉毒素會對當?shù)赝馏w、水體造成污染，并存在養(yǎng)殖、食品安全隱患。而將酒糟制備成生物發(fā)酵飼料，應用在養(yǎng)殖業(yè)，從而達到改善動物健康及生產(chǎn)性能的飼養(yǎng)效果。相較于傳統(tǒng)濃香型和清香型，醬香型白酒酒糟的營養(yǎng)價值更高。由于釀酒工藝的不同，醬香型白酒糟成分中，殘余淀粉、蛋白和脂肪等成分占比較高，因此利用酒糟進行生物發(fā)酵后獲得的飼料營養(yǎng)價值更好。醬香型白酒產(chǎn)量和市場規(guī)模持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，我國白酒產(chǎn)量近些年來有下降的趨勢，但醬香型白酒的產(chǎn)量則維持增長態(tài)勢。2021年醬香型白酒產(chǎn)量約60萬千升，占全國白酒產(chǎn)量超8%，市場規(guī)模達到1865億元，同比增長超20%。預計2022-2025年醬香型白酒產(chǎn)量將維持5%左右的增速穩(wěn)定成長。根據(jù)《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導意見》，在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟目標上，預計2025年中國白酒行業(yè)產(chǎn)量800萬千升，比“十三五”末增長8.0%。據(jù)此假設，2025年白酒產(chǎn)量達到800萬千升，其中醬香型白酒糟70萬千升。每1千升白酒產(chǎn)出3噸白酒糟，每1噸白酒糟產(chǎn)出0.4噸白酒糟飼料，平均每年白酒糟飼料產(chǎn)量超過900萬噸，其中醬香型白酒糟飼料產(chǎn)量約80萬噸。按照白酒糟飼料產(chǎn)品價格2000元/噸測算，預計2022-2025年白酒糟飼料行業(yè)市場空間合計約737億元，平均每年市場空間超過180億元。在“限抗減抗”的政策支持下，生物發(fā)酵飼料有望快速增長。飼料添加劑對畜牧業(yè)有較大的影響，一方面添加劑能夠提高牲畜的存活率，另一方面增強營養(yǎng)促進動物生長，而酒糟生物飼料能夠有效的減少抗生素的使用，減少了細菌耐藥性的可能性，減少了細菌對人類未來的威脅，近年來國家相關部門已發(fā)布多項政策支持生物發(fā)酵飼料行業(yè)發(fā)展。酒糟生物發(fā)酵飼料集營養(yǎng)性和功能性于一體。酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務利用酒糟作為培養(yǎng)基，圍繞微生物固態(tài)發(fā)酵、連續(xù)多級低溫干燥、酵母固體高密度培養(yǎng)、酵母固態(tài)自溶、專一性酶降解、酒糟高濃度濾液收集及利用等工藝環(huán)節(jié)，無害化處理酒糟，生產(chǎn)復合功能型生物發(fā)酵飼料，集營養(yǎng)性和功能性于一體。一方面能夠避免因利用不當造成的環(huán)境污染和資源浪費，有利于打造白酒循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面實現(xiàn)玉米、豆粕減量替代，實現(xiàn)節(jié)糧養(yǎng)殖。農(nóng)產(chǎn)品飼料量價齊升，彰顯酒糟飼料性價比。根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全國飼料產(chǎn)量逐年增加，2021年全國飼料年產(chǎn)量為3.17億噸，同比增長7.98%。預計未來幾年全國飼料產(chǎn)量將維持在3.2億噸左右。近幾年我國主要農(nóng)產(chǎn)品飼料（玉米和豆粕）價格保持上升態(tài)勢，截至2022年9月，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨平均價格超4900元/噸，玉米現(xiàn)貨平均價格超2800元/噸，而公司的白酒糟生物發(fā)酵飼料目前售價為2100元/噸左右。我們認為酒糟飼料作為營養(yǎng)價值高、功能性好的高性價比的產(chǎn)品，未來的市場需求會逐漸放大。由于不同飼料添加比例不同，我們假設22-25年平均每年飼料產(chǎn)量為3.2億噸，各類飼料占比參考21年，預計每年所需的生物發(fā)酵飼料添加量為400-1160萬噸，對應每年市場空間為80-232億元。目前我國生物發(fā)酵飼料添加比例不足4%，參考美國商業(yè)化牧場55%的添加比例，我國生物發(fā)酵飼料需求量存在10倍以上的成長空間。3.餐廚垃圾資源化?！盁o廢城市”和“垃圾分類”政策助推餐廚垃圾處理行業(yè)發(fā)展。“十四五”期間，國家對環(huán)保支持力度持續(xù)加大，餐廚處理作為垃圾處理的重要一環(huán)，潛在需求旺盛。2019年以來，各地垃圾強制分類的步伐逐漸加速，上海、北京、廣東、福建紛紛出臺了針對餐廚垃圾管理各項規(guī)定，在餐廚垃圾垃圾減量、統(tǒng)一收運處置、餐廚垃圾監(jiān)管、資源化利用等方面做出了詳細的要求，與其他垃圾相比，餐廚垃圾收運的標準更高，收運檢查更嚴格。未來我國餐廚垃圾處理行業(yè)的發(fā)展將基于“無廢城市”和“垃圾分類”雙主線，不僅是城市的餐廚垃圾處理發(fā)展會更上一層樓，農(nóng)村的生活垃圾建設也將會的得到進一步的完善。餐廚垃圾兼具資源和污染物屬性。餐廚垃圾可分為餐飲垃圾和廚余垃圾兩類。主要是食堂、餐廳等餐飲場所的飯后食物殘余以及食品加工過程中產(chǎn)生的果蔬、肉食、油脂、面點等廢料。餐飲垃圾以飯后殘余為主，其特點為產(chǎn)量大、來源多、分布廣；廚余垃圾指家庭日常生活中丟棄的果蔬、食物邊角料、剩飯剩菜等垃圾。廚余垃圾以餐前垃圾為主，其油脂含量不及餐飲垃圾，因而資源屬性不如餐飲垃圾強。隨著我國餐飲業(yè)的高速發(fā)展，餐廚垃圾產(chǎn)生量日益增大。近年來，中國餐飲業(yè)市場規(guī)模持續(xù)壯大。近兩年受影響，各地均有餐廳停業(yè)，學校、公司的食堂歇業(yè)等情況出現(xiàn)，導致餐飲垃圾產(chǎn)生量下降，但是居家做飯和外賣產(chǎn)生的廚余垃圾產(chǎn)生量則會相應有所增長。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2020年我國餐廚垃圾產(chǎn)生量約1.2億噸，“十四五”期間，我國餐廚垃圾的產(chǎn)生量將持續(xù)增長，預計到2025年我國餐廚垃圾產(chǎn)生總量將達到1.7億噸?！笆奈濉蹦┢?，我國餐廚垃圾產(chǎn)生量將基本飽和。餐廚垃圾處理技術種類豐富，厭氧消化為目前主流。我國餐廚垃圾處理技術主要包括傳統(tǒng)處理技術和資源化處理技術。其中，傳統(tǒng)處理技術主要包括填埋法和焚燒法，其存在的問題是會對環(huán)境造成一定的損害；資源化處理技術主要包括厭氧發(fā)酵、好氧堆肥、飼料化處理等厭氧消化是指利用厭氧菌將其降解為沼氣與無機物，主要產(chǎn)出物為甲烷和有機肥。好氧堆肥則利用好氧菌對餐廚垃圾進行氧化和分解，最終產(chǎn)出有機復合肥料與土壤改良劑。目前厭氧消化是最主流的餐廚垃圾處理技術，使用占比達80%。資源化處理是餐廚垃圾處理行業(yè)發(fā)展的必然選擇。資源化利用在更具環(huán)保優(yōu)勢的同時，一方面顯著降低地溝油回流餐桌的風險，另一方面相對其他處理方式具有顯著的經(jīng)濟價值，是餐廚垃圾處理未來重要的發(fā)展趨勢。目前成熟的餐廚垃圾資源化處理方法為“預處理+厭氧消化”。厭氧系統(tǒng)的沼渣、污水處理系統(tǒng)的剩余污泥經(jīng)過脫水處理后，外運無害化處置。理論上每噸餐廚垃圾能產(chǎn)生3%-4%的廢油脂以及60-70立方米沼氣。我國政策支持生物質(zhì)能源發(fā)展，以餐廚垃圾為原料的UCO享受較高的退稅比例。用廢油脂生產(chǎn)生物柴油，既可為上游解決廢油脂安全回收利用的問題，又可為下游提供環(huán)保安全的可再生資源，具有多重的環(huán)保效應和社會效應，是國家需要大力發(fā)展的行業(yè)，2021年以來已經(jīng)發(fā)布多項政策支持生物質(zhì)能源發(fā)展。根據(jù)國家稅務總局《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務增值稅優(yōu)惠目錄》，以餐廚垃圾為原料生產(chǎn)的UCO產(chǎn)品退稅比例高達100%；以廢棄動植物油為原料生產(chǎn)的UCO產(chǎn)品退稅比例也達到了70%。我國生物柴油主要以地溝油為原料。同時，由于歐盟政策強制、及自2020年持續(xù)至今的影響，導致歐洲生物柴油生產(chǎn)商對UCO原料同樣缺乏，因此我國UCO出口量近年來也在快速上升。根據(jù)《推動廢棄油脂制生物燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展》數(shù)據(jù)，中國有著可供收集餐飲廢棄油脂資源量600萬-800萬噸/年，目前收集利用量約為300萬噸，其中約150萬噸用于生產(chǎn)生物柴油，約90萬噸用于出口。歐盟政策明確生物柴油強制添加比例，廢油脂為重要制備原材料。近年來，歐洲生物柴油原料的構(gòu)成中廢棄油脂所占比例逐年升高，由2012年的7.7%上漲到目前的接近23%。2021年7月，歐盟《可再生能源指令(REDII)》修訂，根據(jù)修訂后的指令，到2030年，可再生能源在歐盟最終能源總消費總量中的總體目標份額將從32%上升到40%；其中可再生燃料在運輸部門的占比需達到26%，高于現(xiàn)行REDII立法中的14%，包括生物柴油在內(nèi)的可再生能源市場又迎來了發(fā)展機遇。根據(jù)市場測算，2030年PARTA型生物柴油需求規(guī)模至少為491萬噸，2021-2030年復合增長率至少為27.86%；2030年PARTA型生物柴油需求規(guī)模最高為4438萬噸，2021-2030年復合增長率最高為38.88%。用地溝油原料生產(chǎn)的生物柴油擁有更高的二氧化碳減排屬性，遠遠超過大豆油、菜籽油、棕櫚油為原料生產(chǎn)的生物柴油?！禦EDⅡ》也規(guī)定以廢棄地溝油為原料生產(chǎn)生物質(zhì)能源，可雙倍計算二氧化碳排放減排量，棕櫚油、菜籽油等食用油在可持續(xù)發(fā)展、農(nóng)業(yè)等方面存在限制，未來UCO銷量仍將進一步提升。隨“雙碳”時代來臨，國內(nèi)生物柴油需求重新步入高增長軌道。目前，我國生物柴油供自用的產(chǎn)量僅有4.5億升（約合40萬噸），國內(nèi)市場有望隨“雙碳”時代來臨，重新步入高增長軌道。我國根據(jù)自身的產(chǎn)業(yè)實際，制定并頒布了《生物柴油調(diào)合燃料（B5）》（GB/T25199-2017）標準，明確B5生物柴油可直接作為車用燃料。上海市通過參與國家兩批試點任務，在生物柴油試點推廣方面取得積極成效。據(jù)報道，目前上海全市已有約300座加油站銷售B5柴油，日均加油車次1.9萬輛，B5柴油日銷量約1600噸，折合BD100生物柴油約80噸/天。4.鋰電回收，鋰電池回收行業(yè)逐步規(guī)范，技術要求與處理能力進一步提升。2020年初工信部發(fā)布《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件（2019年本）》，其中對金屬提純的品類與品味進一步做出要求，鋰元素回收率85%，鎳鈷錳均要求回收率98%，材料回收率90%，工藝廢水循環(huán)利用率90%。2021年公司控股子公司金泰閣作為前三批次符合行業(yè)規(guī)范條件的企業(yè)之一，先人一步進入鋰電池再生利用行業(yè)。未來隨著環(huán)保要求提升，預期鋰電池回收行業(yè)政策進一步趨緊，公司搶占市場先機獲得天然行業(yè)壁壘。動力電池裝機占比穩(wěn)居第一，預計2025年裝機達6億千瓦。截止2021年末，動力電池裝機230GWh，同比增長259.38%。從2015年-2021年，動力電池裝機年復合增長超208%，預計到2025年，國內(nèi)動力電池裝機達600GWh。截止2021年末，從鋰電池的終端裝機占比來看，動力電池裝機占比達68%，未來隨著新能源汽車加速滲透，動力電池裝機進一步提高，動力電池將成為鋰電池回收市場主力軍。按平均4～6年的報廢年限計算，2021-2025年，動力電池回收市場將小規(guī)模放量，理論上累計退役規(guī)?？蛇_298GWh,而2026-2030年，動力電池回收市場將全面爆發(fā)，其累計規(guī)模將達到2.05TWh。三元電池與磷酸鐵鋰平分秋色，裝機占比齊頭并進。從動力鋰電池的兩條技術路線來看，三元材料與磷酸鐵鋰市場爭奪依舊難舍難分，磷酸鐵鋰因其經(jīng)濟性于2016年超越三元材料裝機，占比超過7成，而三元材料因其高能量密度一直在乘用車領域遙遙領先。截止2021年末，三元材料與磷酸鐵鋰裝機占比分別為49%和51%。預計未來市場依然堅持兩條腿走路，磷酸鐵鋰因其安全性與經(jīng)濟性或?qū)⒆咴谑袌銮岸耍?025年占比重回70%左右。三元材料電池常見的型號主要有NCM111、NCM523、NCM622、NCM811,目前國內(nèi)三元電池以5系為代表的中鎳為主流。截止2021年末NCM111占比2%、NCM523占比50%、NCM622占比16%、NCM811占比31.3%，預期未來向“高鎳低鈷”方向發(fā)展，到2026年NCM111占比0.6%、NCM523占比35%、NCM622占比10%、NCM811占比52.9%。動力電池可實現(xiàn)全生命周期循環(huán)利用。動力電池的生命周期一般包括生產(chǎn)、使用、報廢、分解以及再利用。車用動力電池的電池容量降低為80%后，其放電性能將不能滿足汽車行駛要求，需要報廢，此類動力電池除了化學活性下降外，電池內(nèi)部的化學成分并沒有改變，其中仍有20%容量具有使用價值，因此可將此類電池重組后，梯次應用于比汽車電能要求更低的場合，滿足低速電動車、電網(wǎng)儲能等電量需求較低的應用場景；對于再利用壽命較小，及容量低于60%的動力電池需要進行拆解回收，提取出有價值的金屬和材料，之后再將回收的金屬和材料應用于電芯、模塊、系統(tǒng)的生產(chǎn)中，使動力電池整個生命周期形成一個閉環(huán)狀態(tài)。梯次利用可充分實現(xiàn)退役電池的價值。動力電池梯次利用企業(yè)從電池廠、主機廠、4S店以及消費者手中回收退役的動力電池，將回收到的廢舊電池運輸?shù)诫姵刈詣硬鸾饩€上，把拆解下來的電池包等材料銷售給金屬提煉企業(yè)或材料回收企業(yè)實現(xiàn)材料的回收，再將拆得到的電池模塊通過檢測分級，把電池模塊按照容量分類，然后將一致性好且具有相同容量的電池模塊重組，并加入電池管理系統(tǒng)及電池包等得到梯次利用電池，最終通過檢測認證將合格的電池根據(jù)需求銷售給終端客戶，應用于通信基站儲能、低速電動車等領域。廢舊鋰電回收價值量高，將會帶來可觀收益。動力電池主要由正極材料、負極材料、電解液、隔膜等組成，其中正極材料成本占比超40%，負極材料成本占比超10%，其中正極材料中含有大量貴金屬，隨著近幾年鈷、鎳、錳、鋰等原材料價格上漲，未來廢舊電池回收企業(yè)將有價值金屬提取出來應用于電池再制造，將會獲得可觀收益。濕法是目前市場上主流的拆解回收技術。動力電池的回收過程一般分為放電、拆解、粉碎、分選等預處理流程，然后分離出電池內(nèi)的金屬外殼、電極材料等，再將電極材料經(jīng)過特定的回收工藝處理，最終篩選得到有價值的金屬材料。電極材料的回收工藝一般包括化學回收、物理回收和生物回收三大類，根據(jù)處理方法不同，化學回收工藝又分為濕法回收技術和火法回收技術，生物回收目前仍處于實驗室研究階段。因濕法回收技術金屬回收率高，且回收過程低能耗、低污染，是目前市場主流拆解回收技術。第三方回收處理企業(yè)更具技術和環(huán)保壁壘，向生產(chǎn)端延伸提高盈利能力。第三方回收處理企業(yè)，如格林美、天奇股份等，以其更高的電池材料回收率和完善的環(huán)保配套設施形成壁壘，但在回收渠道上需要依賴與整車企業(yè)、電池生產(chǎn)商的合作實現(xiàn)規(guī)模化。當前專業(yè)處理企業(yè)主要通過實現(xiàn)拆解自動化、改善濕法回收工藝來獲得更大盈利空間，同時也將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至正極材料再生產(chǎn)上，而非僅停留在前驅(qū)體，來進一步提高利潤率。動力電池回收或?qū)⒂瓉砬|級市場。在樂觀/中觀/悲觀三種金屬價格假設下，預期到2030年，磷酸鐵鋰拆解回收市場規(guī)模可達641.67億元/441.89億元/242.11億元，三元電池拆解回收規(guī)模可達506.88億元/386.33億元/265.79億元，合計市場規(guī)模分別可達1148.55億元/828.22億元/507.9億元。5.橡膠回收。我國橡膠資源匱乏，再生橡膠彌補缺口。再生橡膠是指在橡膠制品生產(chǎn)中的廢料和廢舊橡膠制品經(jīng)過化學和物理加工，使其重新獲得與生膠混合和硫化的能力，以便重新應用到橡膠工業(yè)中的一種橡膠原材料。由于中國是橡膠資源嚴重匱乏的國家，國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量中除很少部分出口外，大都在國內(nèi)使用，然而相對于消費量還有巨大的缺口，需要靠進口來補足。根據(jù)中國橡膠貿(mào)易信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012年至今80%以上的天然橡膠都依賴進口，以2021年為例，中國天然橡膠消費量595萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量僅為87萬噸，進口513萬噸來彌補缺口。而廢舊橡膠不僅可以緩解我國橡膠資源不足的問題，又可以減少環(huán)境污染，所以再生橡膠制造與應用已經(jīng)成為廢橡膠綜合利用的主要方式。2010年中國工信部頒布《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》提出再生橡膠、天然橡膠、合成橡膠都是橡膠工業(yè)的主要原材料，明確了再生橡膠在橡膠產(chǎn)業(yè)中的重要原料地位，再生橡膠已成為繼天然橡膠、合成橡膠之后的中國第三大膠源。上游廢橡膠平穩(wěn)增長，回收率有待提高。中國再生橡膠行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游是原材料供應商，即使用橡膠并產(chǎn)生廢舊橡膠的各類橡膠制品行業(yè)，包括廢舊的輪胎、膠管膠帶、膠鞋以及橡膠制品生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的邊角料等。其中廢舊輪胎是再生橡膠的最主要原材料，隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，中國的汽車保有量逐年提高，廢舊輪胎的產(chǎn)生量也呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢。行業(yè)呈現(xiàn)“小、散、弱”困境，各家企業(yè)發(fā)力新增項目。中國的再生橡膠市場構(gòu)成仍以中小型廠家為主流，再生橡膠生產(chǎn)企業(yè)普遍存在生產(chǎn)規(guī)模小、裝備落后的問題，且兩極分化現(xiàn)象突出。大型企業(yè)年生產(chǎn)規(guī)模在萬噸以上，個別企業(yè)甚至能達十萬噸以上。2019年，再生橡膠綜合利用企業(yè)約1500家，從業(yè)10萬人，但擁有10萬噸以上處理能力的企業(yè)只有幾十家，行業(yè)長期面臨“小、散、弱”的發(fā)展困境，市場集中度亟待提高。下游應用廣泛，涉及橡膠與非橡膠領域。再生橡膠目前已在輪胎、膠管、輸送帶、等橡膠行業(yè)，以及建筑材料、市政工程等非橡膠行業(yè)實現(xiàn)了大量應用。一方面，再生橡膠制品可以回歸橡膠工業(yè)作為原料用于制造各種橡膠制品，例如消耗了全國橡膠資源總量的70%的輪胎制造，3噸再生橡膠可以替代1噸天然橡膠；應用方面，再生橡膠產(chǎn)品在非橡膠行業(yè)也得到了廣泛的應用，在建筑材料方面有油氈、密封膠膩等應用，在市政工程方面可做地下管道的防護層、防腐材料等。未來，再生橡膠的應用范圍將隨著橡膠工業(yè)和其他工業(yè)的發(fā)展而逐漸擴大。6.塑料回收。塑料應用廣泛，亞洲塑料樹脂產(chǎn)量占全球過半。塑料以重量輕、可塑性強、制造成本低、功能廣泛等特點在現(xiàn)代社會中得到了廣泛的應用，已成為人類不可或缺的重要材料。全球塑料產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2019年全球塑料樹脂產(chǎn)量達到了36,800萬噸，同比增長2.5%。亞洲是全球最大的塑料樹脂生產(chǎn)地，占全球總產(chǎn)量超過50%?！敖麖U令”改變了全球可再生塑料綜合利用業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局。在過去較長一段時間內(nèi)，我國從全球回收塑料并逐步成為重要的塑料回收國，對全球廢塑料的處理、加工做出巨大貢獻。2017年7月《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》頒布后，我國禁止從海外進口廢塑料，我國廢塑料進口量斷崖式下降。對中國市場而言，改變了魚龍混雜的進口供應鏈體系。對全球市場而言，歐美等主要廢塑料出口國失去了全球最大的廢料處理市場，不少國家和地區(qū)開始為固廢尋找新的處理市場。中國廢塑料回收率仍有提升空間。我國塑料工業(yè)保持快速發(fā)展的態(tài)勢，產(chǎn)銷量都位居全球首位，占世界總產(chǎn)量約20%，2020年我國塑料制品產(chǎn)量為7603萬噸。隨著生活水平的提高及生活方式的變化，塑料廢棄物問題日益突出。我國塑料制品回收率不高，2019年僅為23%,這與我國塑料制品回收體系的不健全有關。我國大部分地區(qū)的廢塑料回收模式較為傳統(tǒng)、低效，回收過多依賴人力、回收分揀粗放，回收材料品質(zhì)和數(shù)量都難以保證。兩網(wǎng)融合促進可再生塑料回收體系建立。目前國內(nèi)的塑料循環(huán)利用行業(yè)長期存在可再生塑料資源分散化和循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)規(guī)?；g的矛盾，各地政府積極布局兩網(wǎng)融合，協(xié)調(diào)政府主導的生活垃圾分類收運體系和市場自發(fā)形成的再生資源回收利用市場，實現(xiàn)生活源再生資源與其他類別生活垃圾的統(tǒng)一分類交投、分類收運和資源循環(huán)利用。在政策的指導下，我國可再生塑料回收體系正在逐步建立完善，有助于我國可再生塑料綜合利用業(yè)的發(fā)展。再生塑料迎來政策支持，市場規(guī)模將進一步提高。近年來，基于社會責任和環(huán)保理念的增強，國內(nèi)強制實施垃圾分類，國外出臺相關法令強制提高再生料的使用比例，我國再生塑料領域迎來發(fā)展機遇。2021年7月，國家發(fā)改委印發(fā)《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，要求到2025年再生資源循環(huán)利用能力進一步提升，因地制宜、積極穩(wěn)妥推廣可降解塑料，健全標準體系，提升檢驗檢測能力，規(guī)范應用和處置，再生資源對原生資源的替代比例進一步提高。根據(jù)中國物資再生協(xié)會再生塑料分會統(tǒng)計，2021年中國廢塑料回收量為1900萬噸(同比下降15%)，到2025年回收量預計將達到2750萬噸，按照6000元/噸測算，產(chǎn)值1650億元；按照全球2025再生塑料產(chǎn)量8000萬噸、6000元/噸測算，產(chǎn)值4800億元。7.稀土回收。我國是稀土氧化物最主要的生產(chǎn)國，稀土資源供給占全球超過70%，冶煉產(chǎn)能在90%左右。國內(nèi)實施嚴格的指標總量控制，近年緩慢增長。海外稀土主產(chǎn)區(qū)是美國、澳洲和緬甸，基本接近滿產(chǎn)。稀土回收利用主要來自磁材原生產(chǎn)量增長，回收比例約28%。稀土是國家重要戰(zhàn)略資源，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國防科技工業(yè)進步都具有不可替代的重要意義，必須予以特殊保護，《稀土管理條例（征求意見稿）》明確要求對稀土開采和冶煉分離實施行政許可和項目核準。近年我國稀土開采、冶煉總量控制指標緩慢增長，2021年度稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為168000噸、162000噸。在稀土資源開采總量得到保護性控制，而市場應用需求量卻持續(xù)穩(wěn)定增長的市場形勢下，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、提高資源綜合利用率成為滿足下游市場需求重要補充。稀土廢料回收利用是落實國家循環(huán)經(jīng)濟政策的有益實踐，《稀土管理條例（征求意見稿）》明確指出鼓勵和支持利用環(huán)境友好的技術、工藝，對含有稀土的二次資源進行回收利用。新能源等下游領域高景氣，稀土需求增長空間大。在經(jīng)歷多輪稀土打黑工作之后，我國“黑稀土”供給已基本出清；疊加近年風電、新能源等下游需求整體向好，稀土價格正從“土”的價格向“稀”的價格回歸，2020年以來出現(xiàn)較大幅度的上漲，鐠釹氧化物價格從2020年4月的26萬元/噸最高漲至2022年2月22日的111萬元/噸，隨后價格便有所回落，三季度鐠釹氧化物價格從超過96萬元/噸下降到低點的58萬元/噸。隨著需求旺季到來，鐠釹氧化物價格9月份以來持續(xù)反彈，目前達到68萬元/噸，稀土供需長期向好的格局未發(fā)生變化。碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、節(jié)能環(huán)保等領域核心材料。以鐠釹氧化物為首的稀土原料廣泛應用在永磁材料、機械、化工催化、玻璃陶瓷、儲氫材料、發(fā)光材料、拋光材料、農(nóng)業(yè)輕紡等領域，其中永磁材料占比最大。根據(jù)《世界稀土產(chǎn)業(yè)格局變化與中國稀土產(chǎn)業(yè)面臨的問題》，全球范圍消費占比達35%，國內(nèi)占比超過40%，從價值量角度，永磁材料是稀土消費價值最高的領域,占全球稀土消費價值的91%。高性能稀土永磁材料是新能源、節(jié)能環(huán)保、催化劑等多個領域必不可少的核心材料，其有助于降低各類電機的耗電量，節(jié)能效果顯著；其也是各類催化材料的重要組分，能夠起到降低反應條件、降低能耗和減少污染物排放的作用。新能源汽車稀土永磁材料需求量大，2025年鐠釹需求有望達2.46-4.10萬噸。新能源車是高性能釹鐵硼永磁材料的主要應用領域，主要應用在永磁電機、微電機、EPS中，新能源汽車中的其它部位也越來越多用到永磁材料。新能源汽車單車釹鐵硼用量約3-5千克，可達傳統(tǒng)燃油汽車用量的3~5倍。我們判斷新能源車是未來稀土永磁材料需求增量最大的下游之一。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2021年我國新能源乘用車（EV、PHEV）銷量為298.9萬輛，增長169.5%。全球廣義新能源乘用車銷量達到937萬臺，其中插混、純電動、燃料電池的狹義新能源車全球銷量達到623萬臺，同比增長118%。乘聯(lián)會認為2022年新能源乘用車銷量將達到550萬輛，滲透率達到25%。中汽協(xié)則認為2022新能源汽車銷量500萬輛。全球新能源汽車未來持續(xù)高增長確定性強。根據(jù)我們測算，假設2025年全球新能源汽車產(chǎn)量達2500萬輛，預計釹鐵硼需求量達到5-12.5萬噸；對應鐠釹氧化物需求量將達到2.46~4.10萬噸。風電領域永磁及稀土材料需求有望穩(wěn)健增長，2025年鐠釹需求有望倍增至1.2萬噸左右。風電電機是稀土永磁材料重要下游之一，在“雙碳”背景下，作為具備較高經(jīng)濟性的清潔可再生能源，風電在國內(nèi)乃至全球市場均仍有較大發(fā)展空間。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2020年全球新增風電裝機為93GW，比2019年增加了53%。根據(jù)《2030年前碳達峰行動方案》，到到2030年，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到1200GW以上。根據(jù)GWEC發(fā)布的全球風電市場展望，到2025年全球風電裝機仍將穩(wěn)中有升。稀土永磁直驅(qū)風電電機具備低風速時高效率、低噪音、高壽命、減小機組體積、降低運行維護成本等諸多優(yōu)點，因此其滲透率有望持續(xù)提升。從而我們判斷風電對稀土永磁材料仍將維持高位。參考GWEC全球風電裝機規(guī)模相關數(shù)據(jù)，我們測算，到2025年風電電機對應稀土永磁材料需求約3.76萬噸，對應鐠釹氧化物需求約1.23萬噸，較2020年有翻倍增長空間。（六）環(huán)保設備：貼息貸款政策提振行業(yè)景氣度9月7日國常會提到“確定以政策貼息、專項再貸款等一系列組合拳，來支持制造企業(yè)對設備進行更新改造”。隨后，財政部等五部門聯(lián)合下發(fā)《關于加快部分領域設備更新改造貸款財政貼息工作的通知》，政策面向高校、職業(yè)院校、醫(yī)院等領域的設備購置和更新改造，中央財政貼息2.5pct，期限兩年。9月底，中國人民銀行設立2000億元設備更新改造專項再貸款資金，支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向10個領域的設備更新改造投放中長期貸款。本次2000億元再貸款政策主要針對教育、衛(wèi)生健康、新型基礎設施、重點領域節(jié)能降碳改造升級等十大領域。其中，衛(wèi)生領域是支持公立醫(yī)院、民營醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)等開展診療、臨床檢驗、重癥、康復、科研轉(zhuǎn)化等涉及的設備更新改造。教育領域規(guī)定一所院校原則上只能申請一個貸款項目，貸款金額不低于2000萬元；跨省跨市建設分校區(qū)，以及貸款需求超過20億元的，可以拆分申請。節(jié)能降碳改造升級主要是購置設備重點為高效電機及其系統(tǒng)（包括風機、泵、壓縮機等）、加熱爐、控制系統(tǒng)成套設備等。根據(jù)SDI的測算，2020年中國分析儀器市場規(guī)模75億美元（約500億人民幣），占全球分析儀器市場的12%。在貼息貸款、等政策的支持下，我國分析儀器行業(yè)將迎來快速成長。預計“十四五”期間分析儀器國內(nèi)市場規(guī)模以每年10%的速度增長，到2025年可達805億元，相關企業(yè)有望充分受益。二、投資分析（一）行業(yè)表現(xiàn)與估值截至12月9日，SW環(huán)保下跌18.9%，同期滬深300下跌19.1%，環(huán)保指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)0.2pct。在31個一級行業(yè)中排第25名。分子行業(yè)來看，年初至今大氣治理/水務及水治理/固廢治理/綜合環(huán)境治理/環(huán)保設備漲跌幅分別為

-20.3%/-18.4%/-23.2%/-11.2%/-17.8%。受市場環(huán)境及行業(yè)趨勢走弱影響，環(huán)保板塊整體走勢較弱。截至11月30日，環(huán)保行業(yè)的動態(tài)市盈率為19倍。相對萬得全A溢價率從去年底開始逐步回升，目前為42%，相對于近10年106%的平均溢價水平，溢價率仍有較大提升空間。環(huán)保行業(yè)迎“雙碳”強政策周期，當前時點具備較高投資價值。年初至今環(huán)保行業(yè)漲幅排名前十公司主要有惠城環(huán)保、ST龍凈、路德環(huán)境、祥龍電業(yè)、國統(tǒng)股份、神霧節(jié)能、仕凈科技、中創(chuàng)環(huán)保、華控賽格、青達環(huán)保等，所屬細分領域包括大氣治理，再生資源，高端環(huán)保設備等有政策催化的和上下游景氣度較高的行業(yè)。（二）投資分析政策引領發(fā)展方向，三大板塊成長性突出?！笆奈濉逼陂g，在“碳達峰”、“碳中和”政策引領下，涉及節(jié)能、降耗、減排的各類“十四五”規(guī)劃等重大節(jié)能環(huán)保政策迎來密集發(fā)布出臺期，環(huán)保行業(yè)將充分享受政策紅利，再生資源、火電煙氣治理、分析儀器板塊成長性突出。根據(jù)《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，到2025年資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達到5萬億元，其中金屬危廢資源化、再生塑料、鋰電回收等板塊均有千億以上市場空間。此外，受益于火電建設提速，火電煙氣治理板塊未來三年約有280億元市場空間；而在貼息貸款、等政策的支持下的分析儀器板塊2025年市場規(guī)模有望達到800億元。傳統(tǒng)業(yè)務轉(zhuǎn)型升級，打開第二成長曲線。進入新發(fā)展階段以來，環(huán)保企業(yè)紛紛通過轉(zhuǎn)型新賽道和業(yè)務擴展，打開二次成長曲線。環(huán)保運營類公司具有良好的現(xiàn)金流，在業(yè)務轉(zhuǎn)型方面更具優(yōu)勢。目前已有部分環(huán)保龍頭企業(yè)通過借助股東資源、收購相關標的、加大研發(fā)投入等方式切入清潔能源、循環(huán)利用、新能源材料等賽道，加速自身轉(zhuǎn)型升級步伐。經(jīng)過轉(zhuǎn)型升級，公司估值中樞有望得到提升，未來業(yè)績增長也有保障。三、重點企業(yè)分析（一）ST龍凈：布局“環(huán)保+新能源”，打開未來成長空間確定“環(huán)保+新能源”產(chǎn)業(yè)布局，開啟第二成長曲線。公司多年來致力于生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，是大氣環(huán)保裝備制造領軍企業(yè)。2022年5月紫金礦業(yè)成為公司控股股東，持股比例15.02%，表決權25.04%。憑借紫金在新能源關鍵金屬資源等的優(yōu)勢，龍凈快速切入新能源領域，在“雙碳”時代背景下，公司形成“鞏固提升現(xiàn)有環(huán)保主業(yè)+強力開拓新能源產(chǎn)業(yè)”的雙輪驅(qū)動產(chǎn)業(yè)布局，有望開啟第二成長曲線。持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新，鞏固公司技術優(yōu)勢。公司持續(xù)推進技術創(chuàng)新及研發(fā)工作，今年已完成“環(huán)境除塵系統(tǒng)關鍵技術的研究開發(fā)與應用、有機胺碳捕集工藝核心材料開發(fā)及示范、連續(xù)式真空圓盤干化技術裝備研發(fā)及應用”三項科技基金項目立項。完成了“高效高質(zhì)真空熱管換熱器及系統(tǒng)的開發(fā)應用、近零泄漏智能高效三床＆旋轉(zhuǎn)蓄熱式燃燒設備的開發(fā)與應用”兩項科技基金項目驗收。持續(xù)的研發(fā)投入將鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的技術領先地位?；痣娞崴偻苿觽鹘y(tǒng)大氣業(yè)務增長。2021Q4以來，火電核準裝機速度明顯加快，由于國家對于火電機組有超低排放的要求，與火電煙氣治理相關的輔機設備需求有望放量。公司是大氣環(huán)保裝備制造領軍企業(yè)，具備豐富火電煙氣治理經(jīng)驗，上半年公司在手工程合同達到214.78億元，煙氣治理業(yè)務依然保持強勁市場競爭力，未來公司有望受益于火電建設提速帶來的煙氣治理需求增加。新能源業(yè)務持續(xù)推進，積極布局儲能電芯領域。根據(jù)“鞏固提升現(xiàn)有環(huán)保主業(yè)+強力開拓新能源產(chǎn)業(yè)”的雙輪驅(qū)動產(chǎn)業(yè)布局，公司在儲能、材料、新能源裝備、清潔能源等領域積極探索。10月9日，公司與福建省龍巖市上杭縣政府簽署《龍凈環(huán)保磷酸鐵鋰儲能電芯項目（一期）投資合同》，擬在上杭新材料科創(chuàng)谷建設產(chǎn)能5GWh、總投資約20億元的磷酸鐵鋰儲能電芯項目。10月14日，公司與量道（廈門）新能源科技有限公司合資設立福建龍凈量道儲能科技有限公司，公司持股49%。項目計劃投資建設年產(chǎn)6GWh鋰電儲能系統(tǒng)，其中一期工程產(chǎn)能為1GWh，主要建設內(nèi)容包括儲能系統(tǒng)設備集成工廠、BMS研發(fā)、EMS研發(fā)、風冷/液冷系統(tǒng)集成研發(fā)、電芯檢測等。在“雙碳”時代背景下，儲能電芯行業(yè)的戰(zhàn)略性機會顯現(xiàn)，規(guī)劃建設儲能電芯符合公司的整體戰(zhàn)略發(fā)展布局。（二）路德環(huán)境：生物發(fā)酵飼料市場空間大，公司酒糟資源化長坡厚雪泥漿處理環(huán)保企業(yè)，積極轉(zhuǎn)型酒糟資源化。路德環(huán)境是一家從事于先進環(huán)保技術研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用的高新技術企業(yè)，業(yè)務領域從河湖淤泥和工程泥漿拓展至白酒糟生物發(fā)酵飼料。公司于2015年開始進入醬香型白酒糟資源化領域，目前醬香型酒糟飼料規(guī)劃產(chǎn)能已達到40萬噸/年。2022上半年該領域業(yè)務實現(xiàn)營收5869.81萬元，占收入比重達到39%，已成為公司最主要的業(yè)績增長點。盈利能力有所下降，調(diào)漲價格對沖影響。截至三季度末，公司毛利率為34.11%，同比減少1.17pct；凈利率為13.72%，同比下降6.97pct，主要是影響導致河湖淤泥進度推遲以及白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務能源和運輸成本上漲等因素的影響，公司已通過調(diào)漲產(chǎn)品價格等手段對沖成本上漲的影響。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4291.46萬元，白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務、工程泥漿處理業(yè)務賬款回款較好，推動現(xiàn)金流大幅提高。酒糟生物發(fā)酵飼料量價齊升，業(yè)績增長動力充足。前三季度公司白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務實現(xiàn)營收1.05億元，同比增長30%，占總收入46%。今年7月古藺公司完成技改，產(chǎn)能釋放較快，產(chǎn)銷量持續(xù)提高。報告期內(nèi)，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)量約4.90萬噸，銷售量約4.99萬噸，均同比增長20%。今年3月和7月，公司產(chǎn)品價格進行兩輪上調(diào)，前三季度產(chǎn)品均價超過2100元/噸，較2021年增加139元/噸。隨著公司營養(yǎng)價值更高的高端產(chǎn)品逐步推出，公司產(chǎn)品價格仍有較大提升空間，業(yè)績持續(xù)增長動力充足。醬酒酒糟資源化產(chǎn)能再擴張，核心產(chǎn)區(qū)布局進一步完善。公司公告將與古藺縣屬國資委合作建設古藺醬酒循環(huán)產(chǎn)業(yè)開發(fā)項目，擬投資不超過3億元，建成后可實現(xiàn)生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品年產(chǎn)能10萬噸，目前公司在手產(chǎn)能規(guī)劃已達52萬噸/年（40萬噸醬香+12萬噸濃香）。古藺二基地項目不僅完善了公司在赤水河流域醬香型白酒核心產(chǎn)區(qū)布局，擴大了白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能，增強了公司可持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力。預計2022-2024年，公司白酒糟飼料產(chǎn)量分別為7.5萬噸、18.5萬噸、45萬噸。工程泥漿和河湖淤泥業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。前三季度公司河湖淤泥業(yè)務實現(xiàn)收入7803萬元，同比下降34%，占總收入34%，受影響河湖淤泥業(yè)務量減少運營項目也出現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足的情況。前三季度工程泥漿業(yè)務實現(xiàn)收入4623萬元，同比增長47%，占總收入20%。穩(wěn)增長背景下基建項目投資建設復蘇，工程泥漿處理總量較去年同期增加明顯。未來公司重點布局白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務，預計工程泥漿和河湖淤泥業(yè)務將穩(wěn)定發(fā)展。（三）華宏科技：稀土回收廢鋼雙重減碳，公司雙輪驅(qū)動潛力大公司形成了稀土回收及廢鋼回收兩大再生資源業(yè)務及電梯零部件業(yè)務。公司廢鋼加工設備市占率約在30%左右，是該領域龍頭，同時完成了汽車拆解、廢鋼加工運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。稀土回收領域，公司廢料處理能力超過2萬噸，核準產(chǎn)能4000噸/年，市占率超過25%，是行業(yè)絕對龍頭，打通了廢料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收產(chǎn)業(yè)鏈。同時，公司子公司威爾曼是電梯零部件領域細分龍頭。持續(xù)加碼磁材業(yè)務打造新的業(yè)績增長極，有助于降低周期屬性。公司近期公告，擬投資2.5億在寧波建設4000噸高性能磁材項目，預計建設周期6個月，達產(chǎn)后公司磁材總產(chǎn)能將達到6000噸/年，也將實現(xiàn)從中低端向高端應用領域的產(chǎn)能升級。我們判斷公司未來仍將強化在磁材領域布局，在打造新的業(yè)績增長極的同時，也將有助于降低稀土價格波動對業(yè)績的影響。價格反彈業(yè)績筑底，寡頭壟斷+一體化布局提升整體競爭力。隨著需求旺季到來，鐠釹氧化物價格9月份以來持續(xù)反彈，公司庫存影響也在Q3出清，完成業(yè)績筑底；新能源車、智能機器人等領域高性能永磁材料需求旺盛，稀土供需長期向好的格局未發(fā)生變化。公司稀土回收產(chǎn)能今明兩年將從4000噸/年提升到1萬噸/年以上，市占率在25%以上，形成寡頭壟斷。回收-再生-磁材的一體化布局在ESG評價體系下也將提升綜合競爭優(yōu)勢。電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)高景氣。鋼鐵行業(yè)碳排放量占全國的15%，是占比最大的制造業(yè)。長流程工藝噸鋼碳排放強度約1.46噸CO2/噸鋼，而短流程電爐噸為0.08，減碳效應顯著。因此發(fā)展電爐鋼是促進行業(yè)碳減排的有效手段?！蛾P于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》等多項政策鼓勵發(fā)展短流程煉鋼。廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產(chǎn)能的增長。2021年我國煉鋼用廢鋼約為2.33億噸，占粗鋼產(chǎn)量為22.56%。這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長周期，也將成為廢鋼產(chǎn)業(yè)重要的增長點之一。（四）高能環(huán)境：轉(zhuǎn)型再生資源運營，危廢資源化進入放量期優(yōu)異管理能力支撐公司危廢業(yè)務做大做強。公司是國內(nèi)最早從事固廢污染防治技術研究應用的國家級高新技術企業(yè)之一，目前公司主要從事固廢處理和環(huán)境修復兩大業(yè)務領域，形成了以固廢處理運營、固廢處理工程、環(huán)境修復等核心業(yè)務板塊。公司背靠東方雨虹，有望依靠優(yōu)秀的管理能力在危廢資源化領域持續(xù)做大做強。受影響Q3業(yè)績增速放緩。公司前三季度毛利率為21.40%，同比減少2.02pct；凈利率為10.59%，同比減少1.12pct。受影響，部分工程類項目施工進度有所滯后，物流行業(yè)運力不足及上游部分企業(yè)停工影響原材料收集，收入下降成本上升導致Q3業(yè)績增速放緩，盈利能力有所下滑。四季度公司將加快推進工程業(yè)務，努力追趕項目進度，保障運營項目穩(wěn)定經(jīng)營，確保全年業(yè)績維持增長。此外，公司管理能力及項目協(xié)同有望保障長期盈利能力無憂。部分資源化公司受影響，板塊依然維持高速發(fā)展勢頭。目前公司在運危廢資源化處理能力約70萬噸/年，前三季度新投產(chǎn)重慶耀輝、金昌高能、靖遠高能二期三個資源化項目，新增產(chǎn)能約20萬噸/年，但由于影響，三個新增項目的達產(chǎn)時間稍有延后；在建項目江西鑫科受影響小，預計部分電解產(chǎn)線將在年底前投產(chǎn)，明年二季度項目主體能夠建成投產(chǎn)；在運項目中貴州宏達原本在上半年已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，但由于三季度貴州較為嚴重，全年可能有所虧損；其他在運項目包括靖遠高能一期、高能鵬富、高能中色等，均維持穩(wěn)定增長。隨著公司新項目與深度資源化產(chǎn)線投運，公司23年發(fā)展有望進一步加速，危廢資源化處理規(guī)模有望突破100萬噸/年，釋放盈利潛力。投資高能利嘉，實現(xiàn)醫(yī)療可回收物資源綜合利用產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司10月發(fā)布公告，控股孫公司高能循環(huán)擬對高能利嘉投資5355萬元人民幣，投資完成后，高能循環(huán)將持有高能利嘉51%股權。通過此次交易，公司在做精醫(yī)療廢棄物回收利用服務的基礎上，在客戶端真正形成回收—處置—再生—制品—回銷閉環(huán)，為公司未來業(yè)務范圍拓展提供了模板。定增助力資源化項目建設，市場認可程度持續(xù)增強。8月公司27.58億定增落地，發(fā)行價格11.2元/股，相較發(fā)行底價上浮16%，認購倍數(shù)達1.95倍。從參與申購的投資者結(jié)構(gòu)來看，本次發(fā)行吸引了公募基金、社保組合、基本養(yǎng)老組合、央企資本平臺、地方政府、QFII等A股市場主流資金參與，體現(xiàn)了主流資金對于公司價值的認同及長期發(fā)展的信心。（五）旺能環(huán)境：固廢業(yè)務穩(wěn)定成長，期待再生資源業(yè)務放量垃圾焚燒龍頭向挖掘城市礦山的綜合固廢資源化服務商轉(zhuǎn)型。公司是國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電龍頭企業(yè)，借助在垃圾焚燒領域的優(yōu)勢，以及控股股東美欣達集團在固廢環(huán)保領域的完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司正積極圍繞“高水平挖掘‘城市礦產(chǎn)’，成為高值化循環(huán)利用領先企業(yè)”目標定位，致力于打造固廢全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。目前除了將垃圾焚燒業(yè)務延伸到餐廚、污泥處置外，還通過收購等方式，布局了動力鋰電池回收、再生橡膠等再生資源業(yè)務。固廢業(yè)務穩(wěn)定成長，運營能力持續(xù)提升。前三季度公司固廢業(yè)務（包括生活垃圾、餐廚垃圾、污泥處置）實現(xiàn)收入19.16億元，同比增長10%，占總收入82%，依然是公司最主要的收入來源。截止22Q3,公司在手垃圾焚燒發(fā)電項目23320噸/日，其中在運項目20870噸，在建項目2個共1450噸，籌建項目1個1000噸。前三季度公司合計完成發(fā)電量21.3萬度，上網(wǎng)電量17.9億度，平均上網(wǎng)電價0.55元/度（不含稅），累計完成垃圾入庫量647.39萬噸，提油量1.56萬噸，供熱量69.16萬噸。公司運營能力持續(xù)提升。鋰電回收產(chǎn)能進入投放期，控股股東支撐渠道建設。前三季度公司鋰電回收業(yè)務實現(xiàn)收入1.61億元，占總收入6.90%，公司鋰電回產(chǎn)能已進入投放期，業(yè)績逐步釋放。公司今年1月收購浙江立鑫60%的股權，4月份一期項目投運，對應產(chǎn)能鎳鈷錳3000金噸/年、碳酸鋰1000噸/年；下半年啟動建設立鑫二期3.5萬噸項目；同時公司亦開始布局磷酸鐵鋰電池回收產(chǎn)能，規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模為6萬噸廢電池/年。在渠道建設方面，除了與永興材料開展戰(zhàn)略合作，控股股東美欣達集團深耕報廢汽車、電子廢棄物循環(huán)再生領域，也將對公司回收渠道建設提供強力支撐。再生橡膠將成為公司重要業(yè)績增長點。公司8月份完成以3.31億元收購南通回力橡膠有限公司77%股權的并購，9月起正式納入合并報表范圍。南通回力為國內(nèi)規(guī)模最大的再生膠生產(chǎn)企業(yè)，搬遷的新廠區(qū)為20萬噸廢輪胎資源循環(huán)利用項目（丁基再生橡膠5萬噸/年；輪胎再生橡膠12萬噸/年；硫化橡膠粉3萬噸/年），目前丁基膠生產(chǎn)線已經(jīng)開始試運行。前三季度再生橡膠業(yè)務實現(xiàn)收入539萬元，占總收入比重0.23%，未來隨著產(chǎn)能逐步釋放，將成為公司重要業(yè)績增長點。（六）天奇股份：鋰電回收業(yè)務持續(xù)加碼，產(chǎn)能迎快速擴張期公司以智能裝備立業(yè)，縱橫布局汽車后產(chǎn)業(yè)鏈。公司于1984年成立，初期投入懸掛輸送機的研制，1994年與日本NKC進行技術合作，產(chǎn)品邁入汽車自動化裝備領域。2020年7月江西金泰閣作為公司控股子公司納入合并報表范圍，經(jīng)過多年經(jīng)營發(fā)展，目前形成四大核心業(yè)務板塊：智能裝備業(yè)務、鋰電池循環(huán)業(yè)務、循環(huán)裝備業(yè)務、重工機械業(yè)務。產(chǎn)能持續(xù)提升，預計明年形成10萬噸處理能力。公司投資建設的廢舊鋰電池綜合利用擴產(chǎn)技改項目中，碳酸鋰產(chǎn)線已于今年二季度建成且已具備投產(chǎn)條件，鈷鎳產(chǎn)線9月開始投產(chǎn)，爬坡周期約1個月，產(chǎn)能將逐步釋放。預計2022年鈷錳鎳目標產(chǎn)出7000金噸，碳酸鋰目標產(chǎn)出3000噸。磷酸鐵鋰電池回收處理項目已于2022年4月啟動建設，預計將于2023年二季度初建成投產(chǎn)。屆時公司鋰電池循環(huán)板塊將形成年處理10萬噸廢舊鋰電池的處理規(guī)模（5萬三元+5萬噸磷酸鐵鋰）。2023年，預計鈷錳鎳產(chǎn)出12000金噸、碳酸鋰產(chǎn)出7000-7500噸，電池級磷酸鐵產(chǎn)出8000-11000噸，處理規(guī)模及產(chǎn)品規(guī)模均處于電池回收行業(yè)領先水平。積極布局梯次利用業(yè)務，鞏固鋰電循環(huán)領域優(yōu)勢。公司控股子公司天奇新動力專注于專用車輛電池回收及梯次利用業(yè)務，目前還處于發(fā)展初期，尚未形成較大規(guī)模。隨著新商業(yè)模式的落地及動力電池退役高峰的來臨，未來梯次利用將有大規(guī)模的應用場景。此外，參股子公司乾泰技術（深汕）專注于新能源汽車報廢拆解及動力電池梯次利用，將基于深高速集團的資源優(yōu)勢，粵港澳大灣區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢以及其自身的規(guī)模優(yōu)勢、技術優(yōu)勢進一步發(fā)展梯次利用業(yè)務。集結(jié)多方資源，構(gòu)筑電池回收渠道。公司圍繞六大渠道積極開展動力電池回收體系建設及回收渠道布局，分別為電池生產(chǎn)商、電池應用商、社會資源回收商、電池資產(chǎn)管理服務商、汽車后市場服務商、互聯(lián)網(wǎng)及電商平臺。年內(nèi)公司已分別與星恒電源、海通恒信、山西物產(chǎn)集團、廣州華勝、京東科技、涇河陜煤研究院等企業(yè)和機構(gòu)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，以多樣化的合作模式深度綁定多方資源，共建廢舊鋰電池循環(huán)利用生態(tài)圈，形成具有天奇企業(yè)特色的鋰電池服務及循環(huán)體系。戰(zhàn)略布局汽車全生命周期，協(xié)同發(fā)展綜合優(yōu)勢明顯。公司致力于服務汽車全生命周期，除鋰電回收業(yè)務外，智能裝備業(yè)務、循環(huán)裝備均深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在汽車智能裝備、汽車拆借、廢鋼設備等相關領域具有突出地位，與國內(nèi)外知名汽車品牌建立了穩(wěn)定密切的合作關系，汽車行業(yè)資源將成為公司鋰電回收業(yè)務的重要助力。產(chǎn)業(yè)鏈的多元化協(xié)同也將提升公司綜合競爭優(yōu)勢。（七）偉明環(huán)保：垃圾焚燒穩(wěn)定運營，新材料業(yè)務持續(xù)發(fā)力垃圾焚燒發(fā)電龍頭，有序布局新材料產(chǎn)業(yè)鏈。偉明環(huán)保是國內(nèi)垃圾民營焚燒發(fā)電行業(yè)龍頭。深耕環(huán)保事業(yè)二十載,公司已成為中國固廢處理行業(yè)領軍企業(yè)。公司作為我國規(guī)模最大的城市生活垃圾焚燒處理企業(yè)之一,擁有技術研究開發(fā)、設備設計制造、項目投資建設、項目運營管理等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。隨著公司垃圾焚燒項目的不斷投產(chǎn)和進軍新能源領域帶來新的盈利點，業(yè)績增長可期。運營業(yè)務持續(xù)增長，保障公司穩(wěn)定經(jīng)營。22年前三季度固廢環(huán)保業(yè)務實現(xiàn)收入18.81億元，占總收入56.9%。收入增長主要源自生活垃圾項目投運及盛運環(huán)保項目并購。截至9月末公司生活垃圾焚燒處理運營及試運營項目達到42個,餐廚垃圾處理正式運營項目11個，完成垃圾入庫量683.26萬噸（其中生活垃圾652.19萬噸），同比增長35.5%，完成上網(wǎng)電量19.28億度，同比增長28.02%。公司項目儲備充足，運營管理和成本控制能力行業(yè)領先，垃圾焚燒主業(yè)將持續(xù)為業(yè)績增長提供強勁動力。設備業(yè)務有所下滑，新能源材料或?qū)樵O備帶來增量。22年前三季度設備、EPC及服務實現(xiàn)收入14.05億元，占總收入42.5%，受影響，部分項目施工進度有所延后導致該業(yè)務板塊收入有所下滑。公司下屬的偉明設備擁有豐富的垃圾焚燒相關設備制造經(jīng)驗，是溫州市智能制造裝備示范企業(yè)。偉明設備成套環(huán)保裝備制造產(chǎn)業(yè)基地一期項目土建已基本完成，后續(xù)會逐步投入使用，進一步提升專業(yè)設備生產(chǎn)能力。目前已披露的三個高冰鎳項目和溫州鋰電池項目未來均有大量的設備需求，公司也會積極開展新能源材料設備的研發(fā)工作，支持自身相關業(yè)務的需要。新能源材料業(yè)務持續(xù)發(fā)力，與多家頭部企業(yè)攜手共同布局。今年三季度，子公司偉明香港與Merit公司分別和香港欣威電子、格林美香港簽訂合資協(xié)議，兩項目合計年產(chǎn)高冰鎳9萬噸。8月公司與盛屯礦業(yè)、永青科技、欣旺達電子在溫州簽署合資協(xié)議，共同規(guī)劃投資開發(fā)建設年產(chǎn)20萬噸高鎳三元正極材料。9月公司與格林美、永青科技簽署合作框架協(xié)議，擬在溫州規(guī)劃投資建設年10萬輛報廢汽車回收利用和10萬噸動力電池與電池廢料回收項目，進一步拓寬公司在新能源材料業(yè)務領域的布局。（八）山高環(huán)能：餐廚垃圾資源化稀缺標的，生物柴油打開長期成長空間確立“環(huán)保+能源”主線，山東高速加持賦能。公司專注于城市有機廢棄物處置與資源利用、城市供暖、生物質(zhì)能源等領域，是國內(nèi)唯一以餐廚廢棄物資源化利用為主業(yè)的深交易所主板上市公司。今年5月，集團實際控制人由北京市國資委變更為山東省國資委，未來將借力國家及山東省能源產(chǎn)業(yè)政策支持和山東高速強勢賦能，開拓綠色能源新賽道，以跨區(qū)域式發(fā)展集成規(guī)模優(yōu)勢，推動全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打開長期成長空間，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增和集團全面快速發(fā)展?！盁o廢城市”和“垃圾分類”政策助推餐廚垃圾處理行業(yè)發(fā)展?！笆奈濉逼陂g，國家對環(huán)保支持力度持續(xù)加大，餐廚處理作為垃圾處理的重要一環(huán)，潛在需求旺盛。預計到2025年我國餐廚垃圾產(chǎn)生總量將達到1.7億噸，基本達到飽和。基于“無廢城市”和“垃圾分類”雙主線，資源化處理是餐廚垃圾處理行業(yè)發(fā)展的必然選擇。政策限制疊加能源危機影響，廢油脂資源供不應求。我國UCO出口價格快速上漲，2022年9月平均出口單價已達1375美元/噸。生物柴油+生物航煤具備確定性需求潛力，其重要原材料UCO預計未來價格有望保持高位。公司在加強內(nèi)部項目運營、提高項目提油率的同時向擬收購企業(yè)及市場多渠道擴大收油網(wǎng)絡。前三季度公司全資子公司十方環(huán)能與天津碧海、天津德豐、四川健騎士、馳奈威德等多家公司簽訂《油脂獨家銷售協(xié)議》，約定交易對方需提供足額油脂。未來伴隨著油脂收集力度加大，油脂銷售規(guī)模的提升有望進一步增厚業(yè)績。公司餐廚垃圾處理規(guī)?？焖僭鲩L。今年以來，公司進一步加大新簽、收并購力度，新增大同、銀川、武漢、蘭州、天津、菏澤等多個項目布局。目前公司投資運營產(chǎn)能達到4030噸/日，擬收購項目產(chǎn)能300噸/日。根據(jù)測算，公司2022年餐廚垃圾處理能力可達5000噸/日，對應4-6萬噸/年的廢油脂提取能力，2024年公司餐廚垃圾處置能力占全國6%-8%，逐步成為行業(yè)龍頭。隨著拓展加速，未來2-3年快速增長可期。完善生物質(zhì)柴油布局，將成公司未來重要的利潤增長點。9月公司發(fā)布公告，擬與山東尚能成立合資公司，共同建設10萬噸/年酯基生物柴油和40萬噸/年烴基生物柴油項目，合作項目總工期擬為15個月，雙方將共同努力促成項目公司在2023年10月31日前完成主要裝置建設并具備投產(chǎn)條件。屆時公司將成為國內(nèi)少有的完整布局生物柴油全產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，隨著總規(guī)模50萬噸/年的生物柴油項目（酯基10萬噸/年，烴基40萬噸/年）逐步落地，將為公司后續(xù)業(yè)績增長注入強勁動力。（九）英科再生：政策支持+產(chǎn)能擴張，再生塑料龍頭揚帆起航公司為國內(nèi)再生塑料龍頭，擁有完整塑料回收循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。英科再生至今已成立20余年，是一家資源循環(huán)再生利用的高科技制造商，主要從事再生塑料資源的回收、再生、利用業(yè)務，擁有9.72萬噸/年再生PS和5萬噸/年再生PET等產(chǎn)能。公司建立了一條完整的塑料循環(huán)利用商業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)從事塑料回收再利用龍頭企業(yè)之一。塑料再生市場空間巨大，政策指引下有望進一步釋放。在歐洲的限塑指令、日本塑料回收再生目標和國內(nèi)《“十四五”塑料污染治理行動方案》等相關政策的指引下，再生塑料回收率和市場規(guī)模有望迅速提升，目前國內(nèi)再生塑料回收率在全球占比約為30%，仍有發(fā)展空間，全球再生塑料產(chǎn)值為1650億元，預計2025年將會達到4800億元。r-PET項目逐步落地，正式進入高附加值應用賽道。目前公司擁有再生PS粒子產(chǎn)能9.72萬噸/年，再生PET粒子產(chǎn)能5萬噸/年。在建項目“馬來西亞10萬噸多品類塑料高質(zhì)化再生項目”目前處于土地手續(xù)辦理、申請執(zhí)照及設備訂購階段。公司馬來西亞5萬噸PET項目，PET產(chǎn)品可以分為“1號線纖維級粒子、2號線SSP食品級再生粒子及3號線片材”三類。其中，3號線片材自一季度開始銷售，SSP食品級再生粒子也于二季度投產(chǎn)，銷售接單狀態(tài)正常。隨著未來公司新建產(chǎn)能的不斷釋放，有望持續(xù)鞏固塑料再生全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。越南項目成功投產(chǎn)，打造公司全球制造布局。公司越南“年產(chǎn)227萬箱塑料裝飾框及線材項目”一期成功投產(chǎn)，標志著公司第二個