景業(yè)智能研究報告：核工業(yè)專用機(jī)器人龍頭橫向布局多領(lǐng)域發(fā)展

景業(yè)智能研究報告：核工業(yè)專用機(jī)器人龍頭，橫向布局多領(lǐng)域發(fā)展一、景業(yè)智能：國內(nèi)核工業(yè)專用機(jī)器人裝備翹楚（一）深耕核工業(yè)特種機(jī)器人及裝備2015年5月20日，杭州景業(yè)智能科技有限公司成立。公司主營業(yè)務(wù)為特種機(jī)器人及智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為核工業(yè)系列機(jī)器人、核工業(yè)智能裝備、非核專用智能裝備等。2015年-2018年為中國核工業(yè)智能裝備發(fā)展起步的重要窗口期，公司抓住此黃金時期參與了各類核工業(yè)機(jī)器人及智能裝備的預(yù)研，這為公司后期工程應(yīng)用及供貨打下堅實基礎(chǔ)，也使公司具備了先發(fā)優(yōu)勢；2015年，公司開始嘗試將智能制造技術(shù)引入核工業(yè)領(lǐng)域，并研制出了第一套核工業(yè)智能裝備樣機(jī)；2016年，公司研制出了核工業(yè)機(jī)器人樣機(jī)；2020年，公司成果“核工業(yè)遙操作電隨動機(jī)械手關(guān)鍵技術(shù)及重大工程應(yīng)用”獲國內(nèi)首臺（套）認(rèn)定，技術(shù)上達(dá)到國際先進(jìn)水平，且目前國內(nèi)無其他廠商批量生產(chǎn)銷售電隨動主從機(jī)械手產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品按照應(yīng)用領(lǐng)域可分為三類：

1.核工業(yè)產(chǎn)品：核工業(yè)系列機(jī)器人和核工業(yè)智能裝備。核工業(yè)系列機(jī)器人即適用于核工業(yè)環(huán)境的機(jī)器人，主要包括電隨動機(jī)械手、分析用取樣機(jī)器人和耐輻照坐標(biāo)式機(jī)器人等；核工業(yè)智能裝備即適用于核工業(yè)環(huán)境的智能化工藝裝備或定制產(chǎn)品，主要包括放射性物料轉(zhuǎn)運裝備、箱室智能裝備、核化工智能化系統(tǒng)、數(shù)字化改造項目等產(chǎn)品。2.非核產(chǎn)品：非核產(chǎn)品主要指適用于新能源電池、醫(yī)藥大健康、職業(yè)教育等領(lǐng)域的專用智能裝備，包括智能生產(chǎn)線和智能單機(jī)設(shè)備等。3.其它：其他產(chǎn)品主要包括軍用特種裝備和技術(shù)服務(wù)等。（二）公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于乏燃料后處理工藝流程在核工業(yè)領(lǐng)域，核工業(yè)系列機(jī)器人與核工業(yè)智能裝備可應(yīng)用于核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)的多個環(huán)節(jié)，包括乏燃料后處理、燃料元件制造、放射性廢物處理處置。公司作為國內(nèi)的核工業(yè)機(jī)器人與智能裝備領(lǐng)域重要供應(yīng)商，主要客戶是中核集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)等大型央企的下屬企業(yè)以及科研院所。在乏燃料后處理環(huán)節(jié)中，乏燃料后處理主要車間包含首端車間、化工車間和尾端車間。首端車間主要應(yīng)用于乏燃料組件的切割、溶解、過濾與調(diào)料，由箱室智能裝備實現(xiàn)；化工車間主要應(yīng)用于分離和純化鈾、钚和放射性裂片產(chǎn)物，可由核化工智能系統(tǒng)、機(jī)械手等核工業(yè)系列機(jī)器人實現(xiàn)；尾端車間主要應(yīng)用于生產(chǎn)鈾與钚之氧化物，由機(jī)器人、轉(zhuǎn)運裝置等核工業(yè)智能裝備來實現(xiàn)。公司核工業(yè)機(jī)器人與智能裝備均為全自動化設(shè)備，主要于車間的熱室以及手套箱等放射性環(huán)境中，自動運行，無需人工操作；為確保安全，工作人員會被完全隔離于輻射區(qū)之外；公司產(chǎn)品實現(xiàn)核工業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的“機(jī)器換人”，不僅提高核工業(yè)生產(chǎn)線之生產(chǎn)效率，促進(jìn)核工業(yè)裝備之自動化與智能化，還降低因人員操作不當(dāng)而導(dǎo)致放射性物料跌落等事故風(fēng)險，保證了生產(chǎn)作業(yè)的安全性。（三）營收利潤保持高速增長公司營收及凈利潤增長迅速。2018-2021年，公司營收從0.80億元增長到3.49億元，CAGR63%，同期歸母凈利從0.20億元增長到0.76億元，CAGR57%。22H1，公司收入1.49億元，同比增長60.22%，歸母凈利0.36億元，同比增長176.92%。公司營收及歸母凈利的迅速增長，在于核工業(yè)系列機(jī)器人業(yè)績的顯著增長，根本歸功于核工業(yè)自動化和智能化需求提升。此外，公司在2015-2018年（核行業(yè)智能化自動化的重要窗口期）參與了大量預(yù)研類項目，這為后期工程化奠定了堅實基礎(chǔ)。毛利率有一定波動。18-21年，公司毛利率分別為

53.64%/60.49%/52.46%/44.61%，同期凈利率為24.67%/26.51%/25.70%/21.91%。2022年上半年，毛利率為48.16%，凈利率為23.88%。毛利率的波動主要受公司提供的產(chǎn)品品類和交付周期不同的影響。分產(chǎn)品來看，18-21年公司核工業(yè)智能裝備的毛利率分別為53.39%/58.72%/44.50%/43.93%，核工業(yè)系列機(jī)器人的毛利率分別為76.47%/66.27%75.44%/51.23%。毛利率的變化主要來源于項目的差異，因為公司主要產(chǎn)品以項目為單位確認(rèn)收入并結(jié)轉(zhuǎn)成本，項目與項目之間差異較大。同期，公司非核專用智能裝備的毛利率分別為51.16%/54.26%/32.33%/16.62%，材料成本、安裝調(diào)試過程較長是毛利率低的主要原因。2019年公司銷售費用率較高，是因為當(dāng)年獲取較多業(yè)務(wù)合同。公司管理費用率在2020年起下降，歸因于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。公司研發(fā)費用投入符合行業(yè)需求及產(chǎn)品特點。公司財務(wù)費用率低，是因為隨著公司通過股權(quán)融資的方式籌集資金，公司借款利息的支出金額下降，同時，公司取得財政貼息，導(dǎo)致2020年利息支出為負(fù)數(shù)；

2021年公司定期存款的利息收入金額較高，導(dǎo)致該期間總體的財務(wù)費用為負(fù)數(shù)。2021年收入構(gòu)成中，核工業(yè)產(chǎn)品收入占比最高，達(dá)到90.04%。2018-2021年，核工業(yè)智能裝備收入占比分別為

71.43%/43.63%/48.27%/86.94%，核工業(yè)系列機(jī)器人收入占比分別為6.95%/35.44%/32.94%/3.10%。因為訂單結(jié)構(gòu)和確認(rèn)收入節(jié)點不同，公司核工業(yè)系列機(jī)器人和核工業(yè)智能裝備的占比在近幾年有較大的波動。2021年景業(yè)智能營收同比增長69%，其中核工業(yè)領(lǐng)域為3.22億元，占當(dāng)年營收的92.27%。同年，公司的核工業(yè)智能裝備的收入大幅增長，這主要因為前期公司在執(zhí)行的一些智能裝備訂單在2021年進(jìn)行集中交付。同時，因為客戶場地等因素的影響，一些機(jī)器人訂單的交付稍有延遲。景業(yè)智能核工業(yè)系列機(jī)器人及智能裝備都為高毛利產(chǎn)品，近幾年毛利率波動的主要原因是主營業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成改變。根據(jù)公司招股書，按技術(shù)成熟度和項目所處的不同階段，公司所承接的項目可分三類：預(yù)研類、工程類、技改類項目。1.核工業(yè)系列機(jī)器人，2019年公司的預(yù)研類項目收入比例為44.82%，2020年公司工程類項目的比例迅速增長至30%，主要是因為2021年公司的核工業(yè)機(jī)器人預(yù)研類項目已全部轉(zhuǎn)換為工程類項目。同時，2019年已完成的3個預(yù)研類項目已經(jīng)轉(zhuǎn)換成1個工程項目，于2020年確認(rèn)收入。此外，另4個工程類項目仍在執(zhí)行。2020年，公司1個預(yù)研類項目已轉(zhuǎn)換為現(xiàn)正執(zhí)行的2個工程類項目。2.核工業(yè)智能裝備，為了滿足中國核工業(yè)的快速發(fā)展之需求，公司的客戶設(shè)立了許多預(yù)研類項目，景業(yè)智能在2018-2019年承接較多這類項目，主要用于驗證技術(shù)路線是否可行。技術(shù)路線被確認(rèn)后，2020年起，工程類項目逐開始增多。展望未來，由于公司的工程類項目、技改類項目會增加，毛利率也將逐漸穩(wěn)定。（四）公司創(chuàng)始人持股較多，管理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司控股股東為來建良先生，他也是公司實際控制人、最終受益人；第二大股東為中核浦原，其上市后股權(quán)比例為9.38%。受益于近幾年核工業(yè)智能裝備領(lǐng)域的發(fā)展，公司訂單逐年增加，項目多元化趨勢明顯，成長性極強(qiáng)。2020年12月中核浦原對公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，公司由此成為中核集團(tuán)設(shè)備板塊智能裝備方向的重要單位。二、核電站建設(shè)加速，提升智能設(shè)備需求（一）全球能源緊缺，能源消費結(jié)構(gòu)低碳化因為全球氣候持續(xù)變暖、不可再生化石能源持續(xù)消耗等因素，全球能源消費結(jié)構(gòu)目前正在加速向低碳化轉(zhuǎn)型。國際社會日益重視保障能源安全、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、應(yīng)對氣候變化等問題，部分國家已把可再生能源當(dāng)作新一代的能源技術(shù)戰(zhàn)略制高點以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要的新領(lǐng)域，核能發(fā)電越來越被視作環(huán)保能源的一個重要組成。核電的優(yōu)勢如下：

1.環(huán)保。核電不會產(chǎn)生二氧化硫、氮氧化物等有害氣體，也不會排放二氧化碳，放射性氣體液體都低于國家標(biāo)準(zhǔn)允許水平，有可再生能源之清潔低碳屬性。根據(jù)世界核協(xié)會，核電站在其生命周期中，每單位電力產(chǎn)生的二氧化碳當(dāng)量排放量與風(fēng)能大致相同，是太陽能的三分之一。2.每單位的發(fā)電成本低。根據(jù)頭豹研究院，核電發(fā)電的成本比光伏（86KWh）、風(fēng)電（52.9KWh）、生物質(zhì)（67.8KWh）等更低，僅為39.5元/萬KWh。3.有穩(wěn)定運行、長換料周期、可靠等特點，適合承擔(dān)電網(wǎng)之基本負(fù)荷以及必要負(fù)荷跟蹤，為目前唯一的可以大規(guī)模替代化石能源的基荷，同時具有一定負(fù)荷跟蹤能力的電源。根據(jù)《節(jié)能發(fā)電調(diào)度辦法（試行）》，核電調(diào)度的順序先于燃煤、燃油、燃?xì)獾然痣姍C(jī)組，同時比風(fēng)電、光伏具備更高穩(wěn)定性，使得核電機(jī)組所利用小時數(shù)相比與其他發(fā)電方式遠(yuǎn)遠(yuǎn)更高。根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)，2021年，核電利用小時數(shù)是7802小時，為光伏的6.1倍、風(fēng)電的3.5倍、水電的2.2倍和火電的1.8倍。4.天然鈾能量密度大，易儲存，具備準(zhǔn)國內(nèi)資源屬性，有益于提高中國能源安全的保障水平。根據(jù)國家能源局，中國核電站有4道安全屏障，形成了“縱深防御體系”，可將核泄漏的概率下降至最低。（二）核電技術(shù)經(jīng)過多年發(fā)展，技術(shù)已經(jīng)較為成熟核電發(fā)展60多年來，核電技術(shù)經(jīng)歷了四代演變。1.第一代是20世紀(jì)五六十年代開發(fā)的原型堆和動力堆，由于核電直接從軍用到商用，核電機(jī)組附加安全設(shè)計少，存在安全隱患。2.第二代是20世紀(jì)60年代后期，在試驗性和原型核電機(jī)組基礎(chǔ)上陸續(xù)建成發(fā)電功率在300MW以上的壓水堆、沸水堆、重水堆和石墨水冷堆等核電機(jī)組，二代機(jī)組專門設(shè)計了能動安全裝置，而且僅供民用，提高了核電的經(jīng)濟(jì)性。3.第三代總結(jié)了核電發(fā)展的經(jīng)驗和教訓(xùn)，結(jié)合新的安全理念、安全方法和安全要求進(jìn)一步提升了安全性能、運行性能以及經(jīng)濟(jì)性能。4.第四代是2000年美國聯(lián)合其他九個有意發(fā)展核能的國家堆出第四代核能系統(tǒng)計劃，目前仍在發(fā)展階段，該規(guī)劃預(yù)計在2030年左右向市場推出可以解決核能經(jīng)濟(jì)性、安全性、可持續(xù)性、廢物處理和防止核擴(kuò)散問題的核能系統(tǒng)。在目前投入商用核技術(shù)之中，最為成熟先進(jìn)的為三代核電技術(shù)，伴隨三門一期投產(chǎn)、華龍一號全球首堆之后商運步伐加快，三代核電發(fā)展日漸成熟。2020年11月27日，“華龍一號”全球首堆工程福建福清5號機(jī)組首次并網(wǎng)成功，2021年1月30日投入商業(yè)運行，“華龍一號”也將逐步成為國內(nèi)主流的三代核電機(jī)型。截至2021年12月31日，國內(nèi)外共有14臺“華龍一號”核電機(jī)組在運、在建，且規(guī)劃建設(shè)機(jī)組達(dá)到23臺，根據(jù)中國核電公告，“華龍一號”的造價大概是1.6萬元/KW，后期由于批量化建設(shè)和各方面的不斷成熟，成本會進(jìn)一步降低。（三）核電新機(jī)組批準(zhǔn)恢復(fù)正常，核電設(shè)備發(fā)展趨勢向好“碳中和”背景下，核電因為其高能效、環(huán)境友好、污染小、發(fā)電量穩(wěn)定、單機(jī)容量大等優(yōu)勢，預(yù)計將未來基荷能源重要的組成部分。根據(jù)中核智庫微信公眾號援引世界核協(xié)會發(fā)布的《世界核電廠運行實績報告》，2020年全球核發(fā)電總量為2553TWh，相比于2019年的2657TWh，下降約4%，該報告指出，由于新冠疫情導(dǎo)致2020年全球電力需求總體下降約1%，在2020年，全球和發(fā)電總量下降4%反而體現(xiàn)出核電機(jī)組運行靈活，即核電機(jī)組不僅能保障電力穩(wěn)定、可靠供應(yīng)，還能夠靈活應(yīng)對電力需求之改變。近年來中國實現(xiàn)了核電的起步和規(guī)?；l(fā)展，核電裝機(jī)容量及發(fā)電量逐步增長。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會，2015-2021年，全國核電裝機(jī)容量從2717萬千瓦上升至5326萬千瓦，復(fù)合增長率達(dá)11.9%；核電發(fā)電量從1714億千瓦時上升至4075億千瓦時，復(fù)合增長率達(dá)15.5%，我國現(xiàn)有核電發(fā)電量占比相對較低，相比世界先進(jìn)水平仍然有較大發(fā)展空間。在政策明確、技術(shù)成熟、碳中和的三種驅(qū)動因素下，核電審批恢復(fù)，核電設(shè)備趨勢景氣向好。根據(jù)中研網(wǎng)，截至2022年6月，我國在運核電機(jī)組54臺，在建核電機(jī)組23臺，在運在建核電機(jī)組數(shù)為全球第二。根據(jù)《核電站的發(fā)展歷程及應(yīng)用前景》，至2050年中國的核電裝機(jī)總?cè)萘款A(yù)計將達(dá)到400GW，核電發(fā)電量份額或?qū)⒃黾拥?4.5%。根據(jù)國家核安全局，截至2021年12月31日，我國運行核電裝機(jī)容量為54646.95MWe，根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會《中國核能年度發(fā)展與展望（2020）》，至2025年，我國在運核電裝機(jī)或?qū)⑦_(dá)到7000萬千瓦，在建3000萬千瓦，至2035年在運和在裝機(jī)容量合計達(dá)到2億千瓦。如果按照16000元/KW造價計算，一臺100萬千瓦核電機(jī)組的總造價為160億元，根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會《中國核能年度發(fā)展與展望（2021）》，2022-2025年間核電建設(shè)有望按照每年6-8臺機(jī)組推進(jìn)，故每年核電市場空間約為960-1280億元，預(yù)計2025年前核電市場空間約為3840-5120億元。根據(jù)《我國核電站項目設(shè)備供應(yīng)管理研究》在核電站投資中，核電設(shè)備投資占50%，基礎(chǔ)建設(shè)占40%，其他占10%。根據(jù)前文，假設(shè)每年核電市場空間為1120元，據(jù)此可估算出每年核電設(shè)備的市場規(guī)模約為560億元，2025年前核電設(shè)備的市場規(guī)模約為2240億元；基礎(chǔ)建設(shè)的占比約為40%，2025年前市場規(guī)模約為1792億元；其他輔助設(shè)施的占比約占10%，2025年前市場規(guī)模約為448億元。（四）核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)與核電站反應(yīng)堆退役處理發(fā)展空間較大核技術(shù)應(yīng)用指同位素與輻射技術(shù)，應(yīng)用于醫(yī)學(xué)與健康、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等領(lǐng)域，是近年來快速發(fā)展起來的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一。根據(jù)景業(yè)智能招股書援引《中國核工業(yè)報》報道，核技術(shù)應(yīng)用在發(fā)達(dá)國家已形成龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，美國核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)值約占國民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的4%-5%，2015年中國核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的相關(guān)產(chǎn)值約占當(dāng)年GDP的0.4%。與美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)相比，中國核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。景業(yè)智能在手訂單也包括核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的智能裝備。根據(jù)公司招股書，景業(yè)智能在研的核工業(yè)退役機(jī)器人等產(chǎn)品可應(yīng)用于核電站反應(yīng)堆退役處理領(lǐng)域。從全球核電站反應(yīng)堆退役市場規(guī)模2030年預(yù)計超過1,000億美元。（五）中國堅定執(zhí)行閉式核燃料循環(huán)的政策乏燃料指經(jīng)受過輻射照射、使用過的核燃料。據(jù)北極星核電網(wǎng)援引中國能源報，2030年我國核電廠累積卸出乏燃料將達(dá)到2.4萬噸，離堆貯存需求達(dá)到1.5萬噸以上，而以我國目前的乏燃料管理能力，存在乏燃料管理壓力增大、核電發(fā)展面臨可持續(xù)性問題突出、核燃料循環(huán)后段需求日益迫切的實際情況，為了解決這一難題，中國必須加速推動乏燃料與高放廢物管理發(fā)展。乏燃料后處理是核燃料循環(huán)后段中最重要的環(huán)節(jié)，是對核反應(yīng)堆中卸出的乏燃料的最廣泛的一種處理措施。后處理技術(shù)是指將已使用的3%-4%的鈾廢料（乏燃料），通過化學(xué)方法從裂變產(chǎn)物中把鈾和钚分離出來，即乏燃料再溶解與后處理技術(shù)?；厥蘸蟮拟櫤皖袑⒃诤穗姀S的混合氧化物燃料中再循環(huán)使用，從而產(chǎn)生更多的能量，因此，鈾資源將得到更充分的利用，濃縮需求也將減少，后處理通過縮小高放廢物的體積以及去除钚有助于最終處置廢物。根據(jù)中國民用核技術(shù)產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，早在1983年，我國國務(wù)院的科技領(lǐng)導(dǎo)小組就召開了論證會，確立了我國“發(fā)展核電必須相應(yīng)發(fā)展后處理”戰(zhàn)略，明確表明對我國執(zhí)行閉式核燃料循環(huán)策略的支持。然而，出于各種原因，我國商業(yè)乏燃料后處理生產(chǎn)能力至今仍顯得相當(dāng)缺乏。三、乏燃料不斷增加與處理能力不足的矛盾，將有效推動核工業(yè)機(jī)器人及智能裝備行業(yè)的增長（一）我國乏燃料存量不斷增長，但乏燃料處理能力不足存量不斷增長，但我國乏燃料處理能力仍十分薄弱。根據(jù)公司招股說明書，目前中國的乏燃料處理能力只有50噸/年，我國第一個乏燃料后處理示范廠仍在建設(shè)中，乏燃料后處理能力和未來乏燃料后處理需求依然存在較大差距，還需建設(shè)多座乏燃料后處理廠。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)與科技論壇》發(fā)布的《我國乏燃料離堆貯存需求分析及技術(shù)路線選擇》，從外形尺寸和燃料特性來看，我國核電站產(chǎn)生的乏燃料包括標(biāo)準(zhǔn)型四邊形組件、加長型四邊形組件等五種類別，2035-2050年，中國核電站建設(shè)仍將以壓水堆為主，“華龍一號”和CAP1400具有自主研發(fā)的技術(shù)，是未來我國核電站堆型的主要選擇。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)與科技論壇》發(fā)布的《我國乏燃料離堆貯存需求分析及技術(shù)路線選擇》，預(yù)計到2030年，我國壓水堆核電站預(yù)計累積產(chǎn)生乏燃料約16,000tHM（其中壓水堆乏燃料約12,000tHM）；到2040年，我國壓水堆核電站預(yù)計累積產(chǎn)生乏燃料約54,000tHM（其中壓水堆乏燃料約46,000tHM）；到2050年，我國壓水堆核電站預(yù)計累計產(chǎn)生乏燃料約100,000tHM（其中壓水堆乏燃料約90,000tHM）。（二）未來核工業(yè)發(fā)展可觀核工業(yè)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈包含乏燃料后處理、燃料元件制造、放射性廢物處理處置、核電站反應(yīng)堆等多個環(huán)節(jié)。以乏燃料后處理環(huán)節(jié)為例測算，根據(jù)《杭州景業(yè)智能科技股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表（5月）》援引華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，截至2020年中國已累積的待處理乏燃料為8,718噸。由于每年有6-8個新增核電機(jī)組投入運行，根據(jù)

《杭州景業(yè)智能科技股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表（5月）》援引世界核協(xié)會WNA、WIND等資料，至2030年，我國將每年產(chǎn)生近2,637噸乏燃料，預(yù)計將累積產(chǎn)生乏燃料大概28,285噸。根據(jù)公司招股書，縱觀核電站反應(yīng)堆退役處理產(chǎn)業(yè)，伴隨著許多早期民用核電反應(yīng)堆的結(jié)束運行，預(yù)計全球核工業(yè)會在未來15-20年里迎接史上首輪退役高潮。至2030年，預(yù)計全球的核電反應(yīng)堆退役市場規(guī)模或?qū)⒊^1,000億美元。巨大退役市場以及放射性廢物處理處置市場，會進(jìn)一步推動核工業(yè)機(jī)器人以及智能裝備行業(yè)持續(xù)增長。根據(jù)公司招股書推算，我國乏燃料后處理廠在2035年前的智能裝備投資規(guī)模將達(dá)358.4億元至478億元，平均數(shù)為418億元。此外，隨著中核集團(tuán)“數(shù)字中核”戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，以及核工業(yè)裝備領(lǐng)域智能化水平的提升，核工業(yè)智能裝備在總設(shè)備投資中所占的比例或?qū)⒗^續(xù)提升。根據(jù)公司招股書推算，在2021-2035年，后處理智能裝備的市場容量或?qū)?18億元上升至1182億元，年均由28億元上升至79億元。（三）我國核工業(yè)機(jī)器人奮起直追相比發(fā)達(dá)國家，中國在核工業(yè)機(jī)器人（機(jī)械手）方面的研究起步較晚。1984年，中國成功加入國際原子能機(jī)構(gòu)，以建設(shè)核電站為標(biāo)志，開始了中國和平利用核能之路。根據(jù)中華人民共和國國務(wù)院新聞辦公室，1991年我國自主設(shè)計、建造和運營管理的秦山壓水堆核電站建成投產(chǎn)，功率為30萬千瓦。根據(jù)北極星火力發(fā)電網(wǎng)，1994年大亞灣核電站兩臺98.4萬千瓦機(jī)組建成投產(chǎn)，采用法國引進(jìn)的成熟的壓水堆技術(shù)。在進(jìn)行自研、引進(jìn)、消化吸收后，中國研制出劍式機(jī)械手、機(jī)械式主從機(jī)械手等產(chǎn)品，可將其用于核電廠、核燃料循環(huán)、核設(shè)施退役、核廢料處理等。國內(nèi)目前投入使用較多的是國產(chǎn)機(jī)械式主從機(jī)械手，以手動操作為主。我國目前在加大對于核工業(yè)的持續(xù)投入，但是關(guān)于關(guān)鍵設(shè)備制造與建設(shè)經(jīng)驗，仍需要較大提升。近幾年來，中美貿(mào)易的摩擦不斷加劇，日益升級對抗局面，增加發(fā)展難度。因此，中國核工業(yè)亟需自主創(chuàng)新國產(chǎn)化關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備，以此漸漸擺脫對于國外設(shè)備和技術(shù)的進(jìn)口依賴，這就需要通過新技術(shù)來實現(xiàn)智能自動運行，從而提高產(chǎn)能與效率，核工業(yè)智能化、數(shù)字化無疑是趨勢，且核工業(yè)機(jī)器人將被廣泛應(yīng)用。由此可見，景業(yè)智能的核工業(yè)機(jī)器人、智能裝備以及數(shù)字化產(chǎn)品發(fā)展前景可期。四、景業(yè)智能：扎根核工業(yè)，多領(lǐng)域布局（一）核心競爭力：技術(shù)先進(jìn)，研發(fā)能力強(qiáng)，重視研發(fā)人員團(tuán)隊建設(shè)核工業(yè)裝備準(zhǔn)入門檻高，國內(nèi)企業(yè)相對較少，主要從業(yè)企業(yè)基本來自國外發(fā)達(dá)國家。隨著貿(mào)易摩擦加劇，2018年10月美國能源部對我國限制出口核技術(shù)，2020年6月美國國防部將中核集團(tuán)等企業(yè)列入實體清單，我國核工業(yè)裝備自主化變得更為迫切。根據(jù)公司招股書，在核工業(yè)產(chǎn)品方面，由于公司的核心產(chǎn)品核工業(yè)系列機(jī)器人和核工業(yè)智能裝備涉及核工業(yè)特殊作業(yè)領(lǐng)域，客戶對技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)苛，導(dǎo)致該行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，國內(nèi)從業(yè)者相對較少，而公司屬于國內(nèi)實力相對較強(qiáng)的核工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈公司。技術(shù)先進(jìn)，公司產(chǎn)品技術(shù)水平媲美甚至超越國內(nèi)外同類產(chǎn)品。從產(chǎn)品來看，目前在我國核工業(yè)內(nèi)，國內(nèi)僅有景業(yè)智能一家可批量供貨電隨動機(jī)械手。在發(fā)行人電隨動機(jī)械手研制成功之前，國產(chǎn)核工業(yè)用機(jī)械手主要為非智能化的機(jī)械式主從機(jī)械手，效率較低。景業(yè)智能掌握大量核工業(yè)智能制造的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，創(chuàng)新設(shè)計出了獨特的核工業(yè)機(jī)器人的本體結(jié)構(gòu)，掌握核工業(yè)機(jī)器人獨有的核心算法，采用先進(jìn)數(shù)字化、智能化技術(shù)，其電隨動機(jī)械手技術(shù)已經(jīng)為國際先進(jìn)水平。公司的電隨動機(jī)械手產(chǎn)品與國內(nèi)外同類產(chǎn)品技術(shù)對比情況如下：

1.各關(guān)節(jié)運動范圍：公司電隨動機(jī)械手關(guān)節(jié)運動范圍相對更大，工作空間更大，優(yōu)于法國A公司M型機(jī)械手和俄羅斯B公司S型機(jī)械手以及國內(nèi)兩家產(chǎn)品；公司第二代電隨動機(jī)械手產(chǎn)品關(guān)節(jié)運動范圍與德國C公司產(chǎn)品相同，技術(shù)相當(dāng)。2.操控模式：公司產(chǎn)品具備三種操作模式，可提供更多功能和選擇，優(yōu)于國內(nèi)外產(chǎn)品。3.操作端反饋力度：公司產(chǎn)品操作端反饋力度相比國內(nèi)外同類產(chǎn)品較大，反饋更真實，并可調(diào)節(jié)，操作適應(yīng)性更好，技術(shù)相對先進(jìn)。4.驅(qū)動方式：公司產(chǎn)品采用伺服電機(jī)系統(tǒng)驅(qū)動，驅(qū)動力大、運動性能好，優(yōu)于俄羅斯B公司S型機(jī)械手和國內(nèi)兩家產(chǎn)品，與國外另兩家產(chǎn)品技術(shù)水平相當(dāng)。5.密封形式：公司產(chǎn)品密封形式全部為靜態(tài)密封，密封效果好，無輻射泄漏風(fēng)險，優(yōu)于法國A公司M型機(jī)械手和國內(nèi)兩家產(chǎn)品，與國外另兩家產(chǎn)品相同，技術(shù)水平相當(dāng)。6.安裝方式：公司產(chǎn)品可采用兩種安裝方式，工作空間可覆蓋整個箱室范圍，相比國內(nèi)外同類產(chǎn)品，技術(shù)相對先進(jìn)。公司的分析用取樣機(jī)器人與國外同類產(chǎn)品的相關(guān)指標(biāo)對比如下：

1.取樣操作：對于取樣操作機(jī)構(gòu)，公司產(chǎn)品通過機(jī)械臂直接取樣，提高了效率，技術(shù)與德國D公司的S型取樣器相近，優(yōu)于法國E公司的P型取樣器；對于取送樣操作方式，發(fā)行人產(chǎn)品取送樣操作可全自動進(jìn)行，也可人工操作，技術(shù)與兩款國外同類產(chǎn)品相當(dāng)；對于取樣時間，產(chǎn)品取樣所需時間相對較少，優(yōu)于法國E公司的P型取樣器，德國D公司的S型取樣器無相關(guān)數(shù)據(jù)，不具可比性。2.定量取樣直接氣動送樣：對于樣品瓶，公司產(chǎn)品所使用樣品瓶容量、形式與法國E公司的P型取樣器相當(dāng)，優(yōu)于德國D公司的S型取樣器；對于送樣方式，公司產(chǎn)品送樣方式與兩款國外同類產(chǎn)品相同，技術(shù)相當(dāng)；關(guān)于送樣容器，公司產(chǎn)品在送樣容器方面與兩款國外同類產(chǎn)品相同，技術(shù)相當(dāng)。3.取樣針便于檢維修：對于取樣針，產(chǎn)品取樣針為單針設(shè)計，結(jié)構(gòu)形式簡單且具有防堵設(shè)計，技術(shù)上優(yōu)于兩款國外同類產(chǎn)品；對于取樣針檢維修方式，產(chǎn)品取樣針檢維修方式與德國D公司的S型取樣器一致，均為手工更換，就效率而言不如法國E公司的P型取樣器的自動更換方式。公司高管多為名校背景，經(jīng)驗豐富。同時，公司十分重視研發(fā)人員的團(tuán)隊建設(shè)，實施的人才培養(yǎng)與引進(jìn)政策機(jī)具競爭力，包含人才推薦獎勵的內(nèi)推制度、引進(jìn)人才培養(yǎng)補(bǔ)助政策，推行緊缺人才計劃與高技能人才計劃。積極鼓勵創(chuàng)新，建立了一套完善的人才績效激勵管理體系。此外，公司建立以企業(yè)研究院、技術(shù)研發(fā)中心為主，各部門配合的研發(fā)組織體系，通過制定目標(biāo)有序開展新產(chǎn)品研發(fā)和老產(chǎn)品迭代等各類研發(fā)工作。公司研發(fā)投入持續(xù)上升，維持技術(shù)競爭力。2019-2021年景業(yè)智能研發(fā)費用持續(xù)增加，從0.13億增長至0.29億，公司主營業(yè)務(wù)為特種機(jī)器人及智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為了適應(yīng)市場和客戶需求，公司需要持續(xù)研發(fā)新技術(shù)、推出新產(chǎn)品，以確保自身的技術(shù)優(yōu)勢，19-21年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為12.44%/10.20%/8.20%。（二）產(chǎn)品性價比高，在手訂單充足，為高增長打下堅實基礎(chǔ)成本控制能力強(qiáng)，性價比高。在公司電隨動機(jī)械手成功研發(fā)且批量供貨之后，尤其是可用于多應(yīng)用場景的，比如同構(gòu)、異構(gòu)與移動式等不同形態(tài)的電隨動機(jī)械手工程應(yīng)用，使國內(nèi)的核工業(yè)用機(jī)械手智能水平得到大幅提升，顯著降低該類產(chǎn)品使用成本。根據(jù)公司招股書，景業(yè)智能電隨動機(jī)械手價格對比法國公司相近性能機(jī)械手，僅為其59%。國內(nèi)，公司為該領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，有希望加快國產(chǎn)替代；在公司分析用取樣器人的成功研制后，開始批量供貨國產(chǎn)自動取樣裝置，對比國外產(chǎn)品價格有明顯優(yōu)勢。此外，公司核工業(yè)機(jī)器人與核工業(yè)智能裝備銷售價格呈下降趨勢，但非核專用智能裝備銷售價格呈上升趨勢。公司第一大客戶中核集團(tuán)間接持股，有助于加深合作。公司第一大客戶中核集團(tuán)是國家核科技工業(yè)的主體企業(yè)，是我國唯一的專營核燃料生產(chǎn)商、供應(yīng)商和服務(wù)商。公司于2020年獲得中核集團(tuán)下屬投資公司中核浦原的增資入股，其為景業(yè)智能第二大股東，公司由此成為中核集團(tuán)設(shè)備板塊智能裝備方向的重要單位，雙方開始尋求戰(zhàn)略上的深入合作；在核工業(yè)由信息化向智能化轉(zhuǎn)變的發(fā)展趨勢下，與中核集團(tuán)的合作將帶動公司持續(xù)向好發(fā)展。中核浦原是中核集團(tuán)核與非核設(shè)備、儀器儀表制造及科技成果轉(zhuǎn)化、招標(biāo)與集采平臺服務(wù)、國際國內(nèi)貿(mào)易為主業(yè)的專業(yè)化投資運營公司。秉持“科技興業(yè)，服務(wù)中核”

的宗旨，按照中核集團(tuán)的戰(zhàn)略部署，它發(fā)揮了集團(tuán)公司核工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，堅持“小核心、大協(xié)作”，積極開展內(nèi)外部合作，推進(jìn)裝備制造、科技研發(fā)、供應(yīng)鏈服務(wù)、工業(yè)品貿(mào)易協(xié)同發(fā)展與深度融合，努力建設(shè)先進(jìn)裝備制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合的專業(yè)化公司，為中核集團(tuán)打造國際一流核工業(yè)集團(tuán)貢獻(xiàn)力量。公司具體業(yè)務(wù)獲取主要通過招投標(biāo)、競爭性談判、單一來源采購、商務(wù)談判等方式，其中商務(wù)談判和招投標(biāo)較多，由景業(yè)智能直接與客戶簽訂銷售合同。就核工業(yè)系列機(jī)器人和核工業(yè)智能裝備而言，景業(yè)智能通過上述四種方式取得訂單；就非核專用智能裝備，景業(yè)智能主要通過商務(wù)談判、客戶自主招投標(biāo)的方式取得訂單。公司的產(chǎn)品技術(shù)含量較高、質(zhì)量穩(wěn)定，性能優(yōu)異，綜合服務(wù)具有較強(qiáng)的競爭力，逐步得到越來越多客戶的認(rèn)可，在業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和美譽(yù)度。（三）核工業(yè)智能裝備市場規(guī)?？捎^，公司有望乘風(fēng)而起根據(jù)公司招股書，2020年我國乏燃料產(chǎn)量為1298噸。根據(jù)前文，按5.4%年均增速對乏燃料產(chǎn)出做等比評估，那么在2030、2035年，中國乏燃料產(chǎn)量約為2196噸、2857噸。因此，中國將分別建成2座、3座800噸的后處理廠，分別將對應(yīng)后處理廠市場空間3000億元、4500億元。根據(jù)公司招股書，一座乏燃料后處理廠的設(shè)備投資占總投資比例約為39.84%，那么2030年，乏燃料后處理廠的設(shè)備投資金額或?qū)?195.2億元。根據(jù)公司招股書，在2009年我國的智能設(shè)備應(yīng)用于機(jī)床、通用基礎(chǔ)件、儀器儀表、印刷機(jī)械、施工機(jī)械和石化裝備等市場的平均占比大概是20%。按此比例估算乏燃料后處理廠設(shè)備投資之中現(xiàn)有智能裝備投資，那么至2030年，中國乏燃料后處理廠的智能裝備投資規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到239.04億元，該數(shù)據(jù)對應(yīng)2個800噸的后處理廠，所以每噸乏燃料后處理能力，大概需0.15億元的智能裝備投入。公司募集資金投資項目將進(jìn)一步提升其競爭力。根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會于2022年3月4日出具的《關(guān)于同意杭州景業(yè)智能科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2022〕459號），公司向社會公開發(fā)行人民幣普通股（A股）股票2,060萬股，每股發(fā)行價格為33.89元，本次募集資金總額為69,813.40萬元，減除發(fā)行費用人民幣7,784.65萬元后，募集資金凈額為62,028.75萬元。根據(jù)公司招股書，公司實際募集資金會在扣除發(fā)行費用之后用于以下項目。公司非核產(chǎn)品主要適用HYPERLINK"/S/SH000941?from=s