風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)介紹課件

風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）與私募股權(quán)（PE）風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）與私募股權(quán)（PE）目錄風(fēng)險(xiǎn)投資

1私募股權(quán)

2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例分析45目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）風(fēng)險(xiǎn)投資的概念與主體風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程與決策風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與管理風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)的關(guān)系及運(yùn)作模式風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）風(fēng)險(xiǎn)投資的概念與主體風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）風(fēng)險(xiǎn)投資，又稱創(chuàng)業(yè)投資，一般是指投資主體甘冒風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)資本投入于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過(guò)參與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理與咨詢服務(wù)，待風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)為規(guī)模企業(yè)后，出讓股權(quán)，以分享其高成長(zhǎng)所帶來(lái)的長(zhǎng)期資本增值的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資，也稱風(fēng)險(xiǎn)資本，一般多以投資基金的方式運(yùn)作，表現(xiàn)為以設(shè)立公司等組織形式來(lái)投資于未上市的新興中小企業(yè)（尤其是高科技企業(yè)）的一種既承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)又謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投融資機(jī)制，具有以下特點(diǎn)具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征投資周期較長(zhǎng)，是中長(zhǎng)期投資投資過(guò)程高度專業(yè)化與程序化投資方式表現(xiàn)為漸進(jìn)式的股權(quán)投資企業(yè)家的素質(zhì)要求很高融資為首的投資與融資結(jié)合收益實(shí)現(xiàn)的最佳方式是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票的上市（IPO）風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投融資機(jī)制，具有以下特點(diǎn)具有高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資的主體（1）投資者投資者，就是將自有資金直接或間接投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。其中，直接向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的個(gè)人被成為“天使投資人”。在美國(guó)，主要的風(fēng)險(xiǎn)投資者包括養(yǎng)老基金、捐助基金、保險(xiǎn)公司、銀行、大企業(yè)以及個(gè)人等，其中養(yǎng)老基金和捐助基金占有較大的比重。風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司，又稱風(fēng)險(xiǎn)投資家，是指從事鏈接投資者與被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金，是指由風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集并管理從事風(fēng)險(xiǎn)投資的基金，基金組織形式一般為有限合伙制，也可以采用公司制等其他組織形式。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以管理一個(gè)以上的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，各基金的構(gòu)成不同，管理分離，并可以有不同的投資策略和投資方向。被投資企業(yè)被投資企業(yè)，就是風(fēng)險(xiǎn)投資基金所選定進(jìn)行投資的企業(yè)，一般為新興中小企業(yè)，尤其以高科技企業(yè)占多數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)投資的主體（1）投資者投資者，就是將自有資金直接或間接投風(fēng)險(xiǎn)投資的主體（2）投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)投資基金與被投資企業(yè)的關(guān)系投資者將資金投入風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并不介入風(fēng)險(xiǎn)投資公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，將風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中耗費(fèi)大量人力、物力的投資選擇、組建、管理以及最終的退出，都委托風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理人員進(jìn)行，分享與他們投入的資金相對(duì)應(yīng)的投資收益。投資者成為委托人，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司成為代理人，二者形成委托代理關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將從投資者處募集而形成的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（即被投資企業(yè)），以獲取該企業(yè)的股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金成為被投資企業(yè)的股東。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的分類根據(jù)公司的資金來(lái)源，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般可以分為獨(dú)立的私人投資公司、附屬于公司或金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及小企業(yè)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資的主體（2）投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程，一般可分為六個(gè)主要階段：建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、尋找投資機(jī)會(huì)募集風(fēng)險(xiǎn)投資資金識(shí)別和篩選有潛力的投資項(xiàng)目評(píng)估、談判和達(dá)成投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家共同通力合作發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)策劃、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程，一般可分為六個(gè)主要階段：建風(fēng)險(xiǎn)投資的決策投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資的決策投資者在決定參與風(fēng)險(xiǎn)投資前，必須確定風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理公司（即風(fēng)險(xiǎn)投資公司）是否能夠提供他們所聲稱的服務(wù)與投資收益。投資者，除了向有關(guān)機(jī)構(gòu)了解管理公司的信譽(yù)外，還應(yīng)該使用一些定性或定量的方法去衡量管理公司的業(yè)績(jī)。通過(guò)定性和定量分析后，投資者就能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司有大概的了解，可以決定是否參與風(fēng)險(xiǎn)投資。隨后，投資者將和風(fēng)險(xiǎn)投資公司一起談判商定詳細(xì)的合同和契約，通過(guò)合同和契約確保資金的安全與合理使用。定性和定量的評(píng)估方法定性評(píng)估：管理人員的素質(zhì)（經(jīng)驗(yàn)、成就）、管理公司的投資策略等定量評(píng)估：主要是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司以往歷史的投資業(yè)績(jī)的分析。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)最常見(jiàn)的評(píng)估方法就是內(nèi)部收益率（IRR)。內(nèi)部收益率，是資本預(yù)算的一種項(xiàng)目評(píng)估方法，它是使投資項(xiàng)目未來(lái)的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)利率。內(nèi)部收益率確定后，投資者可以把它與某個(gè)預(yù)期報(bào)酬率作比較，如果內(nèi)部收益率超過(guò)預(yù)期報(bào)酬率，那么投資者就可以考慮參與風(fēng)險(xiǎn)投資，否則就不進(jìn)行考慮。風(fēng)險(xiǎn)投資的決策投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資的決策投資者在決定參與風(fēng)險(xiǎn)投風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)類型：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)（意識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)（道德風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)類型：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理（1）風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容：風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)正確判斷及實(shí)施防范決策風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)的常用方法：調(diào)查和專家打分法、主觀風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定法、客觀風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定法、貝葉斯風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定法對(duì)于已識(shí)別與評(píng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，需要用風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施控制風(fēng)險(xiǎn)控制工具主要有：風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散、損失控制與風(fēng)險(xiǎn)自留風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要內(nèi)容：項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與競(jìng)爭(zhēng)背景；開(kāi)發(fā)環(huán)境與開(kāi)發(fā)者素質(zhì)；開(kāi)發(fā)計(jì)劃的合理性與可行性；其他可能等。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的常用方法：專家調(diào)查法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理（1）風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理（2）風(fēng)險(xiǎn)管理方案的決策與控制風(fēng)險(xiǎn)管理方案的選擇確定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)：依據(jù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失及其程度，確定風(fēng)險(xiǎn)主體的損失前和損失后的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的選擇：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的具體情況以及各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的優(yōu)缺點(diǎn)，進(jìn)行優(yōu)化組合，產(chǎn)生最佳的風(fēng)險(xiǎn)處置效果衡量實(shí)際績(jī)效將實(shí)際績(jī)效與標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較采用管理行動(dòng)來(lái)糾正偏差或不適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理（2）風(fēng)險(xiǎn)管理方案的決策與控制風(fēng)險(xiǎn)管理方案風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)二板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不在于對(duì)被投資企業(yè)股份的占有和控制，而是要把企業(yè)做大后，將資產(chǎn)變現(xiàn)并進(jìn)行新的投資有利于資本流動(dòng)化的資本市場(chǎng)環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的前提風(fēng)險(xiǎn)投資者需要有一個(gè)可以靈活投資或撤資的機(jī)制。對(duì)于成熟公司，這個(gè)機(jī)制就是主板市場(chǎng)；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，這個(gè)機(jī)制就是二板市場(chǎng)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)二板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)投資的目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例分析45目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例私募股權(quán)（PE）私募基金的概念與特點(diǎn)私募基金的組織形式私募基金的風(fēng)險(xiǎn)分析私募股權(quán)投資的概念與特征私募股權(quán)基金的投資策略私募股權(quán)基金的退出渠道私募股權(quán)（PE）私募基金的概念與特點(diǎn)私募基金的概念與特點(diǎn)私募基金的定義私募基金，是指通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式，面向少數(shù)個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者募集資金而成立的投資基金。私募基金的銷售和贖回都是通過(guò)基金管理人與投資者私下協(xié)商進(jìn)行的。私募基金可分為私募證券投資基金（主要以對(duì)沖基金為代表）和私募股權(quán)投資基金（私募產(chǎn)業(yè)投資基金）。私募基金與公募基金的比較私募基金公募基金募集渠道通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金一般通過(guò)公開(kāi)媒體做廣告招募客戶募集對(duì)象對(duì)象只是少數(shù)特定的投資者對(duì)象為公眾（非特定投資者）法律監(jiān)管法律監(jiān)管相對(duì)寬松，約束相對(duì)較少法律監(jiān)管相對(duì)嚴(yán)格，約束要求較高私募基金的概念與特點(diǎn)私募基金的定義私募基金，是指通過(guò)非公開(kāi)發(fā)私募基金的組織形式公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范存在雙重征稅問(wèn)題契約式私募基金合伙式私募基金組合式私募基金投資人和管理人通過(guò)訂立契約來(lái)規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)信托是契約式私募基金的主要形成投資人和管理人通過(guò)合伙協(xié)議來(lái)約定雙方的權(quán)利和義務(wù)合伙式私募基金常見(jiàn)為有限合伙制，設(shè)立與運(yùn)作比較靈活，并且避免了雙重征稅由上述一種或兩種組織形式中的元素經(jīng)過(guò)嫁接或者拼接而成，沒(méi)有法律上的獨(dú)立地位私募基金的組織形式公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正私募基金的風(fēng)險(xiǎn)分析私募基金的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)到期無(wú)法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行制度設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)分析認(rèn)識(shí)不同風(fēng)險(xiǎn)的重要性只接受適應(yīng)基金承受能力的不可避免的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)投資時(shí)限選擇投資對(duì)象利用資產(chǎn)家族和投資門類進(jìn)行分散化投資通過(guò)市場(chǎng)細(xì)分進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)投資基金的目標(biāo)和投資風(fēng)格進(jìn)行分散化投資在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上選擇基金市場(chǎng)出現(xiàn)異常危機(jī)時(shí)及時(shí)撤出私募基金的風(fēng)險(xiǎn)分析私募基金的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)分析認(rèn)私募股權(quán)投資的定義私募股權(quán)投資（PrivateEquity）選擇具有優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)、具備成長(zhǎng)潛力的非上市企業(yè)，投資其股權(quán)投資后，投入財(cái)務(wù)、管理、法務(wù)、投行等資源，提升管理水平、擴(kuò)大收入規(guī)模、增強(qiáng)盈利水平，推動(dòng)被投資企業(yè)穩(wěn)健快速健康發(fā)展，并提升被投資企業(yè)的市場(chǎng)知名度和品牌競(jìng)爭(zhēng)力經(jīng)歷一段快速成長(zhǎng)期后，將所持股權(quán)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或公開(kāi)上市后出售股票等方式實(shí)現(xiàn)投資退出，獲得高額的資本利得收益私募股權(quán)投資的定義私募股權(quán)投資（PrivateEquity私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式規(guī)模/盈利時(shí)間R&DStartupgrowthBuyin/outMezzanine/bridgeIPOVentureCapitaldevelopmentCapitaltransmissionCapital狹義PE廣義PE企業(yè)特征：創(chuàng)業(yè)期規(guī)模小無(wú)盈利無(wú)品牌技術(shù)或商業(yè)模式尚未得到市場(chǎng)認(rèn)可企業(yè)特征：1、成長(zhǎng)性

a.銷售收入快速增長(zhǎng)

b.開(kāi)始盈利，并快速增長(zhǎng)

c.管理層較穩(wěn)定

d.商業(yè)模式得到市場(chǎng)證實(shí)

e.5年內(nèi)有上市可能2、財(cái)務(wù)性

a.穩(wěn)定增長(zhǎng)的收入和盈利

b.持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流

c.具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

d.未來(lái)1-3年上市有安排私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式規(guī)模/盈利時(shí)間R&DStartupg私募股權(quán)基金的細(xì)分依據(jù)私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式不同，一般可以將私募股權(quán)基金分為三大類風(fēng)險(xiǎn)投資基金、增長(zhǎng)型投資基金、并購(gòu)/轉(zhuǎn)型投資基金私募股權(quán)基金的細(xì)分依據(jù)私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式不同，一般可以將私募股權(quán)投資的特征投資周期私募股權(quán)投資的投資周期通常較長(zhǎng)，項(xiàng)目的運(yùn)作周期一般在3-5年（包括投資期、管理期和退出期）流動(dòng)性私募股權(quán)投資的投資周期較長(zhǎng)，因此其流動(dòng)性相對(duì)較弱收益性私募股權(quán)投資可分享企業(yè)成長(zhǎng)及一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差所帶來(lái)的倍數(shù)效應(yīng)，因此其相對(duì)于債券和股票投資具有較高的收益性風(fēng)險(xiǎn)性與股票投資相比，股權(quán)投資的波動(dòng)性相對(duì)較小，其風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較低可參與性股權(quán)投資涉及資金額度較大，因此其參與門檻較高，主要是針對(duì)企業(yè)客戶及高端個(gè)人客戶市場(chǎng)狀況私募股權(quán)投資在中國(guó)興起近十年時(shí)間，但仍處于初級(jí)階段，未來(lái)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，股權(quán)投資市場(chǎng)將日益繁榮基本特征私募股權(quán)投資的特征投資周期私募股權(quán)投資的投資周期通常較長(zhǎng)，項(xiàng)私募股權(quán)基金的投資策略投資方向的選擇私募股權(quán)基金一般會(huì)選擇一些有一定增長(zhǎng)性、市場(chǎng)前景看好的行業(yè)作為主要投資方向在投資方向選擇上，通常還會(huì)考慮基金管理公司的人員行業(yè)背景及外部行業(yè)資源投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)投資金額的限制私募股權(quán)基金通常會(huì)對(duì)基金的投資項(xiàng)目設(shè)置一些篩選標(biāo)準(zhǔn)，主要包括：收入利潤(rùn)增長(zhǎng)情況、業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)地位、團(tuán)隊(duì)狀況等為了有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)，私募股權(quán)基金通常會(huì)對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的投資金額或投資比例設(shè)置一定限制，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目的持股比例也會(huì)有一定的約束私募股權(quán)基金的投資策略投資方向的選擇私募股權(quán)基金一般會(huì)選擇一私募股權(quán)基金的退出渠道IPO這是最優(yōu)的退出策略。投資人獲得高的回報(bào)、企業(yè)獲得了資金和聲譽(yù)……股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售退出在收益上遠(yuǎn)不如IPO高，但交易對(duì)象單一、過(guò)程方便、費(fèi)用低。對(duì)投資人而言，出售可以實(shí)現(xiàn)即時(shí)的確定收益，資金可以100%退出。企業(yè)回購(gòu)?fù)顿Y人風(fēng)險(xiǎn)控制的手段之一：如企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)達(dá)到預(yù)期要求，要求企業(yè)在一定時(shí)間按一定價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y者的股份；企業(yè)家為了收回企業(yè)控制權(quán)，也有進(jìn)行回購(gòu)股份的要求。清算種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)（VC業(yè)務(wù)），這種情況較為普遍，但是在私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的后端，該種現(xiàn)象極少，上述的三種退出方式完全能夠保證投資人的權(quán)益。退出渠道私募股權(quán)基金的退出渠道IPO這是最優(yōu)的退出策略。投資人獲得高目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例分析45目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例分股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義私募股權(quán)投資市場(chǎng)概述私募股權(quán)投資操作流程TermSheet條款介紹股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義雞蛋不放在一個(gè)籃子里即可分散風(fēng)險(xiǎn)嗎？從資產(chǎn)配置的角度看待私募股權(quán)投資雞蛋不放在一個(gè)籃子里即可分散風(fēng)險(xiǎn)嗎？從資產(chǎn)配置的角度看待私募我們需要更多的籃子……對(duì)沖基金外匯、債券私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)投資期權(quán)、期貨股票、基金不動(dòng)產(chǎn)存款、保險(xiǎn)關(guān)注資產(chǎn)配置框架下的不同投資品種風(fēng)險(xiǎn)PE、期權(quán)股票、期貨外匯、基金、不動(dòng)產(chǎn)債券、存款、保險(xiǎn)收益我們需要更多的籃子……對(duì)沖基金外匯、債券私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)投資私募股權(quán)投資的需求定位個(gè)人資產(chǎn)配置和投資需求，因財(cái)富水平的高低而不同私募股權(quán)投資，屬于高級(jí)投資需求類別，需要較高的財(cái)富水平相匹配私募股權(quán)投資的需求定位個(gè)人資產(chǎn)配置和投資需求，因財(cái)富水平的高私募股權(quán)基金與大眾投資工具的回報(bào)比較(IRR%)3年5年10年15年20年納斯達(dá)克12.4-1.17.39.39.3標(biāo)準(zhǔn)普爾5008.7-0.17.79.810.2道瓊斯指數(shù)18.2-2.27.712.610.0Russell3000指數(shù)13.9-0.17.59.79.2全美并購(gòu)基金16.14.89.811.412.9全美風(fēng)投基金5.5-8.327.523.216.7全美前25％并購(gòu)基金27.018.928.727.135.0全美前25％風(fēng)投基金18.80.789.549.532.5來(lái)源：凱雷中長(zhǎng)期投資回報(bào)分析結(jié)論私募股權(quán)基金在10年和20年間的回報(bào)大大優(yōu)于股票市場(chǎng)優(yōu)秀的私募股權(quán)基金的回報(bào)大大優(yōu)于私募股權(quán)基金的平均回報(bào)私募股權(quán)基金與大眾投資工具的回報(bào)比較(IRR%)3年5年國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的成功案例部分私募股權(quán)基金投資的企業(yè)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的成功案例部分私募股權(quán)基金投資的企業(yè)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資獲得的豐厚回報(bào)資料來(lái)源：ChinaVentureCVSource排名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出企業(yè)行業(yè)IPO地點(diǎn)退出回報(bào)率1

中比基金金風(fēng)科技能源SZSE（深）5300%2

江蘇高投中國(guó)高傳制造業(yè)

HKMB5191%3

軟銀賽富完美時(shí)空互聯(lián)網(wǎng)

NASDAQ3115%4

軟銀集團(tuán)阿里巴巴互聯(lián)網(wǎng)

HKMB

3025%5

國(guó)泰財(cái)富泛華保險(xiǎn)金融NASDAQ2944%6

聯(lián)創(chuàng)投資西部礦業(yè)能源SSE（上）2597%7

軟銀賽富中國(guó)數(shù)字電視ITNYSE1899%8

鼎暉投資航美傳媒傳媒娛樂(lè)NASDAQ1493%9

鼎暉投資百麗國(guó)際連鎖經(jīng)營(yíng)HKMB1406%10

崇德資本易居中國(guó)房地產(chǎn)NYSE1100%近期PE投資成功案例的回報(bào)情況國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資獲得的豐厚回報(bào)資料來(lái)源：ChinaVentu股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義私募股權(quán)投資市場(chǎng)概述私募股權(quán)投資操作流程TermSheet條款介紹股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義私募股權(quán)基金在全球范圍的增長(zhǎng)數(shù)據(jù):AlpInvest公司內(nèi)部數(shù)據(jù)，到2015年的預(yù)期，歷史數(shù)據(jù)來(lái)自LGT過(guò)去幾十年間，私募股權(quán)基金規(guī)模在全球范圍內(nèi)迅速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2015年將有近3000億美元的資金投入到私募股權(quán)基金領(lǐng)域私募股權(quán)基金在全球范圍的增長(zhǎng)數(shù)據(jù):AlpInvest公司內(nèi)私募股權(quán)基金在中國(guó)地區(qū)的發(fā)展（1）近幾年，中國(guó)是亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一，私募股權(quán)基金的募集資金規(guī)模呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)2008年，共有51支可投資亞洲市場(chǎng)（包括中國(guó)大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金成功募集資金611.54億美元，比2007年全年募資額高出71.9%數(shù)據(jù)來(lái)源：清科集團(tuán)2006－2008年亞洲私募股權(quán)基金募集資金規(guī)?；鹨?guī)模（億美元）私募股權(quán)基金在中國(guó)地區(qū)的發(fā)展（1）近幾年，中國(guó)是亞洲最為活躍私募股權(quán)基金在中國(guó)地區(qū)的發(fā)展（2）近幾年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展方興未艾，各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入，搶占市場(chǎng)高地全球主要的股權(quán)投資基金均已進(jìn)入中國(guó)，如凱雷、華平、黑石、KKR、摩根、高盛、紅杉等本土中資的各類股權(quán)投資基金，如產(chǎn)業(yè)投資基金、證券公司設(shè)立的直投公司、信托公司發(fā)起的股權(quán)投資信托計(jì)劃，以及地方政府設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等，也如雨后春筍般紛紛涌現(xiàn)2008年私募股權(quán)投資行業(yè)分布情況2008年，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)大陸地區(qū)共投資了155個(gè)案例，投資總額達(dá)96.06億美元私募股權(quán)基金在中國(guó)地區(qū)的發(fā)展（2）近幾年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)現(xiàn)狀跳躍式發(fā)展外強(qiáng)于內(nèi)：外資壟斷、內(nèi)資政府的產(chǎn)業(yè)和科技投資基金規(guī)模大，市場(chǎng)化的企業(yè)規(guī)模小，目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)平均管理資金規(guī)模不超過(guò)3億元，資金來(lái)源不足，組織形式單一對(duì)種子期投資的比例在降低，成長(zhǎng)期企業(yè)投資比例上升，成長(zhǎng)期的投資比重已超過(guò)50%退出渠道趨于多元化，上市退出比例在上升政策面趨于寬松中國(guó)私募股權(quán)投資的市場(chǎng)現(xiàn)狀中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)現(xiàn)狀跳躍式發(fā)展中國(guó)私募股權(quán)投資的市場(chǎng)現(xiàn)狀中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為PE市場(chǎng)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)PE市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好政府進(jìn)一步鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，相關(guān)法律法規(guī)日益完善，融資渠道和退出渠道逐步規(guī)范化和多樣化全要素生產(chǎn)率提高、寬松的勞動(dòng)力市場(chǎng)條件、出口升級(jí)帶來(lái)投資效率提高和企業(yè)盈利增長(zhǎng)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，對(duì)資本的旺盛需求與匱乏的融資渠道之間的矛盾日益突出當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化水平較低，未上市股權(quán)領(lǐng)域存在著大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，PE面臨眾多的投資機(jī)會(huì)未來(lái)5－10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持8％以上的增長(zhǎng)速度，政府宏觀調(diào)控能力和經(jīng)驗(yàn)不斷提升，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性降低城市化拉動(dòng)需求長(zhǎng)期擴(kuò)張，老齡化和消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)創(chuàng)新帶來(lái)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為PE市場(chǎng)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)PE市場(chǎng)政府進(jìn)一步中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期基于對(duì)有關(guān)私募股權(quán)投資的政策法律、資金來(lái)源、退出渠道及投資團(tuán)隊(duì)等多方面的判斷，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)已進(jìn)入快速發(fā)展期《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》進(jìn)一步拓寬企業(yè)投資項(xiàng)目的融資渠道，規(guī)范發(fā)展各類投資基金；2006年3月1日實(shí)施《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資；2007年6月1日實(shí)施《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》，有限合伙制等法律障礙正在消除；《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》，明確了國(guó)家鼓勵(lì)投資的產(chǎn)業(yè)方向。政策鼓勵(lì)、法律完善全國(guó)社保養(yǎng)老基金近3000億元，將一定比例資金用于股權(quán)投資；2008年11月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，將穩(wěn)妥開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)試點(diǎn)；2008年12月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域成為可能各省市科技投資公司（創(chuàng)業(yè)投資公司）管理資金數(shù)百億。資金來(lái)源豐富退出渠道逐步完善2005年啟動(dòng)股權(quán)分制改革，2006年年底股權(quán)分制改革基本完成，全流通時(shí)代到來(lái)，掃清了私募股權(quán)投資通過(guò)資本市場(chǎng)退出的根本性障礙；多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)日趨完善，預(yù)計(jì)2009年內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板，通過(guò)資本市場(chǎng)退出的渠道多元化；資本市場(chǎng)正處于擴(kuò)容期，公司上市制度正在從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制變化，企業(yè)上市門檻在降低，上市周期在縮短；并購(gòu)市場(chǎng)日趨發(fā)達(dá)，近幾年國(guó)內(nèi)外企業(yè)之間收購(gòu)等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的比例明顯上升。中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期基于對(duì)有關(guān)私募股權(quán)投資的政創(chuàng)業(yè)板啟航為私募股權(quán)投資拓寬退出渠道創(chuàng)業(yè)板設(shè)立目的為高成長(zhǎng)、擁有自主技術(shù)和持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)提供融資渠道通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，有效評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，促進(jìn)技術(shù)與資本的結(jié)合創(chuàng)業(yè)板設(shè)立意義建立并完善我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系為私募股權(quán)投資提供“出口”，縮減PE投資退出周期，分散PE投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率，提升投資回報(bào)率2009年5月1日，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板管理辦法》）正式生效近期，創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)配套細(xì)則也將陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)10月份創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將正式掛牌創(chuàng)業(yè)板啟航為私募股權(quán)投資拓寬退出渠道創(chuàng)業(yè)板設(shè)立目的2009年社會(huì)資本介入私募股權(quán)投資適逢其時(shí)金融風(fēng)暴時(shí)期，VC/PE投資進(jìn)入企業(yè)成本降低，可獲得更多較高“性價(jià)比”的投資機(jī)會(huì)全球股市下挫，退出環(huán)境惡化，導(dǎo)致投資者更加謹(jǐn)慎，此時(shí)所選擇的投資項(xiàng)目平均質(zhì)量更高利好政策陸續(xù)出爐，逐步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)盈利預(yù)期回到更理性水平投資機(jī)會(huì)歷史經(jīng)驗(yàn)全球金融危機(jī)發(fā)生后，許多行業(yè)都出現(xiàn)調(diào)整，從過(guò)去的歷史來(lái)看，這樣的時(shí)候其實(shí)反而是一個(gè)比較好的投資時(shí)機(jī)或者是可以培育新技術(shù)的階段上世紀(jì)70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，當(dāng)時(shí)通過(guò)計(jì)算機(jī)工業(yè)的幫助，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，并帶動(dòng)了一大批VC/PE的出現(xiàn)2006－2007年國(guó)內(nèi)股市牛市時(shí)期，大量上市退出并獲取高額回報(bào)的VC/PE項(xiàng)目，都是在2002－2003年股市低谷時(shí)期完成股權(quán)投資的社會(huì)資本介入私募股權(quán)投資適逢其時(shí)金融風(fēng)暴時(shí)期，VC/PE投資股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義私募股權(quán)投資市場(chǎng)概述私募股權(quán)投資操作流程TermSheet條款介紹股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義股權(quán)投資操作流程在實(shí)際操作中，項(xiàng)目投資流程如下圖所示項(xiàng)目篩選項(xiàng)目決策16245項(xiàng)目盡調(diào)項(xiàng)目立項(xiàng)項(xiàng)目談判及交易實(shí)施項(xiàng)目后續(xù)管理3項(xiàng)目退出7立項(xiàng)報(bào)告投委會(huì)決議盡調(diào)報(bào)告投資建議書股權(quán)投資操作流程在實(shí)際操作中，項(xiàng)目投資流程如下圖所示項(xiàng)目篩選1項(xiàng)目篩選項(xiàng)目線索/信息收集項(xiàng)目線索入庫(kù)項(xiàng)目出庫(kù)項(xiàng)目提交入庫(kù)申請(qǐng)單，項(xiàng)目入庫(kù)項(xiàng)目出庫(kù)審核是否形成項(xiàng)目庫(kù)報(bào)告，經(jīng)批準(zhǔn)后調(diào)整項(xiàng)目庫(kù)1234項(xiàng)目篩選1項(xiàng)目篩選項(xiàng)目線索/信息收集項(xiàng)目線索入庫(kù)項(xiàng)目出庫(kù)項(xiàng)目提交2項(xiàng)目立項(xiàng)出庫(kù)項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì)議審查是否項(xiàng)目立項(xiàng)成立項(xiàng)目小組現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研政策及行業(yè)研究投資建議書及相關(guān)資料項(xiàng)目中止是12354跟蹤并撰寫立項(xiàng)報(bào)告2項(xiàng)目立項(xiàng)出庫(kù)項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì)議審查是否項(xiàng)目立項(xiàng)成立項(xiàng)目小組現(xiàn)3項(xiàng)目決策投資建議書及相關(guān)資料項(xiàng)目決策投委會(huì)進(jìn)行投資決策1與項(xiàng)目企業(yè)簽署Termsheet，準(zhǔn)備項(xiàng)目盡調(diào)工作3通過(guò)延緩依據(jù)投委會(huì)提出的問(wèn)題及要求，進(jìn)行補(bǔ)充調(diào)研完善資料立項(xiàng)項(xiàng)目提交否決23項(xiàng)目決策投資建議書及相關(guān)資料項(xiàng)目決策投委會(huì)進(jìn)行1與項(xiàng)目4項(xiàng)目盡調(diào)提交盡調(diào)方案及申請(qǐng)審查盡調(diào)報(bào)告無(wú)重大變化1審批盡調(diào)方案組建項(xiàng)目盡調(diào)小組進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查撰寫盡調(diào)報(bào)告4準(zhǔn)備投資談判重新決策重大變化5項(xiàng)目盡調(diào)632784項(xiàng)目盡調(diào)提交盡調(diào)方案及申請(qǐng)審查盡調(diào)報(bào)告無(wú)重大變化1審批5項(xiàng)目談判及交易實(shí)施與項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行投資談判制定交易實(shí)施報(bào)告，并報(bào)批審核交易實(shí)施報(bào)告是否完成劃款和過(guò)戶，資料存檔137項(xiàng)目談判及交易實(shí)施24與項(xiàng)目企業(yè)簽署投資協(xié)議6準(zhǔn)備交易所需的法律文件和資料5起草投資協(xié)議，并報(bào)批5項(xiàng)目談判及交易實(shí)施與項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行投資談判制定交易實(shí)施報(bào)6項(xiàng)目后續(xù)管理與項(xiàng)目企業(yè)及其他相關(guān)各方溝通，了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、存在問(wèn)題，實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)運(yùn)營(yíng)；定期提交項(xiàng)目后續(xù)管理報(bào)告；定期召開(kāi)項(xiàng)目后續(xù)管理會(huì)議，匯報(bào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況；對(duì)項(xiàng)目企業(yè)發(fā)生的重大事項(xiàng)及時(shí)進(jìn)行跟蹤和報(bào)告，制定應(yīng)對(duì)措施；根據(jù)項(xiàng)目企業(yè)情況，為項(xiàng)目企業(yè)提供具有針對(duì)性的增值服務(wù)；根據(jù)公司要求，撰寫項(xiàng)目情況專項(xiàng)報(bào)告；協(xié)助公司代表行使股東及董事權(quán)利；項(xiàng)目后續(xù)管理主要工作6項(xiàng)目后續(xù)管理與項(xiàng)目企業(yè)及其他相關(guān)各方溝通，了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)7項(xiàng)目退出項(xiàng)目退出主要工作根據(jù)項(xiàng)目企業(yè)發(fā)展情況及外部市場(chǎng)環(huán)境，制定項(xiàng)目退出計(jì)劃；依據(jù)退出計(jì)劃，尋求相關(guān)合作伙伴，協(xié)助完成項(xiàng)目退出；對(duì)擬退出項(xiàng)目進(jìn)行審查和評(píng)估，形成項(xiàng)目退出計(jì)劃書；尋求項(xiàng)目退出參與方，對(duì)擬退出項(xiàng)目進(jìn)行推薦；與項(xiàng)目退出參與方進(jìn)行實(shí)施性談判，確定最終的退出安排；簽署項(xiàng)目退出協(xié)議，完成交易過(guò)戶。7項(xiàng)目退出項(xiàng)目退出主要工作根據(jù)項(xiàng)目企業(yè)發(fā)展情況及外部市場(chǎng)股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義私募股權(quán)投資市場(chǎng)概述私募股權(quán)投資操作流程TermSheet條款介紹股權(quán)投資實(shí)踐私募股權(quán)投資的價(jià)值與意義TermSheet的概念與結(jié)構(gòu)TermSheet的定義TermSheet，又稱意向書，或框架性協(xié)議，指合同雙方在締結(jié)正式協(xié)議前就協(xié)商程序本身或就未來(lái)合同的內(nèi)容所達(dá)成的各種約定TermSheet法律效力對(duì)于意向書不能一概的認(rèn)為無(wú)法律約束力或者是有法律約束力，通常按的實(shí)際需要而定。因此，律師往往會(huì)在意向書中規(guī)定意向書本身或具體條款具有何種法律約束力。一般會(huì)賦予程序性條款法律約束力，實(shí)體性條款則不具有法律約束力。程序性條款是指那些直接關(guān)涉締約過(guò)程,但不在未來(lái)合同中反映出來(lái)的內(nèi)容。實(shí)體性條款是指那些未來(lái)將成為正式合同條款的內(nèi)容。實(shí)踐中有的意向書甚至包括了未來(lái)合同的全部條款。TermSheet的結(jié)構(gòu)一般性條款估值條款投資者權(quán)利條款投資者保護(hù)條款TermSheet的概念與結(jié)構(gòu)TermSheet的定義TermSheet的條款概述（1）一般性條款估值條款初始估值及投資金額、股權(quán)比例估值調(diào)整鎖定條款不公開(kāi)條款有效期限爭(zhēng)端解決進(jìn)度條款定義條款排他性條款保密條款費(fèi)用條款提供資料和信息條款TermSheet的條款概述（1）一般性條款估值條款初始估TermSheet的條款概述（2）投資者權(quán)利條款投資者保護(hù)條款最優(yōu)惠投資者反稀釋股息紅利分配權(quán)表決權(quán)知情權(quán)/檢查權(quán)放棄股權(quán)的特別權(quán)利新股發(fā)行優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)增資權(quán)創(chuàng)始人及管理層股鎖定優(yōu)先受讓權(quán)/共售權(quán)清算優(yōu)先權(quán)贖回權(quán)拖帶權(quán)/領(lǐng)售協(xié)議股東會(huì)特別決議事項(xiàng)董事會(huì)及專業(yè)委員會(huì)員工股票期權(quán)關(guān)鍵人員保險(xiǎn)員工知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議關(guān)于引入新股東投資資金使用主要管理人員費(fèi)用限制不行使某些法定權(quán)利管理團(tuán)隊(duì)組建的參與高層管理團(tuán)隊(duì)的重大變化不離職/不競(jìng)爭(zhēng)條款投資者上市安排的責(zé)任陳述和保證違約行為交割先決條件TermSheet的條款概述（2）投資者權(quán)利條款投資者保護(hù)TermSheet的條款詳解（1）1.定義條款2.程序性條款（1）排他性條款（獨(dú)家協(xié)商）協(xié)議各方不得與其他任何第三方就本合同涉及的領(lǐng)域或類似領(lǐng)域上合作。（2）保密條款本次投資過(guò)程中，任何一方所獲悉的其他方的資料，如該等資料尚未公開(kāi)發(fā)表，則應(yīng)視為機(jī)密資料，并負(fù)有保密義務(wù)。（3）費(fèi)用條款該條款規(guī)定并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用的分擔(dān)方式或者原則。（4）提供資料和信息條款該條款要求賣方及目標(biāo)公司向買方提供其所需的企業(yè)資料及信息尤其是未向公眾公開(kāi)的資料，以利于買方了解目標(biāo)公司。（一）一般性條款TermSheet的條款詳解（1）1.定義條款（一）一般性TermSheet的條款詳解（2）（5）鎖定條款在意向書有效期內(nèi)，買方可依約定價(jià)格購(gòu)買目標(biāo)公司部分股票或股權(quán)。潛在買方由于擔(dān)心賣方先發(fā)制人，而使自己無(wú)法完成完全并購(gòu)目標(biāo)公司的目的，于是訂立此一條款。（6）不公開(kāi)條款該條款要求并購(gòu)任何一方在共同公開(kāi)宣布并購(gòu)前，未經(jīng)對(duì)方同意不得向任何特定或不特定的第三人泄露有關(guān)并購(gòu)事項(xiàng)的資料或信息，除非法律有強(qiáng)制公開(kāi)的規(guī)定（7）有效期限本備忘錄自簽字之日起至年月日止有效，若屆時(shí)雙方還未正式簽署投資協(xié)議，本備忘錄自動(dòng)失效，相關(guān)各方屆時(shí)另有約定的除外。（8）爭(zhēng)端解決本協(xié)議和最終文件均應(yīng)受中國(guó)法律管轄和解釋，如有爭(zhēng)議，任何一方可將爭(zhēng)議提交中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)進(jìn)行仲裁。該仲裁裁決為終局裁決，對(duì)各方均具有約束力（9）進(jìn)度條款（一）一般性條款TermSheet的條款詳解（2）（5）鎖定條款（一）一般TermSheet的條款詳解（3）1.初始估值具體條款（投資額）

一般是規(guī)定轉(zhuǎn)讓或增資價(jià)格、股權(quán)比例、增資前后估值等問(wèn)題。2.估值調(diào)整（對(duì)賭條款）（1）定義：即“估值調(diào)整機(jī)制（ValuationAdjustmentMechanism（VAM））”或“對(duì)賭條款”，是指投資者與融資者對(duì)于企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的不確定性“暫不爭(zhēng)議”，而是約定：根據(jù)運(yùn)營(yíng)的實(shí)際績(jī)效調(diào)整企業(yè)的估值，從而重新劃定雙方的利潤(rùn)邊界。對(duì)賭協(xié)議產(chǎn)生的根源在于企業(yè)未來(lái)盈利能力的不確定性?！皩?duì)賭協(xié)議”本質(zhì)上是一種財(cái)務(wù)工具，是帶有附加條件的價(jià)值評(píng)估方式，也是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的期權(quán)激勵(lì)方式。（2）目的：為了盡可能地實(shí)現(xiàn)投資交易的合理和公平，通過(guò)一種直接跟利益掛鉤的激勵(lì)與懲罰機(jī)制，刺激創(chuàng)始股東或管理層為公司創(chuàng)造更好業(yè)績(jī)，帶來(lái)更大回報(bào)；激發(fā)公司超常規(guī)的快速增長(zhǎng)，短期來(lái)看，可以幫助公司上市退出。對(duì)賭協(xié)議并不是雙方來(lái)爭(zhēng)搶同一塊既定的蛋糕，而是雙方都希望把蛋糕做大，從而使自己擁有的那一份變得更大。（3）法律規(guī)定：對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上是一種股東間的協(xié)議，法律上并無(wú)實(shí)質(zhì)性障礙。(二）估值條款TermSheet的條款詳解（3）1.初始估值具體條款（投TermSheet的條款詳解（4）

（4）對(duì)賭的主要內(nèi)容目前國(guó)內(nèi)主要是外國(guó)投資企業(yè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議。與國(guó)外對(duì)賭協(xié)議不同的是，國(guó)內(nèi)企業(yè)通常只采用財(cái)務(wù)績(jī)效條款，而且一般都以單一的“凈利潤(rùn)”為標(biāo)尺，以“股權(quán)”為籌碼，其區(qū)別只是條款的設(shè)計(jì)。根據(jù)協(xié)議條款，投資方通常有三種選擇：一是依據(jù)單一目標(biāo)，如一年的凈利潤(rùn)或稅前利潤(rùn)指標(biāo)，作為股權(quán)變化與否的條件；二是設(shè)立一系列漸進(jìn)目標(biāo)，每達(dá)到一個(gè)指標(biāo)，股權(quán)相應(yīng)發(fā)生一定的變化，循序漸進(jìn)；三是設(shè)定上下限，股權(quán)可依據(jù)時(shí)間和限制范圍實(shí)現(xiàn)變化。（5）設(shè)計(jì)對(duì)賭條款時(shí)需要注意的問(wèn)題：

A、設(shè)定合理的企業(yè)估值目標(biāo)作為“動(dòng)態(tài)調(diào)整評(píng)估法”來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，這使得公司管理層更是面臨著盈利能力和成長(zhǎng)性的雙重壓力。要避免因?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)估值偏高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不夠充分，而把對(duì)賭協(xié)議的業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定在企業(yè)能力范圍之外的情況發(fā)生，否則將容易引發(fā)企業(yè)的非理性擴(kuò)張，導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化。在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，可以在協(xié)議條款中多設(shè)計(jì)一些盈利水平之外的柔性指標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，避免日后巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

B、設(shè)定合理的對(duì)賭條件企業(yè)情況不同，因此需要考慮不同的對(duì)賭條件，如蒙牛、永樂(lè)案是以股權(quán)和控制權(quán)相結(jié)合作為對(duì)賭條件；凱雷案是以股權(quán)對(duì)價(jià)作為對(duì)賭條件；雨潤(rùn)案中是以溢價(jià)回購(gòu)作為對(duì)賭條件。(二）估值條款TermSheet的條款詳解（4）（4）對(duì)賭的主要內(nèi)TermSheet的條款詳解（5）（6）對(duì)賭的評(píng)價(jià)：

A、解決風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱問(wèn)題并購(gòu)?fù)顿Y是一種信息高度不對(duì)稱的資本游戲，具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)賭協(xié)議本身只是金融家們?cè)O(shè)計(jì)的一種消除信息不對(duì)稱引發(fā)的不確定性成本和風(fēng)險(xiǎn)的重要制衡器，一種財(cái)務(wù)工具，實(shí)際上是把并購(gòu)?fù)顿Y中基于信息不對(duì)稱性的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換成了對(duì)賭博弈和能否成功行權(quán)的對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)現(xiàn)了相對(duì)的對(duì)等。

B、有效地嫁接了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層的激勵(lì)共容機(jī)制“大賭傷身，小賭怡情”?！侠砝靡?guī)則，實(shí)現(xiàn)共贏。(二）估值條款TermSheet的條款詳解（5）（6）對(duì)賭的評(píng)價(jià)：(二）TermSheet的條款詳解（6）1.優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)（1）定義：指公司發(fā)行新股時(shí)老股東可按照原有持股比例優(yōu)先于其他人進(jìn)行認(rèn)購(gòu)的權(quán)利。（2）目的：防止稀釋；保留認(rèn)購(gòu)權(quán)利，價(jià)格合適時(shí)出價(jià)；避免引入自己反感的股東。（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：公司新增資本時(shí)，股東有權(quán)按照實(shí)繳出資比例認(rèn)繳出資，但全體股東約定不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的除外。股份公司：對(duì)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)無(wú)規(guī)定。一般對(duì)增資的控制體現(xiàn)在股東大會(huì)的表決權(quán)上，從事上市前項(xiàng)目的投資者來(lái)說(shuō)可以選擇在增資時(shí)候與現(xiàn)有公司股東簽署一份《股東協(xié)議》，約定優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，這并不違反強(qiáng)制性規(guī)定。但擬上市企業(yè)章程如果按照《上市公司章程指引》制作，這些內(nèi)容無(wú)法在章程中規(guī)定，如果違約，則可能要求股東承擔(dān)違約責(zé)任，而無(wú)法實(shí)現(xiàn)認(rèn)定交易無(wú)效的效果，善意第三方也不需要承擔(dān)任何責(zé)任。（4）具體條款規(guī)定：在公司實(shí)施合格發(fā)行上市或出售之前，公司若增資（包括公司發(fā)行普通股、可轉(zhuǎn)換債券等代表公司權(quán)益的證券），同等價(jià)格條件下投資者有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，且該優(yōu)先購(gòu)買權(quán)優(yōu)先于原股東，但以下情況不適用本條款：公司員工持股計(jì)劃或期權(quán)計(jì)劃；或合格發(fā)行上市。（三）投資者權(quán)利條款TermSheet的條款詳解（6）1.優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)（三）投TermSheet的條款詳解（7）2.認(rèn)股權(quán)（1）定義：是指投資人在未來(lái)確定時(shí)間按照一定價(jià)格購(gòu)入一定數(shù)量公司股份的權(quán)利。即目標(biāo)公司賦予投資人一項(xiàng)購(gòu)入公司股份的期權(quán)，投資人可以憑借購(gòu)股權(quán)在未來(lái)確定時(shí)點(diǎn)按照預(yù)先設(shè)定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的公司股份。（2）目的：鎖定一部分未來(lái)利益；實(shí)際即是一種獲利手段，又是一種風(fēng)險(xiǎn)控制手段，投資人把較大的投資額拆分為兩部分，后一部分審慎判斷后可以投入也可以放棄，所以可以表現(xiàn)為有條件的分期出資。（3）法律規(guī)定：對(duì)認(rèn)股權(quán)沒(méi)有規(guī)定。因此可以通過(guò)股東之間約定實(shí)現(xiàn)目的。法律上需要解決兩個(gè)問(wèn)題：股東通過(guò)增資決議，同意按照投資人提出的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行增資；其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)；（4）具體條款：投資者可以再行以人民幣萬(wàn)元追加投資獲得增資權(quán)行使后公司%的股權(quán)，（享有與本意向書中投資者享有的各項(xiàng)股東權(quán)利，這些股份的購(gòu)買價(jià)應(yīng)根據(jù)本意向書規(guī)定的業(yè)績(jī)調(diào)整條款和反稀釋條款進(jìn)行調(diào)整）。該增資權(quán)的行使不應(yīng)附帶任何實(shí)質(zhì)性條件，可以在交割后的任何時(shí)間行使，直至（i）交割后的年，或（ii）合格發(fā)行上市或出售，以較早者為準(zhǔn)。TermSheet的條款詳解（7）2.認(rèn)股權(quán)TermSheet的條款詳解（8）3.創(chuàng)始人股、管理層股鎖定（1）定義：指投資人要求創(chuàng)始人或管理層所持的公司股權(quán)或股份必須在一定時(shí)期內(nèi)鎖定，不得轉(zhuǎn)讓。（2）目的：把創(chuàng)始人鎖定在公司，防止其套現(xiàn)后輕視公司利益；鎖定管理層和創(chuàng)始人可以在公司上市后起到支撐股價(jià)作用。（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)。股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意?！菊鲁虒?duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定。股份公司：發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份的25%，所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。因此可以借助這一條款在章程中對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓條款作出其他限定。（4）具體條款合格發(fā)行上市或出售完成前，原股東及創(chuàng)始人、公司管理層成員及其直系親屬（若有），未經(jīng)投資者書面同意不得以任何形式出售其所持有的公司任何形式的股權(quán)，并且不得將該等股權(quán)用于任何形式的質(zhì)押、擔(dān)?；虺鼋?。TermSheet的條款詳解（8）3.創(chuàng)始人股、管理層股鎖

4.優(yōu)先受讓權(quán)/共售權(quán)優(yōu)先受讓權(quán)（1）定義：是指公司股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，在同等條件下，原股東具有優(yōu)先受讓的權(quán)利。（2）目的：保留一次出價(jià)的機(jī)會(huì)；防止不愿意見(jiàn)到的股東輕易進(jìn)入公司（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，協(xié)商確定各自購(gòu)買比例，協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定。設(shè)計(jì)時(shí)注意要點(diǎn)：對(duì)內(nèi)對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)都需要投資者同意，且投資者具有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。股份公司：股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓（即自由轉(zhuǎn)讓股份原則）此系強(qiáng)制性規(guī)定，股東約定只有對(duì)內(nèi)效力。共售權(quán)（1）定義：指普通股股東如欲轉(zhuǎn)讓股票，優(yōu)先權(quán)股東有權(quán)按出資比例以普通股形式和同價(jià)優(yōu)先出售給買方。（2）目的：在創(chuàng)始股東想跑的時(shí)候有個(gè)跟著跑的機(jī)會(huì)；多一個(gè)退出的機(jī)會(huì)，可及早表現(xiàn)一部分。（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：公司章程可以對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓作出特別約定。（工商章程標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題）股份公司：股東之間約定，共售權(quán)只能是股東之間的債務(wù)性義務(wù)，如果違反約定，只能承擔(dān)違約責(zé)任。具體條款：若經(jīng)投資者同意，原股東計(jì)劃向任何第三方出售其全部或部分持有股權(quán)，則應(yīng)賦予投資者如下權(quán)利：（i）以計(jì)劃出售的同樣條件購(gòu)買股權(quán)的優(yōu)先受讓權(quán)，以及（ii）以擬受讓人提出的同樣條款共同售賣股權(quán)的共同出售權(quán)。除法律有禁止性規(guī)定外，投資者股權(quán)的轉(zhuǎn)讓不受限制。如果法律有規(guī)定，要求投資者股權(quán)的轉(zhuǎn)讓受其他股東的優(yōu)先受讓權(quán)限制或其他限制，其它股東同意預(yù)先給予投資者股權(quán)的轉(zhuǎn)讓法律所要求的同意或豁免優(yōu)先受讓權(quán)及其他任何限制。TermSheet的條款詳解（9）4.優(yōu)先受讓權(quán)/共售權(quán)TermSheet的條款詳解（9TermSheet的條款詳解（10）5.清算優(yōu)先權(quán)（1）定義：是指投資人在公司清算或結(jié)束業(yè)務(wù)時(shí)有權(quán)優(yōu)先于普通股股東獲得每股【】倍于原始購(gòu)買價(jià)格的回報(bào)以及宣布但尚未發(fā)放的股息。（2）目的：在公司做的較差情況下，即使走到清算地步，仍然可以獲得一個(gè)過(guò)得去的回報(bào)，旱澇保收（但注意是否拿得出現(xiàn)金或資產(chǎn)支付）；保證投資人在公司在視為清算情況下可以獲得一個(gè)較為理想的回報(bào)，（3）法律規(guī)定：清算分配順序：清算費(fèi)用、職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金、稅款、普通債務(wù)、股東（按出資比例）“有限責(zé)任公司按照股東的出資比例分配，股份公司按照股東持有的股份比例分配”，并未留下設(shè)計(jì)的空間。（4）具體條款：如果公司因任何原因?qū)е虑逅?、解散或結(jié)束營(yíng)業(yè)，則投資者有權(quán)要求先于所有其他股東，包括但不限于原股東、管理層股東，優(yōu)先獲得分配和清償，其金額等于投資者投資額的%，加上公司已公布分配方案但還未執(zhí)行的紅利。若公司發(fā)生兼并及/或合并而致使公司原股東不再擁有絕對(duì)多數(shù)的投票權(quán)，或者公司出售全部或部分主要資產(chǎn)，都將被認(rèn)為發(fā)生公司清算、解散或關(guān)閉，并因此而適用該清算優(yōu)先權(quán)條款，但以下兩種情況除外：如果在交割日之后的12個(gè)月內(nèi)，如果公司發(fā)生前述兼并及/或合并等交易行為并使得：a)公司基于該交易的價(jià)值高于公司發(fā)生交易之前最新一次公司價(jià)值的【】倍；或b)公司基于該交易的價(jià)值使得投資者的投資收益率達(dá)到【】%，則投資者行使清算優(yōu)先權(quán)的價(jià)格應(yīng)以a)或b)的高者為計(jì)算基準(zhǔn)；如果在交割日之后的12個(gè)月之后，如果公司發(fā)生前述兼并及/或合并等交易行為并使得：a)公司基于該交易的價(jià)值高于公司發(fā)生交易之前最新一次公司價(jià)值的【】倍；或b)公司基于該交易的價(jià)值使得投資者的投資收益率達(dá)到【】%，則投資者行使清算優(yōu)先權(quán)的價(jià)格應(yīng)以a)或b)的高者為計(jì)算基準(zhǔn)。TermSheet的條款詳解（10）5.清算優(yōu)先權(quán)TermSheet的條款詳解（11）6.贖回權(quán)（1）定義：指投資人在一定條件下要求公司按照發(fā)行價(jià)加溢價(jià)贖回其持有的股權(quán)，即在公司業(yè)績(jī)達(dá)不到期望值時(shí)，或其他情況下，投資者有權(quán)要求退股，收回初期的股本投入，并獲得一定的溢價(jià)。（2）目的：保留一個(gè)退出的通道；創(chuàng)始股東的要求。（3）法律規(guī)定：贖回主體為公司有限責(zé)任公司：可以回購(gòu)的情形對(duì)股東會(huì)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求股東按照合理價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)：公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的；公司合并分立轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)決議修改章程使公司存續(xù)的。股份公司：可以回購(gòu)公司股份的情形：減資；與持有公司股份公司合并；獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；對(duì)股東大會(huì)作出的合并分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份。問(wèn)題：減資程序的復(fù)雜性；返還的資金和資產(chǎn)額度不確定性；如要求一個(gè)固定回報(bào)，則與共負(fù)盈虧的原則不符，造成固定回報(bào)條款（保底條款）贖回主體為大股東或第三方可轉(zhuǎn)換為一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，在股東協(xié)議中規(guī)定。注意違約責(zé)任的規(guī)定和可執(zhí)行性，如現(xiàn)金不夠怎么辦？（如果不能回購(gòu)，可以由第三方以低價(jià)收購(gòu)回購(gòu)方的股權(quán)）（4）具體條款：當(dāng)下列1）-3）情況出現(xiàn)時(shí)，投資者有權(quán)要求公司及/或原股東贖回投資者所持全部或部分股份，贖回價(jià)格為按照%的年復(fù)合收益率計(jì)算的價(jià)格，或投資者所持股份代表的股權(quán)的價(jià)格的較高者（另有約定者除外）：

1）公司未能于投資完成日后年內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格發(fā)行上市或出售；

2）公司或原股東或公司管理層發(fā)生約定的違約行為；或

3）若公司在滿足中國(guó)A股或其他雙方認(rèn)可的證券交易所發(fā)行上市條件的情況下，而原股東不贊成公司進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行。TermSheet的條款詳解（11）6.贖回權(quán)TermSheet的條款詳解（12）7、拖帶權(quán)(強(qiáng)制隨售權(quán))（1）定義：是指強(qiáng)制原有股東賣出股份的權(quán)利，如果被投資企業(yè)在一個(gè)約定的期限內(nèi)沒(méi)有上市，或事先約定的隨售條件成就，投資人有權(quán)要求原股東和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份，原有股東必須按照投資人與第三方談好的價(jià)格和條件按與投資人在被投資企業(yè)中的股份比例向第三方轉(zhuǎn)讓股份。（2）目的：退出的一種方式（通過(guò)轉(zhuǎn)賣公司）；將少數(shù)股權(quán)出售轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓蓹?quán)出售，取得控股權(quán)溢價(jià)；掌握了轉(zhuǎn)賣公司的權(quán)利，獲得較高投資回報(bào)；有這種權(quán)利，保持對(duì)股東的壓力，要求其聽(tīng)從自己的建議。（3）法律規(guī)定：是股東之間就處置股權(quán)行為進(jìn)行的一種特別約定，可以自由處置自己的財(cái)產(chǎn)，因此約定在股東協(xié)議中應(yīng)屬于有效。要點(diǎn)：如何保障約定的可執(zhí)行性？如果違約難以證實(shí)損失？（4）具體條款：如公司未能于投資完成日后【】年內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格發(fā)行上市或出售，如投資者同意出售全部或部分股份給第三方，并且每股收購(gòu)價(jià)格不低于【】，則投資者股東有權(quán)要求其他股東，其他股東也有義務(wù)按照相同的條款和條件出售他們的股份（全部或按相同比例）給第三方，如果有股東不愿意出售，那么這些股東應(yīng)該以不低于第三方的價(jià)格和條款購(gòu)買其他股東的股份。8、最優(yōu)惠投資者具體條款規(guī)定：本次私募完成后至公司完成合格發(fā)行上市或出售之前，公司若向新的投資人發(fā)行新的任何級(jí)別或類別的股權(quán)類證券，新的投資人所享有的任何比本次投資者所享有的更為優(yōu)惠的條件或保護(hù)類條款，本次投資者均全部自動(dòng)享有。TermSheet的條款詳解（12）7、拖帶權(quán)(強(qiáng)制隨售權(quán)TermSheet的條款詳解（13）9.反稀釋條款（1）定義：又稱轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整機(jī)制，是指如果公司在后期融資中的價(jià)值評(píng)估低于優(yōu)先股投資者的股份購(gòu)買價(jià)格，這一條款將向上調(diào)整優(yōu)先股股東的股份數(shù)量（或在公司中的股份比例）。（2）目的：能夠激勵(lì)公司以更高的價(jià)格進(jìn)行后續(xù)融資，否則防稀釋條款會(huì)損害投資者股東的利益；投資人如果沒(méi)有防稀釋條款保護(hù)，他們可能會(huì)被“淘汰”出局。（3）法律規(guī)定：若公司增發(fā)股權(quán)類證券且增發(fā)時(shí)公司的估值低于投資者股權(quán)對(duì)應(yīng)的公司估值，則投資者有權(quán)從公司或原股東無(wú)償（或以象征性價(jià)格）取得額外股權(quán)，或以法律不禁止的任何其他方式調(diào)整其股權(quán)比例，以反映公司的新估值。

TermSheet的條款詳解（13）9.反稀釋條款TermSheet的條款詳解（14）10.優(yōu)先分紅權(quán)：（1）定義：是指優(yōu)先股股東享有的在公司宣告分派股息時(shí)，優(yōu)先股股東有權(quán)優(yōu)先取得投資額【】%的股息的權(quán)利。（2）目的：限制分紅；投資者保障；；可以先收回部分投資。（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：全體股東按照實(shí)繳出資比例分取紅利，但全體股東約定不按照出資比例分紅的除外；股份公司：股份公司章程規(guī)定不按照持股比例分配的除外；（4）需要注意的問(wèn)題：注意我國(guó)法律未規(guī)定可以設(shè)置優(yōu)先劣后順序分紅：但可以利用過(guò)股東協(xié)議約定和公司章程設(shè)計(jì)：利用“約定”這一規(guī)定：思路：約定分派股息的比例未超過(guò)投資額的一定比例時(shí)，創(chuàng)始股東的分配比例為0，超過(guò)這一比例時(shí)，各方再按照投資比例進(jìn)行分配。注意回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)：公司法第75條：有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)：（1）公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的。固定分紅問(wèn)題公司無(wú)法實(shí)現(xiàn)固定分紅，保底條款解決方法：可以要求大股東補(bǔ)足TermSheet的條款詳解（14）10.優(yōu)先分紅權(quán)：TermSheet的條款詳解（15）11.知情權(quán)/檢查權(quán)（1）定義：又稱為信息權(quán)，是指投資人股東對(duì)公司的財(cái)務(wù)等情況和信息了解和獲取的權(quán)利，PE中的知情權(quán)比公司法下的知情權(quán)要求更為嚴(yán)格和全面。（2）目的：對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況保持一種知情和獲取的渠道；而且是投資人控制投資風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要措施；（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：股東有權(quán)查閱、復(fù)制公司章程、股東會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿（公司有權(quán)拒絕）（不包括復(fù)制）。股份公司：股東有權(quán)查閱公司章程、股東名冊(cè)、公司債券存根、股東大會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)提出建議或者質(zhì)詢。（4）需要注意的問(wèn)題：公司法規(guī)定的股東知情權(quán)范圍是相當(dāng)有限的，無(wú)法滿足投資人需求。經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和預(yù)算方案等核心信息都不包括在內(nèi)。因此可以將更廣泛的知情權(quán)規(guī)定在增資協(xié)議中。（5）具體條款：于合格發(fā)行及上市之前，投資者及其委派的董事，有權(quán)實(shí)時(shí)了解公司運(yùn)營(yíng)方面的各種信息及相關(guān)材料，并有權(quán)對(duì)公司的管理提出一定的建議。通常情況下，公司需定時(shí)及不定時(shí)向投資者提供如下信息及材料：每一月度結(jié)束后的30天內(nèi)提供上一月度的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表；季度的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明書及其它附表等財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表；每一財(cái)年結(jié)束后45天內(nèi)提供本財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表；3個(gè)月內(nèi)提供經(jīng)審計(jì)的本財(cái)年財(cái)務(wù)報(bào)表；在每一財(cái)年結(jié)束前30日內(nèi)，提供下一財(cái)年的年度預(yù)算及公司運(yùn)營(yíng)計(jì)劃；投資者希望知道的、與投資者利益相關(guān)的其它一切公司運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)方面的信息同時(shí)，投資者有權(quán)在認(rèn)為合適的時(shí)候檢查公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作情況，包括但不限于查閱會(huì)計(jì)憑證、帳薄等單據(jù)和憑證，以及查閱財(cái)務(wù)系統(tǒng)。公司應(yīng)積極配合，由此產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用由投資者承擔(dān)。TermSheet的條款詳解（15）11.知情權(quán)/檢查權(quán)TermSheet的條款詳解（16）12.股東會(huì)表決權(quán)（1）定義：表決權(quán)是指股東在股東會(huì)上就表決事項(xiàng)作決定時(shí),表示贊成或反對(duì)的權(quán)利，即公司法中規(guī)定的參與重大決策權(quán)和選擇管理者的權(quán)利。（2）目的：可以由被動(dòng)否決權(quán)變?yōu)榭刂茩?quán)，可以通過(guò)一些管理層不愿意執(zhí)行的東西。（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：股東會(huì)會(huì)議由股東按照出資比例行使表決權(quán)；但是公司章程另有規(guī)定的除外。股份公司:

同股同權(quán)表決權(quán)委托（4）具體條款：股東會(huì)會(huì)議表決，不按照出資比例行使表決權(quán)，投資者享有

％的表決權(quán)，股東*享有

％的表決權(quán)，股東*享有%的表決權(quán)。13.放棄股權(quán)的特別權(quán)利（1）定義：投資者有權(quán)按自己判斷在交割之后的任何時(shí)候放棄其所持有的股權(quán)的全部或部分特別權(quán)利和利益。（2）具體條款：若公司申請(qǐng)普通股在投資者同意的證券交易市場(chǎng)公開(kāi)上市且與承銷機(jī)構(gòu)達(dá)成確定的包銷協(xié)議，且上市前公司估值至少在人民幣億元，且上市融資規(guī)模至少人民幣億元，或任何等同上述情況，則投資者自動(dòng)放棄除信息權(quán)、上市注冊(cè)權(quán)之外的其他特別權(quán)利。TermSheet的條款詳解（16）12.股東會(huì)表決權(quán)TermSheet的條款詳解（17）1.股東會(huì)特別決議事項(xiàng)（1）定義：是指投資人出于對(duì)自身作為小股東利益的保護(hù)，而在股東會(huì)層面，要求對(duì)公司重大事項(xiàng)的否決權(quán)，表現(xiàn)為一種否定權(quán)，即常說(shuō)的被動(dòng)否決權(quán)或反向決定權(quán)。（2）目的：防止控股股東權(quán)利濫用，損害公司及投資人的利益；重大事項(xiàng)及自身利益相關(guān)事項(xiàng)參與和控制的權(quán)利；控制風(fēng)險(xiǎn)。（3）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：股東會(huì)的議事方式和表決程序，除本法有規(guī)定的外，由公司章程規(guī)定。股東會(huì)會(huì)議作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過(guò)。股份公司：股東出席股東大會(huì)會(huì)議，所持每一股份有一表決權(quán)。但是公司持有的本公司股份沒(méi)有表決權(quán)。股東大會(huì)作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過(guò)半數(shù)通過(guò)。但是，股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)?？紤]到同股同權(quán)的規(guī)定，可能無(wú)法在章程中規(guī)定特定事項(xiàng)必須要投資者股東通過(guò)的規(guī)定。但是我們可以通過(guò)提高表決通過(guò)票數(shù)的方式實(shí)現(xiàn)該等目的。（4）需要注意的問(wèn)題：事項(xiàng)如何在股東會(huì)和董事會(huì)分工，除了規(guī)定由股東會(huì)決定的事項(xiàng)外，其他事項(xiàng)可以由章程規(guī)定分工？各個(gè)事項(xiàng)的通過(guò)比例？既要保證控制，又要保證效率。（四）投資者保護(hù)條款TermSheet的條款詳解（17）1.股東會(huì)特別決議事項(xiàng)TermSheet的條款詳解（18）（5）具體條款交割后至公司合格發(fā)行或上市，公司或其任何子公司進(jìn)行如下活動(dòng)，必須取得持股比例至少【％】的股東的批準(zhǔn)（上市時(shí)可以調(diào)整回到上市公司慣例）：對(duì)組織簡(jiǎn)章和/或章程或其他組織文件的變更或修改；變更公司主營(yíng)業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)范圍；終止、破產(chǎn)或清算；收購(gòu)、兼并、合并、合資、對(duì)外股權(quán)或債券投資和擔(dān)保、成立子公司和關(guān)聯(lián)公等；超過(guò)公司凈資產(chǎn)【％】的任何借貸、擔(dān)?；蛸Y產(chǎn)出售增發(fā)股權(quán)及其他與公司股本結(jié)構(gòu)有關(guān)的決定；派發(fā)股息或者其他形式給任何股東的派發(fā)行為；批準(zhǔn)董事會(huì)年度業(yè)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算；對(duì)公司會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)制度的重大修改及更換審計(jì)師；業(yè)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算外的重大業(yè)務(wù)發(fā)展、大筆現(xiàn)金和資本支出及大規(guī)模舉債；制定管理層股權(quán)或期權(quán)激勵(lì)方案；關(guān)聯(lián)交易；（投資者根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果可能提出其他事項(xiàng)）原股東承諾：簽署投資協(xié)議后，在交割前，原股東及管理層應(yīng)按照通常的商業(yè)慣例與原則正常經(jīng)營(yíng)公司，公司或其子公司從事以上活動(dòng)需要投資者書面認(rèn)可TermSheet的條款詳解（18）（5）具體條款TermSheet的條款詳解（19）2.董事會(huì)及專業(yè)委員會(huì)（1）法律規(guī)定：有限責(zé)任公司：董事會(huì)表決：董事會(huì)的議事方式和表決程序，除本法有規(guī)定的外，由公司章程規(guī)定。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)所議事項(xiàng)的決定作出會(huì)議記錄，出席會(huì)議的董事應(yīng)當(dāng)在會(huì)議記錄上簽名。董事會(huì)決議的表決，實(shí)行一人一票。股份公司董事會(huì)會(huì)議應(yīng)當(dāng)由過(guò)半數(shù)的董事出席方可舉行，董事會(huì)作出決議，必須經(jīng)全體董事的過(guò)半數(shù)通過(guò)。董事會(huì)會(huì)議的表決，實(shí)行一人一票。因此我們可以規(guī)定部分事項(xiàng)必須有投資者董事通過(guò)。TermSheet的條款詳解（19）TermSheet的條款詳解（20）（2）具體規(guī)定交割后，公司應(yīng)該立即召開(kāi)股東會(huì)重新選舉董事；投資者有權(quán)向公司提名獨(dú)立和非獨(dú)立董事，公司董事會(huì)設(shè)5席董事，投資者占1席。公司合格發(fā)行上市或出售前，以下事宜需公司董事會(huì)批準(zhǔn)方可執(zhí)行，且投資者委派的董事?lián)碛幸黄狈駴Q權(quán)：主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍及類型的變更；公司章程及股東協(xié)議的任何修改和變更，不影響本次私募投資者權(quán)益的事項(xiàng)除外；任何可能改變股權(quán)結(jié)構(gòu)或稀釋股東權(quán)益的事宜，包括但不限于增資或減資、發(fā)行股票期權(quán)、回購(gòu)股份等；進(jìn)入主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；進(jìn)入任何投機(jī)性、套利性的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；年度預(yù)算及公司運(yùn)營(yíng)計(jì)劃的批準(zhǔn)及重大變更；會(huì)計(jì)政策的變更；超過(guò)年度財(cái)政計(jì)劃100萬(wàn)元人民幣的資本性及費(fèi)用支出；主要資產(chǎn)的收購(gòu)、出售、轉(zhuǎn)讓或放棄；公司與主要關(guān)聯(lián)人士（董事、總經(jīng)理、高級(jí)管理人員等及其附屬公司）之間的超過(guò)10萬(wàn)元人民幣之交易；銀行貸款；給其他企業(yè)或個(gè)人提供的任何形式的貸款擔(dān)保；股息、紅利的分配政策及執(zhí)行；同一年內(nèi)超過(guò)兩席的董事成員變更；總經(jīng)理的任免；審計(jì)師的任免；任何公司高級(jí)管理人員超過(guò)50萬(wàn)元的年度報(bào)酬；公司主要管理人員及核心人員待遇的改變超過(guò)20%；任何超過(guò)1000萬(wàn)元之訴訟的提起和解決；公司被兼并、合并、清算及解散事宜。同時(shí)，投資者有權(quán)委派一名觀察員參與公司的董事會(huì)，除不具有表決權(quán)以外，與公司董事享有同樣的權(quán)利。公司及原股東股東承諾，在交割后【】月內(nèi)在董事會(huì)下設(shè)立戰(zhàn)略委員會(huì)、提名與薪酬委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)，促使投資者提名的董事成為戰(zhàn)略委員會(huì)成員，成為提名與薪酬委員會(huì)的成員，成為審計(jì)委員會(huì)主席TermSheet的條款詳解（20）（2）具體規(guī)定TermSheet的條款詳解（21）3.員工股票期權(quán)公司制訂員工股權(quán)期權(quán)計(jì)劃(“ESOP”)，占投資者投資后完全稀釋后股本的【】％，用來(lái)激勵(lì)現(xiàn)有和未來(lái)的管理層團(tuán)隊(duì)4.關(guān)鍵人員保險(xiǎn)公司應(yīng)為由投資者和公司共同決定之高級(jí)管理人員購(gòu)買以公司為受益人的關(guān)鍵人物保險(xiǎn)，金額由雙方協(xié)商確定。5.員工知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議協(xié)議應(yīng)要求公司在交割日之前與每個(gè)管理人員和研發(fā)人員簽訂為投資人所接受的保密和發(fā)明轉(zhuǎn)讓協(xié)議。6.關(guān)于引入新股東基于一定的前提條件，在投資者書面同意的前提下，投資者同意公司向下列人士（新股東）增發(fā)股份：（1）國(guó)際知名的供應(yīng)商、服務(wù)提供商、重要客戶或其他產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作者；（2）投資者認(rèn)可的其他投資機(jī)構(gòu)。前述前提條件包括但不限于：（1）新股東的投資價(jià)格應(yīng)不低于本次私募投資者；（2）新股東的介入將不會(huì)使現(xiàn)有股東失去控制權(quán)；（3）新股東同意公司于中國(guó)A股或投資者認(rèn)可的其他資本市場(chǎng)發(fā)行上市；（4）新股東應(yīng)以對(duì)公司增資形式介入，而不是受讓公司原有股東已持有之股份，除非基于本文件所述相關(guān)條款并經(jīng)全部書面表示同意。7.投資資金使用公司及原股東保證，本次投資資金將全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金，不會(huì)用于非經(jīng)營(yíng)性支出或者與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的其他領(lǐng)域8.主要管理人員費(fèi)用限制即高層管理人員除薪資、獎(jiǎng)金之外的其它所有一切費(fèi)用。該費(fèi)用預(yù)算以上一年實(shí)際費(fèi)用作參考，若增加幅度超過(guò)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的調(diào)整后凈利潤(rùn)/盈利目標(biāo)-1，應(yīng)獲得董事會(huì)批準(zhǔn)TermSheet的條款詳解（21）3.員工股票期權(quán)TermSheet的條款詳解（22）9.不行使某些法定權(quán)利在公司合格發(fā)行上市或出售前，公司及原股東放棄根據(jù)公司法享有的下列權(quán)利：（1）拒絕投資者查閱賬簿的權(quán)利；（2）對(duì)投資者對(duì)外轉(zhuǎn)讓的股權(quán)的優(yōu)先受讓權(quán)；（3）請(qǐng)求公司按照合理價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)或股份；（4）清算或解散公司。10.管理團(tuán)隊(duì)組建的參與公司應(yīng)在交割后盡最大努力盡快完善為投資人所接受的高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)。投資者有權(quán)推薦公司的CFO和財(cái)務(wù)總監(jiān)，公司董事會(huì)有權(quán)任命公司的CFO和財(cái)務(wù)總監(jiān)。11.高層管理團(tuán)隊(duì)的重大變化公司的下列高層管理人員變動(dòng)或聘用條件的重大修改應(yīng)該取得董事會(huì)至少【％】的董事表決通過(guò)，且必須經(jīng)投資者委派的董事同意：公司首席執(zhí)行官、首席運(yùn)營(yíng)官、財(cái)務(wù)總監(jiān)、銷售總監(jiān)、信息/技術(shù)總監(jiān)等12.不離職/不競(jìng)爭(zhēng)條款在合格發(fā)行上市或出售前，公司、原股東及公司主要管理人員承諾，不會(huì)以任何形式從事與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)性的同類型業(yè)務(wù)，包括新設(shè)、參股或參與管理等。原股東的直系親屬亦受此限。然而，為投資收益目的而持有任何在認(rèn)可股票交易所上市的任何級(jí)別的股份或證券，而數(shù)量不超過(guò)5%的，或全體股東明確表示同意的除外。在交割后年內(nèi)或公司合格發(fā)行上市或出售前，公司主要管理人員需與公司簽訂相關(guān)協(xié)議，以保證不可主動(dòng)離職，否則視同違約。13.投資者上市安排的責(zé)任投資者協(xié)調(diào)整體上市安排，包括推薦保薦人及督促有關(guān)進(jìn)度。TermSheet的條款詳解（22）9.不行使某些法定權(quán)利TermSheet的條款詳解（23）14.陳述和保證投資應(yīng)按照投資協(xié)議進(jìn)行，其應(yīng)包括但不限于，公司和大股東對(duì)投資者作出的通常的陳述、保證、賠償保障和承諾及在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上所需要的具體陳述、保證和承諾(公司、財(cái)務(wù)、法規(guī)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等…)。15.違約行為在接到發(fā)生下列情況的通知的兩天內(nèi)，投資者可以宣布公司或原股東已經(jīng)發(fā)生違約（但已獲得投資者書面同意的事項(xiàng)除外）：公司未能支付或未能全部支付紅利；交割后年內(nèi)未能完成合格發(fā)行上市或出售；公司主要經(jīng)營(yíng)管理人員違反與公司簽訂的雇傭協(xié)議；違反投資協(xié)議有關(guān)條款約定，并且未能在投資者向公司提交通知后14日內(nèi)作出補(bǔ)救措施，或該等補(bǔ)救措施不能令投資者滿意；如果公司或原股東在投資協(xié)議或提供的其他文件中所做的表述或者保證在任何重要的方面是不準(zhǔn)確的、誤導(dǎo)的、或者不真實(shí)的；如果公司或原股東在任何重要方面違反他們?cè)谕顿Y協(xié)議中所作的任何承諾或義務(wù)；如果未取得投資協(xié)議要求的全部批準(zhǔn)，公司結(jié)束或者試圖結(jié)束其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或其中的重要部分，或者公司停止經(jīng)營(yíng)或經(jīng)營(yíng)性質(zhì)發(fā)生重大變化，或者與其他公司或法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行合并或結(jié)合；如果公司同意或?qū)嶋H已經(jīng)發(fā)生（或生效）任何重建、融合、重組、合并或結(jié)合（包括且不限于公司超過(guò)50％的投票權(quán)或股份權(quán)益發(fā)生轉(zhuǎn)移或變換控制權(quán)）；如果公司同意或已經(jīng)轉(zhuǎn)移全部或幾乎全部資產(chǎn)；如果，在任何時(shí)候，公司或任何發(fā)起人遵守或執(zhí)行全部或任何其對(duì)投資協(xié)議負(fù)有的義務(wù)變得不合法，或者公司或任何發(fā)起人對(duì)投資協(xié)議負(fù)有的義務(wù)本身變得不合法、無(wú)效、沒(méi)有約束力或者不能強(qiáng)制執(zhí)行；如果投資者的合理意見(jiàn)認(rèn)為公司符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)并且有能力完成一個(gè)投資者認(rèn)可的合格發(fā)行上市或出售交易，而公司拒絕進(jìn)行兩者中任何一項(xiàng)（除非公司的拒絕是由于公司、原股東無(wú)法合理控制的原因或因素，基于公司董事會(huì)的判斷，其中包括投資者委派的董事）；未按照相關(guān)條款使用本次募集的資金；在任何相關(guān)法律框架下，如果發(fā)生與上述情況具有相同效果的其他情況。TermSheet的條款詳解（23）14.陳述和保證TermSheet的條款詳解（24）16.交割先決條件本備忘錄所列各條款的生效及執(zhí)行，將以下列條件為前提：投資者完成令其滿意的商業(yè)、技術(shù)、法律及財(cái)務(wù)等方面的盡職調(diào)查；完成令投資者滿意的公司重組，包括但不限于(a)完成對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)、整理或變更登記；(b)完成相關(guān)企業(yè)的股權(quán)變更及所有相關(guān)政府部門的批準(zhǔn)；(c)取得相關(guān)律師正式出具的、對(duì)相關(guān)重組表示認(rèn)可的法律意見(jiàn)書；由雙方指定的國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一或雙方認(rèn)可的其它會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行全面審計(jì)，并出具無(wú)保留意見(jiàn)之財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。投資者同意公司的主要財(cái)務(wù)原則和財(cái)務(wù)處理方法，并對(duì)該財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告無(wú)異議；完成投資法律文件及投資者認(rèn)可的律師正式出具的法律意見(jiàn)書；若為必要，取得政府批準(zhǔn)文件或證明；公司募集資金使用計(jì)劃獲得投資者認(rèn)可；在各方簽署投資協(xié)議前，公司保持正常的經(jīng)營(yíng)，無(wú)對(duì)公司整體價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生重大影響之事件發(fā)生，包括但不限于商業(yè)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、管理、人事等方面；投資者獲得其投資委員會(huì)的最終批準(zhǔn)；公司現(xiàn)有董事會(huì)及股東會(huì)的批準(zhǔn)。各方承諾，以上前提條件若獲得滿足，則各方應(yīng)立即簽署以本備忘錄所列之各條款為主要條條款的正式的投資協(xié)議。TermSheet的條款詳解（24）16.交割先決條件目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐

3投資案例分析45目錄風(fēng)險(xiǎn)投資1私募股權(quán)2股權(quán)投資實(shí)踐3投資案例分投資案例分析投資案例：零售連鎖企業(yè)投資項(xiàng)目投資案例分析投資案例：零售連鎖企業(yè)投資項(xiàng)目公司基本情況歷史沿革行業(yè)地位財(cái)務(wù)狀況2003年成立，總部位于北京，為主要從事某專業(yè)領(lǐng)域的用品零售業(yè)務(wù)的民營(yíng)企業(yè)目前，公司已在北京、天津、上海、深圳擁有近50家直營(yíng)連鎖門店，員工規(guī)模達(dá)上千人公司目前處于該專業(yè)領(lǐng)域用品連鎖零售行業(yè)的領(lǐng)先地位，從經(jīng)營(yíng)理念、銷售額、門店數(shù)、經(jīng)營(yíng)面積等多方面比較，公司均領(lǐng)先于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以預(yù)期，公司未來(lái)將成為該行業(yè)的龍頭之一公司銷售收入保持高速增長(zhǎng)，從2006年到2008年的3年間，銷售規(guī)模由2億多元猛增到近6億元同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也保持較高速度增長(zhǎng)公司基本情況歷史沿革行業(yè)地位財(cái)務(wù)狀況2003年成立，總部位于行業(yè)基本情況項(xiàng)目企業(yè)所處行業(yè)為某專業(yè)領(lǐng)域用品